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Continúa el auge de Asia
Asia continúa escalando, camino a convertirse en
la mayor potencia económica mundial
Dennis Essrich, Portfolio Manager, Fixed Income Asia
En las últimas décadas, el mundo se ha
visto impulsado cada vez más por las economías de mercados emergentes, que se
han transformado en el nuevo motor de la
economía mundial y una de las tendencias macroeconómicas más debatidas
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1
Japón
Fuente: Oxford Economics, CBRE (T1 2012)
Última medición de datos: 29.10.12.
La rentabilidad histórica y los escenarios de mercados financieros no son garantía de rentabilidad actual o futura.
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Nueva Zelanda
Tailandia
Australia
Mundo
Filipinas
Asia Pacífico
Taiwan
Hong Kong
Malasia
Singapur
Vietnam
2013 E
Corea del Sur
2012 E Indonesia
0
India
Si bien las previsiones de crecimiento vienen revisándose a la baja
en los últimos tiempos, las economías asiáticas registran un crecimiento sostenido que se apoya en
unos mejores recursos financieros,
unos balances más sólidos y una población trabajadora joven. A esto se
suma el ascenso de la clase media
asiática que se ha traducido en una
nueva generación de consumidores
ávidos de oportunidades para gastar
su nueva riqueza. Al mismo tiempo,
el aumento de la urbanización y la
industrialización ha generado una
mayor demanda de desarrollo de infraestructuras.
Después de todo, la evolución de
los mercados de capitales asiáticos
ha sido dispar, tanto en términos regionales como por clases de activos.
Crecimiento del PIB por países
China
Mientras los países de Occidente se
esfuerzan por reconstruir sus economías tras una década de excesos,
el mundo busca una fuente de crecimiento sostenible en las economías
emergentes. En particular, Asia ha
atraído la atención de inversores y
economistas. Su lugar como nuevo
motor de crecimiento de la economía mundial es una de las tendencias
macroeconómicas más debatidas en
estos tiempos.
Las previsiones económicas prácticamente no dejan margen de duda
de que China destronará a Estados Unidos como la economía más
grande del mundo en los próximos
diez a quince años. Su ritmo de crecimiento sobresale aún más debido
a su constancia y duración. ¿Cómo
pueden los inversores aprovechar
el enorme potencial económico que
ofrecen las economías asiáticas?
Variación anual (%)
Extracto del estudio «Asia: desarrollo,
mercados financieros, infraestructuras y
consumo, China»
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Trends 11|12.12
Mayor resistencia a las conmociones
mundiales
Las conmociones externas, tales como la
crisis financiera, la crisis de deuda de la
zona euro o el crecimiento mediocre de
EE. UU. posiblemente hayan desacelerado el crecimiento de Asia, pero no han
desbaratado el crecimiento estructural de
la región. Durante la crisis de 2008/09
se observaron salidas de capitales en
busca de activos considerados refugios
de seguridad en un contexto de mayor
aversión al riesgo; esta situación se hizo
sentir en la economía real de Asia, lo que
provocó un descenso de los intercambios comerciales y del crecimiento del
PIB, pero esta tendencia ha resultado
ser temporal.
Los niveles de deuda pública de Asia parecen atractivos en relación con los
niveles del G7
250%
200%
150%
100%
50%
Promedio G7
Promedio del G7
(sin Japón)
Japón
Singapur
Indonesia
Vietnam
Tailandia
Filipinas
Malasia
India
0%
China
en los últimos tiempos. Las economías
emergentes no sólo han superado a las
de los países desarrollados en términos
de su cuota del PIB mundial sino que,
además, están creciendo más rápidamente. En los años 1980, los mercados
desarrollados y los emergentes crecían
al mismo ritmo. Pero desde el nuevo milenio, el crecimiento medio de los países
de mercados emergentes ha subido a
tasas que triplican las de las economías
de países desarrollados. El principal catalizador de este crecimiento han sido las
economías asiáticas. La prosperidad de
Asia ha significado una creciente participación del PIB mundial en detrimento de
los países desarrollados. Según estimaciones del FMI, la cuota del PIB mundial
que corresponde a los países desarrollados disminuirá en un 17% entre 1992 y
2015, un deterioro sin precedentes. Al
mismo tiempo, se espera que la cuota de
la producción mundial correspondiente a
los países en desarrollo de Asia aumente
un 18%.
