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Sábado 14/3/2015
LAS MEDIDAS DEL BCE TUMBAN LA MONEDA
La paridad del euro,
¿es buena o mala?
La debilidad de la divisa, que se sitúa en mínimos de 2003, supone
un catalizador para la economía por el impulso de las exportaciones.
Daniel Badía. Madrid
El número de viajeros españoles a Estados Unidos ha
crecido en los últimos años de
forma exponencial. En 2011,
alcanzó los 700.000, la cifra
más alta de los últimos diez
años, según datos del Departamento de Comercio de
EEUU. No es casualidad que
las marquesinas de la capital
madrileña estuvieran plagadas de ofertas de las agencias
de viajes para ir a Nueva York.
El motivo: el euro se ha movido en un rango constante durante esos ejercicios de entre
los 1,20 y los 1,60 dólares –su
máximo histórico lo alcanzaba el 22 de abril de 2008–.
Sin embargo, cada día que
pasa es más caro cruzar el
charco porque el euro se encuentra en caída libre. De hecho, está a punto de alcanzar
la paridad con el dólar, algo
que no ocurría desde finales
de 2002 (ver gráfico). Visto
así parece, sin duda, una noticia muy negativa. Sin embargo, no lo es en el contexto actual. ¿Por qué desde Fráncfort
aplauden la debilidad de la
moneda única? Porque es uno
de los factores clave para que
la economía de la eurozona
recupere un crecimiento sostenible, apoyado a su vez por
otros elementos, como la caída del precio del petróleo.
Medidas del BCE
El Banco Central Europeo
(BCE) tiene, por tanto, en la
caída del euro un aliado para
combatir la fragilidad económica. Precisamente, las medidas puestas en marcha por
parte de la institución monetaria han provocado este descarrilamiento de la divisa. “La
reciente depreciación del euro es muy positiva. El debilitamiento del euro ayudará a relanzar las exportaciones, un
aspecto especialmente importante para la economía española, que necesita ampliar
el superávit por cuenta corriente para reducir la deuda
externa”, explica Jordi Gual,
director ejecutivo de Planificación Estratégica y Estudios
Causas y
consecuencias
G La divisa ha
corregido parte de la
fortaleza presentada
en 2012 y 2013, porque
mientras el BCE acaba
de anunciar un plan de
compra masiva, la Fed
prepara ya al mercado
para una subida de
tipos de interés.
G El euro se encuentra
alrededor del
promedio histórico
frente a la cesta de
divisas de los
principales socios
comerciales.
G La depreciación de
la moneda de un país
abarata los productos
nacionales para los
extranjeros, a la vez
que encarece los
productos extranjeros
para los residentes en
el país.
G El debilitamiento
del euro ayudará a
relanzar las
exportaciones, un
aspecto muy
importante para la
economía española,
que necesita reducir
su superávit por
cuenta corriente.
de CaixaBank.
El pasado 22 de enero, Mario Draghi, presidente del
BCE, anunciaba el lanzamiento de un plan de compra
masiva de deuda pública, conocido popularmente como
QE, para reconducir la inflación hacia niveles por debajo,
pero cercanos, al 2%. En total,
inyectará más de un billón en
18 meses. Si se aumenta la
oferta de dinero en circulación, se debilita la divisa.
El pasado 5 de marzo, el
BCE ofreció todos los detalles
y dio el pistoletazo de salida a
las compras de deuda. Durante las seis jornadas siguientes,
el euro se dejó un 6%, una racha que no se veía desde la
caída de Lehman Brothers en
octubre de 2008. Desde comienzos de septiembre del
año pasado, cuando el BCE
puso en marcha su programa
de compra de deuda privada
(cédulas y titulizaciones), el
euro se ha dejado casi un 20%
frente al billete verde. “El debilitamiento actual del euro
deshace, solo en parte, el fortalecimiento que se produjo
entre el verano de 2012 y el
2013. Ello fue debido, sobre
todo, a que el BCE mantuvo
una política monetaria menos
expansiva que la de los principales bancos centrales a nivel
global. En este sentido, el fin
del QE de la Reserva Federal,
combinado con el inicio del
QE del BCE, ha sido clave para impulsar este cambio de
tendencia”, señala Gual.
