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Prospectiva Económica
Mayo 2016
SERVICIO CON
Prospectiva Económica
Director Ejecutivo
Leonardo Villar
Directora de Análisis Macroeconómico
y Sectorial
Camila Pérez
Editores Prospectiva Económica
Contenido
Leonardo Villar
Camila Pérez
Analistas Económicos
Viviana Alvarado
Diego Auvert
Maria Paula Contreras
Juan Camilo Meneses
Carlos Antonio Mesa
Juan Andrés Páez
Alejandro Rueda
Oficina Comercial
Tel.: (571) 325 97 77 | Ext.: 340
[email protected]
1
Pag. 5
Actividad productiva
1.¿Qué ha pasado?
1.1. Evolución sectorial
1.2. Evolución por componente de gasto
2. Proyecciones
2.1. Estimación de crecimiento para 2016
2.2. Prospectiva 2017-2020
2
Pag. 21
Sector externo
1. Contexto Internacional
2. Sector externo colombiano
3. Proyecciones
Diseño, Diagramación y Artes
Consuelo Lozano
Formas Finales Ltda.
[email protected]
3
Pag. 31
Politica fiscal
1. ¿Qué ha pasado?
1.1. Déficit fiscal del GNC en 2015
1.2. Deuda del GNC y del SPNF en 2015
Impresión
La Imprenta Editores S.A
Calle 77 No. 27A-39 | 240 20 19
[email protected] | Bogotá, D.C.
Impresa y hecha en Colombia
Printed and made in Colombia
1.3. Recaudo tributario en el primer trimestre de 2016
2. Proyecciones
2.1. Déficit fiscal del GNC y SPC 2016-2020
2.2. Deuda del GNC y del SPNFecciones
4
Pag. 39
Politica monetaria y variables financieras
1.¿Qué ha pasado?
2.Proyecciones
ISSN: 1692-0341
5
Pag. 45
Economía regional
1.Actividad productiva, mercado laboral y comercio exterior
en 2014 y 2015
2.Perspectivas para las regiones en 2016
Calle 78 No. 9-91 | Tel: 326 97 77 | Fax: 325 97 70
http: //www.fedesarrollo.org | Bogotá D.C., Colombia
1
Actividad productiva
1.¿Qué ha pasado?
El crecimiento de la economía colombiana para el año 2015
preciación importante de la moneda, una menor demanda
fue de 3,1%, cifra levemente superior a la esperada por
interna y un aumento en la percepción de riesgo país.
el consenso de analistas. Pese a las frágiles condiciones
externas y al efecto del desplome en el precio internacional
Por otra parte, la intensificación y prolongación del fe-
del petróleo sobre la economía, el bajo ritmo de crecimiento
nómeno del Niño presionaron los precios de los alimentos
que presentó el producto en Colombia durante la primera
al alza, lo cual sumado al aumento en los precios de los
mitad del año 2015 se fue dinamizando, registrando una
bienes transables y de los bienes regulados han llevado a la
expansión de 3,3% para el último trimestre. No obstan-
inflación a niveles que no se observaban desde el 2009. Lo
te, la economía presentó una desaceleración respecto a
anterior, junto con el desanclaje en las expectativas desde
2014, cuando según la última revisión del DANE, el PIB
finales del año pasado, han obligado al Banco de la Repú-
creció 4,4%.
blica a aumentar la tasa de interés de política en 250 pbs
A pesar de la moderación observada, en el
Gráfico 1. Dinámica reciente del crecimiento del PIB
2015 la economía colombiana presentó una
expansión favorable, y se mantuvo sobre el
9,0
promedio de América Latina. Respecto a los
8,0
países miembros de la Alianza del Pacífico,
7,0
6,4
Colombia tuvo un crecimiento mayor al de
6,0
crecimiento de Perú (3,3%).
5,6
5,0
5,0
La desaceleración que registró la eco-
2,0
nomía en 2015 se debe principalmente a
1,0
la caída en el precio internacional de los
0,0
cual generó un aumento en los desbalances
externos y fiscales y se tradujo en una de-
4,7
4,1 4,2
4,0
3,7
3,6 3,5
3,4
3,4
2,9 2,9
2,9
3,0
commodities, especialmente el petróleo, lo
6,1 6,0
5,8
%
5,0
6,5
6,4
5,3
5,3
México (2,5%) y Chile (2,1%), y estuvo 2
décimas de punto porcentual por debajo del
7,9
2,8
2,6
1,1 1,2
3,0
3,2 3,3
1,3
0,3
I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente: DANE - cálculos Fedesarrollo.
