Download Edición Especial - Crisis Global Enero 2009

ISSN 1997-4183
CENTRO INVESTIGACIONES DE LA
ECONOMÍA MUNDIAL
Nueva Época II
Edición Especial
CRISIS GLOBAL
Enero 2009
La Habana, Cuba
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
Temas de Economía Mundial
Consejo de Redacción
Osvaldo Martínez, Director
Ramón Pichs, Subdirector - Coordinador
Edición
Gladys Hernández Pedraza
Pavel Mesa Neimane
Miembros
Elena Álvarez, Ministerio de Economía y Planificación (MEP), Cuba
Juan Luis Martín, Ministerio de Ciencia Tecnología y Medio Ambiente (CITMA),
Cuba
Rolando Ruiz, Facultad de Economía, Universidad de La Habana, Cuba
Orlando Caputo, Centro de Estudios sobre Trasnacionalización, Economía y
Sociedad (CETES), Chile
Jaime Estay, Benemérita Universidad Autónoma de Puebla (BUAP), México
Diseño y distribución
Samira Suárez
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial (CIEM)
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web del CIEM: http://www.ciem.cu
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Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
Contenido
Página
1. La larga marcha de la crisis económica capitalista. ……………………….. 4
Osvaldo Martínez Martínez
2. Estados Unidos en el epicentro de la crisis financiera. ………………….. 13
Faustino Cobarrubias Gómez
3. La crisis en Europa: una visión bancario – financiera. …………………... 39
Jourdy Victoria James Heredia
4. Tendencia del dólar como divisa internacional. …………………………… 49
Reynaldo Senra Hodelín
5. La crisis financiera y la inseguridad alimentaria mundial. ………………. 62
Blanca Munster Infante
6. Impactos de la crisis financiera en África. ………………………………….. 71
Roberto Smith Hernández
7. La crisis global y las respuestas desde el Sur. ……………………………. 78
Gladys Hernández Pedraza
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Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
1
La larga marcha de la crisis económica capitalista.
Osvaldo Martínez Martínez
Director del CIEM
Antes de reseñar lo ocurrido hasta aquí es conveniente recordar dos aspectos
muy relacionados con la actual crisis. El primero es el esencial planteo de
Carlos Marx acerca del carácter cíclico del sistema capitalista, lo que significa su
movimiento periódico a través de fases, de las cuales una es la crisis económica.
Según Marx la crisis económica es tan “normal” en la evolución capitalista como
el auge o la recuperación, y ella juega el papel de restaurar los equilibrios
perdidos a costa de una destrucción de fuerzas productivas. La crisis no es una
anormalidad, sino una regularidad que en la peculiar naturaleza de ese sistema,
equivale a un desagradable, destructor y necesario purgante que después de
destruir empresas, causar ruina, provocar desempleo, facilita una nueva etapa
de crecimiento económico basado en la reconstrucción de lo destruido.
En su historia el sistema ha sufrido cientos de crisis económicas a partir de 1825
cuando Marx registra la primera de ellas, pero no todas han tenido iguales
características. Unas fueron ligeras desaceleraciones del crecimiento, otras
fueron más profundas en cuanto a ruina y desempleo y en otras, a medida que
las finanzas fueron desempeñando un papel mayor en la mecánica capitalista,
los factores financieros adquirieron mayor importancia.
Si para Marx las crisis eran de superproducción o sobreproducción debido a una
acumulación de mercancías producidas que no encontraban comprador porque
los ingresos de la mayoría de los compradores (obreros asalariados) se
retrasaban respecto a la dinámica productiva empujada por el afán de ganancia,
ya con el surgimiento del imperialismo y el crecimiento del papel de las finanzas,
las crisis capitalistas incorporan un nuevo factor que apenas existía en época de
Marx y sólo en pequeño grado en época de Lenin: el peligro de las burbujas
financieras capaces de destruir la estructura de las finanzas, lesionar
gravemente el crédito y por esa vía llegar a provocar un desplome de la
demanda real y desembocar en una crisis de efectos como los anunciados en el
análisis pionero de Carlos Marx.
La crisis económica que acompañó a la Primera Guerra Mundial (1914-1918) fue
parcialmente el estallido de una burbuja financiera y la crisis de 1929-33 (la más
profunda y abarcadora hasta el presente) fue un estallido de ese tipo, que
desplomó el crédito, derrumbó la demanda real y abrió camino a lo que se
conoce desde entonces como la Gran Depresión de los años 30, la cual sólo
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Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
encontró “solución” completa con el estallido de la Segunda Guerra Mundial en
1939, la destrucción de Europa y Japón, y la posterior reconstrucción de
posguerra.
Un segundo aspecto a recordar es el significado de una burbuja financiera. Para
hacerlo es necesario tener en cuenta la diferencia entre la economía real y la
economía especulativa. La economía real es aquella en la que se crean bienes
y servicios que satisfacen necesidades humanas, en la que se invierte trabajo
creador de valores de uso y valores de cambio, que aplica tecnologías y las
desarrolla, que alimenta el crecimiento económico real, en tanto que la economía
especulativa es la compra venta de títulos de valor en sucesivas compras y
ventas de papeles, que van creando cadenas de ganancias especulativas en
cada operación y también cadenas de deudas, sin que agreguen valor o valor de
uso en términos reales, y tendiendo a alejarse de la economía real y crear una
dinámica propia, a medida que la especulación crece.
No pocos economistas (en especial John Maynard Keynes) han llamado la
atención sobre la peligrosidad de las burbujas financieras, las cuales tienden a
estallar si la especulación no es controlada dentro de límites. Ese control debe
hacerlo el Estado mediante la regulación del sector financiero y con la política
tendiente a favorecer la inversión productiva en economía real por encima de la
inversión financiera especulativa, y ésta fue la esencia de la política keynesiana
aplicada en Estados Unidos a partir del gobierno de Roosevelt y que se hizo
predominante en el mundo aproximadamente hasta 1980.
Con la opción del neoliberalismo como política económica predominante, el
sector financiero y la especulación encuentran la fórmula ideal para sus
intereses. La desregulación financiera se impuso y consistió esencialmente en
eliminar toda regulación o restricción al libre movimiento del capital (en especial
en forma financiera), incluyendo las regulaciones sobre seguridad y
transparencia en las operaciones bancarias. Se inició una etapa en la que las
regulaciones de la era keynesiana fueron barridas y se permitió la disminución
de las reservas bancarias de garantía, la retirada de ciertos tipos de pasivos de
los balances de las entidades financieras ocultando el verdadero estado de ellas,
el funcionamiento de los paraísos fiscales, las abusivas acciones de las agencias
calificadoras de riesgo y en consecuencia, la especulación desenfrenada con
todo lo susceptible de rendir una ganancia apostando a un precio futuro en la
economía de casino que domina el llamado mercado financiero globalizado y
cuyo centro es la economía de Estados Unidos.
La especulación con petróleo, alimentos, materias primas, tasa de cambio de
monedas y muchas otras cosas se convirtió en la tendencia dominante porque
en ella se obtenían ganancias muy elevadas, rápidas y fáciles.
La crítica marxista y no marxista a las burbujas financieras señala dos graves
daños que ellos provocan. Uno de ellos es que tienden a estallar, porque su
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Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
lógica consiste en que las operaciones especulativas son más rentables cuanto
más arriesgadas e inseguras y además crean adicción pues obligan a aumentar
la masa de dinero y la cadena de deudas involucradas, hasta que dicha cadena
se quiebra en algún punto por deudas no pagadas y la armazón especulativa se
desploma con un efecto muy peligroso de arrastre sobre las instituciones
financieras y probable contracción del crédito.
El otro efecto dañino de las burbujas especulativas no es tan espectacular como
el estallido, pero no es menos perjudicial para el capitalismo, porque consiste en
que masas crecientes del capital dejan de invertirse en la economía real donde
se crea empleo, tecnologías y valores, para desviarse hacia la colocación
especulativa en forma líquida, en una actividad parasitaria y así minando el
potencial de crecimiento de la inversión de capital.
Ignorando los peligros de la especulación desenfrenada, el neoliberalismo
continuó avanzando en la desregulación financiera. En 1999 fue aprobada por el
Congreso de Estados Unidos y firmada por Clinton el Acta para la Modernización
de los Servicios Financieros, que fue la derogación de los controles sobre las
finanzas y las operaciones bancarias que quedaban todavía vigentes de la
época keynesiana y que fueron establecidos al calor de las experiencias de la
gran crisis de 1929.
En el año 2001 ocurrió un episodio de estallido de una burbuja financiera en el
sector de la informática en Estados Unidos, que puede considerarse el
antecedente inmediato de la crisis actual.
En esa ocasión quebraron grandes empresas como Enron, World Com y otras,
explotaron escándalos de contabilidad fraudulenta en el caso de Enron, algunos
miles de pensionados vieron esfumarse sus pensiones al caer desplomados los
fondos de pensiones vinculados en Bolsa a la cotización de las empresas en
bancarrota. Fue un claro alerta de peligro, pero el gobierno Bush no adoptó
decisión alguna y la burbuja financiera no se controló, sino que simplemente se
trasladó hacia el sector inmobiliario, adquirió un tamaño mucho mayor y
finalmente comenzó a estallar en agosto de 2007, dando lugar al inicio de la
crisis financiera actual.
Lo ocurrido hasta ahora es el estallido de la burbuja financiera en el sector
inmobiliario de Estados Unidos, su impacto de derrumbe sobre el mercado
financiero de ese país es una línea ascendente de crisis, hasta obligar al
gobierno Bush a renegar en los hechos de su dogma neoliberal, nacionalizar
entidades financieras y presentar el más costoso plan de salvamento de las
entidades en bancarrota que jamás un gobierno haya presentado.
Han caído en quiebra los 5 grandes bancos de inversión (en realidad de
inversión especulativa) que fueron el brillante símbolo de la floreciente industria
de la especulación desbordada: Lehman Brothers, Merril Lynch, Goldman Sachs,
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Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
Morgan Stanley y Bearns y Stern. Algunos de ellos como Lehman Brothers
tenían 158 años de existencia y habían logrado sobrevivir a la crisis de los años
30.
De ellos quedan apenas con vida recortada Morgan Stanley y Goldman Sachs,
actuando ahora como simples bancos comerciales, y sin hacer operaciones de
titularización de valores que fueron su gran centro de operaciones especulativas.
Entraron en quiebra las dos enormes agencias inmobiliarias conocidas como
Fannie Mae y Freddy Mac que financiaban la mitad de las viviendas
norteamericanas y fue necesario que el gobierno las interviniera y refinanciara
con 200 mil millones de dólares para evitar su colapso total.
Entró en quiebra la gran entidad aseguradora de hipotecas American
International Group (AIG) y fue necesario que el gobierno la interviniera y
refinanciara con 85 mil millones de dólares.
Entró en quiebra el gran banco comercial Washington Mutual, uno de los
mayores de Estados Unidos.
En Estados Unidos están en quiebra otra veintena de bancos comerciales y un
centenar están bajo examen de supervivencia por la Corporación Federal de
Seguros de Depósitos.
En Europa el gobierno inglés se ha visto forzado a nacionalizar dos importantes
bancos y en ese país han quebrado cuatro bancos, dos en Dinamarca, dos en el
Benelux y cinco en Alemania.
La gravedad de la situación ha hecho que los Bancos Centrales de los
principales países desarrollados inyecten dinero en grandes cantidades a la
circulación para impedir la parálisis en vista de la tendencia a la contracción del
crédito. La Reserva Federal (Banco Central) de Estados Unidos ha inyectado
varios cientos de miles de millones de dólares desde que comenzó la crisis y
otros bancos hacen algo similar. Solamente el día 1 de octubre el Banco Central
Europeo inyectó 50 mil millones de dólares, el Banco de Inglaterra 30 mil
millones, el Banco Suizo 10 mil millones y el Banco de Japón 5 mil 300 millones.
Por la dimensión de lo ocurrido, es la crisis financiera actual la más severa crisis
capitalista desde 1929 y abre una interrogante hacia adelante en cuanto a su
duración e intensidad. Estas pueden ser aun mayores que entonces si se tiene
en cuenta que la burbuja es mucho mayor que aquella y es superior el grado de
globalización que hoy existe, lo que significa mayor capacidad de difusión de la
crisis entre economías mucho más interconectadas por los hilos del mercado
financiero globalizado.
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Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
En forma muy abreviada, se trata de la típica razón que hace estallar las
burbujas financieras: ellas crecen impulsadas por la elevada ganancia en
operaciones cada vez más arriesgadas, y por la ausencia de controles, hasta
que algún agente no puede pagar y comienza el derrumbe en cascada.
En el sector inmobiliario de Estados Unidos el proceso es muy claro. Allí creció
la compra venta de casas y de hipotecas sobre ellas, al calor de las apuestas
especulativas sobre el precio futuro de las viviendas y creó una realidad
magnífica a corto plazo para los involucrados, aunque temporal y peligrosa. En
esos años el precio de las casas crecía de año en año, de tal modo que era muy
fácil pedir una hipoteca, pues el aumento de precio de la casa compensaba
rápidamente el costo de la hipoteca.
Fue un mecanismo eficaz para estimular el consumismo de la población
norteamericana que en los créditos hipotecarios encontraba el financiamiento
para hacer compras crecientes a cuenta de la vivienda, cuyo precio crecía de
año en año. A su vez, las entidades financieras tomaban las hipotecas y las
convertían en activos, las titularizaban o convertían en títulos de valor y las
vendían y revendían con márgenes de ganancia en operaciones cada vez más
lucrativa y riesgosas.
Los vendedores de hipotecas las ofrecían con crecientes facilidades, pues la
especulación así lo pedía para aumentar la masa de operaciones y se llegó a los
llamados “créditos subprime” o “créditos por debajo de la norma de calidad”, que
no son otra cosa que créditos concedidos a prestatarios que en condiciones
normales nunca lo hubieran obtenido, pues no podrían demostrar solvencia para
respaldarlo.
Bajo el impulso especulativo las entidades financieras hoy en quiebra elaboraron
instrumentos debidos a la audacia de la ingeniería financiera que elevaron la
ganancia y el riesgo a extremos máximos. Un ejemplo son los llamados CDO
(Collaterized Debt Obligations) que son papeles o títulos de valor que le ofrecen
a su comprador el derecho a un rendimiento financiero derivado de un título o
paquete cuya composición es opaca, o sea, que no se conocen sus ingredientes
internos, pues se trata de títulos que proceden de una titularización anterior y
aun de otras anteriores, esto es, títulos basados en títulos anteriores, en los
cuales los componentes sucesivos que entran en el compuesto han quedado
oscurecidos.
Esto significa que se han difundido por el mercado financiero globalizado una
cantidad no precisada de títulos “podridos” o portadores de créditos subprime
incobrables, en forma encubierta, bajo las astucias de la ingeniería financiera y
la falsa respetabilidad de las entidades que están ahora en quiebra. Esto hace
del mercado financiero globalizado -que se extienda por todo el planeta- una
especie de campo minado en el que explotan por doquier estos valores
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Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
“podridos” que la especulación y el neoliberalismo difundieron y que no se sabe
exactamente dónde y en manos de quién se encuentran.
Las primeras expresiones de crisis comenzaron en agosto de 2007 y en casi 14
meses transcurridos desde entonces, ella se ha ido agravando hasta llegar a la
desesperada solicitud de salvamento hecha por el gobierno de Estados Unidos
al Congreso, después de fracasar las sucesivas inyecciones de liquidez
aplicadas durante un año.
La profundidad de una crisis económica generada a partir de la explosión de una
burbuja financiera depende de su extensión a la economía real. Si la burbuja
sólo provoca pérdidas en entidades financieras, y descensos momentáneos en
la Bolsa, la crisis resulta contenida y no trasciende en gran escala a la economía
real, el problema no es tan grave.
El resultado es la pérdida financiera que puede ser cuantiosa e incluso alcanzar
millones de millones de dólares, pero si no toca con fuerza a la economía real,
no pasa de ser una simple crisis financiera, como lo que ocurrió en el sector de
la informática en Estados Unidos en el año 2001.
Esto no significa que exista un muro divisorio absoluto entre economía real y
financiera, pues en la práctica los grandes conglomerados transnacionales
tienen ambas actividades dentro de su estructura y en líneas generales, la
afectación en una de ellas repercute en la otra, pero lo que marca la diferencia
entre una crisis financiera y una crisis de mayor calibre, es el grado en que ella
impacta a la economía real (al empleo, al consumo, la producción industrial, etc.)
y la correa de transmisión entre uno y otro ámbito de actividad es el crédito. La
desaparición o el súbito encarecimiento del crédito, que es como el aceite que
permite la marcha de la economía moderna, es el factor determinante en la
conversión de una crisis financiera en una crisis económica generalizada de gran
profundidad.
Hasta el momento se ha registrado ya cierto impacto en la economía real de
Estados Unidos, aunque se trata sólo de los primeros síntomas. En el mes de
septiembre se perdieron en Estados Unidos 159 mil puestos de trabajo (la cifra
mayor mensual en los últimos 5 años) y el desempleo alcanzó el 6,1%. Es
significativo que de los empleos perdidos menos del 10% lo fueron en el sector
financiero y la mayor parte lo fueron en actividades de la economía real como la
industria automovilística (sus ventas cayeron 32% en septiembre), la industria
informática y la industria textil.
El 57% de los norteamericanos que poseen cuentas en bancos, teme por sus
depósitos, a pesar del seguro que los cubre, el que fue elevado hasta depósitos
de 250 mil dólares por el Plan de Rescate, aprobado por el Congreso y que trata
de frenar el movimiento de pánico hacia una retirada de depósitos que ya se
iniciaba.
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Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
El Plan rescate del gobierno de Bush.
El Plan de Rescate del gobierno de Bush ha sido aprobado para tratar de
contener la crisis y evitar su amplificación, por lo que el primer elemento a
analizar sería la posibilidad de que el Plan funcione.
A dicho Plan de Rescate se le pueden señalar varias deficiencias:
•
Su cuantía de 850 mil millones de dólares no asegura que sea suficiente
para remediar la magnitud de los créditos “chatarra”. Algunos medios
consideran que serían necesarios 5 millones de millones de dólares y la
realidad es que por la sofisticación e intensidad de los papeles que
empapelaron la economía norteamericana, nadie sabe la verdadera
magnitud de los préstamos incobrables. Es de observar que la reacción
de la Bolsa inmediatamente después de la aprobación del rescate fue a la
baja y cerró esa semana como la peor registrada en 7 años, en lo que
parece ser la expresión de la desconfianza en la efectividad del rescate.
Algunas fuentes informan que 2/3 de los créditos hipotecarios otorgados
son incobrables.
•
El rescate no aborda las causas que llevaron a la crisis, esto es, la
desregulación financiera. En esas condiciones, salvar a las entidades
quebradas equivale a refinanciarlas, para que sigan haciendo lo único que
saben hacer: especular. Esto se refuerza por la lógica de la explicación
oficial dada por Bush y Paulson el Secretario del Tesoro, según la cual la
crisis es de “confianza” y bastaría reflotar las entidades quebradas para
que todo funcione bien de nuevo.
•
Echaría más leña al fuego de los desequilibrios básicos de la economía
de Estados Unidos. Con una deuda pública de 9,6 millones de millones de
dólares, un déficit presupuestal de 450 mil millones antes del Plan de
Rescate y un déficit comercial mayor de 600 mil millones, la puesta en
circulación de 850 mil millones más no haría otra cosa que hundir más al
dólar.
Esta crisis puede ser mucho más intensa que la de 1929.
Aunque algunos analistas hablan de que China pudiera compensar la caída de
Estados Unidos y asumir el papel de locomotora, esto no parece posible, debido
a que Estados Unidos representa el 20% del PIB mundial y en dólares se hace el
70% del comercio mundial y están en esta moneda el 65% de las reservas
monetarias, pero más que eso, es el primer comprador mundial aventajando
largamente a cualquier otro país y su mercado financiero (Wall Street) maneja
más dinero que todas las Bolsas europeas juntas.
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Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
La crisis actual tiene una diferencia con el crac de la Bolsa de 1987 y el estallido
de la burbuja informática en 2001, y es que ahora los activos en juego no son
sólo instrumentos financieros (papeles), sino viviendas donde viven personas.
En aquellos episodios de crisis no hubo colapsos bancarios y ahora el colapso
es ya profundo.
Otro ingrediente de la crisis actual con gran potencial de crear malestar social,
es la ruina de los fondos de pensiones convertidos por el neoliberalismo en
instrumentos especulativos con administración privada.
Noticias recientes informan que los maestros del estado norteamericano de Ohio
han visto evaporarse sus pensiones porque el fondo de pensiones fue invertido
en entidades quebradas como Fannie Mae, Freddy Mac, AIG y Lehman
Brothers. En Suiza las cajas de pensionados reportan pérdidas por 30 mil
millones de francos suizos. En México los fondos de pensiones perdieron más
de 6 mil millones de dólares y en Chile -el padre de la privatización de la
Seguridad Social- se han perdido 20 mil millones de dólares.
Esta crisis plantea un desafío teórico y práctico para los marxistas, para los que
defienden el socialismo y en general, los que luchan por un mundo mejor. En ella
se presentan elementos que responden al análisis marxista clásico de las crisis
capitalistas; otros que entraron apenas en pequeño grado en ese análisis clásico
por corresponder al capitalismo posterior a Marx y Lenin, y otros que no
aparecen allí por ser fenómenos recientes.
En efecto, en esta crisis tenemos la clásica sobreproducción o superproducción
marxista de mercancías que no encuentran demanda solvente (viviendas en
estados Unidos y posibles capacidades industriales en China, Japón, Corea del
Sur, India diseñadas para exportar hacia Estados Unidos y Europa), tenemos el
estallido de una burbuja financiera en complejas condiciones de neoliberalismo y
globalización que el marxismo clásico apenas alcanzó a ver en sus estadios muy
iniciales, y fenómenos absolutamente nuevos como la subproducción derivada
del agotamiento de recursos no renovables como el petróleo, el agua, las tierras
fértiles.
Es una crisis que combina la vieja necesidad de sustitución del capitalismo por
su tendencia a generar crisis económicas destructoras de fuerzas productivas,
con la necesidad de supervivencia de la especie humana, en el planeta sometido
a la depredación no sólo económica y social capitalista, sino a la depredación de
las condiciones de vida humanas.
Los resultados socio políticos de una gran crisis económica capitalista no están
predeterminados. Dependen de las fuerzas políticas actuantes y su maestría
para aprovechar la coyuntura favorable derivada de la ruina, el desempleo, la
pobreza, el descrédito del discurso capitalista, que una crisis implica. De una
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Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
gran crisis económica y una guerra mundial surgió la primera revolución
socialista y de una gran crisis económica surgió el fascismo alemán.
Por el momento, el estado subjetivo reinante en Estados Unidos se refleja en la
siguiente cita del Premio Nóbel de Economía 2001, el norteamericano Joseph
Stiglitz, ex asesor económico de Clinton y ex Vicepresidente del Banco Mundial:
“Tendremos que rezar entonces para que un acuerdo (se refiere al Plan de
Rescate) armado con la mezcla tóxica de intereses especiales, una economía
equivocada e ideologías de derecha que generaron esta crisis, pueda dar como
resultado de algún modo un plan de rescate que funcione o cuyo fracaso no
provoque demasiado daño”. 1
1
Joseph Stiglitz. Blues del rescate: los políticos deben actuar. Rebelión 5 octubre/2008.
