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Mercados de
rápido crecimiento
Pronóstico para los mercados de
rápido crecimiento de Ernst & Young
Edición del primer
trimestre — Enero de 2012
Bienvenido
Publicado en colaboración con
2
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
Una conciencia de
la conexión cada
vez mayor que
existe ahora entre
las economías
mundiales, debe
conectarse
directamente en
un pensamiento
estratégico
corporativo.
Muy pocos países
Alexis Karklinspueden escapar
Marchay
Colíder del Centro
de los impactos de
de excelencia de
acontecimientos en
mercados emergentes
otros sitios, sean
de Ernst & Young
estos positivos
o negativos.
La evaluación
de los riesgos y
oportunidades que
presentan estos
impactos es una responsabilidad clave de
aquellos que dirigen y administran compañías.
Lamentablemente, a medida que avanzamos en
2012, la tarea nunca ha sido más complicada y
difícil y la importancia sobre el juicio nunca ha
sido mayor.
se espera que representen casi la mitad del
crecimiento mundial en los próximos 10 años,
donde Asia emergente liderará la senda con una
tasa de crecimiento promedio anual de 7%. La
región vendrá seguida de África subsahariana con
un promedio anual anticipado de 4.5%.
Sin embargo, la perspectiva no es sombría desde
el punto de vista universal, ya que nuestro último
pronóstico de mercados de rápido crecimiento
dio algo de respiro. El crecimiento en los 25
países que analizamos será levemente menor
de lo que esperábamos en 2012 solo hace tres
meses. Pero en general debiera ser sólido y
ofrece una prometedora plataforma para aquellas
empresas que están listas para aprovechar sus
oportunidades.
Como lo aclara nuestro informe, África está
comenzando a darnos una gran sorpresa.
Ahora es la región con el segundo más rápido
crecimiento del mundo. Ciertamente, el
crecimiento y el desarrollo de ninguna manera
es uniforme en el continente y el riesgo político
nunca se ha alejado del corazón de las inquietudes
de muchos inversionistas. Sin embargo, el
aumento en el precio de los commodities y una
mayor consideración de políticas orientadas a los
negocios en muchos países están dando frutos.
El crecimiento en África subsahariana desde
2003 a 2010 promedió un 5.7% y se supone
que ha sido de aproximadamente entre 5% y 5.5%
en 2010 y 2011.
El área donde se han originado muchas de
las dificultades actuales es, naturalmente,
la Eurozona, donde el crecimiento está muy
estancado y, según nuestros recientes pronósticos
para esta zona, se estima que será negativo el
primer semestre de 2012. La ralentización de la
demanda, los turbulentos y volátiles mercados
y los problemas de liquidez crediticia en Europa
están comenzando a afectar a los mercados de
rápido crecimiento, pero no al punto de hacer
caer sus buenas perspectivas. De acuerdo con
nuestro último Pronóstico para mercados de
rápido crecimiento, estos países deberían poder
arreglárselas para lograr un crecimiento de
5.3% en 2012 (6% en nuestro último pronóstico)
después de un 6.1% en 2011. Además, aún
Contenido
02
La reacción al primer conjunto de nuestros
pronósticos ha sido gratificante y positiva.
Inevitablemente, surgen preguntas acerca de la
composición del grupo de 25 países en los que
nos centramos cada trimestre. No es nuestra
intención que la lista se mantenga invariable todo
el tiempo: las fortunas económicas de los países
suben y bajan durante el transcurso de los ciclos
económicos. El orden jerárquico de relevancia e
importancia está atado al cambio y es probable
que algunos dejen el grupo para hacer espacio
para los recién llegados. Definimos el grupo de
25 según tres criterios:
•Sólido crecimiento demostrado y potencial
a futuro.
• Tamaño de la economía y la población.
• Importancia estratégica para los negocios.
Estos criterios nos sirven bien por el momento,
en particular debido a que se basan en sólidos
cimientos estadísticos.
Al igual que otros mercados de rápido
crecimiento, bien puede que los países africanos
tengan que esforzarse más que antes para
estimular y gestionar su crecimiento futuro,
en particular si la desaceleración en los países
desarrollados se transforma en algo más que
una leve recesión. África tiene mucho que
hacer, en particular en lo que respecta a poner
más recursos y esfuerzos para promover la
educación, el desarrollo de competencias y los
mejoramientos de infraestructura.
Perspectiva aún en alza
pese a la crisis en la Eurozona
07
Destacados
En el incierto contexto global actual, es
posible que las empresas tengan que bajar sus
expectativas de obtener rápidas ganancias
provenientes de la clase media en rápida
expansión en muchas economías emergentes.
Aunque sí existen oportunidades, puede
que sean menores a las que se anticiparon:
países emergentes como China e India están
contrayendo políticas monetarias en respuesta a
presiones inflacionarias, en tanto que otros están
poniendo más énfasis en la disciplina fiscal.
Los directorios y la alta gerencia de las
compañías también deben evitar verse atrapados
en mentalidades y expectativas convencionales.
Deben prepararse para una competencia más
fuerte de las empresas locales en los mercados
en rápido crecimiento e incluso, puede que
tengan que enfrentar posibles intentos de toma
de control por parte de estas compañías. De
no ser así, tarde o temprano vamos a ver más
empresas de mercados emergentes asumiendo
participaciones minoritarias en contrapartes en el
mundo desarrollado.
Lo que es seguro es que hay rivales en las
principales regiones del mundo que están
ganando fama como lugares prometedores
para invertir. También se están convirtiendo en
inversionistas directos y propietarios de activos
en países desarrollados. Los miembros de este
grupo aún no están preparados para sustituir,
con respecto a poder y riqueza, a los Estados
Unidos, Alemania, Francia y el Reino Unido,
pero ya nos obligan a estar consientes de que
están apuntando a los mercados del mundo
desarrollado y no solo a inversión interna, a
fin de obtener una mayor contribución a su
crecimiento económico. Por su parte, los países
desarrollados saben que tendrán una dura batalla
en sus manos en cuanto a competir con algunas
de las compañías de más rápido crecimiento
que en algunos países se ven como “campeones
nacionales”.
Espero que la información y las perspectivas en
este informe le sean de utilidad. Con nuestro
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento
de Ernst & Young, apuntamos a proporcionar
perspectivas oportunas en mercados de rápido
crecimiento del mundo y también hacemos
comentarios sobre cómo el desarrollo influye en
el negocio. Para obtener más información acerca
de estos mercados, el entorno de negocios y los
contactos locales, visite nuestro portal de rápido
crecimiento en www.ey.com/rapidgrowth
08
Los mercados de rápido
crecimiento necesitarán
impulsar su propio
crecimiento
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
1
Perspectiva aún en alza pese
a la crisis en la Eurozona
Generalmente, los líderes empresariales exitosos
requieren un rostro público positivo y la capacidad de
identificar oportunidades incluso en los momentos más
sombríos. Al mismo tiempo, nunca deben dejar de
considerar peligros o amenazas para sus negocios.
El invierno de 2011–12 está poniendo muy a prueba el
temperamento gerencial entre prácticamente todos los
sectores en la mayoría de las geografías.
Sin embargo, nuestro segundo Pronóstico para mercados
de rápido crecimiento de Ernst & Young indica claramente
que el equilibrio entre oportunidad y ventaja para el
negocio sigue estando dentro de los países de rápido
crecimiento. Si sus perspectivas de crecimiento inmediato
se han debilitado un poco desde el último conjunto de
pronósticos, su perspectiva es considerablemente más
alentadora que la de las economías desarrolladas de
Europa y los Estados Unidos, por ejemplo.
Aunque EE.UU. parece estar en una lenta y apagada recuperación de la
crisis financiera de 2008, en nuestro Pronóstico para la Eurozona publicado
en diciembre se considera que esta zona está rumbo a una leve recesión que
probablemente durará hasta mediados de año. Nuestro Pronóstico para
mercados de rápido crecimiento considera que es inevitable que la crisis en
la Eurozona sea negativa para los 25 países de los mercados de rápido
crecimiento, pero no desastrosa. Según el pronóstico, se espera una
“significativa desaceleración” en el crecimiento hasta llegar a 5.3% en 2012,
comparado con el 6.1% en 2011. En nuestro informe, concluimos que esto
podría ser incluso más positivo, considerado el sobrecalentamiento en
muchos mercados de rápido crecimiento.
Los pronósticos de más largo plazo para los mercados de
rápido crecimiento siguen estando en alza: los mercados de
rápido crecimiento representarán casi la mitad del crecimiento
mundial durante los próximos años. Asia emergente liderará la
senda durante la próxima década con un crecimiento promedio
anual de 7%. Increíblemente, África subsahariana no estará
muy lejos con un crecimiento cercano al 5%. En nuestro último
informe se presta especial atención a esta región, que muestra
que las perspectivas de África están mejorando rápidamente.
Medio Oriente y África del Norte recibirán menos estímulo,
producto del alza en los precios del petróleo durante la próxima
década, pero la región debiera registrar un promedio de 4%. El
potencial de crecimiento de América Latina se verá disminuido
de alguna manera por el “atenuado” panorama para los precios
del petróleo y los commodities, pero una fuerte inversión en
infraestructura y educación debiera estimular las perspectivas
de crecimiento.
Exportadores de los mercados de rápido crecimiento amenazados
por la crisis en la Eurozona
Aunque la crisis de la Eurozona es solo uno de los diversos factores que
desaceleran el crecimiento entre los mercados de rápido crecimiento, tiene
el potencial de seguir siendo lo más perjudicial hasta que se resuelva.
El impacto comercial de un aumento en la crisis sería particularmente serio
para los exportadores de mercados de rápido crecimiento que quedan
expuestos a una demanda significativamente menor desde Europa.
De igual manera, las diversas empresas activas en Europa Oriental se
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Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
verían afectadas: un 70% de bienes de la República Checa y un 60% de los
de Polonia se exportan hacia la Eurozona. No obstante, las empresas que
venden desde otros mercados también se verían seriamente afectadas,
en especial aquellas que operan en África: cerca de un tercio de las
exportaciones de Sudáfrica, Egipto y Ghana van hacia la Eurozona.
se están viendo seriamente amenazadas por una crisis crediticia que
desencadenaron los bancos con sede en la Eurozona que son responsables
de tres cuartos de los préstamos de Europa Oriental. Nuestro informe
advierte que la reducción del crédito podría empujar a la recesión a algunas
de las economías de Europa Oriental.
Sin embargo, las finanzas obviamente son el elemento vital de las
compañías activas en muchos mercados. Los mercados bursátiles en el
mundo han estado altamente correlacionados en los últimos meses. Por
ejemplo, la medición de precio de las acciones en mercados emergentes
bajó 20% desde principios de julio hasta finales de noviembre, mientras que
el índice DAX alemán cayó 18%.
Es crucial explotar los recursos de la economía interna
En términos más generales, nuestro pronóstico observa una reversión en los
flujos de inversión de cartera desde julio, ya que los inversionistas fueron
acumulando cada vez más una aversión al riesgo. Las amenazas a la liquidez
y los préstamos por parte de los bancos europeos con un amplio alcance
global son particularmente inquietantes para los mercados de rápido
crecimiento. Estos banco están vendiendo activos y reduciendo los
préstamos bajo la presión de fortalecer su capital. Esto debilita los flujos
financieros dentro de los mercados de rápido crecimiento con impactos
potencialmente a la baja no solo en operaciones comerciales sino también
en inversión comercial.
El impacto inmediato ha sido las depreciaciones monetarias que se han
advertido mayoritariamente en Brasil e India. El real brasileño cayó 13%
desde principios de julio hasta finales de noviembre, en tanto que a las
dificultades de India con las presiones inflacionarias se ha añadido la aguda
depreciación de la rupia. Desde nuestro último Pronóstico para mercados de
rápido crecimiento, el crecimiento de 2012 para India se ha reducido desde
8.0% a 6.8%. En otros lados, las operaciones comerciales en Europa Oriental
Si desean seguir disfrutando del crecimiento al ritmo de los últimos años,
muchos mercados de rápido crecimiento tendrán que tratar de explotar sus
propios recursos económicos. Nuestro pronóstico pide que se realicen más
esfuerzos para incentivar la capacidad empresarial, en especial en Medio
Oriente y África, donde hay una fuerza laboral de rápido crecimiento que
hace que la creación de trabajos sea una prioridad clave. Esto atrae la
atención hacia las medidas de apoyo del Banco Mundial que incentivarán la
capacidad empresarial, incluido un cambio de actitudes para la innovación,
así como una buena gobernabilidad y acceso a las finanzas.