Este movimiento se ha acelerado, por tanto, por el cambio de sesgo de la política monetaria acometido por la Fed.
Se espera que la institución liderada por Janet Yellen dé alguna señal de subidas de tipos
en los próximos meses. “La
paridad puede ser adecuada
si los ciclos económicos y de
política monetaria en EEUU y
la eurozona son marcadamente diferentes, como es el
caso actual: la Fed indicando
su disposición a comenzar un
ciclo alcista de tipos en torno
a mitad de año y un dinamismo económico marcadamente superior en EEUU”, explica José Manuel González-Páramo, ex miembro español
del comité ejecutivo del BCE
y actual consejero ejecutivo
de BBVA.
La debilidad del euro tiene
un efecto directo sobre las exportaciones. En España, suponen ya más del 35% del PIB
y es la segunda economía, sólo
por detrás de la alemana, que
más ha notado ese impulso,
tal y como ha destacado en varias ocasiones el ministro de
Economía y Competitividad,
Luis de Guindos. “No aprecio
un desalineamiento significativo en el precio del euro respecto de su valor fundamental, y sí, en cambio, creo muy
positivo su impacto en la demanda de exportaciones y en
la intensidad de la recuperación”, añade González-Páramo.
Efecto en las empresas
La depreciación de la moneda
de un país abarata los productos nacionales para los extranjeros, a la vez que encarece los productos extranjeros
para los residentes en el país.
Por poner un caso práctico,
incluido por el economista Ignacio López Domínguez en el
diccionario de expansion.com
y adaptado al tipo de cambio
actual. ¿Cuántos dólares costaría un automóvil SEAT cuyo precio es de 12.000 euros?
Con el euro de hace sólo un
año (1,4 dólares) el automóvil
de fabricación nacional tendría un precio de 16.800 dólares. Pero ahora, tras la depreciación (1,05 dólares), se sitúa
en 12.600 dólares. Asimismo,
¿cuántos euros costaría un
automóvil Chrysler que cuesta 20.000 dólares? Hace un
año, el automóvil de fabricación extranjera tendría un
precio de 14.286 euros. Pero
ahora, su precio es de 19.047
euros.
No es de extrañar que, además de las autoridades europeas, varios consejeros delegados de las principales empresas de la eurozona estén
aplaudiendo esta caída del euro. Cada 0,2 dólares que el euro se deprecia frente a la divisa estadounidense, se incrementa en un 5% el beneficio
operativo de las empresas europeas, según un estudio de
Alphavalue, una firma independiente de análisis.
Tal y como recogía Financial Times esta semana, el
consejero delegado de Airbus,
Tom Enders, calculó que ca-
LA HISTORIA DEL EURO
Euro/dólar. En dólares por euro.
1,6
1 ENE 99
El primer cruce del euro
en Europa,el 4 de enero,
se fija en 1,1742 según
el sistema Reuters.
1,5
1,4
1,3
30 JUN 04
La Fed sube por primera
vez en cuatro años los
tipos de interés.
1,2
1,1
1 ENE 02
Se ponen en
circulación los
billetes y monedas
en euros en doce
países.
1,0
0,9
0,8
1999
2000
2001
2002
2003
Fuente: Bloomberg
El euro se ha dejado
casi un 20% desde
septiembre del año
pasado, cuando ya se
dejó entrever el ‘QE’
González-Páramo ve
bien la paridad por
los diferentes ciclos
económicos de EEUU
y de la eurozona
da 0,1 dólares que se deprecia
el euro se traduce en unas ganancias de 1.000 millones. Esta compañía produce principalmente en la eurozona y
vende en dólares.
