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• Explicación del tema sesión 4:
En este tema veremos el funcionamiento del mercado cambiario y las principales acciones
que realiza el Banco de México para tener bajo control el tipo de cambio y con ello proteger
la economía mexicana.
A raíz de la crisis de 1995, la Comisión de Cambios del Banco de México decidió que era
necesario incrementar los niveles de las reservas, de una manera moderada para evitar que se
presionara el tipo de cambio y sin que los demás participantes del mercado cambiario
interpretaran ese incremento como una nueva crisis. El Banco central estimó que el
incremento en las reservas de divisas internacionales ayudaría a que se tuvieran mejores
condiciones de financiamiento externo, en cuanto a tasa de interés y financiamiento externo.
Con esto llegamos a la primera aseveración que relaciona el mercado cambiario con las tasas
de interés: A mayores reservas de divisas internacionales, un país puede obtener mejores
tasas de interés (más bajas) en los organismos de crédito internacional, y mayores plazos para
liquidar la deuda.
Para incrementar las reservas, se aplicó lo que se conoce como la opción Banxico, el cuál es
un mecanismo de intervención en el mercado cambiario. Este instrumento era emitido cada
mes a través de subasta entre las distintas instituciones de crédito del país. Esta opción tiene
las siguientes características:
ƒ Su tiempo de maduración es un mes
ƒ La fecha de ejercicio puede ser cualquiera de los días hábiles en el transcurso del
contrato
ƒ Su precio de ejercicio es aleatorio
ƒ Tiene una restricción de ejercicio que se basa en el promedio de los tipos de cambio
fix hasta el día inmediato anterior a la fecha en que se ejerza.
Esta opción la publicó el Banco de México el 1 de Agosto de 1996 en una circular dirigida a las
instituciones de crédito y en ella se indicaba que de manera mensual al término de cada mes
se subastarían contratos que les otorgarían el derecho (no la obligación) de vender un monto
predeterminado de dólares contra pesos al Banco Central. Con estos contratos se buscaba lo
siguiente:
ƒ Incrementar el nivel de reservas internacionales
ƒ Acumular reservas sin provocar volatilidad
Al comprar directamente divisas a las instituciones financieras, el Banco Central marcaba
niveles al tipo de cambio para evitar que el peso siga depreciándose. Lo anterior es correcto
para modificar los niveles en el tipo de cambio, pero no para incrementar las reservas y dejar
el tipo de cambio libre.
Lo que el Banco Central busca con instrumentos como este, es aumentar las reservas
internacionales comprando dólares a los bancos e instituciones de crédito pero sin que estas
compras provoquen un mercado volátil.
Al usar instrumentos como este, se logra al mismo tiempo retirar dólares del mercado,
cuando existe el riesgo de que estos aumenten de precio (la cuál suele ser señal de una
entrada de dólares a la economía).
Para evitar volatilidad, se decidió que fueran las instituciones de crédito y no el Banco de
México quienes tomaran la decisión de aumentar las reservas, con lo cuál la acumulación de
dólares sería pasiva y el Banco Central acumularía divisas cuando los bancos decidieran
venderle los dólares a él en lugar de venderlos al mercado en general; y para evitar que se
pensara que se controlaba el tipo de cambio se tomó la decisión de que el precio de las
opciones fuera determinado por el mercado y no por el Banco de México.
En pocas palabras, las opciones Banxico buscaban lo siguiente:
1. Incrementar las reservas internacionales
2. Acumular reservas sin provocar volatilidad ni otros efectos negativos
3. No alterar el libre mercado estableciendo niveles en el tipo de cambio
4. Transparentar la intervención de las instituciones de crédito y del Banco Central
5. Motivar las compras de divisas cuando exista una apreciación del peso
6. Desalentar la compra de divisas cuando el peso esté perdiendo poder adquisitivo.
Con lo anterior podemos concluir que cuando haya devaluación de nuestra moneda y con ella
una consecuente inflación, el Banco Central debe acumular divisas extranjeras para evitar
que estas sean vendidas al mercado en general y con ello se siga depreciando nuestra
moneda.
Para no afectar el circulante, es decir la cantidad de pesos que hay en el mercado, al
término de cada subasta el Banco de México vende CETES por el monto equivalente a
los dólares que compró para retirar del mercado la misma cantidad de pesos que se
introdujeron en dólares. Este tipo de opción estuvo en operación de 1998 a 2001. Solo te
la expuse como un ejemplo de cómo el Banco Central controla el mercado de divisas
para proteger nuestra moneda de devaluaciones, para obtener mejores tasas de interés a
nivel internacional y con ello que las tasas de interés en México también sean mejores, y
para evitar que la inflación se incremente mediante retirar de la circulación los
excedentes de nuestra propia moneda.
Como seguramente habrás escuchado, en el sexenio de Vicente Fox se ha buscado “blindar”
nuestra economía mediante la acumulación de reservas en divisas extranjeras, principalmente
dólares, para evitar un a crisis de fin de mandato que devalúe nuestra moneda y traiga
consigo incrementos en la tasa de interés y en la inflación.
No olvides que el tipo de cambio en México se rige por la ley de la oferta y la demanda, pero
esto no significa que el Banco Central no pueda llevar a cabo acciones tendientes a proteger
nuestra propia moneda y economía, sin que esto signifique un intervensionismo
gubernamental negativo. Recuerda que no solo el Banco Central toma decisiones respecto al
mercado cambiario, también las instituciones de crédito lo hacen, y en realidad los precios a
los que estas ofrecen las divisas al Banco de México de manera individual, no están
controlados. El Banco compra las divisas al mejor oferente, es decir al que le brinde un mejor
precio, y de ahí a los que vayan teniendo precios menores hasta que se cubra la cuota que el
Banco requiere incrementar en sus reservas, sin dejar de lado los montos máximos
autorizados para cada institución.
En cuanto a los dólares restantes, estos son ofrecidos al mercado en general, y el precio
también se determina de acuerdo a la oferta y demanda, protegido por las captaciones y
ventas que el Banco Central hace para cumplir con sus metas de tasas de interés, inflación y
tipo de cambio.
Por supuesto que estas acciones del mercado monetario no son las únicas que lleva a cabo
nuestro gobierno a través del Banco de México para proteger nuestra economía, pero espero
que esta explicación te haya dado una idea de la importancia de este mercado y te haya
despertado el interés por conocer más a fondo su operación.