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Mercados de rápido
crecimiento:
vía rápida hacia la importancia
económica global
Mercados de rápido crecimiento: vía rápida hacia la
importancia económica global
El panorama financiero global actual plantea
desafíos y ofrece un entorno inestable para
la comunidad de negocios. No obstante, las
empresas que buscan nuevas fuentes de
crecimiento y utilidades cuentan con una opción
más amplia de ubicaciones de lo que podrían
haber supuesto.
Los 25 países que hemos seleccionado para estudiar en nuestro
pronóstico se han identificado como mercados significativos de
rápido crecimiento (RGM, por sus siglas en inglés) que cuentan con
economías y poblaciones de un cierto tamaño que exhiben un sólido
potencial de crecimiento y son, o podrían ser, estratégicamente
importantes para los negocios. Al igual que Brasil, Rusia, India,
China y Sudáfrica (BRICS), Europa Oriental y América Latina ya
deberían haberse unido a Asia en los radares de las empresas. Otros
países comprendidos en la lista, como Ghana, Qatar y Vietnam,
podrían no ser tan obvios para todos, pero cada uno de ellos ha
cumplido satisfactoriamente nuestros criterios: crecimiento sólido
demostrado, importancia estratégica para los negocios, potencial a
futuro, con una economía y población suficientemente grandes.
Sin que constituya una sorpresa, Brasil, Rusia, India y China son los
principales mercados de rápido crecimiento y se ubican entre los 16
que podrían ingresar en una lista de las 30 economías principales
del mundo. No obstante, los países de Medio Oriente, África y
Europa emergente han estado entre los de más rápido crecimiento
durante los últimos 10 años. Considerados en conjunto, han crecido
aproximadamente 5.4 % por año durante la última década, más de
tres veces más rápido que las economías avanzadas.
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Perspectivas sólidas y políticas robustas ofrecen más opciones
a las empresas
Contar con más opciones de posibles ubicaciones significa tener
mejores perspectivas para las empresas que buscan nuevas
oportunidades en economías de rápido crecimiento, como China
o Qatar. Una opción es seleccionar un país de las regiones en
crecimiento para lograr afianzarse para la expansión comercial.
Esto es especialmente importante en un momento en que el
crecimiento en Europa y en Estados Unidos se ha desacelerado y
hasta podría detenerse en 2012, si la crisis de la deuda soberana
de la Eurozona se sale de control. Además, estas necesitarán cada
vez más mercados de rápido crecimiento para sostener sus tasas de
crecimiento: esperamos que exporten bienes por más de US$17.6
billones a los mercados de rápido crecimiento en 2020, por sobre los
actuales US$9.28 billones, lo que representará 33% estimado de sus
exportaciones totales.
Existen diversas buenas razones para ser optimistas acerca del
crecimiento a futuro de los mercados de rápido crecimiento, gracias
a su gran potencial para ponerse a la altura de las economías
avanzadas. El PIB per cápita de China, medido en términos de
paridad de poder adquisitivo (PPP), todavía es solamente 16% del de
Estados Unidos, y el de India es solamente el 7%. Para los mercados
de rápido crecimiento considerados en conjunto, el PIB per cápita
todavía es solo el 27% del de Estados Unidos y el 39% del de la
Eurozona.
Las políticas presentes también alimentan el optimismo. La
gestión macroeconómica ha mejorado bastante, al igual que la
estabilidad política en muchos de estos países. La mayoría de
los mercados de rápido crecimiento ha evitado los excesos de la
burbuja financiera que desencadenaron la crisis a comienzos de
2008; ni los gobiernos ni los hogares se encuentran abrumados
por el peso del endeudamiento. Los gobiernos tienen margen
de maniobra fiscal para sostener la demanda si se produce una
contracción del comercio con las economías avanzadas. Brasil se ha
tornado emblemático, puesto que dejó de ser un país con sombrías
perspectivas económicas para convertirse en una formidable
potencia de la economía mundial, ya que disfruta de tasas de
crecimiento que se ubican por encima del crecimiento promedio
del PIB mundial de los últimos años. Nuestro informe indica que un
patrón de cambio similar ha emergido en otros lugares; por ejemplo,
en África al sur del Sahara y en la región de Asia.
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
Los mercados de rápido crecimiento son parte de la economía
mundial, no están aislados de ella. Aunque nuestro informe señala
que los mercados de rápido crecimiento podrán sortear la crisis
económica, esperaríamos que su tasa de crecimiento general se
reduzca a la mitad en 2013 si la Eurozona entrara en recesión
tras iniciar la cesación de pagos de la deuda soberana, lo que
originaría una tensión adicional en el sector bancario y daría paso
a un estancamiento del crecimiento en Estados Unidos. Esto podría
otorgar a las empresas que consideran nuevas inversiones o que
desean aumentar sus compromisos existentes con los mercados
de rápido crecimiento algún fundamento para efectuar una pausa.
La incertidumbre acerca del panorama económico es inquietante
para cualquier Consejo de Administración. No obstante, aunque
los mercados de rápido crecimiento se verían afectados por este
escenario de recesión en las economías avanzadas, es reconfortante
la estimación de nuestro informe de que alcanzarían una tasa de
crecimiento del 3.2% en 2013.
Aunque planeamos entregar pronósticos trimestrales para los
mercados de rápido crecimiento junto con nuestros pronósticos
trimestrales para la Eurozona, no vemos a estos países como un
bloque integrado en términos políticos y económicos en comparación
con la Eurozona. Ningún grupo de 25 países que se espera
representen el 50% del PIB global para el 2020 (actualmente el 40%
en términos de paridad de poder adquisitivo) y que están distribuidos
en cinco continentes, puede presentar sino diversidad de historias,
estructuras económicas, culturas y tradiciones políticas.
Los mercados de rápido crecimiento difieren entre sí, pero
comparten características comunes
No obstante, los mercados de rápido crecimiento efectivamente
comparten varias características importantes: la mayoría ha seguido
el camino de la liberalización económica constante en los años
recientes, tienen cada vez más políticas y actitudes orientadas
a los negocios, y todos dependen con mucha más firmeza de las
exportaciones que las economías avanzadas; todo esto les permite
alcanzar alrededor del 50% del PIB en comparación con el 13%
de Estados Unidos y el 40% de la Eurozona. Los mercados de
rápido crecimiento son fuertes consumidores de commodities y el
crecimiento de las exportaciones en algunas economías depende
significativamente de estos productos, como el petróleo en Arabia
Saudita y Kazajistán. Este documento detalla nuevas oportunidades
en commodities.
En efecto, la importancia de los mercados de rápido crecimiento para
la economía mundial —que ahora representan el 60% de la población
mundial— aumenta tan vertiginosamente que pocas empresas de
envergadura, que cultivan visiones ambiciosas de su futuro, pueden
afrontar la exclusión de estos mercados de sus estrategias. Las
estadísticas confirman que los compromisos corporativos crecen:
las entradas de inversión extranjera directa (FDI, por sus siglas en
inglés) total a los mercados de rápido crecimiento representan el
50% del total global y se han más que duplicado desde US$210,000
millones en 2000 hasta US$445,000 millones en 2010.
Un importante impulsor de la inversión extranjera directa es la
expectativa que se produzca un considerable crecimiento de los
consumidores de clase media de los mercados de rápido crecimiento.
Los productores de bienes de consumo y los proveedores de
empresas y servicios relacionados necesitan estar atentos a sus
mercados clave para responder a las demandas y preferencias que
cambian con rapidez. Como lo puntualiza nuestro informe, se espera
que el número de hogares en Asia con un ingreso en términos de
paridad de poder adquisitivo de entre US$10 y US$100 por día se
triplique de 2009 a 2020 hasta 1,740 millones. No es extraño que
se espere que los mercados de rápido crecimiento representen el
38% del gasto de consumo mundial y el 55% de la inversión en capital
fijo del mundo en 2020, y también 54% de la demanda mundial de
automóviles y 48% de la producción mundial de bienes de consumo.
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
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Llamado a reformar las instituciones financieras
En su cumbre en Brasilia a comienzos de este año, los BRIC 4
(Sudáfrica no estuvo presente) repitieron un llamado previo a la
reforma de las instituciones financieras internacionales con el fin
de reflejar mejor el equilibrio del poder en la economía global.
Además, sus bancos de desarrollo nacional suscribieron acuerdos
que les permiten financiar proyectos en los países entre sí. China y
Brasil han fortalecido sus crecientes vínculos con nuevos acuerdos
comerciales.
Uno de los problemas abordados en la cumbre fueron las
“fluctuaciones de las monedas”. Este fue, y continúa siendo, un tema
candente que erróneamente se ha centrado en el tipo de cambio
dólar estadounidense– renminbi chino. A pesar de los recientes
descensos en las monedas de los mercados emergentes desde
junio, muchos mercados de rápido crecimiento han observado una
apreciación de sus monedas en términos reales durante los últimos
dos años, bajo el efecto de las entradas de capital ocasionadas por
las bajas tasas de interés y las medidas para estimular la liquidez en
las economías avanzadas.
Advertencia al inversionista
Las impresionantes tasas de crecimiento que experimentaron los
mercados de rápido crecimiento en los últimos años no deben
eclipsar el hecho de que estos países enfrentan importantes desafíos
de aquí a 2020. La forma en que estos respondan definirá las
condiciones de los negocios y, en consecuencia, las decisiones de
estos. Nuestro informe indica que, independientemente de lo que
suceda, su progreso no será fluido.
Sería muy recomendable que las empresas que comercian, invierten
o planean invertir analicen los acontecimientos económicos y
políticos de los países que les conciernen, para tener conciencia de
los impactos posibles y reales que podrían sufrir sus estrategias y
modelos de negocios.
Los desafíos son tanto externos como internos; algunos escapan al
control directo de estos países y los que no lo hacen requieren
respuestas políticas sólidas y coherentes.
El principal desafío externo claramente identificado en nuestro
informe es:
Enfrentar las repercusiones de la crisis de la deuda soberana de la
Eurozona. Si esta cayera en el peor escenario de múltiples
cesaciones de pagos, bancos en quiebra y recesión grave en Europa
y Estados Unidos, los mercados de rápido crecimiento necesitarían
ajustar tanto sus políticas fiscales como monetarias. Muchos
tienen las posibilidades para hacerlo, en tanto que algunos, como
Polonia, están restringidos por altos déficits gubernamentales. Los
mercados de rápido crecimiento son especialmente vulnerables
a una grave contracción en las economías avanzadas debido a su
fuerte dependencia de las exportaciones de bienes de manufactura
e inversión. Además, sus mercados financieros tienden a replicar las
fluctuaciones de los mercados de las economías avanzadas, mientras
4
que sus tasas de interés han sido impulsadas al alza por crecientes
presiones de demanda y elevados precios de los commodities.
