Download Diapositiva 1

CÁMARA ARGENTINA DE LA CONSTRUCCIÓN
“Los Ciclos Económicos y la Construcción
Necesidad de políticas anticíclicas”
Presentador Ing. Fernando A. Lago
LVII Reunión Consejo Ejecutivo
Federación Interamericana de la Industria de la Construcción
26 de Julio de 2007
Guayaquil, Ecuador
1
La Argentina 1998-2007
• Entre 1998 y 2007 la Argentina vivió el más dramático e
intenso Ciclo Económico de su historia
• La Construcción en Argentina sufrió la recesión y luego
vivió la recuperación, al mismo tiempo que el resto de la
economía, pero con una intensidad tres veces superior a
la vivida por los restantes sectores de la economía
• El costo empresario y social de cada ciclo negativo es
enorme
• Según la teoría económica los ciclos son inevitables
• Pero la gravedad y frecuencia de los ciclos puede
atenuarse con políticas activas, comprobadas en
muchos países y en distintos periodos de la historia
económica mundial
2
La Cámara de la Construcción
después de la crisis
• La Cámara Argentina de la Construcción sufrió,
institucionalmente, los años de la recesión en Argentina,
entre 1999 y 2002.
• Esto fue un reflejo de la gravísima situación económica
de sus socios
• La CAC vio reducido el número de empresas activas, e
incrementada exponencialmente la incobrabilidad de las
cuotas de sus asociados
• Pero ahora, luego de varios años de recomposición de
la situación producida por la crisis, desde 2006, la
Institución decidió afectar recursos y esfuerzos no solo
al análisis de problemas inmediatos sino al desarrollo de
estrategias de más largo plazo
3
Estudios en curso por la CAC
• En la ultima Convención Anual, en Noviembre
de 2006, se presentó una Propuesta de Plan de
Inversiones Públicas y Privadas en Construcción
y Vivienda para la próxima década para lograr
un crecimiento continuado del 5 % anual.
• La Propuesta, técnicamente fundada, fue bien
recibida y considerada por los distintos actores.
• Se encuentra publicada en la pagina web de la
Cámara y está siendo actualizada y revisada
periódicamente.
4
Estudios en curso por la CAC
• Estudio de los ciclos económicos y el uso
de la Construcción como herramienta de
política anticíclica
• Estudio particularizado del efecto de los
ciclos económicos sobre el
emprendimiento inmobiliario
• Estudios para posibilitar el acceso a la
Vivienda de los sectores sociales medios
5
Estudios en curso por la CAC
• Identificación de las Tendencias Globales que
pueden afectar a la Construcción en la
Argentina, individualizando los factores de
riesgo e hipótesis de conflicto que pueden incidir
sobre el sector, para posibilitar su prevención o
manejo.
• Oportunidades de Inversión Privada en el Sector
Energético, bajo el nuevo régimen legal de
Promoción de Inversiones en el área
6
Desafíos para este año
• Propuestas “imaginativas” para el
financiamiento alternativo (público y/o
privado) de la Inversión en Infraestructura
• La “Densidad de Infraestructura” y el
Crecimiento Económico. Estudio de su
relación, comparando diversas
experiencias en el Mundo y en el tiempo.
7
Objeto de esta presentación
• Los ciclos económicos son un fenómeno que
afecta a todas las economías.
