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INFORME TRIMESTRAL
DE LA IED ESPAÑOLA EN LATINOAMÉRICA
NÚMERO 5. ENERO 2015
Las estadísticas incluidas en este informe alcanzan hasta el tercer trimestre de 2014
ENCEFALOGRAMA PLANO DE LA INVERSIÓN ESPAÑOLA EN LATINOAMÉRICA.
TANTO LA INVERSIÓN COMO LA DESINVERSIÓN PRESENTAN LOS MENORES
VALORES DE LOS ÚLTIMOS AÑOS
RESUMEN EJECUTIVO
 En el tercer trimestre de 2014 la inversión bruta española en Latinoamérica ha
sido de 220 M€, el menor valor, con gran diferencia, de los últimos años.
 En términos anuales la inversión acumulada ha sido de 2.412 M€, un 44%
inferior al año anterior. Como la inversión en el resto del mundo ha
aumentado en el mismo periodo un 40%, el peso relativo de Latinoamérica
sobre los flujos de inversión exterior española ha bajado hasta el 15%.
 A pesar de estos valores, como la desinversión ha sido prácticamente
inexistente, la aportación neta ha sido de 217 M€ en el trimestre. No
obstante, en valores anuales el movimiento neto es de -345 M€.
 Brasil continúa siendo el destino favorito en aquella región, con el 28% del
total en el último año, seguido por México con el 19%. En el lado opuesto,
Argentina únicamente ha recibido el 2%.
 Aunque el sector financiero sigue siendo el principal destinatario de la
inversión, durante los dos últimos años el sector de la construcción ha
mostrado un gran empuje.
 Las perspectivas para la inversión española descansan sobre la propia
evolución económica de Latinoamérica. Aunque a corto plazo ofrece sólo
una leve mejoría, se vislumbra a medio plazo un escenario interesante por
las previsiones de inversión ligados a las infraestructuras.
Nota: Los datos contenidos en este informe provienen en su mayoría de la base de datos DataInvex, del
Ministerio de Economía y Competitividad. Hay que resaltar tres características de los mismos:
1. No incluyen los beneficios reinvertidos ni la financiación entre empresas.
2. Se refieren a inversión productiva, no incluyendo por tanto las actividades de las ETVEs.
3. Están sometidos a provisionalidad, y suelen ser rectificados en las actualizaciones trimestrales.
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INFORME TRIMESTRAL
DE LA IED ESPAÑOLA EN LATINOAMÉRICA
NÚMERO 5. ENERO 2015
Para más información sobre la evolución de las principales economías latinoamericanas consulte
el Centro de Estudios Latinoamericanos - CESLA (www.cesla.com) y el Observatorio On-Line de la
Economía Latinoamericana - Red Econolatin.com (www.econolatin.com), donde podrá encontrar
información sobre:

Gaceta económica y política con las noticias que diariamente se publican en las
principales economías latinoamericanas

Informes y publicaciones sobre el seguimiento de la coyuntura económica
latinoamericana: Informe de alerta (semanal), Tendencias Latinoamericanas, Informe
trimestral de situación, Anuario Latinoamericano, etc.

Ciclo de Jornadas sobre la inversión extranjera directa en Latinoamérica

Bases de datos con información histórica de los principales indicadores económicos del
área.
Edita:
Centro de Estudios Latinoamericanos (CESLA)
Instituto L.R.Klein - Centro Gauss
Facultad de CC.EE. y EE.
Universidad Autónoma de Madrid
28049 - Madrid
Teléfono y Fax: 91 497 41 91
Correo electrónico: [email protected]; [email protected]
© Todos los derechos reservados. Queda prohibida la reproducción total o parcial de esta publicación
sin la previa autorización escrita del editor.
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PANORÁMICA GENERAL
Durante el tercer trimestre de 2014 la inversión bruta de las empresas españolas en
Latinoamérica ha ascendido a 220 millones de euros, el menor valor de los últimos años (gráfico 2).
En términos anuales, la inversión bruta acumulada durante los últimos cuatro trimestres
(desde 13-IV hasta 14-III) ha sido de 2.412 M€, un 44% inferior a los 4.337 M€ del año precedente, lo
que acentúa la tendencia negativa iniciada a mediados de 2012. El gráfico 1, que utiliza medias
móviles para suavizar el carácter errático de esta variable, refleja claramente esta situación. En
contraste, la IED española hacia el resto del mundo ha aumentado durante ese mismo periodo un
40%, lo que viene a confirmar también el menor interés relativo de Latinoamérica, que llegó a
representar a mediados de 2012 más del 50% de toda la IED española y se sitúa actualmente en
valores próximos al 15% (gráfico 1). Las razones de esta evolución hay que buscarlas más en las
incertidumbres respecto al futuro a medio plazo de las economías de la zona, especialmente en
algunas de ellas, que en la dinámica de internacionalización de la empresa española, más orientada
en estos momentos hacia otros mercados.