Como en Europa, se considera que la eliminación de la burocracia
innecesaria también es una ruta para el crecimiento en los mercados de
rápido crecimiento. De acuerdo con nuestra encuesta de más de 1,000
empresarios en los países miembro del G20, un 61% de quienes respondieron
en mercados de rápido crecimiento perciben que si se simplifican las
regulaciones de puesta en marcha, esto tendría un alto impacto en las
perspectivas de crecimiento de largo plazo de los empresarios.* También,
las reformas estructurales y políticas más fuertes orientadas a los negocios
darían un impulso a varios países.
Sin embargo, no es posible ver a los mercados de rápido crecimiento desde
una perspectiva comercial sin tener una sensación de oportunidad y
emoción. La mayoría de estas economías son más resistentes que sus
contrapartes desarrolladas, en particular debido a que la deuda del gobierno
* Hablan los empresarios: un llamado a la acción para los gobiernos de los G20 —
El barómetro empresarial 2011 de la bella Costa Azul — Producido para el G20 Young
Entrepreneur Summit, octubre de 2011.
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
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es mucho más baja.
Esto se añade a sus atractivos para importantes empresas mundiales.
Algunas de estas ahora están buscando estrategias diseñadas para alterar
el equilibrio geográfico de mediano plazo de sus operaciones.
La promesa de la emergente África
Nuestro pronóstico atrae particularmente la atención hacia importantes
mejoras en el clima comercial en muchos países africanos. El crecimiento
en África subsahariana desde 2003 a 2010 promedió un 5.7% y se estima
que ha sido de aproximadamente entre 5% y 5.5% en 2010 y 2011. Esto
convertirá a África en la segunda región de más rápido crecimiento del
mundo.
Dicho logro suele echar por tierra las opiniones comunes de que el
continente completo es, en mayor o menor grado, un desastre económico
y político, donde los riesgos de hacer negocios son demasiado aterradores
para todos, excepto para los muy valientes, o los muy tontos.
Los problemas históricos de África aún son evidentes en muchos países:
escasez de alimentos, alta inflación, pobreza, corrupción y autocracia.
Sin embargo, la democracia está haciendo progresos en el continente
y ha habido un mejoramiento continuo en las políticas económicas. Nuestro
pronóstico se refiere a la lista de mejores países reformados del Banco
Mundial, que ahora incluye a Ruanda, Mauricio, Sierra Leona, Burundi,
Uganda y Liberia que han destacados por sus esfuerzos en facilitar la
realización de negocios. Se informa que Nigeria, Ghana y Kenia también
están haciendo progresos.
No obstante, África suele estar rezagada respecto de otras regiones. La
encuesta anual Doing Business del Banco Mundial tiene a la mayoría de los
países en la parte inferior de la tabla: Nigeria está en el puesto 133 de 188
países encuestados. Ghana reluce en comparación en el puesto 63, mientras
que Mauricio (23) y Sudáfrica (35) son los que van a la cabeza.
Aunque los atractivos de la creciente fuerza laboral de África llaman la
atención, nuestro pronóstico reconoce que los niveles de educación y
competencia siguen siendo bajos. Sin embargo, la perspectiva para los
inversionistas actuales y potenciales sigue siendo alentadora debido a que
muchos países dependen en gran medida de la continua fortaleza de la
demanda de commodities. Esto ha impulsado el crecimiento en los países
productores de petróleo de África, así como en los productores de
commodities de bajos ingresos. En el Pronóstico para mercados de rápido
4
crecimiento se cree que los precios del petróleo permanecerán altos en
términos reales y puede esperarse que comiencen a subir nuevamente al
iniciarse la recuperación del crecimiento mundial en 2013. Se espera que
los precios de los metales sigan relativamente altos debido a la solidez de la
demanda por parte de China y otras economías de Asia-Pacífico.
China e India están buscando lograr suministros constantes de commodities
clave a través de una importante inversión en terrenos e infraestructura en
mercados de rápido crecimiento. China también está poniendo dinero en la
producción de petróleo y minerales. La inversión extranjera directa (IED)
está llegando a África desde otros orígenes como Brasil y Malasia. En
muchos países se está facilitando la realización de negocios gracias al
crecimiento de las telecomunicaciones y los sectores de Tecnología de la
Información.
Cualquier compañía que contemple inversiones en África o busque
administrar sus inversiones ahí, tiene que lidiar con el riesgo político. Es
posible que aquellos que trabajan de cerca con instituciones financieras
internacionales, como el Banco Mundial, y cuyas actividades se relacionan
directamente con necesidades de desarrollo económico y social, como
seguridad alimentaria, no necesiten haber desarrollado relaciones con los
actores locales. En general, aquellos que invierten a largo plazo necesitan
vínculos y asociaciones buenas y sólidas con los operadores locales.
Los flujos de inversión extranjera directa se están debilitando y
la inflación va a la alza
Las empresas pedirán a los gobiernos africanos que se pongan a la altura de
las circunstancias respecto de los desafíos impuestos por la amenaza del
alza de la inflación y la desaceleración de los flujos de inversión extranjera
directa. Para asegurar una estabilidad continua, hay que elevar las tasas de
interés y se debe recortar el gasto público. La debilidad monetaria también
está emergiendo como un problema que se suma a las presiones
inflacionarias. Kenia y Uganda han elevado las tasas de interés para tratar la
depreciación monetaria.
Durante tiempo, Nigeria ha estado en el centro del interés comercial en
África gracias a sus reservas de petróleo, su gran mercado interno y su
economía diversificada. Durante los últimos 10 años, ha experimentado la
mayor entrada de inversión extranjera directa, con anuncios que alcanzan
un total de US$108 000 millones. La mayor parte de esto se ha destinado a
combustibles fósiles, pero bien puede que las comunicaciones, los bienes
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
Perspectiva aún a la alza pese a la crisis en la Eurozona
raíces y los servicios financieros sean fuentes de un nuevo atractivo en los
próximos años. Sin embargo, nuestro pronóstico advierte que Nigeria
seguirá estando en desventaja debido a su bajo nivel de capital humano,
infraestructura deficiente, déficit de electricidad y altos niveles de
corrupción percibidos.
Cambio político
El riesgo político es una constante en casi todos los lugares del mundo, en
particular debido a las presiones populares para realizar cambios. La
primavera árabe representa oportunidades para ampliar y profundizar las
libertades económicas, mejorar la facilidad a fin de realizar negocios y
elevar el estándar de vida. El crecimiento en Egipto, Túnez y Libia también
será menor como resultado de disturbios y la falta de ingresos provenientes
del turismo. En tanto, en Rusia ha habido recientes protestas populares que
destacan los cambios que ocurren en la sociedad rusa donde una
generación de profesionales más jóvenes está exigiendo una mejor
gobernabilidad y menos corrupción. Sin embargo, todos los mercados de
rápido crecimiento necesitan la inversión, el conocimiento técnico y el
compromiso de largo plazo que pueden proporcionar de mejor manera las
compañías internacionales. Sin ello, no podrán satisfacer las necesidades y
las aspiraciones de los más jóvenes que son la clave para el futuro.
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
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Pronóstico para los
mercados
mercados
de rápido
de rápido
crecimiento
crecimiento
de Ernst
de Ernst
& Young
& Young
Edición
Edición
del primer
del primer
trimestre,
trimestre,
enero
enero
de 2012
de 2012
Destacados
Los mercados de rápido crecimiento
siguen liderando el crecimiento global…
• Los 25 principales mercados de rápido
crecimiento seguirán contribuyendo con
casi la mitad del crecimiento mundial
durante los próximos tres años. Asia
emergente, con su clase media en
alza, liderará la senda, en tanto que
los fuertes precios de los commodities
incidirán en las perspectivas en África y
Medio Oriente. Se proyecta que América
Latina debe diversificar sus economías
para no depender de los commodities,
que impulsaron gran parte de su fuerte
crecimiento durante la última década.
• Las entradas de inversión extranjera
directa (IED) son un importante impulsor
del crecimiento en los mercados de
rápido crecimiento y parecen haberse
mantenido razonablemente bien
en 2011. Pero con las debilitadas
proyecciones de corto plazo para las
economías avanzadas, en particular
en la Eurozona, los mercados de
rápido crecimiento tendrán que
buscar recursos dentro de sus propias
economías para impulsar el crecimiento,
incluido el incentivo de la capacidad
empresarial.
• Debido a que los mercados de rápido
crecimiento debieran crecer mucho
más rápido durante los próximos años
respecto del mundo desarrollado,
habrá un aumento de los vínculos
económicos y comerciales dentro
de los países de mercados de rápido
crecimiento que redundará en un flujo
continuo de inversión extranjera directa
proveniente de Asia y América Latina
hacia África y otros mercados de rápido
crecimiento, habrá un mejoramiento de
la infraestructura y la tecnología entre
estos mercados.
… y aunque las tensiones en la
Eurozona se sentirán en los
mercados de rápido crecimiento…
… una buena administración de
los ricos recursos naturales rendirá
sus frutos.
• En el corto pazo, los mercados de rápido
crecimiento mostrarán tensión a causa
de la caída en la demanda desde la
Eurozona, al igual que las turbulencias
de los mercados financieros y la
confianza comercial durante los
últimos meses. El crecimiento en los
mercados de rápido crecimiento debiera
desacelerarse a 5.3% en 2012, lo que
constituye 0.6 punto porcentual (pp)
menos de lo que esperábamos en
octubre, y un enfriamiento significativo
en el crecimiento frente al 6.1% que
estimamos para 2011.
• El fuerte crecimiento en los mercados
de rápido crecimiento también ha
contribuido en el aumento de la
inflación y en los altos precios de los
commodities en el mundo. Los mercados
de rápido crecimiento son mucho más
dependientes del petróleo y otros
commodities, pero tienen la oportunidad
de adoptar tecnologías ecológicas y
mejorar su eficiencia energética.
• Los vínculos dentro de la economía
mundial se han fortalecido y el sistema
bancario está ampliando los efectos de
la crisis de la deuda soberana de Europa.
Cualquier aumento de la crisis de la
deuda tendría serias consecuencias en
el corto plazo para las economías en
rápido crecimiento. Algunos mercados
de rápido crecimiento siguen lidiando
con la alta inflación, mientras que los
riesgos de un aterrizaje forzoso en
China han aumentado.
• Sin embargo, los mercados de rápido
crecimiento son mucho más resistentes
que en décadas anteriores. La deuda del
gobierno es baja en la mayoría de estas
economías. Una mejor administración
de la macroeconomía significa que estas
economías están en una posición mucho
mejor para usar el gasto o la política
monetaria del gobierno bien destinados
para compensar un menor crecimiento.
• África subsahariana debiera mantener
su posición como la región con el
segundo más rápido crecimiento, con
uno cercano al 4.5% por año durante
la próxima década. Este período de
crecimiento casi no tiene precedentes
para África que, en el pasado, ha
tenido que afrontar inestabilidad
política, volatilidad en el precio de
los commodities y bajos niveles de
inversión. Sin embargo, debido a que
los precios de los commodities debieran
permanecer relativamente fuertes en
términos reales y a una continua mejora
en las políticas económicas, África
se está abriendo más a los negocios.
En particular, los sectores de alta
tecnología, como telecomunicaciones
y TI han experimentado un rápido
crecimiento en los últimos años en la
mayoría de los países africanos, y esto
debiera continuar siendo así.