• La globalización ayuda a que ninguna economía
esté exenta de ciclos generados por
circunstancias externas
• El comportamiento de los diversos sectores en
un ciclo es muy similar en las distintas
economías
• La experiencia argentina puede ser de utilidad
para los demás Miembros de la FIIC
8
Evolución del PBI per capita
2003-2005
R e c upe ra c ió n y
C re c im ie m e nt o
T C P :9 ,11%
D E : 0 ,2 1%
PBI pc
(Valores Constantes de 1993)
8250
1902-1913
Crecimiento
TCP : 7.04%
DE: 4.65%
7250
1918-1929
Crecimiento
TCP : 6.66%
DE: 6.12%
1933-1945
Crecimiento
co n
"Sto p & Go "
TCP : 3.97%
DE: 4.23%
1946-1963
Crecimiento
co n
"Sto p & Go "
TCP :2.86%
DE:4.96%
1975-1990
1964-1974
$7787
6250
5250
Estancamiento
TCP :-0.04%
DE:4.70%
A lto
Crecimiento
TCP : 5.67%
DE:2.98%
4250
3250
1999-2002
Recesió n y co lapso
TCP :-5.47%
DE:4.32%
1991-1998
Creci_
miento
TCP :4.9%
DE:3.8%
T CP: T asa de Crecimiento Promedio Anual de PBI
DE: Desvío Estándar del PBI
PBI pc
2005
2000
1995
1990
1985
1980
1975
1970
1965
1960
1955
1950
1945
1940
1935
1930
1925
1920
1915
1910
1905
1900
2250
Tendencia PBI pc
El crecimiento del PBI pc alrededor de una tendencia se interrumpe a partir de 1974 por la volatilidad
macroeconómica, y retoma el crecimiento a partir de 2005. Entre los años 2002 y 2005, el PBI pc se
recuperó, aumentando 24% entre puntas, lo que equivale a una tasa de crecimiento anual del 7,5%. 9
Fuente Beatriz Nofal
Presentación Cámara Comercio Argentina Japonesa 11/09/2006
La experiencia Argentina
• Entre 2003 y 2005 el PBI creció a ritmo muy
alto, 8 a 9 % anual
• Pero recién en 2006 se superó apenas el PBI
per capita de 1998.
• Es decir, el país perdió 7 años.
• En 2005. el PBI per capita tendencial era
apenas superior al de los años 70
• Además cada ciclo resultó peor al anterior
• Es decir aumentó la Volatilidad de la economía
10
Los ciclos económicos y sus
graves consecuencias sociales
• Mostramos el grave efecto económico- pero
sobre todo social- de los ciclos económicos
• Veamos los ciclos económicos argentinos de
casi un siglo.
• Estos se suceden irremisiblemente pero
aumentan su volatilidad, generando amplitudes
cada vez mayores, que, en la faz de
crecimiento, generan urgencias de inversión y,
en la recesión, expulsan del sistema a enorme
cantidad de trabajadores.
11
Fluctuaciones cíclicas del PBI en
Argentina
Fluctuaciones Cíclicas del PBI en Argentina
26.689.927
3 0 0 0 0 0 0 0 ,0
2 0 0 0 0 0 0 0 ,0
10 0 0 0 0 0 0 ,0
0 ,0
-10 0 0 0 0 0 0 ,0
-2 0 0 0 0 0 0 0 ,0
-3 0 0 0 0 0 0 0 ,0
-37.980.687
2005
2000
1995
1990
1985
1980
1975
1970
1965
1960
1955
1950
1945
1940
1935
-4 0 0 0 0 0 0 0 ,0
12
Una Gran Volatilidad
• En 2002, el PBI se redujo en 38 Mil Millones de
dólares, un 16 %, respecto al valor del PBI
tendencial
• Este es el valor de PBI que hubiera
correspondido según la tendencia del periodo.
• Es decir el valor que se hubiera alcanzado si no
se hubiera producido la perturbación cíclica del
crecimiento.
• La caída del PBI entre pico y valle fue de 65 Mil
Millones de Dólares, es decir 27 %
13
¿Qué se debe procurar hacer?
• Estos verdaderos terremotos económicos deben
ser preanunciados y paliados mediante activas
políticas anticíclicas
• Nuestro sector entiende que la construcción es
una herramienta anticíclica eficaz por su alto
efecto multiplicador de la actividad económica y
su directo efecto sobre el empleo
14
El efecto de los ciclos sobre los
distintos Sectores
• La contribución de los distintos sectores al
crecimiento o su comportamiento durante
las recesiones no es uniforme.
• Se los identifica como:
• Acíclicos (poco dependientes del ciclo)
• Procíclicos (dependientes del ciclo)
– Acompañan el ciclo
– Lo adelantan o preanuncian
– Retrasan respecto al ciclo (tienen inercia)
15
Los sectores acíclicos en Argentina
• Algunos sectores como la Pesca, el Agro y
la Minería son relativamente
independientes de los ciclos económicos.
Su crecimiento depende entonces más de
factores internacionales que afectan sus
precios o de novedades tecnológicas que
del ciclo económico local
16
Los sectores procíclicos en
Argentina
• Otros sectores como la Industria, el
Comercio, el Transporte y la Construcción
son fuertemente influidos por los ciclos
económicos. Su crecimiento tiene una
estrecha relación con la situación general
del país, en general adecuadamente
reflejada por la variación de su PBI.
