Download EEUU / La economía se enfría en el primer trimestre del

PIB Preliminar del 1T17
EEUU / La economía se enfría en el primer trimestre del año por
culpa del consumo
El crecimiento del PIB de EEUU se enfría significativamente a comienzos de año, si bien la mayor parte
del deterioro responde a factores puntuales y esperamos que la economía se reactive y retome tasas en
torno a su potencial durante el resto del año.
(%) t/t anualizado
1T17
4T16
2016
2015
PIB real
(%) a/a
Consumo
Duraderos
No duraderos
Servicios
Gasto público
Inversión fija
Equipo
No residencial
Residencial
Variación inventarios*
Demanda interna
Ventas finales
Exportaciones netas*
Exportaciones
Importaciones
0,7
1,9
0,3
-2,5
1,5
0,4
-1,7
9,4
9,1
22,1
13,7
-0,9
0,6
1,6
0,1
5,8
4,1
2,1
2,0
3,5
11,4
3,3
2,4
0,2
0,9
2,0
-1,9
9,6
1,0
4,0
1,1
-2,0
-4,5
8,9
1,6
2,7
5,8
2,5
2,3
0,8
0,7
-2,9
-2,9
4,9
-0,4
1,7
2,0
-0,1
0,4
1,2
2,6
3,2
6,9
2,6
2,8
1,8
4,0
3,5
-4,4
11,7
0,2
3,2
2,4
-0,7
0,1
4,6
Deflactor del consumo
(%) a/a
Subyacente deflactor
(%) a/a
2,4
2,0
2,0
1,7
2,0
1,4
1,3
1,7
1,1
1,7
-
0,3
1,4
-
Fuente: Tho mso n Reuters. (*) Co ntribució n al crecimiento anualizado del P IB (p.p.)
La economía creció un 0,7% anualizado en el 1T17, frente al ritmo medio del +2,8% durante el segundo
semestre del año pasado, si bien la mayor parte del enfriamiento se concentró en el consumo y la variación
de existencias, mientras que el resto de partidas se comportó de forma positiva.
El consumo privado se moderó con fuerza (0,3% vs 3,5%) y de forma generalizada entre bienes y servicios
(+0,4%, peor registro desde 2013). El principal culpable del deterioro sería la pérdida de capacidad de
compra tras el repunte de la inflación en los primeros meses del año; aunque también se apunta a otros
factores tales como las elevadas temperaturas durante el invierno (reduciendo el consumo de energía y de
vestimenta) o el retraso en el pago de las devoluciones impositivas. En cualquier caso, todos los factores que
se apuntan parecen temporales, mientras que las familias se siguen mostrando optimistas en el corto plazo
(las encuestas de confianza están en máximos pre-crisis), lo que sugiere que el deterioro ha sido puntual y
que el consumo retomará ritmos del 2,0%-2,5% en próximos trimestres.
La menor acumulación de existencias fue el otro gran factor que explica el enfriamiento del 1T17 (restó
0,9 p.p. al crecimiento anualizado del PIB), pero también sería temporal: el lastre se compensará en los
próximos trimestres, sobre todo, teniendo en cuenta el elevado optimismo empresarial y la reactivación de
la actividad manufacturera en los últimos meses. Excluyendo la variación de inventarios, la economía creció
un 1,6% en el 1T17, ritmos cercanos a su potencial.
Entre el resto de componentes de la demanda interna, destaca muy positivamente la inversión en equipo,
que creció con fuerza por segundo trimestre consecutivo (9,1% vs 2,0%) y deja atrás el deterioro durante el
periodo 4T15-3T16, gracias al aumento en los beneficios empresariales y a la confianza empresarial.
También mejoraron la inversión residencial (13,7% vs 9,6%) y no residencial (22% vs -1,9%). Por el
contrario, destaca negativamente la fuerte caída del gasto público (-1,7% vs 0,2%).
28 de abril de 2017
Página 1 de 2
PIB Preliminar del 1T17
La demanda externa se comportó algo mejor de lo esperado (+0,1 p.p.), después de ser el principal lastre
al crecimiento a finales del año pasado (restó 2,0+ p.p. en el 4T16), gracias tanto a la recuperación de las
exportaciones (5,8% vs -4,5%) como al menor crecimiento de las importaciones (4,1% vs 8,9%). Sin
embargo, esperamos que el sector vuelva a restar al crecimiento en próximos trimestres, teniendo en cuenta
las perspectivas de apreciación del dólar una vez que mejoren los datos de actividad y se reanimen las
expectativas de subidas de tipos.
En balance, el enfriamiento de principios de año no preocupa demasiado y no señala a un deterioro en
los fundamentales de la economía estadounidense, sino que parece responder a factores puntuales.
Esperamos que la economía retome ritmos de crecimiento por encima del 2,0% a partir del 2T17, gracias a
la mejora del consumo (las ventas minoristas ya ofrecieron señales de reactivación en marzo), el buen tono
de la inversión y un menor lastre por parte de los inventarios. Por el momento, las expectativas positivas que
había despertado la victoria de Trump siguen sin traducirse en una aceleración de la economía. De hecho,
ese impulso inicial se ha enfriado, después de que la mayoría de sus propuestas en sus primeros 100 días de
gobierno hayan chocado de forma recurrente con la aprobación del Congreso o el apoyo de su propio partido.
En materia fiscal, la esperada reforma presentada esta semana se ha quedado en una propuesta con escasos
detalles, sobre todo, acerca de cómo se financiará, y con escasas probabilidades de salir adelante (se oponen
Demócratas y Republicanos). En materia de política monetaria, mantenemos estables las expectativas de
dos subidas de tipos adicionales (en las reuniones de junio y septiembre).
Este Informe tiene carácter meramente informativo y no se pretende, por medio de esta publicación, prestar servicios o asesorar en materia financiera, de inversiones,
legal, fiscal o de otro tipo en ningún campo de nuestra actuación, por lo que dicha información no debe tomarse como base para realizar inversiones o tomar decisiones
de inversión. La información utilizada para la elaboración del presente Informe ha sido obtenida de fuentes consideradas fiables, no garantizándose su exactitud o
concreción. Queda prohibido reproducir, transmitir, modificar o suprimir la información sin previa autorización escrita de Bankia.
28 de abril de 2017
Página 2 de 2