• La primavera árabe y una mayor
democracia brindan una oportunidad
para mejorar la libertad económica,
la facilidad para realizar negocios y
los estándares de vida en la región
de Medio Oriente y África del Norte
(MENA, por su siglas en inglés). Pero
en el corto plazo, la incertidumbre
política dificultará el crecimiento. El
fuerte crecimiento de la fuerza laboral
durante el mediano plazo incrementa
el potencial económico, pero también
destaca la necesidad de diversificar las
economías en la región.
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
7
Los mercados de rápido
crecimiento necesitarán
impulsar su propio crecimiento
En nuestro Pronóstico para mercados de rápido crecimiento del 4° trimestre de
2011, le presentamos las 25 economías de rápido crecimiento que debieran
definir la década y superar el crecimiento de las economías avanzadas.
Definimos a este conjunto de 25 mercados de rápido crecimiento
considerando tres criterios clave:
•
•
•
Sólido crecimiento demostrado y potencial a futuro
Tamaño de la economía y la población
Importancia estratégica para los negocios
Los últimos meses han sido un tiempo turbulento para la economía mundial
y las perspectivas de crecimiento a corto plazo se han debilitado. Aunque los
mercados de rápido crecimiento no son la excepción, sus perspectivas de
crecimiento a mediano plazo siguen siendo fuertes.
Como resultado, el crecimiento debiera promediar un 4% anual, pero este
crecimiento en la región podría ser aún más fuerte si hay más economías
que logren una diversificación exitosa, lo que crea trabajos altamente
calificados para la próxima generación.
Mientras más atenuada esté la perspectiva para los precios del petróleo y
los commodities menor será el potencial de crecimiento en América Latina,
pero también debiéramos ver una fuerte inversión en infraestructura y
educación que contribuyen a mayores perspectivas de crecimiento.
Figura 2
BRICS: inversión extranjera directa en BRICS
Miles de millones de US$
Las perspectivas a mediano plazo para los mercados de
rápido crecimiento siguen siendo fuertes…
200
Como vimos en nuestro informe anterior, una creciente fuerza laboral,
una recuperación de la productividad y mejores fundamentos seguirán
impulsando un fuerte crecimiento en los mercados de rápido crecimiento.
Asia emergente liderará la senda con un crecimiento promedio de más de 6%
por año durante la próxima década. África subsahariana no estará muy lejos,
con una población joven y entradas de inversión extranjera directa que
contribuyen a un crecimiento cercano al 4.5% por año durante los próximos
10 años. Aunque la incertidumbre política dificultará el crecimiento en
Medio Oriente y África del Norte en el corto plazo, la primavera árabe brinda
una oportunidad para implementar reformas estructurales destinadas a
mejorar las perspectivas de crecimiento y, en particular, al desarrollo del
sector no relacionado con petróleo.
160
180
140
120
100
80
Perspectivas de crecimiento económico: 2011 a 2020
Crecimiento
anual, PIB en
2005 en US$
Asia emergente
África al sur del
Sahara
Medio Oriente y
África del norte
América Latina
EE.UU.
Rusia
60
40
Brasil
20
India
0
2000
Figura 1
China
2001
2002
2003
1
2
3
4
5
6
2006
2007
2008
2009
2010
Las entradas de inversión extranjera directa han sido un importante
impulsor del crecimiento en países de mercados de rápido crecimiento
durante los últimos años. Países como Chile, la República Checa, Kazajistán
y algunos de los Estados del Golfo han tenido particular éxito al atraer
entradas de capital per cápita. Con respecto a flujos totales, las economías
de Brasil, Rusia, India y China (BRIC) siguen siendo algunos de los destinos
más importantes, donde las entradas de inversión extranjera directa total
dentro de China en 2010, alcanzó un total de US$185 000 millones. Hasta
la fecha, en su mayor parte, las entradas de inversión extranjera directa se
han mantenido razonablemente bien pese a la agitación en los mercados
financieros. Durante el primer semestre de 2011, las entradas de inversión
extranjera directa para China fueron de US$111 000 millones. Las entradas
dentro de Brasil durante el mismo período fueron de US$32 000 millones.
7
%
Fuente: Oxford Economics.
8
2005
Fuente: Haver Analytics.
Eurozona
0
2004
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
Figura 3
Entradas de inversión extranjera directa per cápita en 2010*
Qatar
Chile
Emiratos Árabes Unidos
Arabia Saudita
EE.UU.
RU
Kazajistán
Rep. Checa
Malasia
Rusia
Brasil
Polonia
China y Hong Kong
México
Argentina
El mundo
Colombia
Ucrania
Turquía
Egipto
Tailandia
Vietnam
Indonesia
Corea
Sudáfrica
India
Japón
Gracias a las economías de rápido crecimiento, los mercados de rápido
crecimiento tienen la oportunidad de cambiar la cultura relacionada con
innovación y esto, junto con una buena gobernabilidad y la facilidad de
acceso a finanzas, son elementos que el Banco Mundial destaca como
importantes para incentivar la capacidad empresarial.
De acuerdo con la encuesta que realizó Ernst & Young a más de 1,000
empresarios en países del G20, un 61% de quienes respondieron en
mercados de rápido crecimiento del G20 perciben que si se simplifican las
regulaciones de puesta en marcha esto tendría un alto impacto en las
perspectivas de crecimiento a largo plazo de los empresarios.*
Como resultado de sus mejores fundamentos y un fuerte crecimiento
potencial, las economías de los 25 mercados de rápido crecimiento seguirán
contribuyendo con casi la mitad del crecimiento mundial en dólares
estadounidenses durante los próximos tres años.
Figura 4
* Corea usa valores de 2009
-100
100
300
500
700
900
1100
1300
1500
US$ per cápita
Contribución de los mercados de rápido crecimiento
al crecimiento del PIB mundial
% por año
4
Contribución del resto
del mundo
Fuente: Oxford Economics.
Debido a que los mercados de rápido crecimiento debieran crecer mucho
más rápido durante los próximos años respecto al mundo desarrollado,
habrá un aumento de los vínculos económicos y comerciales dentro de los
países de mercados de rápido crecimiento que redundará en un flujo
continuo de inversión extranjera directa proveniente de Asia y América
Latina hacia África y otros mercados de rápido crecimiento, con lo que
habrá un mejoramiento de la infraestructura y la tecnología entre estos
mercados.
Pero con las debilitadas proyecciones para las economías avanzadas,
en particular en la Eurozona, los mercados de rápido crecimiento tendrán
que buscar recursos dentro de sus propias economías para impulsar el
crecimiento, como el incentivo de la capacidad empresarial. En particular,
en la región de MENA y el resto de África, una fuerza laboral de rápido
crecimiento proporcionará las competencias para la innovación, pero
también está ejerciendo presión por la necesidad de crecimiento en la
generación de empleo.
3
Contribución de mercados
de rápido crecimiento
2
1
0
2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: Oxford Economics.
Una mayor tasa de ingreso de nuevas empresas puede incentivar la
competencia y el crecimiento económico y brindar oportunidades para que
los mercados de rápido crecimiento mejoren su estándar de vida a una tasa
superior.
* Hablan los empresarios: un llamado a la acción para los gobiernos de los G20 —
El barómetro empresarial 2011 de la bella Costa Azul — Producido para el G20 Young
Entrepreneur Summit, octubre de 2011.
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
9
Cuadro 1
Mercados de rápido crecimiento en Medio Oriente y África del Norte: incentivo de la
capacidad empresarial y creación de trabajos para la próxima generación
La región de MENA ha estado sujeta a un cambio político y social sin
precedentes, y también a presiones económicas durante el transcurso de
2011. Durante el largo plazo, la primavera árabe y el potencial aumento
en la democracia y la libertad económica mantienen la promesa de
mejores estándares de vida y la creación de trabajos para la creciente y
joven fuerza laboral, pero en el corto plazo, esto afectará las perspectivas
de crecimiento debido a una mayor incertidumbre política.
El receso económico mundial y la crisis de la deuda soberana de la
Eurozona también han afectado a la baja el crecimiento en la región de
MENA. En el caso de exportadores de petróleo, el impacto es mucho
menor, lo que refleja más recursos del gobierno para aumentar el gasto
y sus vínculos más cercanos con las economías asiáticas de más rápido
crecimiento que con Europa. Sin embargo, los países exportadores de
petróleo también están comenzando a verse afectados por el deterioro
de los mercados financieros internacionales y el hecho de que los bancos
europeos no estén realizando negocios en mercados externos. Como
resultado, el endeudamiento mundial se está haciendo más difícil y más
costoso, en tanto que los acuerdos financieros de proyectos están
demorando más en finalizar. No obstante, exportadores de petróleo
como Egipto se ven afectados mucho más directamente. Cerca de un 30%
de la exportación de bienes de Egipto está destinada a la Eurozona y una
significativa proporción de sus remesas, las entradas de inversión
extranjera directa y los ingresos provenientes del turismo también
provienen de Europa. De nuestros países de mercados de rápido
crecimiento, Catar, con sus grandes reservas de petróleo y gas, debiera
seguir siendo el de más rápido crecimiento, mientras que, en el corto
plazo, Egipto se verá afectado por la incertidumbre política. Pero en el
mediano plazo, la oportunidad de reformas en Egipto debiera rendir
frutos, con un aumento del crecimiento a 5%.
10
Figura 5
Crecimiento del PIB, real
% por año
30
Pronóstico
25
20
15
Qatar
Emiratos
Árabes Unidos
10
Egipto
5
0
-5
2000
Arabia Saudita
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Fuente: Oxford Economics, Haver Analytics.
Muchos países de la región están intentando contrarrestar parte del
crecimiento externo más debilitado a través de programas fiscales.
Arabia Saudita ha anunciado un paquete de gastos en varios años
equivalente a un 19% del PIB total. En 2011, la mayor parte del gasto
extra está en el aumento del empleo y el bienestar social, incluidos
salarios y subsidios, pero en los próximos años, el enfoque estará en el
gasto de inversión, que irá dirigido mayormente al sector de vivienda.
En Egipto se han implementado programas de gastos, en particular la
extensión de subsidios y transferencias, ya que los países responden no
solo a la agitación, sino a la contracción económica y los mayores precios
de los commodities. La política monetaria también ha sido estimuladora.
, Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos han recortado más o
mantenido sus tasas de interés ya bajas. En el corto plazo, las presiones
inflacionarias deben seguir bajo control, pero la alta inflación y las
burbujas de precios de los activos de algunos países podrían ejercer
presión en el crecimiento.
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
Los mercados de rápido crecimiento necesitarán
impulsar su propio crecimiento
Generalmente, nuestros países de mercados de rápido crecimiento en la
región de MENA se desempeñan bien con respecto a facilidad para
realizar negocios y todos ellos -salvo Egipto- están entre los tres primeros
de la clasificación Doing Business del Banco Mundial para 2012. Además,
la mayoría de ellos están en una posición significativamente superior al
promedio mundial según se clasifica en el Índice de Libertad Económica
de la Fundación Heritage, mientras que Egipto está cerca del promedio.
Figura 6
Inflación del índice de precios al consumidor
% por año
20
Egipto
Pronóstico
Emiratos Árabes Unidos
15
Arabia Saudita
10
La población saudita ha crecido a una tasa de 2.5% anual en la última
década, y la mitad de la población es menor a 23 años. Aunque la tasa de
desempleo se colocó oficialmente en 10% para los ciudadanos sauditas en
2010, las mayores tasas de desempleo están entre los jóvenes. Además,
las tasas de participación laboral están inusualmente bajas en 36% (en
2009), lo que refleja principalmente una tasa de participación femenina
de solo 12%.
5
0
Qatar
-5
-10
2000
2002
2004
2006
2008
Sin embargo, aunque las tasas de desempleo general son bajas entre los
países de mercados de rápido crecimiento de la región de MENA, esto
puede ocultar algunas disparidades dentro de la fuerza laboral.
2010
2012
2014
Fuente: Oxford Economics, Haver Analytics.