Finalmente, muchas empresas estarían obligadas a reaccionar ante
la crisis financiera en el mundo avanzado reduciendo sus inversiones
globales. Esto contraería la inversión extranjera directa hacia los
mercados en crecimiento. Entre los mercados de rápido crecimiento,
los países de Europa Oriental estarían en el ojo de la tormenta
debido a su extensa integración económica con sus vecinos de la
Unión Europea. Los exportadores de commodities y petróleo también
sufrirían graves repercusiones, como Rusia, Brasil y Chile, a medida
que desciendan los precios de las exportaciones y se debilite la
demanda mundial. Por el contrario, China e India resultarían menos
heridos. Cuentan con considerables mercados internos a los cuales
recurrir y se beneficiarían de los menores precios de los commodities
y el petróleo.
Pese al debilitamiento de las tasas de crecimiento previstas, nuestro
informe concluye que esperaríamos que semejante escenario
constituya un obstáculo transitorio en la trayectoria hacia una mayor
prosperidad en los mercados de rápido crecimiento: una
desaceleración del crecimiento en el corto plazo, pero que no
socavaría los fundamentos del lado de la oferta que apuntalan
el rápido crecimiento que esperamos en los mercados de rápido
crecimiento durante la próxima década.
Los principales desafíos internos que las empresas necesitan seguir
de cerca son:
Mantener la competitividad de las industrias manufactureras en
vista de las grandes entradas de capital. Este es un factor clave para
las empresas con actividades de exportación en los mercados de
rápido crecimiento. Es un desafío difícil cuya intensidad puede variar
con el tiempo a medida que los flujos de entrada de capital aumentan
y disminuyen bajo el efecto de las condiciones económicas globales.
Claramente, los tipos de cambio pueden ser la primera víctima de los
flujos de capital inestables y especulativos y algunos gobiernos
intentan poner un límite a la apreciación de la moneda. Este año,
los mercados han exhibido volatilidad. Las empresas deberían
analizar las prioridades que están otorgando los gobiernos a
la competitividad y en qué medida esta determina las políticas
monetarias de los bancos centrales.
Reducir las tasas de inflación internas. Brasil es uno de los varios
mercados de rápido crecimiento determinados a reducir la inflación
interna; otros son India, Argentina y Vietnam. Las empresas que
invierten o realizan negocios con estos países necesitan considerar
los escenarios inflacionarios en sus análisis, para evaluar los
resultados posibles de las tasas de interés y los tipos de cambio.
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
Mercados de rápido crecimiento: vía rápida hacia la importancia económica global
Desarrollar infraestructura física y humana. Esto puede igualmente
constituir una ayuda o un obstáculo para que un país alcance su
potencial de crecimiento y debe ser parte de cualquier evaluación de
las perspectivas futuras de los mercados de rápido crecimiento. Es
demasiado fácil pasar por alto la importancia de los activos
educacionales como el pilar para el crecimiento futuro, y los países
ansiosos de escalar más alto en la cadena de valor necesitan
transformar la educación en una prioridad. Las empresas que
realizan inversiones directas en los mercados de rápido crecimiento
deben tener en claro si los países receptores de inversión desean
importar habilidades y conocimientos técnicos por esta vía o si
consideran al inversionista extranjero principalmente como una
fuente de puestos de trabajo. Si es lo último, tienen que intentar
emplear tanta gente local como sea posible.
Corrupción. Este es un problema común en muchos mercados de
rápido crecimiento y su importancia para las relaciones de negocios
solo se puede evaluar en términos de cada país. No obstante, Rusia,
Nigeria y Ucrania se ubican en el último 20% de la clasificación
mundial de corrupción percibida efectuada por Transparencia
Internacional. Desde luego, la corrupción no es un fenómeno que
se limita a los mercados de rápido crecimiento, sino que también se
manifiesta en las economías avanzadas.
Riesgo político. Este también debe evaluarse en cada país con la
ayuda de expertos. Las empresas desean tener seguridad de la
estabilidad de las políticas como así también del personal. Deben
buscar pruebas de que las políticas orientadas a los negocios no sean
la fuente de graves conflictos en un mercado de rápido crecimiento y
no se encuentren bajo la amenaza de posibles cambios de gobierno.
La calidad de la gestión pública en muchos países puede ser un
factor importante para asegurar la continuidad de las políticas y las
empresas necesitan considerar esto en sus evaluaciones.
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
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Destacados
Mercados de rápido crecimiento dispuestos a definir la década para afrontar una nueva recesión en las economías
avanzadas
•
La dinámica de la economía global
ha cambiado porque ha surgido un
nuevo conjunto de mercados de rápido
crecimiento que desafían la posición de
las economías avanzadas establecidas.
Hemos seleccionado los 25 principales
de estos mercados que se tornan
más significativos en términos de su
importancia general en la economía
mundial y de su infl uencia global.
•
Considerados en conjunto, los mercados
de rápido crecimiento han crecido en
promedio un 5.8% por año durante la
década pasada, más de tres veces más
rápido que las economías avanzadas,
y este veloz ritmo de expansión
continuará con el crecimiento de los
mercados de rápido crecimiento, que
superarán a las economías avanzadas
en más de un 3.5% durante los próximos
10 años hasta 2020.
•
Los mercados de rápido crecimiento
representarán un 50% del PIB global
hacia 2020 medido según la paridad
del poder adquisitivo. También
representarán el 38% del gasto de
consumo mundial y el 55% de la
inversión en capital fijo del mundo.
•
Hacia 2020, esperamos que las
economías avanzadas exporten bienes
por más de US$17.6 billones estimados
a los mercados de rápido crecimiento,
por sobre los actuales US$9.3 billones,
lo que representará un 33% estimado
de las exportaciones totales de las
economías avanzadas.
•
Si bien el panorama general para los
mercados de rápido crecimiento es
positivo, una cosa es cierta: su progreso
no será fluido. Los mercados de rápido
crecimiento tienen que hacer frente
a diversos desafíos; por ejemplo,
evitar las presiones inflacionarias
que surgen del sobrecalentamiento
económico, manejar el efecto de los
flujos de entrada de capital sobre
la competitividad de sus industrias
manufactureras y asegurar que su
infraestructura (física y humana) sea
suficiente para respaldar su potencial
de crecimiento a largo plazo.
•
No obstante, actualmente la principal
preocupación es sobre el panorama
económico global, dada la amenaza de
una nueva recesión en las economías
avanzadas y la reanudación de la crisis
financiera.
•
Los mercados de rápido crecimiento
están lejos de desentenderse de estos
riesgos. No obstante, nuestro análisis
demuestra que los mercados de
rápido crecimiento se encuentran bien
posicionados para afrontar la tormenta
económica. En vista de la perturbación
por la crisis de deuda de la Eurozona
que origina una recesión prolongada
en la Eurozona y un estancamiento
del crecimiento en Estados Unidos en
2012–2013, nuestro análisis sugiere
que el crecimiento del PIB se reduciría
al 3.2% en los mercados de rápido
crecimiento en 2013, mucho menos que
el 6.8% que actualmente esperamos,
pero seguiría despertando la envidia de
las economías más avanzadas.
•
Entre los mercados de rápido
crecimiento, los europeos orientales
tendrían un desempeño menos
favorable debido a los vínculos con sus
vecinos. No obstante, los exportadores
de petróleo y commodities, como Rusia,
Brasil y Chile se verían gravemente
afectados, puesto que el valor de sus
principales exportaciones sufriría
los efectos de la reducción de los
precios así como también de una
demanda mundial más débil. Aquellos
con mayores vínculos comerciales y
financieros, como Corea y Singapur,
también se verían afectados en forma
adversa. No obstante, esperaríamos
que países como China e India se vean
afectados de forma más moderada,
lo que en parte reflejaría el gran
tamaño de sus mercados internos y
los beneficios que obtendrían de los
menores precios del petróleo y de los
commodities.
•
Si bien no es positivo para los mercados
de rápido crecimiento, semejante
escenario, no obstante, aumentaría
aún más su importancia en la economía
global a medida que se produzca un
declive en las economías avanzadas.
Además, esperaríamos que dicho
panorama constituya un obstáculo
transitorio en la trayectoria hacia una
mayor prosperidad en los mercados de
rápido crecimiento: una desaceleración
del crecimiento en el corto plazo, pero
que no socavaría los fundamentos
del lado de la oferta que apuntalan el
rápido crecimiento que esperamos en
los mercados de rápido crecimiento
durante la próxima década.
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
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Los mercados de rápido crecimiento son los conductores
clave del crecimiento global
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Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
La dinámica de la economía mundial ha cambiado puesto que ha
surgido un nuevo conjunto de mercados de rápido crecimiento que
desafían la posición de las economías avanzadas establecidas. Estas
—muchas de las cuales ya dejaron de ser emergentes, por lo que
preferimos denominarlas mercados de rápido crecimiento (RGM, por
sus siglas en inglés)— se tornan más significativas en términos de
su importancia general en la economía mundial y de su influencia
global.
¿Cuáles son los mercados de rápido crecimiento?
Definimos este conjunto de 25 mercados de rápido crecimiento en
función de tres criterios fundamentales:
•
•
•
Sólido crecimiento demostrado y potencial a futuro
Tamaño de la economía y la población
Importancia estratégica para los negocios
El gráfico de la derecha muestra el crecimiento del PIB de nuestros
25 mercados de rápido crecimiento durante los últimos 10 años,
comparándolos con las principales economías avanzadas. Si bien
China, incluido Hong Kong, su región administrativa especial, e India
son los gigantes asiáticos que se ubican en la parte superior de esta
tabla de clasificación, Qatar ha sido, en realidad, la economía de más
rápido crecimiento ya que presentó un crecimiento promedio de un
impresionante 13% durante la década pasada. No obstante, debe
recalcarse que países tanto de la Europa emergente como de África
han estado entre los de más rápido crecimiento del mundo durante
los últimos 10 años. Considerados en conjunto, los RGM han crecido
en promedio 5.8% durante la década pasada, más de tres veces más
rápido que las economías avanzadas.
Esta sólida expansión que han experimentado los mercados de
rápido crecimiento en los años recientes significa que ya representan
una proporción significativa de la economía mundial. Por ejemplo,
tienen el 31% del PIB mundial, medido según los tipos de cambio
de mercado y el 40%, si se mide en términos de paridad de poder
adquisitivo, que ajusta las diferencias en los costos de vida relativos.
Claramente, las economías de los BRIC —Brasil, Rusia, India y
China— son, con holgura, las más importantes de nuestros mercados
de rápido crecimiento. No obstante, entre nuestros 25 mercados
de rápido crecimiento, 16 se ubicarían entre las principales 30
economías más grandes del mundo, en términos de la paridad de
poder adquisitivo; México, Corea, Indonesia, Turquía y Polonia se
incluyen dentro de las 20 primeras.
