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Economía
Monetaria
Unidad I
Dinero y su influencia en el funcionamiento de la
economía
Febrero 2012
CONTENIDO
Los enfoques teóricos
del dinero
Los sistemas o patrones
monetarios
Los patrones monetarios
en Nicaragua
Evolución de la teoría
monetaria
¿Qué es el dinero?
• EL DINERO ES UN BIEN. ES TODO AQUELLO QUE SE
ACEPTA EN GENERAL COMO MEDIO DE INTERCAMBIO.
• EL DINERO ES UN MEDIO DE PAGO, UN DEPÓSITO DE
VALOR Y UNA UNIDAD DE CUENTA.
• LA ALTERNATIVA A UNA ECONOMÍA MONETARIA ES EL
TRUEQUE, QUE ES EL INTERCAMBIO DIRECTO DE BIENES Y
SERVICIOS POR OTROS SERVICIOS.
Características del dinero
• Mercancía que no se consume.
• Sujeto a la ley de la oferta y la demanda.
• No forma parte de la riqueza nacional.
• El dinero no es bueno, ni malo, moral o inmoral, es un simple
instrumento de cambio.
• El dinero no corrompe al hombre; si no el hombre corrompe al dinero.
• Un cheque no es dinero, sino simplemente una orden a un banco para
que se transfiera una determinada cantidad de dinero, que estaba
depositada en él.
• Los depósitos -cuasidinero- no son una forma visible o tangible de
dinero, sino que consisten en un asiento contable en las cuentas de los
bancos.
Funciones del Dinero
•
MEDIO DE CAMBIO O MEDIO DE PAGO: LO QUE LOS VENDEDORES ACEPTAN Y LOS
COMPRADORES GENERALMENTE USAN PARA EL PAGO DE BIENES Y SERVICIOS.
•
DEPÓSITO DE VALOR: BIEN QUE PUEDE SER USADO PARA TRASLADAR PODER DE
COMPRA DE UN PERÍODO A OTRO.
•
EL DINERO COMO MEDIO DE PAGO Y DEPÓSITO DE VALOR CONSTITUYE LA PROPIEDAD
DE LIQUIDEZ DEL DINERO, O SEA SU PORTABILIDAD E INMEDIATA ACEPTACIÓN
FACILITA QUE SE LO INTERCAMBIE POR BIENES.
•
LA PRINCIPAL DESVENTAJA DE USAR EL DINERO COMO DEPÓSITO DE VALOR: EL VALOR
DEL DINERO DISMINUYE CUNADO LOS PRECIOS DE LOS BIENES Y SERVICIOS
AUMENTAN.
•
UNIDAD DE CUENTA: ES UN MEDIO CONSISTENTE PARA LA COTIZACIÓN DE PRECIOS.
•
PATRÓN DE PAGOS DIFERIDOS
- CRÉDITO
DINERO MERCANCÍA Y DINERO
FIDUCIARIO
•
DINERO MERCANCÍA: OBJETOS USADOS COMO DINERO (CIGARRILLOS, ORO).
•
DINERO FIDUCIARIO O DINERO SÍMBOLO: ES DINERO CARENTE DE VALOR
INTRÍNSECO (EL VALOR DE UN BILLETE ES BÁSICAMENTE IGUAL A CERO).
•
EL PÚBLICO ACEPTA EL PAPEL MONEDA PORQUE EL GOBIERNO TOMA
MEDIDAS O EMITE UN DECRETO PARA QUE SU DINERO SEA ACEPTADO COMO
MONEDA DE CURSO LEGAL, Y LE PROMETE AL PÚBLICO QUE NO
INCREMENTARÁ RÁPIDAMENTE LA OFERTA DE MONEDA PARA QUE NO PIERDA
SU VALOR.
•
EL PÚBLICO NO ACEPTA EL PAPEL MONEDA PORQUE ESTÁ RESPALDADO POR
RESERVAS INTERNACIONALES.
MEDICIÓN DE LA OFERTA DE DINERO (1)
• LAS DOS MEDIDAS MÁS COMUNES DEL DINERO SON EL DINERO PARA
TRANSACCIONES, M1, Y EL DINERO AMPLIO, M2.
• EL DINERO PARA TRANSACCIONES, M1: ES EL CIRCULANTE FUERA DE LOS
BANCOS (NUMERARIO) MÁS LOS DEPÓSITOS A LA VISTA (EN ESTADOS
UNIDOS SE INCLUYEN LOS CHEQUES DE VIAJERO Y OTROS DEPÓSITOS
RETIRABLES CONTRA CUENTA DE CHEQUES).
• AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011, EL SALDO DEL NUMERARIO ERA DE C$9,686.4
MILLONES (= 5.8% DEL PIB), Y EL SALDO DE LOS DEPÓSITOS A LA VISTA ERA DE
C$8,837 MILLONES (= 5.3% DEL PIB).
• M1 ES UNA MEDIDA DE DINERO EN EXISTENCIA (STOCK), PORQUE SE MIDE EN
UN MOMENTO DETERMINADO. EN NICARAGUA, EL SALDO DE DINERO EN
EFECTIVO ES PARTE IMPORTANTE DE LA ECONOMÍA.
MEDICIÓN DE LA OFERTA DE DINERO (2)
• EL DINERO AMPLIO, M2: M1 + CUASIDINERO
• CUASIDINERO: DEPÓSITOS DE AHORRO + DEPÓSITOS A PLAZOS
• AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011, EL SALDO DE LOS DEPÓSITOS DE AHORRO
ERA DE C$11,005 MILLONES (= 6.6% DEL PIB), Y EL SALDO DE LOS
DEPÓSITOS A PLAZOS ERA DE C$4,100 MILLONES (= 2.5% DEL PIB).
