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Nº400
Nº400
3 de septiembre de 1998
Un Programa de Ajuste
para la Economía Chilena
Hace más de un año se inició la llamada "crisis asiática" y a pocas semanas de dicho aniversario puede constatarse
que sus efectos se han expandido a otras zonas del planeta como lo son Europa Oriental, Latinoamérica y
Sudáfrica. Con mayor intensidad en algunos casos y menos en otros, se ha producido una salida masiva de
inversiones desde los países emergentes, sin que Chile sea una excepción.
Tanto en el comercio hacia la zona asiática como en el precio de nuestros principales productos de exportación se
ha hecho sentir la crisis, siendo este fenómeno similar para otros países de América Latina. Como se puede
apreciar en Cuadro Nº 1, se ha producido una caída sustancial de los términos de intercambio en nuestra región.
Cuadro Nº 1
Exposición de América Latina
Efecto en el Precio de Productos
Producto
% de export.,
Var. % en precios
Principal
1995-96 prom.
97 Jul-Dic.
Dic. 97- Jul.98
Argentina
granos
25
-3
-24
Brasil
alimentos
20
-8
n.d.
Chile
cobre
40
-30
-6
Colombia
café
17
-15
-33
Ecuador
petróleo
36
-15
-11
México
petróleo
11
-15
-11
Perú
cobre
20
-30
-6
Venezuela
petróleo
78
-15
-11
Esta situación ha desequilibrado las cuentas externas de los países en un contexto en que los capitales se han
retirado desde los países emergentes, provocando una presión sustancial sobre las monedas locales, especialmente
en aquellos países con tipo de cambio fijo o con banda cambiaria.
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Este cambio de las expectativas ha tenido un considerable impacto sobre las bolsas de comercio y ha alterado las
miradas hacia el futuro de estos mercados. De esta forma, las proyecciones de crecimiento se han ido ajustando
drásticamente a la baja, tanto para Chile, como para otros países de la región.
En este escenario, y en vísperas de la presentación que realizará el Banco Central ante el Senado para dar cuenta
de la marcha de la economía chilena así como de las estimaciones para el próximo año, el Ministro de Hacienda y
el Presidente del Banco Central se han adelantado a entregar sus proyecciones para 1999. Estiman un crecimiento
del producto de 3,8%, una meta de inflación de 4,3% y anuncian un aumento del gasto público de 0,5 puntos
menos que el producto.
Antes de comentar estas cifras, vale la pena referirse a la probable evolución de la economía chilena en lo que
queda del año. En el Cuadro Nº 2 se muestra un resumen de los principales indicadores económicos para nuestro
país así como una proyección para el presente año.
Cuadro Nº2
PROYECCIONES ECONOMIA CHILENA
1996
1997
1998(p)
Crecimiento del PIB (%)
7,4
7,1
5,0
Inflación Dic.-Dic. (%)
6,6
6,0
4,5
Desocupación 4º trim. (%)
5,4
5,3
6,7
Exportaciones (MUS$)
15.405
16.923
15.830
Importaciones (MUS$)
16.500
18.218
19.185
Balanza Comercial (MUS$)
-1.095
-1.295
-3.355
Cuenta Corriente (% PGB)
-5,8
-5,5
-7,1
Gasto Interno (%)
7,9
9,5
5,8
Gasto Público (%)
9,7
6,2
5,5
Precio Cobre (prom. ctvs. US$/lb.)
103,9
103,2
75
Memorandum:
Del Cuadro Nº2 se puede apreciar que gracias al impulso de crecimiento que había con anterioridad a la crisis, es
posible proyectar para 1998 una expansión del PIB en torno a 5%, ya que de haber sido sorprendidos en medio de
un ajuste monetario como los que hemos tenido durante los noventa, la estimación para el año hubiese sido mucho
más modesta. Sin embargo, parte del aumento sostenido que se venia registrando del ingreso nacional no fue
destinado a elevar la tasa de ahorro nacional, sino que por el contrario se empezó a utilizar mucho más ahorro
externo del prudente, y es así como en los años 1996 y 1997 el déficit de la cuenta corriente fue superior al 5,5%
del PIB a pesar de que el precio del cobre fue bastante bueno. Es decir, el desequilibrio en las cuentas externas
venía de antes y en la medida que los flujos de capital la financiaron no se tradujo en mayor preocupación de las
autoridades.
Así es como la crisis nos sorprende con un déficit en cuenta corriente estructuralmente alto, ya que aunque
corrigiésemos la estimación para 1998 llevando el precio del cobre a un nivel cercano a un dólar por libra y el
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petróleo a cerca de 18 dólares por barril, además de corregir los demás precios a un nivel de mediano plazo,
anulando así el efecto del deterioro en los términos de intercambio, llegamos a una cifra en torno a 5,8% del PIB,
lo que claramente es excesivo.