Figura 1
Crecimiento real del PIB 2000–2010
Catar
China y Hong Kong
Kasajistán
India
Vietnam
Ghana
Indonesia
Egipto
Rusia
Malasia
Argentina
Tailandia
Ucrania
Emiratos Árabes Unidos
Corea
Colombia
Polonia
Turquía
Chile
Brasil
Sudáfrica
Arabia Saudita
República Checa
El mundo
México
Estados Unidos
Reino Unido
Eurozona
Japón
% índice del crecimiento anual, 2000-10
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
Fuente: Oxford Economics
Figura 2
Participación en el PIB mundial en términos de PPP
% del mundo
60
Pronóstico
50
RGM de EMEA
40
RGM de Américas
30
20
RGM de Asia
10
0
1988
1992
1996
2000
2004
2008
2012
2016
2020
Fuente: Oxford Economics
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
9
Los mercados de rápido crecimiento son aún más significativos en
términos de su participación en la población mundial. En conjunto,
4,200 millones de personas viven en nuestros 25 mercados de
rápido crecimiento, más del 60% de la población mundial. Esto
destaca tanto su potencial como su importancia estratégica para
los negocios. Representan un considerable grupo de trabajo para
la producción a medida que las economías avanzadas envejecen.
También representan una fuente de creciente demanda de bienes y
servicios en función del desarrollo de la clase media.
El éxito económico de los mercados de rápido crecimiento refleja las
medidas que la mayoría ha tomado para liberalizar sus economías.
Algunas de estas, incluidas Corea, Tailandia, Malasia,
Sudáfrica, México y Arabia Saudita, se encuentran entre los
principales 35 países del mundo que facilitan la realización de
negocios según la medición del informe del Banco Mundial Doing
Business 2011. Otros se tornan más orientados a los negocios
a través de una mayor regulación y una mejor infraestructura,
como Ghana y Kazajistán, por ejemplo, que se ubican entre las 10
economías de mayor repunte durante los últimos cinco años de
acuerdo con el Banco Mundial.
Figura 3
Nivel de población en 2010, millones
No es sorprendente que la apertura al comercio sea una de las
características que definen a los mercados de rápido crecimiento, en
especial para muchos de los países en Asia. Las exportaciones
representan alrededor del 50% del PIB en los mercados de rápido
crecimiento considerados en conjunto, en comparación con el 13%
en Estados Unidos y el 41% en el área del euro.
Figura 4
Exportaciones como % del PIB en 2010
Malasia
República Checa
Emiratos Árabes Unidos
Vietnam
Tailandia
Catar
Arabia Saudita
Corea
Ucrania
Kasajistán
Polonia
Chile
Nigeria
China y Hong Kong
México
Rusia
Reino Unido
Ghana
El mundo
Sudáfrica
Indonesia
Egipto
Argentina
Turquía
India
Colombia
Japón
Estados Unidos
Brasil
% del PIB
0
20
40
80
100
Fuente: Oxford Economics
China y Hong Kong
India
Eurozona
Estados Unidos
Indonesia
Brazil
Nigeria
Rusia
Japón
México
Vietnam
Egipto
Turquía
Tailandia
Reino Unido
Sudáfrica
Corea
Colombia
Ucrania
Argentina
Polonia
Malasia
Arabia Saudita
Ghana
Chile
Kasajistán
República Checa
Emiratos Árabes Unidos
Catar
0
300
600
900
1,200
1,500
Asimismo, muchos mercados de rápido crecimiento han sido muy
exitosos en atraer inversión extranjera directa. Los flujos de entrada
de inversión extranjera directa a todos los mercados de rápido
crecimiento han aumentado de US$205.000 millones en 2000
a US$444.000 millones en 2010, y ahora reciben alrededor del
50% de los flujos de entrada de inversión extranjera directa global.
Algunos países han tenido un especial éxito en atraer flujos de
entrada de inversión extranjera directa para estimular su desarrollo;
medido en términos per cápita, Qatar, Chile, los Emiratos Árabes
Unidos, Arabia Saudita, la República Checa y Kazajistán sobresalen
en este aspecto. No obstante, esta inversión ya no funciona en
una sola dirección, puesto que los mismos mercados de rápido
crecimiento asumen cada vez más el papel de inversionistas
internacionales en las economías avanzadas, a medida que sus
empresas principales adquieren competidores occidentales.
Fuente: Oxford Economics
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60
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
Los mercados de rápido crecimiento son los principales impulsores del crecimiento global
En consecuencia, aún se mantienen muchos desafíos para los
mercados de rápido crecimiento. Estos difieren de país en país, pero
la mayoría necesita mejorar su infraestructura para respaldar su
rápido crecimiento; muchos luchan para satisfacer la demanda de
talento dada la debilidad de sus sistemas de educación; y muchos
cuentan con una distribución muy desigual del ingreso, lo cual puede
originar tensiones sociales. La corrupción también es un problema
en los mercados de rápido crecimiento; Rusia, Nigeria y Ucrania
ocupan un penoso lugar en el último 25% de la clasificación mundial
de corrupción percibida, efectuada por Transparencia Internacional.
Figura 5
Flujos de entrada de inversión extranjera directa
per cápita en 2010*
Figura 6
Comparación de crecimiento del PIB
Catar
Chile
Emiratos Árabes Unidos
Arabia Saudita
Estados Unidos
Reino Unido
República Checa
Kasajistán
Malasia
Rusia
Brasil
Polonia
México
Argentina
Colombia
Ucrania
El mundo
China y Hong Kong
Turquía
Japón
Egipto
Vietnam
Tailandia
Indonesia
Corea
Sudáfrica
India
% anual
7
RGM
6
Economías
avanzadas
5
4
3
Corea emplea valores de 2009
0
200
400
Fuente: Oxford Economics
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
US$ per capita
2
1
0
2001-10
2011-20
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
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Pero esto es solamente una parte de la creciente importancia de los
mercados de rápido crecimiento. Hacia 2020, representarán:
•
46% de las exportaciones mundiales de bienes, por encima del
37% observado en 2010,
•
38 % del gasto en consumo mundial y 55 % de la inversión en
capital fijo mundial,

•
72 % del empleo global y 60 % de la población mundial,
•
52 % de la demanda mundial de automóviles y 34 % de las
máquinas herramientas,
•
48 % de la producción mundial de bienes de consumo, 72 %
de la producción de hierro y acero, y 42 % de la producción de
automóviles.

De manera crítica, los mercados de rápido crecimiento también
representarán una fracción aún mayor de la demanda mundial de
petróleo y otros commodities hacia 2020. Los mercados de rápido
crecimiento ya representan alrededor del 40% de la demanda de
petróleo y alrededor del 50% de la demanda mundial de metales,
como cobre, un porcentaje bastante superior al del PIB mundial. Y
representan más del 70% de la demanda global de oro y más del
60% del consumo mundial de alimentos.
El uso intensivo de commodities de las economías de los mercados
de rápido crecimiento, en combinación con su veloz desarrollo, ha
constituido un importante factor que ha ejercido una presión al alza
sobre los precios de los commodities en los años recientes. Además,
si bien los gobiernos y las empresas de los mercados de rápido
crecimiento buscan ser más eficientes en el uso de los recursos,
su repercusión en los mercados mundiales de commodities
probablemente aumente aún más durante esta década y en el
período posterior. Por ejemplo, esperamos que hacia 2030 Estados
Unidos y la Unión Europea representen menos de un cuarto de la
demanda mundial de petróleo, que sería aproximadamente un tercio
menor que la actual.
Por lo tanto, el veloz crecimiento de los mercados de rápido
crecimiento no es del todo positivo para las economías avanzadas.
El continuo auge de los mercados de rápido crecimiento
probablemente mantendrá elevados los precios del petróleo y de los
otros commodities en términos reales. Pero los factores positivos
superarán con creces los negativos. Hacia 2020, dados el elevado
crecimiento rápido y la apertura comercial de los RGM, esperamos
que las economías avanzadas exporten bienes por más de US$17.6
billones estimados a dichos mercados, una cifra superior a la
estimación actual de US$9.3 billones, y que representa 33% de todas
las exportaciones de las economías avanzadas.
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Potencial de crecimiento y riesgos para las economías
de rápido crecimiento de Asia
La urbanización, la recuperación de la productividad y una mayor
prosperidad continuarán impulsando el sólido crecimiento de Asia.
No obstante, para alcanzar este potencial, en especial mientras
el motor externo de crecimiento de Europa y de Estados Unidos
tambalea, el continente necesitará alcanzar un alto nivel de ahorro
de los hogares y generar un crecimiento sostenido del consumo.
Muchas tasas de ahorro de Asia superan el 25%, mientras que la
tasa de ahorro general de China se ubica cerca del 40%. Con el fin
de volver a equilibrar estas economías hacia un mayor consumo y
un estándar de vida superior, las políticas del gobierno necesitarán
dirigirse hacia una mayor provisión pública de redes de seguridad
social para reducir el ahorro precautorio. Para muchos de estos
países, también es necesario un mayor desarrollo del sector
financiero con rentabilidades superiores del ahorro y una gama
más amplia de instrumentos financieros para que las familias
ahorren para su vejez.
Para que se mantenga un sólido crecimiento de la productividad,
muchos países necesitarán mayor desarrollo de infraestructura
junto con diversas reformas para disminuir el costo de realizar
negocios, con el propósito de atraer flujos de inversión a más
largo plazo. Indonesia ha logrado mejoras significativas en su
administración de la macroeconomía y, considerando el actual nivel
de deuda del gobierno del 26%, muy bajo en relación con el PIB, se
espera que este año alcance la categoría de grado de inversión. No
obstante, una dependencia de los flujos a corto plazo aumenta la
vulnerabilidad de los países asiáticos emergentes ante cualquier
agitación de los mercados globales. Indonesia está atrayendo
gradualmente inversiones a más largo plazo y menos flujos a corto
plazo, y la inversión extranjera directa aumentó aproximadamente
un 17% a US$2,900 millones en el primer trimestre de 2011, por
sobre US$2,500 millones, mientras que la inversión de cartera
extranjera disminuyó. Una mayor estabilidad política debería
representar un estímulo para Tailandia, y el nuevo plan a diez
años de Malasia establece medidas para atraer mayores flujos de
entrada de inversión extranjera directa.
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
Los mercados de rápido crecimiento son los principales impulsores del crecimiento global
El éxito de las economías asiáticas también ha originado un
incremento de las presiones inflacionarias, en especial en India
donde la inflación se elevó al 10.9% en agosto. Los bancos centrales
de Asia han aumentado las tasas de interés (y las exigencias
de reservas en muchos casos) para abordar estas presiones, y
esperamos que la inflación sea moderada en la región. No obstante,
la sólida demanda y los flujos de entrada de capital también han
contribuido al aumento en los precios de los activos, en especial, en
las propiedades comerciales de Asia. Los precios de las propiedades
en Hong Kong han aumentado considerablemente, estimulados
por la robusta demanda de China continental a medida que los
inversionistas buscan una gama más amplia de activos financieros y
para sortear las mayores restricciones sobre las inversiones en
propiedades del continente. Singapur ha introducido diversas
medidas para enfriar el mercado inmobiliario, pero aunque el ritmo
de la inflación se ha reducido, los precios continúan aumentando. En
Kuala Lumpur, los precios inmobiliarios aumentaron un 7.1% en el
primer trimestre, en tanto que en general los préstamos hipotecarios
en Malasia casi se duplicaron en los últimos cinco años.
