Download 4.4 Tasas de Interés Equivalente y "Curva" de Rendimientos

Análisis y Estrat egi as
de M er cados
4.4 Tasas de Interés Equivalente
y "Curva" de Rendimientos
Cuando se requiere tomar decisiones de inversión y se comparan tasas de rendimiento
con diferentes plazos, se necesita de una herramienta que sirva para homogeneizar un
plazo con otro y así poder compararlos y tomar la mejor decisión. La tasa de interés que
permite hacer estas comparaciones es la tasa de Interés equivalente.
COMPARATIVO DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
Una empresa cuenta con un sobrante de tesorería ($1’000,000 de pesos) que no requerirá dentro de
182 días. La empresa cuenta con dos opciones de inversión en Pagaré Bancario por lo que requiere
analizar cuál es la mejor estrategia de inversión. Las opciones son las siguientes:
1) Comprar hoy un Pagaré Bancario a 91 días al 7.62% anual y al vencimiento reinvertir el capital
más los intereses en otro Pagaré al mismo plazo a la tasa de interés vigente en ese momento.
2) Comprar hoy un Pagaré Bancario a 182 días al 8.32% anual.
Primero, se determinan los intereses más el capital que produce el Pagaré Bancario a 91 días al
7.62%; invirtiendo $1’000,000 de pesos:
.
1´000,000.00
 7.62% * 91 
1´000,000 * 1 +
 = $1´019, 261.67
360


91 días
Se compara con una inversión de 182 días, por lo que faltan 91 días más de inversión, lo que
representa una capitalización más a la misma tasa de interés, partiendo del supuesto de que las
condiciones del mercado son las mismas al momento de la renovación de la inversión.
.
1´019,261.67
 7.62% * 91 
1´019,261.67 * 1 +
 = $1´038,894.34
360


91 días
Si anualizamos el rendimiento, dividiendo la cantidad obtenida al final de los 182 días contra el
$1’000,000 de pesos originalmente invertido obtendremos la tasa equivalente a 182 días:
 1´038,894.34   360 
− 1 * 

 = 7.69%
 1´000,000.00   182 
Por lo tanto, la tasa de interés equivalente a 182 días de una tasa de interés a 91 días del 7.62% es
igual a 7.69%.
El rendimiento del Pagaré Bancario a 182 días es mayor a la tasa de interés equivalente de 91 días
a 182 días, dadas las condiciones del mercado existentes en ese momento. En conclusión, la
empresa maximiza el rendimiento invirtiendo en un Pagaré Bancario a 182 días, si las tasas de
interés no varían.
Documento elaborado por la Dirección Corporativa de Análisis y Estrategias de Mercados, Dirección General de Tesorería y Mercados, BBVA-Bancomer
Análisis y Estrat egi as
de M er cados
El método anterior es un poco laborioso por lo que a continuación se presenta una fórmula que
simplifica el procedimiento y sirve para transformar tasas de interés de plazos mayores a menores y
de menores a mayores:
m


 
n
Tr
n
*
 360 



Teq = 1 +

 − 1 * 

  m 
360 


donde:
Teq
n
Tr
m
=
=
=
=
tasa de interés equivalente al plazo m.
plazo correspondiente a la tasa de interés inicial.
tasa de interés conocida.
plazo equivalente deseado.
Sustituyendo los datos del ejercicio anterior en la fórmula para determinar la tasa equivalente a 182
días dada una tasa de 91 días el resultado es el siguiente:
 182 