• EN EL AÑO DE 2009, CUANDO SE DIO EL EFECTO DE LA RECESIÓN
ECONÓMICA MUNDIAL EN NICARAGUA, EL CUASIDINERO SE REDUJO EN 1
PUNTO PORCENTUAL DEL PIB, MIENTRAS EL DINERO AUMENTÓ 1 PUNTO
PORCENTUAL DEL PIB. ASÍ, EL DINERO AMPLIO PERMANECIÓ CONSTANTE
EN TÉRMINOS DEL PIB. ¿Esto
tiene lógica económica?
MÁS ALLÁ DEL M2 EN NICARAGUA
• M3 = M2 + TODO TIPO DE DEPÓSITOS EN MONEDA EXTRANJERA EN EL
SISTEMA FINANCIERO NACIONAL.
• LAS TARJETAS DE CRÉDITO TIENEN UN LÍMITE DE CRÉDITO Y, ADEMÁS, UN
USO LIMITADO EN NICARAGUA. EN ESTADOS UNIDOS, UNA DE LAS
VERSIONES MÁS AMPLIAS DE DINERO INCLUYE EL MONTO DE CRÉDITO
DISPONIBLE EN TARJETAS DE CRÉDITO COMO PARTE DE LA OFERTA DE
DINERO.
• PARA NUESTROS PROPÓSITOS EN ESTA CLASE, EL TÉRMINO DE DINERO ES
EL DE M1.
DINERO Orígenes:
• El Dinero-Mercancía.
Diferentes Tipos de Dinero Mercancía
Hierro, Plumas de pájaro
carpintero, Cuero,
Cobre, Plumas, Oro,
Bronce, Vidrio, Plata,
Vino, Mostacillas,
Cuchillos, Ron, Ollas,
Botes, Maíz, Melaza,
Resina, Sal, Barras de
Sal Cristalizada, Semillas
de Cacao,
Tabaco, Arroz, Caballos,
Herramientas Agrícolas, Vacas,
Ovejas, Piedras redondas sin
centro, Esclavos, Cabras, Papel,
Caparazón de tortuga, Caparazón
de caracol, Cigarrillos, Barbas de
Ballena, Dientes de Delfín, Juegos
de Cartas, Colmillos de Jabalí.
DINERO Orígenes:
El SEÑOREAJE
• Está definido como el aumento en el poder de compra que
adquieren quienes emiten dinero (el Banco Central
directamente, y los bancos comerciales mediante el
multiplicador monetario) cuando ocurre una expansión
monetaria (aumento de la cantidad de dinero en términos
reales).
Los príncipes que llevaron a cabo esta clase de operaciones
pudieron mediante ellas, pagar, en apariencia, sus deudas y
cumplir sus compromisos con una cantidad de plata más pequeña
que la de otro modo habían necesitado...Ese mismo privilegio les
fue otorgado a todos los demás deudores que habían en el
Estado, y pudieron pagar con la misma suma nominal de moneda
nueva y rebajada todo lo que ellos habían tomado en préstamo
en moneda antigua.
Adam Smith
DINERO Orígenes:
El Dinero-Papel.
 Orfebrerías,
Templos,
Casas
de
Comerciantes o Traficantes conocidos
emiten un certificado por el Oro o Plata
allí depositado.
 El Concepto de Billete Moderno se le
debe al Banquero Sueco PALMSTRUCH
quien en 1656, convenció a los
comerciantes
que
aceptasen
los
certificados emitidos por el Banco de
Suecia. “ Era al Portador, Reembolsable
A la Vista, No Prescribía y Emitido en
Números Redondos.”
DINERO Orígenes:
El Dinero-Bancario
• multiplicador
Hoy en día ladel
emisión
de Billetes
está
manos
El
dinero (Encaje
Legal
deen
16.25%)
Período
de los
DVp Centrales
RT
Banco
0
1
2
3
100
83.75
70.14
58.74
16.25
13.61
11.40
9.55
Préstamos
Total Préstamos
83.75
83.75
70.14
153.89
58.74
212.63
Cuenta Corriente, Cheques de Viajero, Tarjetas de
Crédito, Tarjetas de Débito. Cheque de Gerencia.
El Multiplicador del Crédito Bancario.
MEDIANTE LA CREACIÓN SECUNDARIA DE DINERO, LOS BANCOS
“CREADORES DE DINERO” PUEDEN OTORGAR PRÉSTAMOS, SIN
DEJAR DE CUMPLIR CON EL REQUISITO DE RESERVAS

¿HASTA CUÁNTO PUEDE PRESTAR POR CADA C$100? HASTA
515.38 (= 83.75/0.1625)
TIPOS DE DINERO
• Dinero legal o dinero interno, es el creado
por el Banco Central mediante la acuñación
de monedas e impresión de billetes (dinero
como efectivo).
• Dinero bancario o dinero externo, es el
creado por los bancos privados mediante las
anotaciones en las cuentas de los clientes de
los créditos suscritos y de otros
compromisos de pago, con un respaldo en
dinero interno equivalente al 16.25% en
Nicaragua (dinero como apunte o registro
en bases de datos de banco).
PATRONES MONETARIOS
• Es el conjunto de las normas legales, de
las
instituciones
formales
o
tradicionales y las prácticas que rigen
un sistema de intercambio basado en
un tipo de moneda.
PATRONES MONETARIOS
1. El Patrón Bimetálico OroPlata
2. El Patrón Oro-Puro
3. El Patrón Oro de Cambio
4. El Patrón Oro Lingote
5. Patrón Libra Esterlina
6. Patrón Dólar
7. Flotación
Tipo de
Cambio
Fijo
El Patrón Bimetálico
Oro-Plata.
Consiste en el uso contemporáneo de monedas
acuñadas con oro y de monedas de plata.
La ley de Gresham y este patrón.
Minas de Oro
Minas de Plata
Mercado
Industrial
del Oro
Mercado
Industrial
de la Plata
Relación 1 a 15,5
El Patrón Oro Puro (1)
Realmente fue una estructura teórica, un sistema de
referencia para ciertas normas de conducta monetaria.