Datos a abril de 2012
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Trends 11|12.12
Fuente: Fondo Monetario Internacional, base de datos de la publicación Perspectivas Económicas Mundiales, Credit Suisse
Última medición de datos: 29.10.12.
La rentabilidad histórica y los escenarios de mercados financieros no son garantía de rentabilidad actual o futura.
Las economías asiáticas, con abundantes reservas de efectivo y políticas flexibles, lograron sortear estas dificultades
sin fatalidades y han reanudado su trayectoria de crecimiento. Más aún, el legado de la crisis asiática a finales de los
años 1990 garantizó que tanto las empresas como los gobiernos dieran prioridad a la disciplina de sus respectivos
balances.1 Las reformas integrales de
su marco macroeconómico y del sector
financiero han reducido considerablemente la vulnerabilidad de la región a las
conmociones externas. Se espera que
los niveles de deuda de las economías
asiáticas desciendan aún más, en tanto
aumentan las dudas sobre la solvencia de
las economías de Occidente.
Crecimiento sostenible mediante
la gestión responsable del presupuesto
Los niveles de deuda soberana aumentaron ostensiblemente tras la crisis financiera de 2008/09 ya que muchos países
buscaron evitar que sus economías co-
lapsaran. Como se ilustra en el siguiente
gráfico, este fenómeno se ha evidenciado
principalmente en las economías de Occidente.
Tras la crisis financiera de Asia en 1997,
una gestión presupuestaria prudente se
tradujo en unos balances corporativos sólidos y un bajo endeudamiento del sector público (con la excepción de Japón y
Singapur).
Condiciones demográficas favorables
Las tendencias demográficas favorables
han constituido un componente clave del
crecimiento de los mercados emergentes. Mientras las economías de Occidente lidian con el envejecimiento de la
población y unos coeficientes de dependencia más elevados, la población activa
en los mercados emergentes ha crecido
a ritmo acelerado gracias al rápido crecimiento demográfico. A su vez, el crecimiento de la población activa ha permi1
Aberdeen, Asian Bonds: A misunderstood opportunity, 2012.
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paran el impacto que esto tendrá en el
mundo con el ascenso del consumidor estadounidense en la década de 1950 tras la
guerra mundial, y prevén que esto tendrá
importantes consecuencias para las empresas, los inversores y los gobiernos de
Asia y del resto del mundo.
tido aumentar la base de consumidores,
lo que ha dado impulso al consumo del
sector privado, que es clave para que las
economías puedan articular la transición
de una dependencia de la demanda externa a una economía potenciada por la
demanda interna.2
Los avances en el marco jurídico infunden credibilidad
Cabe destacar que no han sido solo
los factores estrictamente económicos, como los bajos niveles de deuda
soberana y las condiciones demográficas relativamente favorables, los que
han permitido que las economías asiáticas redujeran la brecha con las grandes
economías del mundo, como Alemania y
EE. UU. También se han hecho enormes
avances en el frente político y en materia de instituciones jurídicas. En los últimos años, la credibilidad y transparencia
de las estructuras fiscales, financieras y
de los bancos centrales han mejorado
significativamente, pues las autoridades
han reconocido la importancia de áreas
tales como los derechos de propiedad
para generar en el mundo confianza en
las economías asiáticas. El futuro crecimiento de Asia probablemente dependa
de la eficacia con que la región logre arti-
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cular la transición de un modelo de crecimiento dependiente de las exportaciones
a uno autosuficiente, como por ejemplo
mediante una mayor demanda interna. El
crecimiento de la demanda interna puede
lograrse cuando el consumo y la inversión aumentan y se reduce el superávit
de ahorro. Para que ese crecimiento sea
posible, los responsables de formular las
políticas deben alentar las inversiones
en activos fijos, reducir las barreras a la
expansión del consumo e introducir medidas que propicien ese crecimiento. Un
mejor entorno de inversión, la asignación del gasto público al desarrollo de infraestructuras y la creación de redes de
seguridad social, como los sistemas de
salud, educación y pensiones, promoverán el consumo y reducirán el coeficiente
de ahorro.
