Download Diapositiva 1 - Gonzalo Vidal

Estrategia 2013 (II)
Más acción, menos drama
¿cambia la canción?
Madrid
16 de Octubre de 2013
¿Cambia la canción que suena en los mercados?
Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas
John Williams (FED): “La situación en la hoy nos encontramos se parece a la de conducir
un coche por un sendero cuesta arriba muy empinado. Para que el coche siga
avanzando a una velocidad razonable, la FED ha de seguir pisando con fuerza el
acelerador. A medida que la pendiente termina – es decir, a medida que los obstáculos
para la recuperación van cediendo – necesitaremos ir levantando algo el pie del
acelerador.”
Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas
20 de mayo y en la posterior reunión del FOMC el presidente indica que ha llegado el
tiempo de retirar estímulos*: al mercado le parece que Bernanke cabalga hacia la
retirada de estímulos de forma “inmediata”.
Retirar estímulos*: sujeto a que la economía lo haga bien (pretty well ha dicho la Fed)
Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas
o ¿Ustedes leyeron la aclaración a pie de página anterior? El mercado tampoco.
Eso se llama visión de trader.
Retirar estímulos*: sujeto a que la economía lo haga bien (pretty well ha dicho la Fed)
El fin del QE amenaza los tipos de interés
Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas
Daños colaterales severos en otros mercados: los mercados emergentes sufren.
Hay pautas comunes en la economía de los más dañados.
Rupia Indonesia
Rupia India
Real Brasileño
Lira Turca
-14,3%
-12,5%
-10,7%
-7,7%
Var.entre 17/5 y 16/9 vs EURO
¿El fin del QE amenaza a las
divisas emergentes?
Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas
Probablemente, algo ha fallado en la estrategia de comunicación de la Reserva Federal.
Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas
18 de septiembre: La FED señala que “las condiciones financieras desaconsejan
reducir las compras de activos… de momento”.
Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas
Las retiradas de estímulo se producirán, pero
entre líneas la FED deja claro que va a ser muy
prudente. Empleo e inflación en el punto de
mira. ¿Y Janet Yellen cómo se va a comportar?
TARDO-TAPERING
Europa: algo se mueve, ¿no?
“La recuperación es incipiente” (Draghi), pero la senda parece positiva.
Por ejemplo, el PIB de España en 3t13 podría ser del +0,1%.
Europa: algo se mueve, ¿no?
Beneficios Esperados Vs PMI Manufacturero Zona Euro
220
65
200
60
180
55
160
50
140
45
120
40
100
35
80
30
02
03
04
05
06
07
STOXX 600 Fixed - Next Twelve Months - NTMA Mean EPS (L Rebased)
08
09
10
11
12
13
Euro STOXX 50 Fixed - Next Twelve Months - NTMA Mean EPS (L Rebased)
PMI Man - Price (R)
Indicadores adelantados Europeos vienen de zona contractiva. Superando el
nivel de 50: ZONA DE EXPANSIÓN, pero … no ha habido aún revisión al alza
de los beneficios esperados en Europa.
Europa: desde luego el BCE se lo toma con más calma
o
o
o
o
Otra ronda de LTROs = más liquidez y ¿a más plazo?
Tipos bajos al menos 12 meses
Mejora de estimaciones de crecimiento para 2013-2014
Comentarios positivos sobre los países rescatados o con programas
de ayuda (Irlanda, Portugal, España, …)
o Tenemos “mini” Supervisor Único a la vista.
o Trabajar en la fragmentación
o La mejora de los mercados está llegando a la economía
España: el vaso medio lleno o medio vacío
Cambio de estado de ánimo internacional basado en:
o Percepción sobre el compromiso con la sostenibilidad de las
finanzas públicas.
o Limpieza y recapitalización del sector financiero
o Reformas estructurales
o Competitividad
Jean Cocteau: “No se debe confundir la verdad con la opinión de la
mayoría”
España: El vaso medio lleno o medio vacío
Con hoja de ruta, sí. Fiables, también. Pero, tenemos un problema.
España: El vaso medio lleno o medio vacío
Exportando, sí. Importando menos, también. ¿Energía?
Emergentes: ¿un juguete roto de los mercados financieros?
El flujo de datos ha mejorado en los últimos meses. El mercado
discriminará: mejores ratios en balanza por cuenta corriente,
endeudamiento (interno-externo), reservas… ¿Recuerdan los perdedores?
Emergentes: ¿un juguete roto de los mercados financieros?
Pero en un mercado estrecho los flujos juegan un papel importante. O
de otra forma: entrar es fácil, salir más complicado.
…Y en esto, llegó Kuroda: ‘la guerra de los QEs’
Abenomics: el BoJ ya no es independiente, el BoJ tiene que generar
inflación (2%). Esto se llama ‘super-QE’ y sobre todo afecta al yen:
¿más competitivos?
¿Efectivo? Pues…
o El G7 no ha protestado mucho. Y mientras…
o Nikkei: +44% en € desde mínimos a máximos
o Expectativas de inflación a 5 años: cerca del objetivo (2%)
…. Por no hablar de 2020 !!!...
¿Qué podrían hacer los mercados?
PER tendencial
25
Euro Stoxx 50
23
S&P 500
Stoxx 600
Ibex 35
40
MSCI Emergentes-Esc Derecha
35
20
30
18
25
15
20
13
15
10
10
julio-13
enero-13
julio-12
enero-12
julio-11
enero-11
julio-10
enero-10
julio-09
0
enero-09
5
julio-08
5
enero-08
8
Los mercados sin oposición para cerrar un año muy positivo
S&P 500: 1.700-1.750/ EuroStoxx-50 2.900-3.000
Aprovechar recortes para elevar peso RV: Euro(pa) como principal mercado
a sobreponderar.
¿Qué podrían hacer los mercados?
Sigue sin existir sobrecompra, al menos de momento. Hay momentum, por
tanto hay que estar dentro. Los recortes no serían profundos.
¿Qué ACCIONES me podrían interesar?
Un ejemplo de acciones que me gustan:
• IBM (consultoría)
• Lonmin (materiales básicos)
• ENCE (papelera)
¿Qué BONOS me podrían interesar?
Un ejemplo de bonos que me gustan:
• Telecom Italia 2017 al 4%
• OHL 2018 al 5%
• Banco Popular 2015 al 3,3%
¿Qué FONDOS me podrían interesar?
Un ejemplo que me gusta: fondos todoterreno, mezclados
o GAM Global Selector
o BGF Global Allocation Hedged EUR
o JP Morgan Global Income
Inversores más arriesgados añadir el Robeco Global Consumer Trends.
Los más conservadores: Ignis Absolute Return Government Bond