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Sistema Financiero y Economía
Real
Vicente Salas Fumás
Universidad de Zaragoza
Septiembre 2009
Guión
• ¿Por qué es importante el sistema financiero para
el crecimiento económico?
• ¿En qué condiciones afronta el sistema financiero
español las demandas de la economía productiva
ante la salida de la crisis?
• ¿Cuáles son las necesidades de la economía
productiva en España en el presente y en el
inmediato futuro?
• ¿Está el sistema financiero español en condiciones
de responder a esas necesidades?
Funciones del sistema financiero
• Alisamiento inter-temporal de consumo de las
familias y de las inversiones de las empresas.
• Canalizar el ahorro hacia los proyectos de
inversión.
• Seleccionar a los receptores de fondos (empresas)
y vigilar para que se obtenga una retribución
“aceptable” al ahorro. Control del capital.
• Permitir a familias y empresas el compartir/
diversificar riesgos.
• Facilitar medios de pagos (liquidez).
Consecuencias del Control del Capital
• Cierre de empresas y de entrada de nuevas empresas y
empresarios en el mercado.
• Transferencia fondos desde sectores en declive (por falta
de demanda) a sectores innovadores y con futuro.
• Consolidar a las empresas que han demostrado
capacidades competitivas.
• Reducir primas de riesgo y el coste del capital.
• Promover la competencia por el control de las empresas
entre equipos directivos.
• Desvincular la capacidad efectiva para emprender de la
riqueza personal.
Factores que condicionan el buen
funcionamiento de los sistemas financieros
• Conflictos de interés dentro de las empresas (accionistas,
trabajadores, directivos) y entre acreedores y accionistas
bancarios (responsabilidad limitada).
• Fallos del mercado cuando la información está
asimétricamente distribuida y las personas tienden al
comportamiento oportunista.
• Miopía, ilusión monetaria, sobre-reacción, burbujas
(irracionalidad individual)
• Bajos incentivos a invertir en información sobre la calidad
de los proyectos y de las personas que los gestionan si la
inversión no se puede rentabilizar.
Principales mercados e instituciones del
sistema financiero
• Mercados financieros (bolsas de valores):
mecanismos de transferencia y control no
intermediados.
• Bancos, cajas y cooperativas: mecanismos de
transferencia y control intermediados.
• Sociedades de inversión colectiva (fondos,
mutuas, sociedades de capital riesgo, private
equity).
• Crédito comercial (clientes-proveedores)
• Autofinanciación de las empresas a través de los
beneficios retenidos
Principales sistemas financieros
(desarrollados)
Anglosajón
Mercados
Financieros
Bancos
Control
Capital
Japón
Centro Europa
Central
Desarrollados Menos
importantes
Competitivos
Concentrados
OPAS
Banco
Principal
Banco de
Referencia
Tendencias recientes
• Tendencia hacia un sistema financiero con más
protagonismo de los mercados; des-intermediación.
• Impulso al originar para distribuir. Banca transaccional
gana protagonismo sobre la relacional.
• Globalización de la actividad. Acompañamiento a las
inversiones productivas muchas de ellas a través de
empresas que crean filiales y controlan internamente la
asignación de recursos en el país de destino
• Competencia que presiona a la innovación. Conflictos con
la regulación.
Situación del sistema financiero español
• Importancia de los mercados financieros y de los
bancos.
• Número de intermediarios y formas de propiedad.
• Zona euro
• Volumen de actividad y gestión de riesgos por
parte de las entidades financieras.
• Eficiencia, rentabilidad y solvencia.
• Diferencias entre entidades
Estructura bancaria España
Nº
Activos Beneo. Trabaj. Oficina
Bancos
72
52,8%
51,9%
42,4%
34,2%
Cajas
46
39,8%
42,9%
47,6%
54,0%
CCC
83
3,8% 3,0%
7,4%
10,9%
Otros
77
2,4% 2,2%
2,7%
0,9%
Total
278
100%
100%
100%
100%
en
e
en ‐83
e
en ‐84
e
en ‐85
e
en ‐86
e
en ‐87
e
en ‐88
e
en ‐89
e
en ‐90
e
en ‐91
e
en ‐92
e
en ‐93
e
en ‐94
e
en ‐95
e
en ‐96
e
en ‐97
e
en ‐98
e
en ‐99
e
en ‐00
e
en ‐01
e
en ‐02
e
en ‐03
e
en ‐04
e
en ‐05
e
en ‐06
e
en ‐07
e
en ‐08
e‐
09
T ip o d e in terés in terb an c ario a 12 mes es (% )
25
20
15
10
5
0
Rentabilidad Préstamos (verde), Coste Pasivo (morada) y
Diferencial (azul puntos)
Diferencial
12%
3%
9%
4%
1,5%
2%
93
03
08
Costes operativos por unidad de output
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
0.0%
Crédito (Billones)
Evolución del crédito bancario
Creto. Crédito
3,0
30%
2,0
10%
0,5
94
0%
03
08
27000
Beneficio
18000
16%
9000
ROE
00
04
10%
08
Entidad Representativa en UME
Costes Fijos (azul)
Margen Bruto (roja)
Estrechamiento de
Márgenes Entrada Euro
Actividad
A*A
A*D
Aumento demanda
por descenso tipos
Crédito y Composición del VAB
VAB
2000
2004
2007
Crédito
2000
2004
2007
Primario Indust.
Const.
Inmobi.