1
Actividad productiva
entre septiembre de 2015 y abril de 2016, con el propósito
una variación anual de 2,9%. En su conjunto, esos cuatro
de mantener su credibilidad.
sectores aportaron 1,05 pps al crecimiento del 2015. En
contraste, los sectores de minería, industria manufacturera
Pese a estas condiciones, el desempeño en el mercado
y transporte exhibieron un menor dinamismo, con expan-
laboral ha sido favorable. Durante 2015 el promedio de la tasa
siones positivas pero inferiores al promedio de la economía
de desempleo se ubicó en 8,9%, cifra que no se observaba
(3,1%). Pese a la coyuntura interna, en 2015 los nueve
hace 9 años. Y aun cuando en los primeros meses de 2016
sectores que componen el PIB crecieron, cuatro de estos
la tasa de desempleo subió hasta 11%, la economía sigue
por encima del promedio y dos - agricultura y minas-, con
creando empleos y la informalidad continúa reduciéndose.
resultados superiores a los observados en 2014.
En las próximas dos secciones se analiza la evolución de
A pesar del buen desempeño que venía mostrando el
los principales indicadores del sector real. En la primera se
sector de construcción, con crecimientos de dos dígitos en
resume el comportamiento del PIB por el lado de la oferta y
2013 y 2014, el año pasado registró una fuerte desacelera-
por componente de gasto. La segunda sección se centra en
ción. Dicha disminución está explicada por una reducción
las proyecciones de crecimiento para 2016 y las perspectivas
de 8,1 pps en el crecimiento del subsector de obras civiles,
de mediano plazo.
y por una caída de 5,9 pps en el subsector de edificaciones.
Por el lado de las obras civiles, el indicador de inversiones
1.1. Evolución sectorial
(IIOC) del DANE muestra que hubo un menor dinamismo
en la inversión para la minería y centrales de generadoras
El crecimiento económico en 2015 estuvo impulsado prin-
eléctricas. En línea con lo anterior, los despachos de cemento
cipalmente por los sectores de establecimientos financieros
gris (insumo importante en las obras civiles) presentaron un
(4,3%) y de comercio (4,1%). Dentro
del primero, sobresale el subsector
de intermediación financiera, cuya
tasa de expansión fue de 9,7%. Por
Gráfico 2. Crecimiento del PIB por sectores de actividad
productiva
su parte, las actividades inmobiliarias
PIB total
y de alquiler de vivienda registraron
Servicios públicos
una variación de 3,1%, creciendo a
Industria
la misma tasa registrada en el 2014.
Transporte
En el sector de comercio, el subsec-
Minería
tor que jalonó el crecimiento fue el
de hoteles, bares y restaurantes, al
expandirse 0,4 pps por encima de
2014 (5,1%).
3,1
4,4
1,2
0,7
1,4
4,7
-1,1
su orden: construcción (3,9%),
0,6
4,1
Comercio
5,1
Establecimientos
financieros
4,3
5,7
3,3
3,1
2,9
Agricultura
Servicios sociales
5,2
3,9
Construcción
10,5
2,1
Edificaciones
A dichos sectores le siguen en
2015
2014
2,9
3,4
8,1
5,4
Obras civiles
13,4
-2,0
3,0
agricultura (3,3%) y servicios públicos y servicios sociales, ambos con
6
Prospectiva Económica
8,0
Variación anual, %
Fuente: DANE, cálculos Fedesarrollo.
13,0
18,0
crecimiento de 6,3% en 2015 frente a 10,2% en 2014. Por
Finalmente, la actividad económica que presentó el
el lado de las edificaciones, el desempeño registrado en el
menor desempeño fue la del sector de explotación de
2015 estuvo impulsado por la construcción de edificaciones
minas y canteras, que creció a una tasa de 0,6% anual.
no residenciales, que crecieron 7,4%, mientras que las re-
Dicho crecimiento está explicado por una expansión de
sidenciales cayeron durante gran parte del año, y cerraron
1,3% en el componente de extracción de petróleo, crudo
el último trimestre con una contracción de 3,6%.
y gas, y de 6% en la extracción de minerales no metálicos.
Sin embargo, los subsectores de extracción de carbón y
De otro lado, el sector de agricultura, ganadería, caza
minerales metalíferos presentaron una variación anual de
y pesca mostró un crecimiento de 3,3% respecto a 2014.
-3,3% y -2,7%, respectivamente, mostrando un deterioro
Este comportamiento estuvo impulsado principalmente
a lo largo del año.
por un incremento de 1,9 pps en la producción de café,
que tuvo una fuerte aceleración en los últimos trimestres
En el último trimestre del año, el PIB registró un cre-
del año, y cuya variación anual pasó de 13,7% en 2014
cimiento de 3,3%, ubicándose como el periodo de mayor
a 15,6% en 2015. Sumado a esto, el sector de animales
expansión a lo largo del 2015. Según las ramas de actividad
vivos creció 3,2%, 1,1 pps por encima de lo observado en
económica, los sectores que impulsaron este crecimiento
el año anterior.
fueron la agricultura (4,8%) y la construcción (4,3%), seguidos de los establecimientos financieros, cuya variación anual
En 2015, la industria manufacturera exhibió un desem-
fue de 4,2%. Sumado a estos, la industria manufacturera
peño más bien moderado, con una variación anual de 1,2%,
se expandió 4%, que junto con la variación del trimestre
superior en 0,6 pps a la registrada un año atrás. Así, 17 de
anterior (3,2%), contrarrestaron la disminución exhibida en
los 24 subsectores que componen a la industria tuvieron
la primera mitad del año. En contraste, el sector de explota-
un crecimiento positivo, de los cuales 13 estuvieron por
ción de minas y canteras se contrajo en 1,4%, atenuando
encima del promedio. En particular, sobresale el subsector
el dinamismo de los primeros trimestres del año.
