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Servicio de Estudios Económicos
El clima actual de la
economía brasileña
Sonsoles Castillo
Economista Jefe Análisis Transversal
Economías Emergentes
Servicio de Estudios Económicos
Enero 2010
Enero 2010
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Principales mensajes
La consolidación de Brasil como potencia económica: el buen desempeño de la economía
brasileña en la presente década es consecuencia directa de la apuesta por políticas
económicas ortodoxas. Desde 1999, el país ha adoptado un sistema de metas de inflación,
un tipo de cambio flexible y la disciplina fiscal como pilares de su política económica.
Situacion actual: La economía experimentó un fuerte retroceso a finales de 2008 y
principios de 2009 pero la recuperación está siendo muy intensa. Las políticas
contracíclicas han apoyado y el país sale fortalecido de la crisis.
Perspectivas:
En el corto plazo, el optimismo sobre la economía podría considerarse algo
desmesurado (apreciación fuerte de los activos) considerando los potenciales riesgos
(elecciones, cambio en la presidencia del Banco Central, etc)
En el medio y largo plazo, Brasil está bien situado para seguir creciendo pero existen
retos como reducir el tamaño del estado, la desigualdad de la renta,y mejorar el
entorno institucional y el capital humano.
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2 2
Indice
La consolidación de Brasil como potencia económica.
Brasil ante la crisis financiera internacional.
Perspectiva a corto y largo plazo: riesgos y fortalezas.
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La consolidación de Brasil como potencia económica
Brasil es el 5º país del mundo más grande en términos de población, el 9º en tamaño
del PIB y el 7º en acumulación de reservas internacionales. En materia energética
Brasil representa el 2º mayor exportador de biocombustibles y los recientes
descubrimientos de petróleo y gas previsiblemente le convertirán en uno de los
principales jugadores en el panorama energético internacional.
Brasil en Comparación con BRICs y Países Latinoamericanos
Brasil
Rusia
India
China
Mexico
LATAM *
PIB per capita
PIB
Populación Extensión
(USD)
(USD billones)
(millones)
6.952
9.085
973
2.463
8.505
6.507
1.314
1.290
1.099
3.251
893
1.926
189
142
1.130
1.320
105
296
IDH
Indice Democracia
(millones km2)
(de 0 a 1)
(de 0 a 10)
8.459
16.381
2.973
9.326
1.909
10.599
0,80
0,80
0,62
0,78
0,83
0,80
7,4
5,0
7,7
3,0
6,7
6,5
Fuente: FMI, Banco Mundial, ONU y The Economist
* No incluye Brasil. Para el Indice de Democracia y el IDH estadisticas presentadas son el promedio simples.
LATAM incluye Argentina, Bolivia, Chile, Colombia, Ecuador, Mexico, Paraguay, Peru, Uruguay y Venezuela.
Para el IDH y el Indice de Democracia, cuanto mayores los indicadores, más desarrollado es el país.
En base renta per capita y urbanización, Brasil está más avanzado que otros países (China
e India) y, por tanto, no cabe esperar un crecimiento tan dinámico como el de estas
economías. Desde punto de vista institucional, Brasil está por encima el resto de
países emergentes.
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La consolidación de Brasil como potencia económica
Brasil dio un gran salto a principios de la década, tanto en términos políticos como
económicos.
Spread EMBI, Brasil
3000
Elecciones presidenciales 2002
(ascenso de Lula al Gobierno)
2500
2000
1500
1000
Elecciones presidenciales 2006
(Lula renueva mandato)
500
Jan-10
Jan-09
Jan-08
Jan-07
Jan-06
Jan-05
Jan-04
Jan-03
Jan-02
Jan-01
Jan-00
Jan-99
Jan-98
Jan-97
Jan-96
Jan-95
0
El acceso de Lula al poder en 2002 supuso un teste muy importante. La estabilidad
política ha sido un activo para el desarrollo económico del país.
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La consolidación de Brasil como potencia económica
Las bases para la estabilidad económica se asentaron con el “Plan Real” (1994): apuesta
por políticas económicas ortodoxas. En 1999 se adopta la meta de inflación y un tipo
de cambio flexible.
Deuda Publica
(% GDP)
60
Deuda Externa Liquida: Deuda - Reservas
(en USD millones)
250.000
55
200.000
50
150.000
45
100.000
40
50.000
35
0
mar-09
mar-08
mar-07
mar-06
mar-05
mar-04
mar-03
mar-02
mar-01
-50.000
mar-00
jul-09
ene-09
jul-08
ene-08
jul-07
ene-07
jul-06
ene-06
jul-05
ene-05
jul-04
ene-04
jul-03
ene-03
jul-02
ene-02
30
Una de las consecuencias más palpables ha sido el fortalecimiento de la posición
financiera del país. Durante la crisis Brasil se ha consolidado como Investment Grade.