Los precios de las propiedades en muchas ciudades de Asia podrían
descender con bastante rapidez si la sobrecapacidad o el sombrío
panorama global dan como resultado una reversión de los flujos de
inversión. Esto tendría repercusiones sobre la confianza, la riqueza
de las familias y los pasivos de los bancos. No obstante, las elevadas
reservas extranjeras, los bajos déficits fiscales y la posibilidad de
relajar la política monetaria proporcionan abundantes provisiones
para contrarrestar los efectos de un estallido de las burbujas de
precios de los activos.
Figura 7
Figura 8
Asia emergente: tasas de interés a corto plazo
Asia emergente: precios de viviendas residenciales
%
10
Índice (2006= 100, promedios trimestrales)
200
Hong Kong
9
India
180
8
160
7
6
140
China
Malasia
5
Kuala Lumpur
120
4
Singapur
100
3
Tailandia
Tailandia
80
2
60
1
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
2009
2010
2011
13
¿Por qué los mercados de rápido crecimiento mantienen
esa condición?
Los mercados de rápido crecimiento experimentaron una fuerte
recuperación de la recesión global, puesto que su PIB se incrementó
en promedio aproximadamente el 7.3% en 2010; esto representa
un regreso a las tasas de auge que precedieron a la crisis financiera
mundial y un crecimiento mucho más rápido que el observado
antes de mediados de la década del 2000. No obstante, la rápida
recuperación —de una contracción que fue leve en la mayoría de los
mercados de rápido crecimiento en comparación con las economías
avanzadas— originó cierto aumento de las presiones inflacionarias.
En parte, estas fueron el resultado de presiones al alza que la
robusta demanda de los mercados de rápido crecimiento ejerció
sobre los precios del petróleo, los alimentos y otros commodities. Sin
embargo, también reflejó las presiones inflacionarias internas puesto
que las tasas de utilización de capacidad aumentaron a niveles
superiores a lo normal en muchos países y la fuerte demanda de
trabajo ejerció una presión al alza de los salarios.
Las autoridades han respondido a los riesgos de una creciente
inflación contrayendo la política monetaria tanto mediante tasas de
interés más altas como mediante mayores exigencias de reservas a
los bancos. Además, la mayoría de las monedas de los mercados de
rápido crecimiento se han apreciado en términos reales, en tanto las
bajas tasas de interés y las medidas para impulsar la liquidez en las
economías avanzadas han alentado sustanciales flujos de entrada de
capital (que algunos países han buscado limitar a través de diversas
formas de controles de capital). Se espera que esta contracción
de las condiciones monetarias, junto con una nueva debilidad de
la demanda en las economías avanzadas, origine una moderada
desaceleración del crecimiento de los mercados de rápido
crecimiento, considerados en conjunto, hasta alcanzar el 6.2% en
2011.
El débil panorama para las economías avanzadas inevitablemente
continuará afectando el crecimiento de los mercados de rápido
crecimiento en 2012. La dependencia del comercio con las
economías avanzadas que experimentan los mercados de rápido
crecimiento se ha ido reduciendo desde mediados de la década
del 2000, lo que refleja tanto un declive relativo de las economías
avanzadas como la fortaleza del crecimiento de la demanda interna
en los mercados de rápido crecimiento, lo cual ha estimulado un
mayor comercio interregional. Incluso así, las exportaciones de los
mercados de rápido crecimiento hacia las economías avanzadas aún
son equivalentes a casi el 15% del PIB de los mercados de rápido
crecimiento.
Por lo tanto, nuestra previsión muestra que el crecimiento promedio
del PIB en los mercados de rápido crecimiento rondará apenas
debajo del 6% en 2012. Entre ellos, tanto los países de América
Figura 9
Figura 10
G7 y economías de rápido crecimiento: aumento del PIB
Exportaciones a la OCDE
% annual
% del PIB
10
Pronóstico
20
Europa Central y del Este
18
8
RGM
16
6
14
4
12
2
10
América Latina
G7
8
0
6
-2
4
-4
2
-6
1990
1993
1996
1999
Fuente: Oxford Economics
14
Asia emergente
2002
2005
2008
2011
2014
0
1998
2000
2002
2004
Fuente: Oxford Economics
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
2006
2008
2010
Los mercados de rápido crecimiento son los principales impulsores del crecimiento global
como los de Asia han sufrido la desaceleración más marcada en
el crecimiento, lo que refleja su dependencia del comercio y la
contracción de políticas en sus economías más importantes. El
panorama en EMEA es más variado, ya que algunos países ricos en
recursos, como Arabia Saudita y Kazajistán, se benefician de los
elevados precios del petróleo, en tanto que otros, como Turquía,
enfrentan una contracción más pronunciada a medida que se
restringen las condiciones del crédito.
No obstante, es importante situar en contexto esta desaceleración.
En parte, ha sido generada deliberadamente por las autoridades
de los mercados de rápido crecimiento con el propósito de evitar
una espiral inflacionaria perjudicial. Aún permite que los mercados
de rápido crecimiento crezcan a una tasa superior a la que habían
experimentado según los estándares de prácticamente todo su
pasado, excepto el reciente. Y — de manera crucial — no altera la
perspectiva muy positiva de mayor plazo para los mercados de
rápido crecimiento.
Existen varios motivos para ser optimistas con respecto al potencial
de crecimiento de dichos mercados durante la próxima década:
•
Potencial de nivelación: a pesar del veloz crecimiento que han
observado los mercados de rápido crecimiento en los últimos
años, el estándar de vida promedio es aún bastante inferior al
de las economías avanzadas. Por ejemplo, medido en términos
de paridad de poder adquisitivo (PPP, por sus siglas en inglés),
el PIB per cápita de China corresponde a solo el 16% del de
Estados Unidos y el de India a solo el 7%. Para los mercados
de rápido crecimiento considerados en conjunto, el PIB per
cápita es solo el 27% del de Estados Unidos y el 39% del de la
Eurozona. Esto sugiere que sigue existiendo un considerable
espacio para que los mercados de rápido crecimiento crezcan
con firmeza a medida que emulen a las economías avanzadas.
•
Sección de industrialización y urbanización permanente:
subyacente al potencial de nivelación de los mercados de rápido
crecimiento, aún existen considerables poblaciones en partes de
Asia y África que no cambian la agricultura de subsistencia por
la economía de mercado. Por ejemplo, 297 millones de personas
(el 22% de la población) en China trabajan en agricultura, 233
millones en India (el 20%) y 42 millones (el 18%) en Indonesia.
Esto se compara con solo el 0.7% de la población empleada en
agricultura en Estados Unidos y con el 2% en la Eurozona. De
manera similar, la mayor urbanización es probable que esté
asociada al continuo crecimiento económico de los mercados
de rápido crecimiento, en especial en Asia; actualmente, la
proporción de la población que vive en áreas urbanas en India
es menor que el 50% de la de Estados Unidos y Europa, mientras
que la urbanización en China representa alrededor de las dos
terceras partes de la de la mayoría de las economías avanzadas.
Figura 11
Figura 12
PIB (US$) per cápita según PPP, nominal en 2010
Poblaciones urbanas: 2009
Catar
Emiratos Árabes Unidos
Estados Unidos
Reino Unido
Japón
Eurozona
Corea
República Checa
Arabia Saudita
Polonia
Argentina
Rusia
Chile
Malasia
México
Turquía
Kasajistán
Brasil
El mundo
Sudáfrica
Colombia
Tailandia
China y Hong Kong
Ucrania
Egipto
Indonesia
India
Vietnam
Ghana
Nigeria
Reino Unido
Brasil
Estados Unidos
Alemania
República Checa
Rusia
Turquía
Sudáfrica
Polonia
Indonesia
Ghana
Nigeria
China
Tailandia
US$
0
10,000
20,000
Fuente: Oxford Economics
30,000
40,000
50,000
60,000
India
Vietnam
% de la población total
0
20
40
60
80
100
Fuente: Banco Mundial
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
15
•
Sólido crecimiento de la población: la población en edad laboral
en todos los mercados de rápido crecimiento se espera que
aumente en 268 millones (9.4%) entre 2010 y 2020. Este
incremento tendrá lugar a pesar de la significativa estabilización
de la población en edad laboral en China desde mediados de
esta década, puesto que los efectos de la política de hijo único
han tenido alguna repercusión sobre la oferta de trabajo.
Además, los mercados de rápido crecimiento no enfrentan
las mismas presiones que las economías avanzadas en lo que
respecta al financiamiento de una población en envejecimiento;
las razones de dependencia (la relación de niños y personas
jubiladas respecto de la población en edad laboral) en la
mayoría de los mercados de rápido crecimiento son solo una
fracción de aquellas de Europa.
•
Elevadas tasas de inversión y de ahorro: no solo el sólido
crecimiento de la oferta de trabajo impulsará el aumento del
potencial productivo de los mercados de rápido crecimiento.
También lo harán sus elevadas tasas de ahorro y de inversión.
Esto es más acentuado en Asia, donde China invierte más
del 40% de su PIB. Sorprendentemente, incluso India —que
históricamente tenía tasas de ahorro e inversión relativamente
bajas — ahora está invirtiendo más de un tercio de su PIB
anualmente. Las tasas de inversión son comúnmente inferiores
en América Latina y Europa Oriental, pero todavía son
superiores a aquellas de las economías avanzadas. Es probable
que la inversión interna también cuente con el apoyo de fuertes
flujos de inversión extranjera directa, puesto que las compañías
occidentales continúan buscando el crecimiento en los
mercados de rápido crecimiento en vista de la debilidad
de los mercados internos.
Figura 13
Relación de dependencia
%
60
Japón
China
Unión Europea
Brasil
Rusia
India
Estados
Unidos
Pronóstico
50
40
30
20
10
0
1990
1993
1996
1999
2002
2005
Fuente: Naciones Unidas
16
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
2008
2011
2014
2017
2020
Los mercados de rápido crecimiento son los principales impulsores del crecimiento global
•
Mejora de la gestión económica y estabilidad política: estos
aspectos son fundamentales para el éxito reciente de los
mercados de rápido crecimiento. Esto es más sorprendente en
el caso de un país como Brasil, que tuvo un desempeño inferior
constante durante el período de la posguerra y experimentó
repetidas crisis e hiperinflación. No obstante, las reformas de
la política macroeconómica que comenzaron hace más de una
década no solo generaron un crecimiento más estable, sino
que también contribuyeron a que el PIB brasileño sobrepasara
significativamente el crecimiento del PIB mundial en los últimos
años. Un patrón similar también se ha observado en toda
África al sur del Sahara. Y se espera que la “primavera árabe”
conduzca a una transición similar en países como Egipto. En
términos más generales, la plena eficiencia y los beneficios
en la productividad de una mayor libertad económica en los
mercados de rápido crecimiento —y las reformas adicionales que
se encuentran pendientes— todavía se deben materializar. Los
mercados de rápido crecimiento son los principales impulsores
del crecimiento global.