Una base de comparación para las varias políticas
monetarias de distintos países antes de la Primera
Guerra Mundial, políticas que tenían como
denominador común el Oro, amonedado o no.
Predominó en la mayoría de los países en los siglos
XIX y XX hasta la Primera Guerra Mundial.
El Patrón Oro Puro (2)
Preceptos:
1.- El Oro era la base del sistema monetario, los billetes
constituían solo un medio de pago, representando siempre la
base del sistema nacional el Oro, guardado en las arcas de los
Bancos del País.
2.- La Acuñación y desmonetización era libre.
3.- La Exportación e Importación de Oro era Libre.
4.- Los países que habían emitido billetes de Banco admitían la
libre convertibilidad de los billetes, en oro.
El Patrón Oro Lingote – Gold Bullion Standar
 Establecido después de la Primera Guerra
Mundial.
 La convertibilidad de los billetes ahora
estaba limitada al oro metálico en barra, no
en monedas.
 Tuvo
su
máximo
desarrollo
hasta
aproximadamente 1.926, luego decayó
lentamente
frente
a
las
modernas
manipulaciones combinadas de reservas de
oro y papel moneda.
El Patrón Oro Cambio - Gold Exchange Standar
Se sobrepuso al patrón Oro Lingote después de la
Conferencia de Génova en 1,922.
Con este patrón se reduce más el uso del oro, porque no
sólo este metal no circula en el país, sino que las
monedas de ciertos países pueden ser convertidas (a los
fines de los pagos en el exterior ) en divisas pagaderas
en oro.
Las Reservas de un país entonces no serán únicamente
oro, también se incluyen divisas de un país extranjero.
El Patrón Dólar (1)
Se origina con el surgimiento del actual Sistema Monetario
Internacional (SMI), que nace en gran parte de la Conferencia de
Bretton Woods en Estados Unidos, celebrada en 1945 por 29
países.
El SMI es un conjunto de organizaciones, normas, reglas, acuerdos
e instrumentos, que está estructurado para facilitar las relaciones
monetarias entre países, es decir, los pagos y cobros derivados de
las transacciones económicas internacionales.
Su objetivo principal es generar la liquidez monetaria (mediante
reserva de oro, materias primas, activos financieros de algún país,
activos financieros supranacionales, etc,) para que los negocios
internacionales, y por tanto las contrapartidas de pagos y cobros en
distintas monedas nacionales o divisas, se desarrollen en forma
fluida.
El Patrón Dólar (2)
Con el establecimiento del SMI nace el FMI y el Banco
Mundial.
Surgió así un sistema de tipos de cambio fijos pero ajustables,
con el dólar como eje central y con la referencia del oro, de
modo que los países quedaban obligados a mantener el tipo de
cambio, aunque la paridad se podía modificar hasta un 10% sin
que el FMI pidiera explicaciones o pusiera objeciones.
Los Estados Unidos, que fijaban el precio del oro en dólares, se
comprometían a comprar y vender el oro que se le ofreciese o
demandase a ese precio. Las demás monedas fijaban sus tipos
de cambio con respecto al dólar.
Los bancos centrales nacionales que se sumaron a los 44
iniciales se comprometían a intervenir en los mercados de
divisas para mantener el tipo de cambio de su moneda.
El Patrón Dólar (3)
Si las compras de mercancías de su país era superiores a
las ventas, esa economía demandaba más divisas que la
cantidad de moneda nacional demandada por los
extranjeros.
Eso presionaba hacia la depreciación de la respectiva
divisa, y el banco central debía intervenir para evitar la
fluctuación en los tipos de cambio, vendiendo divisas de
sus reservas a cambio de su moneda.
La solución era sólo válida a corto plazo, porque las
reservas de divisas eran limitadas.
Si las causas del déficit por cuenta corriente
permanecían a largo plazo, el país debía devaluar.
El Patrón Dólar (4)
Cuando las dudas sobre la estabilidad de una moneda generaban
expectativas de devaluación (o reevaluación), la oferta (o la
demanda) de esa moneda en los mercados de divisas presionaba
con tanta fuerza que obligaba al reajuste.
Y al confirmarse las expectativas, los especuladores obtenían
pringues beneficios, por lo que el sistema incentivaba la
especulación.
Pero el problema más grave fue que la expansión del comercio
internacional requería una gran liquidez que no podía seguir
dependiendo de los Estados Unidos.
En efecto, como el dólar era el mayor instrumento de la liquidez
internacional, ya desde los años cincuenta y en el transcurso de la
década de los sesenta aparecieron los problemas de liquidez que
hicieron necesario crear como nuevo instrumento de reserva a
partir de 1969: los DEG’s emitidos por el FMI.
Libre flotacion
Con los DEG’s el problema paso a ser que no todos los países tenían
igualdad de derechos y obligaciones.
 Lo anterior, unido a los propios problemas norteamericanos (malas
cosechas, efectos inflacionistas de la guerra de Vietnam, necesidad de
devaluar el dólar, etc.) llevó a los EEUU a suspender en 1971 la
convertibilidad del dólar en oro, dando lugar a ajustes cambiarios que
llevaron a la ruptura de uno de los principales pilares del SMI surgido en
Bretton Woods, a consecuencia de la falta de liquidez y de confianza, así
como de la necesidad de un ajuste cambiario.
 Durante un par de años más el SMI siguió teniendo formalmente al dólar
como patrón, hasta que en 1973 se decidió permitir la libre flotación de
las monedas en los mercados de divisas. POR QUE OTRAS
RAZONES SE DA ESTO?
LOS PATRONES MONETARIOS
El Patrón
Bimetálico
El Patrón
Oro Puro
Edad
Media,
Edad
Moderna
hasta 1.914
Siglo XIX
hasta la
1era
Guerra
Mundial
El Patrón Oro
Lingote
El Patrón Oro
Cambio
Después de la
1era Guerra
Mundial hasta
1.926
Desde la
Conferencia
de Génova
1.922 hasta
1944
El Patrón
Dólar
Brenton
Woods –FMI
1944 a 1973
Algunos aspectos a considerar (1)
• La utilidad del dinero estriba en que las unidades económicas
no son independientes, sino que están ligadas unas a otras.
