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SITUACION GENERAL
Esperando soluciones
mágicas
En Europa, hay un falso debate entre ajuste y crecimiento. Políticas keynesianas expansivas
requieren de nueva deuda que hoy muchos países no pueden emitir. En la Argentina, al igual
que en Europa, el gobierno parece esperar que un golpe de suerte resuelva el dilema que
plantea la falta de fondos.
por Daniel Artana*
L
a delicada situación europea ha llevado a instalar
un falso debate entre ajuste o crecimiento. La opción keynesiana expansiva, que es aconsejable en
momentos de receso, requiere de financiamiento. Es claro que el sector privado europeo (en particular, la banca)
no tiene espacio para endeudarse ante las dudas sobre
su solvencia. Y buena parte de los países europeos individualmente y Europa como un todo no parecen tener
la capacidad de emitir deuda a tasas bajas por montos
significativos. La única salida al problema pasa por introducir reformas estructurales que mejoren la competitividad de las economías con mayores problemas de actividad y reformas fiscales estructurales en toda la Unión
Europea que permitan abrir el espacio para que mayores
déficits fiscales hoy (acompañados de un nuevo impulso monetario) sean financiables por emisión de deuda
a tasas bajas. Pero la resistencia política a las reformas
estructurales ha probado ser muy seria. Un ejemplo es
el caso de Italia donde se ha avanzado poco y nada en
tal dirección. En alguna medida, se apuesta a soluciones
mágicas que resuelvan los dilemas sin pagar costo político alguno.
En la Argentina, por medio de una suerte de victoria
pírrica, el gobierno ha logrado aumentar el superávit
comercial a un nivel del orden de USD 10.000 millones
anuales, pero la proliferación de controles a las importaciones y a los giros de dividendos y pagos de regalías
al exterior han afectado seriamente a la inversión. Al
mismo tiempo, la confianza del consumidor se ha deteriorado, lo que se explicaría por una suma de efectos: la
parálisis en la creación de empleo privado, los controles
a la compra de divisas, las tensiones dentro del partido
gobernante por la falta de fondos y la percepción de que
el gobierno, en el mejor de los casos, está tratando de
*Economista de FIEL
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Indicadores de Coyuntura Nº 533, julio de 2012
SITUACION GENERAL
ganar tiempo hasta que un golpe de suerte resuelva los
problemas.
Acostumbrado a tomar decisiones en un contexto de
abundancia, el gobierno parece shockeado ante un escenario con menor holgura y sus respuestas sólo contribuyeron a aumentar la desconfianza llevando el riesgo
país a niveles exorbitantes. Por ejemplo, los bonos públicos de corto plazo en dólares tienen tasas de retorno
cercanas a 20% anual cuando los vencimientos de deuda
son acotados y no justifican tal deterioro. La explicación
viene por el lado de los rumores de medidas extremas,
como la pesificación, que surgen desde el seno del propio oficialismo.
gobierno brasileño de evitar una apreciación real de su
moneda, no parece que en esta oportunidad Brasil le dé
un alivio a la Argentina. El alto precio internacional de
las commodities agrícolas se explica por problemas climáticos en Estados Unidos que deberían normalizarse en
el mediano plazo si la economía mundial no reacciona a
un ritmo más fuerte.
Ello sugiere que la menor disponibilidad de fondos será
más duradera. Entonces, empiezan las pujas por pasarle
el costo del ajuste a otro, típicas de la historia argentina. Las provincias que empiezan a tener dificultades para
pagar sueldos en tiempo, luego de que ya agotaron las
demoras en los pagos a proveedores; las empresas del
Estado que pierden ingresos por la desaceleración econóDesde 2003 a la fecha, el gobierno tuvo que enfrentar un
mica y no tienen capacidad de endeudarse; y la Nación
contexto desfavorable solamente en el último trimestre
que sólo tiene como válvula de escape al Banco Central
de 2008 y la primera mitad
(que ya emite a un ritmo
de 2009. La crisis internasuperior al 30% anual) o
cional de aquel entonces
a la ANSES, que no tiene
“…el gobierno parece shockeado ante
impulsó una depreciación
la capacidad de inyectar
un escenario con menor holgura y sus
del tipo de cambio real de
a la economía
respuestas sólo contribuyeron a aumentar recursos
Brasil del 26% entre agoscomo un todo porque ya
la desconfianza…”
to y diciembre de 2008, al
repatrió en el pasado las
mismo tiempo que el precio
inversiones que tenía en
internacional de la soja caía
el exterior. Y el sector pri29%. A eso se sumó una sequía devastadora que redujo la
vado, que siente la elevada presión tributaria más que
producción en alrededor de 30 millones de toneladas.