•
Evitar un endeudamiento elevado: una ventaja fundamental
que ahora tienen los mercados de rápido crecimiento sobre las
economías avanzadas es que la mayoría de ellos han evitado
los excesos de la burbuja financiera. En consecuencia, ni las
familias ni los gobiernos experimentan dificultades por la
carga del alto endeudamiento que enfrentan la mayoría de las
economías avanzadas. Esto es especialmente importante porque
otorga un margen a los gobiernos para que utilicen medidas
activas fiscales y de otro tipo para apoyar su crecimiento, si
fuera necesario, y esperaríamos observar la introducción de
algún estímulo fiscal en muchos mercados de rápido crecimiento
en 2012 en el caso de una contracción adicional del comercio
con las economías avanzadas. No obstante, existen excepciones
entre los mercados de rápido crecimiento. Por ejemplo, algunas
economías, como Polonia, tienen un déficit de gobierno
relativamente elevado, que otorga un margen menor para la
política fiscal expansiva. Y el endeudamiento de los hogares es
mayor en relación con los ingresos en Corea del Sur que en la
Eurozona.
Figu ra 14
Figura 15
Pasivos de las familias como % del PIB: 2010
Clase media global
% del PIB
Reino Unido
3,500
Ingreso en el hogar de US$10 a US$100 diarios en PPP
Estados Unidos
3,000
Corea
Eurozona
2,500
Medio Oriente y el Norte de África
Malasia
África Sub-Sahara
2,000
Alemania
Asia Pacífico
Centroamérica y Sudamérica
Sudáfrica
1,500
Europa
América del Norte
República Checa
1,000
Polonia
India
500
Turquía
0
20
Fuente: Oxford Economics
40
60
80
100
120
0
2009
2020
Fuente: Oxford Economics
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
17
•
Crecimiento de la clase media: muchos mercados de rápido
crecimiento tradicionalmente han tenido un modelo de
crecimiento orientado a las exportaciones. Sin embargo, su
creciente influencia ha originado el surgimiento de una clase
media sustancial, lo que crea mercados de consumo internos de
masa crítica. Se espera que la población de clase media en los
mercados de rápido crecimiento, especialmente en Asia, alcance
proporciones significativas. Por ejemplo, se espera que el
número de familias en Asia con un ingreso en términos de PPP
de entre US$10 y US$100 por día se triplique de 2009 a 2020
a 1,750 millones. Como resultado, anticipan que la demanda
de bienes y servicios de consumo (que incluyen vacaciones en
el extranjero y servicios financieros, al igual que automóviles,
artículos electrónicos y otros productos de lujo) logre estar en
auge. A modo de ejemplo, se prevé que el número de turistas
internacionales que viajen de China prácticamente se duplique
de 32 millones en 2010 a 59 millones hacia 2020.
•
Competitividad y avance en la cadena de valor: muchos
mercados de rápido crecimiento se han desarrollado
inicialmente mediante la oferta de una base de producción
de bajo costo para la manufactura, y es probable que esto
siga siendo crítico para el crecimiento de muchas de dichas
economías, particularmente en México y Vietnam. No obstante,
a medida que aumentan las tasas de salarios, algunos mercados
de rápido crecimiento buscan avanzar en la cadena de valor
hacia actividades de mayor valor agregado. Por ejemplo,
esta es una intención explícita de los chinos en su nuevo
plan económico a cinco años. Sin embargo, en términos más
generales, observamos segmentos de mercado superiores en
los RGM. Una clara indicación de esto es su mayor inversión
en investigación y desarrollo. Corea del Sur invierte más en
investigación y desarrollo en relación al PIB que Estados Unidos,
y la República Checa y China ahora invierten más del 1.5% de
su PIB en investigación y desarrollo, no muy alejados del Reino
Unido y el promedio de la Eurozona.
Figura 16
Figura 17
Todos los empleados: costos de compensación por hora en
US$ en manufactura en 2010*
Gasto en investigación y desarrollo como % del PIB en 2007
Japón
Corea
Eurozona
Estados Unidos
El mundo
Estados Unidos
Eurozona
Reino Unido
Japón
República Checa
Corea
China
Argentina
Brasil
Rusia
Sudáfrica
República Checa
Ucrania
India
Brasil
Turquía
México
Polonia
Argentina
Rusia
México
Egipto
China
*Estimado
0
10
Fuente: Oxford Economics
18
20
30
40
US$
Kasajistán
Colombia
Arabia Saudita
% del PIB
0.0
0.5
1.0
1.5
Fuente: Banco Mundial
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
2.0
2.5
3.0
3.5
Los mercados de rápido crecimiento son los principales impulsores del crecimiento global
•
Elevados precios reales de los commodities: varios mercados de
rápido crecimiento son muy dependientes de las exportaciones
de petróleo y otros commodities. Si se considera que países
como China e India —que son grandes importadores netos de
commodities— esperan continuar creciendo con rapidez, y las
nuevas fuentes de oferta probablemente se limiten al petróleo
y a la mayoría de los metales, esperamos que sus precios se
mantengan altos en términos reales durante la próxima década
y períodos posteriores. Esto significa que los países como Rusia,
Kazajistán, Arabia Saudita, Chile y Nigeria se beneficiarán de
la continuación de los sólidos ingresos de la exportaciones. Y
algunos mercados de rápido crecimiento que más recientemente
han comenzado a explotar significativos activos de commodities
—por ejemplo, petróleo de altamar en Ghana y depósitos de
carbón en Indonesia— también se verán beneficiados. El desafío
para tales economías es evitar la denominada “maldición de
los recursos” y asegurar también el desarrollo saludable de sus
economías sin recursos.
Claramente, también existen factores que limitarán el crecimiento de
los mercados de rápido crecimiento, y riesgos en el panorama
económico que tendrán repercusión en su desarrollo (lo analizamos
en la siguiente sección). Pero aun considerando esto, nuestras
previsiones indican que el nivel de PIB real en términos de dólares
estadounidenses en los mercados de rápido crecimiento crecerá
alrededor del 76% entre 2010 y 2020, lo que equivale a un
crecimiento promedio del 6% anual.
Dentro de los mercados de rápido crecimiento, Asia liderará la senda,
donde el PIB aumentará 95% hacia el término de esta década
(crecimiento promedio del 7.1% anual). Se espera que los mercados
de rápido crecimiento latinoamericanos se expandan alrededor de
48% hacia 2020 (4.3% anual) y los mercados de rápido crecimiento
de las regiones de Europa, Medio Oriente y África, alrededor de 55%
(4.5% anual).
Figure 18
Exportaciones de commodities en 2009*
Nigeria
Emiratos Árabes Unidos
Arabia Saudita
Kasajistán
Rusia
Ghana
Colombia
Argentina
Egipto
Brasil
Indonesia
Sudáfrica
Vietnam
Ucrania
Estados Unidos
India
Malasia
Reino Unido
Tailandia
México
Hong Kong
Polonia
Turquía
República Checa
Japón
Corea
China
*Los valores son de 2009 o del año más reciente disponible
0
20
Fuente: Oxford Economics
40
60
80
100
120
% de mercancía exportada
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
19
¿Qué podría salir mal para los mercados de rápido
crecimiento?
Figura 19
Manufactura en 2010
Si bien el panorama general para los mercados de rápido crecimiento
es positivo, una cosa es cierta: su progreso no será fluido. Como
se ya se destacó, los mercados de rápido crecimiento tienen que
abordar una serie de desafíos para cumplir su potencial.
China
Tailandia
Corea
República Checa
Malasia
Indonesia
Sin embargo, ahora la inquietud principal es acerca de los riesgos
macroeconómicos, en especial los que resultan de las
preocupaciones acerca de la fuerza de recuperación de las
economías avanzadas, de la creciente crisis de la deuda de la
Eurozona y de la agitación financiera asociada.
Polonia
Japón
Turquía
México
Sudáfrica
Argentina
Eurozona
Rusia
Los mercados de rápido crecimiento son vulnerables a una
importante contracción en las economías avanzadas por diversas
razones:
India
Brasil
Chile
Estados Unidos
Reino Unido
Arabia Saudita
(i) Los vínculos comerciales aún son importantes
Emiratos Árabes Unidos
Catar
% de PIB
Hong Kong
0
10
20
30
40
Fuente: Oxford Economics
Figura 20
Capitalización del mercado bursátil en 2010
Como ya se destacó, las exportaciones a las economías avanzadas
representan un sexto del PIB de los mercados de rápido crecimiento.
Esto significa que, por ejemplo, una disminución del 5 % en las
exportaciones a las economías avanzadas reduciría el crecimiento
del PIB en los mercados de rápido crecimiento directamente en de
0.75 puntos porcentuales.
Pero la exposición de los mercados de rápido crecimiento a una
contracción en el comercio con las economías avanzadas es aún
superior que lo que indican tales cifras. Esto se debe a que los
mercados de rápido crecimiento generalmente son muy
dependientes de los componentes de mayor volatilidad del comercio
internacional, es decir:
Sudáfrica
Malasia
Reino Unido
Chile
Corea
India
Estados Unidos
Tailandia
Eurozona
•
Colombia
Brasil
Japón
Indonesia
China
México
Turquía
Egipto
Polonia
Argentina
Manufactura: la producción industrial es mucho más cíclica
que el sector de servicios, en particular debido al efecto de las
grandes fluctuaciones en la tenencia de inventarios. Para la
mayoría de los mercados de rápido crecimiento —especialmente
aquellos de Asia y Europa Oriental — la manufactura representa
una porción mayor de su PIB de lo que comúnmente representa
en las economías avanzadas.
% de PIB
0
50
100
150
200
250
Fuente: Oxford Economics
20
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
Los mercados de rápido crecimiento son los principales impulsores del crecimiento global
•
Bienes de inversión: dentro de la manufactura, el ciclo de
los bienes de inversión es generalmente más marcado que,
por ejemplo, el de los bienes de consumo, debido a que es
impulsado por las decisiones de compra de envergadura
que las empresas pueden suspender rápidamente cuando
se deterioran las condiciones económicas. Una vez más, los
mercados de rápido crecimiento dependen significativamente de
la producción de bienes de inversión, debido a su dependencia
de los sectores de productos electrónicos o de vehículos
motorizados.
Por lo tanto, una retracción en las economías avanzadas
probablemente tenga un impacto magnificado en el comercio de los
mercados de rápido crecimiento, lo que a su vez puede generar
repercusiones en el comercio de estos mercados en virtud de sus
cadenas de abastecimiento altamente interconectadas.
