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TEMA 5. El sector exterior: análisis de una
economía abierta a través del modelo IS-LM-BP.
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6.
Los flujos de bienes y servicios con el exterior: el
tipo de cambio.
Los flujos financieros con el exterior: el diferencial
de tipos de interés como determinante básico.
El sector financiero: la LM.
El sector exterior real y financiero: la curva BP.
Equilibrio interno y externo en una economía con
movilidad de capitales imperfecta.
Equilibrio interno y externo en un economía con
movilidad perfecta de capitales: modelo MundellFleming.
0. Introducción
Modelo IS-LM-BP  Apertura de la economía 
Incorporación de dos nuevos elementos.
Tipo de cambio (tc)
Balanza de Pagos (BP)
Análisis de los flujos financieros con exterior  Modelo
Mundell-Fleming.
Robert A. Mundell (1932-)
Nobel 1999 por “sus
análisis sobre las
políticas fiscales y
monetarias bajo
diferentes sistemas
monetarios y sus
análisis de las áreas
óptimas de divisas”
Marcus Fleming (1999-1976)
0. Introducción
La Balanza de Pagos Economía Española. (Agosto-09)
Eliminando variaciones reservas BP presentará déficit/superávit.
1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.1. Determinantes fundamentales balanza comercial
Renta del Resto del Mundo.
Un aumento de la renta del resto del mundo tienen una
incidencia directa en el aumento de las exportaciones
nacionales  Contribuye al superávit comercial.
Renta nacional
Un aumento de la renta nacional tiene una incidencia
directa en el aumento de las importaciones 
Contribuye al déficit comercial.
Tipo de cambio
Una apreciación de la moneda tiene una incidencia directa
en la disminución de las exportaciones y en el aumento de
las importaciones  Contribuye al déficit comercial.
1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.2. El tipo de cambio
Tipo de cambio nominal.
E
E aumenta cuando se aprecia €.
Tipo de cambio real o Relación Real de
Intercambio.
Cantidad de bienes que podemos importar
con nuestras exportaciones.
Variable P: deflactor del PIB
$
€
P
e  E·
Pm
Ejemplo comprar un iMac en USA/España
Precio IMac: 1999$ en USA / 1749€ en España
E19/11/2009 
1, 49$
1€
e
1749P España
1341, 6PUSA
 1,30
El “poder” del tipo de cambio
1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.3. Renta determinada por el gasto en bienes interiores
Economía cerrada  Producción interior determinada
por gasto interior.
Economía abierta Producción interior determinada por
el gasto en bienes interiores: gasto de los residentes
en el interior más exportaciones netas o superávit
comercial.
Incorporar a la curva IS el saldo de la balanza comercial.
XN  XN0  xe  mY
XN0  Exportaciones netas autónomas.
xe  Exportaciones netas que dependen tipo de cambio real
m  propensión a importar
1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.4. La balanza comercial
Exportaciones (X).- Dependen.
(+) positivamente de la renta RM.
(-) negativamente del tipo de cambio.
Importaciones (X).- Dependen.
(+) positivamente de la renta nacional.
(+) positivamente del tipo de cambio.
XN  XN0  xe  mY
1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.5. La curva IS con sector exterior
Equilibrio económico con sector exterior (P=P*=1)
Y  DA  C  I  G  XN
Y  C0  c1 (1  t )Y   I 0  bi   G   XN 0  xe  mY 
1
IS : Y 
 A  bi  XN 0  xe
1  c1 (1  t )  m
Multiplicador.- más pequeño (m)
Multiplicando.- incorpora XN0 y xe
1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.6. Algunas consecuencias de la apertura de la economía
Un aumento de la renta del RM mejora la balanza
comercial y aumenta la demanda agregada  IS se
desplaza hacia arriba-derecha.
Un aumento de la renta nacional empeora aumenta el
gasto en importaciones y empeora la balanza comercial 
IS se desplaza hacia abajo-izquierda.
El multiplicador es menor que en una economía cerrada al
incluir m  IS es más vertical
La apreciación de la moneda nacional encarece las
exportaciones y abarata las importaciones por lo que
empeora la balanza comercial  IS se desplaza hacia
abajo-izquierda.
1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.7. Análisis gráfico curva IS con sector exterior
Pendiente IS  determinada por µ (c,t,m) y b.
Aumento de “m”, disminuye el valor del multiplicador (igual
que la caída de “c” o aumento de “t”)  IS más vertical.
El aumento de m implica un mayor gasto en el exterior y,
por tanto, menos efecto multiplicador en el interior
1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.7. Análisis gráfico curva IS con sector exterior
Posición IS  determinada
por XN0 y DA.
(XN0)  Si positivas aumenta A
 curvas IS y XN hacia arriba.
(e)  Si aumenta, las X
disminuyen y las M aumenta. 
curvas IS y XN hacia abajo.