• La organización actual de la producción se basa en el
principio de la especialización de personas, de empresas y de
regiones. (OJO = recordar la productividad).
• Este sistema implica que es necesario ser una economía de
cambio.
• Nadie dedicara tiempo y esfuerzo a la creación de un
producto o servicio que no satisficiera sus propios deseos, a
menos que pueda canjearle por artículos deseados por el y
producidos por otros.
• El dinero es estéril en tanto que por si mismo no es capaz de
producir nada útil, pues su productividad indirecta es
considerable, pues facilita el intercambio y la
especialización.
Algunos aspectos a considerar (2)
• John Stuart Mill decía que… “No puede haber nada mas
intrínsecamente insignificante, en la economía social, que el
dinero, excepto en su carácter de un artificio para ahorrar tiempo y
trabajo”… “No es mas que una maquina para hacer rapidez y
comodidad”.
• Sin embargo, a pesar de que los sistemas monetarios son de gran
importancia, desgraciadamente ningún sistema monetario de los
que hasta ahora existen ha funcionado perfectamente.
• Recordemos que cuando el nivel de precios es alto el valor del
dinero -es decir, su capacidad adquisitiva- es bajo. OJO = que
sucede cuando hay presencia de monopolios??
• La influencia del dinero emana de las variaciones en la cantidad de
dinero que se gasta (es decir, demanda de diner0) en relación con la
oferta de mercancías y servicios que se pueden comprar con
dinero.
Valor del Dinero
• Los cambios de valor del dinero hacen
variar la distribución de la riqueza, pues
las deudas se expresan en dinero, y
porque los precios de algunas clases de
riqueza varían mas que los de otras.
• Que sucede cuando se paga una deuda en
un contexto de alza de precios?? Quien
gana y quien pierde?? El acreedor o el
deudor??
LA TEORÍA CUANTITATIVA
DEL DINERO
“La teoría cuantitativa del dinero, que estuvo en escena tanto
tiempo, es todavía la hipótesis más comúnmente aceptada
por la gran mayoría de banqueros del mundo y por un
desconcertante número de economistas, sobre la relación
entre dinero y precios”
Nicholas Kaldor (1960)
La teoría cuantitativa clásica del dinero -1• Su principal postulado establece una relación directa entre la
cantidad de dinero existente en la economía y el comportamiento
de los precios. Algo que según este planteamiento teórico es
especialmente observable en períodos de hiperinflación.
• Fue la teoría macroeconómica dominante hasta los años treinta
del siglo XX ¿Porqué?
• Tiene su origen histórico en los esfuerzos de los teóricos clásicos
por explicar la inflación europea posterior al descubrimiento y
conquista del continente americano.
• Según sus argumentos, dicho fenómeno tuvo origen en la gran
expansión de la cantidad de dinero (oro en el período histórico
referido) producto de la exportación de metales preciosos desde
las colonias americanas hacia el viejo continente. ¿Porqué?
La teoría cuantitativa clásica del dinero -2•
La idea implícita en este planteamiento es que las economías tienden a estar
en situación de pleno empleo (situación en la cual la tasa de desempleo es
solo friccional y estructural, es decir no existe desempleo cíclico).
•
Flexibilidad de precios y salarios.
•
Cualquier desbalance que se presente en los distintos mercados de
productos, individuales o agregados, se corregirá de manera automática y
rápida a través de la modificación de los precios de los bienes y servicios que
se intercambian en ese mercado.
•
A su vez, los desequilibrios que se presenten en el mercado de trabajo se
resolverán mediante variaciones en el salario nominal.
•
Improbable una situación de desequilibrio permanente en los mercados de
productos que conduzca a la aparición del carácter cíclico, y si este se
presenta provocará una caída de los salarios nominales que animará a los
productores a contratar más trabajo, corrigiéndose así el desajuste.
Postulados de la teoría cuantitativa del dinero -1• En sus orígenes, la reflexión teórica clásica consideró que, en la
determinación de los precios y la inflación, contaban tanto la cantidad de
dinero como la disponibilidad de bienes y servicios ¿Quién dijo esto?
• Sin embargo, David Ricardo…
– Desechó el lado de los bienes y servicios en el análisis, invocando para
ello al largo plazo.
– “Cualquiera que sean los factores de corto plazo que afectan el
comportamiento de los precios, todas sus variaciones se deben
finalmente a los cambios en la cantidad de dinero”.
• El argumento Ricardiano, que fue el que finalmente se impuso en la teoría
cuantitativa, descuida los factores reales del fenómeno inflacionario y, en el
largo plazo, considera a este como un aspecto cuyos orígenes son netamente
monetarios.
• ¿Esto se cumple en la actualidad en Latinoamérica? Es correcto?
Saquemos conclusiones….
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Un Ejemplo de lo antes
expresado
Phillip Cagan (1956)
“The monetary dynamics of hyperinflation”
• “La relación que existe entre el dinero y el nivel de
precios, postulada por la teoría cuantitativa del dinero, se
puede ver claramente durante las hiperinflaciones…
• Muchos economistas no aceptan la teoría cuantitativa del
dinero aplicada a las economías en circunstancias
normales… Por qué??
• Sin embargo, los datos de hiperinflación sí ilustran una
implicación de la teoría cuantitativa en la que hay
consenso general, las tasas de inflación sostenidas
demasiado elevadas exigen el ajuste de altas tasas de
crecimiento del dinero.”… que implica esto??