(ii) Los vínculos financieros también son sustanciales
Resulta evidente que los mercados financieros en los mercados de
rápido crecimiento están íntimamente relacionados con los de las
economías avanzadas. El reciente desplome de los mercados
bursátiles en las economías avanzadas ha sido ampliamente
replicado en la mayoría de los RGM. De manera similar, las
preocupaciones sobre la estabilidad del sistema financiero y el
acceso al crédito, que han generado oscilaciones en los rendimientos
de los bonos gubernamentales y corporativos en las economías
avanzadas, también tienen repercusión sobre las tasas de interés en
los mercados de rápido crecimiento.
Figura 21
Cuenta corriente como % del PIB en 2010
Catar
Arabia Saudita
Malasia
Rusia
China y Hong Kong
Tailandia
Emiratos Árabes Unidos
Japón
Kasajistán
Corea
Chile
Nigeria
Argentina
Indonesia
El mundo
Eurozona
México
Ucrania
Egipto
Brasil
Sudáfrica
Colombia
India
Reino Unido
Estados Unidos
República Checa
Polonia
Vietnam
Turquía
Ghana
-10
% de PIB
-5
0
5
10
15
20
Fuente: Oxford Economics
Si bien los mercados de rápido crecimiento son generalmente menos
sensibles al sector financiero que las economías avanzadas, dichos
efectos aún son importantes. Por ejemplo, la capitalización del
mercado bursátil es superior en relación con el PIB en Sudáfrica y
Malasia que en Estados Unidos y el Reino Unido. Y es mayor en India,
Corea, Brasil y Chile que en la Eurozona.
Además, un desplome de los mercados financieros en las economías
avanzadas normalmente está asociado con una disminución de los
flujos de inversión extranjera directa en los mercados emergentes.
Y un aumento en la aversión al riesgo generalmente produce una
reversión de los flujos más especulativos hacia los mercados de
rápido crecimiento, lo que además desestabiliza sus mercados
financieros y puede desencadenar grandes fluctuaciones en las
divisas. Tales cambios podrían ser muy peligrosos en este momento
para una economía como la de Turquía, por ejemplo, que depende
del financiamiento externo para financiar su importante déficit de
cuenta corriente.
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
21
Gestión de la inflación y entradas de capital en América
Latina
La mayoría de las economías de rápido crecimiento en la región de
América han ido contrayendo la política monetaria durante los
pasados 12 meses, con el fin de hacer frente a la inflación creciente.
México sufrió una recesión mucho más profunda luego de la
crisis financiera y, como resultado, dada una menor utilización
de la capacidad, su banco central ha mantenido las tasas en 4.5%
durante 2011. No obstante, más recientemente, dada la debilidad
del panorama mundial, hemos observado un sostenimiento de las
tasas de interés, especialmente en Chile y Colombia, y en Brasil
que incluso reduce su tasa en 50 puntos base (pb) en una medida
sorpresiva de finales de agosto para alcanzar el 12%.
Pese a la amenaza de una nueva recesión en las economías
avanzadas, la inflación sigue siendo una preocupación para algunas
de las economías de América Latina, especialmente en Brasil
donde el índice de precios al consumidor general alcanzó el 7.2%
en agosto. Durante 2010 y el primersemestre de 2011, dado el
firme crecimiento y las relativamente altas tasas de rentabilidad,
ha existido un significativo incremento en los flujos de entrada de
capital hacia estas economías. Si bien buena parte de esto
es positivo y es una señal de mayor crecimiento potencial en estas
economías, también ejerce una presión al alza sobre los valores de
sus monedas. El real brasileño y el peso chileno fueron objeto de un
importante impulso adicional como consecuencia del repentino
aumento del precio de los commodities desde 2009. Argentina y
México observaron considerables aumentos en los precios de sus
acciones durante el mismo período, por lo que aumentaron las
preocupaciones sobre las burbujas de precios de los activos. Aunque
algunas de estas presiones se han disipado en los últimos meses,
dada la volatilidad del mercado financiero y una huida del riesgo,
la posibilidad de la reanudación del programa de flexibilización
cuantitativa en Estados Unidos plantea dilemas adicionales para
algunas economías de América Latina.
Figura 22
Figura 23
América Latina: precios al consumidor
América Latina: mercados bursátiles
% anual
Enero de 2000= 100
10
En términos de la moneda local, datos a final de mes
700
Brasil
8
México
600
Colombia
6
500
4
400
México
2
300
0
200
-2
100
Argentina
Chile
Brasil
Chile
0
-4
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
1997
1999
2001
2003
Fuente: Haver Analitics
22
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
2005
2007
2009
2011
Los mercados de rápido crecimiento son los principales impulsores del crecimiento global
Brasil ha intentado abordar esto a través de controles de capital, con un
éxito limitado. En el mediano plazo, gran parte de la carga de la lucha
contra la inflación en Brasil necesita apoyarse en una política fiscal
estructuralmente más restrictiva, que permitiría menores tasas de
interés y, a su vez, reduciría las presiones al alza sobre el real brasileño.
Al mismo tiempo, muchos países de la región de América deben mejorar
su competitividad a través de una variedad de reformas del lado de la
oferta que mejoren el funcionamiento del mercado laboral, potencien su
infraestructura y reduzcan la complejidad de sus sistemas tributarios.
Mejorar la inversión en infraestructura y asegurar los niveles adecuados
de habilidades de la fuerza laboral será importante para garantizar
que la producción y las exportaciones tengan una base amplia y
menos dependiente de la energía y otros commodities. Esto, a su vez,
permitirá atraer flujos de inversión extranjera directa más sostenibles
y diversificados, y asegurar que la región no sea vulnerable a las
fluctuaciones de la percepción del mercado que han originado crisis
monetarias y de deuda en la región en el pasado.
Figura 24
América latina: balanza comercial
US$b= US$ miles de millones
50
Brasil
40
30
Chile
20
Argentina
10
0
-10
México
12-month total= Total de 12 meses
-20
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
Fuente: Haver Analitics
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
23
(iii) Los acontecimientos globales ejercen influencia sobre la
confianza de consumidores y empresas
Un escenario alternativo: los mercados de rápido crecimiento
frente a la crisis de la Eurozona
De igual manera, la confianza de los consumidores y de las empresas
en los mercados de rápido crecimiento se ve afectada cuando existe
mayor incertidumbre acerca de las perspectivas en las economías
avanzadas. Esto origina un comportamiento más cauteloso por parte
de los consumidores y las empresas, que postergan sus decisiones
de gasto hasta que las perspectivas sean más claras. Este efecto es
más acentuado actualmente en los mercados de rápido crecimiento
de Europa Oriental, donde ha existido una declinación especialmente
clara en las mediciones de la confianza de los últimos meses, lo
que refleja la exposición de estas economías a los problemas de la
Eurozona.
Como se destacó en el Pronóstico para la Eurozona de Ernst & Young
4.° trimestre 2011, la crisis de la deuda soberana de la Eurozona no
muestra señales de atenuarse y existe una significativa probabilidad
de que caiga en recesión. Una importante intensificación de la crisis
de la deuda soberana de la Eurozona posiblemente conduciría a
una nueva recesión de las economías avanzadas y, como resultado,
tendría una repercusión significativa en los mercados de rápido
recimiento. Hemos utilizado el Modelo Global de Oxford Economics
para resaltar las repercusiones internacionales de una importante
intensificación de la crisis de la deuda soberana de la Eurozona.
(iv) Repercusiones de los precios del petróleo y de los commodities
El efecto de una contracción en las economías avanzadas sobre los
precios del petróleo y los commodities tiene repercusiones
variadas en los mercados de rápido crecimiento. Para los que son
exportadores netos, esto obviamente empeora los términos de
intercambio. No obstante, para los importadores netos, puede
ayudar a mitigar el efecto de flujos financieros y comerciales más
débiles. Sin embargo, sorprendentemente, la reciente preocupación
acerca de una nueva contracción en las economías avanzadas ha
hecho relativamente poco hasta ahora para reducir los precios. A su
vez, esto resalta el hecho de que la demanda de la mayoría de los
commodities ahora está impulsada principalmente por los mercados
de rápido crecimiento.
24
En este escenario, la gestión incremental de la crisis de la deuda
soberana por parte de las autoridades de la Eurozona se torna
insuficiente y, como consecuencia, se produce un amplio contagio
financiero. Las severas medidas fiscales anunciadas para los
países de la Eurozona periférica demuestran ser intolerables,
y posiblemente desencadenen cesaciones de pagos mayores y
menos ordenadas en Grecia, Portugal e Irlanda, con temores
acrecentados acerca de Italia y España. Esto no solo afectaría
duramente a los bancos en los países en crisis, sino también en
toda la Eurozona, particularmente en Alemania y Francia, donde
la incertidumbre acerca de la calidad de los activos daría como
resultado un importante aumento en el riesgo de contraparte, similar
al observado en la crisis financiera global. Los mercados bursátiles
globales sufrirían también una importante caída. El aumento
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
Los mercados de rápido crecimiento son los principales impulsores del crecimiento global
consiguiente en los costos de endeudamiento y el debilitamiento
de la confianza de los consumidores y de las empresas llevarían
nuevamente a la Eurozona a la recesión. La tensión financiera
afectaría a Estados Unidos de una manera más limitada, pero aun así
la economía posiblemente caería en recesión nuevamente en 2013.
economías como la de China e India se vean afectadas de
forma más moderada, lo que en parte refleja la magnitud de
sus mercados internos y los beneficios que obtendrían de los
menores precios del petróleo y de los commodities.
•
El crecimiento del PIB se reduciría en más de la mitad hasta
el 3.2% en los mercados de rápido crecimiento en 2013, pero
esto seguiría estando bien por encima de la mayoría de las
economías avanzadas.
El efecto de este tipo de escenario en los mercados de rápido
crecimiento se vería amortiguado por la respuesta de las políticas
que preveríamos en varias de estas economías. Dada la disminución
de los lastres financieros de la reciente crisis global, esperaríamos
observar una reversión de la reciente contracción de la política
monetaria implementada en varios países. Y, en efecto, muchos
podrían elevar el gasto del gobierno, reducir impuestos o adoptar
ambas medidas para favorecer la demanda.
•
Entre los mercados de rápido crecimiento, Europa Oriental
podría verse afectada debido a sus vínculos con sus vecinos.
No obstante, los exportadores de petróleo y commodities,
como Rusia, Brasil y Chile, se verían gravemente afectados,
puesto que el valor de sus principales exportaciones sufriría
los efectos de la reducción de los precios así como también
de una demanda mundial más débil, lo que acercaría a Rusia
a la recesión. Aquellos con mayores vínculos comerciales
y financieros, como Corea y Singapur, también se verían
considerablemente afectados. Pero esperaríamos que
Si bien no es positivo para los mercados de rápido crecimiento
semejante escenario, aumentaría aún más su importancia en
la economía global a medida que se produce un declive en las
economías avanzadas. Además, esperaríamos que semejante
escenario constituya un obstáculo transitorio en la trayectoria hacia
una mayor prosperidad en los mercados de rápido crecimiento:
una desaceleración del crecimiento en el corto plazo, pero que no
socavaría los fundamentos del lado de la oferta que apuntalan el
rápido crecimiento que esperamos en los RGM durante la próxima
década.
