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OPINIÓN economía La última tragedia griega: la bomba D-D L a economía griega se ha ido hundiendo lentamente en una crisis de sobreendeudamiento público cada vez más profunda que parece estarla llevando inexorablemente a un rompimiento de sus compromisos: el estallido de la bomba D-D: devaluación y default. Esta combinación ya ha explotado en otras crisis en países emergentes con tipo de cambio fijo y ha generado enormes costos sociales y contagios importantes a la economía global. Como Grecia es parte del área euro, su default afectará a todos los otros países del área, poniendo en duda el sello de calidad que representa pertenecer a ella. La devaluación y abandono del euro por parte de Grecia abrirían la puerta para que otras naciones afectadas por el sobreendeudamiento puedan verse forzadas a hacer lo mismo, soltando fantasmas que aterrorizarían al sistema financiero. Las señales de las autoridades europeas han sido al menos confusas, si no francamente contradictorias. Por una parte, se han negado a aceptar lo que parece inevitable: reestructurar la deuda con privados extendiendo plazos a tasas de interés preferenciales y cerca del estallido DEUDA DE GRECIA Y DE LA EUROZONA COMO % DEL PIB recortando montos de endeudamiento. Por otra, tampoco parecen dispuestas a transformar al BCE, a la EU y al FMI en los únicos acreedores de Grecia por la vía de refinanciar todas sus deudas con privados usando fondos oficiales. Lamentablemente ésas parecen ser las únicas opciones, ya que extremar el ajuste para generar recursos para el pago total de la deuda parece imposible dado su alto monto, que la economía se sigue contrayendo y que a pesar de los esfuerzos que han extremado la capacidad del gobierno, siguen habiendo déficits fiscales, incluso primarios. La solución que impulsan Alemania y el core europeo: pretender salir de la crisis sólo reforzando los esfuerzos de ajuste fiscal y recorte de consumo privado, haciendo más privatizaciones, extremando esfuerzos para incrementar la productividad y enfrentando una deflación prolongada con caída generalizada de precios y salarios nominales, como recientemente lo hicieron naciones del Báltico. Si bien estas acciones son necesarias, basarse sólo en ellas no es ni efectivo ni políticamente posible en Grecia hoy. La solución de refinanciar toda la deuda con fondos de agencias oficiales no hace desaparecer el problema, sólo lo posterga. El incentivo para los Guillermo Le Fort V. Profesor UCH, socio de LE&F políticos y el pueblo griego de hacer mayores esfuerzos de ajuste mermaría si sus acreedores fuesen sólo agencias oficiales. En los hechos, con el rescate, estas agencias habrían demostrado su disposición a postergar indefinidamente los compromisos vigentes. Si se toma esa opción, en el futuro Grecia podría hacer un default a los organismos oficiales europeos si éstos exigieran el pago y dejaran de “refinanciar”. Si existe alguna salida, sería mediante un acuerdo que evite el estallido de la bomba D-D. Éste incluiría un default ordenado, que reduzca el peso de la deuda griega, sumado a un esfuerzo de ajuste con los elementos de la solución báltica, pero acotados. Esto implicaría compartir las pérdidas entre los ciudadanos griegos que eligieron gobiernos que llevaron a cabo políticas irresponsables, y que deberán pagar más por ello, y los mercados financieros, que prestaron a destajo y sin ninguna previsión para financiarlas, que también deben hacerlo. Si no hay nadie que le ponga el cascabel al gato y asuma sus responsabilidades, el resultado será el más temido: un estallido de la bomba D-D con efectos peores que los que generó la crisis de Argentina a inicios del siglo XXI. n 142 Fuente: EUROSTAT 127,5 PORCENTAJE GRECia 105 promedio eurozona 82,5 60 85 1999 2001 84 AMÉRICAECONOMÍA / JULIO, 2011 2003 2005 2007 2010
