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Tema 7
Macro II
Análisis conjunto de los
mercados de bienes y
financieros: el modelo IS-LM en
una economía abierta
Bibliografía:
Capítulo 20. Blanchard
Capítulo 9-10. Belzunegui…
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Conceptos fundamentales
 ¿De qué depende el tipo de cambio?
 ¿Cómo puede influir en él un gobierno?
 El mercado de divisas y el equilibrio de los mercados
de bienes y financieros
 Las variaciones de la producción, los tipos de interés,
y los tipos de cambio en una economía abierta
El equilibrio del mercado de bienes (IS)
La producción = la demanda de bienes interiores
Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G – IM/(Y, ) + X(Y*, )
( + ) (+,-)
(+, +)
(+ , -)
Exportaciones netas = X – IM/
NX(Y,Y*, )  X(Y*, ) – IM/ (Y, )
Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*, )
Observación: Equilibrio de Y y la demanda depende del:
tipo de interés (i)
tipo de cambio real ()
i  I  Demanda  Multiplicador  Y
    Demanda de bienes interiores  Y
El equilibrio del mercado de bienes (IS)
Supuestos para todo el tema:
• En el modelo IS/LM de CP, el nivel interior de precios viene dado,
(como e = 0; entonces r = i)
• El nivel extranjero de precios viene dado por P/P* = 1 y  = E (
y E varían de la misma forma)
Ecuación del nuevo equilibrio
•
(OJO: sin efectos de precios)
•
Todo en términos nominales (i, E)
Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*, E)
( + ) (+,-)
(- , + , - )
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El equilibrio de los mercados financieros
Dinero frente a bonos
Dinero:
•
En ec. Cerrada la elección es entre dinero y bonos;
•
En ec. Abierta es entre dinero/bonos nacionales o extranjeros
El equilibrio del mercado de dinero en una economía abierta
Oferta de dinero
M
P
=
=
Demanda de dinero
YL(i)
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
El equilibrio de bonos nacionales y extranjeros
Condición de la
paridad de los
tipos de interés:
it  i *t 
Nacional
i
=
Extranjero
i
E
e
t 1
 Et
Et
Tasa esperada
de apreciación
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
El equilibrio de bonos nacionales y extranjeros
Et
(1  it )  (1  i *t ) e
E t 1
Pasando los términos al primer miembro E:
(1  it ) e
Et 
E t 1
(1  i *t )
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
Suponga:
Dado E e : lo representamos Ee
Se interpreta:
(1  i ) e
E
E
(1  i*)
i   Tipo de cambio (apreciación de la moneda nacional)
i*   Tipo de cambio (depreciación de la moneda nacional)
La producción, tipo de interés y tipo de cambio
El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
Ejemplo: ajuste del mercado de divisas tras aumentar el tipo de
interés americano por encima del europeo
OJO: Estamos en la UE; Tipo de cambio indirecto nominal: E=$/€
• Partimos de una situación inicial donde: i = i* y E=Ee
• Suponemos una contracción monetaria americana: aumenta i*, si E
es constante los bonos americanos se vuelven más atractivos i* > i.
• Para comprar bonos americanos, los europeos tienen que
vender los bonos en € a cambio de € y luego cambiar los € por $: el
dólar se aprecia, el € se deprecia.
Los movimientos de arbitraje se producen hasta llegar al equilibrio:
• El equilibrio se produce si la apreciación del dólar por la
entrada de capitales en USA compensa el diferencial de i* >i
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
El equilibrio del mercado de bienes depende, entre otros factores, de i y E
1/ Mercado de bienes: Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*,E)
2/ El mercado de dinero determina i
Tipo de interés:
M
 YL (i)
P
3/ Mercado de divisas. La condición de la paridad de los
tipos de interés implica que i y E tienen una relación
negativa.
Tipo de cambio:
(1  i ) e
E
E
(1  i*)
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
El modelo IS-LM correspondiente a una economía abierta
Nota: sustituimos E por la expresión de la PNCI.
1 i e 