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6 6
La consolidación de Brasil como potencia económica
Brasil escala hasta el 6º lugar como destino de las inversiones extranjeras. Durante la crisis
Brasil se ha consolidado como Investment Grade y las entradas de Inversión extranjera
directa se han mantenido en niveles elevados.
Inversiones Extranjeras Directas
(USD millones, acumulado en 12 meses)
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
sep-09
may-09
ene-09
sep-08
may-08
ene-08
sep-07
may-07
ene-07
sep-06
may-06
ene-06
sep-05
may-05
ene-05
0
Fuente: Banco Central do Brasil
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La consolidación de Brasil como potencia económica
El país tiene una estructura productiva diversificada. Aunque las materias primas
tengan un papel central tanto en la producción como en las exportaciones, el sector
manufacturero también cobra importancia.
El tamaño medio de una empresa brasileña es de 39 empleados.
Estrutura Productiva
(% del total)
BRASIL: EXPORTACIONES POR TIPO DE PRODUCTO
40
35
30
25
20
15
10
Otras
Actividades de
Servicios
Transporte y
Comunicaciones
Comercio y
turismo
Construcción
Manufacturas
Minería
0
Agricultura
5
Fuente: ONU
En general, Brasil tiene ventajas competitivas en la producción de bienes que requieren
capital, abundancia de tierra y mano de obra no cualificada.
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La consolidación de Brasil como potencia económica
Brasil está escalando posiciones en la comunidad internacional, como revelan su
pertenencia del G20, su importante papel en el comercio internacional y los
crecientes lazos comerciales y financieros con Asia, actualmente la región más
dinámica del mundo.
Peso de Asia en las Exportaciones de
Brasil (%)
Cuota en el comercio de Bienes
(% s/comercio mundial)
1,5
16%
14%
1,2
12%
10%
0,9
8%
0,6
6%
4%
0,3
2%
0%
Fuente: WTO
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
0,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Fuente: COMTRADE. Asia: India, China, Korea and Japan.
La organización de los próximos campeonato mundial de fútbol y olimpiadas viene a ser
un reconocimiento tácito de este nuevo status.
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9 9
Indice
La consolidación de Brasil como potencia económica.
Brasil ante la crisis financiera internacional.
Perspectiva a corto y largo plazo: riesgos y fortalezas.
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10 10
Brasil ante la crisis financiera internacional
La crisis internacional tuvo un impacto fuerte, pero transitorio, en la economía brasileña.
PIB
(% t/t)
IBOVESPA
80.000
3
70.000
2
60.000
1
50.000
0
40.000
-1
30.000
-2
20.000
10.000
-3
ene-10
oct-09
jul-09
abr-09
ene-09
oct-08
jul-08
abr-08
ene-08
oct-07
jul-07
abr-07
3T 09
1T 09
3T 08
1T 08
3T 07
1T 07
3T 06
1T 06
Fuente: Bloomberg, BBVA
ene-07
0
-4
Fuente: Bloomberg
El PIB registró dos trimestres consecutivos de caídas, entre el 4t08 y 1t09, meses en los que
se combinaron el colapso de la demanda externa (comercio mundial), caídas de los precios
de las materias primas, y problemas de liquidez y falta de financiación. No obstante, los
indicadores se han recuperado fuertemente ha partir de entonces.
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Brasil ante la crisis financiera internacional
Por la primera vez durante un episodio de crisis, el país como otros países de la región, pudo
tomar medidas contra cíclicas para paliar los efectos sobre la economía.
Ingresos y gastos del gobierno central
(tasa a/a real, promedio variable de 3 meses)
16
20
Gastos
Ingresos
14
15
12
10
10
5
8
%
Tipos de Interes - SELIC
(tasa anual)
6
0
4
-5
2
ene-10
oct-09
jul-09
abr-09
ene-09
oct-08
jul-08
abr-08
ene-08
oct-07
jul-07
abr-07
sep-09
jul-09
may-09
mar-09
ene-09
nov-08
sep-08
jul-08
may-08
mar-08
ene-08
Fuente: IPEA, BBVA
ene-07
0
-10
Fuente: Bloomberg
El gobierno implementó medidas fiscales equivalentes a 0,8 % del PIB, fundamentalmente a
través de un recorte de impuestos. El Banco Central redujo los tipos de interés oficiales
hasta mínimo históricos (8,75%)
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Brasil ante la crisis financiera internacional
Adicionalmente el sector bancario, dada su buena posición de solvencia, no contribuyó en
esta ocasión a amplificar los efectos de la crisis. De hecho los amortiguó.
