Download Informe Riesgo India. Julio 2010

Junio, 2010.
Informe de Riesgo País: India
A Objeto de Evaluar la Cartera de Inversión y Operaciones de Comercio Exterior de CorpBanca.
Presidente: Pratibha Patil
Primer Ministro Manmohan SINGH
Próximas Elecciones Presidenciales (julio 2012)
Legislativas (mayo 2014)
Tipo de Cambio (cierre abr. 10): 44,3 INR/USD
PIB Nominal (2010p): Billones USD 3.562,3
PIB por Habitante (2010p): USD 2.940,7
Clasificación Deuda Soberana
- Standard & Poor's BBB- Moody`s Baa3
- Fitch BBBClasificación Vigente 3,0 / Regular
Clasificación Calculada 2,9/ Regular
(factor de ajuste) 0,1
Clasificación Definitiva 3,0 / Regular
EMBI Global Spread (pbs.)(prom. 10) -
Baa2
15
BBB
15.0
S&P
Moodys
BBB14.0
Baa3
14
13.0
BB+
13
Ba1
BB
12.0
Ba2
12
BB11.0
2002
Ba3
11
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
La economía India resistió de muy buena manera la crisis económica mundial, no obstante no estuvo ajena
de contagiarse por el sector real. La inversión y el consumo doméstico cayeron, mientras las exportaciones
caían con fuerza ante el menor dinamismo que exhibió la demanda a nivel mundial. Así y todo, la economía
India creció 7,2% en 2009, algo debajo del 8% promedio al que había crecido en los últimos cuatro años, y
hoy se encuentra nuevamente en una senda de crecimiento sustentable, con una sólida recuperación del
consumo doméstico. Si bien India moderó su crecimiento en el último cuarto de 2009, los datos del primer
trimestre de este año apuntan a una reaceleración del crecimiento. La producción industrial lleva tres meses
consecutivos creciendo sobre 15% en tasa interanual, explicado por una fuerte expansión en bienes de
consumo durables y en bienes de capital, destacándose la fuerte demanda por automóviles, e impulsada
por el fuerte y coordinado repunte que está teniendo la industria a nivel global. Para este primer trimestre se
proyecta un incremento del PIB de 7,4% medido en doce meses, y de 10,4% con respecto al trimestre
anterior, a tasa anualizada. En este sentido, las estimaciones para este 2010 para la economía india son
bastante optimistas, situando una expansión sobre 8%, mientras que en el 2011 dicha cifra se aceleraría
aún más.
Durante el 2009 la agricultura se vio impactada negativamente por condiciones inusuales de sequía,
producto de un débil monzón entre los meses de junio y septiembre, período en que cae el 80% de las
lluvias que caen anualmente en India. Según el departamento meteorológico de India (IMD), se declaran
condiciones de sequía en caso que las lluvias en esos meses se encuentren por debajo del 90% de la
tendencia de largo plazo, como fue el caso del año pasado. No obstante, las estimaciones para este 2010
señalan el retorno a la normalidad en este aspecto, proyectándose que las aguas lluvias se situarán en
torno al 98% de dicha tendencia. En este sentido un monzón normal ayudará no sólo a la producción del
sector agricultor, sino a la economía en general al relajar las fuertes presiones inflacionarias por el lado de
los alimentos, facilitando así la tarea del banco central. Por otro lado, si bien un monzón favorable también
ayuda a impulsar el crecimiento, existe evidencia de que la diversificación por parte de India hacia otros
sectores ha tenido un efecto positivo en la economía al reducir su dependencia de la agricultura y verse
menos afectada por monzones imprevistos.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que
CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda
realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Las medidas que se han tomado desde enero de 2010 en materia de política económica se encuentran en
línea con la intención, por parte de las autoridades, de comenzar a retirar los estímulos de la economía, y
concuerdan con la visión general de que economías como la india, que resistieron de muy buena manera la
crisis, ya no necesitan de estímulos adicionales para impulsar un crecimiento que ya presenta cifras
notables y que podría terminar siendo perjudicial.
Por el lado fiscal, durante la crisis se incrementó fuertemente el gasto, mientras los ingresos disminuyeron
como consecuencia de un menor crecimiento de la economía. Esto tuvo como resultado que el déficit fiscal
pasara de 3,2% del PIB en 2007, a cifras superiores a 7% en el 2008 y 2009. Si bien parece necesario
realizar un recorte del gasto o incrementar impuestos para reducir el déficit, en el presupuesto de 2010 no
parece que el gobierno planee dejar de gastar fuertemente en proyectos de infraestructura y de bienestar
social. No obstante, en febrero se anunciaron alzas de impuestos directos e indirectos, además de revertir
la reducción del año pasado en impuestos especiales sobre una amplia gama de artículos, como los
automóviles. Además, las autoridades anunciaron que pretenden financiar su déficit este año con deuda por
USD 74,7 billones, aumentando de esta forma el endeudamiento a niveles históricos, con lo cual alcanzaría
un nivel de deuda pública cercana al 60% de su PIB este 2010, confiando en que el crecimiento económico
ayudará a reducir el déficit fiscal. En este sentido, el gobierno planea reducir progresivamente el déficit fiscal
durante los próximos años, para dejarlo en torno a 4% del PIB en 2012. Para el presente ejercicio, el déficit
fiscal se estima que se reduzca a un 6,1% del PIB.
En tanto, la política monetaria ha dado sus primeros pasos de normalización, primero con un aumento en
los requerimientos de reservas bancarias de 5% a 6%, y posteriormente dos alzas consecutivas de 25
puntos base en la tasa rectora en los meses de marzo y abril, para dejarla en 5,25%. Para este año se
espera que la tasa se ubique en 6% a diciembre, y las medidas ya adoptadas tienen como objetivo reducir
las fuertes presiones inflacionarias y evitar un sobrecalentamiento en la economía. La inflación, que
comenzó a surgir con fuerza desde noviembre de 2009, ha estado centrada principalmente en los
alimentos. Si bien el índice de precios al por mayor creció un 9,9% en marzo respecto del año previo, este
se mantuvo en el mismo nivel que en febrero, e igualmente, el índice de artículos primarios -que incluye el
precio de los alimentos- creció 14,5% y también parece haber moderado su crecimiento, lo que sugiere que
al menos en el corto plazo las medidas adoptadas han sido exitosas.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que
CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda
realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch
Álvaro Donoso Director CorpResearch
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Estudios Económicos
Sebastián Cerda Director Estudios Económicos
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Juan José Donoso Analista Económico
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Nicolás Birkner Analista Económico
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Estudios de Renta Variable
Cristina Acle Directora Estudios Renta Variable. Sector: Forestal y Transportes
[email protected]
Matías Brodsky Analista. Sector: Alimentos y TIC
[email protected]
Rosario Letelier Analista. Sector: Energía
[email protected]
Juan Carlos Parra Analista. Sector: Energía y Minería
[email protected]
Comunicaciones
Antonia de la Maza Editora de Comunicaciones
[email protected]
Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago. Teléfono (562) 660 2295.
www.corpcapital.cl - Bloomberg: CORG <GO>
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