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BANCO DE ESPAÑA
LAS IMPLICACIONES DEL EURO
PARA ESPAÑA
José Luis Malo de Molina
Director General
Economía en la Sociedad Actual
Universidad de Murcia
Murcia, 15 de noviembre de 2001
EL CANJE AL EURO CULMINA LA UEM

Alcanza plena visibilidad

Incide en la vida cotidiana

Supone un punto de no retorno

Complejidad logística y sociológica

Preparación minuciosa

Campaña de información y de preparación
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1
SIGNIFICADO E IMPLICACIONES PARA LA ECONOMÍA
ESPAÑOLA

Culminar la trayectoria para ser
 economía de mercado
 abierta al exterior
 con estabilidad macroeconómica

Compartir con otros países
 régimen de estabilidad
 misma moneda
 diseño y aplicación de políticas comunes

Renuncia al uso doméstico de política monetaria

Cambio del mecanismo de ajuste
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2
COMPARTIR CON OTROS PAÍSES UN RÉGIMEN DE
ESTABILIDAD

Al alcanzar los objetivos de convergencia, España se une al club de
países basados en la estabilidad

Nueva experiencia de que la estabilidad favorece el crecimiento

Desde la convergencia ciclo alcista
 más moderado que otros anteriores
 más sostenible

Desaparición oscilaciones cíclicas bruscas

Permite adquirir con rapidez y menores costes confianza y credibilidad

Suministra una protección frente a las turbulencias financieras
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3
IMPLICACIONES DE LA ESTABILIDAD

Escenario sostenible de bajos tipos de interés

Abaratamiento de la financiación a largo plazo

Revalorización de activos financieros y reales

Mejora patrimonial del sector privado y de la rentabilidad de las
empresas

Facilita la inversión en bienes de equipo, en construcción y vivienda y en
bienes de consumo duradero

Allana el camino a la consolidación fiscal

El ajuste de las expectativas permite la moderación salarial y la creación
de empleo
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COMPARTIR CON OTROS PAÍSES LA NUEVA MONEDA

Elimina el riesgo cambiario en las transacciones dentro del área

Ahorro de costes en pagos transfonterizos

Elimina la última barrera de segmentación de los mercados y profundiza
la competencia

Abre nuevas oportunidades de inversión y empleo

Es un resorte para la mejora de la eficiencia y la flexibilidad de la
economía

Facilita la proyección exterior y la participación en el proceso de
internacionalización

Reestructuraciones empresariales y auge de la inversión directa en el
exterior
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5
COMPARTIR CON OTROS PAÍSES CIERTAS POLÍTICAS
COMUNES

Unificación de la política monetaria: centralización de decisiones en el
Consejo de Gobierno del BCE

Significa pasar de una dependencia asimétrica a una interdependencia en
pie de igualdad

Se mantiene la descentralización de la instrumentación
 respetar la diversidad de las economías nacionales
 aprovechar la experiencia y capacitaciones técnicas de los BCNs

Reglas exigentes de disciplina presupuestaria: el Pacto por la Estabilidad
y el Crecimiento

Grandes orientaciones de política económica

Vigilancia de los procesos de reforma estructural y de liberalización
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6
LIMITACIONES PARA EL MANEJO DE LA POLÍTICA
DOMÉSTICA

Renuncia al uso del tipo de interés y del tipo de cambio con fines
internos

No es una renuncia severa cuando existe suficiente convergencia
macroeconómica

Pero supone la desaparición de la válvula de escape cuando se acumulan
desajustes de competitividad

Si se producen desequilibrios, los mecanismos de ajuste tienen que ser
diferentes

La política presupuestaria tiene una función estabilizadora siempre que
se mantenga en una senda de equilibrio a medio plazo

Resulta fundamental la flexibilidad de la oferta: reformas estructurales
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LA COYUNTURA ECONÓMICA DEL CANJE AL EURO

Mayor dinamismo económico que la UEM pero con diferenciales de
inflación y costes

Sensibilidad a los impactos del verano
 frenazo de la economía europea
 efectos económicos del ataque terrorista a EE.UU.
 Agravamiento de crisis en emergentes

Desaceleración del crecimiento por demanda externa e interna

Inflexión de la inflación

Pero manteniendo diferenciales positivos de crecimiento e inflación

La incertidumbre se refiere a lo que tardará la previsible recuperación
posterior

Cabe esperar que se mantenga la convergencia real en la fase de
desaceleración

El riesgo a medio plazo procede la pérdida de competitividad

El canje al euro es neutral respecto a la inflación
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LA FASE DE LA UNIÓN MONETARIA
DIFERENCIALES DE CRECIMIENTO DEL PIB Y DEL
EMPLEO CON LA UE
%
%
4
4
3
3
Empleo
2
2
1
1
PIB
0
0
-1
-1
-2
-2
86
87
88
89
90
91
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92
93
94
95
96
97
98
99
00
9
LA COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
ÍNDICES DE COMPETITIVIDAD
Base 100 = Enero de 1999
Base 100 = Enero de 1999
105
ganancia de
competitividad
95
FRENTE A LA ZONA DEL EURO
105
95
FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS
85
85
FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS (NO EURO)
75
75
1999
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2000
2001
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LA COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
PRECIOS RELATIVOS
106
Base 100 = Enero de 1999
Base 100 = Enero de 1999
106
104
104
102
102
100
100
FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS
FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS (NO EURO)
FRENTE A LA ZONA DEL EURO
98
96
98
96
1999
2000
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2001
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