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Tema 1
Reflexiones sobre las crisis financiera ¿Viejos problemas o nuevos problemas en las finanzas
internacionales?
DE LA GRAN
DEPRESION DE LOS
AÑOS 30
A LA CRISIS
FINANCIERA Y
ECONÓMICA DE
2008
LOS ORÍGENES DE LA GLOBALIZACIÓN
CONTEMPORÁNEA Y LAS NUEVAS CRISIS
FINANCIERAS, 1973-1990
En la década de 1970 el marco económico internacional experimentó cambios sustanciales
 1971-1973: fin de los tipos de cambio fijos y paridad DÓLAR – ORO
 1973: Guerra árabe-israelí y cartelización del mercado petrolífero (OPEP)
 1974: tipos de cambio flexibles y se eliminan los controles a los movimientos de
capital
 USA utiliza la emisión de dólares para nivelar su BP y el déficit público (guerra
Vietnam)
 Aumento de la liquidez y de los ingresos de los países exportadores de petróleo:
• los petrodólares buscan acomodo en la banca internacional
• Explosión del mercado armamentísticos Europa/USA/URSS vs países en
desarrollo
Incremento de los flujos de capital a escala mundial canalizada por la BANCA INTERNACIONAL
hacia la Deuda Soberana de los países en desarrollo
1982-1990
CRISIS DE LA DEUDA EXTERNA DE LOS PAÍSES PERIFÉRICOS (especialmente América Latina)
SE INICIA UN
TOBOGÁN FINANCIERO
• Globalización bancaria
• Endeudamiento gubernamental
1973-1982:
Préstamos para los gobiernos autoritarios de América Latina
1979-80: el detonante de la crisis de la Deuda
El efecto Volcker y la nueva política de la Reserva Federal
1982-1990:
La crisis internacional de la deuda: contagio y renegociaciones
1990-2006:
LA GLOBALIZACIÓN
FINANCIERA DE FINALES
DEL MILENIO Y LA NUEVA
ECONOMÍA
GLOBALIZACIÓN COMO MOTOR DEL CRECIMIENTO
• Desregulación de los mercados bursátiles, bancarios y monetarios
• Aumento de las transacciones internacionales de capital
• Innovación financiera: inversiones, seguros y nuevos instrumentos especulativos
EL BIG BANG: LA GLOBALIZACIÓN FINANCIERA DE LONDRES AL MUNDO
• Londres encabeza la desregularización: intermediario de los grandes capitales
internacionales
• Los procesos de privatización favorecen el desarrollo de bancos globales
• Nuevas instituciones inversoras (US, Europa, Japón): seguros, fondos de pensiones,
firmas de inversión y de alto riesgo
SE MULTIPLICAN LAS CRISIS [burbujas especulativas]
• 1990: Crisis japonesa, seguida de larga y profunda recesión  ésta fue un aviso
• 1995: crisis financiera mexicana
• 1997: Crisis en Asia oriental (crisis asiática): colapso de los bancos y bolsas de
TAILANDIA,INDONESIA, MALAISIA y COREA
• 1998: Crisis rusa y Crisis brasileña
• 2001: la crisis de las empresas .com
TRANSACCIONES FINANCIERAS INTERNACIONALES 1982-2004
(miles de millones de dólares)
1982
1990
1997
2004
Préstamos bancarios
(eurocurrency)
983
3.870
5.695
9.883
x 10
Bonos internacionales
82
226
595
1.560
x 19
Derivados (credit
default swaps y
derivados bursátiles)
ND
3.450
29.035
183.503
x 53
Mercado de cambios
(promedio diario)
60
590
1.490
1.880
x 31
Fuente: Cassis (2006), p. 256
La expansión se inició en Londres pero en USA tuvo su gran eclosión y entre 1990y 2003 se
convirtió en el mayor mercado del mundo
b$: billones americanos (millones de millones de $)
mm$: miles de millones de $
Bolsas
USA (1990):
3,1 billones $
USA (2004): 14,2 billones $ Japon: 3,0 b$
GB: 2,4 b$
Francia: 1,35
Alemania 1,0
Asia (2003):
HK: 714,0 mm$ CHINA: 681 mm Australia: 585 mm
Contradicciones del despegue globalizador
factores políticos y económicos regionales
• La Unión Europea: los ataques especulativos sobre sus
monedas a principios de la década de los 90
• La caída del muro del Berlin en 1989 y sus consecuencias
• América latina y el incremento de su deuda entre 1990 y 2000
• El despegue económico de CHINA e INDIA y las crisis del
extremo oriente en 1997
• Oriente Medio y la inestabilidad de las guerras Irak (1990-91)
• Africa y los efectos negativos de la globalización
• Crisis financieras en lo países emergentes entre 1995-2001
LECCIONES DE LAS CRISIS FINANCIERAS
DE 1994-2001
• Crisis en los mercados emergentes
• Experiencia adquirida para rescates coordinados de gran
envergadura (Esto explica la rapidez del G-20 tras los retos
planteado por la crisis de 2008)
• En el caso de la CRISIS MEXICANA de 1995 se demostró la
viabilidad de coordinar un plan financiero de grandes
dimensiones entre el TESORO DE ESTADOS UNIDOS –
RESERVA FEDERAL – FMI y diversas entidades públicas
financieras
• Pérdida de confianza en el FMI y BM por parte de los países
emergentes
• UE y China desconfianza en un SMI basado en el patron $
DE NUEVO LA CRISIS, LA GRAN
DEPRESION FINANCIERA Y ECONOMICA
DE 2008
 Nace en el mercado de NY  en el centro y no en la periferia del
sistema
 Subyacen tras este estallido la GLOBALIZACION y las TIC
