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PIB Preliminar 1T17
Japón / El consumo permite una aceleración de la economía en el
primer trimestre del año
La economía se acelera en los primeros meses del año en Japón, no tanto por la esperada mejora de las
exportaciones netas debido a la debilidad del yen, sino por una recuperación del consumo privado.
(%) trimestral
1T17
4T16
0,5
0,3
(%) a/a
1,6
1,7
Demanda interna privada*
0,4
Consumo privado
PIB
2016 2015
1,0
1,1
0,1
0,3
0,5
0,4
0,0
0,3
-0,4
Inversión fija
0,2
0,6
1,0
1,1
Inversión residencial
0,7
0,4
5,6
-1,8
Inversión no residencial
0,2
1,9
1,4
1,1
Inventarios privados*
0,1
-0,2
-0,3
0,6
Demanda interna pública*
0,0
-0,1
0,2
0,2
Consumo público
0,1
0,1
1,5
1,7
Inversión pública
-0,1
-3,0
-2,9
-1,7
Demanda externa*
0,1
0,3
0,6
0,3
Exportaciones
2,1
3,4
1,1
3,0
Importaciones
1,4
1,3
-2,3
0,7
Deflactor del PIB (%) a/a
-0,9
0,0
0,3
2,1
Fuente: Thomson Reuters. (*) Aportación al crecimiento del PIB (p.p.)
La economía creció un 0,5% en el 1T17, frente al 0,3% en media trimestral registrado durante la segunda
mitad de 2016. Tras el dato de hoy, ya son cinco trimestres consecutivos en positivo (2,2% acumulado desde
el 4T15), lo que supone la mejor racha desde 2006.
El consumo privado repuntó un 0,4% y explica la mayor parte de la aceleración del PIB respecto al
4T16. La mejora refleja que ha pesado más el buen momento del mercado laboral (empleo creciendo a
ritmos de 2008 y tasa de paro en mínimos desde 1994) que la debilidad de los salarios (están cayendo
respecto al año pasado, tanto en términos nominales como reales).
En cuanto al resto de partidas de la demanda interna privada, destacan la mejora de la inversión residencial
(0,7% vs 0,2%), un segundo trimestre en positivo de la inversión en equipo (0,2% vs 0,9%) y la aportación de
la variación de existencias (+0,3 p.p. trimestral, tras desacumular inventarios en el 4T16). Mientras tanto, la
demanda pública sigue sin mostrar el estímulo fiscal previsto para comienzos de año: el presupuesto
adicional aprobado a finales de 2016 no se ha visto reflejado en el 1T17 (el gasto público fue a menos y la
inversión se contrajo por tercer trimestre consecutivo).
La demanda externa no fue el gran motor de crecimiento esperado para el 1T17: apenas aportó 0,1 p.p.,
por debajo de los 0,2 p.p. del trimestre anterior. Las exportaciones volvieron a crecer con fuerza (2,1%),
aunque menos que en el 4T16 (3,4%); mientras que las importaciones han ido a más (1,4% vs 1,3%). La
debilidad acumulada por el yen y el descenso actual en las materias primas sugieren que el sector seguirá
siendo favorable al crecimiento en el corto plazo.
18 de mayo de 2017
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PIB Preliminar 1T17
Lo más negativo del dato es el estancamiento del PIB en términos nominales (0,4% en el 4T16): el
deflactor cayó un 0,6%, la mayor caída trimestral desde 2011, lo que es consistente con los últimos datos de
inflación mensuales. La inflación subyacente (excluyendo energía y alimentos) volvió a terreno negativo por
primera vez desde mediados de 2016 (-0,3% en marzo vs -0,1%), a pesar de los esfuerzos del BoJ.
La economía japonesa comienza el año con más fuerza de lo esperado, mientras que la debilidad acumulada
por el yen (esperamos un repunte en las exportaciones netas) y el estímulo fiscal adicional aprobado por el
gobierno sugieren que la economía se mantendrá creciendo por encima de su potencial en el corto plazo
(0,4%-0,5% estimado para los trimestres centrales). Por su parte, el descenso de la inflación en el 1T17 no
es consistente con una economía y un mercado laboral tan dinámicos, por lo que esperamos que retome
ritmos positivos en los próximos meses.
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