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Capítulo 20
La producción, el tipo de
interés y el tipo de cambio
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Conceptos fundamentales
 ¿De qué depende el tipo de cambio?
 ¿Cómo puede influir en él un gobierno?
 El mercado de divisas y el equilibrio de los mercados
de bienes y financieros
 Las variaciones de la producción, los tipos de interés,
y los tipos de cambio en una economía abierta
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Capítulo 20: La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El equilibrio del mercado de bienes (IS)
La producción = la demanda de bienes interiores
Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G - Q(Y, ) + X(Y*, )
( + ) (+,-)
(+, -)
(+ , +)
Exportaciones netas = X -  Q
NX(Y,Y*, )  X(Y*, ) -  Q(Y,G)
Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G + NX(Y,Y*, )
Observación: Equilibrio de Y y la demanda depende del:
tipo de interés real (r)
tipo de cambio real ()
r  I  Demanda  Multiplicador  Y
    Demanda de bienes interiores Demanda Y
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El equilibrio del mercado de bienes (IS)
Supuestos:
• El nivel interior de precios viene dado (e = O y r = i)
• El nivel extranjero de precios viene dado ( y E varían de la
misma forma) P*/P = 1 y  = E
Ecuación del nuevo equilibrio
Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*, E)
( + ) (+,-)
(- , + , + )
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El equilibrio de los mercados financieros
Dinero frente a bonos
Dinero:
El equilibrio del mercado de dinero en una economía abierta
Oferta de dinero
M
P
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=
=
Demanda de dinero
YL(i)
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El equilibrio de los mercados financieros
Dinero frente a bonos
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
El equilibrio de bonos nacionales y extranjeros
Condición de la
paridad de los
tipos de interés:
i t  i *t
Nacional
i
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=
E * t 1 Et

Et
Extranjero Tasa esperada
+ de depreciación
i
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El equilibrio de los mercados financieros
Dinero frente a bonos
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros (continuación)
El equilibrio de bonos nacionales y extranjeros
Suponga:
Dado E e : lo representamos Ee
E E
it  i * 
E
e
Entonces:
e
Pasando los términos al primer miembro:
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E
E
1 i  i *
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
e
Se interpreta:
E
E
1 i  i *
i Tipo de cambio (apreciación de la moneda nacional)
i* Tipo de cambio (depreciación de la moneda nacional)
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
Ejemplo: El ajuste de los mercados de divisas tras un aumento
de los tipos de interés americanos por encima de los alemanes
• Inicialmente: i = i* y E=Ee
• La contracción monetaria americana aumenta i, si E es constante
los bonos americanos se vuelven más atractivos i > i*.
• Para comprar bonos americanos, los alemanes tienen que
vender los bonos alemanes a cambio de marcos, luego vender
los marcos por dólares y, así, el dólar se aprecia.
Para mantener el equilibrio:
•  la apreciación del dólar debe ser tal que la depreciación
futura esperada compense la subida de i.
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
Para aclarar esta idea, un ejemplo numérico:
Suponga que: i EE.UU. e i* Alemania = 4%
• Entonces el i EE.UU. sube al 10%
• El dólar se apreciará un 6%
• Con una apreciación del 6%, los bonos americanos y los
alemanes alcanzan un 10% en dólares
En términos de:
10% = 4% + 6%
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Ee E
i i *
E
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Tipo de interés
nacional, i
El equilibrio de los mercados financieros
Relación de paridad de
los tipos de interés
I*
A
(dados i*,E
e
)


Apreciación
E
Depreciación
e
Tipo de Cambio, E
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
El equilibrio del mercado de bienes depende, entre otros factores, de i y E
Producción: Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*,E)
El mercado de dinero determina i
Tipo de interés:
M
 YL (i )
P
La condición de la paridad de los tipos de interés implica que
i y E tienen una relación negativa.
Ee
Tipo de cambio: E 
1 i  i *
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
El equilibrio del mercado de bienes depende, entre otros factores, de i y E
(continuación)LM
El modelo IS-LM correspondiente a una economía abierta

Ee 

IS : Y  C (Y  T )  I (Y , i )  G  NX Y ,Y *,
1 i  i * 

LM:
M
 YL (i )
P
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
Considere:

Ee 

IS : Y  C (Y  T )  I (Y , i )  G  NX Y ,Y *,
1 i  i * 

Si i sube:
• Efecto directo: I  Y
• Efecto indirecto: se aprecia la moneda nacional
NX  Y
¿En una economía abierta es el multiplicador mayor o menor?
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
i
Tipo de interés, i
Tipo de interés, i
LM
A

Paridad de los
tipos de interés
i

B
IS
Y
Producción, Y
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E
Tipo de cambio, E
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los efectos de la política económica en una economía abierta
Política fiscal
Resumen:
G Demanda  Y  Demanda de dinero  i hace más
atractivos los bonos nacionales  la moneda nacional se aprecia 
si i y la apreciación son elevados, se reduce la demanda de bienes
interiores y se contrarrestan algunos efectos de G sobre Y.
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los efectos de la política económica en una economía abierta
Política fiscal