de fabricación de productos de la refinación de petróleo,
cuya variación anual para 2015 fue -1,8%, a causa del
1.2. Evolución por componente de gasto
cierre de la refinería de Cartagena y la suspensión de la
refinación de petróleo desde marzo de 2014. Sin embargo,
Desde el punto de vista de la demanda, el crecimiento de
la reapertura de la refinería a finales de 2015, se tradujo
la economía colombiana en 2015 estuvo impulsado por el
en un crecimiento positivo en el cuarto trimestre del año
consumo privado, seguido por el consumo del gobierno, con
(5,5%). Adicionalmente, se destaca el crecimiento de la
variaciones anuales de 3,9% y 2,8%, respectivamente. Lo
elaboración de productos de café (12,4%), productos de
anterior representa una caída de 0,2 pps respecto al registro
madera (7,4%) y el de bebidas (4,5%). Por el contrario, las
de 2014 en el ritmo de crecimiento del consumo privado, y
actividades que presentaron un menor dinamismo fueron:
de 1,2 pps en el del consumo del gobierno. El crecimiento
fabricación de otros productos de maquinaria (-5,4%), hi-
del consumo privado estuvo impulsado por una expansión
laturas y productos textiles (-4,8%) y fabricación de equipo
del consumo de bienes semidurables (4,6%), el consumo
de transporte (-3,1%). Este resultado es consistente con la
de servicios (4,2%) y finalmente por el consumo de bienes
variación del Índice de Producción Industrial que, sin trilla
no durables (4,1%). Por su parte, el consumo de bienes
de café, tuvo un crecimiento promedio de 0,35% durante
durables presentó una contracción de 2%, que contrasta
lo corrido del 2015.
con el crecimiento de 13,5% en 2014.
Prospectiva Económica
7
1
Actividad productiva
El tercer componente de mayor crecimiento fue la formación
Para el cuarto trimestre, el componente de mayor cre-
bruta de capital, con un incremento anual de 2,6%. La forma-
cimiento fue el consumo del gobierno (4%), seguido del
ción bruta de capital fijo mostró un aumento de 2,8%, explicado
consumo privado (3,3%). En cuanto al consumo privado,
por un incremento en la inversión en equipo de transporte
el incremento para el cuarto trimestre estuvo por debajo de
(9,4%) y de obras civiles (5,2%), seguidos de construcción y
los trimestres anteriores, en línea con lo caída mostrada por
edificaciones (2,7%). Pese a que se registraron tasas positivas,
el Índice de Confianza del Consumidor, uno de los princi-
la inversión en obras civiles y en construcción y edificaciones
pales indicadores adelantados del consumo de los hogares,
crecieron a un menor ritmo que en el 2014, presentando una
que para el tercer trimestre del año estuvo en un balance
desaceleración de 8,8 y 5 pps, respectivamente. De nuevo,
promedio de 2,17, contra un promedio de 13,2 para la
esta desaceleración en inversión es consistente con el menor
primera mitad del año. La desaceleración en el consumo
dinamismo que presentó la actividad de construcción en el
de los hogares estuvo explicada principalmente por una
2015 (especialmente en el sector residencial), lo cual va en
contracción en el consumo de los bienes durables, que pasó
línea con un menor dinamismo de lanzamientos de vivienda,
de un crecimiento de 21% a -8,4% para el último trimestre
que para 2015 tuvo una contracción de 4% y que contrasta
del año. El ritmo de crecimiento del consumo de bienes
con el crecimiento de 19% en 2014.
no durables manifestó una desaceleración menos drástica
pero disminuyó 1 pp respecto un año atrás. Por su parte, la
En cuanto a los componentes del comercio exterior,
formación bruta de capital presentó una modesta expansión
durante el 2015 las exportaciones (en pesos constantes)
de 0,2%, lo cual obedece a un crecimiento en la inversión
disminuyeron en 0,7% respecto al 2014, mientras que, a
en obras civiles de 2,5%, muy inferior a la del año anterior,
pesar de la caída en dólares a la cual nos referiremos en la
y a una contracción en la inversión en maquinaria y equipo
sección de sector externo, las importaciones registraron un
(-5,3%). Finalmente, las exportaciones e importaciones
crecimiento de 3,9% en términos reales.
registraron tasas negativas, de 1% y 2,9% respectivamente.
Gráfico 3. Crecimiento del PIB por el lado de la demanda
4,4
PIB total
3,0
3,9
Consumo privado
4,2
3,9
Consumo total
4,3
-0,7
Exportaciones
-1,3
2,8
Consumo gobierno
4,7
3,9
Importaciones
7,8
2,6
Inversión total
11,6
-5,0
0,0
5,0
Variación anual, %
Fuente: DANE, cálculos Fedesarrollo.