Sin embargo, el mayor desafío en la región de MENA es desarrollar la
economía no relacionada con el petróleo y crear empleo. La región de
MENA tiene una fuerza laboral relativamente joven y de rápido
crecimiento. Calculamos que, solo en los cuatro países de la región de
MENA con mercados de rápido crecimiento, más de 15 millones de
personas jóvenes ingresarán a la fuerza laboral durante la próxima
década. Se espera que, durante la próxima década, la tasa de crecimiento
anual promedio en la fuerza laboral de la región de MENA sea de
aproximadamente 2% anual, en tanto que la fuerza laboral en la Eurozona
y Japón debiera disminuir. Aunque una creciente fuerza laboral se añade
al crecimiento potencial de la región, uno de los desarrollos económicos
más importantes para esta región será la creación de trabajos para esta
siguiente generación.
De manera similar a otros países en la región de MENA, el mercado laboral
de los Emiratos Árabes Unidos está segmentado entre trabajadores
ciudadanos y extranjeros, donde cerca de un 90% de los ciudadanos tiene
empleo en el sector público. La tasa de desempleo promedio en los
Emiratos Árabes Unidos fue de 3.9% en 2009 pero el desempleo entre los
ciudadanos de Emiratos Árabes Unidos fue de 14% comparado con el 2.8%
entre los trabajadores expatriados, de acuerdo con el FMI. El desempleo
entre los ciudadanos de Emiratos Árabes Unidos es mayor entre la
juventud y se concentra en los emiratos del norte. Por ejemplo, se calculó
que la tasa de desempleo de los ciudadanos entre 20 a 24 años fue de
24% en 2009 en los Emiratos Árabes Unidos. Egipto tiene un desafío aún
mayor con la tasa de desempleo entre los jóvenes que está cerca del 60%,
según el FMI.
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
11
Cuadro 1
Mercados de rápido crecimiento en Medio Oriente y África del Norte: incentivo de la
capacidad empresarial y creación de trabajos para la próxima generación (continuación)
A fin de solucionar estos problemas y crear oportunidades para la
próxima generación, los siguientes pasos podrían reportar beneficios:
•
•
•
•
•
12
Empleo en el sector privado: aunque los salarios son relativamente
flexibles, mejores salarios y seguridad laboral en el sector público
pueden desincentivar a que los ciudadanos busquen empleos en el
sector privado. Algunos de los pasos a continuación pueden ayudar
a crear mejores oportunidades para los trabajadores en el sector
privado.
La promoción de la capacidad empresarial y la creación del entorno
correcto para nuevos negocios pueden redundar en un crecimiento
más rápido del empleo.
Desarrollo de la economía no relacionada con el petróleo: el sector
petrolero requiere grandes inversiones de capital y proporciona
menores oportunidades para crecimiento de empleo. Sin embargo,
muchas economías de la región han aprovechado con éxito la
oportunidades en turismo, servicios financieros y tecnología y hay
potencial para hacer mucho más.
Educación y capacitación: mejora de las competencias entre los
ciudadanos y aseguramiento de que haya menos desajustes entre
competencias entre ciudadanos y aquellos que no lo son. En los
Emiratos Árabes Unidos, los profesionales extranjeros tienen, en
promedio, cuatro años más de educación formal que los ciudadanos.
Arabia Saudita ha incrementado el gasto en programas de colocación
y capacitación y esquemas.
Figura 7
Población en edad laboral 2011–21
Diferencia de nivel, '000
12 000
10 000
8000
6000
4000
2000
0
Egipto
Arabia Saudita
Fuente: Oxford Economics, Haver Analytics.
Gasto público destinado a infraestructura: de acuerdo con el FMI,
la evidencia proveniente de América Latina y el Caribe sugiere que
la inversión en infraestructura puede tener un impacto considerable en
la generación de empleos: por cada US$1,000 millones que se gasten
en proyectos de infraestructura es posible crear aproximadamente
40,000 nuevos empleos anuales directos e indirectos a corto plazo.
Considerando esto, un 1% del PIB que se gaste en el tipo correcto de
proyectos de infraestructura, podría generar 87,000 nuevos empleos
en Egipto. Arabia Saudita ha comprometido un paquete de varios años
fiscales que equivale a un 19% del PIB con enfoque en gasto en
infraestructura.
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
Emiratos Árabes Unidos
Qatar
Los mercados de rápido crecimiento necesitarán
impulsar su propio crecimiento
… pero el crecimiento a corto plazo se desacelerará
Figura 9
Aunque los mercados de rápido crecimiento seguirán siendo un importante
destino para los inversionistas en 2012, ahora proyectamos que habrá una
significativa desaceleración en el crecimiento de 6.1% en 2011 a 5.3% en
2010 y muy por debajo de la sostenida recuperación de 7.3% en 2010.
Dadas las presiones del sobrecalentamiento en muchos mercados de rápido
crecimiento, esta desaceleración en el crecimiento es positiva en algunos
casos y en parte es el resultado de la deliberada contracción de la política
monetaria, aunque también refleja la reciente agitación en los mercados
financieros mundiales.
Figura 8
G7 y los mercados de rápido crecimiento: crecimiento del PIB
% anual
10
Pronóstico
8
Mercados de
rápido crecimiento
Crecimiento real del PIB en 2012
Ghana
China y Hong Kong
Nigeria
Qatar
India
Indonesia
Vietnam
Kazajistán
Malasia
Arabia Saudita
Tailandia
México
Colombia
Argentina
Rusia
Chile
Emiratos Árabes Unidos
Ucrania
Corea
Brasil
Sudáfrica
El mundo
Polonia
EE.UU.
Turquía
Egipto
Japón
RU
Rep. Checa
Eurozona
-1
0
6
2
3
4
5
6
7
8
9
% por año
Fuente: Oxford Economics.
4
2
G7
•
Altos precios del petróleo y los commodities dan menos estímulo:
Ghana ha experimentado un tremendo impulso para el crecimiento
gracias al descubrimiento de depósitos de petróleo costa afuera.
Además, el fenomenal crecimiento de Catar durante los últimos años se
ha visto impulsado mayormente gracias a los sectores de petróleo y gas.
No obstante, los precios del petróleo debieran caer en 2012 y Catar está
restringiendo su producción de gas natural licuado (GNL) a fin de
mantener un crecimiento equilibrado en el mediano plazo.
•
Débil crecimiento comercial: la demanda final de la Eurozona se ha
debilitado de forma importante y han disminuido las expectativas de
crecimiento entre la mayoría de las economías avanzadas. Como vimos
en el último informe, las economías de mercados de rápido crecimiento
suelen ser más abiertas y estar más expuestas a fluctuaciones en el ciclo
comercial mundial.
•
Condiciones del crédito más restringidas, en particular en Europa
emergente: a medida que los bancos europeos buscan recapitalizar sus
balances generales, muchos están retirando activos de mercados
emergentes y recortando los préstamos.
•
Mayor debilitamiento de entradas de cartera de inversión y monedas:
debido a un incremento en la aversión al riesgo, ha habido una fuga de
flujos desde mercados emergentes con agudas depreciaciones en
muchas monedas de mercados de rápido crecimiento. En el entorno
actual de demanda mundial atenuada, el aumento en el costo de las
importaciones y el alza de la inflación superarán los beneficios de una
mayor competitividad en el corto plazo.
0
-2
-4
-6
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
2011
2014
Fuente: Oxford Economics.
La reducción en el crecimiento entre los mercados de rápido crecimiento
refleja varios factores:
•
1
Impacto de la restricción monetaria y del crédito: India, por ejemplo,
ha elevado sus tasas de interés en más de 350 puntos base desde
principios de enero de 2010 para poner freno a la creciente inflación.
Las exigencias de reservas de los bancos también han sido una
importante herramienta como el alza que llevó a cabo China de su
requisito principal en 550 puntos base desde enero de 2010. Sin
embargo, como señal de la reversión en la postura política, China
disminuyó su tasa de exigencia de reservas en 50 puntos base en
noviembre.
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
13
Sin embargo, el crecimiento en los mercados de rápido crecimiento aún
debiera superar el de las economías avanzadas con un crecimiento total de
5.3% en 2012, aunque esto es 0.6% puntos menos de lo que esperábamos
en el Pronóstico para mercados de rápido crecimiento del 4° trimestre.
Una perspectiva más sombría para las economías avanzadas
afecta los mercados de rápido crecimiento en el corto plazo
El debilitamiento de la actividad, la incertidumbre política y la volatilidad del
mercado financiero han disminuido las perspectivas de crecimiento en las
economías avanzadas, así como en los mercados de rápido crecimiento. Con
la crisis de deuda de la Eurozona que aún no termina, el aumento de las
presiones en varios países y una posible disolución de la Eurozona, el último
Pronóstico para la Eurozona de Ernst & Young, demuestra que la economía
de la Eurozona probablemente caerá en una recesión el 4° trimestre de
2011 y el primer trimestre de 2012. Sin embargo, suponiendo que la
reestructura-ción de la deuda de Grecia se realice de forma ordenada,
debiera reanudarse un crecimiento moderado hacia fines de 2012, con un
incremento de 1.5% –2% en 2013–15 luego de no haber crecimiento en
2012.
En los Estados Unidos, la mejora en la confianza del consumidor, las ventas
minoristas y una baja en la tasa de desempleo están compensando la
incertidumbre con respecto a las situaciones fiscales y las repercusiones de
las tensiones en la Eurozona. Se espera que el crecimiento en los Estados
Unidos sea de 2.5% en 2012 y 2.6% en 2013.
La producción y las exportaciones son menores…
Durante los últimos meses, hemos experimentado una significativa
reducción en la actividad entre muchos de los mercados de rápido
crecimiento. Aunque parte de esto indudablemente es el reflejo de menores
perspectivas en la Eurozona y otras economías avanzadas, también influyen
los factores domésticos. En Brasil, la producción industrial sufrió una
marcada contracción de 2.6% en los tres meses hasta octubre y el
crecimiento del PIB se estancó en el tercer trimestre de 2011. El consumo
cayó levemente en el trimestre 0.1%, la primera baja desde el cuarto
trimestre de 2008. Sin embargo, el desempleo es bajo, cerca de niveles
históricos y el crecimiento del consumo debería recuperarse muy
rápidamente durante el transcurso de 2012.
En Rusia, con sus cercanos vínculos comerciales con el resto de Europa, la
crisis de la deuda soberana de la Eurozona ha producido un mayor deterioro
en el entorno externo. Esto ha repercutido en la economía rusa, donde el
banco central recientemente expresó sus inquietudes acerca de una
restricción de liquidez que podría afectar la actividad interna. Como
resultado, hemos modificado significativamente nuestro pronóstico de
crecimiento en 2012 a 3.7% comparado con el 4.4% en el Pronóstico para
mercados de rápido crecimiento del 4° trimestre.
Figura 10
Brasil: indicador de actividad económica mensual
%
20
Crecimiento anualizado de tres meses
15
10
5
0
-5
Crecimiento año con año
-10
-15
-20
-25
-30
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Fuente: Oxford Economics, Haver Analytics.
… aunque el crecimiento en el gigante asiático está reduciéndose
Los grandes mercados nacionales de China, India e Indonesia proporcionan
una amortiguación contra los eventos en el resto del mundo. Los volúmenes
de ventas minoristas de Asia se han mantenido razonablemente fuertes con
crecimiento del volumen, y solo se reducen de forma ligera durante el
transcurso de 2011 en China, Malasia y Corea.
Figura 11
Asia emergente: ventas minoristas y consumo
% por año
20
China
15
10
5
0
-5
Tailandia
-10
-15
Corea
(Mayorista/minorista)
Volúmenes
(Promedio móvil de tres meses)
-20
1997
1999
2001
Fuente: Haver Analytics.
14
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
2003
2005
2007
2009
2011
Los mercados de rápido crecimiento necesitarán
impulsar su propio crecimiento
Sin embargo, el crecimiento del PIB en India ha disminuido considerablemente 6.9% el tercer trimestre respecto del 7.7% del segundo trimestre.
Además, la naturaleza del crecimiento en el tercer trimestre y los últimos
desarrollos nacionales y externos indican que es inevitable que haya una
nueva desaceleración en el crecimiento durante los próximos trimestres.
Un desempeño de las exportaciones muy sólido fue un impulsor clave del
crecimiento total del tercer trimestre, pero es probable que este se debilite
debido al marcado deterioro de la economía mundial en los últimos meses.