De ese modo, las repercusiones de este escenario para los mercados
de rápido crecimiento son las siguientes:
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
25
Recuperación y riesgos en Europa emergente
En comparación con las recuperaciones de Asia emergente
y América Latina desde la crisis financiera global, en Europa
emergente la situación ha sido desfavorable. Muchos países tienen
que recuperar los niveles máximos de actividad de 2008 y este
desempeño ampliamente decepcionante continuó en el segundo
trimestre de 2011. La recuperación en Polonia y Turquía ha tenido
más firmeza, en relación con sus pares. Cabe señalar que Turquía
se recupera rápidamente tras haber sido gravemente afectada
a fines de 2008 y Polonia experimentó solo una leve recesión y
una recuperación estable. No obstante, para muchos, el entorno
económico se ha vuelto más difícil en el tercer trimestre dada
la agitación de los mercados financieros desencadenada por la
profundización de la crisis de la deuda de la Eurozona y la lenta
naturaleza del crecimiento en Estados Unidos.
En términos ajustados estacionalmente, el PIB de Rusia aumentó
solo 0.2% en el segundo trimestre, con una razonable recuperación
en la demanda interna de acuerdo con los indicadores mensuales.
Además, dado que los precios mundiales del petróleo no son muy
diferentes a los observados en mayo y junio, el efecto de la reciente
turbulencia financiera mundial sobre las perspectivas de exportación
en Rusia ha sido moderado en comparación con otras economías
de Europa emergente que dependen de la venta de manufactura a
la Unión Europea. Asimismo, debido a la moderada inflación actual
de Rusia (8.2% en agosto), el crecimiento de los salarios reales
se desarrolla a un ritmo más saludable que a comienzos de año,
mientras que la reciente relajación de la política fiscal favorecerá
el gasto en consumo en 2012. Finalmente, el crecimiento de los
préstamos bancarios también se incrementa a un ritmo sólido,
aumentó 19.7% en el término de un año al mes de julio. Como
resultado, estos factores indican que Rusia debería encontrarse
razonablemente bien posicionada para resistir el efecto de un
crecimiento global más débil, donde el crecimiento posiblemente
superará el 4% el próximo año. El mayor riesgo es que las economías
desarrolladas caigan en recesión y originen un agudo descenso en
los precios del petróleo; lo que podría debilitar rápidamente tanto la
situación externa como la situación fiscal de Rusia.
26
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
Los mercados de rápido crecimiento son los principales impulsores del crecimiento global
Como ha sucedido desde 2008, Polonia tuvo un desempeño estelar
entre las economías de la Europa emergente en el segundo trimestre
de 2011, donde el PIB aumentó un 1.1% en el trimestre, un ritmo
que también alcanzó en tres de los cuatro trimestres anteriores.
Además, esta expansión fue de amplia base, ya que el gasto en
consumo se incrementó en un 0.9%, la inversión en un 1.9% y los
volúmenes de exportación un 4.5%. No obstante, la intensificación
de los contratiempos externos inevitablemente desacelerará el
crecimiento durante el próximo año, aunque la economía es mucho
menos dependiente de las exportaciones que la mayoría de sus
vecinos. El nivel de producto industrial ajustado estacionalmente en
julio fue inferior que el promedio del segundo trimestre, en tanto que
el Índice de Gerentes de Compras (PMI, por sus siglas en inglés) fue
el segundo más débil desde enero de 2010, si bien aún se encuentra
en expansión. Adicionalmente, las ventas minoristas también
tuvieron un contratiempo en julio (aunque seguían siendo un 4%
mayor en el año). A pesar de estos acontecimientos, aún esperamos
que Polonia crezca en promedio más del 3% en 2012. Además,
si el entorno externo sufre un desmejoramiento, el banco central
tiene margen para reducir las tasas de interés, si fuera necesario,
(las aumentó 100 puntos base a 4.5% a inicios de 2011), aunque la
magnitud del ajuste estaría influido por el desempeño de la inflación
y el tipo de cambio.
Figura 25
Figura 26
Europa emergente: PIB real
Europa emergente: Préstamos bancarios
Primer trimestre 2008= 100, ajustado con la temporada
% annual
115
70
Polonia
110
60
105
50
100
República Checa
95
30
90
20
Turquía
85
80
10
Polonia
0
Rusia
75
2005
Rusia
40
- 10
2006
2007
2008
2009
Fuente: Haver Analytics, Oxford Economics
2010
2011
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Fuente: Haver Analytics, Oxford Economics
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
27
Argentina
El crecimiento se mantendrá constante en 2011, a pesar
del deterioro global
panorama mundial debería permanecer bastante moderado, a menos
que los precios mundiales de los alimentos comiencen a caer.
El indicador de actividad económica ajustado estacionalmente
disminuyó un 1.2% en el mes en julio, luego de un moderado
aumento del 0.4% en junio, mientras que en términos anuales la
actividad creció un 8.5% en julio. Entretanto, la producción industrial
se redujo al 5.2% en un año en agosto, lo que además indica que la
actividad se está empezando a enfriar.
El superávit comercial se redujo a US$4,000 millones en el segundo
trimestre de 2011, de US$5,300 millones del segundo trimestre de
2010. Las exportaciones aumentaron un 20.2% en el año,
consecuencia de mayores precios más que de un aumento de
volúmenes, mientras que las importaciones se elevaron a un 37.8%,
principalmente debido a volúmenes más grandes.
Esperamos un crecimiento del PIB del 7.3% en conjunto este año,
una cifra inferior al 9.2% de 2010. El deterioro de la demanda
privada interna debe ser contrarrestado parcialmente por una
política fiscal estimuladora. Para 2012, esperamos un crecimiento
del 4.3%. El impacto en la Argentina del reciente deterioro en el
De acuerdo con el índice de precios al consumidor oficial, el
incrementomensual en los precios aumentó levemente al 0.8%
en julio del 0.7% de junio, en tanto que la tasa de inflación anual
permaneció invariable en 9.7%. Nuestra previsión para la inflación
oficial a fines de 2011 es levemente inferior al 11%.
Figura 27
Figura 28
PIB y producción industrial
Mundo: precios de commodities
% de incremento anual
2007= 100 (rebasado)
25
200
Pronóstico
20
Producción
industrial
Las cifras de septiembre son un promedio mensual hasta la fecha
Petróleo
180
15
160
10
140
5
120
0
100
-5
80
- 10
PIB
- 15
60
- 20
40
- 25
Alimentos del Buró
de Investigación de
Commodities
20
1990
1994
1998
2002
2006
2010
2014
Fuente: Oxford Economics
Materiales brutos
industrials del Buró
de Investigación de
Commodities
2000
2002
2004
2006
2008
2010
Fuente:
Tabla 1
Argentina
Fuente: Oxford Economics
2010
Crecimiento del PIB real (% anual)
Saldo de cuenta corriente (% del PIB)
Total deuda externa (% del PIB)
2012
2013
2014
2015
9,2
7,3
4,3
4,2
3,9
3,2
10,4
10,3
11,0
8,0
5,8
4,1
0,8
0,2
–0,4
–0,2
–0,1
–0,1
32,6
28,0
25,4
23,4
22,0
21,1
Tasa de interés a corto plazo (%)
9,2
9,5
9,4
9,1
8,9
8,8
Tipo de cambio por US$ (promedio anual)
3,9
4,1
4,3
4,5
4,6
4,8
Saldo presupuestario (% del PIB)
Población (millones)
PIB nominal (miles de millones de US$)
28
2011
PIB per cápita (precios actuales en US$)
0,2
–1,4
–0,8
–0,7
–0,6
–0,6
40,5
40,8
41,2
41,5
41,9
42,2
370,0
430,9
473,8
514,9
548,0
570,0
9.145,0
10.559,4
11.510,8
12.402,4
13.086,2
13.501,6
Brasil
Enfriamiento de la economía y debate sobre reducciones de tasas
fines de agosto. La medida tuvo lugar inmediatamente después del
ciclo de contracción, que dio lugar al aumento de tasas por parte
del banco central en su última reunión de julio, para combatir las
crecientes presiones de precios.
Se espera que la reanudación de la debilidad en el mundo
desarrollado acelere el enfriamiento de la economía de Brasil, y
que lleve el crecimiento del PIB al 3.8% este año. Esto representa
una marcada contracción de la tasa de expansión del 7.6% del año
pasado. El crecimiento debería recuperarse a alrededor del 4.5% en
2012, a medida que ceda el efecto de la contracción anterior de la
política monetaria y que se recupere el crecimiento de sus socios
comerciales.
Se debate sobre si la reducción de tasas fue prematura. Aunque las
perspectivas de crecimiento claramente se han deteriorado, persiste
una suficiente incertidumbre en relación con los pronósticos. De
manera crucial, la inflación se mantiene a niveles altos y podría dar
lugar a una desestabilización de las expectativas de inflación. Si
bien el mercado ha internalizado las reducciones adicionales en el
corto plazo, esperamos que las tasas se mantengan estables durante
el próximo año, a menos que se produzca un marcado deterioro
adicional en las condiciones económicas.
En medio de las preocupaciones sobre el agudo deterioro en las
condiciones económicas y financieras mundiales, Brasil redujo
inesperadamente las tasas de interés en 50 puntos base, al 12%, a
Figura 29
Figura 30
Contribución al crecimiento del PIB
Precios y utilidades
% en el año
12
% de incremento en el año
Pronóstico
45
10
Pronóstico
40
8
35
PIB
30
6
Precios del
producto
Precios al
consumidor
25
Demanda doméstica
4
20
2
15
10
0
5
-2
0
Exportaciones netas
-5
-4
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
1996
Fuente: Oxford Economics
1999
2002
2005
2008
2011
2014
Fuente: Oxford Economics
Tabla 2
Brasil
Fuente: Oxford Economics
2010
Crecimiento del PIB real (% anual)
2011
2012
2013
2014
2015
7,5
3,8
4,5
4,9
4,4
4,1
5,0
6,4
4,7
4,2
4,0
4,0
Saldo de cuenta corriente (% del PIB)
–2,3
–2,1
–2,2
–2,0
–1,9
–1,8
Total deuda externa (% del PIB)
11,3
11,1
10,7
10,8
10,8
10,7
Tasa de interés a corto plazo (%)
9,8
11,9
12,0
11,4
10,4
9,4
Tipo de cambio por US$ (promedio anual)
1,8
1,7
1,7
1,9
2,1
2,2
Saldo presupuestario (% del PIB)
Población (millones)
PIB nominal (miles de millones de US$)
PIB per cápita (precios actuales en US$)
–2,6
–2,3
–1,5
–1,4
–1,5
–1,5
195,2
196,9
198,6
200,3
201,9
203,5
2.092,0
2.476,0
2.550,3
2.537,0
2.520,2
2.590,9
10.719,0
12.575,6
12.841,2
12.667,3
12.481,7
12.732,5
29
Chile
Comienza a moderarse el sólido crecimiento
que resta de 2011. Esto se debe a un atenuado panorama para la
inflación del índice de precios al consumidor que alcanzó el 3,2 % en
agosto, y a una perspectiva más débil para el crecimiento.