Prácticamente no hubo desinversiones por parte de las empresas españolas en
Latinoamérica durante este trimestre, aunque es muy probable que en posteriores actualizaciones
de estas estadísticas se revise al alza este valor, como viene siendo habitual.
De modo que, como consecuencia de esta desinversión cercana a cero y a pesar de la
debilidad de la inversión bruta, la inversión neta de las empresas españolas haya sido de nuevo
positiva durante este trimestre, aunque con el exiguo importe de 217 millones de euros.
Gráfico 1
Gráfico 2
IED bruta española hacia Latinoamérica
Media móvil de 4 trimestres
Millones de euros y porcentaje
Flujos de IED española hacia Latinoamérica
Valores reales
Millones de euros
Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad y elaboración propia.
PAISES Y SECTORES
Dados los reducidos valores del trimestre, es más útil analizar los datos en términos anuales.
Así, y dentro de este marco de atonía general, Brasil ha absorbido durante el último año el 28% de
toda la inversión española hacia la región, con 682 M€. Le siguen México, con 453 millones y un 19%,
Colombia, con369 millones y el 15%, y Perú, con 330 millones y un 14% (anexo). Los dos últimos
3
países ejemplifican una mayor presencia de países de nivel medio en el conjunto de las economías de
la región, que contrasta con la reducida presencia de Argentina, tradicional receptor de una parte
importante de los flujos de inversión procedentes de España, pero que en el último año sólo ha
recibido 59 millones de euros, que equivalen al 2% del total destinado a la región (gráfico 3).
Desde la perspectiva sectorial, las actividades financieras siguen ocupando el primer lugar
como destino de la inversión; han acaparado durante el último año un total de 447 millones de
euros, que suponen un 19% del total. A corta distancia se han situado la construcción (446 millones y
el 18%) y la industria (418 millones y el 17%). Actividades tradicionales de inversión, como las
telecomunicaciones y los suministros de servicios, apenas si han tenido movimiento durante esta
etapa (gráfico 4 y anexo).
Destaca la creciente actividad de las empresas constructoras españolas en aquella zona, de la
que damos cuenta regularmente en nuestro apartado de Noticias destacadas, que ha colocado a este
sector entre los primeros de las inversión española a lo largo de los dos últimos años (gráfico 4).
Gráfico 3
Gráfico 4
IED bruta española hacia Latinoamérica
Diez principales países
Millones de euros
IED bruta española hacia Latinoamérica
Diez principales sectores
Millones de euros
Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad y elaboración propia.
DESINVERSIÓN
En el acumulado de los últimos doce meses (gráficos 5 y 6), la desinversión de las empresas
españolas en Latinoamérica ha sido de 2.757 millones de euros, un 21% superior a la del periodo
anterior. Frente a ello, en el resto del mundo esta variable ha permanecido estable, lo que abunda en
la pérdida relativa de atractivo de aquella región para el capital español.
En el ámbito geográfico, Chile ocupa el primer lugar, con 857 millones desinvertidos en el
último año, equivalentes al 31% de toda la desinversión en la zona. Como ya indicamos en el número
2 de esta publicación, la mayor parte de este importe proviene de la venta por parte del BBVA del
64,3% de su participación en la gestora de fondos de pensiones chilena AFP Provida a la
norteamericana MetLife. Brasil ha acumulado una desinversión en este año de 745 millones de
euros, que también se localizan en su mayoría en el sector financiero. En tercer lugar aparece
Honduras, con una desinversión de 285 millones de euros, en su totalidad en el sector industrial.
4
Por su connotación política, merece la pena resaltar el hecho de que la desinversión de las
empresas españolas en Venezuela a lo largo de los últimos dos años ha sido nula.
Gráfico 5
IED española hacia Latinoamérica. Desinversión
Diez principales países
Millones de euros
Gráfico 6
IED española hacia Latinoamérica. Desinversión
Diez principales sectores
Millones de euros
Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad y elaboración propia.