8
Prospectiva Económica
2015
2014
4,4
10,0
15,0
Para el caso de las exportaciones, este registro completa tres
Si bien en Fedesarrollo esperamos una recuperación
trimestres consecutivos de contracción en términos reales.
gradual en la cotización de los precios internacionales del
petróleo, la caída en la producción de crudo y carbón, su-
2. Proyecciones
mada a la incertidumbre generada por la posible discusión
de una reforma tributaria en el segundo semestre y por la
2.1. Estimaciones de crecimiento para el 2016
firma del acuerdo de paz, podrían atenuar el desempeño
de la economía. Sin embargo, el repunte de la industria por
La perspectiva para el crecimiento de la economía mundial
una mayor competitividad, y el arranque de los proyectos de
para el 2016 apunta a una leve recuperación respecto al
infraestructura de cuarta generación, estimularán el creci-
año anterior. Esto último es reflejo de distintos factores,
miento. Teniendo en consideración lo anterior, en Fedesarrollo
dentro de los cuales sobresale la desaceleración y reajuste
mantenemos inalterada la estimación de crecimiento del
de la economía China, que sumados a un desempeño débil
PIB para 2016 en 2,5%.
en las actividades de manufacturas e inversión, y dada la
relevancia de esta economía como importadora de materias
En cuanto a las proyecciones sectoriales, a pesar de
primas, mantienen una perspectiva a la baja en los precios
que se espera que la construcción sea el principal motor de
de commodities. De acuerdo con el Fondo Monetario Inter-
crecimiento de la economía colombiana a mediano plazo,
nacional (FMI), a lo anterior se añade la mayor percepción
corregimos a la baja la estimación de crecimiento respecto
de riesgo hacia las economías emergentes (principalmente
a la edición de febrero, desde 4,4% hasta 3,7%. Lo anterior
sobre países exportadores de petróleo), que reducen los
está explicado fundamentalmente por una disminución de
flujos de capitales. Según el FMI, además hay que tener
1 pp en el rubro de obras civiles frente a lo esperado en
en cuenta las tensiones de carácter político -sobre todo en
la edición pasada. Esta moderación responde, a su vez, al
Medio Oriente- que podrían afectar el crecimiento. Con todo
menor dinamismo que han presentado los proyectos de
esto, las proyecciones actualizadas del FMI en el World Eco-
infraestructura 4G, que por factores como el cierre finan-
nomic Outlook del mes de abril sugieren que el crecimiento
ciero, retraso en otorgamiento de licencias y un lento inicio
mundial para 2016 será de 3,2%, 0,1 pps por encima de lo
en las ejecuciones, perfilan a la actividad constructora hacia
observado en 2015, pero 0,2 pps inferior a lo que esperaba
una dinámica más modesta durante el 2016, y hacia una
la organización a comienzos del año.
expansión más fuerte a partir del año siguiente.
Para América Latina, el crecimiento esperado por el FMI
Por otro lado, la actividad de explotación de minas y
para el 2016 descendió a -0,5%, es decir, 0,2 pps más bajo
canteras mostraría una disminución de -6%, en contraste
respecto a la edición de enero, y con una contracción de
con una tasa de -3,9% prevista en la edición de Prospectiva
0,4 pps respecto al crecimiento observado en 2015 (-0,1%).
de febrero, explicada por una reducción en la producción de
Lo anterior obedece al impacto que han tenido los bajos
petróleo, en línea con una menor inversión. De hecho, para el
precios de commodities, especialmente sobre los países
mes de marzo, la producción se ubicó en 916 mil bpd, que
suramericanos. Dentro de la región, las economías que van
representa una caída de 8,9% frente al promedio de 2015.
a presentar un mayor deterioro son Venezuela y Brasil, con
De igual forma, revisamos a la baja la producción de carbón,
contracciones de -8% y -3,8%, respectivamente. Por otro
y para el 2016 se pronostica una reducción de 1%. Esta caída
lado, Bolivia (3,8%), Perú (3,7%) y Colombia (2,5%) son
obedece a los efectos en la producción provocados por la
los países que sobresaldrían por su crecimiento.
escasez del agua debida a la intensificación y prolongación
Prospectiva Económica
9
1
Actividad productiva
del fenómeno del Niño. A causa de que este recurso es vital
favorable y se ubicó, en promedio, 2 pps por encima del
para la protección ambiental en los procesos de extracción y
registrado a comienzos de 2015, lo cual da buenas señales
traslado del carbón, la prolongada sequía redujo la producción
para el sector. Finalmente, el pronóstico de crecimiento para
del sector durante los primeros meses del 2016, lo que se
los sectores de agricultura, establecimientos financieros,
traduciría en un menor crecimiento para todo el año.
transporte y de servicios se mantuvo inalterado.