Tasa de Morosidad (%)
Credito Publico
(crecimiento anual % )
45
12
Fuente: Banco Central do Brasil
mar-09
jun-08
sep-07
dic-06
mar-06
jun-05
sep-04
dic-03
mar-03
jun-02
sep-01
dic-00
jul-09
may-09
mar-09
ene-09
nov-08
sep-08
jul-08
0
may-08
15
mar-08
2
ene-08
20
nov-07
4
sep-07
25
jul-07
6
may-07
30
mar-07
8
ene-07
35
mar-00
10
40
Fuente: Banco Central do Brasil
La morosidad subió pero se mantuvo controlada, por debajo de los niveles observados en
crisis anteriores. El Índice de Basilea del sistema bancario brasileño, por otro lado, subió
durante a crisis y alcanzó un 18,4%.
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Brasil ante la crisis financiera internacional
Otro factor de soporte a la economía fue el mercado de trabajo. La tasa de desempleo y la
creación de empleo se deterioraron mucho menos que lo esperado y apenas durante
algunos pocos meses.
Tasa de Desempleo
(%)
14
Creación de Empleo
(Neto)
400000
13
200000
12
0
11
10
-200000
9
-400000
8
7
-600000
nov-09
sep-09
jul-09
may-09
mar-09
ene-09
nov-08
sep-08
jul-08
may-08
mar-08
oct-09
abr-09
oct-08
abr-08
oct-07
abr-07
oct-06
-800000
ene-08
Fuente: IBGE
abr-06
oct-05
abr-05
oct-04
abr-04
oct-03
abr-03
oct-02
abr-02
oct-01
6
La tasa de desempleo encontrase cerca de niveles de mínimo histórico. Tanto la reducción
de la informalidad como una menor tasa de desempleo de equilibrio (NAIRU)
observados en los últimos años ayudan a explicar el desempeño positivo.
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14 14
Brasil ante la crisis financiera internacional
Con todo ello, el país ha podido enfrentar la crisis mejor que en el pasado y que otros
países.
Evolución del PIB en diferentes recesiones
(índice estacionalizado)
106
Evolución del PIB
(Indice T2 08 = 100)
102
BRA
100
98
105
USA
96
104
103
actual ( t = 2T
2009 )
94
2003
92
EUR
90
102
2001
RUS
88
101
86
1998
100
t-2
t-1
t
t+1
t+2
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
Fuente:BBVA
Fuentes: IBGA, BBVA
La crisis ya ha acabado en Brasil. Y el país definitivamente sale fortalecido de ella.
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Indice
La consolidación de Brasil como potencia económica.
Brasil ante la crisis financiera internacional.
Perspectiva a corto y largo plazo: riesgos y fortalezas.
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Perspectivas a corto plazo: crecimiento
Los datos más recientes muestran que el crecimiento ya ha recuperado los niveles previos a la
crisis debido, principalmente, al buen desempeño del consumo privado y, más
recientemente, de las inversiones.
Crecimiento del PIB y Contribución del
Consumo Privado y de las Inversiones
(%)
8
7
6
PIB
6
PIB
(anual %)
5
4
Consumo Privado
4
2
3
Inversiones
0
2
1
-2
0
Fuente:BCB, BBVA
nov-12
jul-12
mar-12
nov-11
jul-11
mar-11
nov-10
jul-10
mar-10
nov-09
jul-09
mar-09
nov-08
jul-08
mar-08
-4
-1
2005
2006
2007
2008
2009(p) 2010(p) 2011(p) 2012(p)
Fuente: IBGE, BBVA
A pesar de la recuperación reciente el PIB debe cerrar 2009 cercano a 0%. En 2010, sin
embargo, el dinamismo de la demanda interna contribuirá para que el PIB crezca cerca de
6%.
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Perspectivas a corto plazo: inflación, tipos de interés y tipo
de cambio
La inflación cerró 2009 por debajo de la meta y a partir del inicio de 2010 debe presentar una
tendencia alcista debido al dinamismo de la economía. En respuesta, el Banco Central
debe empezar a ajustar la SELIC al alza aun en el primer semestre del año y al final del
año los tipos de interés deben estar en 10,25% (actualmente 8,75%).