Mientras tanto, la inversión se ha desempeñado de forma deficiente este
año y es probable que no logre un gran rebote en el corto plazo. Además,
la inflación sigue tenazmente alta en 9.1% en noviembre, lo que limita la
capacidad de que la política responda al debilitamiento de las perspectivas
de crecimiento. Como resultado, hemos reducido a 6.8% nuestro pronóstico
de crecimiento del PIB para 2012 respecto del 8% anterior.
Figura 12
China: total oficial de manufactura del Índice de Gerentes
de Compras
50+=expansión
Desde julio, ha habido también una reversión en los flujos de inversión
de cartera y los inversionistas se están retirando a activos más seguros.
Además, muchos bancos europeos están consolidando sus posiciones de
activos y están retirándose de mercados extranjeros. Como resultado,
muchos tipos de cambio en economías de rápido crecimiento se han
depreciado de forma importante en los últimos meses. Por ejemplo, el real
brasileño cayó 13% desde principios de julio hasta finales de noviembre, en
tanto que la rupia de India bajó 14%.
55
50
Promedio desde 2005
40
35
2006
Tailandia fue devastada por graves inundaciones en octubre y principios de
noviembre, lo que dio como resultado el cierre de fábricas y la interrupción
de las cadenas de abastecimiento mundiales, en particular en las industrias
automotrices y de electrónicos. La producción manufacturera en Tailandia
cayó 35% en el mes de octubre, y más de 20% de la producción mundial de
discos duros provienen de fábricas en Tailandia que han estado cerradas
debido a las inundaciones. Algunas de las bajas en las exportaciones de
Asia pueden estar relacionadas con la interrupción en la cadena de
abastecimiento, pero una evidencia de los PMI más recientes sugiere que
también hay una reducción en los pedidos internos en la región.
Flujos de inversión de cartera se retiran de los mercados
de rápido crecimiento
60
45
puede estar mostrando las tensiones de la reducción en el mercado de
propiedades. Considerando la importancia que tienen los valores de los
terrenos y el sector de la construcción para el crecimiento del PIB y para los
ingresos del gobierno local, una baja en el mercado de propiedades podría
llevar a una significativa reducción en el crecimiento de China. Sin embargo,
con sus más de US$3200 billones en reservas, China cuenta con muchos
recursos para contrarrestar cualquier reducción en el crecimiento. En
realidad, ya hemos visto un cambio en la postura política de China con una
baja de 50 puntos base en la exigencia de reservas.
2007
2008
2009
2010
2011
Fuente: Oficina Nacional de Estadísticas.
La resistencia inicial de China al reciente deterioro en Europa parece estar
disminuyendo. Los Índices de Gerentes de Compras (PMI, por sus siglas en
inglés) tanto de manufactura como de servicios, cayó en noviembre al nivel
más bajo desde febrero de 2009. Sin embargo, el PMI de manufactura
mejoró en alguna medida en diciembre a 50,3 y los nuevos pedidos tanto
nacionales como extranjeros se elevaron respecto de los bajos niveles de
noviembre. Esto sugiere que el sector de manufactura puede comenzar a
recuperarse, aunque la inversión sigue atenuada. En efecto, la inversión en
activos fijos, que ha sido un importante impulsor del crecimiento durante
2011, cayó en el mes de noviembre. Además, el sector de construcción
En general, el debilitamiento del real es algo positivo, ya que el auge de los
commodities ha llevado a una significativa apreciación durante los últimos
años, lo que impone tensiones en la competitividad del sector manufacturero
de Brasil. Sin embargo, la velocidad del ajuste es una inquietud. La marcada
depreciación de la rupia representa más que un problema para India, donde
la inflación está probando ser persistente y se añadirá la depreciación a las
presiones inflacionarias, lo que limita la posibilidad de que se recorten las
tasas de interés para contrarrestar algunas de las debilidades en las
exportaciones y la inversión.
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
15
Figura 13
Figura 14
BRIC: tipos de cambio
Índices de precios de activos
1 de enero de 2011 = 100
1 de julio de 2011 = 100
105
Japón
115
110
Rusia
100
RU
95
China
105
EE.UU.
90
100
India
85
95
80
90
75
Alemania
Brasil
85
Mercados emergentes
70
80
65
Ene
Feb
Mar
Abr
Mayo
Jun
Jul
Agos
Sept
Oct
Nov
Dic
11 de jul
11 de agos
11 de sept
11 de oct
11 de nov
Fuente: Haver Analytics.
Fuente: Haver Analytics; JP Morgan; Merrill Lynch.
Los mercados bursátiles también han estado mucho más correlacionados en
los últimos meses. Una medición de precio de las acciones en mercados
emergentes bajó un 20% desde principios de julio hasta finales de
noviembre, mientras que el índice DAX alemán cayó un 18%, aunque las
perspectivas de crecimiento de Alemania se han visto afectadas mucho más
seriamente por la crisis de la Eurozona que por las proyecciones en los
mercados de rápido crecimiento.
Riesgo de crisis crediticia en Europa emergente
11 de dic
A medida que se intensifica el ciclo de desapalancamiento en la Eurozona,
una de las consecuencias es el probable aumento de la fragmentación del
mercado y ya hemos visto una reducción en los flujos transfronterizos de
capital. Los bancos de la Eurozona mantienen los activos extranjeros netos
de €900,000 millones y es probable que busquen repatriar una significativa
cantidad de este capital a medida que se reducen sus balances generales. Ya
hemos visto que algunas de estas presiones contribuyen a una reversión en
los flujos de inversión de cartera que se sacan de los mercados de rápido
crecimiento, así como al debilitamiento de muchas de sus monedas. Por
ejemplo, la autoridad supervisora de bancos de Austria recientemente
ordenó a los bancos del país limitar los futuros préstamos en sus filiales de
Europa Oriental a lo que puedan ascender los depósitos locales.
Usando datos del BIS para analizar activos sobre el exterior de bancos
europeos (sin incluir al RU), es posible trazar un plano de la concentración
geográfica de los préstamos y los países que serían los más expuestos a que
los bancos europeos no otorguen crédito. Como se ilustra a la derecha, los
mayores desafíos los enfrentaría Europa Oriental, donde las exposiciones de
los bancos alcanzan un total de aproximadamente 34% del PIB, con respecto
a América Latina (17%) o Asia (4%). Casi tres cuartos de los préstamos de
Europa Oriental dependen de entidades cuyas matrices tienen sede en la
Eurozona.
16
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
Los mercados de rápido crecimiento necesitarán
impulsar su propio crecimiento
Figura 15
Préstamos bancarios europeos (sin incluir a RU) a mercados de
rápido crecimiento
Rep. Checa
Polonia
Chile
Turquía
México
Egipto
La baja en las situaciones de pasivos hace que los mercados
de rápido crecimiento sean mucho más resistentes
Sin embargo, los mercados de rápido crecimiento son mucho más
resistentes que en décadas anteriores. La deuda del gobierno es baja en la
mayoría de las economías de rápido crecimiento. Una mejor administración
de la macroeconomía significa que estas economías están en una posición
mucho mejor para usar el gasto del gobierno bien destinado para mejorar
la infraestructura y crear un potencial de crecimiento para el futuro.
Por ello, hay una gran posibilidad de contrarrestar cualquier repercusión de
la Eurozona. Al comparar la deuda del gobierno con las tasas del PIB en los
países de mercados de rápido crecimiento, se mantienen mucho más bajas
que en las economías avanzadas. Esto brinda una posibilidad mucho mayor
de aumentar el gasto del gobierno en infraestructura y otros proyectos para
estimular el crecimiento y eludir el temporal.
Brasil
Vietnam
Rusia
Kazajistán
Malasia
Corea
Argentina
Figura 16
Sudáfrica
India
Deuda del gobierno según % de PIB en 2011
Indonesia
Tailandia
Japón
China
EE.UU.
0
20
40
60
80
100
Activos bancarios (% por PIB del país)
Eurozona
RU
Malasia
Fuente: Oxford Economics; BIS.
Polonia
India
Durante la crisis financiera, los préstamos de bancos europeos (sin incluir al
RU) a Europa Oriental se contrajeron en 19%, pero la reducción financiera
podría probar que es incluso más profunda y más prologada esta vez, en
caso de que veamos un aumento de la crisis de la deuda soberana en la
Eurozona. Aunque la República Checa sobresale por tener la mayor
dependencia de préstamos de bancos de la Eurozona, las filiales locales no
dependen de forma considerable de una línea de financiación de matrices,
por lo que debieran contenerse las presiones de desapalancamiento.
También es probable que en Polonia solo haya un impacto limitado en el
crecimiento de los préstamos, ya que los bancos europeos han enfatizado su
compromiso con el país. Sin embargo, las presiones de desapalancamiento
en otros países de Europa Oriental podrían ser mucho más intensas, y en
algunos casos, podrían resultar en recesiones que tendrían efectos de
propagación adversos para estos mercados de rápido crecimiento.
La amenaza de la reducción del crédito se ve particularmente aguda en
Hungría, donde los préstamos vencidos se están elevando rápidamente, al
igual que en Rumania y Bulgaria, donde las filiales bancarias griegas tienen
una fuerte presencia.
Corea
Turquía
Rep. Checa
Brasil
Sudáfrica
Argentina
México
Tailandia
Indonesia
Rusia
China
Chile
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
% del PIB
Fuente: Oxford Economics.
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
17
También hay bastantes probabilidades de bajar las tasas de interés para
apoyar la inversión y el consumo. Brasil e Indonesia ya han comenzado a
disminuir las tasas de interés para contrarrestar los contratiempos
mundiales, y muchos otros mercados de rápido crecimiento están
preparados para seguir el ejemplo.
Por ello, aunque las perspectivas de crecimiento a corto plazo se han visto
afectadas por la agitación en los mercados mundiales y podrían verse
todavía más afectadas por los eventos de la Eurozona, el crecimiento en los
mercados de rápido crecimiento debiera elevarse sobre el 6.5% en 2013–14,
un ritmo de expansión que será significativamente mayor que en las
economías avanzadas.
Figura 17
Deuda externa total como % del PIB en 2011
RU = 417,55
RU
EE.UU.
China y Hong Kong
Ucrania
Kazajistán
Polonia
Rep. Checa
Qatar
Japón
Chile
Turquía
Corea
miratos Árabes Unidos
Rusia
Argentina
Vietnam
Indonesia
Malasia
Ghana
Colombia
México
Tailandia
India
Egipto
Sudáfrica
Brasil
Nigeria
Cuadro 2
¿De qué manera un aumento en la crisis de la deuda soberana
europea puede afectar a los mercados de rápido crecimiento?
En el Pronóstico para mercados de rápido crecimiento del 4° trimestre
de 2011, expusimos el motivo por el cual los mercados de rápido
crecimiento quedaban expuestos a una recesión en las economías
avanzadas. La crisis en la Eurozona está lejos de terminar, ya que están
aumentando las presiones en varios países y es posible que haya una
disolución de la Eurozona. La continua escalada en las tensiones
financieras se ha desbordado de manera considerable a la economía real
de la Eurozona. Aquí resumimos los cuatro canales principales a través
de los cuales, un aumento de la crisis de la Eurozona podría afectar las
perspectivas de crecimiento en los mercados de rápido desarrollo:
1.Los vínculos comerciales aún son importantes
El crecimiento entre muchos de los mercados de rápido crecimiento ya
se ha visto afectado por la menor demanda de Europa. Como es de
esperar, Europa emergente queda particularmente expuesta a eventos
en la Eurozona, como ocurre con el casi 70% de las exportaciones de
bienes de la República Checa y cerca del 60% de las de Polonia que se
destinan a los países de la Eurozona. Sin embargo, lo que quizás más
sorprende es el grado de exposición entre los mercados de rápido
crecimiento de África, donde cerca de un tercio de las exportaciones
de Sudáfrica, Egipto y Ghana están destinadas a la Eurozona.
Figura 18
Exportaciones a la Eurozona según el % de exportaciones
totales en 2010
0
10
Fuente: Oxford Economics.