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Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
2
Estados Unidos en el epicentro de la crisis financiera.
Faustino Cobarrubia Gómez
Coordinador del Grupo de Comercio e Integración del CIEM
Al comenzar la década actual, cuando se desinfló la burbuja bursátil, era
evidente que la hegemonía financiera de los Estados Unidos había llegado a un
punto crítico. La enorme desproporción existente entre su declinante potencial
productivo y la masa de papeles-dólar circulando por el mundo (dólares reales y
toda clase de papeles dolarizados) comenzó a provocar los primeros crujidos de
la moneda norteamericana que rápidamente se convirtió en irresistible descenso
de su valor en relación con el oro y las otras divisas fuertes, el euro y el yen.
El gobierno de Bush respondió impulsando una nueva burbuja especulativa
basada en los negocios inmobiliarios, la más grande de la historia, la cual
reemplazó –como motor de crecimiento– a la burbuja del sector de la informática
que reventó, escandalosamente, en el 2001 y arrastró la economía
norteamericana hacia la crisis en marzo de ese año. Los sonados escándalos de
Enron y Worldcom, entre otros, marcaron un hito histórico de manipulación
contable, corrupción financiera y robo masivo. Se había derrumbado el mito del
capitalismo sin crisis y en crecimiento continuo e ilimitado, bendecido por la
globalización neoliberal y el surgimiento de una supuesta “nueva economía”.
La respuesta del capital financiero y de la Administración norteamericana –
favorecida por los atentados terroristas del 11 de septiembre del 2001 – tuvo
varios frentes: uno de ellos fue atacar los salarios y las condiciones de vida de la
clase trabajadora estadounidense; otro fue acentuar la política imperialista de
recolonización en los países dominados: su muestra más dramática fue la
invasión a Irak en marzo del 2003; un tercer elemento fue la escalada de los
gastos militares y, finalmente, el recurso del endeudamiento masivo, apoyado en
la disminución de la tasa de interés, que llegó a alcanzar al 1% por debajo del
nivel de inflación (Beinstein, 2006).
En virtud de esa política de dinero barato, y despojados de todo tipo de
regulación y control, los “tiburones” del sector bancario y financiero ávidos de
obtener grandes beneficios y con la expectativa de vender el riesgo de impago a
un tercero, generaron un diluvio de créditos para el sector inmobiliario
(sustentado por una emisión masiva de dinero por parte de la Reserva Federal,
el Banco Central de Estados Unidos). Cada año subían los precios de las
viviendas y se inflaban hasta un 20% anual en los mejores lugares. Así, se puso
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Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
en marcha una especulación descomunal: entre el 2001 y el 2006, la nueva
burbuja creada en el sector inmobiliario llegó a alcanzar más de 3 millones de
millones de dólares de pura espuma financiera, sin algún contacto con la
economía real productora de bienes y servicios tangibles (Beinstein, 2006).
Se concedieron préstamos hipotecarios de todos los “colores”, incluso hasta
para personas con bajo poder adquisitivo y/o con un historial de crédito
problemático y/o que no aportaban toda la documentación necesaria (prueba
sobre sus fuentes de ingreso, por ejemplo). Estas llamadas hipotecas basura 2 (o
“subprime”), al tener un mayor riesgo de impago, implican un tipo de interés más
elevado en comparación con los préstamos normales (2% o 3% más). La venta
de estas hipotecas de alto riesgo llegó a su nivel record en el 2005, cuando su
volumen superó los 500 mil millones de dólares, casi un 10% del mercado
hipotecario estadounidense (OCEI, 2007) 3 .
Como se contaba con la constante y continua elevación de los precios de las
casas – prácticamente única garantía de los préstamos – y, en consecuencia la
posibilidad de poder volver a refinanciarlas, ¡Qué importaba la capacidad de
pago de las familias, o el importe de la hipoteca respecto al valor de la vivienda,
o la comprobación de los ingresos de los clientes!. Y la supervisión de ese
mercado, alejado del negocio bancario tradicional, se durmió; en un entorno
donde, además, muchas de estas entidades no eran supervisadas por
instituciones federales, sino estatales, sin criterios homogéneos.
2
Este mercado se desarrolló a partir de mediados de los años noventas en Estados Unidos para
atender a una parte de la población que tenía calificaciones crediticias bajas y que, para acceder
a una vivienda en propiedad, u obtener un crédito con la garantía de una vivienda, necesitaban o
bien destinar una parte importante de sus ingresos al pago del servicio de la deuda hipotecaria
(algo más de un 55%), o bien hipotecarse por una cantidad elevada del valor de la vivienda que
adquiría (superior al 85%).
Hasta finales del decenio de los noventas, la mayoría de los préstamos los garantizaba una
institución pública denominada la Asociación Federal de Vivienda que aplicaba criterios estrictos
para asegurarse que los parámetros de riesgo no fueran excesivos. Ante lo limitado de su
financiación, irrumpieron agencias estatales como Fannie Mae y Freddie Mac que compraban
hipotecas de este segmento con riesgos acotados y homogéneos. Este esquema, que fue el
corazón del mercado de hipotecas de alto riesgo hasta el 2003, permitió que familias con bajos
ingresos pudieran disponer de viviendas en propiedad, al tiempo que construían una historia que
les permitía mejorar su calificación crediticia si cumplían con los pagos en el tiempo. Entre 1995
y el 2003, el porcentaje de familias que poseen vivienda en propiedad subió de 64% a casi el
68%, y esto ocurrió especialmente entre colectivos de menores ingresos. A partir del 2003,
llegaron los cambios y los bancos de inversión, las agencias calificadoras de riesgo y otros
actores más, atentos a la jugada, se metieron en el mercado hipotecario (OCEI, 2007).
3
En la actualidad, la deuda hipotecaria de Estados Unidos alcanza unos 10 millones de millones
de dólares, casi igual al PIB del país y el 80% del total de la deuda de los consumidores
norteamericanos (12 millones de millones de dólares). De esos 10 millones de millones, el 13%
corresponde a las hipotecas basura, que hacen además un 9% del PIB del país (OCEI, 2007).
14
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
Con el objetivo de ganar más dinero, los bancos que concedieron los préstamos
hipotecarios aprovecharon para vender esos títulos en el mercado mundial y
negociaron incluso hasta con los hidrocarburos, los minerales y las
“commodities” agrarias –es lo que se ha dado en llamar la “titularización” de los
créditos hipotecarios. Esos títulos eran muy inseguros, de mucho riesgo, y por lo
tanto, muy rentables en el caso de que las cosas marcharan bien. Pero era muy
difícil para el inversor final evaluar con objetividad el riesgo que asumía al
adquirir un “papel financiero” cuya garantía era precisamente ese crédito
hipotecario sobre el cual tenía muy poco (o ningún) conocimiento y control.
Quienes ingenian este tipo de estructura crediticia, cuyas innovaciones son
remuneradas con cientos de miles de dólares al año, simplemente utilizan las
vías que les proporciona el capitalismo en su versión de la era de las nuevas
tecnologías y la globalización neoliberal, para allegarse colosales ingresos
personales, evadiendo cualquier obstáculo ético o institucional. Si el resultado es
desastroso para el sistema en su conjunto, no es una operación aislada, sino la
racionalidad del sistema la que debe ser sometida a crítica.
Es conocido que uno de los aspectos que más controlan los supervisores
financieros es el nivel de concentración de riesgos de la banca, con el fin de
impedir que un descalabro en una gran empresa, en un sector de la economía o
en una actividad específica, pueda poner en peligro la estabilidad del sistema
bancario que, como se sabe, tiene las características de estar fuertemente
entrelazado, en tanto es normal y necesario que los distintos bancos de un país
mantengan altas sumas de depósitos entre sí. Consecuentemente, cualquier
evento de importancia en un banco de cierta dimensión tiene el efecto de
desencadenar afectaciones a todo el sistema.
Evidentemente, los “genios financieros” de Estados Unidos no estaban
dispuestos a que ninguna regulación administrativa sobre concentración de
riesgos les privase de los grandes ingresos que le podía producir la excelente
combinación de una incipiente burbuja inmobiliaria y un exceso de liquidez a
nivel internacional que los propios gestores de la política económica
norteamericana habían contribuido a crear, inundando al mundo de dólares para
cubrir los gigantescos déficits comerciales y de su cuenta corriente en general.
Fue así que recurrieron a la aplicación del novedoso método de la “titularización”
de los créditos hipotecarios, subdividiéndolos en innumerables títulos, mediante
complejas y voluminosas formulaciones legales que, cual producto “preempacado, homogéneo y sin etiqueta”, eran vendidos a instituciones financieras
de todo el mundo, con el toque extra de solidez que le otorgaba una alta
calificación de las sacrosantas compañías de evaluación de riesgo... también
estadounidenses, por supuesto.
Al propio tiempo, se desarrollaron las estrategias de valorización de las acciones
empresariales, a través de las fusiones y adquisiciones. Aprovechando el dinero
15
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
barato, grandes empresas recurrían al crédito para la adquisición de otras firmas
importantes, con la expectativa de que el resultado, en términos de cotización
accionaria de la empresa fusionada, fuera mayor a la suma del valor accionario
de las dos empresas por separado. Así, empresas que no tenían
necesariamente gran rentabilidad, lograron incrementar el valor de sus acciones,
y por ende beneficiar a sus accionistas. Durante el 2002-2007, la participación
del reparto de dividendos y la recompra de acciones en las utilidades
acumuladas de las empresas norteamericanas alcanzó los niveles más altos de
todo el período de posguerra 4 (Krugman, 2007).
Los instrumentos de innovación financiera – la sopa de letras de CDOs y SIVs,
RMBS y ABCP –, surgidos al calor de la burbuja inmobiliaria de los últimos años
“se vendieron con pretensiones falsarias. Se promocionaron como formas de
dispersar el riesgo, de hacer más segura la inversión. Lo que, en cambio,
hicieron –aparte de proporcionar a sus creadores un montón de dinero, que no
tendrían que devolver cuando estallara la burbuja- fue dispersar la confusión,
atraer a los inversores para que asumieran riesgos mayores de lo que podían
percibir” (Krugman, 2007).
El problema consiste en que la economía norteamericana entera pasó a
depender, directa e indirectamente, del negocio lucrativo en el sector
inmobiliario, bajo cuya sombra se cobijaron los instrumentos del mercado de
crédito que aumentaron más de 150% en los últimos 10 años y el año pasado
llegaron a los 15 millones de millones de dólares. Ese ritmo de concesión de
créditos es dos veces más rápido que el crecimiento de la economía en general
(Krugman, 2007). En el 2007, en su momento de apogeo, los bancos de
inversión tomaron créditos a un promedio de 32 dólares por cada dólar que
tenían. El auge del sector inmobiliario se convirtió, así, en la locomotora del
consumo y el crecimiento económico de Estados Unidos durante el 2001-2006
(The Economist, 2008).
El alza creciente y sin fundamento de los precios de las casas parecía hacer
realidad el milagro de “multiplicar los panes y los peces”, en la medida en que
posibilitó casi la mitad del gasto en consumo de los norteamericanos en el
período mencionado. Se estima que, aproximadamente, el 80% del incremento
del empleo y casi las dos terceras partes del aumento del producto interno bruto
de Estados Unidos, entre el 2001 y el 2007, se originó, directa o indirectamente,
del sector inmobiliario (OCEI, 2007).
4
Los Estados Unidos emergieron como un “hedge fund” gigante. Los beneficios de las
compañías financieras saltaron desde menos del 5% de todos los beneficios corporativos,
después de impuestos, en 1982 al 41% en 2007, incluso aunque su participación en el valor
añadido corporativo solo creció desde el 8% al 16%. Los márgenes de beneficios bancarios ha
sido fuertes hasta muy recientemente. Ahora, al final, las ganancias por acción y los valores se
han colapsado (The Economist 2008).
16
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
En palabras de Stiglitz (2007): "La economía creció, pero principalmente debido
a que las familias estadounidenses decidieron endeudarse más para refinanciar
sus hipotecas y gastar parte del excedente. Y, mientras los precios de las
viviendas subieron como efecto de las menores tasas de interés, los
estadounidenses pudieron no darse por enterados del creciente
endeudamiento". Pero incluso señala que "ni siquiera eso estimuló lo suficiente a
la economía. Para que más gente pidiera préstamos, se ablandaron las
condiciones de los créditos, lo que promovió el crecimiento de las hipotecas
basura, las llamadas “subprime".
La riqueza neta de las familias norteamericanas se incrementó casi 45% durante
el 2002-2006 (17,2 millones de millones de dólares); en comparación con el
record anterior de 11 millones de millones de dólares en 1997-1999, justamente,
en la antesala del colapso de la burbuja del sector de alta tecnología. La clase
media norteamericana se pudo permitir un consumo más allá de sus
posibilidades reales 5 (OCEI, 2007).
Bancos, sociedades financieras, promotores inmobiliarios y constructoras,
compañías automovilísticas, alcanzaban beneficios astronómicos, a costa de
una transferencia masiva de los salarios de los trabajadores norteamericanos,
cada vez más entrampados. Era el esplendor del parasitismo. Los “hedge funds”
(“sociedades de gestión de riesgo”) “hacían su agosto”. Estas sociedades, con
domicilio en paraísos fiscales y en su mayoría creadas por los grandes bancos,
se dedicaban a comprar los préstamos hipotecarios para volverlos a vender por
grandes márgenes por todo el mundo. Eran los llamados “derivados financieros”.
Todos querían participar en la fiesta.
Más aún, los bancos europeos y asiáticos, directamente o por medio de sus
“hedge funds”, compraban para luego volver a vender otra vez con ganancia.
Las agencias de calificación (“rating”) bendecían las operaciones, mientras los
bancos centrales y las autoridades financieras callaban complacidos. Una
monumental burbuja financiera se alzaba sobre la ya enorme burbuja
hipotecaria. La economía mundial pasó a depender de un descomunal “juego de
casino” en torno a las casas: el crédito barato había impulsado auges de la
vivienda en casi todo el mundo.
Fin de la fiesta
El escenario cambió, progresivamente, cuando en el 2004 la amenaza de la
inflación obligó a la Reserva Federal (Fed) a dar el giro hacia una política
monetaria restrictiva y elevar la tasa de interés en 17 ocasiones consecutivas
hasta llevarla de 1% a 5,25% en el 2006 (Federal Reserve, 2007). Se abrió la
puerta de la morosidad y durante el último trimestre del año 2006, los atrasos en
5
El encarecimiento de los precios de la vivienda en la última década implicó que también un gran
número de familias de clase media e incluso con ingresos altos solicitaran créditos con un tipo de
interés alto para poder comprarse casas caras que normalmente estarían fuera de su alcance.
17
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
los pagos de hipotecas en Estados Unidos aumentaron a su nivel más alto en
tres años y medio mientras los embargos se elevaron a niveles históricos, debido
a la incapacidad de las personas con problemas de crédito para mantener al
corriente los pagos de sus casas.
Las familias endeudadas comenzaron a poner a la venta unas casas que ya no
podían pagar: a mediados del 2007 se estimaban en cinco millones las viviendas
en esta situación. Después de 10 años de alzas continuadas y espectaculares
(excepto la breve pausa del 2000-2002), los precios de las casas comenzaron un
descenso sostenido desde el 2005 (ver gráfico 4), las ventas retrocedieron y la
construcción entraba en un profundo letargo. En agosto del 2007, uno de los
ciclos hipotecarios más prolongados de la postguerra (1995-2005) devino el peor
desplome del sector en los últimos 30 años. Por primera vez, desde la Gran
Depresión de los años treinta, los precios de las casas cayeron, entre el 2005 y
el 2007, durante tres consecutivos. La burbuja inmobiliaria había explotado, era
el fin de la fiesta.
La garantía de la montaña de títulos hipotecarios en circulación se había
esfumado. Los títulos se hicieron invendibles y su valor se desvaneció. El
problema, además, era mundial, ya que los “derivados” habían sido
comercializados a escala internacional.
Hasta octubre del 2007, habían entrado en bancarrota 114 firmas de hipotecas y
muchas otras suspendieron totalmente los préstamos, lo cual comenzó a afectar
otros sectores del país, incluso de la economía real; 17 “hedge funds” que
cargaban con las obligaciones de deudas de esas firmas hipotecarias,
suspendieron sus negociaciones y diez fueron volatilizados, poniendo en
gravísimas dificultades a los bancos, aseguradoras y fondos que financiaron sus
operaciones; y se perdieron más de 35 mil empleos sólo en la industria
financiera estadounidense (OCEI, 2007).
Estas pérdidas multimillonarias se extendieron a las Bolsas, que comenzaron a
entrar en caída libre. El sistema crediticio también quedó tocado de lleno. El
mercado interbancario, en el que los bancos se prestan entre sí, quedó
colapsado: desconfiando mutuamente de su solvencia, los bancos dejaron de
prestarse dinero entre sí, y si lo hacían, era con elevados intereses. El crédito
bancario, por otro lado, quedó severamente restringido para las empresas y las
familias. El peligro de recesión era inminente.
Enfrentados a esta difícil y compleja realidad, las autoridades norteamericanas
tuvieron que poner en práctica el clásico paquete de medidas expansivas,
monetarias y fiscales. Para evitar el “efecto subprime” y el colapso del crédito 6 ,
6
El crédito, es decir el préstamo entre jugadores en el mercado, es para los mercados financieros
lo que el aceite del motor es para el funcionamiento del automóvil. La capacidad para disponer
de dinero en efectivo a corto plazo (es decir la “liquidez”) es un lubricante esencial para los
mercados y para el conjunto de la economía.
18
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
en el último trimestre del 2007, se redujo en tres ocasiones consecutivas la tasa
de interés hasta situarla en 4,25%. Desde hacia cuatro años, el precio del crédito
se había congelado en 5,25%. (Infobae Profesional, 2008).
Gráfico 1. Precios promedio de la vivienda en Estados Unidos
(variación interanual; %)
Fuente: OCEI, 2007
Más aún, en diciembre del 2007, en medio de la profundización de la crisis
hipotecaria, el presidente Bush anunció la congelación de los intereses de
cientos de miles de hipotecas de alto riesgo durante cinco años, el plan más
enérgico hasta ese momento 7 . En paralelo, el Banco Central estadounidense
estableció una facilidad crediticia temporal de corto plazo (“subastas a término”)
para calmar las tensiones de los mercados del crédito, en concierto con otras
medidas de alivio de algunos bancos centrales de los principales países
industrializados 8 . En momentos en que los mercados interbancarios estaban
7
La iniciativa beneficiaría a 1,2 millones de personas (Federal Reserve, 2007).
En diciembre del 2007, la Reserva Federal lanzó las dos primeras subastas y puso en
circulación 40.000 millones de dólares. Otras dos subastas en enero del 2008 inyectaron 60 mil
millones de dólares en los mercados financieros, la misma cantidad que las subastas lanzadas
en febrero (Comesaña, 2008). En total, mediante el mecanismo de las subastas, se puso a
8
19
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
bajo tensión, esta facilidad debería servir para promover la diseminación eficaz
de liquidez 9 .
El mercado decreta alarma
A pesar de los esfuerzos coordinados del Ejecutivo norteamericano, la Reserva
Federal y los gobiernos de los otros principales países industrializados, la crisis
hipotecaria continuó su paso arrollador hasta afectar a monopolios financieros
legendarios del imperialismo estadounidense como Bear Stearns, Lehman
Brothers, Merrill Lynch, Goldman Sachs, Citibank, Citigroup y J.P. Morgan, entre
otros.
En los inicios del 2008, el banco más grande de los Estados Unidos, Citibank,
tuvo que admitir pérdidas por más de 35 mil millones de dólares y se colocó,
prácticamente, al borde de la quiebra 10 . Irónicamente, algunos fondos soberanos
como el de Abu Dabi de los Emiratos Árabes Unidos –que aportó 7,5 mil
millones de dólares –, tuvieron que venir en auxilio de la emblemática institución
financiera norteamericana, la cual intentó, además, conseguir otra inyección de
fondos por parte de China y Kuwait (Vargas, 2007).
disposición de los bancos préstamos por valor de 180 mil millones de dólares (Infobae
Profesional, 2008).
Estas operaciones de inyección de capital forman parte de un plan de acción conjunto acordado
en diciembre de 2007 por la Reserva Federal con el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de
Inglaterra, el Banco Nacional Suizo (BNS) y el Banco de Canadá, a fin de darles liquidez,
tranquilizar a los mercados y evitar una fuga masiva de capitales.
9
Hoy en día, Estados Unidos vive un exceso de demanda de dinero. La gente necesita más
dinero pero el sistema financiero, dada la inestabilidad de la economía, pone mil trabas a su
concesión. Las tasas de interés se tornan impagables y no todos pueden acceder al
financiamiento que desean. Una solución alternativa a la baja de las tasas de interés de
referencia es la inyección de dinero.
Un aumento de la oferta de dinero hace que “su precio” disminuya. Ese precio es precisamente
la tasa de interés que fijan los bancos para prestárselo a las empresas o los individuos. Es decir,
a mayor cantidad, más barato es adquirir el dinero y eso facilita el acceso al financiamiento de
todo aquel que lo necesite para emprender una inversión o para mantener su nivel de consumo.
Y justamente, ¿qué buscan las autoridades? Evitar que esas variables caigan y que con ellas el
producto de la economía se desmorone, dando lugar a la tan temida recesión.
10
De hecho, el Departamento del Tesoro norteamericano estaba buscando armar un
“superrescate” del Citibank por unos 100 mil millones de dólares a finales del 2007, pero tuvo el
problema de que quienes debían participar en ese superrescate eran otros bancos igualmente
quebrados como Bank of America y Countrywide (http://www.wallstreet-inversiones.com).
20
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
En el cuarto trimestre del 2007, también Citigroup, el mayor banco de inversión 11
de Estados Unidos, registró las mayores pérdidas de su historia: 10 mil millones
de dólares. La crisis “subprime” había obligado a dicha entidad a realizar
provisiones de 18,1 mil millones de dólares, a la vez que recortar sus dividendos
en 40%. Asimismo, Citigroup, recibió una inyección de 12,5 mil millones de
dólares procedentes de inversores de Kuwait, Singapur y Nueva Jersey.
Adicionalmente, Citigroup reconoció cargas de 4,1 mil millones de dólares, por
concepto de créditos al consumo (http://www.wallstreet-inversiones.com).
Otra de las casas bancarias estadounidenses más importantes, Merrill Lynch,
declaró 3 mil millones de dólares en pérdidas en el último trimestre del 2007, lo
que representó los peores resultados trimestrales en los 93 años de historia de
la institución. Las pérdidas acumuladas por dicha entidad financiera debido a la
crisis de las “hipotecas basura”, rondaban ya los 8 mil millones de dólares en
septiembre del 2007 (Vargas, 2007).
A este panorama sombrío tampoco escapo el banco de inversiones Bear
Stearns, el cual registró pérdidas en el cuarto trimestre por amortizaciones
adicionales por un monto de 1.200 millones de dólares en el cuarto trimestre del
2007. En el trimestre anterior, el banco había amortizado unos 800 millones de
dólares debido a la crisis hipotecaria y de los mercados financieros en Estados
Unidos. Además, dos de sus "hedge funds" se declararon en bancarrota
(Vargas, 2007).
En la lista de instituciones con problemas asociados al negocio hipotecario se
incluyó hasta el banco de inversión Morgan Stanley, que sólo en el cuarto
trimestre del 2007, anunció pérdidas en torno a los 4 mil millones de dólares y un
recorte de 57% de sus ganancias anuales (Vargas, 2007).