Inflación: IPCA
(% anual)
7
2,5
6
2,3
5
2,1
Fuentes: IBGA, BBVA
dic-10
sep-10
jun-10
mar-10
dic-09
sep-09
jun-09
mar-09
dic-08
mar-08
sep-10
may-10
ene-10
sep-09
may-09
ene-09
sep-08
may-08
ene-08
1,5
sep-07
2
may-07
1,7
ene-07
3
sep-08
1,9
Objetivo
jun-08
4
Tipo de Cambio
(Real / USD)
Fuente: Bloomberg, BBVA
Tanto tipos de interés más elevados como una senda de crecimiento robusto deben mantener
el real relativamente apreciado con respecto al dólar (rango de previsiones: 1,65 a 1,75) a
pesar de la implementación de medidas para contener su avance.
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Perspectivas a corto plazo: riesgos
Desde antes de la crisis el gobierno sigue una política de elevados gastos corrientes. Esto ha
contribuido a un aumento de la deuda publica y podría ser fuente de preocupación en el
medio – largo plazo mismo después que los ingresos públicos empiecen a recuperarse.
Deuda pública neta
(% PIB)
Ingresos y gastos del gobierno central
(tasa a/a real, promedio variable de 3 meses)
46
20
Gastos
Ingresos
44
15
42
%
10
40
38
5
36
0
Fuente: IPEA, BBVA
jul-09
abr-09
ene-09
oct-08
jul-08
abr-08
ene-08
oct-07
jul-07
ene-07
sep-09
jul-09
may-09
mar-09
ene-09
nov-08
sep-08
jul-08
30
may-08
-10
mar-08
32
ene-08
-5
abr-07
34
Fuente: Bloomberg
Además de quitar espacio de la política monetaria, el aumento de los gastos añade
presiones sobre el cambio, sobre la inflación y sobre la cuenta corriente.
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19 19
Perspectivas a corto plazo: elecciones
Elecciones Presidenciales:
 En 2010, las elecciones presidenciales que serán realizadas en octubre pueden añadir alguna
volatilidad a los mercados.
 Los principales candidatos (Dilma Rousseff y Jose Serra) han recientemente hecho criticas al actual
modelo económico, sugiriendo que podrían implementar algunos “ajustes”, como por ejemplo, una
política más activa de intervenciones en el mercado cambiario (para evitar una apreciación del
cambio) o política monetaria menos agresiva y con menos poder al Banco Central (para reducir los
tipos de interés más bajos).

Es probable que al largo de la campaña electoral los candidatos se vean obligados a
comprometerse con la manutención del actual modelo económico.

Aunque los riesgos asociados al cambio de presidente no sean nulos, estos riesgos están mucho
más acotados que en elecciones pasadas debido a un cierto consenso con respecto a las principales
políticas económicas (intolerancia con la inflación, solvencia del sector publico, respecto al marco
legal …)

Por otro lado, no está claro que el próximo gobierno implementará las reformas económicas que
aun son necesarias para el desarrollo del país (reforma del sistema político, reforma fiscal, reforma
del sistema jurídico, control de los gastos corrientes)
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20 20
Perspectivas a medio y largo plazo: crecimiento potencial
De acuerdo con nuestras estimaciones, el crecimiento potencial del país crecerá en el medio y
en el largo plazo debido a una mayor contribución del factor capital y de la productividad
total de los factores.
PIB Potencial y Componentes
(anual %)
6%
Capital
5%
PTF
Trabajo
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
2020
2016
2012
2008
2004
2000
1996
1992
1988
1984
1980
-2%
Fuente: BBVA
Estas estimaciones apoyan las previsiones de crecimiento robusto en los próximos años.
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21 21
Perspectivas a medio y largo plazo: las oportunidades
Eventos deportivos, infraestructura y sector inmobiliario:
 Aunque la realización de unos juegos olímpicos y de un mundial de fútbol no
tienen comprobadamente un impacto positivo en la economía de un país,
señalan la importancia del país en el escenario mundial
 Los eventos deportivos que tendrán sede en Brasil (Olimpiadas de 2016,
Mundial de Fútbol de 2014) requerirán, sin embargo, importantes inversiones
en infraestructuras. Esto añadirá al consenso actualmente existente en torno
de la necesidad de inversiones en este sector y seguramente creará
oportunidades de inversión en el país
 Otro sector que deberá pasar por un desarrollo importante en los próximos
años es el sector inmobiliario. Además de las condiciones económicas
positivas, el volumen de crédito destinado debe crecer significativamente en
los próximos años (actualmente es de tan solo un 6%) y contribuir para el
desempeño del sector.
