Download panorama de la economía española en la zona

BANCO DE ESPAÑA
PANORAMA DE LA ECONOMÍA
ESPAÑOLA EN LA ZONA EURO
José Luis Malo de Molina
Director General
Perspectivas económicas y financieras en un entorno de incertidumbre
¿Recesión o recuperación?
Conferencia-Coloquio organizado por la Asociación para el Progreso de la Dirección
Madrid, 2 de octubre de 2001
ENCRUCIJADA DE SINGULAR INCERTIDUMBRE
4 vértices:

Estancamiento -recesión del Japón

Prolongación de la desaceleración de la economía americana

Reaparición de riesgo de crisis en emergentes

Frenazo de la economía europea
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LA COINCIDENCIA DE ESTOS CUATRO FACTORES
Efectos intimidadores sobre los mercados ya muy afectados por la

Frustración de algunas de las expectativas sobre la revolución
tecnológica

La fuerte crisis industrial y de manufacturas en los países
industrializados
Ataque terrorista y acciones bélicas
Clima de pesimismo entre analistas y organismos internacionales
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2
EFECTOS DEL ATAQUE SOBRE EE.UU.

Efectos inapreciables de destrucción de la capacidad productiva
americana

Impacto en sectores: líneas aéreas, seguros, turismo, ….

Grave shock de demanda
 Aumento de la desconfianza
 Desvalorización de activos
 Inhibición del consumo
 Paralización de inversiones
 Disminución del comercio mundial
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3
VALORACIÓN DE LOS EFECTOS

La duración de los efectos dependerá de la respuesta militar, pero será
transitoria

Los fundamentos se mantienen sólidos

La política económica tiene margen para aliviar los efectos de demanda

Funcionamiento eficiente de los sistemas de pagos y solvencia del
sistema financiero
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ZONA EURO

Menos resistente a la influencia americana

Desaceleración mayor de la prevista
 Caída de los mercados de exportación
 Parálisis de la inversión de bienes de equipo
 Pérdida de confianza de los consumidores

Flexión de la inflación
 Descenso de los precios del petróleo
 Reducción de la demanda
 Mantenimiento de la moderación salarial
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POLÍTICAS ECONÓMICAS EN LA UEM

Reacción concertada a los efectos del ataque terrorista
 Soporte a los mercados mundiales
 Impulso a la confianza
 Contrastar los efectos contractivos

Condiciones monetarias favorecedoras del crecimiento
 Reducción de tipos de interés: -1
 Expansión de la liquidez: 6,4
 Abundante financiación: 7,6

Desviaciones presupuestarias en Alemania, Francia, Italia y Portugal

Debate sobre el Pacto sobre Crecimiento y Estabilidad
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6
LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
Rasgos comunes

Desaceleración

Inflexión en la inflación
Pero con MANTENIMIENTO DE LAS DIFERENCIAS

Mayor crecimiento
 continuidad en la convergencia real

Diferencial de inflación
 riesgo de competitividad
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PRODUCTO INTERIOR BRUTO
%
%
5
5
ESPAÑA
4
4
UEM
3
3
2
2
1
1
1998
1999
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2000
2001
8
ÍNDICES ARMONIZADOS DE PRECIOS DE CONSUMO
%
%
5
5
4
4
ESPAÑA
3
3
2
2
UEM
1
1
0
0
1998
1999
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2000
2001
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SOBRE LA DESACELERACIÓN

Pérdida de dinamismo de las exportaciones

Contracción de la inversión en bienes de equipo frente a
 Estabilidad de consumo
 Expansión de la construcción (continuidad del boom inmobiliario)

Con una estructura de demanda desequilibrada

Desaceleración del empleo
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PRINCIPALES AGREGADOS MACROECONÓMICOS
%
%
8
8
DEMANDA NACIONAL
6
4
6
4
PIB
2
2
0
0
-2
-2
APORTACIÓN SECTOR EXTERIOR
-4
-4
1998
1999
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2000
2001
11
COMPONENTES DE LA DEMANDA INTERNA
%
%
15
15
12
12
9
9
CONSTRUCCIÓN
6
6
CONSUMO FINAL: FAMILIAS E ISFLSH
3
3
0
0
BIENES DE EQUIPO
-3
-3
1998
1999
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2000
2001
12
SOBRE LA PERSISTENCIA DEL DIFERENCIAL

Riesgos para la competitividad

Comportamiento divergente
 Zona euro
 Resto del mundo

Áreas de peligro
 Aumentos de márgenes en reductos insuficientemente abiertos
 Efectos sobre la negociación salarial
 Diferencial de Costes Laborales Unitarios
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ÍNDICES DE COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMÍA
ESPAÑOLA (medidos por precios de consumo)
Base enero 1999 = 100
110
Base enero 1999 = 100
110
ganancia de
competitividad
FRENTE A LA
ZONA DEL EURO
105
105
100
100
FRENTE A LOS
PAÍSES DESARROLLADOS
95
90
95
90
85
FRENTE A LOS
PAÍSES DESARROLLADOS
(NO EURO)
80
85
80
1997
1998
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1999
2000
2001
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COSTES LABORALES UNITARIOS
Base 1999-I=100
Base 1999-I=100
108
106
104
108
106
ESPAÑA
ZONA DEL EURO
PAÍSES DESARROLLADOS
104
102
102
100
100
98
98
96
96
94
94
1997
1998
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1999
2000
2001
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EL CAMBIO DE TENDENCIA DEPENDE

Competitividad: agotamiento del efecto del tipo de cambio del euro

Rentabilidad de las empresas
 Productividad
 Moderación salarial
 Contención de márgenes en los sectores protegidos
 Reformas

Sostenibilidad de la creación de empleo
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SOBRE LA POLÍTICA ECONÓMICA

La política monetaria seguirá siendo holgada para España
 El crédito: síntomas de desaceleración 15,5 en agosto
 Sobre tasas muy altas que financia la actividad inmobiliaria el
consumo duradero
 Riesgos de endeudamiento excesivo sobre todo en caso de pinchazo
de burbuja en precios inmobiliarios

La política fiscal cumplirá con el pacto por la Estabilidad con avances
 Ley de Estabilidad
 Nuevo marco de financiación de las Comunidades Autónomas
 sistema homogéneo, definitivo y general
 reduce la dependencia de las transferencias
 aumenta el grado de corresponsabilidad fiscal
 se mantiene la solidaridad interregional

La contribución principal políticas de oferta
 Mercado de trabajo; contratación colectiva
 Suelo
 Competencia en bienes y servicios
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