Tras estos decepcionantes resultados, comenzaron a “rodar cabezas” en las
directivas de los grandes bancos estadounidenses. Una de las primeras víctimas
fue el presidente de Citigroup, Charles Prince, seguido del presidente y
consejero delegado de Merril Lynch, Stan O’Neal, quien decidió abandonar la
compañía con efectos inmediatos. También, la copresidenta del banco de
inversión Morgan Stanley, Zoe Cruz, tuvo que abandonar ese puesto, después
de 25 años en la firma.
En general, a principios del 2008, las pérdidas de los grandes bancos de
Estados Unidos, provocadas por las hipotecas de alto riesgo, sumaban más de
70.000 millones de dólares y la Reserva Federal calculó que el sector financiero
11
El término “banco de inversión” es una traducción del inglés “investment bank”. Su existencia
surge de una ley promulgada en Estados Unidos después de la crisis de 1929, que impulsó una
separación entre banco de inversiones y comerciales, para proteger los depósitos de pequeños
ahorristas. La financiación de los bancos de inversión depende del mercado bancario (préstamos
entre establecimientos); los comerciales tienen la opción de convertir en créditos depósitos de
los particulares.
21
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
norteamericano en conjunto había registrado pérdidas de no menos de 150 mil
millones de dólares (FMI, 2008).
Por otra parte, el endeudamiento con tarjetas de crédito devino otra
preocupación creciente de los bancos. Tras largos años de seductoras
promociones, los consumidores estadounidenses adeudaban la asombrosa
suma de 915.000 millones de dólares y no podían abonar ni siquiera el mínimo
mientras los incumplimientos de pagos se acumulaban a un ritmo récord. Cada
ciudadano estadounidense medio tenía un promedio de 4.2 tarjetas de crédito
con una deuda de 2.607 dólares, y la deuda promedio por tarjetas de crédito de
una familia tipo era de 8.565 dólares (Vargas, 2007).
El potencial destructivo de la cesación de pagos del mercado de tarjetas de
crédito 12 , casi tan grande como el de la debacle inmobiliaria, amenazaba con
desatarse. El mercado de valores pasó a ser muy vulnerable a la elevación del
nivel de riesgo de los bonos respaldados por tarjetas de crédito.
La liquidez 13 bancaria se estaba evaporando a un ritmo preocupante y un
número creciente de mercados de crédito tuvieron que cerrar, definitivamente, la
ventanilla. “Estamos asistiendo”, dijo entonces Hill Gross de la gestora de bonos
Pimco, “en sustancia, al desplome del sistema bancario moderno actual, un
complejo de préstamos apalancados tan difícil de comprender, que el presidente
de la Reserva Federal, Ben Bernake, precisó de un curso de puesta al día cara a
cara con los gestores de los fondos de derivados financieros (hedge funds) a
mediados de agosto” (Krugman, 2007).
En este contexto de incertidumbre y desconfianza, los créditos para el consumo
y la inversión se resintieron aún más, lo cual comenzó a reflejarse en el
funcionamiento del sector real de la economía norteamericana.
Doblan las campanas de la estanflación
Aunque la Reserva Federal no lo admita en sus informes, el precio de esa
“política de aseguramiento” –reducción de la tasa de interés e inyección de
gigantescas cantidades de dinero a la circulación –, fue (y será casi con certeza
por varios años) el fortalecimiento del fantasma de la inflación (gráfico 5). El
índice de precios al consumidor (IPC) en Estados Unidos subió 4,3% en los 12
meses contados hasta enero 2008, el mayor incremento desde 1990, lo cual
estuvo impulsado por los precios de la energía (19,6%). El índice de precios al
12
Ese potencial destructivo deriva, en parte, del hecho de que la deuda de las tarjetas de crédito
fue traspasada a inversionistas del mercado secundario (fondos de pensión, fondos de alto
riesgo).
13
Lo que se esconde tras la desaparición de la liquidez es un colapso de la confianza: los
jugadores en el mercado no se quieren hacer préstamos, porque no están seguros de
recuperarlos.
22
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
productor (IPP) subió 7,4% en el mismo período, la mayor inflación a nivel
mayorista en 26 años (BLS, 2008).
En apenas siete años, la cantidad de dinero colocada en circulación por la
Reserva Federal, se incrementó en 249 mil millones de dólares, al pasar de 571
mil millones de dólares en el 2000 hasta 820 mil millones de dólares en el 2007.
Ello equivale a un promedio anual de alrededor de 34 mil millones de dólares,
una cifra que supone un increíble incremento de 1 221% con respecto a los 28
millones de dólares por año del largo período de 110 años comprendido entre
1800-1910 (Ripplinger, 2008). Este ritmo de incremento en la creación y
circulación de dinero no se justifica ni por el crecimiento de la población ni por la
creación de riqueza, los dos factores que podrían sustentar ese dinamismo. Por
lo tanto, para algunos analistas existe, de hecho, un proceso hiperinflacionario
en Estados Unidos que implica una pérdida del valor real del dólar (Ripplinger,
2008).
Gráfico 2. Tasas de inflación general y de componentes seleccionados
(datos interanuales; %)
Fuente: OCEI, 2008
Por otro lado, el abaratamiento del costo del dinero provoca una mayor debilidad
del dólar y, por esa via, contribuye a alimentar el fenómeno de la inflación. A
medida que cae el dólar, suben los precios de las compras externas
norteamericanas, con los combustibles y los minerales a la cabeza. ¿Cómo
pueden los hogares y las empresas pagar sus deudas, si los costes operativos
de la calefacción, la electricidad y el transporte absorben cada vez más sus
ingresos?
23
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
La inflación de Estados Unidos estaría contenida excepto por el hecho de que
muchos países, desde el Medio Oriente hasta Asia, pegan sus monedas al dólar.
Otros, como Rusia y Argentina, no tienen una paridad literal con el dólar pero, de
todos modos, intentan suavizar los movimientos. En consecuencia, cada vez que
la Reserva Federal recorta las tasas de interés, ejerce presión sobre todo el
“bloque del dólar” para que haga lo mismo, por miedo de que sus monedas se
aprecien a medida que los inversores buscan mayores rendimientos.
Una política monetaria más laxa en Estados Unidos, en consecuencia, ha
marcado el ritmo de la inflación en una porción importante –tal vez cercana al
60% – de la economía global (Rogoff, 2008). El cóctel bajas tasas de interés,
devaluación del dólar, e inyecciones masivas de dinero, todo ello actuando en
medio de una espiral excepcionalmente alcista del precio del petróleo, los
alimentos y las materias primas, tiene el potencial suficiente para desatar una
peligrosa espiral de precios.
En este contexto, la tasa de desempleo estadounidense subió en flecha y a
principios del 2008 se situó en torno al 5%, una cifra comparable a la que se
registró durante la recesión del 2001-2002 y muy distante del nivel mínimo de
4,4% alcanzado en el 2004. Más de 7,5 millones de norteamericanos estaban
desocupados (sin tener en cuenta los desempleados dentro de 12 millones de
indocumentados), pero no todos tenían derecho a recibir susidios. Entre los
jóvenes (15,6%), los negros (9,2%) y los hispanos (6,3%), la tasa de desempleo
registraba los niveles más altos. Existían alrededor de 6 millones de
estadounidenses con empleos precarios y casi 25 millones trabajaban a tiempo
parcial, en empleos de duración determinada y sin seguros sociales (BLS, 2008).
La economía de Estados Unidos había destruido 17.000 empleos en enero del
2008, por primera vez en cuatro años. En el mismo mes, el sector manufacturero
recortó 28.000 empleos y acumuló 19 meses consecutivos de contracción,
mientras que el número de puestos de la construcción se redujo en 27.000 (BLS,
2008). En la industria de la construcción se perdieron 284.000 empleos desde el
nivel máximo alcanzado en septiembre del 2006, lo cual reflejaba, en gran
medida, el continuo declive de la construcción de casas (BLS, 2008).
Los permisos de construcción de viviendas –una señal sobre las edificaciones
futuras- se desplomaron -8,1% en diciembre del 2007, la mayor caída desde
principios de 1993; mientras la construcción de casas nuevas disminuyó -14,2%
y alcanzó su ritmo más bajo en más de 16 años 14 . En el mismo período, los
descensos de las viviendas iniciadas y vendidas (gráfico 6) promediaron
alrededor de 40% y registraron los niveles más bajos desde mayo de 1991 y
marzo de 1993, respectivamente.
14
La Reserva Federal estima que la menor construcción de casas se ha tradujo en una
reducción de ¾ de punto porcentual en el crecimiento del PIB de Estados Unidos durante el
último año y medio contado hasta enero 2008 (http://www.monterrey-newyorklife.com.mx).
24
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
Para ese entonces, el comportamiento del sector automovilístico, también
mostraba claros síntomas de contagio, en particular la General Motors durante el
cuarto trimestre del 2007 cerró con pérdidas de 38 mil millones de dólares –
superiores al record negativo marcado en 1992– debido a los problemas de su
filial financiera GMAC, involucrada en préstamos al sector inmobiliario, y a la
continua debilidad de las ventas de automóviles en Estados Unidos.
(http://www.monterrey-newyorklife.com.mx).
Otro punto de alarma se situaba en torno a la bolsa de valores, donde se
sucedieron grandes caídas desde los últimos meses del 2007 y sobre todo el
índice Dow Jones, que refleja el valor de mercado de 30 compañías de las más
reconocidas en los Estados Unidos y el mundo, más allá de recuperaciones
efímeras, descendió más de 1100 puntos a comienzos del 2008.
Gráfico 3. Vivienda privada iniciada y vivienda unifamiliar vendida
(%; datos interanuales en media móvil a 12 meses)
Fuente: OCEI, 2008
Al decir de algunos prestigiosos analistas, una “megacrisis global” estaba a
punto de estallar 15 y, a la entrada del 2008, se tendría que imprimir mayor
15
Lo que sucedió fue que el paquete de estímulo a la economía propuesto por George W. Bush
(ver más adelante) lo realizaron un viernes en la tarde cuando ya los mercados globales habían
cerrado y el lunes siguiente era un feriado bancario por lo que Wall Street permanecería cerrado.
25
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
aceleración y dinamismo a la política monetaria: el 23 de enero del 2008, la
Reserva Federal aplicó una palanca de emergencia sin precedentes, al recortar
la tasa de interés en 75 puntos bases (0,75% o ¾ de puntos) y ubicarla en 3,5%.
Este era el primer movimiento del Banco central norteamericano fuera de sus
reuniones habituales desde septiembre de 2001 y el mayor recorte realizado en
25 años de una sola vez. Sin dudas, la acción tiene un “fuerte olor a pánico”
(Infobae Profesional, 2008).
Apenas una semana después de ese primer recorte del 2008, el miércoles 30 de
enero, las autoridades monetarias norteamericanas procedieron a abaratar, una
vez más, el precio del dinero, y redujeron la tasa de interés hasta 3%, el nivel
más bajo desde junio del 2005. El recorte acumulado en las tasas de interés, en
menos de dos semanas durante el 2008, constituye uno de los episodios más
profundos y abruptos de reducciones del costo del crédito en la historia moderna
del banco central de Estados Unidos (Gasalla, 2008).
Adicionalmente, con inusual rapidez, el Congreso aprobó en febrero un paquete
de estímulo fiscal (recorte tributario) por un monto de 150 mil millones de
dólares, lo que equivale a alrededor del 1% del PIB de Estados Unidos
(Hastings, 2008). Ese dinero llegaría directamente a los bolsillos de los
consumidores, a través de dos vías, desgravaciones fiscales para los negocios
que inviertan y la devolución de impuestos para los particulares.
Todo parecía indicar que las autoridades estadounidenses presagiaban el
descalabro de los mercados y estaban resueltas a intervenir sin importar la
inflación, quizá por miedo a que las caídas de las bolsas se trasladaran a la
“economía real” o porque la bolsa fuera, realmente, un reflejo de esta. Por
consiguiente, tanto el presupuesto como la política monetaria continuarían al
servicio de la recuperación económica, a través de adicionales reducciones de la
tasa de interés o de inyecciones excepcionales de liquidez.
Un “tsunami” financiero se desencadena
Como resulta fácil advertir de todo lo expuesto hasta aquí, se había creado un
círculo vicioso en Estados Unidos, cuyo impacto amenazaba con extenderse a la
economía global. Una severa contracción del crédito estaba empeorando la
recesión estadounidense, lo que a su vez generaba mayores pérdidas en los
mercados financieros –y se socavaba, así, la economía en general. El colapso
sistémico en los mercados financieros estadounidenses se había convertido en
Los inversionistas globales evaluaron muy negativamente el Plan de Emergencia propuesto por
considerar que se haría efectivo en el largo plazo y se necesitaba una acción rápida.
En consecuencia, se desplomaron las bolsas de Asia, Europa y Latinoamérica donde no existen
mecanismos para detener un crash como sí existen en Wall Street. Asia se desplomó 5%,
Europa entre 6%-7% y América Latina un 6% como promedio. Los bonos, el petróleo y el oro se
sumaron al desplome. El martes 22 de enero en la mañana, antes de la apertura de los
mercados, la Reserva Federal se anticipó a la debacle que estaba por ocurrir (Gasalla, 2008).
26
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
una posibilidad real, a medida que estallaban las enormes burbujas del crédito y
los activos.
El problema ya no consistía solamente en las hipotecas de alto riesgo, sino en
un sistema financiero “de alto riesgo”. Las liquidaciones y los impagos se habían
extendido, como pólvora, de las hipotecas de alto riesgo a las de riesgo medio y
bajo. De esa manera, las pérdidas totales de los instrumentos relacionados con
las hipotecas –incluyendo derivados crediticios exóticos como las obligaciones
de deuda avalada (CDO por sus siglas en inglés — se elevaron hasta niveles
significativos.
Además, los bienes raíces comerciales habían empezado a seguir la tendencia a
la baja de las propiedades residenciales. Después de todo, ¿quién quiere
construir oficinas, tiendas y centros comerciales en los pueblos fantasmas del
oeste estadounidense?.
A ello se sumaba, los problemas derivados del amplio crédito al consumo: a
medida que la economía estadounidense se acercaba a la recesión, los impagos
de las tarjetas de crédito, los préstamos para comprar automóviles y los créditos
estudiantiles aumentaron bruscamente. Los consumidores estadounidenses
habían comprado en exceso, no tenían ahorros y estaban abrumados por las
deudas. Dado que el consumo privado representa más del 70% de la demanda
agregada de Estados Unidos, la disminución en el gasto doméstico agravaba la
recesión.
Cuando los grandes símbolos caen…
En este contexto, un acontecimiento “fugaz e inesperado” sacudió a Wall Street
cuando Bear Stearns, el quinto banco de inversión más grande del mundo cayó
tras 85 años de trayectoria. El banco JP Morgan Chase recogió los escombros
de este primer gigante caído – en unas horas perdió casi 90% de su valor – a un
precio irrisorio de 2 dólares la acción (Reuters, 2008). Bear Stearns había
sobrevivido a vaivenes tan poderosos como la Gran Depresión, contaba con
15.000 empleados y su negocio estaba diversificado en finanzas corporativas
(fusiones, adquisiciones, emisiones de acciones y bonos, aseguramiento de
deuda...), gestión de patrimonios y servicios de cámara de compensación. Este
era el primero de los cinco grandes bancos norteamericanos en caer, pero,
además, era el más pequeño y se suponía que con su rescate todo se
tranquilizaría 16 .
No obstante, lo sucedido con Bear era una evidencia clara de que la crisis
financiera de los Estados Unidos había escalado un nuevo peldaño. Si antes,
16
La Fed pensó que las consecuencias de dejar caer a un banco como Bear Stearns provocaría
un efecto devastador en el sistema financiero, por los compromisos que tenían muchas
entidades con éste. Pero la Fed insistió en que lo de Bear Stearns era un caso puntual que no se
volvería a repetir.
27
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
cuando se hacía referencia a las más prestigiosas entidades financieras y fondos
de inversión, aparecía la palabra pérdidas. Ahora, la palabra de orden era otra
aún más fuerte: quiebra.
En efecto, el 7 de septiembre el gobierno norteamericano se vio obligado a
intervenir a las dos gigantes hipotecarias, Freddie Mac y Fannie Mae, cuya
deuda conjunta ascendía a más de 5 millones de millones de dólares, todo un
océano de dinero: cerca de la mitad de los 12 millones de millones de dólares
que suma el mercado de hipotecas en Estados Unidos, entre las prime y las
subprime (Zibel y Rutsinger, 2008). La envergadura de esta intervención o
nacionalización, que clasifica entre las mayores de la historia en Estados Unidos,
da escalofríos. Se veía venir, pero aun siendo así, provoca sudores fríos, no por
la acción, sino más bien por la reacción o por lo que hubiese podido pasar. Era
como provocar la explosión de una bomba nuclear en el corazón de un mercado
hipotecario muerto, aislado y desconfiado.
El temblor de estos dos colosos era conversación a esquivar desde el año
pasado. Para un banquero era hablar de que el cielo se iba a caer sobre su
cabeza. ¿Fannie, Freddie? Dos instituciones respetadísimas, que gozaban de
más confianza que el mismísimo Pentágono estaban a punto de colapsar y
destruir en su caída todo. Y todo, significa, todo el sistema bancario occidental,
porque las consecuencias de una quiebra de este tamaño hubiesen sido
impredecibles 17 . Los grandes bancos de Estados Unidos y algunos gobiernos
extranjeros figuran entre los inversores afectados, con lo que el riesgo de que
estos problemas financieros se contagien más allá del mercado hipotecario es
grande.
Fannie Mae y Freddie Mac ya tenían un estatus semipúblico, pero funcionaban
como entidades privadas, cotizando en bolsa y aprovechando los márgenes del
negocio hipotecario para generar beneficios-ganancias para sus accionistas,
estaban generando inestabilidad en los mercados por los recelos fundados sobre
su capacidad para garantizar los créditos hipotecarios bajo su paraguas.
El banco de inversiones Lehman Brothers, el cuarto mayor de Estados Unidos –
que operaba desde hacía 158 años – sería la próxima víctima de la crisis
detonada por las hipotecas basura y, el lunes 14 de septiembre, protagonizaría
17
La nacionalización de ambas compañías dejaría sin valor alguno las acciones de ambas
entidades, podría triplicar el insostenible déficit público del país –implicará una inyección entre
140 y 200 mil millones de dólares hasta el 31 de diciembre del 2009, según los expertos – y
conllevaría el desembolso de casi 1 millón de millones de dólares por parte de los
contribuyentes, según el peor escenario contemplado por la agencia de calificación Standard &
Poor´s. Los expertos coinciden en que ambas compañías son "insolventes" (Zibel y Rutsinger,
2008 ).
28
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
la mayor quiebra de la historia y se convertiría en la tercera entidad de ese tipo
que desaparecía o cambiaba de manos en seis meses 18 .
Los esfuerzos de la Administración estadounidense para encontrar un
comprador o compradores de Lehman fracasaron porque ninguno de los
potenciales adquirientes estaba dispuesto a asumir una cartera de problemas sin
la inyección de dinero del Estado y porque el Tesoro tenía graves dificultades
para inyectar dinero público después del esfuerzo realizado para salvar las dos
gigantes hipotecarias Freddie Mac y Fannie Mae. Con la caída de Lehman
Brothers se llegaba al fin de una era, la de la banca de inversión, que reinó en
los Estados Unidos durante nada menos que 75 años, y que había recibido su
gran espaldarazo tras la crisis de 1929. Se cumplían los peores pronósticos.
Un lunes negro, lo que se temía. La bolsa de Nueva York entró en pánico
generalizado y los principales índices cayeron como plomo en la línea de lo que
horas antes hacían sus “colegas” europeos. El Dow Jones de Industriales firmó
su mayor caída -500 puntos- desde el 17 de septiembre de 2001, cuando los
mercados se colapsaron después de permanecer tres días cerrados tras el
atentando de las Torres Gemelas el 11-S en Nueva York. La ola de pánico
vendedor se llevó por delante a los blue-chips del principal indicador del parqué
neoyorquino (Igartua, 2008).
El Standard & Poor´s 500 no corrió mejor suerte, todo lo contrario: la magnitud
del desplome fue del 4,6% con Lehman Brothers a la cabeza que cerró con más
de 90% abajo. Wachovia fue otro de los valores más castigados de la sesión tras
perder más de 20%, mientras que Goldman Sachs y Morgan Stanley cedían más
de 10% (Igartua, 2008).
La bolsa rusa sufrió su peor caída en siete años –lo que provocó el cierre
definitivo de la bolsa de Moscú– y, para suavizar la crisis, el Gobierno tuvo que
inyectar 44,3 millones de dólares a los tres principales bancos del país así como
400 000 millones de rublos en otras entidades financieras (Igartua, 2008).
Un número de importantes entidades financieras europeas expuestas a la
quiebra de Lehman Brothers se tambalearon, entre ellas: los dos gigantes
bancarios franceses, BNP Paribas y Société Générale, los cuales tienen
comprometidos casi 900 millones de euros, de manera directa e indirecta; la
compañía suiza de reaseguros Swiss, que tiene en riesgo 50 millones de
dólares; y las entidades belgas Fortis y Dexia, que tienen, cada una, 500
millones de euros en activos vinculados al banco estadounidense (EFE,
16/09/08).
18
Con Lehman Brothers, la Reserva Federal no quiso arriesgarse a convertir en norma el rescate
puntual de Bear Stearns.
29
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
La situación precipitó la compra, por parte de Bank of America 19 , de Merrill
Lynch – una de las tres entidades más celebres de la banca de inversión y el
mayor broker 20 del mundo – cuyas acciones se habían desplomado en 80% con
pérdidas totales en torno a los 19.000 millones de dólares por la depreciación de
sus activos, las mayores en casi un siglo (Chingo, 2008). A pesar de inyecciones
de dinero por más de 7 mil millones de dólares, los activos de Merrill Lynch
habían retrocedido de los casi 100 dólares hasta los 37 dólares y la firma había
eliminado un total de 4.000 puestos de trabajo para ajustar sus gastos operativos
(Wall Street Inversiones, 2008). Después de esta masacre, sólo quedaban dos
bancos de inversión puros independientes: Goldman Sachs y Morgan Stanley,
ya que JP Morgan es también un banco minorista.
El naufragio de Lehman Brothers y Merrill Lynch desencadenó la mayor
reestructuración del sector financiero desde la Gran Depresión. Poco después
de una semana de que el Gobierno estadounidense adquiriera a las dos
gigantes hipotecarias, y luego de seis meses de que la Reserva Federal
orquestó y financió la venta del banco de inversión Bear Stearns a JP Morgan
Chase, se tendría que llegar a un acuerdo para salvar al gigante asegurador
American International Group (AIG) 21 , con un préstamo de 85 mil millones de
dólares (EFE, 17/09/08). El Gobierno estadounidense pasó a controlar la mayor
aseguradora del mundo –con el 80% de participación – y tendría derecho a veto
en los pagos de dividendos para accionistas comunes y preferentes (EFE,
17/09).
