Download Dinero, tasa de interés y tipo de cambio

Dinero, nivel de precios y
tipo de cambio a largo plazo
Equilibrio de largo plazo: salarios y precios se ajustan de
modo de mantener el pleno empleo. Equivale a suponer
precios totalmente flexibles.
Ms/P = L ( R , Y )
Equilibrio en el
mercado monetario
P = Ms / L ( R , Y )
Precios de equilibrio
de largo plazo tal
que R=Rpleno empleo y
Y=Ypleno empleo
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Dinero y precios
De lo anterior se desprende que:
Si R y Y permanecen estableces en los niveles de pleno
empleo: un aumento de la oferta monetaria provoca un
aumento proporcional de precios.
Explicación conceptual: los individuos no sufren de ilusión
monetaria
Conclusión: La cantidad de dinero no afecta a las variables
reales en el largo plazo ni altera la asignación de recursos.
Existe neutralidad del dinero a largo plazo.
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El dinero y los tipos de
cambio a largo plazo
 El tipo de cambio es el precio de las divisas en moneda
nacional.
 Manteniendo todo lo demás constante, un incremento
permanente de la oferta monetaria provoca una
depreciación proporcional de su moneda respecto a las
extrajeras.
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Inflación y dinámica de los
tipos de cambio
 Precios rígidos a corto plazo vs. precios flexibles a largo
plazo.
 Precios rígidos por excelencia: salarios, que representan
parte importante de los costos de producción.
 Tres fuentes principales de transmisión desde el aumento
de la oferta monetaria hasta el ajuste de precios:
Exceso de demanda de producto y trabajo
Expectativas inflacionarias
Costes de materias primas
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Ejemplo: variación en la oferta
monetaria y el tipo de cambio
Supongamos que se produce un aumento permanente de la
cantidad de dinero en Uruguay, veremos los efectos en el
tipo de cambio del peso respecto del dólar.
Todas las variables se encuentran en sus niveles de largo
plazo y el producto se mantiene constante mientras la
economía se ajusta alas variaciones de la oferta monetaria.
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SUPUESTOS:
Demanda de dinero:
M
d
 P.LR, Y 


demanda nominal

M
d
 
P  L R, Y


demanda real
Oferta de dinero: Ms viene dada por el BCU
Equilibrio en el mercado monetario: Ms / P = L ( R , Y )
Se cumple la paridad de tipos de interés:
R = RU$S + (Eet+1  Et ) / Et =
RU$S + Ê e
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CORTO PLAZO = PRECIOS RÍGIDOS
Tipo de
cambio
$/U$
E$/U$
(2)
2
Rentabilidad
de los
depósitos en
pesos
1
E$/U$
(1)
R$(2)
R$(1)
Efectos de un incremento de la
oferta monetaria en el corto plazo
Rentabilidad
esperada de los
depósitos dólares
(expectativas del tipo de cambio
esperado en el futuro constantes)
Tasa de
rentabilidad
(en pesos)
L ( R$, Y1 )
M/P(1)
M/P(2)
1
Oferta monetaria
real
2
M
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LARGO PLAZO = PRECIOS FLEXIBLES
Tipo de
cambio
$/U$
Tipo de
cambio
$/U$
E1
Efectos de un incremento
de la oferta monetaria
E1
E2
E0
R1
R0
R1
(M/P)0
(M/P)0
(M/P)1
(M/P)1
M
Panel A: corto plazo M
R0
Tasa de
rentabilidad
(en pesos)
Panel B: largo plazo
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Trayectorias temporales de las variables:
Tasa de interés doméstica
Oferta monetaria
M1
R0
M0
R1
t0
tiempo
t0
Nivel de precios
tiempo
Tipo de cambio
P1
E1
E2
P0
E0
t0
tiempo
t0
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tiempo
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Sobre-reacción del tipo de cambio:
 Luego del aumento permanente de la oferta monetaria, el
tipo de cambio sufre una depreciación mayor a la que
corresponde al largo plazo.
 La sobre-reacción del tipo de cambio proviene de la
paridad de intereses.
 Es consecuencia directa de la rigidez a corto plazo de
los precios.
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