Efectos perturbaciones
DA
Y*
e
Y
+
+
+
XN
-
+
+
1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.8. Conflicto entre políticas equilibrio interno/externo
Equilibrio comercial XN=0  Izquierda: Superávit (Renta menor
implica menor M’s); Derecha: Déficit
Pleno empleo (Ype)  Desempleo a la izquierda y sobrempleo a
la derecha
Zona I.- Desempleo y superávit
comercial  Política Expansiva
Zona III.- Sobreempleo y déficit
 Políticas contracción.
Zona II.- Conflicto entre política
expansión para equilibrio
interno (agravan déficit
comercial) y contracción para
corregir déficit externo (agravan
desempleo)
2. Flujos financieros con el exterior.
2.1. La cuenta financiera de la balanza de pagos
Principales partidas de la cuenta financiera son
Inversión directa.- El inversor busca rentabilidad
permanente e influencia dirección empresa: Iberdrola
construye plantas de renovables en latinoamérica.
Inversiones en cartera.- Él inversor busca principalmente la
rentabilidad. Adquisición de valores negociables en un
porcentaje inferior al 10%: un fondo de pensiones español
compra acciones de empresa extranjera.
Otras inversiones. Operaciones de préstamos comerciales
y financieros: El gobierno español presta dinero a otro.
2. Flujos financieros con el exterior.
2.2. La movilidad del capital
Movimientos internacionales de capital determinados por:
Barreras o restricciones legales.
Rendimiento.
Riesgo.
Elemento determinantes es el rendimiento reflejado en el
tipo de interés
Si suponemos movilidad perfecta  Inversores pueden
adquirir activos en cualquier país con rapidez, sin límites
y con pequeños costes de transacción.
Flujos de capital pueden utilizarse para financiar la
balanza comercial.
2. Flujos financieros con el exterior.
2.3. El tipo de interés
Variable relevantes es el diferencial de tipo de interés
F  F0  f (i  i* )
F0 .- Flujo de entrada de capitales autónomo
f.- función que recoge entradas de capitales en función del
diferencial tipo de interés con RM (i*). Depende:
La libertad de movimiento de capitales,
El riesgo de depreciación / devaluación
La inflación
Si movilidad de K perfecta  i=i* y f=   BP horizontal
2. Flujos financieros con el exterior.
2.4. Tipos de interés y tipos de cambio
Si perseguimos la entrada de capitales  i>i*  Agentes
extranjeros buscan activos nacionales y demandan
moneda nacional  eleva el tipo de cambio.
3. El sector financiero
3.1. La curva LM con sector exterior
Se mantiene la misma condición de equilibrio que en una
economía cerrada.
MS
 kY  hi
P
¿Relación LM-BP?
Déficit crónico BP  pérdida divisas  disminuye
BM  Disminuye M$ .
No obstante suponemos que Banco Central anula el
efecto sobre M$ de los movimientos divisas.
4. El sector exterior real y financiero: la curva BP
4.1. Análisis algebraico
Equilibrio exterior  balanza por cuenta corriente y
financiera es cero.
BP  [ XN0  xe  mY ] 
[ F0  f (i  i* )]
Balanza Comercial Balanza Financiera
Equilibrio exterior si BP=0
XN 0  xe  F0 *
m
i Y
i
f
f
4. El sector exterior real y financiero: la curva BP
4.2. Análisis gráfico
La pendiente curva BP=0
Puede ser (+)  Y → M → déficit c/c → se requiere
entrada de K y, por tanto, i (i>i*).
Más vertical a mayor m y menor f
Puede ser (0)  i=i*
pdte BP0 
i m

Y f
4. El sector exterior real y financiero: la curva BP
4.2. Análisis gráfico
Superávits y déficits comerciales
La curva BP=0 representa las combinaciones (i,Y) que
equilibran la balanza de pagos.
Si nos situamos por encima (BP1) el tipo de interés (i1) es
mayor que el que equilibra la BP, por tanto, entrada de
capitales y superávit.
4. El sector exterior real y financiero: la curva BP
4.2. Análisis gráfico
La posición de la curva BP=0
Determinada por XN0, e, F0, i
Caída e: depreciación aumenta (X-M), para cada nivel de
renta es menor la necesidad de financiar los déficits.
5. Equilibrio interno y externo con movilidad K imperfecta
5.1. Tipos de cambio fijos
Movilidad imperfecta K  el interés no puede utilizarse
para equilibrar el sector exterior  utilizar tipo de cambio
(E0) refleja un equilibrio interno (IS=LM), pero
desequilibrio exterior (Déficit BP)
Déficit BP  devaluar
moneda  desplazar
BP hacia abajo
5. Equilibrio interno y externo con movilidad K imperfecta
5.2. Tipos de cambio flexibles
Déficit BP  Se necesitan divisas  Se oferta moneda
nacional para comprar las divisas  Cae tipo de cambio.
BP desplaza hacia abajo: pues se abarata X y
encarece M.
IS se desplaza hacia la derecha al aumentar XN.