En 2016, la industria manufacturera crecería a una tasa
Respecto a los componentes de demanda, frente a las va-
de 7,4%, 1,4 pps por encima de lo previsto en la edición
riaciones registradas en el 2015, se espera una desaceleración
de Prospectiva de febrero. Este resultado se deriva, en
en el consumo e inversión. Para el caso del consumo privado,
primer lugar, de una mayor expansión en sectores como la
este presentaría un crecimiento anual de 2,5%, 0,2 pps por
fabricación de productos minerales no metálicos, que van
encima del pronóstico de la edición anterior, pero inferior en
a estar fomentados vía una mayor sustitución de importa-
todo caso al crecimiento de 2015 (3,9%), explicado por la
ción, en razón de la mayor competitividad por el tipo de
subida en la inflación y una menor demanda de crédito. Dicha
cambio. Reflejo de esto es el comportamiento del índice de
desaceleración puede anticiparse dado el comportamiento del
producción industrial real, que hasta febrero de 2016 y sin
Índice de Confianza del Consumidor (ICC) de Fedesarrollo,
incluirle refinación de petróleo ni trilla de café, ha completado
que ha estado en terreno negativo en lo corrido del año. Para
nueves meses consecutivos con variaciones positivas. En
enero, el índice mostró el balance más bajo desde el 2002, y
línea con lo anterior, para los tres primeros meses del año,
en el primer trimestre estuvo en promedio en -20,8%, muy
el comportamiento del Índice de Confianza Industrial (ICI) de
inferior al de 2015. La caída en la confianza obedece a una
Fedesarrollo muestra un incremento en la confianza respecto
reducción tanto en las expectativas como en las condiciones
al año anterior, explicado principalmente por la reducción
económicas de los hogares, siendo particularmente fuerte la
en existencias, así como por aumentos en el componente
contracción en el último componente. Así, aunque esperamos
de volumen de pedidos. Adicionalmente, la reapertura de la
una tasa de crecimiento positiva en el consumo privado, este
refinería en Cartagena contribuirá de manera determinante
se desaceleraría respecto al año anterior.
a la expansión del PIB industrial.
Para el consumo del gobierno, la perspectiva de expansión
Por su parte, el último sector en el que se presentaron
de 2% permanece igualmente inalterada y por debajo del dato
modificaciones en nuestras proyecciones de crecimiento fue
observado en 2015, como consecuencia de las políticas de
el de comercio, que se revisó al alza en 3 pps, con un pro-
austeridad fiscal. En el agregado, el consumo total crecería
nóstico de expansión de 2,5%. Para este caso, el subsector
2,4%, 0,2 pps sobre lo pronosticado en la edición pasada.
de hoteles, restaurantes y bares es el que presentaría un
mayor dinamismo, en línea con una depreciación del tipo
Por el lado de la inversión, el pronóstico se revisó a la
de cambio y un consecuente impulso al turismo y comercio
baja en 0,3 pps, inducido por una menor inversión privada,
interno. De hecho, para los dos primeros meses del 2016,
principalmente en los sectores de construcción y edifica-
los ingresos del subsector presentaron un crecimiento anual
ciones, en parte por un encarecimiento de los bienes de
promedio de 11,5%, superior en 2,1 pps al del año pasado,
capital importados.
y muy por encima de lo observado en el 2014 (2,9%). En la
misma línea, para el primer trimestre del año, el Índice de
Finalmente, en el frente externo, se revisaron los creci-
Confianza Comercial (ICCO) de Fedesarrollo tuvo un balance
mientos tanto de las exportaciones como de las importaciones.
10
Prospectiva Económica
En primer lugar, el pronóstico para las exportaciones se redujo
así como en las importaciones en el sector industrial y de
0,6 pps, debido principalmente a la caída en la producción
equipos de transporte. Como veremos más adelante, al
de petróleo y carbón previamente mencionada. Así, se prevé
analizar las cifras de balanza de pagos, esta contracción en
un estancamiento en este componente (0%), que frente al
el valor real de las importaciones ha estado acompañada
registro de 2015 (-0,7%), mostraría un mejor desempeño,
por una drástica caída en los precios internacionales que
por una mayor competitividad de sectores exportadores
explica las muy fuertes caídas que se vienen observando
no tradicionales. En segundo lugar, la perspectiva de cre-
en el valor de las importaciones, para el cual se espera una
cimiento anual de las importaciones se redujo en 0,5 pps,
contracción de 19% en el año.
al pasar de 0,2% en la edición pasada, a una contracción
de -0,3%. Esta caída estaría explicada principalmente por
2.2. Prospectiva de crecimiento 2017-2020
la depreciación del tipo de cambio. Aunque se espera una
contracción en todos los rubros de importación, para este
2.2.1. Supuestos
año se espera una mayor caída en los bienes duraderos,
Los pronósticos de crecimiento de Fedesarrollo se soportan
Cuadro 1. Proyecciones de crecimiento sectorial
en 2016
en supuestos acerca de los principales indicadores macroeconómicos locales, los niveles de producción y precios de los
A.
Sectores productivos
Crecimiento (%)
productos básicos (commodities) y el desempeño económico
Producto Interno Bruto
2,5
de los principales socios comerciales. Para la elaboración
Agricultura0,5
de los supuestos se tienen en cuenta las expectativas de
Minería-6,0
los analistas, el comportamiento histórico de las series y las
Construcción3,7
simulaciones internas de Fedesarrollo.