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110 120
% del PIB
Rep. Checa
Polonia
Ghana
Turquía
Rusia
Sudáfrica
Kazajistán
Egipto
Nigeria
Japón
Brasil
Chile
Ucrania
Argentina
India
RU
China y Hong Kong
Vietnam
Colombia
Qatar
Indonesia
EE.UU.
Malasia
Arabia Saudita
Tailandia
Corea
México
miratos Árabes Unidos
0
5
10
Fuente: Oxford Economics.
18
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
15
20
25
30
35
40
45
50 55 60 65 70
% de exportaciones totales
Los mercados de rápido crecimiento necesitarán
impulsar su propio crecimiento
2.Efecto a través de los mercados bancarios y financieros
El desarrollo de mercados de capitales en Sudáfrica, Hong Kong y Chile ha
sido uno de los principales impulsores de crecimiento de estas economías,
pero esto los deja más expuestos a acontecimientos dentro de los
mercados financieros mundiales. Los mercados bursátiles están cada vez
más correlacionados, lo que eleva la velocidad de transmisión de los
colapsos financieros.
Además, requisitos de capital más restrictivos y una consolidación en los
balances generales de bancos en la Eurozona y otras economías
avanzadas, podrían llevar a una mayor reducción en los flujos
transfronterizos de capital proveniente de mercados de rápido crecimiento.
Esto podría provocar una mayor crisis crediticia en algunos mercados de
rápido crecimiento, en particular en Europa emergente.
3.Riesgos para la inversión extranjera directa
Las entradas de inversión extranjera directa han sido un importante
impulsor del crecimiento en países de mercados de rápido crecimiento
durante los últimos años y hasta la fecha. En mayor parte, estas entradas
se han mantenido razonablemente bien pese a la agitación en los
mercados financieros. No obstante, esto podría revertirse rápidamente y
sería una de las principales transmisiones del aumento de los problemas
soberanos en la Eurozona.
Figura 19
Comercio neto en commodities, 2009
Arabia Saudita
Emiratos Árabes Unidos
Venezuela
Irán
Chile
Rusia
Malasia
Argentina
Indonesia
Brasil
Sudáfrica
México
Egipto
Polonia
Tailandia
Rumania
Hungría
Rep. Checa
India
Turquía
China
Filipinas
Corea
Taiwán
Singapur
-20
0
20
40
60
% del PIB
Fuente: Oxford Economics.
4.Efecto de precios más bajos del petróleo y los commodities
Una válvula de seguridad de un aumento de la crisis de la Eurozona para
las economías avanzadas y para algunos de los mercados de rápido
crecimiento, es que hay probabilidad de que menores perspectivas de
crecimiento conduzcan a una baja en los precios del petróleo y los
commodities. Habría algunos ganadores y algunos perdedores a través
de este canal entre los mercados de rápido crecimiento.
Los grandes productores de petróleo, como Arabia Saudita y los Emiratos
Árabes Unidos, perderían posición, en tanto que aquellos que importan
petróleo y commodities, como China y algunas de las economías de
Europa emergente, se beneficiarían gracias a este canal. Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
19
Precios del petróleo y los commodities e inflación
Muchos mercados de rápido crecimiento siguen lidiando con la alta inflación
y, aunque se espera que la inflación se disipe en los próximos años en la
mayoría de este tipo de mercados, para muchos, seguirá estando alta. Esto
limita la posibilidad de relajar la política monetaria y aumenta los problemas
para parte de la sostenibilidad de su crecimiento.
Figura 20
Inflación en 2012
Argentina
Nigeria
Egipto
Vietnam
Ghana
Ucrania
India
Kazajistán
Rusia
Brasil
Turquía
Indonesia
Sudáfrica
Qatar
Arabia Saudita
China y Hong Kong
México
Colombia
Emiratos Árabes Unidos
Chile
Polonia
Malasia
Corea
Rep. Checa
EE.UU.
Tailandia
El mundo
RU
Eurozona
Japón
La fuerte recuperación en los mercados de rápido crecimiento desde 2008,
ha contribuido a que se eleven los precios del petróleo y los commodities
gracias a una mayor demanda. Por ejemplo, la intensidad de la producción
de petróleo en China es de más de tres veces la de los EE.UU. (y siete veces
la de Japón). Calculamos que los mercados emergentes representan la
mayor parte de la demanda de metales, como cobre y oro.
Si se considera que países como China e India, que son grandes
importadores netos de commodities, probablemente sigan creciendo con
rapidez, y las nuevas fuentes de oferta probablemente se limiten al petróleo
y a la mayoría de los metales, esperamos que los precios de los commodities
se mantengan altos en términos reales durante la próxima década y
períodos posteriores. Esto significa que los países como Rusia, Kazajistán,
Arabia Saudita, Chile y Nigeria, se beneficiarán de la continuación de los
fuertes ingresos de la exportaciones. El desafío para tales economías es
evitar la “maldición de los recursos" y asegurar también el desarrollo
saludable de sus economías sin recursos.
Figura 21
Mundo: precios de commodities
2007=100 (recalculado)
210
Petróleo
190
170
0
1
Fuente: Oxford Economics.
2
3
4
5
6
7
8
9
10
% anual
150
130
110
90
CRB, materias
primas industriales
70
50
Cobre
30
10
2000
2002
2004
Fuente: Haver Analytics.
20
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
2006
2008
2010
Los mercados de rápido crecimiento necesitarán
impulsar su propio crecimiento
Aunque las economías avanzadas se han beneficiado gracias a una ventaja
inicial en tecnología ecológica, estas ventajas se han visto mermadas por los
mercados de rápido crecimiento. Por ejemplo, China se está estableciendo
como un líder claro en el mercado mundial renovable, de acuerdo con los
Índices de atracción por país en energía renovable de Ernst & Young.* China
ya es el mayor fabricante mundial de turbinas eólicas y paneles solares.
Figura 22
Participación en el PIB y demanda de commodities en 2010
%
80
70
60
50
40
30
20
10
0
PIB
Petróleo
Mercados que no son de rápido crecimiento
Cobre
Oro
Mercados de rápido crecimiento
Fuente: Haver Analytics.
Sin embargo, la importancia de los commodities tanto para el crecimiento
como para el desarrollo en muchos de los mercados de rápido crecimiento
también ha llevado a una mayor cooperación e inversión entre mercados de
rápido crecimiento como lo establece el cuadro sobre África más adelante.
* Noviembre de 2011 — Edición 31.
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
21
Cuadro 3
Las perspectivas en África subsahariana son prometedoras
El crecimiento del PIB de África subsahariana seguirá
por sobre 5% ...
Aunque no está tan a la alza como la región de Asia-Pacífico en los
últimos años, según el FMI África subsahariana creció un promedio de
5.7% por año en el período 2003–10. Incluso durante la recesión mundial
en 2009, la región se las arregló para lograr un crecimiento de 2.8%.
Desde entonces, el ritmo se volvió a elevar a 5.4% en 2010 y se espera
que haya permanecido cerca de esto en 2011, lo que nuevamente hace
que África sea la región con el segundo más rápido crecimiento del
mundo. Este período de crecimiento casi no tiene precedentes para
África, que en el pasado, ha tenido que afrontar inestabilidad política,
volatilidad en el precio de los commodities y bajos niveles de inversión.
Pero al mismo tiempo, la región ha seguido sufriendo algunos de sus
problemas tradicionales, como escasez de alimentos, producto de
condiciones climáticas adversas en varios países, y una elevada inflación
impulsada por mayores precios de los alimentos y los combustibles.
Los países productores de petróleo, así como los productores de
commodities de bajos ingresos que no son productores de petróleo,
han impulsado un fuerte crecimiento dentro de África Subsahariana,
en tanto que las economías de ingresos medianos, como Sudáfrica han
experimentado un crecimiento mucho más modesto en la última década.
Esto puede atribuirse al hecho de que los precios del petróleo y otros
commodities han estado particularmente altos durante los últimos
10 años, aparte de la baja inicial durante el comienzo de la recesión
mundial a fines de 2008. Este período de fortaleza en el precio del
petróleo y los commodities le siguió al prolongado período en los
noventa y a principios de la década del 2000, cuando los bajos precios
desincentivaron la inversión en nueva capacidad de producción,
especialmente en la industria petrolera. Desde 2000, un rápido
crecimiento en China y muchas otras economías emergentes, cuya
producción requiere mayores cantidades de petróleo, ha llevado a un
incremento en la demanda mundial de petróleo, lo que ha impulsado al
alza del precio del petróleo.
Además de precios reales de los commodities relativamente fuertes, el
crecimiento en África se ha visto exacerbado por una mejora uniforme en
las políticas económicas, algo de lo que se carecía notablemente en las
tres décadas anteriores. Esto se reflejó en países africanos que figuran de
22
una forma cada vez más prominente entre los mejores países reformados
de acuerdo con el Banco Mundial, donde aquellos como Ruanda, Mauricio,
Sierra Leona, Burundi, Uganda y Liberia se han destacado por sus
esfuerzos en facilitar la realización de negocios después de períodos
particularmente difíciles en sus historias. Otros países líderes como
Nigeria, Ghana y Kenia también han estado logrando progresos, aunque
los resultados demoran más en verse con respecto al crecimiento debido
al mayor tamaño de sus economías.
… a medida que los precios de los commodities sigan siendo
estimuladores
Aunque la desaceleración de la economía mundial podría hacer bajar los
precios de los commodities en 2012, su impacto total debiera seguir
siendo estimulador para el crecimiento en África subsahariana. A medida
que las principales economías desarrolladas crecen más lentamente, una
menor demanda de petróleo, junto con una mejor posición de la oferta,
debiera hacer que los precios del petróleo bajen aproximadamente 12% en
2012, a aproximadamente US$98 por barril, después de lograr ganancias
de cerca de 30% en 2010 y 40% en 2011. Incluso así, los precios del
petróleo seguirán altos en términos reales, y a medida que el crecimiento
mundial comienza a aumentar en 2013, puede que reanuden su alza
lentamente en 2013–14. Además, con la demanda de minerales que
permanece alta en China y otras economías de Asia-Pacífico, los precios
de los metales también debieran permanecer cerca de los muy altos
niveles que han predominado durante los últimos dos años, lo que sigue
apoyando a muchas economías africanas.
Además, pese a un crecimiento más lento del PIB mundial, el equilibrio
entre la oferta y la demanda de muchos minerales sigue siendo ceñido,
lo que significa que países como China e India buscarán asegurar un
suministro constante de commodities clave, a través de inversiones en
África, del que depende su fuerte crecimiento económico. China ha
acrecentado sus vínculos comerciales y económicos en diversos países de
África subsahariana, a través de inversiones en petróleo y producción de
minerales, entre otros. Una ilustración del aumento de estos vínculos es el
fenomenal crecimiento en importaciones chinas desde Sudáfrica durante
los últimos dos años, con un crecimiento por sobre el 100% desde
principios de 2011.
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
Los mercados de rápido crecimiento necesitarán
impulsar su propio crecimiento
También han ido surgiendo con rapidez flujos de inversiones internas
hacia África desde otros mercados emergentes y mucho de ello dirigido a
otras economías emergentes, lo cual refleja el continuo giro en poder en
la economía global. De acuerdo con la encuesta de atractivo de África
2011 de Ernst & Young, la inversión capital en este país desde
inversionistas de mercados emergentes creció fuertemente 13% al año
entre 2003 y 2010, con una alta concentración en los sectores de
extracción y manufactura.
Los crecientes vínculos comerciales y económicos con países como China,
India, Brasil y Malasia seguirán viendo grandes cantidades de inversión
con destino a África, a medida que la demanda interna por minerales y
alimento en estos mercados de rápido crecimiento principales sigue
creciendo. Además, los sectores de alta tecnología como
telecomunicaciones y TI han crecido muy rápidamente en los últimos
años en la mayoría de los países africanos y seguirán atrayendo niveles de
interés por parte de inversores extranjeros cada vez mayores.
Figura 23
Importación china de bienes desde Sudáfrica
% por año, valor en US$
200
160
Sin embargo, las tensiones y presiones del mercado podrían
afectar la inversión extranjera.
