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Economía Abierta III
El Modelo IS LM en una
Economía Abierta
Producción,
Tasa de Interés y
Tipo de Cambio
Producción, tasa de interés y
tipo de cambio
En esta unidad:
Extendemos el Modelo IS-LM a economía abierta. El
resultado es el modelo Mundell-Fleming.
Las principales cuestiones que trataremos de resolver son:
¿Qué determina el tipo de cambio?
Si el tipo de cambio se determina en el mercado ¿Qué
capacidad tiene la política económica para
modificarlo?
Equilibrio en el Mercado de Bienes
El equilibrio en el mercado de bienes se describe
a través de las siguientes ecuaciones:
Y C(Y T ) I (Y ,r ) G IM (Y , )/ X (Y * , )
( , )
(  , )
(  )
(  , )
NX (Y ,Y * , ) X (Y * , ) IM (Y , )/
Y  C(Y  T )  I (Y , r )  G  NX (Y , Y * ,  )
(  , )
(  )
( ,, )
Equilibrio en el Mercado de Bienes
Y  C(Y  T )  I (Y , r )  G  NX (Y , Y * ,  )
(  , )
(  )
( ,, )
La principal implicación de esta ecuación es que tanto el
tipo de interés real como el tipo de cambio real afectan a la
demanda y, por tanto, a la producción de equilibrio:
 Un aumento del tipo de interés real lleva a una caída
en la inversión y en la demanda de bienes nacionales.
 Un aumento del tipo de cambio real lleva a un
desplazamiento de la demanda hacia los bienes
extranjeros, y a una caída en las exportaciones netas.
Equilibrio en el Mercado de Bienes
Supuestos simplificadores:
 Los precios nacionales y extranjeros están dados (no
dependen de los cambios en la demanda de bienes). Por lo
tanto el tipo de cambio real y el nominal se mueven juntos:
*
P
 1   E
P
 No hay inflación (ni efectiva ni esperada):
 e  0

r i
Por tanto, la condición de equilibrio es:
Y  C(Y  T )  I (Y , i )  G  NX (Y , Y * , E )
(  , )
(  )
( ,, )
Mercado de Dinero y bonos
El tipo de interés nominal en una economía abierta, se
determina a través de la demanda y oferta de dinero:
M
 YL(i )
P
El tipo de interés nominal se relaciona con el tipo de cambio a
través de la condición de equilibrio de la demanada de bonos
nacionales y extranjeros; es decir de la paridad no cubierta de
los tipos de interés:
( 1  it ) ( 1  ite )
Et
Et 1
Bonos nacionales y bonos extranjeros
De acuerdo con la condición de arbitraje:
Entonces:
Dada una expectativa de tipo de
cambio para el siguiente periodo, el
tipo de cambio actual estás dado por:
( 1  it ) ( 1  it* )
Et
Et 1
1 it e
E t  * E t 1
1 it
1 i e
E * E
1 i
Bonos nacionales y bonos extranjeros
Por ejemplo: El aumento en el tipo de interés, por ejemplo tras una
contracción monetaria, hará que aumente la demanda de bonos.
A medida que los inversores cambian moneda extranjera por Euros,
el Euro se aprecia.
Cuanto más se aprecie el Euro, mayor será el número de inversores
que esperan que este se deprecie en el futuro.
La apreciación inicial del Euro debe garantizar que la depreciación
esperada compense el aumento del tipo de interés.
Una vez alcanzado el equilibrio en el mercado de bonos nacionales
y extranjeros, los inversores se mostrarán de nuevo indiferentes
entre ambos activos financieros.
Bonos nacionales y bonos extranjeros
La relación entre el tipo
deitnerés y el tipo de
cambio derivada de la
paridad de los tipos de
interés
Condición de paridad
de los tipos de interés
A
i*
Un mayor tipo de interés
nacional lleva a un mayor
tipo de cambio
Ee
Los Mercados de Bienes y Financieros
La versión en economía abierta del modelo IS-LM es, por
tanto:

* 1 i
e
IS: Y  C(Y  T ) I (Y ,i ) G NX  Y ,Y , * E 


1 i
M
LM :
 YL(i )
P
 Los cambios en el tipo de interés afectan a la economía
directamente a través de la inversión,
 e indirectamente a través del tipo de cambio.
El modelo IS-LM en economía abierta
(a)
(b )
de los tipos de interés
LM
A
i
i
Condición de paridad
B
IS
Y
E
Un aumento de los tipos de interés reduce la producción tanto directa como
indirectamente (a través del tipo de cambio). La curva IS tiene pendiente negativa.
Dado el stock real de dinero, un aumento de la producción aumenta el tipo de interés: la
curva LM tiene pendiente positiva.
Políticas Fiscal y Monetaria en una Economía
Abierta
Los efectos de un aumento en el gasto público
(a)
(b )
Condición de paridad
de los tipos de interés
LM
A'
B'
A
i
i
B
IS '
IS
Y
E
E'
Un aumento en el gasto público conduce a:
•un aumento en la producción.
•un aumento en los tipos de interés.
•una apreciación del tipo de cambio.
• una disminución de las exportaciones netas.
El aumento del gasto público desplaza la curva IS hacia la derecha. No desplaza ni la curva LM ni la de la
condición de paridad de los tipos de interés.
Los efectos de una política monetaria en una economía abierta
Los efectos de una contracción monetaria
(a)
(b )
Condición de paridad
de los tipos de interés
LM
A'
B'
A
i
i
B
IS '
IS
Y
E
E'
Una contracción monetaria conduce a:
•una disminución de la producción,
•un aumento del tipo de interés
•una apreciación.
• ¿Qué ocurre con la inversión y con las exportaciones netas?
Una contracción monetaria desplaza la curva LM hacia arriba. No desplaza ni la curva IS ni la condición de
paridad de los tipos de interés.
Tipos de Cambio Fijos
Los bancos centrales actúan para alcanzar tipos de cambio
explícitos o implícitos y emplean la política monetaria para
alcanzar estas metas.
Algunos países actúan bajo tipos de cambio fijos. Estos
países mantienen un tipo de cambio fijo en términos de
alguna moneda extranjera. Algunos fijan su moneda con
respecto al dólar.
Algunos tienen tipos de cambio de fijación reptante. Estos
países suelen tener tasas de inflación superiores a la
norteamericana.
La fijación del tipo de cambio y el control monetario
La condición de paridad de los tipos de interés establece:
( 1  it ) ( 1  it* )
Et
Et 1
Fijando el tipo de cambio, ésta se convierte en:
(1 it ) (1 i * t ) it  i * t
En palabras: Bajo un tipo de cambio fijo y suponiendo perecta movilidad del capital, el
tipo de interés nacional debe ser igual al tipo de interés extranjero.
Cualquier aumento en la demanda nacional de dinero debe ser correspondido con
aumentos en la oferta monetaria para mantener el tipo de interés constante, de
manera que se mantenga:
M
 YL(i * )
P
Política Fiscal bajo Tipos de Cambio Fijos
LM
(a)
Los efectos de una
expansión fiscal
bajo tipos de cambio
fijos
LM '
B
A
C
i*
Bajo tipos de cambio
flexibles, una
expansión fiscal
incrementa la
producción, de YA a
YB. Bajo tipos de
cambio fijos, la
producción crece de
YA a YC.
IS '
IS
YA
YB
YC
El banco central debe satisfacer el
aumento de la demanda de dinero
resultante
Política Fiscal bajo Tipos de Cambio Fijos
Hay un número de razones por las que elegir fijar el tipo de
interés parece una mala idea:
 Fijando el tipo de cambio, un país abandona una potente
herramienta para corregir desequilibrios comerciales o cambiar el
nivel de actividad económica.
 Obligándose a satisfacer un determinado tipo de cambio, un país
también abandona el control sobre su tipo de interés, debiendo
seguir movimientos en el tipo de interés extranjero y arriesgándose a
exponerse a efectos indeseados sobre su actividad económica.
 Aunque el país mantenga el control sobre su política fiscal, un
instrumento político no es suficiente. Un país que quiere disminuir su
déficit presupuestario no puede, bajo tipos de cambio fijos, usar la
política monetaria para reducir los efectos sobre la producción de
una política fiscal contractiva.