IS : Y  C (Y  T )  I (Y , i)  G  NX  Y , Y *,
E 
1 i * 

La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
1 i e 

IS : Y  C (Y  T )  I (Y , i )  G  NX  Y , Y *,
E 
1 i * 

Si i sube:
• Efecto directo sobre Mdo. Bienes: I  Y
• Efecto indirecto sobre Mdo. Bienes :
se aprecia la moneda nacional  NX  Y
¿En una economía abierta es el
multiplicador de la IS mayor o menor?
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los efectos de la política económica en una economía abierta
Política fiscal
Resumen:
G Demanda  Y  Demanda de dinero  i
i hace más atractivos los bonos nacionales  la moneda
nacional se aprecia 
Si  i y la apreciación son elevados, se reduce la demanda de
bienes interiores (caen la I y las X) y se contrarrestan algunos
efectos de G sobre Y.
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los efectos de la política económica en una economía abierta
Política fiscal
¿Podemos saber qué ocurre con los diversos componentes de la
demanda (C, I, G, NX) por el aumento de G?
•
G: G
•
C: sube a Y  C
•
I: ambiguo: Y   I y i  I
•
NX: disminuye: la apreciación y  Y  NX
¿Qué pasaría con Política monetaria restrictiva?
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El modelo Mondell-Fleming funciona
Una contracción monetaria y una expansión fiscal:
Estados Unidos a principios de 1980
1980 1981 1982 1983 1984
Gasto
22,0
22,8
24,0
25,0
23,7
Ingresos
20,2
Impuestos sobre las personas 9,4
Impuestos de sociedades
2,6
20,8
9,6
2,3
20,5
9,9
1,6
19,4
8,8
1,6
19,2
8,2
2,0
Superávit público (-: déficit)
-2,0
-3,5
-5,6
-4,5
-1,8
Fuente: cuadros históricos, Office of Management and Budget
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El modelo Mundell-Fleming funciona
Principales variables macroeconómicas de EE.UU., 1980-1984
1980 1981 1982 1983 1984
Crecimiento del PIB (%)
Tasa de desempleo (%)
Tasa de inflación (IPC) (%)
Tipo de interés (%): Nominal
Real
Tipo de cambio real
Superávit comercial (-: déficit)
(% del PIB)
-0,5
7,1
12,5
11,5
2,5
117
1,8
7,6
8,9
14,0
4,9
99
-2,2
9,7
3,8
10,6
6,9
89
3,9
9,6
3,8
8,6
5,1
85
6,2
7,5
3,9
9,6
5,9
77
-0,5
-0,4
-0,6
-1,5
-2,7
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los tipos de cambio fijos
Los tipos de cambio fijos, los reptantes, las bandas, el SME y el euro
Las políticas de tipo de cambio varían de un país a otro.
• Tipos de cambio flexible: Estados Unidos y Japón
• Tipos de cambio fijos:
• Tipos de cambio fijos: Fijan su moneda al dólar o a otras
monedas. Se ajusta por medio de la revaluación y la
devaluación.
• Tipos de cambio de fijación reptante: Fijan un tipo de cambio
determinado de antemano.
• SME (Sistema Monetario Europeo): Mantiene el tipo de cambio
bilateral o banda en torno a una la paridad central.
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los tipos de cambio fijos
La fijación del tipo de cambio y el control monetario
Suponga: Un país fija su cambio en
E
E e t 1  Et
Dada la condición de la paridad de i t  i * t 
Et
los tipos de interés:
E E
 i *t
Y:
E t  E , entonces it  i *t 
E
M
M
 YL(i *)
Relación LM:
 YL(i ) se convierte en i=i* o
P
P
Por lo tanto, para mantener E , la oferta de dinero tiene que ser
ajustado para mantener i en i*.
LM
Tipo de interés, i
Tipo de interés, i
Modelo Mundell-Fleming
con tipos de cambio flexibles
(1  i ) e
E
(1  i*)
A
A
i
PNCI: E 
i
IS
Y
Producción, Y
E0
Tipo de cambio indirecto
nominal, (Et)
LM
Tipo de interés, i
Tipo de interés, i
Modelo Mundell-Fleming
con tipos de cambio fijos
i  i*
A
A
i
PNCI:
EEe
i
IS
Y
Producción, Y
E0
Tipo de cambio indirecto
nominal, (Et)
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los tipos de cambio fijos
¿Cuál es su opinión?
¿Es más o menos poderosa la política fiscal con los
tipos de cambio fijos o con los tipos de cambio
flexibles?
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los tipos de cambio fijos
¿Una buena o mala idea?
 Con tipos de cambio fijos, un país:

Renuncia a un eficaz instrumento para corregir los
desequilibrios comerciales o alterar el nivel de actividad
económica.

Renuncia a controlar su tipo de interés.

Tiene que acomodar su política fiscal con la política
monetaria.
 ¿Se obtienen beneficios con los tipos de cambio
fijos? Esto necesita verlo también a medio plazo.
Final del capítulo
La producción, el tipo de
interés y el tipo de cambio