Evolución de la tasa de inflación (%)
40.000,0
35.000,0
33.547,9
30.000,0
25.000,0
20.000,0
15.000,0
13.490,3
10.000,0
5.000,0
(2,2) 5,0
2,9
2,1 1,5
1,9
27,0 1,9
10,2 70,3 23,9 31,1 219,5
3,5 12,4 12,1 18,5
9,9 4,0
8,9
10,2 12,7 9,1 8,5
0,0
(5.000,0)
1961 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011
Relación dinero – PIB Nominal (%)
M1A
PIB Nominal
14,000.0
12,000.0
10,000.0
8,000.0
6,000.0
4,000.0
2,000.0
0.0
2009
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1989
1987
1985
1983
1981
1979
1977
1975
1973
1971
1969
1967
1965
1963
1961
-2,000.0
EN LOS AÑOS 80 (1)
•
PARA 1984, SE ATENUÓ EL CONFLICTO BÉLICO INICIADO DESDE 1982.
•
EL CONFLICTO ARMADO QUE SE GESTÓ PROVOCÓ QUE EL GOBIERNO
COMENZARA A DAR PRIORIDAD AL HECHO DE COMBATIR A SUS
OPOSITORES, Y PARA ELLO, TUVIERON QUE REORIENTAR EL GASTO
PÚBLICO EN DIRECCIÓN A LA SEGURIDAD Y DEFENSA DEL PAÍS.
•
EN 1986 LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA DECRETARON UN EMBARGO
COMERCIAL A NICARAGUA, EMPEORANDO AÚN MÁS A LA ECONOMÍA
NACIONAL.
•
EL CLIMA DE NEGOCIOS NEGATIVO QUE SE CREÓ ALEJÓ A LA INVERSIÓN
PRIVADA, Y EL GOBIERNO AL CONCENTRAR SUS FUERZAS EN GANAR LA
GUERRA, DESCUIDÓ LA INVERSIÓN PÚBLICA (SE CONTRAJO EN 11.4 POR
CIENTO DURANTE 1986-1989).
•
A PARTIR DE 1986 LA ECONOMÍA ENTRÓ EN UN ESTADO DE DEPRESIÓN
DETERMINADO POR DECRECIMIENTOS DE LA PRODUCCIÓN DE HASTA
12.4 POR CIENTO (AÑO 1988), NIVELES DE HIPERINFLACIÓN DE HASTA
1,347.2 POR CIENTO, Y DESCENSOS EN LA INVERSIÓN EN MÁS DEL 100.0
POR CIENTO.
EN LOS AÑOS 80 (2)
•
POR EL LADO DE LA OFERTA, LAS PÉRDIDAS EN LA PRODUCCIÓN SE
ORIGINARON POR EL CONFLICTO ARMADO, EL ABANDONO DE LAS
UNIDADES PRODUCTIVAS, Y EL DETERIORO DE LA INFRAESTRUCTURA
PRODUCTIVA.
•
LOS BIENES SE TORNARON ESCASOS Y EL NIVEL DE CONSUMO
FAMILIAR SE DETERIORÓ.
•
LA BANCA (QUE ERA ESTATAL), NO OFRECÍA DEPÓSITOS DE AHORRO
CON TASAS DE INTERÉS REALES.
•
POR SU PARTE, LA POLÍTICA FISCAL CONTRACTIVA (A TRAVÉS DEL
INCREMENTO DE LOS IMPUESTOS) PRESIONÓ EN LA REDUCCIÓN DE LA
DEMANDA AGREGADA.
•
EXPANSIÓN DE GASTO PÚBLICO, PRINCIPALMENTE POR EL
OTORGAMIENTO DE SUBSIDIOS, EL CRECIMIENTO DESORDENADO DE LA
ADMINISTRACIÓN CENTRAL DEL ESTADO, LOS GASTOS VINCULADOS A
LOS ESFUERZOS DE RECONSTRUCCIÓN DE LA INFRAESTRUCTURA
ECONÓMICA Y SOCIAL DEL PAÍS, Y EL FINANCIAMIENTO DE LA GUERRA.
EN LOS AÑOS 80 (3)
•
CESE DE LA INVERSIÓN PRIVADA POR EL DESFAVORABLE CLIMA DE
NEGOCIOS EN EL PAÍS.
•
GOBIERNO SE VE OBLIGADO A FINANCIAR LA INVERSIÓN PÚBLICA (QUE
A PARTIR DE 1985 SE CONTRAE PROFUNDAMENTE) SIN RESPALDO
FINANCIERO, ES DECIR, CON UNA EXAGERADA EMISIÓN MONETARIA
(POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA).
•
ESTO PROVOCÓ UN AHORRO FORZADO Y LA PÉRDIDA DEL PODER
ADQUISITIVO DE LAS FAMILIAS, POR QUE SE PROVOCÓ UN EXCESO EN
EL GASTO, ACOMPAÑADO DE UNA PROFUNDA DEPRESIÓN EN LAS
ACTIVIDADES PRODUCTIVAS, QUE CREÓ PRESIONES INFLACIONARIAS
INSOSTENIBLES (HIPERINFLACIÓN).
•
PRODUCTO DEL CONFLICTO BÉLICO DURANTE EL PERÍODO 1984-1989,
LOS NIVELES DE DEUDA LLEGARON A REPRESENTAR EL 940.3 POR
CIENTO DEL PIB EN 1989.
•
EL CONSUMO INTERNO REDUJO SU PARTICIPACIÓN EN LA FORMACIÓN
DEL PIB REAL (REPRESENTÓ EL 62.0 POR CIENTO DE LA PRODUCCIÓN
NACIONAL EN EL PERÍODO 1979-1989).
Formalización de la Teoría Cuantitativa del Dinero
• Irving Fisher: “La suma total de dinero pagada por los compradores
en una economía siempre es igual a la suma de dinero recibida por los
vendedores, es decir que toda compra o venta tiene su contrapartida
monetaria equivalente”.
La ecuación de Fisher:
MxV=PxQ
MxV=PxY
P=M
• La velocidad de circulación del dinero respecto al total de
transacciones, mide cuantas veces de mano cambia un billete para
satisfacer un cierto número de transacciones.
Que dice Fisher????
