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IED y Crecimiento Económico: El Rol de
los Mercados Financieros
Ph.D. Laura Alfaro Maykall
Ministra de Planificación Nacional y Política Económica
Costa Rica
Administración Chinchilla Miranda
2010 – 2014
Gobierno de Costa Rica 2010-2014
• Esta administración nos hemos enfocado “avanzar hacia un desarrollo
seguro liderado por la innovación, la ciencia y la tecnología, fortalecido
por la solidaridad y comprometido con la sostenibilidad ambiental.”
• El objetivo es vincular los esfuerzos internos y externos para crear
oportunidades de desarrollo y disminuir las brechas internas.
• La estrategia de desarrollo nacional reconoce la competitividad e
innovación como un importante tema de política.
Innovación y tecnología
• La estrategia de desarrollo ha puesto particular énfasis en la
diversificación de la economía en sectores que involucren procesos de
alto valor agregado que promuevan I&D y modernización socioproductiva.
• En este sentido, Costa Rica ha sido exitoso en el desarrollo de este tipo de
industrias:
– Alta tecnología
– Equipo médico
– Ecoturismo
– Servicios
Relevancia de la Inversión Extranjera Directa
Invirtiendo en Costa Rica
Costa Rica: Inversión Extranjera Directa 1995-2011
2,500
8
7
2,000
6
5
1,500
4
1,000
3
2
500
1
0
0
IED
IED/PIB
FUENTE: Banco Central de Costa Rica.
Costa Rica se ha posicionado
como uno de los destinos para las
empresas que buscan eficiencia y
que pertenecen a sectores
especializados que han mostrado
un crecimiento sostenido en los
últimos años:
• Manufactura
de
alta
tecnología
• Ciencias de la vida
• Servicios
Aumento en Inversión Extranjera Directa
Aumento importante en los flujos de inversión extranjera directa
(IED) en las últimas décadas.
• Fenómeno no sólo incluye a países industrializados, sino también
a países en vías de desarrollo.
Stock y flujos de inversión extranjera directa a nivel mundial
-Billones de dólaresStock
Flujos
20,000
2,000
1,500
1,000
500
0
FUENTE: UNCTAT Statistics
15,000
10,000
5,000
0
Aumento en los esfuerzos por atraer IED
Capital + Tecnología + Habilidades de Gerencia
Potenciales Efectos Positivos
• Capital/Trabajo
• ↑ Productividad
• Competencia
• Difusión de nuevas tecnologías
• Introducción de nuevos
productos
• Capacitación de personal
•
•
•
•
Acceso a nuevos mercados
Networks
Encadenamientos
Baja volatilidad en
comparación con otros flujos
de capital.
Evidencia empírica de los beneficios?
• Efectos positivos no son claros, tanto a nivel de la firma como a nivel
nacional.
– Nivel Micro. Aitken y Harrison (1999): IED aumenta la productividad
en plantas con inversión extranjera, pero baja la productividad en
las de capital nacional (selección de buenas empresas/efecto
competición).
– Nivel Macro. Borensztein, De Gregorio, y Xu (1998), Alfaro, Chanda,
Kalemi-Ozcan y Sayek (2004): encuentran poca evidencia de efectos
exógenos sobre el crecimiento.
Condiciones Locales
• Mientras FDI tiene el potencial de contribuir a los esfuerzos de desarrollo
de un país, las condiciones domesticas son importantes:
– Activos productivos (mano de otra calificada, infraestructura).
– El desarrollo de mercados financieros
• “necesario y suficiente para fomentar la adopción de las
tecnologías y de aprender ‘haciendo’" McKinnon (1973).
• Mercados financieros desarrollados favorecen el mejor uso/eficiente de los
recursos:
 ayudan a aumentar la capacidad del país de “absorber” los beneficios
la IED.
El Rol de los Mercados Financieros Locales:
¿Cómo?
• Aunque la concepción de IED es el utilizar capital externo, muchas veces
las empresas extranjeras usa fuentes locales de financiamiento Kindleberger (1969).
• Para poder aprovechar “nuevo conocimiento”, las empresas locales
requieren reorganizarse, comprar maquinaria nueva, contratar nuevo
personal: financiamiento interno y externo.
• Mercados financieros (sector bancario, mercado accionario), al aumentar
las fuentes potenciales de financiamiento a los emprendedores, juega un
papel importante en facilitar la creación de encadenamientos entre
empresas domesticas y extranjeras (que tampoco son automáticos,
requieren capital, trabajo, reorganización).
Alfaro, Chanda, Kalemli-Ozcan and Sayek
(2004, 2010)
• Examinamos la relación entre el desarrollo de mercados financieros
(bancario, accionario, etc.) y las posibilidades que IED contribuya al
desarrollo de los países.
• Encontramos:
– Efecto ambiguo de FDI en el crecimiento,
– Pero positivo condicionado al nivel de desarollo del mercado
financiero.
• Resultados robustos a varios “proxies” de desarrollo financiero y
endogeneidad.
Alfaro, Chanda, Kalemli-Ozcan and Sayek (2010)
• Formalizamos un mecanismo mediante el cual el efecto positivo de la IED
depende de las condiciones locales.
 Un marco consistente con la evidencia micro y macro.
• Enfoque de interacción:
 IED ↔ Estructura del Mercado/Mercados Financieros ↔ Efectos de
encadenamientos.
 Otras condiciones locales: Dotación de capital humano; costo de hacer
negocios.
Elementos Clave del Modelo
• Sector final: Las firmas extranjeras y locales pueden ser complementarias
o sustitutas.