Edificaciones
2,0
Obras civiles
5,0
Industria manufacturera
7,4
Servicios Públicos
2,6
presentaron ajustes. En primer lugar, se corrigió a la baja
Comercio2,5
la producción de carbón para este año a 84 millones de to-
Servicios sociales
2,1
neladas, 2 millones por debajo de lo estimado en la edición
Establecimientos financieros
3,6
Transporte y comunicaciones
2,0
pasada. Esta corrección obedece principalmente al efecto
B.
Componentes de demanda
Crecimiento (%)
no del Niño. De esta forma, para este año y el siguiente, la
Producto Interno Bruto
2,5
producción fue revisada a la baja, pero se espera que en el
Consumo total
2,4
mediano plazo se retorne a una senda de mayor producción.
Consumo privado
2,5
Consumo público
2,0
Inversión total
1,7
Inversión pública
1,1
Inversión privada
2,0
así como la menor inversión, la producción de petróleo fue
Exportaciones0,0
igualmente corregida a la baja. Para este año, el pronóstico
Importaciones-0,3
es de 920 mil bpd, 25 mil barriles diarios menos respecto al
Fuente: Cálculos Fedesarrollo.
Con respecto a la edición de febrero, algunos supuestos
que ha tenido la escasez de agua provocada por el fenóme-
Por otra parte, teniendo en cuenta el carácter persistente
de la reducción en la cotización internacional del crudo,
escenario que se tenía previsto en la edición de Prospectiva
de febrero y 8,5% inferior a la producción de 2015. De igual
Prospectiva Económica
11
1
Actividad productiva
manera, la senda de producción de mediano plazo se ajustó
mantuvo en línea con lo pronosticado en la edición anterior.
acorde a la reducción en la inversión en el sector, para con-
Se espera que la economía alcance gradualmente una tasa
verger en 2020 a una producción de 814 mil barriles diarios.
de expansión de 4,5% en el 2020. Esta senda de expansión,
por lo demás moderada, se fundamenta en la previsión de una
Finalmente, el crecimiento externo relevante para el
lenta recuperación de los precios internacionales de petróleo
país fue revisado a la baja en 0,4 pps respecto a la edición
y carbón, y en factores como un menor ritmo de crecimiento
pasada, y para el 2016 se estimó en 1,4%. Lo anterior
mundial, en especial el de la región y los principales socios
está explicado principalmente por una revisión a la baja
comerciales. Adicionalmente, factores externos como la
en la perspectiva de crecimiento de los principales socios
desaceleración y el cambio en el modelo de crecimiento
comerciales de Colombia. No obstante, se espera que el
de la economía China, el alza en los tipos de interés en los
crecimiento externo se recupere a ritmos de 2,7% anual a
Estados Unidos y los conflictos geopolíticos en Medio Oriente
partir de 2019.
podrían acentuar la volatilidad en los mercados financieros
internacionales y aumentar la percepción de riesgo sobre las
La senda del precio internacional del petróleo permaneció
economías emergentes. Por otra parte, durante el presente
inalterada respecto a la edición pasada, con un pronóstico
año y los años inmediatamente venideros, el crecimiento
para este año de 36 dólares por barril en promedio para la
podrá verse afectado negativamente, de manera temporal,
referencia WTI, y de 37 dólares para la referencia Brent.
por el impacto de la reforma tributaria y la firma del proceso
Sin embargo, dado el aumento reciente en la cotización del
de paz, así como por una política monetaria contractiva
crudo en los mercados internacionales por la caída en la
que se hará necesaria para lograr el retorno gradual de la
oferta, nuestra proyección para 2016 tiene riesgos al alza.
inflación hacia sus metas de largo plazo.
En el mediano plazo, el precio del WTI convergería a una
cotización de 57 dólares por barril, mientras que el Brent
alcanzaría los 59 dólares.
En cuanto a las previsiones sectoriales, la construcción
se mantendría como el principal motor de crecimiento,
fundamentalmente por los proyectos de infraestructura de
Por otro lado, la proyección para la tasa de cambio pro-
cuarta generación, y las políticas gubernamentales dirigidas
medio para este año se mantiene en $3.250 pesos, se espera
hacia el sector. Por el contrario, la explotación de minas y
que en el mediano plazo muestre una depreciación gradual
canteras será la que menos contribuya al crecimiento, de
hasta alcanzar los $3.359 en el 2020. Sin embargo, si el
cara a la caída en la producción e inversión de petróleo,
precio del petróleo se ubica por encima de lo contemplado
carbón y ferroníquel en el mediano plazo. No obstante, a
en nuestro escenario base para 2016, la tasa de cambio
partir de 2019 se prevé que dicho sector presente variaciones
podría ser menor. En el mediano plazo, el comportamiento
anuales positivas.
del tipo de cambio estará determinado por factores como
percepción del riesgo, el desempeño en el mercado de
Por su parte, se espera que el segundo componente que
materias primas y el ritmo y magnitud del incremento en
dinamice la economía en el mediano plazo sea la industria
las tasas de la FED.
manufacturera, en la medida en que la depreciación y las
mejoras en la infraestructura consoliden las ganancias en
Teniendo en cuenta los supuestos mencionados en la
competitividad para exportar y continúe la sustitución de
sección anterior y los resultados de nuestras simulaciones
importaciones. En este sentido, se estima que esta actividad
internas, la senda de crecimiento para los próximos años se
presente un crecimiento de 5,5% para el 2020.