 91 
7
.
62
%
*
91


 360 

Teq = 1 +
− 1 * 

 = 7.69%


360

 182 


La tasa de interés equivalente a un plazo “m” con respecto de una tasa de interés conocida a un
plazo “n” es aquella tasa de interés a la que es necesario invertir un peso al plazo “m”,
capitalizando al mismo plazo “m”, para llegar al mismo capital más intereses que si se hubiese
invertido a la tasa de interés conocida al plazo “n”.
LA CURVA DE RENDIMIENTO DE LAS TASAS DE INTERÉS
A la relación existente entre el plazo de vencimiento y la tasa de interés se le llama Curva de
Rendimiento. Habitualmente se construye con tasas de interés equivalentes.
La participación de oferentes y demandantes en el Mercado de Dinero determina la estructura de las
tasas en el tiempo, la cual puede presentar las cuatro modalidades siguientes:
Tasa de Interés
1) Descendente ó negativa.
Plazo
La estructura de rendimientos “negativa” señala una
expectativa de tasas de interés a la baja. Por tanto los
demandantes de dinero se orientan a contratar tasas
de corto plazo asumiendo que en el futuro bajarán
estas y los ahorradores intentarán invertir a largo plazo.
Se debe de reconocer que generalmente las tasas de
interés de corto plazo son más volátiles que las de
largo plazo; ya que estas últimas reflejan expectativas
y las de corto plazo asumen factores coyunturales.
Documento elaborado por la Dirección Corporativa de Análisis y Estrategias de Mercados, Dirección General de Tesorería y Mercados, BBVA-Bancomer
Análisis y Estrat egi as
de M er cados
2) Ascendente, positiva ó normal.
Tasa de Interés
La estructura de tasas de interés presenta esta forma
cuando la expectativa es de alza en tasas de interés, ó
también es aplicable a una situación más “normal” en
dónde se deberá de premiar el plazo de inversión. Es
decir a mayor plazo corresponderá una mayor tasa de
interés y a menor plazo una menor tasa de interés.
Plazo
3) Horizontal.
Tasa de Interés
Se presenta esta modalidad en las tasas de interés
cuando la confianza y el optimismo en materia
económica es unánime entre los participantes en el
mercado de dinero en el transcurso del tiempo, es decir
se mantiene la expectativa de estabilidad de tasas de
interés.
Plazo
4) Abultada.
Tasa de Interés
Ocurre cuando los participantes en el mercado
perciben cierta incertidumbre en períodos muy
definidos en el corto y largo plazo razón por la cual
contratan tasas de interés de plazo medio.
Plazo
¿Cuándo suben las tasas de interés?
Las tasas de interés de corto plazo suben principalmente cuando:
•
Se contrae la liquidez existente en el sistema financiero.
•
La demanda de recursos por parte del sector público se acentúa.
•
En respuesta de la volatilidad del tipo de cambio y/o de la inflación.
Documento elaborado por la Dirección Corporativa de Análisis y Estrategias de Mercados, Dirección General de Tesorería y Mercados, BBVA-Bancomer
Análisis y Estrat egi as
de M er cados
Las tasas de interés de largo plazo suben cuando se presentan alguno(s) de los escenarios
siguientes:
•
Existe una contínua fuga de capitales.
•
El ritmo de crecimiento de la economía es elevado y se requiere atraer ahorro externo a plazo.
•
La tendencia y/o la expectativa de la inflación es alcista.
•
Disminuye el ahorro interno significativamente.
•
Suben de manera pronunciada las tasas de interés internacionales.
•
Las finanzas públicas presentan elevados déficits de manera permanente.
•
El deslizamiento del peso frente al dólar es creciente.
¿Cuándo bajan las tasas de interés?
Las tasas de interés de corto plazo bajan básicamente cuando hay un exceso de recursos
financieros en el mercado, con estabilidad cambiaria y/o en inflación.
Las tasas de interés de largo plazo bajan cuando ocurre alguna(s) de las situaciones siguientes:
•
Las finanzas públicas se encuentran sanas.
•
Existe estabilidad cambiaria.
•
Declina la inflación y/o se tienen expectativas de inflación a la baja.
•
Se fortalece el ahorro interno.
•
Se incrementa la repatriación de capitales.
•
Se incrementa la inversión extranjera.
•
Se fortalece la confianza sobre la economía.
•
Las tasas de interés internacionales bajan.
Cuando el corto plazo de la curva deja de estar presionada y comienza a descender, el largo plazo
sigue este movimiento aunque con menor velocidad que el corto plazo.
Es importante tomar en cuenta las situaciones señaladas para considerar cuál será la
tendencia de las tasas de interés en el futuro, sin embargo, éstas no limitan la existencia de
otras variables que pudieran surgir por cambios en el entorno económico nacional e
internacional, dadas las relaciones cada vez más estrechas, entre las economías de los
países.
BBVA Bancomer, S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer, no asume ningún tipo de responsabilidad por el contenido y alcance de este documento. Las
opiniones expresadas, las estimaciones y pronósticos incluidos en los documentos, no representan sugerencias para tomar decisiones en materia de inversión. La información
contenida fue obtenida de fuentes consideradas fidedignas; sin embargo, existe la posibilidad de que ésta sea errónea o imprecisa por causas ajenas a nuestra voluntad. Ninguna parte
de este documento podrá (i) copiarse, fotocopiarse o reproducirse en forma alguna, por ningún medio, ni (ii) redistribuirse sin el previo consentimiento por escrito.
Documento elaborado por la Dirección Corporativa de Análisis y Estrategias de Mercados, Dirección General de Tesorería y Mercados, BBVA-Bancomer