17
Los Ciclos de PBI y los Sectores Procíclicos
40%
30%
Variación Anual
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
1993
1994
1995
1996
PIB Precios de Mercado
1997
1998
1999
2000
Valor Agregado de la CONSTRUCCION
2001
2002
2003
2004
2005
Valor Agreg. Industria Manufacturera
18
La Construcción y los Ciclos
• El sector de la Construcción en Argentina
es puntualmente procíclico
• Pero su Volatilidad, la amplitud de la onda,
prácticamente triplica la del PBI general
19
Los Ciclos del PBI y los sectores aciclicos
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
2006 est
2005 (*)
2004 (*)
2003 (*)
2002 (*)
2001
2000
1999
1998
1997
1996
-15%
1995
Variación anual
20%
PIB PRECIOS DE MERCADO
Años
Valor Agreg AGRICULTURA, GANADERIA, CAZA Y SILVICULTURA.
Valor Agreg EXPLOTACION DE MINAS Y CANTERAS
20
Los ciclos y la Inversión
• La Inversión total en el país, en equipos y
construcciones, muestra ser un sector que
acompaña los ciclos pero con cierto atraso.
• Su inercia hace que demore su caída cuando
cae el PBI
• Pero, también, recrear la confianza demora y la
inversión solo crece algunos trimestres después
de iniciada la reactivación
21
La relación entre Inversión y los
ciclos del PBI
22
Los ciclos económicos y el
sector Inmobiliario
• La inversión inmobiliaria es la mitad de la
inversión total - pública más privada-.
• El emprendedor inmobiliario está expuesto
a profundos ciclos que afectan
sustancialmente el Precio de Venta de las
Unidades terminadas.
23
Los ciclos económicos y el
sector Inmobiliario
• El “Ratio Q” es el cociente entre el Precio de
Venta del m2 de Unidades terminadas y el
Costo de Construcción de ese m2.
• El exceso de Q sobre 100, refleja la retribución
por el costo del terreno, el proyecto
arquitectónico, los gastos de comercialización y
financiamiento y el beneficio del emprendedor
inmobiliario.
• En los ultimos 15 años, el Ratio Q ha variado
entre casi 100 (venta de unidades al costo de
construcción) hasta 200.
24
Ratio Q
Jul-06
Jan-06
Jul-05
Jan-05
Jul-04
Jan-04
Jul-03
Jan-03
Jul-02
Jan-02
Jul-01
Jan-01
Jul-00
Jan-00
Jul-99
Jan-99
Jul-98
Jan-98
Jul-97
Jan-97
Jul-96
Jan-96
Jul-95
Jan-95
Jul-94
Jan-94
Jul-93
Jan-93
El Ratio Q
190
160
130
100
70
Tendencia Ratio Q
25
¿Podremos predecir el ciclo
inmobiliario?
• El largo plazo de maduración del
emprendimiento inmobiliario hace vital poder
anticipar o predecir los ciclos.
• ¿Qué factores afectan el ciclo inmobiliario?
• El Lic Maximiliano Gómez Aguirre viene
estudiando para la CAC la correlación entre las
variaciones de un importante número de
variables macro-económicas (argentinas e
internacionales) con la variación de los
Permisos de Construcción y/o con el nivel de
actividad de la Construcción medido por el ISAC
26
¿Podremos predecir el ciclo
inmobiliario?
• Se analizan 52 variables referidas al Nivel de
Actividad, a Precios, a Insumos, a Mercados
Monetarios y Financieros, desde 1993 a la
fecha.
• Las variables que estadísticamente se
relacionan más fuertemente con el ciclo que
medimos por la Superficie Permisada, es decir
los m2 cuya construcción se declara ante las
autoridades, acto inicial de todo
Emprendimiento Inmobiliario formal, son:
27
Variables relacionadas con el
Ciclo Inmobiliario
• Tasa de Interés FED FUNDS- Relación inversaAdelanta 15 meses al ISAC
• Circulante Real en Argentina- Relación DirectaAdelanta 2 Meses al ISAC
• Algunas de estas relaciones parecen obvias y
otras son solo conocidas por Emprendedores
expertos.
• Los estudios permiten valuar la “fuerza” relativa
de cada relación, y el periodo de “adelanto” o
“retraso” en los últimos ciclos.
28
Tasa de Interés Federal Funds
ISAC y Federal Funds Rate
5
2
La mayor correlación se da
para el lag 15, lo que significa
que el ciclo de la tasa FenFund
adelanta 15 meses al ciclo del
ISAC, con una correlación
inversa.