A juicio de la Reserva Federal, el rescate de AIG era necesario, en contraste con
el banco de inversión Lehman Brothers, porque la aseguradora tenía extensos
vínculos con otras firmas y productos financieros y su colapso “podría agregar
niveles ya importantes de fragilidad al mercado financiero a la vez que inducir
costos financieros sustancialmente más altos, una menor riqueza doméstica y
una gestión económica materialmente más débil" (EFE, 21/09/08). Así, el
rescate de AIG evitó la que hubiera sido la mayor bancarrota de la historia según
19
Bank of America es el segundo banco norteamericano por recursos y esta adquisición es la
segunda que hace en plena crisis financiera. A principios de año se hizo con Countrywide, uno
de los bancos hipotecarios más castigados por la subprime, por unos 2.500 millones de dólares.
Esta operación se unió a las grandes compras realizadas por el presidente ejecutivo Kenneth
Lewis, quien ha invertido más de 100,000 millones de dólares en los últimos cuatro años en Fleet
Boston Financial Corp., el emisor de tarjetas de crédito MBNA Corp., el banco LaSalle Bank
Corp. y la firma de administración de riqueza U.S. Trust ( Agencias 18/0908).
20
El broker es un individuo o firma que actúa como intermediario entre un comprador y un
vendedor, usualmente cobrando una comisión. En el caso de Merrill Lynch fue fundado hace 94
años y es conocido por su logo, un toro que representa a los inversores que compran en Wall
Street, en oposición a los osos o vendedores.
21
AIG cuenta con 74 millones de clientes en el mundo, en su mayoría, estadounidenses, y
emplea a 116.000 personas en 130 países (EFE, 17/09/08).
30
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
los analistas 22 . En cualquier caso, la decisión de rescatar AIG da muestra del
papel que esa firma desempeña en el sistema financiero internacional y cuya
deuda había sido comprada por bancos e instituciones de todo el mundo, que
ahora veían peligrar su cobro.
En sólo diez días el Gobierno norteamericano había diseñado rescates para el
sector inmobiliario (Fannie Mae y Freddie Mac) y de seguros (AIG), mientras
Wall Street veía cómo dos de sus últimas cuatro casas de valores
independientes (Lehman Brothers y Merrill Lynch) se derrumbaban. Un
verdadero tsunami financiero estaba sacudiendo a Wall Street.
El pánico de los inversores de Wall Street no tuvo respiro, y como un dominó, no
esperó que terminará el salvataje de la primera aseguradora del mundo para
poner contra las cuerdas al segundo banco de inversión estadounidense,
Morgan Stanley.
Las ganancias mejores a lo esperado que Morgan Stanley había presentado el
día anterior no pudieron torcer las desconfianzas del mercado. En medio del
pánico irracional, los inversores remataron las acciones de la compañía que se
desplomó 24% durante la jornada del día 18 de septiembre (Reuters, 19/09/08).
Para tranquilizar al mercado, la entidad dejó trascender que evaluaba una fusión
con Wachovia, en cuarto lugar en la tabla de los bancos de inversión
estadounidenses.
Goldman Sachs, otro gigante del sector, fue víctima de una corrida similar y cayó
13,9% (Reuters, 19/09/08). Tanto en estos casos como en los anteriores, los
inversores temen que las compañías puedan tener una exposición demasiado
grande a las hipotecas basura o a otras entidades que cayeron por la crisis, y se
anticipan a la quiebra con la liquidación de la acción sin importar el precio.
Finalmente, la crisis financiera terminó devorándose a todo un sector
emblemático del sistema financiero norteamericano: la banca de inversión. Los
dos únicos sobrevivientes, Goldman Sachs y Morgan Stanley, tuvieron que
abandonar su negocio de banca de inversión y convertirse en entidades de la
banca comercial convencional, para poder acceder a los fondos de emergencia
de la Reserva Federal 23 . Con este paso se colocó a los dos bancos de inversión
22
AIG no sólo es más grande que Lehman, sino que ha asegurado a muchos otros bancos contra
los impagos sobre los activos que poseen, además de pólizas de seguros a millones de
estadounidenses. Así, el colapso de AIG podría haber originado pérdidas incalculables tanto en
bancos como en los ciudadanos de a pie.
23
Al convertirse en bancos comerciales, las dos entidades podrán aceptar depósitos de
particulares, lo que mejorará sus finanzas, y obtendrán acceso permanente a la ventanilla de
redescuentos (préstamos de corto plazo que otorga el banco central a entidades financieras).
Como contrapartida, deberán cumplir con las regulaciones que existen sobre esos bancos. Por
ejemplo, tendrán que mantener un mayor nivel de reservas (encajes) en sus balances. Hasta el
31
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
más importantes bajo la red de seguridad del Gobierno y se evitó su quiebra. La
medida también se podría aplicar a Merrill Lynch (EFE, 24/03/08).
Como si todo eso fuera poco, el 26 de septiembre, la mayor caja de ahorros de
Estados Unidos – con 119 años de vida –, Washington Mutual (WaMu), quebró y
protagonizó el mayor hundimiento de una entidad financiera en la historia de
Estados Unidos, lo cual la convirtió en un símbolo de los excesos del "boom"
inmobiliario de los últimos años. El Gobierno tomó el control de la entidad, que
tenía 307.000 millones de dólares en activos y acordó una venta de urgencia a
JP Morgan.
La quiebra de Washington Mutual supera, con mucho, la que se produjo en 1984
con la caída de Continental Illinois National Bank and Trust, un banco de
Chicago que hasta ahora tenía el récord del mayor derrumbe de una entidad
financiera. JP Morgan asumió el control de las 2.300 oficinas de Washington
Mutual, así como de su voluminosa cartera de créditos y depósitos. El costo de
la operación para JP Morgan Chase fue de 1.900 millones de dólares.
Una nueva fase de la crisis financiera
A pesar de los planes de rescate, las inyecciones ilimitadas de liquidez, las cuasi
nacionalizaciones, las inyecciones de capital y los avales estatales, los
problemas de las megaentidades financieras continuaron y quebraron el mito,
difundido interesadamente por gobiernos y analistas en los últimos meses, de
que lo peor ha pasado.
A finales de noviembre del 2008, el gobierno de Estados Unidos se vería
obligado a rescatar a Citigroup. La que fuera la mayor corporación bancaria del
mundo anunció pérdidas por 8.298 millones de dólares en el cuarto trimestre,
firmando así el peor año de su historia: durante todo el ejercicio del 2008 registró
pérdidas de 18.715 millones de dólares frente al beneficio neto de 3.617 millones
de dólares de 2007. La crisis de crédito ha resultado más fuerte que Citigroup, el
cual ha asistido impotente a la caída del precio de sus activos hipotecarios, al
impago de numerosos préstamos de sus clientes y a su venta en pedazos a
mediados de enero del 2009. Si una inyección de capital de 45.000 millones de
dólares y unas garantías estatales por otros 260.000 no son suficientes y hace
falta vender este icono del sistema financiero estadounidense por trozos, es que
la situación es mucho más grave de lo que se pensaba (AGENCIAS /
ELPAÍS.com - Washington / Madrid - 16/01/2009).
Lo que preocupa a los inversionistas es que toda la deuda de alto riesgo que
pesa en el balance de Citigroup se convierta eventualmente en pérdidas, a
medida que empeora la economía y persisten las turbulencias en los mercados.
momento, eran (mal) controlados por la Comisión del Mercado de Valores (SEC, por su sigla en
inglés).
32
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
Asimismo, otro de los pocos “baluartes” que quedaban en el sistema financiero
norteamericano, el Bank of America tuvo que recibir, en enero del 2009, una
segunda ayuda estatal valorada en 138.000 millones de dólares, para afrontar la
enorme deuda derivada de la compra de Merrill Lynch y garantizar su
supervivencia. La entidad consiguió una inyección directa de 20.000 millones de
dólares a cambio de acciones preferentes, además de otros 118.000 millones de
dólares para respaldar los activos dudosos del banco. A estas cifras se suman
los 25.000 millones de dólares procedentes de las arcas públicas dentro de un
paquete “forzado” que afectó a algunas de las principales instituciones
financieras del país.
Los bancos norteamericanos han tenido que adecuar el tamaño de sus
negocios, en la medida en que han comprobado que sus clientes van a hacer
muchos menos negocios en los próximos doce meses. Los datos de la Reserva
Federal muestran que un mayor número de bancos han endurecido sus
condiciones de crédito en el último año, comparado con los últimos 20 años.
El Tesoro norteamericano y las autoridades de regulación bancaria calculan que
no menos de 1.800 instituciones que cotizan en bolsa están "preocupadas por el
hecho de que si no lo hacen podrían aparecer como perdedoras en el sector
bancario remodelado.
Más aún, también están en riesgo de quiebra las principales aseguradoras de
bonos hipotecarios de EE.UU. (monoline), Ambac y MBIA, cuyas pérdidas se
dispararon en el tercer trimestre del 2008: la aseguradora de bonos Ambac
perdió 2.431 millones de dólares, siete veces más que en el mismo periodo de
2007. Su homóloga MBIA perdió 806,4 millones en el período julio-septiembre
del 2008 frente a los 36,6 millones del año anterior.
El problema radica en que el deterioro de ambas entidades pone en riesgo su
calificación crediticia y un sustancial volumen de activos bancarios depende de
sus garantías crediticias. Una rebaja en la calificación de Ambac y MBIA
provocará nuevas pérdidas bancarias y agravará la necesidad de captar liquidez.
De este modo, la solvencia de las “monolines” (vinculadas a los "créditos basura"
del sector inmobiliario en Estados Unidos) está en entredicho, con el efecto
contagio que ello causaría en los balances de un importante número de
entidades bancarias.
Hacia el fondo de la crisis
Como subraya el gurú del credit crunch, Nouriel Roubini (2009), la combinación
de todos estos problemas sugiere que “el sistema bancario estadounidense está
en bancarrota… las pérdidas crediticias podrían alcanzar máximos de 3,6
millones de millones de dólares para dichas entidades…, eso significa que el
sistema financiero es efectivamente insolvente porque los bancos parten con
33
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
una posición de capital de 1,4 millones de millones de dólares. Estamos ante
una crisis bancaria sistémica”. De ser cierto, tal magnitud del costo de la crisis,
superior al 20% del gigantesco PIB estadounidense, supone un golpe brutal a la
economía local y del mundo.
En el 2008, las acciones estadounidenses despidieron el año más desastroso
desde la Gran Depresión: el Dow Jones cedió un 33,8%, su peor año desde
1931, el Standard & Poor´s 500 retrocedió un 38,5% y el Nasdaq registró la
mayor caída de su historia, al perder un 40,5%.
El jueves 20 de enero, Wall Street recibió la presidencia de Obama con una
fuerte caída: el Dow Jones cerró con una baja de 4,01%, y se ubicó por debajo
de los 8.000 puntos, su nivel más bajo de los últimos dos meses. Asimismo, el
Nasdaq se desplomó 5,78% y el Standard & Poor’s 500, 5,28%. Fue la peor
caída de la historia en el día de la asunción de un presidente, no por
desconfianza respecto del nuevo presidente sino como resultado de las señales
claramente negativas de la economía.
“En definitiva, dada la caída de los activos y el aumento de los pasivos, muchos
–quizás la mayoría- de los grandes bancos son esencialmente insolventes y lo
han sido durante mucho tiempo. Es increíble que hayan perdido tanto dinero en
derivados financieros pero incluso es más sorprendente que hayan sobrevivido
tanto después de eso” (Partnoy, 2009). En otras palabras, son bancos zombies,
siguen operando, pero en realidad ya quebraron o en el mejor de los casos,
tienen suficiente capital para mantenerse de pie, pero no hacen nada de lo que
supuestamente un banco debería hacer, es decir prestar a las empresas y a los
hogares.
Desde el estallido de la crisis financiera en el 2007, algunos analistas habían
advertido que se trataba de una crisis de solvencia, es decir una crisis que
expresa la imposibilidad estructural en el largo plazo de los bancos de poseer
capacidad de pago, debido a que la actividad que financiaban ha dejado de ser
rentable y no lo sería nuevamente por las cambiantes condiciones económicas.
Esto es lo que confirma Frank Partnoy (2009), profesor de finanzas y derecho de
la Universidad de San Diego: “Aunque los inversionistas sofisticados
reconocieron pronto que esta crisis era de solvencia, y no de liquidez, y que la
sequía de liquidez surgió del miedo a que los bancos no pudieran pagar sus
obligaciones, otros llegaron a esta conclusión de forma más lenta. Estos últimos
fueron, como de costumbre, las agencias calificadoras de crédito”.
En realidad, el contagio de la crisis por los principales bancos del mundo
plantea, como señalan varios analistas, que existe una crisis de insolvencia
mundial. Esto es lo que impide una salida fácil a la crisis ya que está afectado
todo el sistema financiero. Por tanto, “la intervención gubernamental, como el
seguro médico, pueden prolongar lo inevitable, pero sólo durante un tiempo.
Pronto enterraremos más bancos. Sus hijos sobrevivirán pero ellos no. La
34
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
intervención masiva del gobierno de los últimos meses provee “atención”
financiera para darnos tiempo de despedirnos” (Partnoy, 2009).
Estos fracasos financieros reflejan la espiral descendente de los precios de las
viviendas y el creciente número de casas con un valor patrimonial negativo, es
decir, con una importante deuda hipotecaria por sobre los valores de mercado.
Lo que comenzó como un problema con las hipotecas basura se había
propagado entonces a la generalidad de las viviendas, así como a otras clases
de bienes. El problema de la vivienda está contribuyendo a la crisis financiera, lo
que a su vez está reduciendo la disponibilidad de crédito necesario para
sostener la actividad económica.
La desconfianza financiera, no sólo resiste a todos los tratamientos
bienintencionados que se aplican desde las instituciones públicas, sino que
crece el temor a que continúe la cadena de quiebras bancarias y que otros
mercado resulten fuertemente afectados por la contaminación de la
desconfianza y pérdidas ocultas. Se prevé que cientos de pequeños bancos
locales, y docenas de bancos regionales en Estados Unidos tendrán que
desaparecer debido a su extraordinaria exposición crediticia en el sector
hipotecario y altísimos niveles de cartera incobrable 24 . En un par de años el
paisaje financiero de Estados Unidos habrá sufridos cambios muy importantes.
La pregunta dominante en los círculos de Wall Street en el futuro previsible será
la misma que revuela desde la quiebra de Bear Stearns a mediados de marzo:
“¿quién será la próxima víctima?”.
Todos estos acontecimientos han desencadenado un “efecto dominó” en los
mercados financieros globalizados del planeta. Las Bolsas mundiales
(especialmente en Europa) han reaccionado con caídas brutales. Pero las
peores consecuencias son las que se adivinan: todo el sistema bancario de la
Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) resultará
fuertemente penalizado en los mercados de inversión. Y será una penalización
indiscriminada, porque el miedo no distingue entre entidades bien gestionadas,
con riesgos controlados y perfectamente supervisadas, de las entidades
financieras que crearon el monstruo de las hipotecas basura y las titulizaciones
en cadena de activos sin valor. Hay que contar, además, que las expectativas de
una normalización de la liquidez, y por tanto de una recuperación económica,
sufrirán un retraso considerable a raíz de este terremoto financiero descrito. Y
tal cual lo predijo Alan Greenspan (el gurú más emblemático de los grupos
sionistas que controlan el dólar y la Reserva Federal), y lo reafirmó después el
presidente del Tesoro de Estados Unidos, Henry Paulson, (ex director de
24
El premio Nobel de Economía, Michael Spence, considera que entre 100 y 200 bancos del
país están en bancarrota y el gobierno estadounidense dejará que caigan los más pequeños sin
intervenir. Y tal cual como lo predijo Alan Greenspan (el gurú más emblemático de los grupos
sionistas que controlan el dólar y la Reserva Federal), y lo acaba de afirmar el presidente del
Tesoro de Estados Unidos, Henry Paulson, (ex director de Goldman Sach), la "crisis hipotecaria"
estadounidense va a dar como resultante una quiebra generalizada de bancos y empresas, tanto
en Estados
35
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
Goldman Sach), la "crisis hipotecaria" estadounidense va a dar como resultante
una quiebra generalizada de bancos y empresas, tanto en Estados Unidos como
en el resto del mundo (CNNExpansión, 24/09/08).
En palabras de Steven Pearlstein, el reportero especializado en finanzas del
Washington Post “lo que estamos atestiguando podría ser la destrucción más
grande de riqueza financiera que el mundo jamás ha visto –pérdidas en papel
medidas en los miles de millones de dólares, riqueza empresarial, petrolera, de
bienes raíces, de bancos, pensiones y más”. Así es como se ve una crisis
financiera de Categoría 4 (empleando los rangos para huracanes)” (Prensa
Latina, 26/09/08).
De hecho, tras las turbulencias descritas, el Fondo Monetario Internacional ha
elevado a más de 2,2 millones de millones de dólares el costo de la crisis
financiera, más de un 30% por encima de su cálculo anterior (EFECOM,
24/01/09).
Esta es una crisis que afecta a los distintos ámbitos del mundo de las finanzas y
es consecuencia del triunfo del capitalismo en su versión más salvaje. No como
vehículo de creación de riqueza real para el conjunto de la sociedad, sino como
canal de enriquecimiento artificial de unos cuantos. Tras advertir de la
sobrecapacidad del sector, Buiter (2008) subraya: “gran parte de la expansión de
productos y servicios financieros en los últimos cinco años encontraba su origen
en transacciones entre entidades financieras y no como forma de intermediación
entre ahorradores e inversores. Esta especie de Juan Palomo, yo me lo guiso yo
me lo como (la traducción es libre) permitió gran parte de los aparentes
beneficios y ganancias de capital del sector. Y, aunque es cierto que, quizá, algo
de esta actividad pudiera haber contribuido a mejoras de eficiencia, gran parte
de ella, quizá la mayor parte, era ruido improductivo: la organización de caras
loterías. Va a existir una contracción enorme en la escala y la profundidad de la
industria: los balances se reducirán a la mitad y el empleo caerá a dos tercios de
lo que supone ahora antes de que las cosas se estabilicen”.
Ciertamente, si bien el mercado de acciones no ha sido tan frenético en esta
década como a finales de los 90, la especulación rampante invadió muchos otros
mercados financieros y la actividad económica estuvo menos relacionada que en
ningún otro momento con desarrollos económicos reales. En teoría, los bancos
deben manejarse bajo reglas prudenciales estrictas, mientras las corredurías,
calificadoras y otros agentes, están más cercanas de la especulación. La
desregulación abolió la frontera y por eso el desastre hipotecario alcanza hoy
dimensiones gigantescas.
Es el resultado de la acción conjunta y compleja del neoliberalismo y sus
mecanismos operativos –especialmente la especulación financiera –, que
finalmente ha colocado al sistema capitalista globalizado al borde de una crisis
económica de gran profundidad y capacidad destructiva. El ajuste entre la
36
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
economía real y la burbuja financiera está planteado como necesidad objetiva y
su intensidad podría ser mucho mayor que el de 1929-33. Se cumpliría así la
peculiar racionalidad de este sistema que hace su corrección de desequilibrios,
destruyendo riqueza social y fuerza de trabajo.
La dogmática creencia en los automatismos del mercado como supremo e
inviolable generador de riqueza y equilibrio económico en el sistema, en la
práctica se ha traducido en el desmantelamiento del sistema de regulación
estatal keynesiano diseñado para amortiguar las tendencias a la crisis
recurrente. La expulsión del estado de la actividad económica en las últimas
décadas no ha sido más que quitarle al sistema las defensas anticrisis que
elaboró en la posguerra con la ingrata memoria de los años 30 en el recuerdo 25 .
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IMF (2006): Annual report of the Executive Board for the financial year ended .
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25
Entre esas defensas anticrisis se destacan: la política activa de gasto social, la regulación de
precios y salarios, el subsidio al desempleo, el salario mínimo, la creación de empleo y demanda
solvente por la vía del gasto estatal, el control por el estado de sectores estratégicos no
privatizables, la regulación del nivel de la tasa de interés para estimular la inversión productiva y
otros instrumentos keynesianos.
37
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38
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
3
La crisis en Europa: una visión bancario – financiera.
Jourdy Victoria James Heredia
Investigadora del CIEM
La crisis financiera internacional ha impactado de manera negativa y aguda en
los mercados bursátiles internacionales así como en los balances de muchos
bancos en el mundo.
Las quince primeras entidades financieras internacionales han perdido más de
un millón de millones de euros y, su valor se ha reducido un 70%, en el 2008, en
comparación con el que tenían a inicios del verano del 2007 (Álvarez, 2009).
En particular, la banca europea y los mercados financieros han vivido y viven
momentos difíciles desde que estalló la crisis de las hipotecas de alto riesgo en
Estados Unidos; pues esta obligó al Banco Central Europeo a intervenir en los
mercados financieros con inyecciones millonarias.
El banco británico Northern Roc y el belga-holandés Fortis se convirtieron en las
primeras víctimas europeas de la crisis financiera. Una gran cantidad de clientes
del banco de hipotecas Northern Rock retiraron 2,9 mil millones de euros
haciéndolo tambalearse a finales del 2007. Como consecuencia, en febrero del
2008 el banco inglés fue nacionalizado por un valor de 73 mil millones de euros,
la primera nacionalización bancaria desde los años 70 (Kloss, 2008).
Asimismo en septiembre del 2008, fue intervenido el banco de hipotecas
británico Bradford & Bingley (B&B) por un valor de 500 millones de euros. El
banco español Santander compró las 200 filiales y 2,7 millones de cuentas
bancarias del británico en quiebra –las arriesgadas cuentas restantes las asume
el estado por 50 mil millones de libras (Kloss, 2008).
También el banco inglés Halifax Bank of Scotland (HBOS) fue adquirido por el
gigante bancario Lloyds TBS. Tras el colapso del americano Lehman & Brothers,
cayeron en una tras otras las acciones del banco en 24 horas.
Mientras tanto, el británico HSBC suprimió 1.100 empleos debido a la crisis
financiera global. Cerca del 50% de los puestos de trabajo afectados se
encuentran en el Reino Unido, especialmente el área de la banca de inversiones
en Londres (La Voz de Galicia, 2008).
39
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
Por otra parte, las acciones de Fortis a finales de septiembre del 2008, llegaron a
caer hasta mínimos en 14 años. El derrumbe bursátil de Fortis acumulaba un
caída superior al 70% en hasta finales de septiembre del 2008 (La Voz de
Galicia, 2008).
La caída de Fortis ha empobrecido a medio millón de ciudadanos belgas, que
habrían perdido un total de 8.000 millones de euros. Por su alto dividendo, las
acciones de Fortis, hasta hace poco primera entidad bancaria del Benelux, eran
muy populares entre los pequeños accionistas (EFE, 2008).
Los gobiernos en Bélgica, Holanda y Luxemburgo inyectaron en conjunto, a
finales de septiembre del 2008, 11,2 mil millones de euros al banco belgaholandés Fortis, adquiriendo con esta suma la mitad de la empresa. Unos días
después, el mayor banco francés, el BNP Parisbas, se hacía cargo de la
actividad de Fortis en Bélgica por un monto de 15 mil millones de euros. El BNP
se transformó, por tanto, en el banco más grande de la eurozona (Kloss, 2008).
Seis mil millones de euros desde Bélgica, Francia y Luxemburgo llegaron,
también, hacia el banco de hipotecas belga, Dexia.
En Dinamarca, los pequeños institutos de crédito, tuvieron problemas. Por
ejemplo, el banco Roskilde quebró en julio de 2008 y fue adquirido por el Banco
Central Danés. (Kloss, 2008).