El crecimiento del PIB se redujo al 1.4% en el segundo trimestre de
2011, del 1.6% del primer trimestre, atenuado por el debilitamiento
de la demanda interna. El consumo privado disminuyó a 1% en
el trimestre, en tanto que el crecimiento de la inversión también
descendió. La mejora continua en las condiciones del mercado
laboral desde finales de 2009 finalmente se disipó, y la tasa de
desempleo aumentó en tres meses a julio al 7.5%, del 7.2% de
junio. Se espera un incremento del PIB del 6.3% este año, antes de
reducirse al 4.2% en 2012.
Los volúmenes de exportación se mantuvieron al alza en el segundo
trimestre, con un aumento del 4%, en tanto que las importaciones
se incrementaron 4.6% durante el mismo período. Los valores de las
exportaciones siguen siendo especialmente elevados, apuntalados
por los abultados precios del cobre. Las perturbaciones del lado de
la oferta han ayudado a mantener sus precios, lo que, a su vez, ha
favorecido el fortalecimiento del peso chileno (CLP). No obstante, un
panorama mundial en deterioro ha contribuido a un descenso en los
precios del cobre y el tipo de cambio en las últimas semanas, en que
el peso chileno descendió de CLP463 por US$ en julio, a CLP509 por
US$ el 28 de septiembre.
Es posible que el crecimiento se haya visto afectado por la
contracción de la política monetaria, que ha aumentado en 325
puntos base desde agosto de 2010. No obstante, la principal tasa
de política ha permanecido en 5.25% desde junio, y ahora parece
improbable que se generen aumentos adicionales de tasas para lo
Figura 31
Figura 32
Tasa de interés y tipo de cambio
Índices de actividad económica e industrial
% de incremento por año
20
%
Peso/US$
300
IMACEC que cubre 90% del PIB
16
350
16
14
Peso/ US$
(lado izquierdo)
400
12
12
450
8
10
500
550
4
8
600
0
6
650
Rango nominal
interbancario
(lado derecho)
700
750
800
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
4
-4
2
-8
0
- 12
2011
Producción industrial
Movimiento trimestral promedio
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
Fuente: Instituto Nacional de estadisticas; Banco Central de Chile; Haver Analytics
Tabla 3
Chile
Crecimiento del PIB real (% anual)
Saldo de cuenta corriente (% del PIB)
Total deuda externa (% del PIB)
Tasa de interés a corto plazo (%)
Tipo de cambio por US$ (promedio anual)
2011
2012
2013
2014
5,1
6,3
4,2
4,9
4,7
2015
4,5
1,4
3,2
2,9
3,0
3,0
3,0
1,9
–0,2
–0,2
–0,6
0,1
1,0
41,3
37,3
37,1
36,9
35,4
33,7
1,9
5,1
7,0
7,6
6,4
5,8
510,2
477,5
495,0
507,9
512,0
512,9
Saldo presupuestario (% del PIB)
–0,2
1,8
1,3
0,9
0,6
0,5
Población (millones)
17,1
17,3
17,4
17,6
17,7
17,9
PIB nominal (miles de millones de US$)
30
Fuente: Oxford Economics
2010
PIB per cápita (precios actuales en US$)
203,8
238,8
247,4
256,2
274,9
298,1
11.895,4
13.811,8
14.186,0
14.561,9
15.496,2
16.668,2
Colombia
La demanda interna debería limitar el efecto de una
economía mundial más debilitada
El crecimiento positivo ha sido sostenido luego que el PIB aumentó al
4.3% en 2010. En el primer trimestre de 2011, el PIB se incrementó
4.7% respecto al año anterior. El banco central espera que el
crecimiento de 2011 se ubique en torno al punto medio del rango
entre el 4.5% y el 6.5%. Esperamos un crecimiento del 4.7% este
año, con una expansión similar en el mediano plazo. El crecimiento
del producto industrial se debilitó en el segundo trimestre de 2011;
y esto puede ser un indicio de una mayor desaceleración. El banco
central aumentó su principal tasa de interés en 25 puntos base
cada mes entre febrero y julio hasta alcanzar el 4.5%, puesto que la
inflación se mantuvo por encima del punto medio del rango objetivo
entre el 2% y el 4%, debido a los mayores precios de la energía y los
alimentos. No obstante, se produjo una pausa en los repuntes de
tasas en agosto, cuando la inflación cedió al 3.3%.
Figura 33
En 2010, el superávit comercial disminuyó a cerca de US$2,000
millones (de US$2,500 millones en 2009), y el actual déficit de
cuenta corriente aumentó 75%, a prácticamente US$9,000 millones,
o el 3% del PIB. A pesar del sólido crecimiento de las exportaciones y
del superávit comercial de US$2,200 millones en el primer semestre,
esperamos un déficit de cuenta corriente de US$9,600 millones este
año, a medida que crecen las importaciones y se expande el déficit
de servicios. Los flujos de entrada de inversión extranjera directa
han sido sustanciales este año, ya que alcanzaron un nivel estimado
de US$8,600 millones en el período de enero a julio, un aumento
del 61% con respecto al mismo período de 2010, favorecido por los
aumentos en la categoría de grado de inversión baja de Moody’s
(en mayo) y S&P (en marzo), así como también por una inversión
extranjera de US$1,300 millones en proyectos de carbón que se
anunció el 18 de agosto de 2011.
Figura 34
Crecimiento del PIB real
%
8
Pronóstico
45
40
35
Pronóstico
Latinoamérica
y el Caribe
6
Hemisferio Oeste
4
30
2
25
20
0
Colombia
15
-2
10
5
-4
0
-6
1995
% por año
Colombia
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
1990
Fuente: Oxford Economics; Haver Analytics
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Fuente: Oxford Economics; Banco Mundial
Tabla 5
Colombia
Fuente: Oxford Economics
2010
Crecimiento del PIB real (% anual)
2011
2012
2013
2014
2015
4,3
4,7
4,6
4,7
4,2
4,0
2,3
3,2
3,3
3,5
3,5
3,3
Saldo de cuenta corriente (% del PIB)
–3,1
–3,0
–2,7
–2,3
–2,0
–1,9
Total deuda externa (% del PIB)
22,1
22,0
24,1
25,6
26,4
26,9
Tasa de interés a corto plazo (%)
Tipo de cambio por US$ (promedio anual)
3,2
4,0
5,5
6,9
6,9
6,9
1.898,6
1.832,0
1.969,2
2.098,4
2.192,8
2.269,6
Saldo presupuestario (% del PIB)
–3,5
–2,0
–1,9
–1,6
–1,2
–1,2
Población (millones)
46,3
46,9
47,6
48,2
48,8
49,4
PIB nominal (miles de millones de US$)
PIB per cápita (precios actuales en US$)
288,8
324,7
326,4
331,9
342,5
355,5
6.237,9
6.918,4
6.863,3
6.890,6
7.022,9
7.201,7
31
México
Importantes contratiempos en Estados Unidos, pero aún
está dispuesto a un crecimiento razonable
Los datos del PIB para el segundo trimestre de 2011 confirmaron la
desaceleración moderada que comenzó el primer trimestre. En
términos ajustados estacionalmente, el PIB del segundo trimestre
aumentó un 1.1% en el trimestre y un 3.6% en el año. No obstante,
hemos observado una pérdida de impulso en el tercer trimestre,
puesto que la actividad industrial, el principal impulsor en los últimos
meses, tuvo dificultades para lograr algún progreso en junio y julio.
Dado el mayor debilitamiento del panorama de Estados Unidos,
somos más cautelosos respecto del crecimiento mexicano en el
segundo semestre de 2011 y esperamos un crecimiento del PIB del
3.8% en 2011. Esta cifra ahora se ubica en el menor nivel del último
rango previsto del banco central de 3.8% a 4.8%.
En el largo plazo, ahora esperamos que el crecimiento del PIB
se acelere moderadamente al 4.3% en 2012, apuntalado por la
demanda interna, y luego repunte por encima del 5% en 2013 en
concordancia con el fortalecimiento proyectado de la economía
estadounidense.
Dado que la inflación aún se encuentra atenuada en 3.4% en
agosto, es probable que las tasas de interés se mantengan estables
en el 4.5% en buena parte del próximo año. No obstante, si las
perspectivas de crecimiento experimentan un deterioro adicional,
se podría ocasionar una reducción de tasas a fines de este año.
El peso ha sufrido el efecto del creciente panorama sombrío que
rodea a la economía estadounidense, pero no debería desencadenar
preocupaciones por la inflación.
Figura 35
Figura 36
Intercambio de mercancías: crecimiento de Estados Unidos en
comparación con crecimiento de México
Consumo e inversión
50
% de incremento por año
% de incremento por año
30
Pronóstico
Exportación de bienes
mexicanos
40
Pronóstico
Inversión
20
30
10
20
0
10
`
- 10
0
-10
Consumo
- 20
Importacion de bienes estadounidenses
- 30
-20
- 40
-30
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
1995
2015
Fuente: Oxford Economics
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
Fuente: Oxford Economics
Tabla 14
México
Crecimiento del PIB real (% anual)
2010
2011
2012
2013
2014
5,4
3,8
4,3
5,1
4,8
2015
4,0
4,2
3,4
3,9
3,6
3,4
3,0
Saldo de cuenta corriente (% del PIB)
–0,5
–0,8
–1,6
–1,4
–0,9
–0,5
Total deuda externa (% del PIB)
19,1
17,7
17,4
16,8
16,0
15,4
Tasa de interés a corto plazo (%)
Tipo de cambio por US$ (promedio anual)
Saldo presupuestario (% del PIB)
Población (millones)
32
Fuente: Oxford Economics
4,6
4,5
4,7
4,9
4,9
4,8
12,6
12,2
12,6
12,9
13,1
13,2
–2,4
–2,1
–1,6
–1,1
–0,6
–0,5
113,6
115,0
116,3
117,6
118,9
120,2
PIB nominal (miles de millones de US$ )
1.034,7
1.163,6
1.212,4
1.281,6
1.365,9
1.450,1
PIB per cápita (precios actuales en US$)
9.109,2
10.122,6
10.424,3
10.894,0
11.483,1
12.062,4
2015
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Socio Director de Asesoría
[email protected]
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Olivier Hache
Socio Director de Asesoría en Transacciones
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Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
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34
Pronóstico para los mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del 4.° trimestre — Octubre de 2011
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