Desplazamientos
sucesivos hasta punto (E1)
de equilibrio interno y
externo simultáneos.
5. Equilibrio interno y externo con movilidad K imperfecta
5.3. Políticas Fiscal y Monetaria con sector exterior
Nivel de renta por debajo del nivel pleno empleo.
Política fiscal y monetaria expansiva:
Solucionar el desequilibrio interno.
Agravar el desequilibrio exterior.
Combinar políticas fiscal y monetaria con la cambiaria:
Política fiscal expansiva.
Devaluación de la moneda.
6. El modelo Mundell-Fleming: equilibrio con movilidad K
6.1. Hipótesis
Movilidad perfecta de capitales
El tipo de interés nacional ha de ser igual al resto
del mundo [i=I*]…
… en caso contrario entradas o salidas masivas
de capital
Implica que f=∞ y BP=0 es una línea horizontal
en el nivel i=i*
Perfecta movilidad de capitales
6. El modelo Mundell-Fleming: equilibrio con movilidad K
6.1. Tipos de cambio fijos
Intervenciones de autoridades monetarias en mercados
de divisas para mantener estable el valor moneda.
La oferta monetaria se vuelve endógena pues se
encuentra supeditada a la política cambiaria.
Repercusiones
Política Monetaria absolutamente ineficaz  No
consigue aumentar la renta y vuelta al equilibrio en el
nivel (i=i*)
Política Fiscal plenamente eficaz  Equilibrio con un
nivel de renta superior y el mismo nivel de interés.
6. El modelo Mundell-Fleming: equilibrio con movilidad K
6.1. Tipos de cambio fijos
Política monetaria ineficaz.
Contracción Monetaria
Aumento i% (i1)
Entrada K / BP>0
Presión apreciación
Intervención BC
(Venta moneda nacional y
compra divisas)
Expansión
monetaria
Reduce Interés
(I=i*) BP=0
6. El modelo Mundell-Fleming: equilibrio con movilidad K
6.1. Tipos de cambio fijos
Política fiscal plenamente efectiva
Aumento Gasto Público
Aumento i% (i1)
Entrada K / BP>0
Presión apreciación
Intervención BC
(Venta moneda nacional y
compra divisas)
Expansión
monetaria
Reduce Interés
(I=i*) BP=0
6. El modelo Mundell-Fleming: equilibrio con movilidad K
6.2. Tipos de cambio fijos flexibles
Libre fluctuación de las monedas. No intervención de las
autoridades monetarias.
Tendencia al equilibrio de la BP: Déficit BP [XN<0] 
exceso moneda nacional (compra divisas) 
depreciación moneda  corrección déficit comercial.
Conclusiones:
Política Monetaria plenamente eficaz  Equilibrio con un
nivel de renta superior y el mismo nivel de interés.
Política Fiscal absolutamente ineficaz  No consigue
aumentar la renta y vuelta al equilibrio en el nivel (i=i*)
6. El modelo Mundell-Fleming: equilibrio con movilidad K
6.2. Tipos de cambio fijos flexibles
La curva IS (suponemos precios constantes)
La depreciación de la moneda nacional (e) desplaza la
curva IS hacia la derecha.
La apreciación (e) desplaza IS hacia la izquierda.
IS : Y 
1
 A  bi  XN 0  xe
1  c1 (1  t )  m
6. El modelo Mundell-Fleming: equilibrio con movilidad K
6.2. Tipos de cambio flexibles
Equilibrio del modelo.
IS :
Y
1
 A - bi  XN 0 - xe
1- c1 (1- t )  m
MS
LM :
 kY - hi
P
BP  0 : i  i *
6. El modelo Mundell-Fleming: equilibrio con movilidad K
6.2. Tipos de cambio flexibles
Política monetaria plenamente efectiva.
Expansión Monetaria
Cae i%
Presión depreciación
Mejora balanza comercial
Aumento XN
(Curva IS se desplaza a la derecha)
Reduce Interés
(I=i*) BP=0
6. El modelo Mundell-Fleming: equilibrio con movilidad K
6.2. Tipos de cambio flexibles
Política fiscal absolutamente ineficaz.
Aumento Gasto Público
IS hacia derecha (E1)
Aumenta el i% (i1)
Aprecia la moneda
Deterioro balanza
comercial
IS hacia
izquierda
Equilibrio inicial
(E0)
6. El modelo Mundell-Fleming: equilibrio con movilidad K
6.3. Conclusiones
El sistema de tipos de cambios determinará la
eficacia de las políticas económicas fiscal y
monetaria.
Sistema de tipos de cambio fijos ha de utilizarse
la política fiscal.
Sistema de tipos de cambio flexibles ha de
utilizarse la política monetaria.
4. Referencias Bibliográficas
BLANCHARD (2006):
Macroeconomía, Prentice-Hall,
4ºEd, Caps 11, 12 y 13.
DEJUAN, O. (2000):
Macroeconomía, Bomarzo,
Cap. 5.
El “desafío” de la globalización comercial