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MERCADOS FINANCIEROS
5.1
Análisis Macroeconómico
1
Introducción
¿Cómo determinar el precio adecuado de una compañía?
Análisis fundamental: análisis de determinantes del valor tales como
beneficios y dividendos.
Está vinculado a las perspectivas de la economía, los análisis de valoración
deben considerar el entorno empresarial en que se mueve la empresa objeto
de análisis.
Las circunstancias macroeconómicas y de la industria pueden tener una
mayor influencia en los beneficios que el comportamiento relativo de la
empresa dentro de su sector.
Comenzar con una visión económica amplia, examinar el estado de la
economía en su conjunto y de la economía internacional.
Análisis Fundamental: Análisis de los determinantes del valor de una
empresa, como las perspectivas de beneficios y dividendos.
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Introducción
¿Dónde y cómo me informo?
•N: Noticias (es equivalente a la tecla de acción news)
•TOP: Noticias más destacadas del Mercado
•READ: Noticias más leídas.
•TOPL: Noticias más destacadas de América Latina y el Caribe
•NI: Noticias más destacadas por categorías
•ERH: Noticias ordenadas por fuente
•NRR – NRP – NRS: Rankings de noticias: de lectores, de publicaciones y de
“sentimientos”
•STNI: Filtros de noticias prestablecidos
3
Introducción
Funciones a utilizar
1.STAT: Bloomberg Global Statistics
2.ECO: Economic Calendars
3.GEW: Global Economy Watch
4.ECOW: Economic Data Watch
5.ECST: World Economic Statistics
6.IMFO: Inflation Monitor
7. ECTR: Trade Flows
8. WIRP: World Interest Rate Probability
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Temario
La Economía Global
La Macroeconomía Doméstica
Tipos de Interés
Shocks de oferta y demanda
Política Económica del Gobierno
Ciclos Económicos
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Temario
La Economía Global
La Macroeconomía Doméstica
Tipos de Interés
Shocks de oferta y demanda
Política Económica del Gobierno
Ciclos Económicos
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La Economía Global
• Afecta las perspectivas de exportación de la empresa, la competencia de los
precios a los que se enfrenta por parte de competidores extranjeros o los
beneficios que obtiene por las inversiones en el extranjero.
• El entorno económico nacional puede ser un determinante crucial del
comportamiento de la industria, es mucho más difícil que las empresas
tengan éxito en una economía en recesión que en una en expansión.
• Los desarrollos políticos han tenido fuertes impactos en las perspectivas
económicas (1992, 1993 mercado de valores mexicano y NAFTA; 1997
mercados de valores de Hong Kong y anexión a China, caída de los tigres
asiáticos; 1998 devaluación del rublo, impago de la deuda y rescate del
Long Term Capital).
• Crecimiento de la economía y rentabilidad de las inversiones:
proteccionismo, política comercial de libre movilización de capitales y
situación de la fuerza laboral.
7
La Economía Global
´
STAT
´1. Datos
macroeconómicos
Fuentes de información
ECO
Calendario Económico
2. Datos de
mercados
3. Energía y
commodities
4. Tablas y
rankings
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La Economía Global
GEW
Se selecciona el país y o región y se accede a datos de:
(i) producto; (ii) inflación; (iii) desempleo.
ECOW
46 países y 18 indicadores. Una vez seleccionada la
combinación se muestran los últimos 5 trimestres.
ECST
Cuadros y gráficos
de las principales
variables macro
por país o grupos
de países
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La Economía Global
Tipo de cambio real o ajustado por la inflación: Mide cuánto han subido o
bajado los productos extranjeros para los ciudadanos del país de referencia,
teniendo en cuenta tanto las fluctuaciones en los tipos de cambio como los
diferenciales por inflación entre los países.
Figura 1. Variación del tipo de
cambio real. Dólar frente a las
principales monedas, 1986 2001
¿ Qué sucede con los bienes con precios en dólares americanos con respecto a
consumidores japoneses y canadienses?
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Temario
La Economía Global
La Macroeconomía Doméstica
Tipos de Interés
Shocks de oferta y demanda
Política Económica del Gobierno
Ciclos Económicos
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La Macroeconomía Doméstica
Variables fundamentales
• Producto Interior Bruto
• Empleo
• Inflación
• Déficit Presupuestario
• Exportaciones/Importaciones
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La Macroeconomía Doméstica
IMFO
Inflation Monitor: despliega la información por grupo de países, al
mismo tiempo que: (i) grafica un indicador seleccionado para los
países de dicho grupo; (ii) muestra las noticias vinculadas más
relevantes.