En Italia, Unicredit, el primer banco italiano y el cuarto en Europa, cayó más de
un 10% en la bolsa, tras anunciar que elevaría a 1.000 los despidos previstos en
su división de banca financiera por el efecto de la crisis (Beristáin, 2008).
La crisis financiera, también, reflejó los problemas del banco alemán Hypo Real
Estate, uno de los grandes consorcios financieros de Alemania. La entidad
financiera sufrió una pérdida de bruta de 3.100 millones de euros en el tercer
trimestre del año (EFE, 2008b).
El banco alemán ha recibido una ayuda estatal que alcanza los 50.000 millones
de euros. Asimismo, la quiebra del banco de inversión estadounidense Lehman
Brothers incidió en los libros contables de Hypo Real Estate con pérdidas de
175 millones de euros (EFE, 2008b).
El Gobierno alemán y un grupo de bancos ofrecieron garantías por valor de
35.000 millones de euros con el fin de evitar la insolvencia del banco Hypo Real
Estate (ADN, 2008).
Además, la mayor entidad financiera germana, Deutsche Bank, había declarado
despedir unos 900 trabajadores de su división de banca de inversión, en el
2008, según informa el Financial Times. El recorte se haría de forma global,
40
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
aunque afectaría fundamentalmente a sus oficinas de Nueva York y Londres
(EFE, 2008).
Deutsche Bank, ha perdido más de 400 millones de dólares en transacciones
sobre derivados de bolsa con los mercados enfrentándose a la peor crisis
financiera desde 1930 (Cotizalia, 2008). Las pérdidas equivalen a cerca de la
mitad del beneficio presentado por la entidad en el segundo trimestre del año.
En Holanda, la firma ING perdió 478 millones de euros en el tercer trimestre del
2008, frente a las ganancias de 2.306 millones de euros del mismo trimestre del
año 2007, debido al deterioro del mercado, la escasez de crédito, la caída de los
precios de la vivienda y la quiebra de ciertas entidades financieras, con lo que se
anota las primeras pérdidas trimestrales de su historia, señaló la entidad (EFE,
2008a).
Según un informe de Standard & Poor's (S&P), los 50 mayores bancos europeos
se enfrentan a un entorno "excepcionalmente difícil" debido a la contracción del
mercado de liquidez, la depreciación de activos y la frágil confianza de
inversores y clientes. Estos bancos también deberán reaccionar ante el gran reto
que suponen los crecientes problemas de los clientes a medida que se deteriora
el crecimiento de las economías (Inmodiario, 2008).
El rescate financiero al estilo europeo
Las autoridades europeas se han visto obligadas a intervenir para evitar el
derrumbe de grandes entidades y han diseñado planes millonarios para luchar
contra la recesión económica. En este sentido, las operaciones de salvamento y
nacionalizaciones se repitieron en los países europeos tal como se reflejó en el
acápite anterior. Los gobiernos europeos se pusieron de acuerdo con el objetivo
de evitar a cualquier precio "un Lehman Brothers europeo".
Las ayudas públicas, que en principio se limitarían a los bancos en riesgo de
desplome, acabaron extendidas a todas las entidades con problemas para
encontrar financiación -en un contexto de sequía de crédito y desconfianza
creciente -.
El Reino Unido anunció un plan de rescate de hasta 50.000 millones de libras
(unos 62.000 millones de euros) para estabilizar el sistema financiero británico.
Una parte del plan contempla la compra de acciones en las principales
entidades financieras del país, lo que supone una parcial nacionalización de la
banca (El País, 2008).
Las pérdidas de 285 millones de euros en tercer trimestre del 2008, obligaron al
Estado alemán a hacer una inyección de capital de 8.200 millones de euros en
Commerzbank y, además, garantizar las nuevas deudas de la entidad por un
montante de 15.000 millones de euros (Economíavanzada, 2008).
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Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
Al acogerse a los fondos especiales para la estabilización del mercado financiero
(SoFFin), Commerzbank tuvo que aceptar las condiciones que impuso el
Gobierno alemán, por lo que tampoco pagará gratificaciones este ejercicio y el
próximo y, reducirá el salario de su consejero delegado a un máximo de 500.000
euros anuales. Tampoco repartirá dividendos (Economíavanzada, 2008).
Los países de la Unión Europea (UE) acordaron aumentar de 20.000 a por lo
menos 50.000 euros la garantía de los depósitos bancarios en los bancos del
bloque; con el objetivo de tranquilizar a los ahorristas frente a la crisis financiera,
aunque varios Estados miembros acordaron elevar esa cobertura a 100.000
euros (AP, 2008).
El aumento de la garantía mínima de los depósitos en el caso de la Unión
Europea evita los problemas que se presentaban por el distinto tratamiento que
se le daba por parte de los gobiernos nacionales a la crisis y, además se
limitaban los movimientos de ahorros y depósitos entre los países.
Asimismo, Dinamarca, Reino Unido y Suecia (que no pertenecen a la eurozona)
garantizarán los depósitos bancarios de sus ciudadanos. Estos países se suman
a estas iniciativas para proteger la confianza en sus sistemas financieros y evitar
su descapitalización.
Incluso el gobierno danés ha anunciado que además de garantizar los depósitos
también aportará 35.000 millones de coronas, unos 4.700 millones de euros, a
un fondo de garantías (EcoDiario, 2008).
Irlanda, por su parte, fue el primer país en ampliar la garantía de los depósitos al
100%, iniciativa que tomó ante la oposición de Londres y la reticencia de
Bruselas, pues provocó una fuga de dinero hacia el país desde los bancos
británicos (El Mundo, 2008).
El Gobierno irlandés cuando aseguró los depósitos y la deuda de los seis bancos
más importantes del país y de propiedad local (Allied Irish Bank, Bank of Ireland,
Anglo Irish Bank, Irish Life & Permanente, Irish Nationwide Building Society y
Education Building Society), también, extendió su garantía total sobre los
depósitos bancarios a cinco bancos extranjeros con amplias actividades en el
país. Entre ellos, el alemán Postbank, el Ulster Bank de Irlanda del Norte, al
británico HBOS, el First Active, que es una filial del Royal Bank of Scotland
Group, y el IIB Bank, una filial del belga KBC Bank.
España elevó desde 20.000 a 100.000 euros la garantía de los depósitos en
caso de quiebra de un banco (ADN, 2008a).
Lo que si queda claro es que el megarescate financiero europeo les costará a los
ciudadanos europeos. Según los cálculos realizados, cada uno de los 500
42
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
millones de ciudadanos de la Unión Europea va a contribuir con casi 4.000 euros
a estabilizar el sistema financiero de la región (Roig y Badía, 2008).
Los gobiernos de los países miembros ya se han comprometido a un plan de
casi 2 millones de millones de euros, con el que pretenden garantizar deuda de
los bancos, recomprarles activos dudosos o ilíquidos y recapitalizar las entidades
tomando participaciones en ellas (Roig y Badía, 2008).
Y aunque los Estados no van a tener que desembolsar toda esa cantidad porque buena parte son garantías-, las primeras estimaciones ya apuntan a que
la financiación del macroplán de rescate a la europea va a incrementar en un
50% las emisiones de deuda de los países de la eurozona. Todo ello
incrementará los títulos con el que los estados inundarán el mercado y el posible
deterioro de la calidad crediticia de los gobiernos emisores, según los gestores
financieros (Roig y Badía, 2008).
La amenaza contra los irresponsables ante la escasez del crédito
Además, Europa alertó sobre que los banqueros que asumen riesgos
irresponsables serían "castigados" y aseguró que las enormes primas que éstos
recibían se terminaron.
Al respecto, Gordon Brown, el primer ministro británico opinaba que: "nuestra
economía está construida en torno a gente que trabaja duro, que hace un
esfuerzo, que toma decisiones responsables". "Si hay riesgos excesivos e
irresponsables, esto tiene que ser castigado" (EFE, 2008).
Desde las instancias gubernamentales europeas, según el discurso, se busca
que el contribuyente pueda salir ganando con el plan de rescate, consistente en
recapitalizar instituciones financieras en problemas.
Por otra parte, el Banco Central Europeo inyectó 100 mil millones de dólares,
mientras el Banco de Inglaterra y el Banco Nacional Suizo recetaron cada uno
10 mil millones de dólares. Los tres bancos centrales han suministrado diversas
sumas al sector financiero desde mediados de septiembre hasta finales del 2008
para reanimar los préstamos entre los bancos (Emprender, 2008).
Francia fue uno de los primeros países en reaccionar a la crisis financiera. Su
presidente, Nicolás Sarkozy, ha multiplicado las iniciativas y ha logrado - proeza
poco común- arrastrar tras de sí a la Unión Europea en una intervención sin
precedentes.
El Gobierno francés puso 40.000 millones de euros a disposición de los bancos
para reforzar sus fondos propios, al margen de comprometer 360.000 millones
como garantía para los préstamos interbancarios. Y sin embargo... el crédito
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Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
continúa siendo escaso y las empresas se quejan de grandes dificultades para
acceder a financiación (La Nación, 2008 y Europa Press, 2008).
Ante esta situación el presidente francés, Sarkozy, se refirió a que si los bancos
no cumplen con el "pacto moral" que han contraído con el país o el Estado
procederá a su nacionalización parcial.
Sarkozy instó a los bancos a utilizar el dinero facilitado por el Estado para los
fines comprometidos - garantizar la financiación de la economía- y a poner fin a
unas restricciones del crédito que juzgó "inaceptables". "Demasiado riesgo ayer,
demasiada prudencia hoy, ambos casos son culpables", dijo el presidente, que
pidió a las entidades financieras que - salvo "excepciones incontestables"renuncien a renegociar las condiciones de sus compromisos actuales con las
empresas.
El Gobierno alemán preparó una versión modificada de su paquete de rescate
bancario para el caso de que la banca privada siga sin acogerse al programa. El
Gobierno de Angela Merkel se plantea introducir el modelo británico, que obliga
a todos los bancos a tener una cuota mínima de capital propio del 10% y quien
no consiga este volumen por medios propios está obligado a ceder parte al
Estado. La Canciller alemana solicitó a los bancos que aprovechen las ayudas
propuestas para garantizar la distribución de créditos y la gestión de los
depósitos (El Economista, 2008).
Con este modelo el Gobierno propicia que los bancos se adhiriesen al plan de
rescate, algo que sólo habían hecho varios bancos públicos y el Hypo Real
Estate, cuya situación de crisis ya era conocida. El resto de los bancos habían
evitado recurrir a los 400.000 millones de avales públicos o los 80.000 millones
de euros de inyecciones de capital, por temor a ver dañada su reputación y para
evitar que el Estado tenga voz en la política empresarial (Expansión, 2008).
El plan aprobado recientemente por el Gobierno obliga a los bancos que se
acojan a las ayudas directas a no dar dividendos durante el periodo de crisis, a
no pagar bonificaciones y a limitar los salarios de sus ejecutivos a 500.000 euros
anuales (Expansión, 2008).
Conclusiones
El FMI ha asegurado que las entidades financieras de todo el mundo perderán
2,2 millones de millones de dólares por sus inversiones en títulos
estadounidenses por causa de la crisis. Más del 50% de los 2,2 millones de
millones están vinculados al mercado inmobiliario estadounidense, el origen de
la crisis (EFE, 2009).
El Fondo estima que los bancos estadounidenses y europeos necesitarán al
menos 500.000 millones de dólares este año y el siguiente para contrarrestar el
44
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
deterioro aún mayor de sus balances. Además, será necesaria la intervención
del Gobierno para liberarles de los títulos de mala calidad que lastran sus
cuentas (EFE, 2009).
Sin embargo, los recursos dirigidos al sector financiero no serán suficientes para
reactivar las economías europeas. Los recursos no llegan a las familias y
empresas europeas. En particular, los bancos europeos depositan el dinero del
rescate en el propio Banco Central Europeo (BCE) con el objetivo de utilizarlo en
otro momento y con otro objetivo. Así, la cantidad de dinero depositada por los
bancos en las partidas del BCE debido a exceso de liquidez está por encima de
los 200.000 millones de euros, alcanzando en algunos momentos los 300.000
millones cuando antes crisis sólo alcanzaba más de decenas de millones de
euros al día (Torres y Garzón, 2009).
A no ser que se lleven a cabo reformas profundas en el sector bancario, a corto
plazo el dinero recibido por los bancos europeos solo contribuirá a que estos
busquen altas ganancias como fuere. En efecto, los recursos públicos recibidos
por las entidades a través de los rescates están siendo utilizados para continuar
con la titularización de los préstamos.
“No es tolerable que el dinero público se esté destinando a entidades que se
aprovechan del mismo para incrementar los beneficios privados o llenar los
agujeros ocasionados por la histórica estafa que ha sido la crisis de las
subprime. No es tampoco tolerable que este dinero aparezca únicamente
disponible cuando de salvar la cartera de los ricos se trata, mientras que se ha
negado continuamente la posibilidad de emplearlo en mejorar las condiciones de
vida de la mayoría de personas del mundo, tanto en países subdesarrollados
como en países desarrollados. La pobreza, el hambre, la explotación o el cambio
climático son males para los que se han destinado mínimas cantidades de
dinero, y que ahora quedan realmente ridiculizadas al compararse con las
ayudas a las entidades financieras” (Torres y Garzón, 2009).
Al respecto, Joseph Stiglitz, ganador del Premio Nobel, ha planteado como una
de las soluciones a este dramático problema, dejar hundir todas las entidades
que están en quiebra y crear nuevos bancos con apoyos estatales, como una
vía para rescatar la confianza en el sector bancario y que las personas tengan la
total seguridad de que en sus cuentas financieras no existen activos tóxicos.
Asimismo, el financista George Soros se ha referido, en el recién concluido Foro
de Davos, a algo muy parecido y es dejar los activos tóxicos en los bancos
existentes dar creación a nuevas entidades - "bancos buenos", dijo el
multimillonario estadounidense- con los activos no dañados que cuenten con el
apoyo del sector público.
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Tendencia del dólar como divisa internacional.
Reynaldo Senra Hodelín
Investigador del CIEM
Introducción
En los últimos años han acontecido varios eventos importantes en la economía
mundial. En el aspecto monetario estos cambios han sido relevantes aunque
quizás no lo suficientemente tratados. En cierto modo se ha subestimado la
importancia de estas tendencias y sus implicaciones para el mundo.
El dólar es la principal divisa internacional, pero en años recientes se viene
produciendo un importante cambio en la cuota de participación de las finanzas
internacionales entre las cuatro principales divisas: el dólar, el euro, el yen y la
libra esterlina.
Este trabajo abordará esta problemática, pero centrándose mayormente en la
retirada que ha experimentado el dólar y el avance del euro como contrapartida.
Es importante aclarar que el período de tiempo a analizar comprende,
fundamentalmente, los últimos 10 años (desde la llegada del euro).
El tipo de cambio del dólar
Desde finales de 2001 y hasta mediados de 2008, se comienza a observar una
depreciación del dólar con respecto a otras divisas importantes, entre ellas el
euro y la libra esterlina (Ver Gráfico 1). Sólo desde julio de 2008 hasta la
actualidad (octubre de 2008), se ha evidenciado un cierto fortalecimiento del tipo
de cambio del dólar.
Tras la depreciación del dólar se pueden identificar varios factores. El más
importante son los abultados déficit fiscal y en cuenta corriente de EEUU. El
déficit fiscal, provoca que el Tesoro de EEUU tenga que endeudarse mediante la
emisión de bonos. Las obligaciones implícitas de estos bonos, al prolongarse por
varios años los déficits, son financiadas, prácticamente imprimiendo dólares sin
ningún respaldo en bienes y servicios y, en adición, ello incrementa la oferta de
dólares a nivel mundial.
El déficit en cuenta corriente, está determinado por el déficit comercial de EEUU,
lo cual provoca que al ser relativamente mayores las importaciones (de EEUU)
que las importaciones, la oferta de dólares en el mundo sea mayor que la
demanda con lo cual , los exportadores a EEUU presentan una cantidad de
49
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
dólares mayor que la necesitada por los importadores desde EEUU para realizar
sus operaciones.
Gráfico 1. Evolución del tipo de cambio de divisas importantes
4
1.8
3
1.6
2
1.4
1
1.2
0
1.0
-1
0.8
-2
0.6
-3
DOLAR CANADA POR USD (der.)
DIF INTERES EEUU EUROZONA
EURO POR USD (der.)
LIBRAS POR USD (der.)
FRANCO SUIZO POR USD (der.)
0.4
00
01
02
03
04
05
06
07
Fuente: Elaborado por el autor con datos de EconStats, 2008.
La llegada del euro constituyó una alternativa al dólar. Antes del surgimiento de
la divisa europea, los inversores y autoridades monetarias del mundo, se veían
obligados a poseer dólares, aún cuando EEUU presentase los déficit ya citados
y el dólar se depreciara, porque no había otra moneda que sirviera de alternativa
o refugio al dólar. Esto ha provocado que ante el sostenimiento de estos déficit y
una depreciación del dólar, los agentes opten por incrementar sus operaciones
en euros. Este proceder empuja a una mayor depreciación del dólar, por la vía
del incremento de la demanda de euros (Otero, 2005).
La especulación con monedas es otro elemento importante que, en mayor
medida, a partir de 2006; contribuyó a la depreciación del dólar. Los inversores
consideraban que el dólar iba a depreciarse e incrementaron las operaciones
especulativas en detrimento del dólar, lo cual hundió aún más al billete verde.
Si bien es cierto que en varios momentos del periodo analizado, el diferencial de
tasa de interés favoreció al dólar 26 , lo cual no se tradujo en una apreciación del
dólar como ya se señalaba; el actual diferencial que claramente favorece al euro,
podría haber favorecido la apreciación del euro.
El debilitamiento del dólar tuvo serios impactos para el mundo. En virtud de
estas implicaciones, los gobiernos y agentes financieros adoptaron medidas
encaminadas a contrarrestarlos.
26
El diferencial de tasa de interés da la medida de la política monetaria aplicada en dos
economías. Si la tasa de interés en una es elevada –una política monetaria restrictiva- y en la
otra es baja -política monetaria restrictiva-; es de esperar que en la moneda donde el interés es
elevado se produzca una presión a la apreciación con respecto a la otra.
50
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
Una primera afectación la podemos identificar en el alza de los productos
básicos, ya que al estar cotizados estos en dólares, y el dólar estarse
depreciando, el precio en dólares tiende a subir, como efectivamente sucedió.
Esto se tradujo en un empeoramiento de las cuentas externas de los países
pobres que no poseen productos básicos y en un incremento de la inflación de
esos países. Esta inflación ha deteriorado el nivel de vida en esas economías y
la pobreza se ha incrementado.
El alza en los precios del petróleo y de otras materias primas, ha sido reconocido
como elemento de peso en la desaceleración económica de las principales
economías capitalistas. La desaceleración está impactando ya en el crecimiento
de las economías emergentes, las cuales tienen una fuerte orientación
exportadora al mundo desarrollado.
Una tercera implicación, en este caso positiva, es que la deuda de gran parte de
los países subdesarrollados se ha visto relativa y momentáneamente aliviada, ya
que al estar nominada mayoritariamente en dólares, su capacidad de pago
crece. No obstante, este elemento no compensa las dañinas consecuencias de
los otros dos y puede calificarse de negativo el impacto de la acontecida
depreciación.
Sin embargo, desde junio de 2008 el dólar ha experimentado una importante
apreciación con respecto a otras monedas. Si bien este fenómeno tomó por
sorpresa a algunos, es necesario decir que varios factores se han conjugado
para que se produzca esta revalorización.
Un primer elemento es que el déficit comercial de EEUU se ha corregido
bastante. En esta mejoría del balance norteamericano subyacen tres elementos
fundamentales. El primero es la disminución de la demanda interna de EEUU
como consecuencia de la crisis, y esto presiona a la contracción de las
importaciones. Otro elemento es la brusca caída del precio de los productos
básicos, lo cual también reduce la carga importadora norteamericana. Un tercer
elemento es que tras largos años de depreciación del dólar, la competitividad de
los exportadores norteamericanos ha mejorado, en términos relativos, con
respecto al resto del mundo.
Otro factor importante en la apreciación del dólar es que como resultado de la
crisis, muchos capitales norteamericanos que operaban en el resto del mundo,
han comenzado a ser repatriados. Esto tiene que ver con que ya la crisis está
impactando en economías emergentes, las cuales fueron receptoras iniciales de
parte de los capitales que emigraron de los mercados financieros
estadounidenses. Al ser repatriados importantes volúmenes de capital por las
empresas norteamericanas, estos demandan dólares, que es su moneda
doméstica, y de aquí, la apreciación del dólar.
51
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
En principio se consideraba que el mundo (EEUU incluido) sufriría inflación, sin
embargo, recientes proyecciones apuntan a una deflación en EEUU, mientras en
el resto del mundo hay incertidumbre al respecto. Al considerarse un proceso
deflacionario en EEUU, y al persistir la posibilidad de inflación en el resto del
mundo, el dólar tiende a apreciarse ya que la subida de precios afecta el valor de
una moneda.
Sobre esta referida apreciación, se impone la interrogante acerca de su alcance
en el tiempo. Podría pensarse que si la apreciación del dólar es profunda al
punto de llegar al nivel de mayor apreciación del dólar con el euro y otras divisas
importantes, entonces el patrón dólar que hoy impera en la economía mundial,
podría permanecer intacto.
Con respecto a los factores que han recuperado las cotizaciones del dólar puede
señalarse que la inversión repatriada y la deflación son elementos coyunturales,
mientras el precio de las materias primas, en un escenario de recuperación
económica global -que tarde o temprano llegará dada la naturaleza cíclica de las
crisis del capitalismo-, debe recuperar sus precios. En fin, estas tres variables
que hoy apuntalan al dólar, en cualquier momento pueden conjugarse para
debilitar a la divisa norteamericana.
Sólo la mejora en la competitividad de las empresas norteamericanas podría
devenir un factor de largo plazo. No obstante, en un mundo cada vez más
competitivo y con potencias emergentes que han devenido gigantes
comerciales 27 , a las economías avanzadas se les hace cada vez más difícil
sostener una brecha competitiva favorable –incluso en renglones de alta
tecnología- con países emergentes.
Sin embargo, en la actualidad se están conjugando varias tendencias que
favorecen la existencia de un dólar barato. Primeramente, el déficit fiscal de en
el año fiscal 2007-2008 fue de 454,8 miles de millones USD y para 2009 se
teme, que con el plan de rescate financiero, el pronóstico inicial de 480 mil
millones sea superado y alcance los 700 o 800 mil millones. Este déficit podría,
con bastante probabilidad, obligar a los EEUU a emitir bonos para financiarse y
esta práctica podría ser inflacionaria, debilitando al dólar.
En adición, la FED ha inyectado gran liquidez bancaria y esta podría generar una
sobre oferta de dólares sin respaldo, lo cual debilitaría aún más al dólar. Sin
embargo, en Europa se ha decidido políticas de rescate que podría ser aún más
osadas que las llevadas a cabo por EEUU – el plan de rescate europeo asciende
a 3 millones de millones de dólares. Entonces habría que determinar cual de las
27
Hoy más que en cualquier otra época, gracias a la liberalización y a los avances científicos, los
grupos de poder global pueden situar sus capitales en cualquier lugar y por tanto la tecnología –
no así el control de la misma- también fluye a las regiones del mundo que mayores rendimientos
pueden garantizar a ese capital global
52
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
monedas, el dólar o el euro, sufrirá en mayor medida el impacto de los planes de
rescate.
