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Coyuntura EEUU
EEUU: Vivienda iniciada (sep-15)
La oferta de vivienda sorprende positivamente
 En septiembre, se iniciaron un +6,5% más de viviendas, hasta un ritmo anualizado de 1,206
millones, compensando la debilidad de los meses anteriores y marcando el segundo mejor
registro en lo que llevamos de ciclo (en torno a máximos desde 2007).
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A pesar del buen dato, el balance del 3T15 es muy modesto (+0,5%), por culpa de la
debilidad de julio (-4,9%) y agosto (-1,7%); pero parece más un ajuste, frente al fortísimo
trimestre anterior (+18,4% en el 2T15), que un bache en la oferta. No obstante, sí que
parece anticipar un flojo registro (en cualquier caso, puntual) en la inversión residencial
en el 3T15.
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La mayor parte del aumento de la oferta en septiembre se produjo en la vivienda
multifamiliar, que aumentó un +18,3% hasta 466.000 uds. y explica la totalidad del
aumento mensual (aportó 6,4 p.p. a las viviendas totales).
 Los permisos de construcción, proxy de la vivienda iniciada en los próximos meses, cayeron
un -5,0% en septiembre hasta 1,103 millones de permisos. Por el momento, no preocupa
demasiado, ya que tras el fuerte crecimiento registrado en la primera mitad de este año
(cuando los permisos crecieron un excepcional +24%), una corrección ahora es algo normal.
 En el lado positivo, la encuesta de promotores volvió a mejorar en octubre: 65 desde 62,
nuevo máximo en el ciclo actual y desde 2005; es decir, los promotores tienen la misma
confianza que en pleno boom del sector.
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En principio, el dato parece exagerado, dado el modesto nivel de actividad, pero supone
un factor positivo sobre el momento por el que atraviesa el sector. Los propios
promotores continúan señalando a problemas de oferta que impiden que la vivienda
iniciada se recupere con más fuerza, entre ellos, la dificultad por encontrar mano de
obra cualificada.
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Cabe recordar que el sector destruyó 2,3 millones de empleos durante la recesión y que
apenas ha recuperado 1 millón de puestos de trabajo desde entonces. Un reciente
análisis de la Oficina del Censo recoge que un 60% de los trabajadores del sector habrían
dejado el mercado laboral o se habrían empleado en otros sectores (más o menos
relacionados), en la gran mayoría de los casos, después de un largo periodo como
desempleados. El estudio desmiente que estos trabajadores se hayan ido al sector
energético (apenas un 5%).
 La vivienda iniciada tiene aún margen de recuperación, en la medida en que aumente el
ritmo de formación de hogares: desde 2010, se crean 1,2 millones de familias, en media
anual, frente a 1,4 millones entre los años 70 y los 90. Dada la continua mejora del mercado
laboral y el aumento de la población, es previsible que el número de hogares se termine
acelerando. De esta manera, el número de viviendas iniciadas podría aumentar hasta 1,51,6 millones al año, niveles similares a los registrados en las décadas anteriores al boom del
sector.
20 de octubre de 2015
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 Retomar esos niveles de actividad resulta clave para el conjunto de la economía, que
necesita de un mayor impulso por parte de la inversión residencial, que ha pasado de
suponer el 6,7% del PIB en 2005 o 4,6% en media de 1970-1995, a un mero 3,3% en el 2T15
(último dato disponible). Esa pérdida de actividad supone uno de los factores por los que la
recuperación actual ha sido más modesta que en anteriores ciclos y por lo que la economía
sigue operando por debajo de su potencial estimado.
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