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22 22
Perspectivas a medio y largo plazo: las oportunidades
Descubrimientos de petróleo y papel estratégico en la producción de materias
primas:
 El país ha descubierto importantes yacimientos de petróleo que pueden transformar el país en un
importante exportador.

El nuevo modelo de exploración de los recursos petroleros debe aumentar la participación del sector
publico en la regulación y en la producción de los recursos.
 Pese a que una mayor participación del sector público pueda reducir la participación de capital
internacional, las inversiones provenientes del extranjero serán tanto bienvenidas como necesarias para
el desarrollo de los yacimientos.

El gobierno debe sacar una política industrial específica para estimular la producción nacional de los
insumos necesarios para la exploración de crudo. Asimismo, se espera que el gobierno saque medidas
para garantizar que el país se convierta en un exportador de productos derivados del petróleo en lugar de
petróleo.

El éxito del nuevo modelo dependerá de la capacidad del gobierno para evitar que su apetito provoque
una participación de capital extranjero insuficiente así como de aislar los recursos generados de presiones
políticas.
 El país tiene una posición importante en la producción de biocombustibles y otras materias primas y debe
continuar beneficiándose de precios de materias primas elevados
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23 23
Perspectivas a medio y largo plazo: los retos
Aunque el optimismo sobre Brasil es muy evidente en los meses recientes, queda mucho por
hacer
Tipo de cambio
(Real / USD)
Entradas Netas de Capital Extranjero
(USD millones)
2,6
20.000
2,4
15.000
2,2
2
10.000
1,8
5.000
1,6
0
Fuente: Banco Central do Brasil
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ene-10
nov-09
sep-09
jul-09
may-09
mar-09
ene-09
nov-08
sep-08
jul-08
may-08
ene-08
oct-09
jul-09
abr-09
ene-09
oct-08
jul-08
abr-08
ene-08
oct-07
1
jul-07
-10.000
abr-07
1,2
ene-07
-5.000
mar-08
1,4
Fuente: Bloomberg
Enero 2010
24 24
Perspectivas a medio y largo plazo: los retos
El país queda muy abajo en los ranking “Doing Business” del Banco Mundial
Indicadores "Doing Business"
0
Indicador
20
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
40
Ranking
60
80
100
120
140
160
180
200
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Facilidad para hacer negocios
Apertura de un negocio
Manejo de permisos
Contrato de trabajadores
Registro de propiedades
Obtención de crédito
Protección de los inversores
Pago de impuestos
Comercio transfronterizo
Cumplimiento de contratos
Cierre de una empresa
12
Indicadores
Singapur
Mexico
España
Servicio de Estudios Económicos
China
Argentina
Brasil
Enero 2010
25 25
Perspectivas a medio y largo plazo: los retos
Otros dos retos importantes son aumentar la tasa de formación de capital y aumentar los
niveles de capital humano.
Formación Bruta Capital Fijo
(%PIB,2004-2006)
50
Indicadores Educación
Comparados (2006)
16
45
Gastos en Educación (% PIB)
14
Expectativa Vida Escolar (años)
40
12
35
10
30
25
8
t
20
6
15
4
10
2
5
0
0
Brasil
Rusia
India
Fuente: Banco Mundial
China
LATAM
Brasil
Rusia
India
China
LATAM
Fuente: Banco Mundial
La tasa de formación de capital en Brasil está muy por debajo de otros países emergentes
debido a la baja tasa de ahorro nacional. Los indicadores de educación se comparan
mejor con los de otros países emergentes, pero aun hay mucho espacio para evolución.
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26 26
Conclusiones
Conclusiones
Los fundamentos y las perspectivas de la economía brasileña son ciertamente positivos. Sin
embargo el actual clima optimismo con respecto al país parece exagerado teniendo en
cuenta las reformas que el país tiene pendiente de abordar.
Fortalezas
Riesgos y Desafíos
Recursos naturales: petróleo,
biocombustibles …
Dependencia de materias primas
Lenta implementación de reformas
Sistema financiero sólido
Tamaño del mercado interno
Baja tasa de ahorro y bajo nivel de capital
humano
Tipos de interés aun son muy elevados
Mercados externos diversificados
Dificultad en controlar los gastos públicos
Papel crecientemente importante en los
foros internacionales
Servicio de Estudios Económicos
Desigualdades sociales y regionales
Enero 2010
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