PERSPECTIVAS
El futuro a medio plazo de los flujos de inversión de las empresas españolas en Latinoamérica
pasa indudablemente por la evolución de la propia economía de la región, porque frente a otras
modalidades de inversión orientadas a la producción para la exportación, la española está
mayoritariamente enfocada a la atención de la demanda de los propios mercados domésticos. En
este sentido, las previsiones de los principales organismos apuntan a una ligera recuperación
económica de la región frente al anémico crecimiento del 1,3% en 2014. Así, el FMI estima que el
crecimiento para 2015 estará alrededor del 2,2%. La misma previsión proporcionan el BID y la CEPAL,
mientras que la CAF la sitúa ligeramente por debajo, en el 2%.
En una perspectiva estructural, el fin del superciclo de elevados precios en las materias
primas, verdadero motor del crecimiento económico de la región durante la última década, junto con
los bajos niveles de productividad de la zona, han creado un clima favorable a la necesidad de
modernización de las infraestructuras y los servicios públicos, tanto en capital físico como humano.
Esto debe traducirse en una preferencia por la inversión, pública y privada, como fuente de
crecimiento interno, y en sectores en los que las empresas españolas presentan importantes ventajas
competitivas. En contraste, gran parte de los fondos en el último ciclo han ido a parar a inversiones
vinculadas a las industrias extractivas, en los que la presencia española, con alguna excepción, ha
sido testimonial.
5
NOTICIAS DESTACADAS
 Durante los días 8 y 9 de enero ha tenido
lugar en Pekín el I Foro Ministerial ChinaCELAC, con el que el gigante asiático pretende
reforzar su compromiso con Latinoamérica. El
organismo
intergubernamental
CELAC
(Comunidad de Estados Latinoamericanos y
Caribeños) fue creado en 2010 y forman parte
del mismo 33 países, todos los del continente
excepto EE.UU. y Canadá. Al evento asistieron
algunos presidentes latinoamericanos e
incluso representantes de países que aún no
tienen relaciones diplomáticas con China,
como Paraguay, lo que da idea de la
importancia de la reunión.
El comercio bilateral, que superaba ya los
240.000 millones de dólares hasta noviembre
de 2014, se ha multiplicado por 10 en la última
década, de modo que el país asiático es ya el
segundo socio de la región, por detrás de
EE.UU. No obstante, la estructura del
comercio es muy asimétrica: Latinoamérica
exporta materias primas e importa de China
productos manufacturados.
Las inversiones no presentan una imagen tan
espectacular. Precisamente, uno de los
principales objetivos chinos en esta cumbre ha
sido la de terminar con esa situación. Así, el
presidente chino ha fijado el objetivo de situar
la inversión en Latinoamérica en 250.000
millones de dólares en los próximos diez años,
lo que da un promedio anual de más del doble
de lo que las empresas chinas vienen
invirtiendo en los últimos años en la región.
Adicionalmente, China se ha comprometido a
aportar hasta 33.000 millones de dólares
destinados a financiar proyectos de
infraestructuras (verdadero talón de Aquiles
de las economías de la región), el desarrollo
industrial y la economía del conocimiento.
capital. El precio final ha sido de 6,2 euros por
acción, que se abonarán en dinero. El
desembolso será aproximadamente de 3.000
millones de dólares, y si se incluye la deuda
consolidada, la operación asciende a 7.200
millones de dólares.
CGE es la mayor distribuidora de electricidad y
gas de Chile, aunque también opera en cinco
importantes provincias argentinas y en el
negocio del gas licuado en Colombia.
Esta inversión es la mayor compra
internacional realizada por la empresa
española. Para Gas Natural, la operación le
permite entrar en el mercado chileno en una
posición de liderazgo, con más de 2,5 millones
de clientes y una red de distribución que
alcanza al 40% del mercado doméstico,
incluyendo parte de la capital. Además, con
esta compra, Gas Natural pasa a estar
presente en las cinco principales capitales de
latinoamericana: Bogotá, Buenos Aires,
México, Rio de Janeiro y Santiago de Chile.
 En Colombia, la constructora española ACS,
formando parte de un consorcio en el que
también participa el grupo colombiano
Corficolombiana, ha ganado la licitación para
la construcción y explotación de la carretera
que, con una longitud de 31,8 kilómetros,
unirá el Valle del Cauca con el puerto de
Buenaventura, el más importante del país en
el Pacífico.
El proyecto supone una inversión de 820
millones de euros y los ingresos para los
constructores vendrán tanto de los pagos por
la administración pública como por el cobro de
peajes. Se espera que el proyecto esté
concluido en 5 años.