A’
i’
i

A

IS’ (para G’>G)
IS (para G)
Y
Y’
Producción, Y
Blanchard: Macroeconomía
Tipo de interés, i
Tipo de interés, i
LM
Paridad de los
tipos de interés
I’
A’

i

A

Apreciación
E’
E
Tipo de cambio, E
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Pág. 17
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los efectos de la política económica en una economía abierta
Política fiscal
¿Podemos saber qué ocurre con los diversos componentes de la
demanda (C, I, G, NX) por el aumento de G?
•
G: G
•
C: sube a Y  C
•
I: ambiguo: Y   I y i  I
•
NX: disminuye: la apreciación y  Y  NX
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los efectos de la política económica en una economía abierta
Política monetaria
LM’
(para M’/P>M/P)
(para M/P)
A’

i’
i
A


IS
Tipo de interés, i
Tipo de interés, i
LM
Paridad de los
tipos de interés
i’
A’

i

A

Apreciación
Y’
Y
Producción, Y
Blanchard: Macroeconomía
E’
E
Tipo de cambio, E
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La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El modelo Mundell-Fleming funciona
Una contracción monetaria y una expansión fiscal:
Estados Unidos a principios de 1980
1980 1981 1982 1983 1984
Gasto
22,0
22,8
24,0
25,0
23,7
Ingresos
20,2
Impuestos sobre las personas 9,4
Impuestos de sociedades
2,6
20,8
9,6
2,3
20,5
9,9
1,6
19,4
8,8
1,6
19,2
8,2
2,0
Superávit público (-: déficit)
-2,0
-3,5
-5,6
-4,5
-1,8
Fuente: cuadros históricos, Office of Management and Budget
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Pág. 20
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El modelo Mondell-Fleming funciona
Principales variables macroeconómicas de EE.UU., 1980-1984
1980 1981 1982 1983 1984
Crecimiento del PIB (%)
Tasa de desempleo (%)
Tasa de inflación (IPC) (%)
Tipo de interés (%): Nominal
Real
Tipo de cambio real
Superávit comercial (-: déficit)
(% del PIB)
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-0,5
7,1
12,5
11,5
2,5
117
1,8
7,6
8,9
14,0
4,9
99
-2,2
9,7
3,8
10,6
6,9
89
3,9
9,6
3,8
8,6
5,1
85
6,2
7,5
3,9
9,6
5,9
77
-0,5
-0,4
-0,6
-1,5
-2,7
Capítulo 20: La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio
Pág. 21
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los tipos de cambio fijos
Los tipos de cambio fijos, los reptantes, las bandas, el SME y el euro
Las políticas de tipo de cambio varían de un país a otro.
• Tipos de cambio flexible: Estados Unidos y Japón
• Tipos de cambio fijos:
• Tipos de cambio fijos: Fijan su moneda al dólar o a otras
monedas. Se ajusta por medio de la revaluación y la
devaluación.
• Tipos de cambio de fijación reptante: Fijan un tipo de cambio
determinado de antemano.
• SME (Sistema Monetario Europeo): Mantiene el tipo de cambio
bilateral o banda en torno a una la paridad central.
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Pág. 22
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los tipos de cambio fijos
La fijación del tipo de cambio y el control monetario
Suponga: Un país fija su cambio en
E
E e t 1  Et
Dada la condición de la paridad de i t  i * t 
Et
los tipos de interés:
Y:
E t  E , entonces i t  i *t 
E E
 i *t
E
M
M
 YL(i ) se convierte en i=i* o
 YL(i *)
Repaso de la relación LM:
P
P
Por lo tanto, para mantener E , la oferta de dinero tiene que ser
ajustado para mantener i en i*.
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Capítulo 20: La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio
Pág. 23
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los tipos de cambio fijos
¿Cuál es su opinión?
Suponga que E : ¿Cómo respondería el Fed a un aumento del
gasto público que incremente la producción y la demanda de
dinero?
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 20: La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio
Pág. 24
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los tipos de cambio fijos
Tipo de interés, i
Política Fiscal
LM’ (para M’>M)
LM

B

C
A
I*
IS’ (para G’>G)
IS
YA
YB
YC
Producción, Y
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Capítulo 20: La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio
Pág. 25
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los tipos de cambio fijos
¿Cuál es su opinión?
¿Es más o menos poderosa la política fiscal con los
tipos de cambio fijos o con los tipos de cambio
flexibles?
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 20: La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio
Pág. 26
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los tipos de cambio fijos
Tipo de interés, i
Política Monetaria
LM=LM’’
A
I*
LM’


IS
YA=YC
YB
Producción, Y
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 20: La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio
Pág. 27
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los tipos de cambio fijos
¿Una buena o mala idea?
 Con tipos de cambio fijos, un país:



Renuncia a un eficaz instrumento para corregir los
desequilibrios comerciales o alterar el nivel de actividad
económica.
Renuncia a controlar su tipo de interés.
Tiene que acomodar su política fiscal con la política
monetaria.
 ¿Se obtienen beneficios con los tipos de cambio
fijos? Esto necesita verlo también a medio plazo.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 20: La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio
Pág. 28
Final del capítulo
La producción, el tipo de
interés y el tipo de cambio