•
La oferta de dinero (M) es una variable que es determinada de manera exógena por la
autoridad monetaria.
•
La velocidad de circulación del dinero (V) es una variable que depende de factores
estables como los hábitos de pago predominantes en la sociedad y la tecnología
bancaria y, en todo caso, no se relaciona para nada con las demás variables que
componen la ecuación.
•
Dada la confianza de Fisher y los teóricos clásicos en la capacidad de ajuste de los
mercados para conducir la economía hacia el pleno empleo, en la ecuación se
considera que el nivel de ingreso (Y) corresponde al de pleno empleo y, por lo tanto,
dicha variable se considera también una constante.
•
El nivel de precios (P) es la variable dependiente en la ecuación. Es decir, es la variable
que se ajusta de manera endógena para corregir cualquier desequilibrio y garantizar
así el cumplimiento de la igualdad.
•
De lo anterior se desprende que, como el ingreso y la velocidad de circulación son
constantes, una variación en la oferta de dinero, siempre se traduce en variaciones
equivalentes en el nivel de precios.
Relación entre el dinero y los precios
• MxV=PxY
• Representando esta ecuación en diferencia tomándole logaritmos y
derivando respecto al tiempo:
• Log (M x V) = Log (P x Y)
• Log M + Log V = Log P + Log Y
• ∂Log M / ∂t + ∂Log V / ∂t = ∂Log P / ∂t + ∂Log Y / ∂t
• (1/M)(∂M/∂t) + (1/V)(∂V/∂t) = (1/P)(∂P/∂t) + (1/Y)(∂Y/∂t)
• Donde (1/X)(∂X/∂t) representa la tasa de crecimiento de la variable X
en el tiempo.
La regla de oro (1)
• Dada la estabilidad en los hábitos de pago y otros factores
determinantes, la visión cuantitativa espera que la tasa de
crecimiento de V tienda a cero… Se aplicara esto a la actualidad??
• De igual manera, como los cambios en la oferta de dinero no
afectan las condiciones de producción de la economía, mientras
no cambien los factores que determinan dichas condiciones, ya
sea por variaciones en la dinámica de acumulación del capital,
modificaciones cuantitativas y cualitativas de la fuerza de trabajo
y cambio tecnológico, se puede esperar que la tasa de crecimiento
de Y tienda a ser cero.
• En consecuencia, la tasa de crecimiento de los precios en el
tiempo será igual a la tasa de crecimiento de la oferta de dinero.
• (1/P)(∂P/∂t) = (1/M)(∂M/∂t)
La regla de oro (2)
• Pero…. es normal que las condiciones de producción sufran
transformaciones en el tiempo, y es más real pensar que en el largo
plazo la tasa de crecimiento del producto y el ingreso sea mayor que
cero.
• En ese caso la variación en el tiempo de los precios tenderá a ser igual
a la diferencia entre las tasas de crecimiento de la oferta de dinero y
del producto.
• (1/P)(∂P/∂t) = (1/M)(∂M/∂t) - (1/Y)(∂Y/∂t)
• Es por eso que la regla de oro para las autoridades monetarias, que se
sigue a partir del planteamiento cuantitativista, es mantener una
tasa de crecimiento de la oferta de dinero igual a la tasa esperada de
crecimiento del producto.
Se aplica la regla de oro en Nicaragua??
M1A
100,0
90,0
80,0
70,0
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
PIB Nominal
Se aplica la regla de oro en Nicaragua??
El Enfoque de Cambridge (Marshall y Pigou)
•
•
La esencia de su enfoque es igual al enfoque monetarista inicial.
Supuestos
– Ms es exógena y Md es endógena. Como??
– Se analiza el dinero únicamente por el motivo transaccional.
– Demanda de dinero de las personas es una proporción (k) de su ingreso.
“K” es el inverso de V.
– Individuos no sufren ilusión monetaria.
Como serían determinados los precios??
LA TEORÍA MONETARIA DE KEYNES
“Sin embargo, si nos vemos tentados de asegurar que el
dinero es el tónico que incita la actividad del sistema
económico, debemos recordar que el vino se puede caer
entre la copa y la boca; porque si bien puede esperarse que,
ceteris paribus, un aumento en la cantidad de dinero
reduzca la tasas de interés, esto no sucederá si las
preferencias por la liquidez del público aumentan más que la
cantidad de dinero”
Keynes, J. M. (Teoría General)
Algunos aspectos a recordar de la teoría de Keynes -1•
Para Keynes el dinero no es neutral, pues si afecta las variables reales de la economía.
•
Keynes hace la constatación empírica de la Ley de Say: “Toda oferta crea su propia
capacidad de demanda”.
•
Pero aporta el concepto de la demanda efectiva.
•
Existe equilibrio macroeconómico cuando la inversión que planean los empresarios es
suficiente para absorber la parte del ingreso (del producto) no consumida (el ahorro)…
y el equilibrio contable????
•
El ahorro actúa pues como una filtración de demanda. Pero dicha filtración puede ser
compensada por la inversión. Si y solo si S = I.
•
OJO: Recordar la función clásica del ahorro y la inversión.
•
Keynes difiere de los clásicos en la naturaleza del ahorro, no así en la inversión.
Algunos aspectos a recordar de la teoría de Keynes -2-
•
Para Keynes los agentes económicos demandan dinero en todo momento por 3
motivos : transacción, precaución, especulación.
•
Keynes centra su análisis en la incertidumbre de futuro de la tasa de interés., y
tomando en cuenta cuanto de sus ingresos el individuo orienta al consumo y cuanto a
la inversión.
•
La opción: lo que no se ahorra se conserva en dinero o se adquieren títulos.
•
El dilema que enfrenta el individuo radica en la posibilidad de enfrentar perdidas de
capital, al poseer títulos valores cuando se espera un incremento futuro en las tasas de
interés, dado que con ello se disminuye el precio de esos títulos.