12
Prospectiva Económica
Cuadro 2. Supuestos del modelo de equilibrio general computable
Unidad/ año
2015
Escenarios 2016
2017
2018
2019
2020
Variables Macroeconómicas
Alto 2.9342.9662.9933.0153.044
Tasa de cambio (Pesos/US$)
Base
Promedio anual
2.746
3.250
3.282
3.309
3.330
3.359
Bajo 3.5663.5983.6243.6463.675
Producción y precios
Alto 13.50613.47613.60613.60614.006
Producción de Café
Base
Miles de sacos 60Kg
14.175
13.300
13.270
13.400
13.400
13.800
Bajo 13.09413.06413.19413.19413.594
Alto 1,61,71,91,91,9
Precio externo Café
USD/libra
1,5 Base 1,51,61,81,81,8
Bajo 1,41,51,71,71,7
Alto 960933906880855
Producción de Petróleo
Miles de bpd
1.005
Base
920
892
866
840
814
Bajo 880852825799774
Alto 4251565963
Precios del petróleo WTI
USD/barril
49
Base
36
44
49
53
57
Bajo 2938434750
Alto 4453586265
Precios del petróleo Brent
USD/barril
52
Base
37
46
51
55
59
Bajo 3040454852
Alto 90909497
101
Producción de carbón
Millones de toneladas
86
Base
84
85
89
92
96
Bajo 7980838790
Alto 5052545656
Precio de carbón
USD/tonelada
53Base 4547495151
Bajo 4042444646
Economía internacional
Alto 3,43,83,94,04,1
Crecimiento mundial
Variación anual (%)
3,1
Base
3,2
3,5
3,6
3,8
3,8
Bajo 2,93,33,43,53,5
Alto 1,92,42,93,23,2
Crecimiento Externo relevante Variación anual (%)
2,1
Base
1,4
1,9
2,4
2,7
2,7
para Colombia Bajo 0,91,41,92,22,3
Fuente: MHCP, Federación Nacional de Cafeteros, UPME, EIA, FMI, Banco Mundial y cálculos Fedesarrollo.
Prospectiva Económica
13
1
Actividad productiva
De otro lado, creemos que la firma del acuerdo de paz
tendrá probablemente efectos positivos sobre el sector agrí-
sectores no tradicionales impulse el crecimiento del total de
las exportaciones, para alcanzar un 4,3% en 2020.
cola, mejorando la seguridad e incrementando la inversión,
en especial la del sector privado, y permitirá el desarrollo de
Debido a la gran incertidumbre en los mercados finan-
agroindustria, la agregación de valor e integración regional.
cieros internacionales, la alta volatilidad del tipo de cambio,
la desaceleración económica de China y de los principales
Por el lado de la demanda, las proyecciones para el
socios comerciales de Colombia, entre otros, los pronósti-
crecimiento en los siguientes 4 años muestran que el con-
cos sectoriales y algunos supuestos presentan importantes
sumo y la inversión privada van a impulsar la expansión
riesgos a la baja. No obstante, también esperamos que
de la economía en el mediano plazo. La inversión privada,
dada la caída en las plataformas de perforación activas en
particularmente, presentará un buen desempeño en los
los Estados Unidos, de la mano de un aumento más gradual
próximos años, por la construcción de obras 4G ejecutadas
en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, es
bajo la forma de Asociaciones Público-Privadas (APP). En
posible que el precio de petróleo se ubique por encima del
contraste, tanto el gasto como la inversión pública presen-
escenario base y tenga una recuperación mayor en lo corrido
tarían una desaceleración, a raíz de la caída permanente en
del año. Adicionalmente, esto último llevaría la producción
los ingresos por la renta petrolera, y los ajustes en el gasto
a un nivel mayor respecto a la proyección base. Por otra
necesarios para dar cumplimiento a la regla fiscal. Final-
parte, la industria podría tener un crecimiento mayor al
mente, se espera que por el tipo de cambio se favorezcan
que proyectábamos en febrero. Estos riesgos se resumen
las exportaciones manufactureras, y que el repunte en estos
en el Cuadro 5.