Por su parte, Jean-Pascal
Tricoire, el responsable de
Schneider Electric, dijo al diario británico el mes pasado
que la caída de la divisa tendría un impacto de 1.500 mi-
llones en sus ingresos.
De alguna manera, esto se
traducirá en el corto plazo en
unos ingresos mayores para el
tejido empresarial de la eurozona, en un incremento del
flujo de caja, la posibilidad de
pagar más dividendo y, todo
ello, con el consiguiente impulso en Bolsa. Pero a largo
plazo también hace a estas
compañías más rentables y
competitivas.
No opinan lo mismo los ejecutivos de algunas empresas
estadounidenses. “La caída
del euro nos está haciendo daño”, reconoció el vicepresidente ejecutivo de la división
tecnológica de Xerox, Jeffrey
Jacobson, en una conferencia
a inversores el pasado 5 de
marzo. Esta compañía generó
en torno al 20% de sus ingresos en Europa el pasado año
sobre un total de 19.500 millo-
2004
4
Sábado 14/3/2015
29 OCT 14
22 ABR 08
La Fed pone
fin al QE3.
El euro marca máximo
histórico frente al dólar en
1,599 $
9 MAY 10
4 SEP 14
El BCE rebaja los tipos al
mínimo histórico 0,05% y
comienzan las especulaciones
sobre un QE europeo.
S.González
Rescate de
Grecia.
9 JUN 12
9 MAR 15
España solicita
el rescate de la
banca.
El BCE inicia la
compra
de títulos.
Un grupo de turistas pasea por las calles de la capital.
Un acicate para la
exportación y el turismo
P. Cerezal. Madrid
13 MAR
1,04 $
15 SEP 08
Quiebra de Lehman Brothers.
22 ABR 15
El BCE anuncia el QE:
comprará deuda por 60.000
millones al mes hasta al
menos septiembre de 2016.
26 JUL 12
Draghi promete hacer lo que sea
necesario para salvar el euro.
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Expansión
nes de dólares, según recoge
The Wall Street Journal. El fabricante de las galletas Oreo y
de las chocolatinas Cadbury,
Mondelez International, ha
tenido que elevar los precios
en Europa para equilibrar esa
caída del euro.
Guerra de divisas
No obstante, una mayor intervención por parte de los principales bancos centrales del
mundo ha provocado que el
resto de las instituciones monetarias también reaccionen.
Desde el 1 de enero, cuando
Uzbekistán recortó los tipos
de interés del 10% al 9%, hasta
hoy, un total de 22 bancos
centrales de todo el mundo
han tomado alguna medida
para intentar reavivar su economía, evitar la deflación o
debilitar sus monedas. Destacan las actuaciones del Banco
Los ejecutivos de las
grandes compañías
europeas aplauden
esta caída de la
moneda única
El fabricante
estadounidense de
las galletas Oreo ha
tenido que elevar los
precios en Europa
Un total de 22 bancos
centrales han
tomado medidas para
reavivar la economía
o debilitar su divisa
de Suiza, que el pasado 15 de
enero decidió abandonar su
objetivo de un tipo de cambio
mínimo de 1,20 francos por
euro, a la vez que ponía el precio del dinero en negativo; y
de Dinamarca, que decidió
rebajar cuatro veces los tipos
en menos de tres semanas e
intervenir en el mercado de
divisas para controlar la fluctuación de la corona.
Sin embargo, González-Páramo no ve motivos para hablar de guerra de divisas: “La
apreciación o depreciación
que responde a ciclos económicos o expectativas de política monetaria distintos es
una consecuencia coherente
con el funcionamiento de
nuestras economías. No creo
que haya razón alguna para
hablar de guerra de divisas,
especialmente cuando el euro
no se encuentra infravalorado
respecto de sus fundamentales”. En este sentido, Gual recuerda que, a pesar de la intensa depreciación observada
recientemente, “el tipo de
cambio actual del euro frente
a la cesta de divisas de los
principales socios comerciales se encuentra alrededor del
promedio histórico”. Con esta
opinión coincide también el
ejecutivo de BBVA: “Lo importante como reflejo de
competitividad subyacente es
el tipo de cambio efectivo real
con el conjunto de los países
con los que comerciamos. Ese
tipo de cambio, pese a la depreciación de los últimos meses, es aún más elevado que a
mediados de 2012”, añade.