•
Keynes planteo que la existencia de un valor critico de la tasa de interés por encima del
cual el rendimiento previsto total (intereses mas ganancias/perdidas de capital) de la
posesión del titulo es positivo, por debajo del cual es negativo, e igual a cero en ese
nivel.
Ecuación de demanda de dinero Keynesiana
•
Existe una relación lineal entre la demanda de dinero y las variables ingreso y
tasa de interés.
Md = { kY – hr } P
Donde:
kY = Motivo de transacción y precaución
Hr = Saldos especulativos
•
K y h son parámetros que representan la sensibilidad de la demanda de
dinero a las variaciones en el ingreso y la tasa de interés respectivamente.
•
La presencia de P indica que permaneciendo todo lo demás constante, la
demanda de dinero es proporcional al nivel de precios.
El motivo de especulación
• El dilema que enfrenta el individuo al decidir de que
forma conservar su ahorro nace de la posibilidad que
existe de enfrentar pérdidas de capital.
– VF = VP + (VP x r)
– VF = VP (1 + r)
– VP = VF / (1 + r)
• Que sucede ante aumentos en la tasa de interés?? Quien
gana y quien pierde?? Porqué??
Valor crítico de la tasa de interés del título para demandar
dinero por motivo de especulación
• R = VP x r
• VP = R / r
• La ganancia o pérdida esperada es igual al cambio
porcentual esperado del valor del título (∆VP).
• ∆VP = (VPe – VP) / VP
• ∆VP = [R / re - R / r] / [ R / r]
• ∆VP = r / re - 1
de donde VPe = R / r e
Valor crítico de la tasa de interés del título para demandar
dinero por motivo de especulación
• Comprar el título es rentable si la suma de
la ganancia o pérdida de capital y el interés
que ofrece el título es mayor que cero.
• ∆VP + r > 0
• (r / re) - 1 + r > 0
• r > re / (1 + re)
Condición de equilibrio
• M0 = Md
• M0 = { kY – hr } P
• Si aumenta M0 a M0’
• M0’ > { kY – hr } P
• ΔM → ∇ r → Δ I → Δ Md
Conclusiones de Keynes
•
El libre juego de las fuerzas del mercado no asegura el pleno empleo.
•
La política económica se convierte en un instrumento esencial para orientar la
economía hacia ese nivel de empleo.
•
La demanda total de dinero no es una proporción estable del nivel de ingreso, pues
esta relacionada de manera inversa con la tasa de interés de mercado.
•
Md / P = k x Y
•
Los desequilibrios en el mercado monetario afectan básicamente la actividad
económica (el ingreso). En Keynes los precios depende mas de los niveles de empleo y
de la tasa de remuneración a los factores productivos.
•
Mientras mas cerca se este del pleno empleo, las variaciones en la oferta monetaria
orientadas a estimular la inversión y el empleo vía tasa de interés, afectara los precios
vía costos de producción.
Qué sucedería en condición de pleno empleo??
•
o bien
Md = kY x P
En equilibro
Mo = Md
LA MODERNA TEORÍA CUANTITATIVA DEL DINERO
“No obstante su dificultad y brevedad, la
teoría cuantitativa del dinero – nueva
exposición vino a ser la nueva definición
clásica moderna de los términos, supuestos y
pronósticos empíricos de la teoría
cuantitativa”
Eamonn Butler (1989)
Algunas consideraciones…
•
Teoría conocida también como “El Monetarismo” tuvo su origen en la década de los 50
del Siglo XX.
•
De la reflexión de Keynes se desprende un trade – off entre desempleo e inflación.
Porque?? Esto se aplica en la actualidad??
•
Este planteamiento ha influido en las políticas económicas OJO: recordemos las
políticas anti cíclicas, expandir la demanda, estimular empleo, aun a costas de la
inflación.
•
Friedman considero que este intercambio era una ilusión.
•
Sube el empleo, aumenta el PIB, sube la inflación, bajan los salarios reales… pero… las
personas comienzan a prever el alza en los precios… y por ello a presionar los salarios...
Que pasaría entonces??
•
La estanflacion hace fracasar a Keynes e inclinar la balanza en favor de Friedman.
•
Friedman intenta corregir los vacios de la teoria clasica.
Rasgos de la teoría neo cuantitativa del dinero
•
Fundamentalmente es un estudio de la demanda de dinero. Específicamente de los
saldos monetarios reales.
•
Es también una teoria del nivel general de precios, y en esta la cantidad de dinero
determina el PIB Nominal , y por ende al menos en el corto plazo afecta la política
económica.
•
Friedman plantea la demanda de dinero como lo haría al momento de estudiar un bien
duradero.
•
Qx = ƒ( Px, Pw, Pz, Yn, G,… )
•
Friedman trata el dinero como un bien de capital, porque este se conserva por la serie
de ingresos o servicios que proporciona o se espera proporcione.
•
También define la restricción presupuestaria pertinente (la riqueza) y los factores
determinar dicha demanda de dinero.
•
Definimos el rendimiento de la riqueza, a través del flujo de ingresos que se produce,
para calcular su valor actualizado a la tasa de interés, y así lograr una medición de la
riqueza .
Determinantes de la demanda de dinero
• La riqueza: W = Yn / r
• El rendimiento de los sustitutos financieros:
Ri = ri – [(1/ ri )(∂ri/∂t)]
– Cuando la tasa de interés del activo baja, ∂ri/∂t se vuelve negativo
y se obtienen ganancias de capital que se suman a los
rendimientos directos de intereses. En caso contrario, se
obtienen pérdidas que reducen el rendimiento neto del activo.
• El rendimiento de los activos físicos: (1/P )(∂P/∂t)
• Los gustos y preferencias de las personas pueden estar influidos por
los cambios en la distribución de la riqueza entre las personas, la falta
de oportunidades para gastar el dinero (ejemplo: los campesinos en
las fiestas patronales) y la incertidumbre respecto al futuro, pero en
general se consideran como datos que pueden variar en el largo
plazo.