Una situación que tiende a debilitar al dólar es el gran diferencial de tasa de
interés entre EEUU y la Zona Euro, ya que en Norteamérica el interés oficial era
de sólo 1,5% a mediados de octubre 2008, mientras que en el Viejo Continente
era de 4,25%. Esta diferencia hace que los depósitos en euros sean más
rentables que los nominados en dólares y muchos inversores se verían
estimulados a comprar euros en operaciones de carry trade, incrementándose su
demanda.
El déficit comercial de EEUU se ha moderado pero no ha desaparecido. Mientras
exista esa brecha que empuje a la balanza de pagos de EEUU hacia números
en rojo, entonces la posibilidad de que el dólar se debilite son reales.
Otras cuestiones de la economía y política norteamericana y mundial afectan la
preponderancia del dólar. Una de ellas es la política de guerra inherente al
imperio norteamericano. Si EEUU no hubiese emprendido una serie de costosas
guerras con la administración Bush, hoy su nivel de endeudamiento público no
sería tan elevado y al menos este factor no estaría incidiendo negativamente
sobre el dólar.
Evolución del dólar como divisa internacional
La depreciación del dólar durante un período prolongado y otros factores que
más adelante se detallarán, han impactado en la proyección del dólar como
divisa internacional.
Para efectuar algunos análisis se tomará como punto de partida la composición
de las reservas monetarias internacionales.
Este indicador es muy revelador ya que en sí constituye una expresión del
comportamiento de otras variables, cuyo comportamiento también refleja la
evolución de las monedas en el contexto internacional. De esta capacidad de las
reservas internacionales para reflejar tendencias monetarias globales se
desprende que las reservas son recursos atesorados por las economías para
estabilizar la moneda doméstica, responder ante crisis financieras, desequilibrios
comerciales, salidas bruscas de capital, etc. De más está señalar la importancia
de los indicadores señalados.
En marzo de 1999, las reservas internacionales mundiales sobrepasaban los 1,2
millones de millones de dólares y su composición era la siguiente: el 71,2%
estaban nominadas en dólares, el 18,1% en euros, el 2,7% en libras esterlinas y
el 6% en yenes.
Sin embargo, al término de junio de 2008 –cuando las reservas nominadas
rondaban la cifra de 4,4 millones de millones de dólares-, se observan cifras que
53
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
sugieren un reacomodo importante. En ese momento, el 62,5% se hallaba
nominado en dólares, el 27% en euros, el 4,7% en libras y el 3,4% en yenes 28 .
Esta caída del dólar ha sido casi continua desde el segundo trimestre de 2002
(Ver Gráfico 2).
Gráfico 2. Composición de las reservas internacionales.
30
74
%
25
72
20
70
15
68
10
66
5
64
0
DOLAR (der.)
LIBRA
YEN
EURO
62
2000
2002
2004
2006
Fuente: Elaborado por el autor con datos de FMI, 2008.
Factores coyunturales que afectan la denominación actual de las reservas
monetarias internacionales
La política económica, en especial la monetaria, es uno de los determinantes de
las decisiones de nominación de la reserva (BCV, 1999). En este sentido, la
seguida por las autoridades en cuestión fue disímil, y dependió, lógicamente, de
la coyuntura por la que atravesaron las potencias en cuestión. El período se
inició (año 1999) con un momento en que la tasa de descuento dictada por la
FED era alta con respecto a la establecida en el resto de las economías
industrializadas. Sin embargo, en el 2001 (ante los temores de recesión), ya la
tasa de interés se encontraba en niveles muy bajos. No obstante, es significativo
que del 2002 al 2006 se produce una recuperación casi sostenida de la tasa de
descuento hasta ubicarse en el nivel más alto de las restantes economías
(Eurozona, Reino Unido y Japón) y durante ese lapso declinan de las reservas
en dólares.
Debe recordarse que una política monetaria expansiva eleva los temores de
inflación, pero quizás el fortalecimiento de la política monetaria en EEUU no
afectó la nominación en euros, porque en aquel entonces la posibilidad real de
un proceso inflacionario en todo el mundo industrializado era muy baja.
28
Porcentajes obtenidos mediante cálculos del autor con datos de FMI, 2008.
54
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
La estabilidad macroeconómica es otro importante factor que incide en la
nominación de la reserva (Galati y Wooldridge, 2006). Durante el período,
Estados Unidos y el Reino Unido presentaron los mayores ritmos de crecimiento
del PIB real al promediar 2,7% 29 y 2,8%, respectivamente, mientras que la
Eurozona y Japón mostraron resultados más modestos de 2,1% y 1,5%. Sin
embargo, sobre la economía norteamericana existió mucha incertidumbre
durante buena parte del período y no puede asegurarse que este ritmo de
crecimiento de EEUU fuese un factor que realmente favoreciera al dólar.
La evolución del sector externo es un importantísimo indicador, ya que de esta
depende la capacidad de los estados para garantizar la estabilidad de sus
monedas. En este sentido, tanto Estados Unidos como Reino Unido presentaron
saldos negativos en todos los años, aunque la magnitud del desequilibrio
norteamericano ha alcanzado niveles realmente preocupantes (siempre superior
al 3% y de 2005 a 2007 por encima de 5%). En la Zona Euro hubo cierto
equilibrio y en Japón los saldos fueron siempre muy positivos (FMI, 2007). El
desequilibrio norteamericano no se tradujo en una inmediata depreciación del
dólar con respecto a las divisas en cuestión. Sin embargo, desde el segundo
trimestre de 2002 sí se viene observando una clara pérdida en la relación
cambiaria como se puede observar en el Gráfico 1.
Este fenómeno puede estar provocando la pérdida de participación relativa del
dólar dentro de las reservas. Tanto es así, que a partir de ese mismo trimestre
se inicia la retirada del dólar, siendo este quizás el factor coyuntural de mayor
peso. La pérdida de valor del billete verde favorece a los títulos nominados en
euros y libras, ya que estos presentan un rendimiento similar a los pactados en
dólares y, por tanto, los gobiernos recibirán mayores rendimientos ya ajustados
al tipo de cambio.
Factores estructurales
Uno de los factores más importantes en la proyección de una moneda como
divisa internacional, es la magnitud de la economía que la emite. Esta magnitud,
no sólo es en términos de PIB, ya que otros indicadores agregados como
exportaciones, inversión directa y en cartera tienen apreciable incidencia en la
nominación. Igualmente, la magnitud y liquidez de sus mercados financieros son
un importantísimo determinante. En la Tabla 1 se relacionan algunos de estos
indicadores medidos en por ciento del total mundial.
En tanto sea mayor una economía y su participación en los flujos de capital, la
actividad bursátil y en el comercio, mayores también serán los requerimientos
(en otros países) de atesorar su moneda para defender la estabilidad de la
moneda nacional. Igualmente, se hace necesario cierto nivel de atesoramiento
de esa divisa para enfrentar desequilibrios en cuenta corriente, los cuales son
29
Cifras obtenidas mediante cálculos del autor con datos de FMI, 2007.
55
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
cada vez más frecuentes y nocivos para las economías (Galati y Wooldridge,
2006).
Tabla 1
Indicador
PIB
Stock IED mundial
Bolsas
Exportaciones 32
Estados Unidos
1998
2006
29,3
30,3
23,0
19,1
50,3 30
40,7
12,2
8,6
Zona Euro
1998
2006
23,0
21,9
31,3
32,2
16,8 31
17,6
15,2 33
14,3
Reino Unido
1998
2006
4,8
5,0
11,2
11,9
9,5
8,0
4,8
3,7
Japón
1998
2006
13,0
9,0
6,2
3,6
9,8
9,7
7,3
5,4
Fuente: Datos obtenidos mediante cálculos del autor con datos de FMI, 2007; UNCTAD, 2007;
OMC, 2008; WFE, 2008y ECB, 2007.
Estados Unidos es la mayor economía del mundo a nivel de país, pero si bien la
Eurozona presenta un Producto Interno Bruto (PIB) inferior, el de la Unión
Europea –cuyos miembros en algún momento deben acogerse al euro- ya es
superior al del estado norteamericano. Esto favorece la proyección del euro que
es una moneda nueva y que está ganando el espacio que le corresponde.
En adición, el euro se ve favorecido por el incremento de las inversiones
extranjeras directas (IED) mundiales de la Eurozona (aunque en su porcentaje
están incluidas las inversiones intra Eurozona). Igualmente, las bolsas
estadounidenses han perdido participación en la capitalización mundial, mientras
que, por el contrario, la zona euro ha ganado espacios.
Dada la enorme participación de la Zona euro en estos indicadores (y en otros
que no se detallan en este trabajo pero son ampliamente conocidos), el euro
está en cierto modo ganando el nivel que le corresponde en el sistema
monetario internacional. Cabe recordar que en la zona Euro encontramos a
varias de las economías más industrializadas del mundo; dígase Alemania,
Francia, Italia. etc.
Como exportador mundial Estados Unidos ha perdido cierto peso, al igual que el
resto de las potencias, pero en la tabla se aprecia que las exportaciones extra
euro son superiores a las norteamericanas. Es significativo que duplicando la
economía japonesa a la británica y sólo cediendo Japón en cuanto stock de IED
invertido en el mundo, la libra haya sobrepasado al yen, fenómeno tras el cual
subyacen otros factores, como el referido bajo rendimiento de los bonos nipones.
30
No se tomaron en cuenta todas las bolsas. Solo se consideraron 40 (las que reportaron de
1998 a 2006) de las afiliadas a la World Exchange Federation.
31
Se consideraron las bolsas siguientes para la Eurozona: Bolsas y Mercados Españoles (BME),
Athens Exchange, Borsa Italia, Deutsche Börse, Euronext e Irish SE.
32
Son exportaciones mundiales de mercancías solamente.
33
Es comercio extra-regional y el dato no está referido al año 1998, sino a 1999.
56
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
Como puede notarse, el período ha sido negativo para los EEUU y para el dólar.
La evolución de las economías emergentes (China, Rusia, India, etc.), las cuales
muestran gran dinamismo en PIB, exportaciones y actividad bursátil y, por otro
lado, las futuras ampliaciones de la zona euro, deben provocar con el de cursar
del tiempo una continuación del proceso de declive del patrón dólar en la
economía mundial. Este impacto se fundamenta en que en tanto menor sea la
economía de EEUU en términos de participación en la economía mundial, puede
afirmarse que menos necesario será el dólar. En contrapartida otras monedas
continuarán ganando en participación como lo está haciendo el euro, la libra y el
yuan, aunque este último todavía no es una divisa importante. Este es, con gran
probabilidad, el factor que en mayor medida está determinando la pérdida de
espacios del dólar.
Si bien estas cifras revelan tendencias mundiales que podrían estar afectando la
proyección de las monedas en el mundo, la nominación de ciertos indicadores es
un aspecto mucho más elocuente. En la tabla siguiente (Tabla 2) se aprecian
algunos de ellos cuyas cifras están en términos porcentuales.
Tabla 2
Indicador
Bonos internacionales
Títulos
del
mercado
monetario (saldos)
Saldos
de
derivados
sobre tipo de cambio
(fuera de bolsa) 34 35
Saldos
de
derivados
sobre tasa de interés
(fuera de bolsa)
Dólar
1999
2007
48,30
34,94
Euro
1999
2007
28,47
48,76
Libra
1999
2007
7,65
7,92
Yen
1999
2007
9,74
2,72
43,40
33,68
33,65
41,92
7,35
13,53
9,49
3,04
89,47
83,27
32,54
37,60
15,63
15,98
29,53
21,76
27,48
32,95
34,43
36,79
7,63
7,98
20,62
13,76
Fuente: Elaborada por el autor con datos de BIS, 2008.
En la tabla se observa que el euro ha ganado espacios en los cuatro indicadores
considerados. En el saldo de bonos internacionales el avance del euro pudo
haber tenido como trasfondo el diferencial de tasa de interés entre el dólar y la
divisa europea. Al ser mayor la del dólar, los emisores se ven estimulados a
emitir sus bonos en euros y así tener que erogar menores sumas por concepto
de interés. Sin embargo, han acontecido períodos –entre 1999 y 2008- donde en
la Eurozona la tasa de interés ha sido mayor y, paradójicamente, el avance del
euro ha sido casi sostenido.
34
Estos datos son para las economías del Grupo de los 10, el cual incluye al Grupo de los 7 más
Bélgica, Holanda, Suecia y Suiza.
35
Estos porcentajes con la inclusión de otras monedas deben dar 200 y no 100% como en el
resto de los indicadores de la tabla.
57
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
Igualmente, mientras mayor es la apreciación de una moneda, la emisión de
bonos tomándola como base se incrementa, hecho que incide a favor del euro
(Cohen, 2005). Este factor si ha favorecido al euro desde mediados de 2002 y su
incidencia en la nominación si podría ser más clara. No obstante el avance tan
significativo del euro que ha ganado más de 20 puntos porcentuales de
participación, no puede ser atribuido exclusivamente a la apreciación ni al
diferencial de tasa de interés. Analizando la Tabla 1 vemos que ante la
apreciación de la libra con respecto al dólar, esta no ha ganado mucho en la
nominación de los bonos.
En el caso de los títulos del mercado monetario, las vinculaciones son similares,
lo cual determina que la evolución sea similar. No obstante, para estos el factor
tipo de cambio pierde peso ya que los riesgos asociados a esta variable
disminuyen, producto de que estos valores son de corto plazo.
Analizando la participación del euro en la nominación del comercio, a principios
de 2006 se comprobó que la participación del euro en las exportaciones de los
países de la Eurozona con estados no miembros de la Unión Europea se ubica
en un 50% (ECB, 2007).
Hasta enero de 2007, el número de países que tienen su tipo de cambio
anclado al euro ha llegado a 18. Si a estos adicionamos los que han adoptado
una cesta de monedas que incluye al euro para establecer su tipo de cambio, a
los países de la Comunidad Económica y Monetaria de África Central (CEMAC)
y a los de la Unión Económica y Monetaria de África Oeste (UEMAO); entonces
los países con alguna vinculación al euro en sus regímenes cambiarios llegaría a
40 (ECB, 2007).
Los cambios que se vienen produciendo en el contexto geopolítico constituyen
factores que puede estar afectando la confianza en el futuro de estas economías
y, en consecuencia, de sus monedas. En el modo que un país es percibido en el
orden político, económico y militar en la palestra internacional, así será la
disposición de los gobiernos a emplear esa moneda como medio de
atesoramiento (el caso que nos ocupa) y de transacción.
Primeramente, debe aclararse que el dólar es la moneda de la mayor economía
y el país más poderoso del mundo. Las instituciones financieras y los
organismos internacionales vieron la luz bajo la época imperial de la moneda
norteamericana. Eran tiempos en que no existía el euro, el yen aún no era
sostenido por la segunda mayor economía del mundo y ninguna otra potencia
tenía capacidad de cualquier tipo para cuestionar la hegemonía del dólar.
Igualmente, los principales productos básicos (ejemplo de gran actualidad es el
petróleo) se han comerciado históricamente en dólares. El dólar arrancó con
ventaja sobre las otras divisas.
58
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
Con el transcurso de los años buena parte de estos elementos ha comenzado a
jugar un efecto boomerang en contra de EEUU. Específicamente, los últimos 10
años han hecho muy visible esta realidad.
Los sucesos del 11 de septiembre de 2001 revelaron la debilidad de la economía
estadounidense. Luego han acaecido los fracasos en Afganistán e Irak, guerras
estas que son financiadas mediante presupuestos gigantescos y que cuentan
con un elevadísimo número de efectivos norteamericanos desplegados. La no
consecución plena de los objetivos pre-contienda en ambos escenarios
evidencia que a pesar del poderío incuestionable, las fuerzas estadounidenses
no son “inmunes”.
La ampliación de la Eurozona durante el período constituyó un elemento a favor
del euro, ya que si bien es cierto que las economías de reciente ingreso no son
de las más significativas, evidentemente el euro ahora está respaldado por un
grupo de países y PIB mayor. La expansión de la Unión Europea resultó ser otro
elemento positivo, ya que estos estados cumplieron varios condicionamientos,
con tal de alcanzar su deseado objetivo de adhesión al mercado comunitario.
Otros estados buscan satisfacer las demandas y lograr su “afiliación”. Si bien el
ser miembro de la Unión Europea no implica adoptar al euro como moneda
oficial – de hecho no es así-, lo cierto es casi todas las economías de la Unión
Europea tienen interés de asumir al euro como moneda oficial, siendo esto otra
muestra más de la confianza en la unión monetaria, y en el euro como divisa.
Los bancos centrales históricamente han invertido en títulos de valor emitidos
por los gobiernos, ya que estos son seguros y líquidos (puedes convertirlos en
efectivo u otro activo con facilidad). Este hecho viene dado porque el riesgo de
que los gobiernos de las economías industrializadas no cumplan sus
obligaciones es considerado nulo.
Sin embargo, en años recientes se ha apreciado una diversificación hacia otros
emitidos por empresas muy ligadas a los gobiernos e instituciones privadas con
gran prestigio y confiabilidad. Esta estrategia tiene como trasfondo que los
efectos públicos presentan menor retorno que los privados y, en años recientes,
gobiernos que según sus consideraciones propias acumulan un elevado
volumen de reservas, están buscando obtener mayores beneficios de las
mismas. En la actualidad, por ejemplo, menos de la mitad de las reservas en
dólares atesoradas por las autoridades monetarias internacionales se
encuentran invertidas en valores del Tesoro de los Estados Unidos (DB, 2007).
Este factor perjudica la proyección del dólar, ya que la tenencia de títulos del
Tesoro de EEUU o privados nominados en dólares, ha implicado una pérdida
cambiaria para los gobiernos con una alta proporción de sus reservas en dólares
y por tanto muchos de estos han tratado de ganar en diversificación para mitigar
impactos.
59
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
Conclusiones
Durante el período en cuestión, se han producidos significativos cambios en la
composición de las reservas internacionales. Las variaciones han evidenciado
una pérdida de participación del dólar en las reservas monetarias. El euro ha
ganado espacios debido a factores coyunturales y también estructurales.
Entre los factores coyunturales, se encuentran la apreciación del euro con
respecto al dólar, un nivel de rendimiento de los bonos europeos en niveles
comparable con los de EEUU y la controlada evolución de la balanza de pagos
en la Eurozona, fenómeno que EEUU no ha podido solucionar. Este último factor
genera preocupación, ya que profundiza el temor por una posible mayor
depreciación del dólar.
Entre los estructurales, puede citarse la pérdida de peso de la economía
norteamericana en el PIB, comercio, capitalización bursátil e IED mundiales. En
consecuencia la emisión de títulos de renta fija internacionales, así como de
derivados sugiere la retirada del dólar en estos importantes indicadores. Las
modificaciones de los regímenes cambiarios en algunos países a favor de una
cesta de monedas (que incluye al euro) y en detrimento de un anclaje exclusivo
al dólar es otro elemento a considerar. Quizás, una de las mayores incidencias la
esté provocando los sucesos político-militares recientes, los cuales han dejado
en entredicho la invulnerabilidad de los EEUU en esa esfera.
60
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
Bibliografía
BCV (Banco Central de Venezuela).1999. Importancia del euro en el sistema
monetario internacional y su perspectiva como activo reserva para los
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61
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
5
La crisis financiera y la inseguridad alimentaria mundial.
Blanca Munster Infante
Investigadora del CIEM
Mientras que la atención mundial está centrada en la crisis financiera global, una
gran parte del planeta está sufriendo los efectos del fuerte incremento de los
precios de los alimentos.
Ante la indiferencia de las instituciones financieras internacionales, el Director
General de la FAO, Jacques Diouf, ha planteado la urgente necesidad de
diseñar un nuevo orden agrícola mundial y de movilizar 30 000 millones de
dólares anuales para erradicar el hambre de la faz de la tierra de una vez por
todas.
Aunque el proceso de incremento de los precios de los alimentos básicos se
inició a partir del 2002, este se aceleró en el 2007.Se han experimentado alzas
de un 30 a un 150 % entre 2007 y 2008.
Si bien en la actualidad, las cifras reflejan una reducción de los precios
internacionales de los alimentos a partir de los meses de julio y agosto, las
proyecciones de largo plazo indican que los precios de los alimentos para los
próximos 10 años se mantendrán entre 10 y 60% más altos que le década
anterior (OECD, 2008).
La respuesta global a la crisis de precios de los alimentos continúa siendo
inadecuada. Además, contrasta con la reacción a la actual crisis financiera
donde, en cuestión de días, la comunidad internacional ha logrado movilizar
importantes sumas de recursos financieros.
A los países que están padeciendo esta crisis alimentaria se les prometió una
ayuda de 12.300 millones de dólares en la Conferencia de la FAO que tuvo lugar
en Roma en junio de 2008, muy por debajo de la cantidad necesaria estimada
por Naciones Unidas (entre 25.000 y 40.000 millones de dólares), y cinco meses
más tarde, apenas se ha desembolsado algo más de mil millones de dólares.
Si revisamos por ejemplo, las últimas estimaciones de la FAO, se señala que
antes de la subida de precios en 2007-08, las personas desnutridas en el mundo
eran 850 millones, pero tan solo en 2007 esta cifra ha aumentado en
62
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
75 millones. Esto hace que la cifra de población desnutrida en el mundo en 2007
se eleve a 923 millones de personas (FAO, 2008).
Por su parte, Oxfam calcula que 290 millones de personas en los países más
vulnerables a la crisis alimentaria corren el riesgo de caer bajo el umbral de la
pobreza. En “Precios el doble filo”, estudio realizado por OXFAM se muestran los
incrementos de precios de los alimentos básicos de diferentes países del mundo
subdesarrollado (ver gráfico 1).
Tabla 1
Fuente: OXFAM (2008).
Asimismo, investigaciones realizadas por OXFAM señalan que
mientras
agricultores y comunidades de los países pobres sufren los efectos de esta
crisis, otros se apropian de importantes ganancias.
Entre los ganadores de esta crisis están todas las grandes multinacionales de
cereales están obteniendo beneficios sin precedentes. Bunge, intermediaria de
productos alimentarios con sede en EEUU, aumentó sus beneficios en 583
millones de dólares en el segundo trimestre fiscal de 2008, un incremento del
400 % en relación al mismo periodo del año anterior (OXFAM, 2008).
La empresa Charoen Pokphand Foods de Tailandia, una de las mayores de
Asia, proyecta un incremento en los ingresos de un 237 % en el presente año.
Las principales corporaciones de transformación alimentaria del mundo, algunas
de las cuales comercian además con productos básicos, también ganan: las
ventas globales de Nestlé crecieron un 8,9 % en la primera mitad de 2008
(OXFAM, 2008).
63
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
Las grandes empresas minoristas no se quedan atrás, se conoce que los
beneficios obtenidos por Tesco, una cadena de supermercados británica, son
un 10 % superior a los obtenidos el año pasado. Otras grandes empresas
minoristas, como la francesa Carrefour o la estadounidense Wal-Mart, declaran
que las ventas de productos alimentarios son las que sustentan principalmente
el aumento de beneficios.
También se benefician las empresas agroquímicas y de semillas. Monsanto, la
mayor empresa de semillas del mundo, obtuvo unos ingresos de 3.600 millones
de dólares en los tres meses hasta el 31 de mayo de 2008, una cifra récord que
supone un incremento del 26%. Syngenta, el mayor fabricante de pesticidas y
tercera empresa de semillas del mundo, incrementó sus beneficios en un 25 %
en el primer semestre de 2008 (OXFAM, 2008).