La visión a medio plazo para entradas de inversión a África sigue siendo
positiva, aunque las perspectivas a corto plazo se ven nubladas por
la incertidumbre en diversos países, sobre todo dadas las tensiones
en el Oriente Medio y África del Norte, así como por el impacto de la
contracción económica en flujos de mercado financiero. Tal como se
describe en el cuadro anterior, un aumento en la crisis de la deuda
soberana de Europa también afectaría de manera significativa los
mercados de rápido crecimiento, ya que cerca de un tercio de las
exportaciones de Sudáfrica, Egipto y Ghana están destinadas para la
Eurozona. Esto significa que la demanda más débil en la Eurozona tendrá
un efecto más marcado en las exportaciones y el crecimiento en los
mercados de rápido crecimiento de África.
Pero frente a los recursos mundiales cada vez más escasos, la enorme
dotación africana de recursos naturales es una importante atracción para
la inversión. Además, su gran y creciente fuerza laboral y bajos costos de
mano de obra también son un atractivo. Esperamos que la población en
edad laboral de África crezca 2.5% al año durante los próximos cinco años,
con lo cual se transformaría en la fuerza laboral de crecimiento más rápido
del mundo. Esperamos que los costos de mano de obra por unidad
aumenten en un 2.5% al año en términos nominales, lo cual preservaría la
posición de África como una fuente importante de mano de obra a bajo
costo.
120
80
40
0
-40
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Fuente: Oxford Economics.
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
23
Cuadro 3
Las perspectivas en el África subsahariana son prometedoras (continuación)
Muchos países africanos han aprobado importantes reformas económicas
y legislativas, lo cual los deja en una posición más orientada a los
negocios a fin de atraer inversión extranjera. Pero la inversión en
educación ha sido irregular en el mejor de los casos y, con un par de
excepciones, los niveles de educación y habilidad siguen siendo bajos.
Esto frenará a los inversionistas que requieren una fuerza laboral local
calificada. Además, muchos países africanos deben mejorar la facilidad
para hacer negocios. Esto se ve reflejado en las encuestas anuales de la
manera de hacer negocios del Banco Mundial; aunque las Islas Mauricio y
Sudáfrica aparecen en la cima de la tabla de 2012, en los lugares 23 y 35
respectivamente, la mayoría de los otros países figuran mucho más abajo
en la tabla de clasificación, con Ghana en el puesto 63 y Nigeria en el
puesto 133 (de 188 países encuestados). Además, niveles de ingresos
relativamente bajos también hacen que África sea menos atractiva que
otras regiones, con un gasto esencial en alimento y alquileres que
restringe la capacidad por parte de los clientes de comprar una gama más
amplia de bienes y servicios. Hacia 2020, estimamos que cerca del 95%
de las familias de Ghana, 84% de las familias de Nigeria y 96% de las
familias de Kenia aún tendrán un ingreso por debajo de los US$15,000 (en
precios de 2010).
Y el reducido tamaño de los mercados africanos seguirá siendo un
impedimento para la inversión extranjera. Aunque África representa
alrededor del 15% de la población global, representó solo 1.8% del PIB
mundial en 2010. Se espera que su parte del PIB mundial aumente
levemente hacia 2015, pero solo 2.2%. Además, recientes trastornos
políticos en los países norafricanos recordarán a los inversionistas el
potencial de inestabilidad política en el África subsahariana.
24
… lo cual conduce a una debilidad de la moneda y una
inflación testaruda
A pesar de los problemas usuales respecto de África, el período de fuerte
crecimiento económico, los altos precios de commodities y las crecientes
entradas de inversión extranjera han llevado a un fortalecimiento de las
monedas en muchos países. Pero la creciente inquietud acerca de la
economía mundial y los precios de commodities está conduciendo a una
reversión de la confianza con muchas monedas que se desploman,
entradas de inversión extranjera más lentas y amenazas de inflación para
comenzar a escalar otra vez. Estos factores están presionando a las
autoridades para que suban las tasas de interés y recorten el gasto
público, a fin de disminuir los déficit fiscales. Al mismo tiempo, muchos
países se han visto en problemas con una alta inflación; con precios de
alimentos que representan una parte mucho más alta de sus canastas
nacionales de índice de precios al consumidor que en la mayoría de otras
regiones, el alza en los precios de los alimentos ha tenido un impacto más
grande y duradero. La inflación está disminuyendo lentamente en la
mayoría de los países, pero en algunos sigue en dos dígitos. Esto, a su
vez, ha llevado a una debilidad de la moneda en países como Nigeria, lo
cual se suma a los desafíos que confrontan las autoridades, dado que
ahora enfrentan un período de crecimiento moderado.
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
Los mercados de rápido crecimiento necesitarán
impulsar su propio crecimiento
El desafío de Nigeria a Sudáfrica como el mercado principal …
Dados sus vastos recursos petroleros (más de 36,000 millones de
barriles), Nigeria seguirá atrayendo fondos a mediano plazo, con el grueso
de la inversión extranjera concentrado justamente en el sector del
petróleo. Pero el gran mercado nacional y una economía diversificada
significan que otros sectores, como las comunicaciones, los bienes raíces
y el turismo también atraerán atención. Nigeria es el segundo país más
grande de África subsahariana, pero pronto podría desafiar a Sudáfrica
como la economía líder cuando se vuelva a calcular el PIB a principios de
2012. Esto daría un peso mucho mayor a sectores de crecimiento rápido
como el de Tecnologías de la Información, telecomunicaciones y servicios
financieros, y podría llevar a un salto del 50% al 60% en el tamaño de su
PIB, similar al aumento que se apreció en el PIB de Ghana a principios de
2011, luego de recalcular sus datos del PIB.
Pero Nigeria seguirá contenida por los desafíos nacionales. Sin embargo,
las entradas de inversión extranjera en Nigeria deberían seguir siendo
sustanciales. Nigeria ha sido el mayor receptor de inversión extranjera en
África durante la última década, con anuncios que sumaron un total de
casi US$108,000 entre 2003 y 2010 (cerca del 9.5% del PIB). El grueso
de esto ha estado en sus combustibles fósiles, lo cual representa casi el
80% del total entre 2003 y 2010. Otros sectores importantes para la
inversión extranjera han sido las comunicaciones y los bienes raíces, los
cuales (junto con los servicios financieros) atraerán un interés cada vez
mayor de los inversionistas en los próximos años.
… pero otras economías atraen más inversión
Junto con algunos otros países de África central y occidental, Ghana está
experimentando un alza en las entradas de inversión extranjera a medida
que su sector petrolero comienza a ganar impulso. Los continuos altos
precios en los commodities, sobre todo el oro, también están impulsando
sus perspectivas económicas. Al mismo tiempo, una escena política más
estable está llevando a una mejor macroadministración, lo cual mejora
todavía más las perspectivas de crecimiento y las entradas de inversión
interna, las cuales han subido considerablemente en los últimos años y
que ahora se encuentran en niveles muy superiores respecto de hace
unos años. Gran parte de la inversión se concentrará en los sectores
tradicionales, como los minerales y commodities blandos, pero la
manufactura agroaliada, el turismo y los servicios financieros son otras
áreas que atraerán cada vez más atención.
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
25
26
Pronóstico para los
mercados
mercados
de rápido
de rápido
crecimiento
crecimiento
de Ernst
de Ernst
& Young
& Young
Edición
Edición
del primer
del primer
trimestre,
trimestre,
enero
enero
de 2012
de 2012
Argentina
La reciente resistencia económica puesta a prueba
A fines de octubre, el gobierno introdujo nuevas restricciones para la
compra de moneda extranjera: quienes compren moneda ahora necesitan
una aprobación nueva de la agencia de impuestos. Este movimiento parece
responder a una reciente caída de las reservas internacionales, las cuales
han disminuido en más de US$5, 000 desde principios de agosto.
El indicador de actividad económica mensual subió 8.3% en septiembre de
este año, levemente más bajo que el 8.5% en agosto. Aunque hasta ahora,
Argentina ha resistido relativamente la desaceleración global, el impacto de
un crecimiento más lento en Brasil, así como las tribulaciones financieras,
reducirán la actividad el cuarto trimestre de 2012.
Dado el ritmo todavía fuerte que se registró el tercer trimestre, ahora
prevemos un crecimiento del PIB de 2011 en 7.8% respecto del 7.3%
anterior. Para 2012, esperamos un crecimiento de 3.8%, que reflejaría la
demanda brasileña atenuada, lo cual disminuiría la competencia y
aumentaría las restricciones de suministros. A mediano plazo, se espera que
el crecimiento alcance un promedio cercano al 4% por año.
Los riesgos de una inflación elevada siguen siendo una preocupación, con la
inflación del índice de precios al consumidor bordeando el 10% durante la
mayor parte de 2011. Los salarios también han ido creciendo rápidamente,
lo cual agrega preocupaciones sobre la competitividad de Argentina. A fin
de abordar estas presiones inflacionarias, se espera que las tasas de interés
aumenten de manera significativa durante el curso de 2012.
Figura 24
Figura 25
PIB y producción industrial
Mundo: precios de commodities
% de aumento por año
25
Pronóstico
Producción
industrial
20
2007=100 (recalculado)
200
Las cifras de noviembre son el
promedio mensual hasta la fecha
180
15
160
10
140
5
120
0
Commodity Research
Bureau, productos
alimenticios
100
-5
80
PIB
-10
Petróleo
60
-15
Commodity Research Bureau,
materias primas industriales
40
-20
20
-25
1990
1994
1998
2002
2006
2010
2014
2000
2002
2004
2006
2008
2010
Fuente: Commodity Research Bureau; Haver Analytics.
Fuente: Oxford Economics.
Tabla 1
Argentina
Crecimiento del PIB real (% anual)
Inflación del índice de precios al consumidor (%)
Saldo de cuenta corriente (% del PIB)
Fuente: Oxford Economics.
2010
2011
2012
2013
2014
9.2
7.8
3.8
3.8
4.3
2015
3.4
10.4
9.9
12.2
9.7
6.1
4.6
0.8
-0.3
-0.7
-0.5
-0.1
-0.1
32.6
28.1
26.8
24.7
23.1
22.0
Tasa de interés a corto plazo (%)
9.2
10.3
14.1
14.0
11.3
9.0
Tipo de cambio por US$ (promedio anual)
3,9
4,1
4,6
4,8
5,0
5,2
Total deuda externa (% del PIB)
Saldo presupuestario (% del PIB)
Población (millones)
PIB nominal (miles de millones de US$)
PIB per cápita (precios actuales en US$)
0.2
-0.9
-1.9
-1.7
-1.2
-0.9
40,5
40,8
41,2
41,5
41,9
42,2
370,0
428,9
450,4
486,9
521,2
545,7
9 145,0
10 510,2
10 941,2
11 727,6
12 446,4
12 925,6
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
27
Brasil
Un panorama más apagado, pero las medidas
de políticas apoyarán la recuperación
Los indicadores económicos recientes dejan pocas dudas de que la
economía se haya desacelerado. Con la riqueza de la economía global
deteriorada en meses recientes, hemos bajado nuestro pronóstico para el
crecimiento del PIB en Brasil a solo un 2.8% en 2011 (anteriormente 3.8%) y
3.1% en 2012 (anteriormente 4.5%).
Frente a una economía que se vuelve lenta, las autoridades han estado
disminuyendo las tasas de interés de manera agresiva y la política fiscal está
dispuesta a volverse más expansiva, con un aumento del salario mínimo de
casi el 14% acordado para febrero de 2012. Estas medidas de políticas,
combinadas con una mejora en condiciones globales, deben apuntalar un
fortalecimiento de la economía de Brasil durante el transcurso del próximo
año. Se prevé que el renovado impulso de la economía conduzca a una
recuperación en el crecimiento del PIB a 5% en 2013. A mediano plazo,
se espera que los embotellamientos en infraestructura limiten el crecimiento
a cerca de un 4% por año.