• Firmas Locales de bienes intermedios: encadenamientos hacia atrás.
– Las externalidades de la IED es más probable que se presenten de manera interindustrial: Las multinacionales desean evitar la fuga de información hacia sus
posibles competidores locales pero beneficiarán de la difusión de conocimientos a
sus proveedores locales.
• Javorcik (2004), Alfaro and Rodriguez-Clare (2004): Evidencia a favor de los encadenamientos
hacia atrás; es decir, los contactos entre proveedores locales de bienes intermedios y sus
clientes multinacionales.
• Crecimiento de la innovación en el Sector de Bienes Intermedios.
• Las instituciones financieras son cruciales para fomentar la innovación en
el Sector de Bienes Intermedios, crear encadenamientos (Schumpeter).
Implicaciones Cuantitativas del Modelo
• Con la misma proporción de producción extranjera dentro de la
producción total, los países con mercados financieros más desarrollados
obtienen tasas de crecimiento dos veces más altas.
• Aumentos en la cantidad de la IED (o la brecha tecnológica entre las
empresas de propiedad extranjera y las de propiedad nacional), genera
efectos de crecimiento adicionales en los países financieramente
desarrollados.
• Las diferencias en las tasas de crecimiento aumentan cuando las
empresas nacionales y las multinacionales son sustitutas en lugar de
complementarias y cuando hay menores costos de “hacer negocios” y
facilidades financieras.
– El desarrollo de los mercados financieros locales puede limitar la
capacidad de la economía de aprovechar los “spillovers” de la IED
(mas allá de capital y trabajo).
El Rol de los Mercados Financieros Locales
Diferencias en los niveles de desarrollo y crecimiento se pueden asociar a
las condiciones financieras de las economías (Schumpeter, 1912; Hicks,
1959; instituciones, North , 1990).
• Para IED, el desarrollo de las instituciones financieras puede ser un factor
decisivo en determinar si las empresas extranjeras operan de forma
aislada con pocas relaciones con la economía domestica, mas allá de
contratar empleo (enclaves).
• O se convierten en catalista de transferencias tecnológicas y otros
beneficios a la economía normalmente predicados en los debates de
política y académicos.
“en países donde hay poca plata a prestar, se limita a los
emprendedores, porque ellos no tienen acceso a capital, sin el cual
conocimiento y destreza son inútiles” Bagehot, 1873.
Inversión y Recursos Financieros
• Para alcanzar mayores tasas de crecimiento y productividad en un
entorno competitivo, se requiere mejorar el acceso del sector productivo
a diversas fuentes de financiamiento como:
• Instrumentos financieros (banca, fideicomisos, mercado accionario,
etc.).
• Poner en operación fondos para promover investigación, desarrollo e
innovación.
• Inversión en capital humano e infraestructura
• Mejorar el marco legal
– Es importante también analizar cómo la estructura del mercado financiero
incide en la creación de encadenamientos productivos (linkages) entre
empresas extranjeras (IED) y firmas locales.
IED y crecimiento: Perspectivas macro y micro
• Enfoque macro. Relaciones entre IED y crecimiento en la economía
huésped a nivel macro se centra en:
1. El rol de las condiciones locales complementarias que contribuyen a
aumentar los beneficios de la inversión (cuando la IED genera
crecimiento).
2. Los mecanismos mediante los cuales el IED crea externalidades
positivas (cómo la IED genera crecimiento).
• Enfoque micro.
1. Motivaciones para la actividad multinacional:
– IED “Horizontal”: Ubica la producción cerca de los clientes y evita los costos de
comercio.
– IED “Vertical”: Las empresas tratan de aprovechar las diferencias transfronterizas,
factor costo (Alfaro y Chen, 2010: rol estabilizador en crisis).
2. El efecto de la aglomeración de IED (clusters).
La Estrategia de Costa Rica: IED
¿Por qué invierten en Costa Rica?
• Ubicación geográfica estratégica.
• Capital humano: Alta inversión en educación y salud.
• Estabilidad política y económica.
Empresas ubicadas en Costa Rica
• Alta tecnología y equipo
biomédico:
– INTEL Manufacturing,
– Baxter,
– Boston Scientific
• Servicios:
–
–
–
–
Procter & Gamble
Western Union
HP
IBM
Política de Atracción de IED
• El Ministerio de Comercio Exterior y CINDE han redoblado esfuerzos por
promover la atracción de IED en sectores en los que, por una parte, Costa
Rica tiene ventajas y, por otra, existen oportunidades de crecimiento como
son manufactura avanzada, ciencias de la vida y servicios.
• La coyuntura actual presenta algunas oportunidades que el país puede y
debe aprovechar (ejemplo, empresas en marcados inestables e inseguros
buscando estabilidad, alternativas en costos, uso horario, cercanía a Estados
Unidos).
20
Consideraciones Finales
• En un contexto caracterizado por la integración de los mercados y el
consecuente mayor flujo de inversiones a escala global, cobra relevancia
estudiar los vínculos entre el comportamiento de las empresas
multinacionales y el crecimiento económico de los países huéspedes.
• Debe estudiarse el tipo de transmisión y los canales en que la IED tiene
impacto sobre el crecimiento:
– Efectos directos: La IED tiene impactos similares a la inversión
doméstica, por lo que la IED se suma al stock de capital existente,
aumentando el empleo y la productividad.
– Efectos indirectos: Transferencia tecnológica inter e intra industrial, así
como derrames de eficiencia.
• Mejorar la función de las “condiciones” internas y la competitividad: atraer
IED y maximizar beneficios de la mano del desarrollo interno.
Muchas gracias!