Mientras, millones de familias en países pobres dependen de la agricultura para
su subsistencia. La ayuda global a la agricultura ha disminuido desde un 18 %
del total de la ayuda oficial al desarrollo (AOD) en los años 80 a apenas el 4 %
de ayuda actual (OCDE, 2008).
Las políticas altamente proteccionistas y distorsionantes del comercio que han
llevado a cabo durante décadas los países ricos también han contribuido a
generar esta situación.
Pese a que la atención del mundo hacia la crisis por el precio de los alimentos
parece languidecer, millones de personas siguen sin poder comprar la comida
que necesitan. En Indonesia, el aceite de palma costaba en mayo de 2008 el
doble que un año antes. En el Líbano, los precios de los alimentos importados
han subido a más del doble, y en Senegal el precio del trigo casi se ha
duplicado.
En Camboya, la mitad de la población necesita comprar arroz y el consumo ha
bajado; muchas familias en Burkina Faso se ven forzadas a vender el poco
ganado que tienen para subsistir. Lejos de beneficiarse de las oportunidades
que podrían brindar unos precios más elevados para fomentar la producción
agraria, cada uno de los países subdesarrollados ha sufrido el impacto del
incremento en los precios no sólo de los alimentos, sino también de los
transportes y los insumos agrarios como fertilizantes y pesticidas.
Mientras que los países ricos se afanan por afrontar las otras dos crisis globales
agudas – el elevado precio del petróleo y la precaria situación del sector
financiero – la atención que dedican a la crisis de los precios de los alimentos es
mucho menor.
En la cumbre de la FAO celebrada en Roma en junio de 2008 se anunció la
aportación de unos 12.300 millones de dólares, a sumar a los 6.000 millones de
64
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
dólares prometidos con anterioridad. Pero esta cifra se encuentra muy por
debajo de los 25.000 a 45.000 millones de dólares que la ONU calcula se
necesitan para incrementar la producción agraria y promover la protección
social. Algo que contrasta enormemente con la respuesta de la comunidad
internacional a la actual crisis financiera, para la cual se han movilizado ingentes
recursos financieros en cuestión de días.
En el siguiente Cuadro, elaborado por la FAO figuran 22 países considerados
especialmente vulnerables debido a una combinación de elevados niveles de
hambre crónica (más de un 30 % de subnutrición), elevada dependencia de las
importaciones de productos derivados del petróleo (el 100 % en la mayoría de
los países) y, en muchos casos, elevada dependencia de las importaciones de
los principales cereales (arroz, trigo y maíz) para el consumo interno. Los países
como Botswana, Comoras, Eritrea, Haití, Liberia y Níger son particularmente
vulnerables, ya que están expuestos en grado elevado a los tres factores de
riesgo.
¿Compradores o vendedores netos de alimentos?
Las pautas de producción y consumo son un factor importante a la hora de
determinar la gravedad de los impactos de la crisis alimentaria sobre las
poblaciones rurales. Mientras casi todos los habitantes urbanos son
consumidores netos de alimentos, no todos los habitantes de zonas rurales son
productores netos de alimentos.
Si los hogares rurales son vendedores netos de alimentos, o si sus ingresos
suben por encima del incremento del gasto, se verán menos afectados por las
subidas en los precios de los alimentos. Pero para la mayoría de las familias
rurales sucede todo lo contrario.
Muchos pequeños agricultores y trabajadores agrícolas son compradores netos
de alimentos, ya que no poseen tierras suficientes para producir los alimentos
que necesitan para sus familias.
Un estudio reciente de la FAO indica que la mayoría de hogares rurales de
Bangladesh, Pakistán, Vietnam y Malawi son consumidores netos. En la mayoría
de los países africanos estudiados, tan sólo entre un 25 y un 30 % de
productores son vendedores netos, y en Vietnam y Camboya ese porcentaje
asciende únicamente a un 40 % aproximadamente. En la mayoría de países de
América Latina, el porcentaje es inferior.
Los datos empíricos relativos a varios países del África subsahariana, indican
que en ningún caso se ha visto que la mayoría de los agricultores o los hogares
rurales sean vendedores netos de alimentos.
65
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
Tabla 2
Incluso en las zonas rurales, en que la producción de alimentos básicos y la
agricultura son ocupaciones importantes para la mayor parte de los hogares
pobres, la gran mayoría de estos hogares pobres son compradores netos de
alimentos y, en consecuencia, resultan perjudicados, o al menos no
beneficiados, por el aumento de los precios de los alimentos básicos
comercializables.
La proporción de hogares pobres que son compradores netos varía del 45,7 %
en Camboya a más del 87 % en Bolivia.
66
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
Tabla 3
Fuente: FAO, 2008.
Las mujeres sufren los efectos más negativos de esta crisis
Las mujeres son una pieza clave en la producción y el suministro de alimentos,
encargándose de su cultivo, procesado, venta, compra y suministro a la familia.
Sin embargo, pese a que la seguridad alimentaria del hogar depende de las
mujeres, ellas mismas no gozan de seguridad, pues las barreras a que se
enfrentan para acceder a los mismos bienes, servicios y sueldos que los
hombres son, a menudo, insuperables. Por ello, las mujeres y las niñas pobres
sufren un índice de vulnerabilidad mayor ante los impactos negativos de unos
precios más altos. La mayoría de los pequeños agricultores en el mundo
subdesarrollado, especialmente en África, son mujeres.
Importantes disparidades de género en relación con el acceso a la tierra, el
agua, el crédito y otros insumos. Aunque las mujeres son a menudo las que se
encargan de realizar gran parte de los trabajos agrícolas, en particular en el
África subsahariana, por lo general apenas poseen tierras (UNICEF, 2007).
En el África subsahariana, las mujeres poseen la titularidad de tan sólo un uno
por ciento del total de tierras disponibles, mientras que en Brasil la proporción es
67
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
del 11% y en Perú del 13 %. Es difícil conseguir datos exhaustivos para el sur de
Asia, pero un estudio concluyó lo siguiente: ‘Asia meridional entra dentro de la
categoría de sistemas agrícolas masculinos y forma parte del cinturón de
patriarcado de alimentos básicos.
Asimismo, los análisis de la FAO respecto de los efectos de la subida de los
precios de los alimentos básicos en el bienestar indican que los hogares
encabezados por mujeres en la mayoría de las muestras nacionales, rurales y
urbanas normalmente obtienen resultados peores que los hogares encabezados
por hombres, debido a que se enfrentan bien sea con mayores pérdidas de
bienestar, bien con menores aumentos de bienestar.
Estudios realizados en Indonesia observaron que cuando aumentaban los
precios del arroz en Indonesia a finales del decenio de 1990, las madres de las
familias pobres respondían reduciendo su ingestión calórica para alimentar
mejor a sus hijos, lo cual determinó un aumento del deterioro maternal. Además,
se redujeron las adquisiciones de alimentos más nutritivos para poder comprar
arroz, que era más caro. Ello hizo disminuir sensiblemente los niveles de
hemoglobina en la sangre de los niños pequeños.
En un estudio realizado por Von Braun y Kennedy (1994), se constató que en
«ninguno de los estudios monográficos analizados desempeñaban las mujeres
funciones importantes como la adopción de decisiones y de operadores de los
cultivos más comercializados, ni siquiera cuando se promovían cultivos típicos
de la mujer (FAO, 2008).
En Honduras y Guatemala, por ejemplo, donde los hogares pobres dedican casi
el 70 % del total de gastos a la compra de alimentos, incluso un pequeño
aumento en los precios supone un enorme desequilibrio para la economía
familiar y obliga a reducir el gasto en educación y salud. En Camboya, el 40 %
más pobre emplea en la compra de alimentos el 70 % del gasto. En Bangladesh,
el encarecimiento del arroz, que constituye el alimento básico de la población, ha
empujado al quintil más pobre hasta el límite: prácticamente sólo pueden comer
arroz. En muchos países, la subida de los precios obliga a las familias a
consumir alimentos más baratos, que en muchos casos tienen menor calidad
nutricional.
Precio de los insumos
Además de la subida en el precio de los alimentos, las familias rurales y los
productores agrarios han de hacer frente también a la subida en el precio de los
insumos. A medida que suben los precios de la energía, suben también los
precios de insumos imprescindibles para la agricultura como son los fertilizantes
nitrogenados, los insecticidas y los pesticidas.
En Camboya, el precio de los fertilizantes se ha disparado en casi un 150 %,
impidiendo así a muchos agricultores incrementar la producción. En Oaxaca, en
68
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
México, un productor tradicional de maíz que no emplea medios mecanizados
habrá sufrido un incremento en los costes de un 54 % en los dos últimos años,
por la subida en el precio de la urea (fertilizante) En Guatemala los precios para
los productores no han subido lo suficiente como para compensar el incremento
en los costes de producción.
La inseguridad de los trabajadores agrarios asalariados
Los trabajadores agrícolas asalariados constituyen un 40 % de la mano de obra
agrícola en el mundo subdesarrollado y su número va en aumento. El abandono
sufrido por el sector agrícola afecta también a estos trabajadores, que
constituyen uno de los grupos más pobres y con mayor índice de inseguridad.
En muchos países, más del 60% de los trabajadores agrícolas asalariados viven
en la pobreza. Son trabajadores que por lo general encuentran empleo durante
unos seis meses al año y disponen de escasos recursos para subsistir entre
temporadas.
Por otra parte si observamos el siguiente cuadro, veremos que los países
subdesarrollados han experimentado un aumento récord en sus facturas de
importación.
Para los grupos más vulnerables económicamente-países MA y PBIDA-, la carga
de las compras de alimentos en el mercado internacional debería aumentar en
una tercera parte con respecto al año pasado, lo que representaría el mayor
incremento anual registrado hasta la fecha (FAO, 2008).
Tabla 4
69
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
Pero el hecho de que aumenten las facturas de importaciones no significa que
se importen más alimentos, y es probable que numerosos países pobres
reduzcan las compras en los mercados internacionales y que esto no se refleje
en mejores para el suministro de los mercados internos.
Asimismo, la crisis en los mercados financieros internacionales hará mucho más
difícil la financiación de sus importaciones de alimentos, por lo que el año 2009
se presenta complejo a pesar de las recientes disminuciones de los precios y
fletes internacionales.
La comunidad internacional no ha actuado para aportar una respuesta adecuada
a la crisis de los alimentos. Los países subdesarrollados se están viendo
inundados por iniciativas distintas y han de preparar planes distintos para los
diversos donantes. Pese a la creación de un Grupo de Trabajo de Alto Nivel
sobre los precios de los alimentos, los países ricos y los organismos
internacionales aún no han conseguido poner en marcha una respuesta
internacional coordinada.
Los precios de los alimentos parecen haberse estabilizado algo últimamente,
pero a unos niveles mucho más elevados que antes y que se espera seguirán
altos. No estamos en presencia de una crisis pasajera.
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Internacional, octubre 2008.
70
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
6
Impactos de la crisis financiera en África.
Roberto Smith
Investigador del CIEM
Introducción.
Los Estados Unidos desempeñan un papel decisivo en el escenario global. Su papel
de líder, provoca efectos que se diseminan por el resto del mundo. El mundo
desarrollado palpita estos días ante las noticias que ponen de manifiesto la
gravedad de la crisis financiera desatada a escala global.
Sin embargo, se puede afirmar y sin temor a equivocaciones que la actual
intensificación de la crisis financiera norteamericana afectará duramente a los
países subdesarrollados al complicar las perennes consecuencias derivadas de
la típica especialización que la división capitalista del trabajo les impuso a todos
en general, pero particularmente, a África subsahariana. Recordar que esa
región concentra alrededor del 70% de los países menos adelantados (PMA),
según denominación de la Organización de Naciones Unidas (FMI, 2008).
¿Cómo afectará la crisis a África subsahariana?
La demanda de los productos básicos se contraerá debido a los problemas
económicos que enfrentarán, fundamentalmente, los países Centros y algunas
economías como la china, los cuales constituyen los principales mercados
receptores de los productos exportables de África subsahariana.
Las agencias noticiosas y ciertas instituciones ya resaltan las dificultades
planteadas anteriormente. El Producto Interno Bruto (PIB) de la zona del euro se
debilitó, mostrando un retroceso de un 0,2% entre julio-septiembre de 2008.
Alemania e Italia están oficialmente en recesión. En ese período, también
retrocedió la economía del Reino Unido (-0,5%), mientras que la de Francia
mostró un ligero repunte (0,1%), tras registrar una tasa negativa (-0,3%) en el
periodo previo. Por su parte, la economía española registró en el tercer trimestre
del año una caída del 0,2%, su primer retroceso en quince años. Por su parte, la
economía estadounidense se retraerá un 2,8% en el último trimestre de este año
(El espectador, 2008).
Estos problemas continuarán en el próximo año. La Organización para la
Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) pronosticaba que las
economías pertenecientes a dicha organización se contraerían un 0,3% durante
el 2009. La economía estadounidense se retraerá un 2,0% en los tres primeros
meses de 2009 (El espectador, 2008).
71
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
En China, uno de los más importantes importadores de materias primas desde
África subsahariana en los últimos años, se espera que su crecimiento
disminuya durante 2008, lo cual afectaría a la región africana, debido a la posible
contracción de la demanda de productos básicos. Las autoridades chinas
pronosticaron que para el 2009, el país alcance un crecimiento de 7,5%,
porcentaje menor que el promedio anual que el gigante asiático mostró en el
período 2000 - 2007 (El universal, 2008).
Por otro lado, la crisis impactó negativamente en los principales grupos
empresariales existentes en el mundo. En la industria automotriz, por ejemplo,
las empresas General Motors, Ford y Chrysler continuaron experimentando
agudas caídas en las ventas. La última estimación de la Asociación Nacional de
Fabricantes de Automóviles y Camiones (ANFAC) de España, pronosticó una
disminución del 25% de sus ventas para el 2008, mientras que la empresa
japonesa Toyota anunció una caída en los ingresos mayor de lo esperado y un
sombrío pronóstico de ganancias totales para 2008 (inmodiario, 2008; BBC,
2008).
Asimismo, el fabricante francés de automóviles PSA Peugeot Citroen informó
que la crisis económica y la confusión en el sector harían caer las ventas de
autos en los mercados europeos al menos un 10% en el 2009 y un 17% en el
cuarto trimestre de este año (beta.america.economía, 2008).
Esas empresas automotrices, son altamente consumidoras del aluminio, acero,
hierro, níquel, platino, cobre, bronce y cuero, procedentes de África
subsahariana, por lo que el hecho de que la crisis financiera haya contraído la
venta de automóviles, traerá como resultado que se frene también la demanda
de muchos de los productos básicos anteriormente considerados. Los países
africanos enfrentarán entonces una afectación importante en sus exportaciones,
que es altamente dependiente de esas materias primas.
La caída de la demanda internacional y la incertidumbre en los mercados,
justifican en buena medida, la disminución de los precios de los productos
básicos que se viene observando en los últimos meses. Esto agudizará la
conmoción de los exportadores africanos, con lo cual, África subsahariana dejará
de recibir una importante cantidad de divisas, lo cual le impedirá importar los
recursos necesarios, para satisfacer los requerimientos de consumo productivo y
de la población (maquinarias, equipos, medios de transportes, fertilizantes,
alimentos, entre otras).
Las dificultades continúan para las naciones africanas. Al no poder recaudar las
divisas necesarias por medios propios, no les queda más remedio que depender
del financiamiento que brindan las instituciones internacionales como el Banco
Mundial, el Fondo Monetario Internacional o de gobiernos.
72
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
Sin embargo, los paquetes de rescate implementados por las administraciones
de las principales economías mundiales para atenuar los efectos de la crisis,
podrían tener una repercusión negativa en el monto de ayuda oficial para el
desarrollo, uno de los principales flujos de financiamiento externo que recibe
África subsahariana.
El hecho de que la AOD sea ofrecida por los gobiernos o instituciones públicas
de los donantes y que a raíz de la intensificación de la crisis financiera, los
erarios de esos gobiernos se hayan visto afectados por la erogación de millones
de millones de dólares para utilizarlos en los llamados paquetes de rescate 36
para atenuar el impacto de la crisis, presagia una agudización de la tendencia a
la baja que en los últimos tres años han manifestado los flujos de AOD.
Tabla 1. Ayuda Oficial para el Desarrollo
(Miles de millones de dólares)
2005
107,1
CAD
2006
104,4
2007
103,7
Fuente: OECD.CAD, 2008
Como se puede observar en la tabla anterior, en los últimos años, la ayuda
oficial al desarrollo ha mantenido una marcada tendencia a la disminución. Si se
profundiza la tendencia a la baja de la AOD, impactará negativamente en
muchos de los programas económicos y sociales en África subsahariana los
cuales, deben ser financiados por la asistencia internacional. Subrayar que la
AOD que reciben la mayoría de los países africanos, representa entre el 10 y
más del 50% de su producto interno bruto (PIB), de ahí su importancia.
Tabla 2. Ayuda Oficial para el Desarrollo como % del PIB en África
subsahariana.
10-20%
Burkina Faso
Cabo verde
Djibouti
Eritrea
Etiopía
Gambia
Madagascar
14
13
14
12
15
14
13
20-30%
Guinea Bissau
Mozambique
Ruanda
Sierra Leona
Rep. D. Congo
36
28
23
24
26
25
30-50%
Burundi
Liberia
Malawi
53
54
30
Paquetes de rescate. Las cifras más significativas provienen desde los Estados Unidos con
700 mil millones de dólares, China 586 mil millones de dólares, Japón 277 mil millones de
dólares. Mientras que, los paquetes de rescate de varios países europeos ascendieron a 1,5
millones de millones de euros (más de dos millones de millones de dólares). Reino Unido, 640
mil millones de euros; Alemania, 470 mil millones de euros; Francia, 360 mil millones de euros.
73
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
Malí
Níger
Nigeria
S. Tomé y Príncipe
Tanzania
Zambia
Uganda
11
11
18
14
14
13
Fuente: Reporte anual del CAD. www.oecd.org/CAD, 2008.
Hay que recordar, que uno de los artificios más utilizados por los donantes como
defensa, ante las críticas internacionales por el incumplimiento de sus
compromisos de incrementar la ayuda oficial para el desarrollo, ha sido
escudarse en los problemas presupuestarios que acontecen al interior de sus
países. Los paquetes de rescates, constituyen de hecho una “coartada” para
que muchos donantes continúen argumentando sus incumplimientos con los
compromisos contraídos durante diversas cumbres y reuniones internacionales
en materia de AOD.
Tabla 3. Disminuciones de deudas contabilizadas como AOD
(millones de dólares)
Donantes
2005
2006
2007
Estados Unidos
4311
1585
29
Reino Unido
3545
3503
70
Japón
4535
3003
1576
Alemania
3482
2722
2868
Francia
3475
3433
1505
Italia
1680
1596
570
Total 6 países
21 028
15 832
6 618
Total CAD
24 423
18 874
8701
% del total
86
84
76
Fuente: OECD, 2008.
En el desplome de la AOD en los últimos años, pesa mucho la reducción de la
ayuda dirigida a la disminución de deudas que tiene como uno de sus objetivos,
apoyar la Iniciativa para los Países Pobres muy Endeudados (PPME), proyecto
creado por el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional (FMI) en 1996,
74
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
para lograr, al menos teóricamente, la sostenibilidad de la deuda. Sólo seis
países concentran más del 80% promedio anual de las ofertas de este tipo de
ayuda (OECD, 2008).
Los donantes que más aportan a la disminución de deudas coinciden con los
más afectados por la crisis financiera, de manera que esa combinación, pudiera
profundizar la tendencia decreciente que presenta la disminución de deudas.
Aunque la tabla anterior revela que los 6 donantes han reducido sus aportes a la
disminución de deudas, ese negativo comportamiento es muy marcado en el
caso de los Estados Unidos. Las afectaciones para África subsahariana pueden
ser considerables, teniendo en cuenta que esa subregión concentra el 82% de
los países pobres muy endeudados existentes en el mundo, o sea 23 de 28 en
total (FMI, 2008).
Pero si bien, en el corto plazo los precios de los productos básicos han bajado,
en un plazo medio estas cifras volverán a crecer debido a los efectos de la crisis.
Históricamente, las crisis financieras, impactan negativamente las existencias
mundiales de alimentos y no permite mucho margen para aumentar los niveles
de producción, lo que explicaría la tendencia alcista de los precios.
Cuadro 1. Países pobres muy endeudados
Etiopia
Santo Tomé y Príncipe
Burundi
Sierra Leona
Rep. Dem. del Congo
Mauritania
Rwanda
Benin
Tanzania
Madagascar
Burkina Faso
Malawi
Chad
Uganda
Congo, República del
Mozambique,
Guinea-Bissau
Zambia
Malí
Gambia
Níger
Ghana
Senegal
Camerún
Guinea
Fuente: OECD.2008
El Banco Mundial pronosticaba que alimentos como el arroz que en 2007 tenía
un precio de 280,08 dólares por toneladas para el 2009 alcanzaría los 447,9
75
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
dólares por toneladas; el precio del maíz crecería de 140,8 dólares la tonelada a
167,9 dólares la tonelada y el azúcar de 19,1 centavos el kilogramo a 24,0
centavos el kilogramo en igual período de tiempo (Banco Mundial, 2008).
El alza de los precios de los alimentos en los mercados internacionales,
contribuirá al aumento de la inflación 37 en África subsahariana. De esa manera,
la población de la región enfrentará un incremento de sus gastos en la
adquisición de productos indispensables para el consumo cotidiano y casi
siempre importados, por lo que, también se agudizaría la inseguridad
alimentaria 38 de muchos de esos países.
Tabla 4. Incrementos de los precios del arroz en los mercados nacionales
hasta abril de 2008
(%)
Zimbabwe
100 000
Sierra Leona
300
Costa de Marfil
50
República Centroafricana
50
Senegal
45
Mauritania
42
Camerún
39
Fuente: http://afp.google.com.”La inflación en África dispara los precios y
multiplica la crisis. 8/4/2008.
Por supuesto, el incremento de la inflación aumentará las amenazas sobre la
endeble paz y seguridad africana, que ya se mostraban inestables debido a la
ocurrencia de algunos sucesos violentos en varios países de la región entre
finales de 2007 e inicios de 2008 como consecuencia del empeoramiento de los
problemas inflacionarios.
Tabla 5. Secuela de los sucesos violentos en África subsahariana:
finales de 2007 e inicios de 2008
Camerún
Costa de Marfil
Burkina Faso
Senegal
Mauritania
40 muertos
1 muerto y decenas de heridos
200 muertos
24 muertos
13 muertos
37
La inflación es el aumento sostenido y generalizado del nivel de precios de bienes y servicios,
medido frente a un poder adquisitivo estable. Se define también como la caída en el valor de
mercado o del poder adquisitivo de una moneda en una economía en particular.
38
Países con inseguridad alimentaria. Lesoto, Somalia, Swazilandia, Zimbabwe, Eritrea, Liberia,
Mauritania, Sierra Leona, Burundi, Chad, Congo, República Democrática del Congo, Costa de
Marfil, Etiopía, Ghana, Guinea Bissau, Kenya, República Centroafricana, Sudán y Uganda.
76
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
Fuente: http://afp.google.com.”La inflación en África dispara los precios y
multiplica la crisis. 8/4/2008.