El mayor riesgo para la economía brasileña en los próximos meses proviene
de la tensión del mercado financiero global y su efecto en la actividad
económica. Sin embargo, con importantes reservas del tipo de cambio
extranjero y finanzas gubernamentales saludables, Brasil está mucho mejor
ahora que en las últimas décadas para controlar tal resultado.
Figura 26
Figura 27
Contribución al crecimiento del PIB
Precios y utilidades
% por año
12
% de aumento por año
45
Pronóstico
10
Pronóstico
40
35
8
Demanda interna
PIB
Precios al
por mayor
30
6
25
4
Precios al
consumidor
20
2
15
10
0
5
-2
Exportaciones netas
0
-4
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
-5
1996
Fuente: Oxford Economics.
1999
2002
2005
2008
Fuente: Oxford Economics.
Tabla 2
Brasil
Fuente: Oxford Economics.
2010
2011
2012
2013
2014
Crecimiento del PIB real (% anual)
7.5
2.8
3.1
5.0
4.5
4.1
Inflación del índice de precios al consumidor (%)
5.0
6.6
5.3
4.2
4.0
4.0
Saldo de cuenta corriente (% del PIB)
2015
-2.2
-1.9
-2.1
-1.8
-1.6
-1.5
11.0
11.2
11.1
10.9
10.9
10.8
Tasa de interés a corto plazo (%)
9.8
11.7
10.5
10.5
10.3
9.4
Tipo de cambio por US$ (promedio anual)
1,8
1,7
1,9
1,9
2,1
2,2
Total deuda externa (% del PIB)
Saldo presupuestario (% del PIB)
Población (millones)
PIB nominal (miles de millones de US$)
PIB per cápita (precios actuales en US$)
28
-2.5
-2.4
-1.6
-1.5
-1.5
-1.5
195,2
196,9
198,6
200,3
201,9
203,5
2146,3
2458,0
2338,8
2470,5
2477,6
2549,1
10 997,3
12 484,4
11 776,5
12 335,4
12 271,0
12 527,2
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
2011
2014
Chile
El crecimiento se enfría entre los contratiempos globales
Esperamos que un crecimiento del PIB de 3.6% en 2012 y la economía
debería fortalecerse en 2013 conforme la inversión en infraestructura arroja
retornos más altos. A mediano plazo, se espera un crecimiento en promedio
de 4.3% por año.
Duras condiciones meteorológicas y varias huelgas han originado un pobre
rendimiento del sector minero chileno, donde el producto disminuyó en un
6.5% en el tercer trimestre de 2011. La aguda contracción en la minería fue
mitigada por el crecimiento positivo en otros sectores, sin embargo, de
manera que, en general, el crecimiento del PIB solo disminuyó 4.8% en el
año en el tercer trimestre de 2011, inferior al 6.3% del segundo trimestre.
La inversión se ha mantenido especialmente en alza al crecer un 21.8% en el
año en el tercer trimestre, impulsada por la fuerte inversión extranjera. Sin
embargo, la incertidumbre en torno al panorama global probablemente
afectará las entradas y una turbulencia renovada podrían provocar un
rápido retroceso de los activos del mercado emergente.
Tasas de interés crecientes y un mercado de mano de obra menos dinámica
han afectado los gastos del consumidor, lo cual disminuyó de más de 13% en
el año en el primer trimestre a 7.4% en el tercero. En tanto, la inflación del
índice de precios al consumidor se aceleró a 3.7% en octubre, echando por
tierra las expectativas de una inminente baja de la tasa de interés para
mantener el crecimiento. Esperamos que la inflación alcance un promedio
de 3.3% en 2011, que disminuiría a 3% el próximo año.
Figura 28
Figura 29
Tasa de interés y tipo de cambio
Índices de actividad económica e industrial
Peso/US$
300
%
16
350
14
Peso/US$
(lado izquierdo)
400
12
450
10
500
550
600
650
8
Tasa interbancaria
nominal
6
4
700
2
750
0
800
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
Fuente: Banco Central de Chile; Haver Analytics.
% de aumento por año
20
IMACEC, que abarca un 90% del PIB
16
12
8
4
0
-4
Producción
industrial
-8
Promedio móvil de tres meses
-12
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas; Banco Central de Chile; Haver Analytics.
Tabla 3
Chile
Fuente: Oxford Economics.
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Crecimiento del PIB real (% anual)
5.1
6.1
3.6
4.9
4.7
4.5
Inflación del índice de precios al consumidor (%)
1.4
3.3
3.0
3.0
3.0
3.0
Saldo de cuenta corriente (% del PIB)
Total deuda externa (% del PIB)
Tasa de interés a corto plazo (%)
Tipo de cambio por US$ (promedio anual)
1.9
-2.0
-2.2
-0.8
-0.2
0.5
41.3
38.3
39.3
37.1
35.6
34.0
1.9
5.2
7.7
8.2
6.5
6.2
510,2
483,7
509,9
507,9
512,0
512,9
Saldo presupuestario (% del PIB)
-0.2
2.5
-0.9
0.9
0.7
0.5
Población (millones)
17,1
17,3
17,4
17,6
17,7
17,9
PIB nominal (miles de millones de US$)
PIB per cápita (precios actuales en US$)
203,8
232,8
233,9
254,8
273,5
294,9
11 895,4
3 464,5
13 410,4
14 482,9
15 417,9
16 488,9
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
29
Colombia
Baja en las perspectivas de crecimiento conforme el
panorama global se oscurece
Después de que el PIB se elevara a 4.3% en 2010, continuó un fuerte
crecimiento a 5% en la primera mitad de este año, con la minería hasta casi
un 10%. Hemos elevado nuestro pronóstico de crecimiento de 2011
levemente a 4.9% considerando la fuerte demanda nacional y un floreciente
sector petrolero. Pero el crecimiento se dispone a desacelerar 3.8% en
2012, menor a nuestro Pronóstico para mercados de rápido crecimiento, lo
cual refleja el panorama global más débil.
El banco central elevó su tasa de interés clave en 25pb cada mes de febrero
a julio, a 4.5%, mientras la inflación se mantuvo sobre el punto medio del
rango objetivo de 2% al 4% y se agregó un alto crecimiento crediticio a la
fortaleza de la demanda nacional. En noviembre, el banco central elevó la
tasa de interés en 25pb en respuesta a un aumento de las expectativas de
inflación. La depreciación del peso en octubre también puede haber influido.
En la primera mitad de 2011, el superávit comercial se elevó levemente a
US$2,400 millones desde US$2,200 millones en la primera mitad de 2010.
Las entradas de inversión extranjera de US$8,600 millones de enero a julio,
favorecidas por los aumentos de las tasas crediticias, también apoyarán el
crecimiento. Colombia está dispuesta a beneficiarse a mediano plazo de los
flujos comerciales más altos asociados con la ratificación por parte del
Congreso de EE.UU. del acuerdo de libre comercio retrasado por tanto
tiempo. Esto ayudará a apoyar nuestra expectativa para un crecimiento del
PIB que se acerque en promedio al 4.0% por año a mediano plazo.
Figura 30
Figura 31
Crecimiento del PIB real
Inflación
% por año
45
% por año
8
Pronóstico
América Latina
y el Caribe
6
Pronóstico
40
35
4
Hemisferio Occidental
30
2
25
20
0
Colombia
15
-2
10
-4
5
Colombia
0
-6
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
Fuente: Oxford Economics, Haver Analytics.
Fuente: Oxford Economics, Banco Mundial.
Tabla 4
Colombia
Fuente: Oxford Economics.
2010
2011
2012
2013
2014
Crecimiento del PIB real (% anual)
4.3
4.9
3.8
4.2
4.1
4.0
Inflación del índice de precios al consumidor (%)
2.3
3.4
3.3
3.3
3.4
3.3
Saldo de cuenta corriente (% del PIB)
Total deuda externa (% del PIB)
Tasa de interés a corto plazo (%)
Tipo de cambio por US$ (promedio anual)
Saldo presupuestario (% del PIB)
Población (millones)
PIB nominal (miles de millones de US$)
PIB per cápita (precios actuales en US$)
30
2015
-3.1
-3.1
-3.0
-2.5
-2.1
-1.8
22.1
22.2
25.0
26.6
27.1
27.5
3.2
4.5
4.0
6.0
6.9
6.9
1898,6
1842,0
2020,0
2136,2
2192,8
2269,6
-3.5
-2.0
-2.0
-1.6
-1.3
-1.2
46,3
46,9
47,6
48,2
48,8
49,4
288,8
324,1
316,9
322,6
338,3
351,1
6237,9
6907,4
6665,2
6697,7
6935,8
7112,4
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
2011
2013
2015
México
La economía se mantiene resistente al débil entorno externo
Durante la primera mitad de noviembre, la inflación anual subió a 3.4%
desde 3.2% (siguiendo un incremento mensual de 1% en el índice de precios
al consumidor), aunque el principal culpable fueron los costos energéticos
más altos como resultado del fin de subsidios temporales de electricidad.
Esperamos una inflación de 3.4% a fines de 2011.
El PIB real ajustado a la estación creció más allá de lo esperado 1.3% en el
tercer trimestre impulsado por los servicios que se expandieron un 1.6%.
Esto contrarrestó parcialmente una desaceleración en la manufactura hasta
0.5% en el trimestre, cuando la vacilante economía estadounidense aplicó
un impacto más pesado en las exportaciones mexicanas.
Nuestro pronóstico de crecimiento general para 2011 ahora es 3.9%. Esto es
levemente superior a nuestro pronóstico anterior de 3.8%, con la resistencia
mostrada en el tercer trimestre ampliamente contrarrestada por un
crecimiento esperado mucho más débil de solo 0.1% en el cuarto trimestre.
Hemos reducido nuestro pronóstico de crecimiento de PIB para 2012 a 3.8%,
pero el crecimiento acelerará 5% entre 2013–14.
El peso se ha visto agudamente afectado por la agitación del mercado
financiero global, con una significativa depreciación hacia la segunda mitad
de 2011. Se estaba comercializando a más de 14 pesos el dólar, al momento
de escribir este artículo, comparados con los 11,7 pesos de fines de julio.
Pero siempre que cierto tipo de estabilidad retorne a los mercados
financieros, se espera que el peso mexicano se recupere a menos de 13
pesos hacia fines de 2012, ya que no se encuentra fundamentalmente
sobrevalorado.
Figura 32
Figura 33
Intercambio de mercancías: crecimiento de Estados Unidos
en comparación con crecimiento de México
Consumo e inversión
% de aumento por año
% de aumento por año
50
Pronóstico
30
40
30
Pronóstico
Inversión
20
Exportaciones de bienes de México
10
20
0
10
-10
0
-10
-20
Importaciones de
bienes de EE.UU.
-20
-30
1995
Consumo
-30
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
-40
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
Fuente: Oxford Economics.
Fuente: Oxford Economics.
Tabla 5
México
Fuente: Oxford Economics.
2010
2011
2012
2013
2014
Crecimiento del PIB real (% anual)
5.4
3.9
3.8
5.0
5.0
4.2
Inflación del índice de precios al consumidor (%)
4.2
3.4
3.8
3.6
3.4
3.0
Saldo de cuenta corriente (% del PIB)
Total deuda externa (% del PIB)
Tasa de interés a corto plazo (%)
Tipo de cambio por US$ (promedio anual)
Saldo presupuestario (% del PIB)
Población (millones)
2015
-0.5
-1.0
-1.1
-0.9
-0.7
-0.4
19.1
17.9
17.6
16.8
16.1
15.4
4.6
4.4
4.6
4.9
4.9
4.8
12,6
12,3
12,7
12,9
13,1
13,2
-2.4
-2.1
-1.6
-1.1
-0.6
-0.5
113,6
115,0
116,3
117,6
118,9
120,2
PIB nominal (miles de millones de US$)
1034,7
1153,6
1193,6
1275,9
1363,2
1450,1
PIB per cápita (precios actuales en US$)
9109,2
10 035,2
10 262,6
10 845,8
11 460,5
12 062,4
Pronóstico para mercados de rápido crecimiento de Ernst & Young Edición del primer trimestre, enero de 2012
31
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