nunca y reclama reducciones de impuestos que el gobierno no puede afrontar.
El deterioro externo es mucho más acotado en la actualidad. El tipo de cambio real de Brasil se depreció
El problema no es muy diferente de otros episodios del
19% entre agosto de 2011 y mayo de 2012 y el precio
pasado. En los momentos de auge, el gasto público de los
internacional de la soja aumentó levemente en el mismo
tres niveles de gobierno aumenta a un ritmo inusual. Ante
período. A su vez, la sequía costará alrededor de 15 milos problemas de ingresos, se recurre al Banco Central
llones de toneladas.
al mismo tiempo que se deja atrasar el tipo de cambio
real para evitar agregar más inflación. Pero ello impacSin embargo, el margen de maniobra del gobierno es muta negativamente en el sector transable de la economía.
cho menor en la actualidad. Por ejemplo, el superávit
Se decide entonces acentuar las restricciones a las imprimario del gobierno nacional “genuino” era de 2.5%
portaciones, lo cual da un alivio parcial a costa de los
del PIB en 2008. Algunas medidas activas y la recesión
consumidores, pero no puede resolver el problema de los
lo convirtieron en un déficit moderado en 2009. Hoy el
exportadores.
punto de partida es un déficit primario “genuino” de casi
un punto del PIB y sin capacidad de emitir nueva deuEllo no significa que la economía argentina esté expuesta
da para acolchonar la desaceleración en la demanda
a un “Rodrigazo” o a una crisis como la vivida en 2002.
privada. El gobierno parece decidido a utilizar los fonSi bien existe un atraso tarifario similar al que había en
dos de la ANSES, pero éstos están invertidos en activos
1975, el déficit fiscal de la Nación y las provincias es hoy
dentro de la Argentina, con lo cual el impacto sobre la
alrededor de un tercio del que había en aquel momento y
actividad está acotado a efectos de segundo orden de
el desabastecimiento de productos es mucho menor. Ademagnitud (por ejemplo, si la construcción genera más
más, no hay grandes problemas de stock a la vista: los
impacto sobre la demanda agregada que los préstamos
vencimientos de deuda pública son manejables, no hay
a otros sectores que caerían si se utilizan los plazos figrandes alertas en el sistema financiero y la deuda exterjos del sistema previsional para financiar préstamos para
na privada es relativamente baja. En cambio, si existe el
la compra de viviendas). Además, los números externos
riesgo de una estanflación o de una recesión modesta.
eran más holgados en aquel momento y no había atraso
cambiario.
El gobierno debería ajustar los números fiscales, corregir
el tipo de cambio para acompañar la depreciación del
Finalmente, el escenario externo, que se había agravado
real brasileño y eliminar las restricciones a las importaen forma fuerte y rápida, se revirtió de la misma maneciones y a la compra de divisas. Ello generaría algún traura. El real brasileño se fortaleció 19% en términos reales
ma adicional en el corto plazo pero restablecería cierta
en la primera mitad de 2009 y la soja aumentó 35% en
coherencia en las variables macroeconómicas. La alterdólares en ese mismo lapso.
nativa de esperar un golpe de suerte sólo parece destinada a acumular presiones hasta el año 2013, cuando -ya
Dadas las demoras en implementar una solución efectiva
pasadas las elecciones de medio término- la corrección
para los problemas de Europa y dada la intención del
será inevitable.
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