Reflexiones finales
África subsahariana que, entre 2000 y el 2007, presentó un crecimiento de 5%
promedio anual, verá afectada esa solución, debido al empeoramiento de la
crisis financiera norteamericana que impactará negativamente en su balanza
comercial 39 (FMI, 2008).
El FMI pronosticaba, conservadoramente, que los países pobres enfrentarán un
incremento en los gastos que representará más de un 1% de su PIB, debido al
eventual encarecimiento de los alimentos. La inflación podría tornarse galopante
y alcanzar los tres dígitos, como consecuencia del incremento de los precios de
los alimentos, después de que luego de muchos esfuerzos, los países africanos
habían logrado disminuir su inflación, lo cual afectará aún más la vida diaria de
los más desposeídos.
El hambre, el VIH y otras enfermedades podrían comenzar a cobrar un número
mayor de vidas como consecuencias de la disminución de los programas de
ayuda dirigidos a reducir esas penurias. La deuda externa crecerá
incesantemente en las naciones africanas, ya que probable se detenga , incluso,
el proceso de disminuciones de deudas por concepto de la ayuda oficial para el
desarrollo.
Bibliografía
ANFAC prevé una caída de las ventas de coches del 10% en 2009 y dice
que la situación es "desesperada" http://www.inmodiario.com. 2008.
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“La inflación en África dispara los precios y multiplica la crisis”.
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“Peugeot
eliminará
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empleos-en-Francia”
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“Reduce BM pronóstico de crecimiento en China para 2009”.
http://www.eluniversal.com.mx/
“Toyota siente el golpe”. http://news.bbc.co.uk/, 2008
39
Balanza comercial: Exportaciones – Importaciones.
77
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
7
La Crisis global y las respuestas desde el Sur.
Gladys Hernández Pedraza
Coordinadora del Grupo de Finanzas Internacionales del CIEM
Evolución de la crisis financiera
En la actualidad, el proceso de auge y crisis financieras combina dos
fenómenos interesantes: la denominada burbuja inmobiliaria, que se refleja en
las fluctuaciones que afectan a este sector y lo que los expertos han pasado a
identificar como una “superburbuja de largo plazo”. En este sentido, el
fenómeno a largo plazo interrelaciona tres tendencias principales:
•
•
•
La primera se vincula con la expansión crediticia siempre creciente. Ello
se refleja en el aumento de préstamos destinados al consumo e
hipotecarios, y por la relación entre el volumen de crédito nacional y el
PIB.
La segunda tendencia es la globalización de los mercados financieros, y
La tercera es la eliminación progresiva de regulaciones financieras.
Sin dudas, la globalización favorece a EEUU y a los demás países desarrollados
que están en el centro del sistema monetario financiero y afecta
considerablemente a las economías subdesarrolladas. Los principios de la
desregulación, así como muchas de las recientes innovaciones financieras se
sustentan en el falso supuesto de que los mercados tienden al equilibrio, con lo
cual se agudizan aún más los efectos combinados provocados por las tres
tendencias mencionadas.
Desde agosto de 2007 hasta el 18 de septiembre del 2008, los bancos europeos
habían reconocido pérdidas derivadas de la crisis por valor de 230.000 millones
de dólares, mientras que la cifra para las entidades de EEUU asciende a
262.900 millones. Sin embargo, sólo habían captado 157.000 millones y
184.000 millones, respectivamente. Y ya para el 17 de septiembre, los bancos y
las aseguradoras europeos han reconocido una exposición a la crisis del
Lehman Brothers (tanto en deuda directa con las firmas como por riesgo de
contrapartida) cercana a los 5.000 millones de euros.
El 10 de octubre, el Fondo Monetario Internacional (FMI) aumentó a 1,4 millones
de millones de dólares su estimación de las pérdidas que la crisis iniciada en los
Estados Unidos provocará en entidades de todo el mundo, de acuerdo con el
78
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
Informe Global sobre la Estabilidad Financiera Global presentado en
Washington. En sus estimaciones anteriores, el FMI había calculado hace dos
semanas que las pérdidas relacionadas con la crisis financiera ascendían a 1,3
millones de millones.
En este contexto, el FMI estimó que los principales bancos del mundo
necesitarían 675.000 millones de dólares de capitales frescos en los próximos
años, para recuperarse de la crisis crediticia que no muestra aún signos de
recuperación.
Otra de sus predicciones, también confirmada por otros expertos a escala
mundial revela que las tensiones que afectan al sistema financiero global
profundizarán la desaceleración del crecimiento y restringirán la recuperación,
así como ya representa una crítica amenaza la posibilidad de un contagio del
sistema financiero hacia la economía real.
El propio FMI ha llamado a los países a coordinar las medidas necesarias, usar
fondos públicos para captar activos en problemas.
La crisis crediticia global constituye el tema principal de la agenda del encuentro
entre ministros de finanzas y banqueros centrales que comenzó el propio viernes
10 de octubre, en la reunión del FMI y el Banco Mundial en Washington.
Mientras, en los Estados Unidos, el secretario del Tesoro, Henry Paulson,
pondrá en marcha el plan de salvataje aprobado por el Congreso.
La coyuntura internacional actual revela la conjunción de múltiples crisis,
financiera, comercial, alimentaria, energética, ambiental, lo cual coloca a los
gobiernos de los países del Sur en una situación comprometida. La situación
pone de manifiesto los límites del neoliberalismo y el orden capitalista vigente.
Elementos importantes de la crisis
La globalización financiera amenaza la riqueza real de la humanidad.
Adicionalmente, la vulnerabilidad del dólar, los desequilibrios financieros y la
recesión de la economía norteamericana desmienten hoy el mito neoliberal
acerca de las bondades de la desregulación de los mercados y la solidez y
confiabilidad de las instituciones financieras actuales, así como cuestionan
seriamente las bases del sistema capitalista actual.
Un elemento clave en todo este proceso ha sido, a diferencia de las anteriores
crisis, que las autoridades han reaccionado más lentamente. Puede, que por
inercia, los bancos y las autoridades nacionales no hayan considerado la posible
magnitud de la crisis subprime, lo que denota el desconocimiento del propio
sistema acerca de como y cuan rápido las deformaciones se han propagado en
los últimos años. Sólo ante la real evidencia de las posibles afectaciones y de
79
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
cómo la paralización del sector financiero podía influir en la economía real, las
autoridades recurrieron al estímulo monetario y fiscal, como recurso de último
momento.
Sin embargo, la habilidad para estimular la economía en la crisis actual se ha
visto frenada por tres elementos: Por un lado, las innovaciones financieras
parecen haber adquirido tal magnitud, variedad y rapidez, lo cual ha provocado
que se promuevan en los mercados instrumentos financieros poco sólidos y
confiables. Adicionalmente, la debilidad del dólar y la inestabilidad financiera han
provocado una fuga por parte de los tenedores de reservas hacia otras divisas.
Finalmente, el capital base de los bancos se ha visto severamente dañado y lo
que resulta aún más grave, los bancos no parecen ser capaces de controlar
bien su nivel de exposición al riesgo.
Sin dudas, estos tres factores combinados sólo pueden provocar la
desaceleración económica.
La crisis sigue su marcha implacable. Entre el 15 y el 19 de septiembre del 2008
se declaró en quiebra el banco de inversión Lehman Brothers Holdings Inc. tras
158 años de existencia. Los mercados mundiales cerraron esa semana con sus
peores bajas en seis años, automáticamente Merrill Lynch acordó su venta y
aparecieron temores por el futuro de la aseguradora American International
Group (AIG).
La quiebra de Lehman Brothers y la compra, en el último momento, de Merrill
Lynch por Bank of America han mostrado al mundo la crudeza de la crisis
subprime que comenzó hace un año. La desaparición de tres de los grandes
bancos de inversión- después del colapso de Bear Stearns en marzo- cuestiona
el sistema financiero internacional y pone contra las cuerdas a los bancos
centrales.
El nerviosismo sobre la estabilidad financiera luego de la mayor quiebra en Wall
Street desde 1990 se apoderó de inversionistas, que salieron a liquidar
posiciones en las bolsas de valores y a refugiarse en mercados con menos
riesgo. Angustiados, aguardaban el anuncio de un plan de supervivencia de la
aseguradora estadounidense American International Group (AIG) para tratar de
evitar convertirse en el último gigante financiero en hundirse por la crisis
crediticia en Estados Unidos.
Las acciones de AIG -una de las mayores aseguradoras del mundo- cayeron un
60,79 %, a 4,76 dólares, en el mercado estadounidense. Las acciones
estadounidenses tuvieron uno de los días más turbulentos en la historia de Wall
Street. Los índices Dow Jones y Standard & Poor's 500 cayeron más de un 4,4
%; mientras que el Nasdaq retrocedió un 3,6 %. Asimismo, el Bank of America
acordó comprar a Merrill Lynch en un acuerdo valorado en 50.000 millones de
80
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
dólares en acciones. Las acciones de Bank of America cayeron un 21,31 %, lo
que redujo el valor de la transacción.
Los mercados bursátiles tanto en Asia como en Europa se derrumbaban en
medio de una gran preocupación en torno al sistema financiero mundial luego de
la enorme sacudida económica en Wall Street cuando el banco de inversiones
Lehman Brothers anunciaba su bancarrota.
La Reserva Federal de Estados Unidos inyectó aceleradamente 70.000 millones
de dólares en reservas temporales al sistema bancario y más tarde decidió
congelar la tasa de interés para aliviar al sistema financiero estadounidense.
Asimismo, los bancos centrales más importantes del mundo han puesto manos a
la obra para intentar frenar la sangría que asola los mercados financieros desde
el pasado fin de semana. Así, tras varias acciones individuales, los seis
principales institutos emisores del globo han anunciado "medidas coordinadas"
para hacer frente a la falta de liquidez por importe de 180.000 millones de
dólares
La crisis actual tiende a acelerar el proceso de concentración del capital bancario
a nivel internacional y apunta a que sólo aquellas entidades con mayor capital y
solvencia se adueñen de las demás. De hecho ya se han observado fusiones
importantes, algunas ya comentadas. Por ejemplo en EEUU, Bank of America y
JP Morgan han comenzado a expandirse, tras hacerse con Merrill Lynch y Bear
Stearns. Mientras tanto, entre los bancos europeos, Barclays ha adquirido
partes más rentables de Lehman Brothers; Deutsche Bank ha comprado una
porción significativa de Deutsche Post; Commerzbank ha adquirido Dresdner
Bank, y Santander, ha comprado Alliance & Leicester
La gravedad de la crisis es tal que se ha ideado un plan de salvataje para las
instituciones que aún restan. El secretario del Tesoro, Henry Paulson, y el
presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, prepararon este famoso
macroplan para salvar a los bancos del país y para estabilizar los mercados
financieros con la compra de los activos deteriorados que están en los balances
de los bancos, principalmente títulos de deuda respaldados por hipotecas de alto
riesgo.
Para materializar este plan, valorado en 850 mil millones de dólares, la
Administración de Bush podría debe crear una agencia gubernamental o un
fondo público, que se encargaría de adquirir estos activos. Según Bloomberg, el
Gobierno pudiera crear una agencia o un fondo público con 800.000 millones de
dólares, que compraría estos títulos de renta fija deteriorados (generalmente
conocidos como activos de nivel 3). Además, podría inyectar otros 400.000
millones, a través del organismo regulador Fdic, para estabilizar los fondos de
dinero.
81
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
EEUU ya ha adoptado una decisión similar en dos ocasiones, aunque en
coyunturas diferentes y con distintas estructuras. La primera vez fue en 1932,
cuando el Gobierno de Hervert Hoover constituyó la Reconstruction Finance
Corporation, una entidad que prestó dinero a los bancos y a otros negocios para
combatir los efectos de la Gran Depresión.
La segunda ocasión fue en 1989, cuando el Gobierno creó la agencia federal
Resolution Trust Corporation, que liquidó activos deteriorados que previamente
había comprado a los saving and loans, entidades locales de ahorro que
sufrieron problemas de solvencia debido a que asumieron riesgos excesivos. La
nueva institución que se pretende crear pudiera ser similar a la de 1989.
Evaluación acerca de Escenarios posibles
Los EE.UU. ya entran en recesión y esta debe ser bastante larga, Europa verá
enfriar de manera significativa su economía y, el resto de los países deberá
ajustarse a estas reglas. La reducción del déficit externo americano tendrá como
contrapartida la reducción del superávit del resto del mundo.
Las turbulencias de las últimas semanas en Wall Street han sacudido una
economía ya debilitada y se ha extendido de forma automática su efecto al resto
del mundo. Las familias y las empresas estadounidenses podrían verse
golpeadas por un menor acceso al crédito y mayores tasas de interés en los
próximos meses. El desempleo podría aumentar al tiempo que las ganancias de
las empresas disminuyen.
Las cifras divulgadas recientemente dejan al desnudo la presión sobre la
economía y ofrecen indicios de que la situación pudo haber empeorado desde
entonces. Las ventas de nuevas viviendas descendieron a su nivel mensual más
bajo en 17 años y en la semana que terminó el 20 de septiembre, los pedidos de
seguro de desempleo alcanzaron su punto más alto desde justo después de los
atentados del 11 de septiembre de 2001.
Las repercusiones de la crisis crediticia se están trasladando de Wall Street a la
economía real de EEUU. Después que la General Electric Co. Informó sobre la
pérdida en sus ganancias se espera le sigan otras empresas. Muchas
compañías han visto subir sus costos de financiamiento en el mercado de
acciones comerciales, que es vital para cubrir sus obligaciones de corto plazo.
I. El dólar y las fuerzas motrices que condicionan la evolución de la crisis
a) Una mayor contracción crediticia
Dos factores relacionados están en el centro de los problemas de la economía
estadounidense: la crisis inmobiliaria y la contracción del crédito.
82
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
La página Web Moody´s Economy.com calcula que los bancos otorgaron 15
millones de créditos hipotecarios dudosos durante el auge inmobiliario, y que 10
millones serán incobrables. Las cesaciones de pagos reducen los precios y
llevan a los bancos a imponer condiciones para el crédito más estrictos, lo que
contribuye a más hipotecas impagas, en una espiral bajista.
Las instituciones financieras también se endeudaron en exceso. Entre 2005 y
2007, los préstamos al sector financiero se elevaron de 10 millones de millones
de USD a 16 millones de millones de dólares, según la Reserva Federal. Las
ganancias se dispararon por un tiempo, pero ahora están yendo en la dirección
opuesta, con lo que resulta sumamente difícil que las firmas financien este
exceso de préstamos y forzándolas a contraerse. No sólo las personas no
pueden pagar sus préstamos hipotecarios, tampoco las instituciones financieras
pueden resolver el tema de sus pasivos.
Economistas del Fondo Monetario Internacional han estado evaluando 122
recesiones ocurridas en todo el mundo desde 1960 y ahora, súbitamente
“descubrieron” que las asociadas a colapsos inmobiliarias o contracciones
crediticias resultan ser las más profundas.
Según la definición más simple (con dos trimestres consecutivos de contracción
del Producto Interno Bruto), Estados Unidos aún no ha entrado en recesión. Sin
embargo, el desempleo, no obstante, ha subido 1,7 puntos porcentuales para
llegar a 6,1% y probablemente seguirá aumentando. Las recesiones severas
estudiadas por el FMI duraban, en promedio, 15 meses, lo que significa que si
EE.UU. cae en recesión ahora, la contracción se prolongaría hasta 2010.
b) Fluctuaciones en la tasa de cambio
Las decisiones en el tema de las tasas de cambio impactan directamente en el
resto de las variables económicas. Por ejemplo, si en las actuales
circunstancias, los inversionistas internacionales se retiraran en masa, el dólar
caería en forma precipitada, presionando aún más a la economía
norteamericana.
c) Peligros para el dólar
Se refiere a la posibilidad de que los inversionistas de otros países pierdan la
confianza en el sistema financiero y limitan sus grandes inversiones en activos
en dólares, como bonos del Tesoro y acciones estadounidenses. Se conoce que
estas inversiones ayudan a financiar al gobierno y el consumo. Una señal
importante de vulnerabilidad en este sentido para EE.UU. se ha reflejado en el
déficit en cuenta corriente, que en 2007 alcanzó un 5,3% del PIB. Eso hace que
dependa de la compra, por parte de otros países, de sus activos para financiar el
déficit.
83
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
En la actualidad, los bancos centrales de muchos países utilizan los dólares que
reciben por las exportaciones a EE.UU. para comprar bonos del Tesoro y otros
instrumentos de deuda.
Los últimos datos disponibles del Departamento del Tesoro, correspondientes a
2007, indican que los inversionistas extranjeros poseían aproximadamente el
57% de los bonos del Tesoro estadounidenses, lo que constituye un récord.
También tenían cerca de una cuarta parte de la deuda corporativa y una quinta
parte de los bonos emitidos por instituciones como los gigantes hipotecarios
Fannie Mae y Freddie Mac. Si los inversionistas internacionales se retiraran en
masa, el dólar caería en forma precipitada y las tasas de interés se dispararían,
presionando aún más a la economía.
Sin embargo, en estos momentos, la situación es la opuesta. En lugar de eludir
activos como los bonos del Tesoro estadounidense, los inversionistas
internacionales se han abalanzado sobre ellos, lo que indica que continúan
considerando la deuda de EE.UU. como un refugio seguro. Los bancos
centrales, en particular, han estado acumulando estos bonos.
d) Los peligros de la deflación
Durante los últimos doce meses, los inversionistas han estado preocupados por
la inflación. Esta tendencia pudiera revertirse. En el pasado, las crisis de crédito
han estado asociadas a la deflación, o una caída general en los precios. La
deflación trae consigo su propia dinámica y problemas.
Si las personas y las empresas consideran que los precios pueden caer, tienden
a postergar sus gastos, lo que reduce las inversiones y el consumo, con lo que
se contrae aún más la economía. Esto es un problema difícil de enfrentar.
La Reserva Federal pudiera combatir la inflación incrementando las tasas de
interés, pero combatir la deflación ya es un problema diferente. Japón pasó años
luchando contra la deflación con tasas de interés de cero por ciento, sin que se
observaran muchos resultados.
e) La recesión y la crisis
Uno de los temas más discutidos por los expertos hoy es si una recesión en la
economía norteamericana llevaría a una recesión global. Los que afirman esta
posibilidad insisten en el peso relativo de la economía de EEUU, cuya magnitud
arrastraría a Europa, Japón y también a las demás economías emergentes,
incluyendo a China, India ( a las demás economías asiáticas) y a Brasil.
Sin embargo, hay quien sostiene que ello no sería posible. Quienes afirman lo
contrario dicen que EE. UU. ya no posee el mismo peso en la economía mundial
que en períodos anteriores, por lo que este “arrastre” no sería tan significativo en
el caso de las economías emergentes . Resulta evidente que China e India hoy
84
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
dependen mucho más de sus mercados internos, por los que serían capaces de
mantener tasas de crecimiento del PBI relativamente elevadas. Se pronostica
que para el 2008 China crecería 9.8%, menos que lo habitual, e India
Respuestas del Sur ante esta crisis
La reestructuración del sistema capitalista en las actuales condiciones implicará
enormes costos para las grandes masas trabajadoras, y el medio ambiente, por
lo que resulta evidente que los movimientos sociales aislados, luchando y
defendiendo temas en particular, no se encuentran preparados para enfrentar los
retos hoy. Es necesaria la unión y la acumulación de fuerzas en el orden
nacional, regional y mundial para enfrentar la situación que amenaza a nuestros
pueblos
La realidad de los cambios que se operan en los pueblos del Sur e incluso, entre
los trabajadores de los países capitalistas desarrollados, anima a la reflexión
sobre un futuro de tránsito anticapitalista y por el socialismo. La crisis recrea
condiciones políticas, económicas y sociales que ponen de manifiesto, hoy más
que nunca, la importancia de los aportes teóricos de Carlos Marx.
En este contexto es necesario plantearse una profunda reforma del sistema
monetario financiero internacional que implique una mayor supervisión para
minimizar las pérdidas de los inversionistas menores, de los pueblos que son los
que sufren más las consecuencias de las actuales fluctuaciones en los mercados
financieros
Se impone crear nuevas instituciones económicas (multilaterales), sobre nuevas
bases, que dispongan de la autoridad y los instrumentos para actuar en contra
de la anarquía de la especulación.
En la especial coyuntura actual, se convierten en indispensables intervenciones
por parte las autoridades nacionales que desafíen los fundamentos del mercado
y protejan las finanzas de los pueblos afectados
Propuestas para enfrentar la crisis
Se puede evaluar un conjunto de propuestas que promueve la articulación entre
diferentes niveles, nacional, regional e internacional para hacer frente a los
impactos económicos y sociales de la crisis.
En las nuevas condiciones, las contradicciones entre el capital expansionista del
Norte, sus alianzas y los países gendarmes de EEUU, y los países del Sur se
profundizarán, por lo que será imprescindible fortalecer las relaciones Sur-Sur y
apoyar el Movimiento de los No alineados y las demandas del Sur en todos los
Foros internacionales.
85
Temas de Economía Mundial. Edición Especial – CRISIS GLOBAL, 2009
Iniciativas como el ALBA y el Banco del Sur deberán ampliar su radio de acción
y consolidar sus proyectos hacia una mayor integración alternativa que anime
una nueva arquitectura financiera que sostenga una moneda común articulada al
nuevo modelo productivo que viabilice otra inserción de Sur en la división
internacional del trabajo.
En el plano nacional
Leyes que retomen el control sobre los recursos naturales
Leyes para regular el sector financiero tales como: Protección de las reservas
nacionales, controles de cambio, atención y control a las finanzas internas y a
los déficit fiscales. Promoción de medidas que aminoren el costo de la crisis para
los pueblos. Tales como leyes contra la especulación, control de los precios de
productos estratégicos, atención a los servicios sociales. Adopción de políticas
que estimulen el flujo inversionista y el crédito como sería la elevación de las
tasas de interés. Suspensión del pago de la deuda externa
Leyes para estimular la reindustrialización del Sur y redimensionar la política de
inversiones. Evaluación de recortes de inversiones priorizando los proyectos
estratégicos.
Capitalizar la crisis para impulsar el trabajo ideológico ampliando la información
sobre el costo de la crisis para los pueblos y el fracaso del modelo neoliberal
En el plano regional
Coordinación de políticas a nivel bilateral y regional. Creación de una nueva
moneda sobre la base de canasta de materias primas: petróleo, oro, cobre. etc
Las experiencias del ALBA y el Banco del Sur pueden fortalecerse y ampliarse.
Adopción de leyes que estimulen el desarrollo de la industria nacional-regional
desde un modelo productivo que sustente la soberanía alimentaria y energética.
Promoción de esquemas como PETROCARIBE .
Ampliar los vínculos económicos, financieros comerciales con otras regiones del
SUR.
En el plano global
Mantener las demandas para
financiero internacional
una profunda reforma del sistema monetario
Convocar a una conferencia internacional en el marco de las Naciones Unidas
para redefinir un nuevo sistema financiero Internacional.
86
Centro de Investigaciones de la Economía Mundial
Necesidad de establecer un sistema de convertibilidad monetaria más acorde
con los intereses de las naciones hoy.
Necesidad de fortalecer las instituciones del Sur, posible Banco petrolero o de
Materias Primas para todos los países subdesarrollados
Necesidad de recomponer el tejido empresarial de las regiones subdesarrolladas
e impedir que continúe la explotación de las transnacionales.
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© CIEM 2009
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