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CIM08
Madrid, 7-9 abril 2008
El ciclo del sector inmobiliario:
¿Crisis o ajuste?
Antonio Pulido
Director General
Ceprede
Universidad Autónoma de Madrid
Acontecimientos que han alterado
sensiblemente el ciclo económico mundial
(tasas de variación real del PIB)
1970
1973
1976
1979
1982
1985
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
-2
0
Primer choque
del petróleo (1973/74)
Crisis
petróleo,
vivienda y
subprime
(2007)
2
4
6
Segundo choque
del petróleo
(1979/80)
Crisis del
Sudeste Asiático Sobrevaloración bursátil y
(1997/98)
Terrorismo islámico
(2001)
Conflicto Irak-Kuwait
(1990/91)
8
Fuente: Elaboración propia a partir de OCDE y Proyecto Link.
Aprendiendo de crisis anteriores:
Sobrevaloración bursatil y ataque terrorista
Antecedente
Sobrevaloración
bursátil y optimismo
exagerado de futuro
Detonante 1
Corrección bursátil y
pérdida de confianza
Escenarios alternativos
(probabilidad)
Respuesta reducida 65%
Incertidumbres y riesgos 25%
Escalada terrorista 10%
Detonante 2
11S y reacción
Consecuencias
inmediatas
(directas)
Internas
Consecuencias indirectas e
inducidas
En el resto del mundo
Antecedentes de la situación actual

Generales de la economía mundial
o
o
o

o
o
o
Escalada de precios del petróleo
Dependencia creciente de flujos financieros
internacionales
Inestabilidad mercados financieros
Especiales de la economía española
Mercado residencial/ endeudamiento familiar
Competitividad/ inflación diferencial
Pérdida de ventajas relativas: fondos estructurales;
crecimiento con alta generación de empleo.
Detonante: El camino desde la desaceleración
del mercado residencial en EE.UU. a las
turbulencias financieras internacionales
Endeudamiento familiar a
tipos de interés muy bajos
Hipotecas Subprime
de alto riesgo
Progresiva elevación de
tipos de interés
Reducción de la inversión residencial y de las
expectativas de revalorización de estos activos
Elevación de la
morosidad
Titularización de
créditos
Productos
empaquetados
Perdidas en inversores
finales a escala mundial
Falta de liquidez y
turbulencias financieras
Efectos sobre la actividad
económica general y el empleo
Consecuencias previsibles para 2008

Perturbaciones en los mercados financieros mundiales.

Posible crisis a corto plazo en EE.UU.

Desaceleración en el conjunto de la UE.

Ajuste de la economía española a la nueva situación
PERO

Sin riesgos considerables de recesión en los países más
desarrollados.

Con alto crecimiento en países en vías de desarrollo.
¿Desaceleración, crisis, ajuste o recesión?

Dinámica de crecimiento
Expansión (> 3%)
Normal (2,1-2,9)
Debilidad (1,5-2%)
Crisis (0-1,5%)
Recesión (tasas negativas)
...
¿Desaceleración, crisis, ajuste o recesión?
...

Cambio de ritmo respecto al año anterior
Aceleración ( > 1 punto positivo)
Desaceleración (> 1 punto negativo)
Mantenimiento (< 1 punto de diferencia)

Tipo de perturbación/ acción
Coyuntural/ Adaptación
Estructural/ Ajuste
Convergencia de predicciones de crecimiento
económico para España en 2008. Panel Funcas
(revisión de tasas de variación real del PIB entre junio y octubre)
1 centro
3,6
3,5
3,4
3,3
3,2
2 centros
7 centros
2 centros
2 centros
3,1
3,0
2,9
2,8
2,7
2,6
2,5
Ceprede
2,4
2,3
Fuente: Elaboración propia a partir de Panel Funcas, mayo-junio y septiembre-octubre 2007.
Convergencia de predicciones de crecimiento
económico para España en 2008. Panel Funcas
(revisión de tasas de variación real del PIB entre junio y febrero)
3,6
3,5
3,4
3,3
3,2
3,1
3,0
2 centros
1 centro
1 centro
4 centros
2 centros
1 centro
2 centros
2,9
2,8
Ceprede
2,7
2,6
2,5
2,4
2,3
Fuente: Elaboración propia a partir de Panel Funcas, enero-febrero 2008 y junio 2007.
El ciclo del sector inmobiliario:
¿crisis o ajuste?

Por dinámica de crecimiento: Recesión

Por cambio de ritmo: Desaceleración profunda

Por tipo de perturbación: Estructural/ Ajuste
CIM08
Madrid, 7-9 abril 2008
El ciclo del sector inmobiliario:
¿Crisis o ajuste?
Antonio Pulido
Director General
Ceprede
Universidad Autónoma de Madrid