Se trata del segundo proyecto que consigue
ACS en Colombia en 2014, tras obtener otro
en junio por 1.200 millones de euros.
 Gas Natural Fenosa Chile, filial en aquel país
de la española Gas Natural, ha concluido con
éxito la OPA sobre la chilena Compañía
General de Electricidad, S.A. (CGE) al conseguir
una aceptación de su oferta por parte del
96,5% del capital. De todas formas, el éxito
estaba garantizado dado que previamente se
había llegado a un acuerdo con los principales
accionistas para la adquisición del 54,2% del
 El organismo independiente establecido
para arbitrar entre la española Sacyr y la
Autoridad del Canal de Panamá (ACP) en el
conflicto entre ambas que llegó a paralizar las
obras del canal, ha dictaminado que la ACP
actuó de manera “negligente” e “injusta”, por
lo que deberá pagar parte de los sobrecostes
6
incurridos y reclamados por el grupo liderado
por el contratista español. En concreto, el
grupo constructor había denunciado que el
basalto, material imprescindible para la obra,
no se encontraba ni en el lugar indicado en el
contrato firmado, ni en la calidad ni cantidad
ofrecida.
La decisión obliga a la ACP a pagar al grupo
constructor 463 millones de dólares.
En cualquier caso, quedan pendientes de
resolver las partes más importantes del litigio
entre la autoridad del canal y los constructores
del proyecto.
proceso de apertura del sector petrolero al
capital y la tecnología privados. En esta
primera ronda se ofrecen los campos más
atractivos, tanto en producción como en
costos, para atraer a las firmas privadas, y se
espera lograr una inversión privada anual de
12.600 millones de dólares durante cuatro
años. El proceso se encuentra con la dificultad
derivada de la fuerte caída experimentada en
el precio del petróleo durante los últimos
meses, que hace menos atractivo cualquier
proyecto de extracción ante la perspectiva de
menores beneficios.
 Tras 76 años de monopolio estatal, el
Gobierno de México ya ha comenzado el
ESPECIAL: LOS BENEFICIOS DE LA IED ESPAÑOLA EN LATINOAMÉRICA
Las operaciones en Latinoamérica se han convertido en una fuente primordial para los ingresos
y beneficios de las principales multinacionales españolas. Los beneficios después de impuestos de las
inversiones en aquella región han acumulado en los últimos seis años más de 80.000 M€. Con el fin de
contextualizar estos resultados, hemos comparado en el siguiente cuadro los datos correspondientes a
las inversiones españolas en todo el mundo con los correspondientes a Latinoamérica. Se observa con
nitidez el impacto de la crisis económica a partir de 2008 en los datos para el resto del mundo, mientras
que los beneficios obtenidos en Latinoamérica presentan una trayectoria más estable. Puede decirse que
aquella región ha sido una tabla de salvación en los últimos años para las empresas españolas allí
establecidas.
Detrás de este mejor desempeño de la inversión obtenida en Latinoamérica se encuentran
también factores de carácter estructural. La consideración de los riesgos cambiarios y del riesgo país
justificaría este diferencial, aunque no son descartables otros factores como la composición sectorial y la
madurez de las inversiones.
Activos y resultados en el exterior de las empresas españolas (millones de euros)
Valor de la inversión
Resultados
Resultados/Valor de
la inversión
Latinoamérica
Resto
Latinoamérica
Resto
Latinoamérica
Resto
2007
71.359
220.472
9.654
37.917
14%
17%
2008
80.683
229.655
9.658
9.187
12%
4%
2009
93.031
224.873
11.800
12.304
13%
5%
2010
113.661
249.358
16.816
26.138
15%
10%
2011
121.272
255.658
17.967
28.379
15%
11%
2012
122.332
268.252
15.346
22.640
13%
8%
Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad
Como la inversión española en Latinoamérica está concentrada en cuatro países: Brasil,
Argentina, México y Chile, es natural que ocurra lo mismo con los beneficios, de manera que estos países
representan, respectivamente, el 33%, el 12%, el 21% y el 16% de todos los obtenidos en la zona durante
esos seis años. De estos países, destaca especialmente por su rentabilidad Chile, que con el 10%
aproximado de la inversión, ha generado el 16% de los beneficios.