Tema destacado: el consumidor
En los últimos diez años, las inversiones en
activos fijos han desplazado al consumo
como principal catalizador del crecimiento
de Asia. Pero esto ha llegado ahora a un
punto de inflexión. Quienes analizan las
economías asiáticas a largo plazo creen
que el ascenso del consumidor asiático
será la próxima megatendencia de la economía mundial. Los especialistas com-
Énfasis en la demanda interna
Hasta el momento, el ascenso de las economías asiáticas que comenzó en Japón
hace ya casi medio siglo ha sido un tema
de producción. De la mano de China, la
mayor prosperidad ha obedecido fundamentalmente al perfil exportador de
sus economías, que ha convertido a Asia
en la fábrica más grande de productos
electrónicos, juguetes y automóviles del
mundo. Hasta el momento, el principal
consumidor de los productos asiáticos era
EE. UU., lo que explica que los países
asiáticos registraran superávits comerciales y por cuenta corriente permanentes.
Por su parte, EE. UU. ha tenido que hacer frente a crecientes déficits por cuenta
corriente. Los países asiáticos son responsables de casi la mitad del déficit estadounidense (que, por término medio,
rondó los 700 000 millones de USD, o un
5% del PIB, entre 2003 y 2008)3.
En otras palabras, el motor del consumo
estadounidense ha sido el principal catalizador del crecimiento de la producción
asiática. En los últimos diez años, el aumento de la riqueza, especialmente en
China, ha dado origen a un nuevo consumidor de bienes en la región. Esto ha
permitido que la economía china dependa
cada vez menos de las exportaciones;
los bajos salarios y las divisas devaluadas han dejado de ser el principal foco
de atención. Como es lógico, impulsar el
consumo interno es el tema clave de los
responsables de la formulación de políti-
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Trends 11|12.12
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Trends 11|12.12
cas en China en el duodécimo plan quinquenal (que cubre 2011–2015) de China.
De hecho, si los países asiáticos logran
restablecer el equilibrio de sus economías
orientadas a la exportación para transformarlas en economías impulsadas por
la demanda interna, las divisas asiáticas
tendrán amplio margen de revalorización,
aumentando así al mismo tiempo el poder
adquisitivo del consumidor asiático.
el mercado más grande del mundo para
muchos artículos del hogar, como televisores, refrigeradores y aires acondicionados. China ha desplazado a EE. UU.
como el principal mercado automotor del
mundo. Empresas como Volkswagen,
GM y también marcas de prestigio como
BMW y Mercedes Benz obtienen una
porción cada vez mayor de sus ingresos
en el mercado chino.
El ascenso del consumidor asiático
Hoy día, los consumidores estadounidenses deben hacer frente a una elevada tasa de desempleo y su capital se
ha evaporado debido al desmoronamiento
de los precios del sector de la vivienda.