4.8
1.5
4.6
1
4.4
0.5
4.2
0
4
ISAC y Federal Funds Rate
Jul-06
Jul-05
Tendencia FedFund
Jan-06
0.5
0.25
-0.5
29
Ciclo ISAC
Ciclo FedFund
Jul-06
Jul-05
-0.25
Jan-06
Jul-04
Jan-05
Jul-03
Jan-04
Jul-02
Jan-03
Jul-01
Jan-02
Jan-01
Jul-00
Jul-99
Jan-00
Jan-99
Jul-98
Jul-97
Jan-98
Jan-97
Jul-96
Jul-95
Jan-96
Jan-95
Jul-94
Jul-93
0
Jan-94
Jul-04
Jan-05
Jan-04
Jul-03
Jul-02
Jan-03
Jul-01
FedFund Des
Jan-02
Jul-00
Jan-01
Jul-99
Jan-00
Jul-98
Jan-99
Jul-97
Jan-98
Tendencia ISAC
Jan-93
ISAC Des.
Jan-97
Jul-96
Jul-95
Jan-96
Jul-94
Jan-95
Jul-93
Jan-94
-0.5
Jan-93
3.8
Circulante Real en Argentina
ISAC y Circulante Real
5
10.5
La mayor correlación se da
para el lag 2, lo que significa
que el ciclo del Circulante Real
adelanta 2 meses al ciclo del
ISAC, con una correlación
positiva.
4.8
10
4.6
9.5
4.4
9
4.2
8.5
4
3.8
Jul-06
Jul-05
Jul-04
Jan-05
0.5
0.25
-0.25
30
-0.5
Ciclo ISAC
Ciclo Circulante
Jul-06
Jan-06
Jul-05
Jul-04
Jan-05
Jan-04
Jul-03
Jul-02
Jan-03
Jul-01
Jan-02
Jan-01
Jul-00
Jul-99
Jan-00
Jan-99
Jul-98
Jul-97
Jul-96
Jan-97
Jan-96
Jul-95
Jul-94
Jan-95
Jan-94
0
Jan-98
Jan-04
Jul-03
Jan-03
Jan-06
ISAC y Circulante Real
Tendencia Circulante
Jul-93
Circulante Des.
Jul-02
Jul-01
Jan-02
Jul-00
Jan-01
Jan-00
Jul-99
Jul-98
Jan-99
Jul-97
Jul-96
Jan-98
Tendencia ISAC
Jan-93
ISAC Des.
Jan-97
Jan-96
Jul-95
Jul-94
Jan-95
Jul-93
Jan-94
Jan-93
8
Algunas Conclusiones no tan
evidentes
• Algunas conclusiones iniciales son interesantes
• El Ratio Q tiene una relación cíclica inversa con
los Permisos de Construcción, pero atrasando
21 meses, respecto al ciclo de Permisos
• Esto significaría que, en Argentina, el
emprendedor inmobiliario tiene su peor
retribución 21 meses después de que se haya
alcanzado el pico de inicios de nuevas obras
31
Jul-93
Ciclo ISAC
-0.5
Ciclo Ratio Q
-0.25
32
Jul-06
Jan-06
Jul-05
Jan-05
Jul-04
Jan-04
Jul-03
Jan-03
Jul-02
Jan-02
Jul-01
Jan-01
Jul-00
Jan-00
Jul-99
Jan-99
Tendencia Ratio Q
Jul-98
Jan-98
Jul-97
Jan-97
Jul-96
Jan-96
Jul-95
Jan-95
Jul-94
Ratio Q Des.
Jan-94
Tendencia ISAC
Jan-93
ISAC Des.
Jul-06
Jan-06
Jul-05
Jan-05
Jul-04
Jan-04
Jul-03
Jan-03
Jul-02
Jan-02
Jul-01
Jan-01
Jul-00
Jan-00
Jul-99
Jan-99
Jul-98
Jan-98
Jul-97
Jan-97
Jul-96
Jan-96
Jul-95
Jan-95
Jul-94
Jan-94
Jul-93
Jan-93
El Ratio Q y el ISAC
ISAC y Ratio Q
5.4
5
4.6
4.2
3.8
ISAC y Ratio Q
0.5
0.25
0
El Ratio Q y los Permisos de
Obras
• La explicación razonable de esta relación,
no muy fácil de apreciar en el gráfico,
parece ser que en 21 meses el grueso de
los nuevos emprendimientos de un pico
de actividad constructora habrá llegado al
mercado, aumentando la Oferta, frente a
una demanda que tiene restricciones de
solvencia, provocando una baja en los
Precios de Venta de la Unidad Terminada.