La distribución sectorial de los beneficios también es paralela a la distribución sectorial de la
inversión. Así, los servicios financieros y sus actividades relacionadas, como los seguros y los fondos de
pensiones, han acumulado el 40% de los beneficios, seguidos por la telecomunicaciones, con el 17%. En
tercer lugar se sitúa el suministro de servicios, con el 12%.
.
7
Anexo. Flujos brutos de la IED española en Latinoamérica, por países y sectores
Millones de €
2013
2014/
2013
(%)
2014
2009
2010
2011
2012
2013
4.717
5.611
8.293
6.127
3.750
1.097
1.024
713
915
321
956
220
-47,2
163
249
192
400
376
12
309
15
40
16
2
2
-94,2
I
II
III
IV
I
II
III
PAISES
Latinoamérica 19
Argentina
Bolivia
0
0
0
2
0
0
0
0
0
0
0
0
Brasil
1.240
698
4.801
1.233
1.042
283
252
337
170
110
363
39
-41,3
Chile
120
55
682
2.335
182
72
37
29
45
19
79
23
-11,1
Colombia
283
91
315
275
379
4
225
9
142
75
73
80
-4,1
Costa Rica
19
3
150
146
24
0
21
0
3
0
18
0
-15,0
0
2
8
50
4
0
4
0
0
0
0
0
Cuba
Ecuador
240
11
14
44
4
0
0
0
3
0
1
11
El Salvador
0
1
2
2
372
372
0
0
0
0
1
0
-99,8
Guatemala
11
25
13
174
2
0
2
0
0
0
1
2
91,4
Honduras
México
Nicaragua
Panamá
Paraguay
0
2
33
0
0
0
0
0
0
0
0
0
2.239
3.987
1.468
648
720
146
63
283
228
33
146
46
0
0
11
10
0
0
0
0
0
0
0
0
107
69
64
176
89
78
5
2
4
2
15
1
-54,2
-78,3
0
5
50
13
4
0
2
2
0
1
0
0
-77,1
164
188
87
339
140
58
29
32
21
42
253
15
159,5
Rep. Dominicana
12
161
18
35
35
0
13
3
20
0
5
1
-66,1
Uruguay
16
56
235
214
208
67
60
2
79
14
1
0
-88,0
Perú
Venezuela
Todo los países
Latinoamérica 19/Todos los países
102
10
150
30
170
6
3
0
161
8
0
0
-3,6
20.020
30.806
30.436
15.667
17.420
3.261
3.780
2.323
8056
4935
2301
2054
-0,8
24%
18%
27%
39%
22%
34%
27%
31%
11%
7%
42%
11%
29
33
59
15
9
0
3
5
0
2
25
9
301,6
24
44
66
127
21
6
15
0
0
26
1
34
190,9
765
586
1584
1318
1265
517
327
237
183
106
108
20
-78,3
136
261
1828
264
270
19
52
46
153
40
0
22
-47,3
11
13
1
10
0
0
0
0
0
0
0
0
-100,0
651
1647
624
350
303
90
116
63
34
14
377
21
53,2
91
53
502
182
283
17
186
13
67
12
4
46
-71,2
128
79
85
42
327
0
6
245
75
7
59
2
-72,9
66
152
58
70
5
0
1
3
1
2
5
1
90,8
1437
94
338
1913
209
57
43
23
86
28
19
34
-33,4
1101
2427
2867
1270
722
356
262
13
92
72
267
16
-43,6
14
15
64
145
212
4
1
34
174
6
59
1
69,8
164
87
144
56
56
17
2
31
6
4
7
13
-50,6
33
35
62
155
49
14
1
1
34
0
7
1
-43,0
9
1
0
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
4
2
3
0
0
0
3
0
0
0
-93,0
57
77
3
196
15
1
8
0
6
1
16
0
88,6
3
6
6
12
0
0
0
0
0
0
0
0
SECTOR DE DESTINO
Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca
Industrias extractivas
Industria manufacturera
Sum. de energía eléctrica, gas, vapor y aire
acondicionado
Sum. de agua, actividades de saneamiento,
gestión de residuos y descontaminación
Construcción
Comercio al por mayor y menor; reparación
de vehículos de motor y motocicletas
Transporte y almacenamiento
Hostelería
Información y comunicaciones
Actividades financieras y de seguros
Actividades inmobiliarias
Actividades profesionales, científicas y
técnicas
Actividades administrativas y servicios
auxiliares
Educación
Actividades sanitarias y de servicios sociales
Actividades artísticas, recreativas y de
entretenimiento
Otros servicios
Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad y elaboración propia
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