Por tanto, la debilidad del
euro frente al dólar y esa paridad hacia la que camina es
más que positiva en el momento actual.
Una política monetaria que provocara el descenso del precio del euro era una de las medidas más reclamadas desde
la industria y el turismo. Gran parte de las compañías exportadoras consideraban que era la forma menos costosa de
rebajar el precio de sus bienes de cara al exterior, y mucho
más rápida que tratar de abaratar el precio de la energía o
de los costes laborales. De hecho, Francisco Vidal, economista jefe de Intermoney responsable de la eurozona, señalaba hace unos meses que España no podría ser competitiva si el valor de la moneda única no se situaba por debajo de
los 1,15 dólares. En gran medida, tenía razón. Las exportaciones estaban renqueando en verano del año pasado, en
medio de la desaceleración europea y las tensiones comerciales con Rusia, pero pronto volvieron a acelerarse cuando
la ganancia de competitividad se hizo patente. En concreto,
las ventas al exterior cayeron un 2% en el segundo trimestre, respecto al mismo periodo del año anterior, pero subieron un 4,5% en la segunda mitad del ejercicio.
Otro factor positivo fue que España empezó a abrir nuevos
mercados y a profundizar en otros que están creciendo
más. Éste es el caso de Estados Unidos, hacia donde las exportaciones se incrementaron un 22% en el conjunto del
año y llegaron a dispararse un 36,3% en diciembre. Este
efecto se amplificó todavía más en Corea del Sur (83,6%) o
Taiwán (109,4%), y también tuvo resultados positivos en Japón (18,4%). Es más, las exportaciones al resto de la eurozona también se han visto impulsadas por la nueva política del
Banco Central Europeo, aunque sea indirectamente: como
muchos de estos países han ampliado su mercado fuera de
la unión monetaria, han podido importar también más bienes españoles. Así, las ventas a Holanda han crecido un
8,9% en el conjunto del año, por un 5,7% de las alemanas y
un 5,1% de las italianas.
Por otra parte, la depreciación del euro no ha tenido grandes
efectos negativos, debido a que ha coincidido con un fuerte
desplome del petróleo. Normalmente, una caída de la divisa
provoca un descenso de los precios de cara al exterior, pero
supone un coste añadido de los precios de las materias primas que las empresas necesitan importar, y que se pagan
en dólares, lo que puede provocar un fuerte deterioro de la
competitividad y de la balanza comercial, unidos a una subida de la inflación. En esta ocasión, en cambio, el descenso
del crudo ha sido mucho mayor (un 52% en dólares desde
junio), hasta el punto de que su precio en euros también ha
experimentado una notable rebaja del 37%, lo que ha permitido que los precios se moderen y el consumo crezca.
Finalmente, el turismo también puede vivir un fuerte repunte, después de que en 2014 lograra un nuevo récord con la
atracción de 65 millones de visitantes extranjeros que se
dejaron cerca de 63.000 millones de euros en el país. La llegada de turistas procedentes de países fuera de la eurozona
se incrementó en gran medida, como reflejan los casos de
Suiza (subió un 38,9% en diciembre) o Estados Unidos
(8,3%). Además, los visitantes de países que no forman parte ni de Europa ni de América aumentaron un 22,2%. Este tipo de turistas de países lejanos son especialmente buenos
para la economía española, porque cada una de sus visitas
puede dejar unos 2.000 euros en el país, el doble de lo que el
turista medio gasta habitualmente.
Impreso por Joan Lopez Alegre. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproducción.
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