33
El Ciclo Inmobiliario
• A pedido de sus Asociados, la Cámara
Argentina continua estudiando los ciclos
económicos y sus efectos sobre el sector
inmobiliario.
34
Conveniencia de una política
anticíclica
35
Consecuencias de la Recesión
1999-2002 en Argentina
• En ese ciclo económico, cuando el PBI cayó 16
%, el Sector Construcción redujo su facturación
en un 48,2 %
• Debió expulsar a 187.000 operarios, el 59 % de
la plantilla.
• Debió devolver o malvender gran parte de sus
maquinarias
• Expulsó a sus técnicos y profesionales hacia la
emigración o la precariedad
• Llevó a la pobreza a la mitad de la población
argentina
36
Los ciclos económicos y sus
graves consecuencias sociales
2006 est
2005 (*)
2004 (*)
2003 (*)
2002 (*)
2001
2000
1999
1998
1997
1996
PIB PRECIOS DE MERCADO
Miles de empleos
Construcción
400
350
300
250
200
150
100
50
0
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
1995
Variación anual PBI y
VA Construcción
Los Ciclos del PBI y el empleo registrado
Años Valor agreg CONSTRUCCION
Personal registrado Construcción miles
37
La conveniencia de evitar o
atenuar los ciclos
• Crecer en forma continuada al 5 % anual
implica duplicar el PBI cada 15 años.
• En 1975 España tenía un PBI per capita
inferior al de Argentina
• La transformación del país es tanto más
efectiva cuanto más se eviten los ciclos
que tan grave efecto económico y social
tienen sobre el país y sobre el sector
Construcciones.
38
La necesidad
de una política anticíclica
•
•
•
•
•
Cuando se acerca un ciclo negativo, sería social y económicamente
conveniente atenuar sus efectos mediante una política anticíclica activa
La Construcción es una herramienta fundamental para esa tarea por su alto
Multiplicador de actividad, estimada para Argentina, en 2,16. Es decir que
cada peso invertido en Construcción genera facturación adicional de $1,16
en otros sectores
También lo es por su alto y rápido efecto sobre el Empleo, efecto estimado
en 36,6 puestos de trabajo por Millón de Pesos invertido (113
puestos/Millón u$), cuatro veces la generación de empleo por unidad de
facturación que la industria manufacturera y casi el doble que el promedio
de la economía.
En esta cifra falta considerar el empleo secundario inducido por el 1,16 M$
de facturación inducida por cada Millón invertido en Construcción
Estos indicadores surgen de la Matriz de Insumo Producto publicada en
1997 por el Gobierno Argentino. Esta fue actualizada, a instancias de la
Cámara, por el Lic Coremberg, economista especialista en el tema.
39
Herramientas para una política
anticíclica
• El análisis de la correlación del crecimiento de
los distintos sectores en sucesivos trimestres,
permite identificar los sectores procíclicos (que
acompañan al ciclo), los que lo anticipan o
anuncian y los que atrasan respecto al ciclo.
• Ese análisis está siendo profundizado por la
Cámara Argentina de la Construcción pues
permitiría alertar sobre inminentes cambios de
tendencia y poner en marcha políticas
anticíclicas oportunas
40
CONCLUSIONES
• Si se moderan los ciclos económicos y se
consigue la meta de crecer al 5% anual
promedio por 15 años, se duplicará el PBI
• Esto implica cambiar sustancialmente el
país y casi duplicar los bienes a
disposición de su población
41
Para ello resulta conveniente:
• Implementar una política anticíclica que evite las
bruscas oscilaciones del nivel de actividad y empleo,
postulando un nivel de inversión en construcciones que
contrarreste el ciclo general
• Los fondos que financien esa política activa deben
obtenerse en los periodos de crecimiento acelerado y
resguardarse mediante institutos legales sólidos, como
Fideicomisos u otras figuras
• El marco legal debe establecer el “gatillo” automático
que dispare la política anticíclica según la evolución de
los indicadores que anticipan el ciclo
42
• La Cámara Argentina de la Construcción
realiza estudios que permitan contribuir a
un crecimiento continuado, a la ampliación
del empleo y al bienestar de la sociedad
en general
• Esperamos contribuir a ello
• Muchas Gracias
43