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La Macroeconomía Doméstica
ECTR
Trade Flows; grafica por importancia los montos de exportaciones
e importaciones con diferentes destinos, así como el saldo final.
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La Macroeconomía Doméstica
Tarea
Considere una economía en la que la industria dominante es la producción de
automóviles para el consumo doméstico, así como para exportaciones.
Suponga ahora que el mercado de automóviles se ve afectado negativamente
por un incremento en el número de años en que la gente utiliza su coche
antes de reemplazarlo por otro (recesión). Describa los efectos probables de
este cambio en el:
(a)
(b)
(c)
(d)
(e)
PIB
El desempleo
El déficit presupuestario del Estado
Los tipos de interés
¿Puede identificar algún caso similar utilizando Bloomberg?
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Temario
La Economía Global
La Macroeconomía Doméstica
Tipos de Interés
Shocks de oferta y demanda
Política Económica del Gobierno
Ciclos Económicos
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Tipos de Interés
Factor macroeconómico más importante en el análisis de una inversión.
Estimaciones de rentabilidades en mercados de renta fija. Subidas
inesperadas de los tipos en los tipos están asociadas con las bajadas del
mercado de acciones.
Factores fundamentales para determinar el nivel de los tipos de interés:
o Aportación de fondos por parte de los ahorradores, especialmente de las
familias.
o Demanda de fondos de las empresas para ser utilizados en la financiación
de inversiones físicas en plantas, equipamientos y existencias.
o La oferta y/o demanda neta de fondos del Estado, así como los efectos de
las medidas de política monetaria.
o La tasa de inflación esperada.
Las curvas de oferta y demanda de fondos se pueden desplazar a través de
políticas fiscales y monetarias.
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Tipos de Interés
WIRP
World Interest Rate Probability : muestra las tasas de interés
implícitas en futuros y opciones, para diferentes países e
instrumentos. Perspectiva a futuro y evolución histórica. Es
descargable a excel.
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Tipos de Interés
Figura 3. Determinación del tipo de interés real
de equilibrio
(1+Tipo de interés nominal) = (1+Tipo de interés real)(1+Tasa de inflación esperada)
Política monetaria afecta a los tipos de interés nominales, controversia sobre sobre su
capacidad de afectar los tipos de interés reales.
Impacto final de un incremento en la oferta de dinero:
• A largo plazo es un aumento de los precios sin impacto permanente en la actividad
económica real.
• A corto plazo también pueden tener efecto sobre los tipos de interés reales.
• Tasa de inflación y tipo de interés nominal más alto pero sin impacto continuado en
los tipos de interés reales.
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Temario
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La Macroeconomía Doméstica
Tipos de Interés
Shocks de oferta y demanda
Política Económica del Gobierno
Ciclos Económicos
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Shocks de oferta y demanda
Choque de demanda: suceso que afecta a la demanda de bienes y servicios
en la economía (reducciones en los tipos impositivos, aumentos en la masa
monetaria, incrementos en los gastos del Estado, aumento de la demanda de
exportaciones extranjeras). Se caracterizan por un resultado que se mueve en
la misma dirección que los tipos de interés y la inflación.
Choque de oferta: suceso que influye en la capacidad de producción y los
costos (cambio en el precio del petróleo importado, heladas, inundaciones,
sequías, cambios en el nivel educativo de la fuerza laboral, cambios en los
salarios). Se caracteriza por un resultado que se mueve en dirección opuesta a
la inflación y los tipos de interés.
Tarea: Identificar las industrias que se verán más favorecidas o más
desfavorecidas en cualquier escenario que usted haya previsto.
Si se prevé un estrechamiento de la masa monetaria, puede querer evitar
industrias como la fabricación de automóviles que se pueden ver perjudicadas
por el probable aumento de los tipos de interés.
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Temario
La Economía Global
La Macroeconomía Doméstica
Tipos de Interés
Shocks de oferta y demanda
Política Económica del Gobierno
Ciclos Económicos
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Política Económica del Gobierno
A. Herramientas macroeconómicas de afectación a la demanda.
Primaron desde la posguerra a mediados de los setenta.