Determinantes de la demanda de dinero
•
Friedman recoge en parte la reflexión keynesiana referida a los efectos de la
tasa de interés sobre la demanda de dinero
•
A partir de esta ecuación se puede obtener una ecuación similar a la ecuación
de saldo de efectivo de A. Marshall.
•
Pero… Que le falta esta ecuación para recoger la esencia del análisis de
Friedman??... En que se parece Friedman a Keynes??
Liquidez: El aumento en la cantidad de
dinero produce excesos de liquidez, los
cuales empujan la tasa hacía abajo.
 Ingreso: Al aumentar el ingreso nominal se
eleva la demanda de dinero, absorbiendo
los excesos de liquidez y regresando la tasa
a su nivel inicial.
 Expectativas:
El aumento en las
expectativas inflacionarias eleva las
demandas de crédito y reduce las ofertas,
incrementando aún más la tasa de interés.

salario
Modelo Neoclásico del Mercado de Trabajo
Determinación del desempleo: la rigidez de los salarios
Paro
involuntario
Paro
voluntario
empleo
Costes del desempleo
1. Los problemas sociales y el efecto
distributivo del desempleo
2. Problemas económicos del desempleo.
Ley de Okun
La economía pierde alrededor de un 3
por ciento de producción por cada
punto porcentual en que la tasa de
desempleo supera a la tasa natural
Las curvas de Phillips
gw= -ε(u-u*)
gw : tasa de inflación de los salarios
u : tasa de desempleo
u* : tasa natural de desempleo
ε : sensibilidad de los salarios al desempleo
-Si la tasa de desempleo es superior a la natural, los
salarios tienden a descender.
- Si la tasa de desempleo es inferior a la natural, la
inflación de salarios subirá.
CURVA DE PHILLIPS
Tasa de crecimiento
de los salarios
Tasa de desempleo
El Desempleo y la Inflación -1•
La elección de los gobiernos por precios bajos con desempleo y precios altos con
empleo fue estudiado por A. W. Phillips y representado en la Curva de Phillips.
•
Esta curva muestra una relación decreciente entre la tasa de inflación y la tasa de
desempleo.
•
Su hipótesis la justificaba porque en períodos de altos desempleos los trabajadores
están más preocupados por mantener sus trabajos que aumentar sus salarios, y al
contrario, en situaciones de bajo desempleo los trabajadores presionan por mayores
salarios donde el empleador está dispuesto a aceptarlo para atraer mano de obra.
•
Los aportes de Solow y Samuelson ayudaron a respaldar la Curva de Phillips señalando
que los incrementos en los salarios monetarios superiores a la productividad del
trabajo se trasladan a los precios.
•
Por tanto, la Curva de Phillips complementa el planteamiento keynesiano en el cual los
salarios y precios están relacionados con los niveles de empleo.
El Desempleo y la Inflación -2• Sin embargo, el planteamiento neoclásico en el cual el empleador
deja de contratar cuando el salario real es igual a la productividad
del trabajador (Y = W/P) muestra la rigidez de los salarios
nominales (W) a la baja y el carácter decreciente de la
productividad, y solo un aumento en los precios estimulará los
niveles de empleo.
• La Ley de Okun también ayuda a sustentar la teoría keynesiana, ya
que según la misma, por cada punto porcentual de disminución del
desempleo, el PIB real crece un 3 por ciento.
• Sin embargo, la Curva de Phillips llega a su fin con la Escuela
Monetarista y la estanflación de los años setenta (crecimiento bajo
con altos precios).
• Milton Friedman, a diferencia de los keynesianos, supone que los
trabajadores, son capaces de anticipar el comportamiento de los
precios y en consecuencia de su salario real, siendo este último
objeto de negociación con el empleador.
Tasas salariales
Inflación
Desempleo
Desempleo
Estanflación???
El empleo no depende únicamente de
la inflación sino también de la
inflación esperada. (πe= inflación
esperada)
gw-πe=-ε(u-u*)
Curva de Phillips con
expectativas
π = πe- ε(u-u*)
El Desempleo y la Inflación -3• A partir de la estanflación, se incorpora las expectativas inflacionarias
adaptativas a la Curva de Phillips.
• En el corto plazo sigue existiendo un trade-off entre inflación alta y tasa
de desempleo inferior a su tasa natural.
• Pero en el largo plazo la curva de Phillips se torna vertical, ya que con el
tiempo los trabajadores lograrán corregir sus expectativas inflacionarias y
lucharán por incrementos salariales equivalentes a la variación en los
precios, con lo cual el salario real y el empleo recuperarán sus niveles
iniciales y lo único perdurable será el aumento en los precios.
• Por tanto, para el monetarismo la inflación está relacionada por un
incremento en la oferta monetaria.
CURVA DE PHILLIPS Y EXPECTATIVAS DE
INFLACIÓN
Origen de la estanflación
Inflación
Curva de Phillips
con πe elevada
π
u1
u2
Curva de
Phillips con πe
baja
Los gobiernos no
deberían meterse
en políticas
Desempleo abierto en Nicaragua
Datos oficiales y una aplicación de la Ley de Okun
Tasa de desempleo abierto (BCN)
Tasa de desempleo abierto (COPADES)
18.0
16.0
%
d
e
14.3
14.0
12.0
10.0
l
a
P
E
A
7.8
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
1994
1995 1996
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Fuente: con base en datos del BCN y COPADES.
Realmente el desempleo en Nicaragua es bajo??

Aunque se han desarrollado encuestas de hogares para la
medición de empleo desde 1993, solo desde 2003 se han
llevado a cabo encuestas nacionales (urbano y rural).

Las encuestas de hogares sobre empleo han sufrido
muchos cambios metodológicos.

Aún cuando las encuestas no son comparables, se puede
notar que los cambios en la estructura del empleo se
deben a los cambios en el espacio temporal.

El principal problema de la población según las encuestas
de opinión pública es el DESEMPLEO.