14
Prospectiva Económica
Cuadro 3. Estimación de crecimiento del PIB por el lado de la oferta
2014Escenarios 2015
2016
2017201820192020
Alto
Agropecuario
2,3 Base
3,3
Bajo
1,0
0,5
0,2
2,43,13.74,2
2,12,63,13,5
1,72,22,42,8
Alto
Minería
-0,2 Base
0,6
Bajo
-5,7
-6,0
-6,3
-1,0-1,12,83,5
-1,7-1,61,11,7
-2,4-2,00,41,1
Alto
Construcción
9,9 Base
3,9
Bajo
4,0
3,7
3,5
5,46,06,77,5
5,05,45,96,5
4,75,05,26,0
Alto
Edificaciones
7,4 Base
2,1
Bajo
2,2
2,0
1,8
2,62,52,42,3
2,01,81,71,6
1,81,41,00,8
Alto
Obras civiles
12,0 Base
5,4
Bajo
5,3
5,0
4,8
7,6 8,810,111,5
7,48,39,2
10,5
7,17,88,59,0
Alto
Industria
0,2 Base
1,2
Bajo
6,2
7,4
5,5
4,85,15,36,1
4,54,64,65,5
4,14,13,94,4
Alto
Servicios públicos
3,8 Base
2,9
Bajo
2,7
2,6
2,3
4,94,85,25,6
4,04,44,54,8
3,74,13,83,6
Alto
Establecimientos financieros 4,9 Base
4,3
Bajo
4,0
3,6
3,2
4,04,44,75,6
3,63,84,04,7
3,43,33,33,7
Alto
Comercio
4,6 Base
4,1
Bajo
2,7
2,5
2,3
2,64,55,15,6
2,33,84,24,7
2,13,43,53,8
Alto
Transporte y comunicaciones 4,2 Base
1,4
Bajo
2,2
2,0
1,8
3,13,64,24,7
2,93,13,53,9
2,52,62,83,6
Alto
Servicios sociales
5,5 Base
2,9
Bajo
2,3
2,1
1,8
2,43,74,34,7
2,03,23,64,0
1,72,72,93,5
Alto
Total PIB
4,6 Base
3,1
Bajo
2,7
2,5
2,2
3,34,04,55,0
3,03,54,04,5
2,63,03,54,0
Fuente: Modelo de Equilibrio General de Fedesarrollo.
Prospectiva Económica
15
1
Actividad productiva
Cuadro 4. Estimación de crecimiento del PIB por el lado de la demanda
2014Escenarios 2015
2016
2017201820192020
Alto
Consumo privado
4,4 Base
3,9
Bajo
2,7
2,5
2,2
2,93,94,75,3
2,63,54,04,5
2,33,03,33,7
Alto
Consumo público
6,2 Base
2,8
Bajo
2,3
2,0
1,8
2,22,93,74,2
1,82,33,03,4
1,51,92,32,6
Alto
Inversión pública
12,0 Base
2,1
Bajo
1,2
1,1
0,8
1,23,23,84,3
0,82,53,13,5
0,52,22,42,6
Alto
Inversión privada
10,4 Base
2,9
Bajo
2,2
2,0
1,8
2,93,84,85,0
2,73,44,14,3
2,43,03,43,6
Alto
Exportaciones
-1,7 Base -0,7
Bajo
0,2
0,0
-0,2
3,14,14,85,1
2,83,64,14,3
2,53,23,43,5
Alto
Importaciones
9,2 Base
3,9
Bajo
-0,1
-0,3
-0,5
0,62,63,63,9
0,32,43,13,2
0,21,92,42,5
Alto
Total PIB
4,6 Base
3,1
Bajo
2,7
2,5
2,2
3,34,04,55,0
3,03,54,04,5
2,63,03,54,0
Fuente: Modelo de Equilibrio General de Fedesarrollo.
16
Prospectiva Económica
Cuadro 5. Balance de riesgos
Riesgos
predominantes
Riesgos
Baja
Alza
m Desaceleración China
Crecimiento mundial
i
m Mayor crecimiento EE.UU
m Aumento en la aversión al riesgo mundial
m Menor crecimiento en América Latina
Precios del petróleo
h
m Cierre de proyectos de alto
costo, lo que restringiría la
producción
m Aumento gradual tasas FED
m Menores plataformas de perfoforación EE.UU
m Mayor contracción de la demanda
m Niveles actuales de la producción de la OPEP
m Aumento inventarios EE.UU
i
Producción de petróleo
en Colombia
h
Proyectos 4G
i
m Mayor producción por recupera-
ción del precio internacional
m Menor renovación de proyectos
m Menor inversión
m Retraso en la ejecución de la primera ola
m Retraso en trámites administrativos
m Problemas con el cierre financiero de los proyectos
Exportaciones no
tradicionales
i
m Ganancia en competitividad
por tipo de cambio
depreciado
m Aumento de costos de los insumos importados
m Desaceleración económica principales socios
comerciales
m Mayor crecimiento por sustitu-
Industria
Manufacturera
h
ción de importaciones
m Competitividad por tipo de cam-
bio depreciado
Crecimiento del PIB
2,7%
2,2,%
Fuente: Elaboración propia.
Prospectiva Económica
17
1
Actividad productiva
Referencias
FMI (2016). World Economic Outlook: Too Slow for Too Long. Abril 2016. Disponible en: http://www.imf.org/external/pubs/
ft/weo/2016/01/pdf/text.pdf
FocusEconomics (2015). “Latin Focus Consensus Forecast”.
18
Prospectiva Económica