4%
4%
3%
21%
19%
18%
8%
11%
12%
8%
9%
10%
Servi.
58%
58%
57%
4%
4%
3%
26%
19%
16%
14%
16%
17%
11%
23%
32%
44%
38%
34%
Crecimiento crédito (derecha)
30%
7%
15%
4%
Interés préstamos
04
05
06
07
08
09
Creto. PIB
Morosidad y Cobertura
Cobertura
4%
300%
Morosidad
50%
0,5%
93
99
07
Costes Fijos (azul)
Margen Bruto (roja)
Nuevo margen de
equilibrio después crisis?
Morosidad
acumulada
Mayor capital
regulatorio
Actividad
A*D
Demanda postCrisis (si no cambia el número de entidades)
Dispersión en la situación de las entidades financieras
Informe de Estabilidad
Estabilidad
Crisis
Variable de Riesgo
Rentabilidad
Solvencia
Respuestas
i) Que las propias entidades asuman las pérdidas y
reestructuración a través del mercado (crisis sistémica).
ii) Recapitalizar las entidades para compensar las pérdidas
acumuladas en el balance (no se sabe cuáles son realmente las pérdidas
y además cambian en el tiempo a medida que la crisis real se agrava).
iii) Bancos malos que recogen los activos dañados (las entidades
no tienen interés en desvelar el verdadero valor de los activos dañados
porque ellas también tienen que reconocer pérdidas).
iv) Reestructuración ordenada del propio sector: liquidar
las entidades inviables y recapitalizar las viables: disminuye el número
de entidades y posiblemente también el número de oficinas.
Demandas desde la economía productiva
(economía real) en España en la salida de la
crisis: Corto Plazo
•
•
•
•
•
Preservar el tejido empresarial y mantener activos a los emprendedores
que han demostrado su competencia profesional y buen hacer;
financiar pérdidas; acompañar al ICO
Participar en los procesos de reestructuración, suspensiones de pagos
y quiebras en espíritu constructivo; colaboración con otros acreedores;
coordinación entre entidades.
Acompañar de forma ordenada los procesos de reducción de capacidad
en los sectores productivos.
Programas sociales de prevención de quiebras y desahucios.
En resumen aprovechar la información que tiene sobre los
acreditados de una forma eficiente y equitativa. Poner su saber
hacer en beneficio de los intereses de la sociedad; evitar el sálvese
quien pueda.
Demandas desde la economía productiva
(economía real) en España en la salida de la
crisis: Medio y Largo Plazo
• Estar a la altura de las necesidades que va a plantear el
nuevo impulso emprendedor en un periodo de cambio de
modelo y de sistema productivo (innovación,
internacionalización importancia del capital humano).
• Transferir fondos inmovilizados en el sector de
construcción-inmobiliario a los nuevos sectores motores
del desarrollo.
• Contribuir a la cohesión social y preservar los avances
conseguidos en la inclusión financiera.
• Acompañar y apoyar el impulso a la inversión pública.
• Mantener ajustado el coste del capital ante las nuevas
regulaciones.
Reformas y cambios internos frente a
demandas externas
• Incertidumbre y posición defensiva ante la
aparición de pérdidas.
Reducen los incentivos a invertir en información
sobre la calidad de los proyectos y los acreditados
y a utilizarla en línea con lo apuntado
anteriormente. Reforzamiento de los mecanismos
de confianza. Importante mantener valor de las
garantías y reforzar la colaboración y
coordinación.
Reformas y cambios internos frente a
demandas externas
• Menor número de entidades, más grandes y más
diversificadas geográficamente:
Reduce competencia, facilita coordinación e
instrumentación de recomendaciones públicas.
Aprovecha economías de escala
Aumenta distancia organizacional; reduce
posibilidades de banca relacional. Más
formalización y burocratización. Afecta
especialmente a PYMES
Reformas y cambios internos frente a
demandas externas
• Mayores exigencias de capital. Banca “aburrida”
y conservadora
Importancia creciente de los activos intangibles, capital
humano, innovación, calidad, diferenciación como factores
de competitividad para las empresas.
Los activos en que se invierte no sirven como colateral
pues no tienen valor fuera de las actividades productivas;
diferencia frente a la banca tradicional muy acostumbrada
a prestar con muchas garantías reales detrás (hipotecas).
Necesidad de nuevas instituciones y mercados financieros;
más peso a la financiación con recursos propios
(sociedades de capital riesgo).
Reformas y cambios internos frente a
demandas externas
• Diversidad institucional (capacidad de adaptación
al cambio de las distintas formas de propiedad y
gobierno)
Preservar la integración financiera y atender
necesidades de colectivos diferenciados (auto
empleados, colectivos de renta baja,
emprendimiento e innovación).
Posible intensificación de tensión entre lo global y
lo local sobre todo para cajas de ahorros y
cooperativas.
Conclusión
• Sistema financiero contribuye al crecimiento económico
desvinculado el emprendimiento de la riqueza personal
• Sistema financiero español ha respondido bien a las
demandas y necesidades de la economía productiva hasta
la fecha; asimilación efectiva al entorno EMU.
• Nueva encrucijada: Facilitar el cambio en el modelo de
economía productiva. (transición tangibles a intangibles).
• Para ello se necesitará innovación institucional y nuevas
prácticas en la instrumentación de deuda y fondos propios.
Posiblemente también nuevas formas de propiedad y
gobierno en las empresas.