 Antecedente inmediato fue las innovaciones financieras de los 90:
los famosos DERIVADOS
 Aparición de un nuevo mercado bancario sin prácticamente
supervisión
 Se incrementa el riesgo de un colapso sistémico, dado el volumen de
negocio y la globalización
 Los nuevos centros financieros globales se presentan como una
galaxia de soles y planetas en donde están los dos grandes mercados
financieros conectados mediante una multitud de intercambios con el
resto
Red financiera global en 2005
Grosor de los
paises (nodos):
Activos y pasivos
financieros
externos
negociados
como porcentaje
del PIB conjunto
Grosor de las
líneas (vínculos):
Proporcional a la
suma de activos
y pasivos
financieros
externos
negociados
bilateralmente,
dividida entre la
suma des sus PIB
Fuente: Haldane (2009)
Causa mayor:
gigantesco fallo en la previsión de riesgos
 Estados Unidos:
 Pólítica monetaria muy laxa de la RF y política fiscal expansiva instrumentalizada por
el Departamento del Tesoro
 Desregulación financiera muy intensa
 Un mercado hipotecario que se basó en instrumentos de altísimo riesgo, como las
HIPOTECAS SUBPRIME
2006-2008: Los prolegómenos de la tormenta
 Contracción del sector inmobiliario
 Signos recesivos en las tasas de crecimiento de PIB
 Beneficiados de la burbuja hipotecaria (David Lereah, de la Asociacion Nacioal
de Bienes Raices de Usa) argumentaban por escrito que todo era pasajero.
LOS HECHOS:
 Octubre de 2006 Bernanke (gobernador de la RF) anunciaba que la caida des
sector de la construcción estaba empezando a afectar al conjunto de la
economía, PERO ANTE EL CONGRESO NEGO LA POSIBILIDAD DE UNA
DEPRESIÓN (febrero 2007).
 Marzo de 2007: WALL STREET JOURNAL era de la misma opinión, aunque
Household Finance Corporation, filial del Banco HSBC que operaba en el
mercado hipotecario EEUU sufrió pérdidas millonarias
 Junio 2007 el banco Bear Stearns anuncia que necesita usar sus beneficios
acumulados para un rescate de mas de 3000 millones de $, para cubrir
pérdidas de unos fondos de cobertura. En julio no permitía retirar fondos de
los FI con problemas
 14 marzo 2008: bancarrota de Bear Stearns, desplome de sus acciones
 15 julio 2008: Intervención por el gobierno de EEUU del InddyMac, segundo banco
hipotecario del país para que no arrrastrase a otras hipotecarias
 15 septiembre 2008: bancarrota de Lehamn Brothers (sin rescate del gobierno),
adalid de los hedge funds
Reacción en cadena en los mercados
internacionales
Las semanas negras de 2008
Rescate a instituciones financieras y Ley de Emergencia para la
Estabilización Económica en los Estados Unidos, 2008
(miles de millones de dólares)
Rescate de AIG, 85,
8%
Rescate de Bear
Stearns, 30, 3%
Nota: Los
porcentajes están
calculados sobre
un total de 1,015
millones de $
Nacionalización de
Fannie Mae y Freddie
Mac, 200, 20%
Ley de Emergencia
para la Estabilización
Económica, 2008
700, 69%
Fuentes: One Hundred Tenth Congress of the United States of America, Emergency Economic Stabilization Act 2008,
Washington, D. C., 3 de octubre de 2008; The Wall Street Journal, "Marketwatch", varias fechas; Council of Economic Advisers
and Office of the Vicepresident Elect, The Job Impact of the American Recovery and Reinvestment Plan, enero 10 de 2009; y
The Economist, "Big Government Fights Back", enero 29 de 2009.
LA CRISIS DE 2008:
ALGUNOS CONTRASTES CON LA CRISIS DE LOS AÑOS 30
 Sin duda es la peor desde 1929
PUNTOS COMUNES
 Se inició con una fuerte caída bursátil en USA que se propagó a nivel mundial
 Contracción del crédito a escala mundial  caída del comercio mundial
- Reducción de los flujos de capitales
- Presiones sobre los tipos de cambio y devaluaciones




Caída de la producción a escala mundial
Desempleo
Carácter deflacionario y recesivo
Quiebras bancarias
 Parece que las caídas desde octubre de 2008 han sido más agudas
que en 1929, se ha tocado suelo antes, en agosto de 2009
LOS CONTRASTES
1. Se ha tocado fondo antes y, por tanto, se prevee una recuperación más
rápida
2. El papel del Estado (gobierno y Bancos centrales), muy superior en la de
2008.
 Inyección de dinero por los BC (restaurar el crédito)
 Rescates a bancos y mercados
 Actuación antes de que el colapso contamine toda la economía
 Se evitó una nueva secuencia de pánicos bancarios
 En la crisis del 29 pesaba mucho la ortodoxia de patron oro y el
miedo al uso de instrumentos fiscales
3. Se han atemperado en la presente crisis las reacciones nacionalistas y
proteccionistas en comparación al fuerte proteccionismo tras el crack
de 1929
4. Un estrecho contacto entre gobiernos G-20 y los bancos centrales
nacionales
5. No se han producido crisis de deuda en los países de la periferia, al
contrario mantuvieron sus servicios de deuda y favorecieron a la banca
global.