El Año 1999 y los Anuncios Oficiales
En este escenario, en donde la crisis global ha sacado a relucir las fortalezas y debilidades de cada país, es
extraordinariamente importante la señal que dé la autoridad para calibrar las posibilidades del país de superar la
crisis sin un daño muy grande. Analistas económicos nacionales y extranjeros están atentos a esa señal. Al
respecto, parece pobre la meta de inflación de 4,3 % , que sólo disminuye en dos décimas la meta para 1998. Si
bien es cierto no cabe pedir una baja muy grande en la meta, no persistir en la disciplina que nos ha permitido
reducir sustancialmente nuestra tasa de inflación no sólo sería interpretado como una mala señal por los analistas
externos, sino que generaría la sensación que se agregan grados de libertad para el crecimiento del gasto que en
realidad no existen. Una meta del 4% habría logrado transmitir la señal correcta.
Ahora bien, en relación a las proyecciones sobre el déficit de la cuenta corriente y del crecimiento de la economía,
la autoridad ha estimado que el país podría crecer un 3,8% el próximo año, lo cual sería consistente con un déficit
de cuenta corriente de 5,8 %. Lo cierto es que esa tasa de crecimiento está en el límite superior de lo que es posible
estimar hoy día, tanto por el efecto de la crisis externa como por la mantención de tasas de interés significativamente altas que están causando estragos en el sector productivo.
En este sentido y considerando que ya hay estimaciones de bancos extranjeros que mencionan cifras de 1,8% de
crecimiento para 1999, lo prudente habría sido plantear un incremento no superior al 3%.
En relación al déficit en cuenta corriente proyectado, cabe mencionar que éste obliga a un significativo esfuerzo
del gasto interno de la economía chilena, el que no tendría espacio para crecer más allá de un 2,0 o 2,5%.
El Aporte del Fisco
Para que este cuadro finalmente se traduzca en un aterrizaje suave es imprescindible que el gobierno haga su
aporte. Lamentablemente, las finanzas públicas se han ido deteriorando en los últimos años, erosionando otra de
las fortalezas estructurales de la economía chilena, por lo que la crisis también las sorprendió más débiles. En el
Cuadro Nº3 se puede apreciar dicha evolución.
Cuadro Nº3
Superávit del Sector Público No Financiero
Como % del PIB
Gob. General
Empresas(1)
Total(2)
1991
2,2
0,0
2,2
1992
2,5
0,3
2,8
1993
1,8
0,2
1,9
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1994
1,9
0,4
2,3
1995
3,7
0,0
3,7
1996
2,6
-0,5
2,1
1997
2,1
-1,1
1,0
(1) Corresponde a las Empresas Públicas, incluido Codelco-Chile, y a las Filiales de Corfo.
(2) No coincide exactamente la suma del superavit del Gobierno y las empresas debido a las aproximaciones.
Como se observa en el cuadro siguiente, hay un deterioro paulatino de las cuentas públicas, las que se agravan al
agregar el monto de déficit en el que incurre el Banco Central, que el año pasado habría llegado al 0,9% del PIB.
Por tanto, el proyecto de presupuestos 1999 no sólo debe ser consistente con un año mucho más modesto en
crecimiento del país, sino que también enfrentar el exceso de gasto público que se ha venido registrando en los
últimos años.
Lo anterior nos lleva a señalar que un presupuesto acorde con tales exigencias debería considerar un crecimiento
del gasto público durante 1999 equivalente a la inflación, vale decir, sin incremento real respecto a 1998.
Desgraciadamente, el anuncio de la autoridad se aparta significativamente de ésto. Un crecimiento de 3,3% del
gasto público, que además presumiblemente no incluye el reajuste a los pensionados aprobado hace poco en el
Congreso pues así ha presentado los datos el Ministerio de Hacienda, es excesivamente alto ya que finalmente
implica un aumento cercano al 4,7% al incluir las pensiones. Esto obliga a un esfuerzo de reducción del gasto
desproporcionado al sector privado, para llegar finalmente al incremento de 2,0 a 2,5% del gasto global, que es
consistente con el déficit de cuenta corriente estimado. Debe considerarse también que tal contracción de la
actividad privada lesionará la recaudación tributaria del fisco, acentuando la tendencia al deterioro estructural de
las cuentas fiscales.
Aún es tiempo para que la autoridad rectifique sus estimaciones para 1999, adecuándolas a valores más realistas.
Ello reduciría la probabilidad de nuevos ataques especulativos en contra de nuestra moneda, dado que la autoridad
estaría entregando una señal de corrección seria y acorde con la crisis que afecta a nuestro país
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