Gasto del Estado, niveles impositivos, política monetaria.
B. Herramientas macroeconómicas de afectación de la oferta.
Desde los años 80.
Fomento de la capacidad de producción de la economía, incentivos al factor trabajo,
educación, infraestructura, investigación y desarrollo.
Política fiscal: Usa el gasto del Estado y la tributación para estabilizar la economía.
Forma más directa de estimular o ralentizar la economía.
Enormes compromisos entre el Poder Ejecutivo y el Legislativo.
Impacto neto: déficit o superávit presupuestario.
Política monetaria: Manipulación de la masa monetaria para que afecte a la
macroeconomía (impacto en las tasas de interés).
Se formula y se implementa de manera sencilla pero tiene menos
impacto que la política fiscal.
Compra y venta de títulos, tasa de descuento, tasa de encaje.
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Temario
La Economía Global
La Macroeconomía Doméstica
Tipos de Interés
Shocks de oferta y demanda
Política Económica del Gobierno
Ciclos Económicos
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Ciclos Económicos
Periodos de expansión y de contracción, profundidad y longitud de los ciclos
irregular.
Ciclos económicos: esquemas recurrentes de recesión y recuperación.
Picos (P) y valles (T): puntos de inflexión entre los ciclos.
Pico: transición desde el final de una expansión al comienzo de una
contracción.
Valle: transición entre la recesión y la recuperación.
Industrias cíclicas: industrias con sensibilidad por encima de la media al estado
de la economía (automóviles, lavadoras, bienes de equipo). Betas altos.
Industrias defensivas: industrias con sensibilidad por debajo de la media al
estado de la economía (fabricantes y procesadores de alimentos, compañías
farmacéuticas, empresas de servicio público). Betas bajos.
Principales indicadores económicos: ayudan a la previsión, valoración, e
interpretació de las fluctuaciones a corto plazo en una actividad económica.
Tienden a subir o bajar antes que el resto de la economía (índice bursátil, masa
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monetaria, pedidos de bienes)
Análisis del Sector Industrial
Representación de coyuntura económica
Ciclo de vida de la industria
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Ejercicios
1.
2.
3.
4.
5.
¿Qué políticas monetarias y fiscales se pueden prescribir para una
economía en profunda recesión?
Si cree que el dólar americano va a apreciarse más drásticamente de lo
que piensan otros inversores ¿cuál sería su consejo para las acciones a
tomar por parte de los fabricantes de automóviles de Estados Unidos?
Considere dos empresas que fabrican grabadoras de vídeo. Una utiliza un
proceso robótico altamente automatizado mientras que la otra emplea
trabajadores en una línea de montaje y paga horas extras cuando la
demanda de producción es alta. ¿Qué empresa tendrá mayores
beneficios en una recesión? ¿Y en un momento de bonanza? ¿Qué
acciones de la empresa tendrán un mayor beta?
¿En qué estadio de la coyuntura económica de la industria sitúa las
siguientes industrias? (a) Equipamiento petrolífero; (b) Hardware; (c)
Software; (d) Ingeniería genética; (e) Ferrocarriles.
Escoja una industria e identifique los factores que determinarán su
comportamiento durante los próximos tres años. ¿Cuál es la previsión
para el comportamiento en ese período de tiempo?
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Ejercicios
6. De cada pareja de empresas, escoja una que crea será más sensible a la
coyuntura económica.
(a) Automóviles en general o productos farmacéuticos en general.
(b) Líneas aéreas de bajo costo o cines de tarifa reducida.
7. Encuentre el “perfil de la industria” en Bloomberg para las industrias de
biotecnología y suministro de agua. Compare los ratios precio/valor en
libros de las dos industrias. (El precio/valor en libros es el precio por
acción dividido entre el valor contable por acción). ¿Tienen sentido las
diferencias a la luz de los diferentes estadios de estas industrias en
cuanto al típico ciclo de vida de la industria?
8. Compare el ratio precio – beneficio (P/E) PEG para estas industrias. ¿ Por
qué la industria de biotecnología tiene una ratio P/E negativo en algunos
períodos? ¿Por qué este ratio (cuando es positivo) es mucho más grande
que el de la industria de suministro de agua? (Tenga en cuenta donde se
sitúan las empresas dentro de sus ciclo de vida).
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