Los consumidores europeos no están en
condiciones de ocupar ese espacio vacío
ya que están lidiando con las consecuencias de unos países sobreendeudados
que exigen medidas de apoyo fiscal y monetario para evitar la ruptura de la Unión
Monetaria Europea. Esto deja a unos tres
mil quinientos millones de consumidores
en los países en desarrollo de Asia. El
consumidor asiático tiene un enorme potencial de desarrollo. Si bien representa
a la mitad de la población mundial, los
países en desarrollo de Asia sólo producen un 30% del PIB mundial. El consumo
chino sólo representa el 35% del PIB del
país, en comparación con el 65% de
EE. UU. A finales de 2008, la población
asiática de 3 500 millones de habitantes había gastado menos de 7 mil millones de USD, en tanto la población estadounidense de apenas 300 millones de
habitantes había gastado 10 mil millones
de USD.4
Tras haber ido a la zaga un par de años,
el mercado de consumo de la India está
mostrando indicios similares de desarrollo. Actualmente, el mercado de telefonía
móvil de la India crece a la tasa más rápida del mundo.
Si bien las altas tasas de ahorro anteriormente habían frenado el consumo,
hay indicios de cambios culturales entre
los consumidores asiáticos. China ya es
La clase media asiática se erige
como la pieza central del futuro económico de Asia
Se espera que gran parte del crecimiento
del consumo en Asia tenga origen en una
nueva clase media en ascenso en la región.5 En la actualidad, Asia concentra el
28% de la clase media mundial en términos de cantidad de habitantes (véase la
nota 4). Esta cuota podría duplicarse para
2020. Tan sólo la clase media de China
sería para ese entonces mayor que toda
la población residencial de la UE. Para
2030, se prevé que este grupo esté conformado por dos mil millones de personas. La creciente opulencia va de la mano
de un proceso de rápida urbanización.
Los consumidores de la clase media viven principalmente en áreas urbanas, lo
que explica por qué las ciudades asiáticas
han sido las que más han crecido desde
el inicio del nuevo milenio. En consecuencia, se espera que la población urbana de
Asia-Pacífico crezca más del 21% durante
la próxima década.6 Según estimaciones
de la OCDE,7 la clase media de Asia representa el 23% del gasto total de con-
sumo actual. Las mismas estimaciones la
sitúan en un 54% para 2020, pudiendo
llegar rápidamente al 66% hacia 2030.
Conclusión
El consumidor asiático podría ser la megatendencia del próximo decenio a medida que las economías asiáticas dejan
de ser productores de bajo coste orientados a la exportación para generar unos
mercados autosuficientes orientados al
consumo. A medida que estas economías crecen y se tornan más sofisticadas,
sus mercados financieros se amplían y
abren más oportunidades para los inversores. Esto no se limita simplemente a
los mercados de renta variable convencionales. Los mercados de inmuebles,
infraestructuras y bonos corporativos posiblemente presenten nuevas opciones
de inversión para los inversores internos
y extranjeros. Al igual que en cualquier
otro proceso de este tipo, una reestructuración económica siempre presenta desafíos y riesgos. Sin embargo, las economías asiáticas parten de una posición
de considerable fortaleza, con escaso
endeudamiento y un fuerte crecimiento.
En síntesis, hay varias razones para estar
entusiasmado respecto de las perspectivas para Asia.
Blackrock Investment Institute, Are Emerging Markets the next
Developed Markets, agosto de 2011.
Asian Conversations, Size counts: China and India flex their
consumer muscle, 2011.
4
McKinsey Quarterly, Think regionally Act globally – Four steps
to reaching the Asian consumer, 2009.
5
No es fácil definir a la clase media con exactitud. En un estudio
publicado por la OCDE en 2010, Homi Kharas define como
clase media a los hogares que viven con unos ingresos por
cápita de entre 10 y 100 USD en términos de paridad del poder adquisitivo. La Academia de Ciencias Sociales de China,
una institución de investigación del Estado, fija como parámetro unos ingresos anuales del orden de los 7 300 USD (a
2009). Otros análisis del mercado internacional fijan ese nivel
en 10 000 o una cifra superior.
6
Singapore Economic Development Board, Future Ready Today
– Understanding the psychology of the new-Asia consumers.
7
OCDE, The Emerging Middle Class in Developing Countries,
2010.
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Producido por Marketing Asset Management
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