Download Entorno económico nacional e internacional Perspectivas 2011-2012

Entorno económico y perspectivas
Julio 2012
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una política monetaria restrictiva
ausencia de presiones de demanda,
estabilidad del tipo de cambio,
choques de oferta de la producción agrícola
expectativas de inflación con tendencia a
la baja
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Ritmo de transables relacionados
con el comportamiento TC
Marcada estabilidad en
bienes regulados
META 2012 BCCR 5%
Factores de riesgo:
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Déficit Fiscal
Mayor demanda de crédito
(liquidez)
Política tasas de interés
Inflación inercial
Política salarial
Precios moderados commodities
Tipo de cambio (bienes transables)
Fuente: Secmca
TB es un promedio ponderado de
las tasas de interés de captación
brutas en colones, negociadas por
los intermediarios financieros
residentes en el país y de las tasas
de interés de los instrumentos de
captación del BCCR y del MH, a los
plazos entre 150 y 210 días.
Factores de riesgo:
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Liquidez -FondeoMayor demanda de crédito
(liquidez)
Mayor inflación
Déficit Fiscal
Tipo de cambio (monetización)
Inflación vrs
crecimiento
real?
Aumenta preferencia por colones
Análisis fundamental del tipo de cambio
Reservas monetarias internacionales
Como política precautoria, el BCCR planea comprar $1,500 millones 2012-2013:
“reforzar la capacidad del país para hacerle frente al riesgo de que se reduzca
la inversión extranjera y que ésta resulte insuficiente para financiar el déficit
de la cuenta corriente de la balanza de pagos”
Perspectivas del Tipo de Cambio 2012
Factores del entorno económico y financiero que incidirán sobre el tipo de
cambio:

Lenta recuperación de la economía mundial (USA, UE), generaría un crecimiento
modesto en la demanda externa (exportaciones).

Previsión de un mayor desequilibrio de la cuenta corriente por el mayor crecimiento de
las importaciones (aunque no existe presión en precios más altos de los combustibles y
materias primas, pero demanda interna inercial). BCCR prevé un déficit cuenta
corriente por el orden del 5,3% del PIB para el 2011.

Mayor ingreso de capitales por IED permitiría financiar desequilibrio real. Estimaciones
apuntan hacia una meta de IED para el 2012 de US$2,300 millones, lo que implicaría
un crecimiento anual de 10% y un peso relativo con respecto al PIB de cerca del 6%.

Según la Encuesta de Expectativas de inflación y tipo de cambio del BCCR, los agentes
económicos han ajustado a la baja sus expectativas de devaluación, lo cual equivale a
un tipo de cambio ubicado alrededor de los 525 en 12 meses.
Perspectivas del Tipo de Cambio 2011

Se prevé que las tasas de interés internacionales se mantengan relativamente bajas
por lento crecimiento de las economías desarrolladas, pero con tendencia a crecer
para inicios 2014. A nivel interno existe presión al alza en tasas locales (entrada de
capitales).

El diferencial de tasas de interés aumenta el premio por invertir en colones, por lo
que los flujos de capital especulativo podrían ganar su relevancia sobre el mercado
cambiario (oferta $).

El BCCR plantea un escenario de compra de divisas, con el fin de acumular como
“colchón” o reserva
Perspectiva:
En el contexto señalado, es de esperar un tipo de cambio ubicado en la parte inferior de
la banda cambiaria, con posibles desvíos temporales producto de eventos externos que
se puedan presentar para segundo semestre 2012.
El comportamiento del PIB en el 2011
estuvo liderado por las industrias de
transporte,
almacenamiento y comunicaciones;
manufactura; servicios empresariales y
comercio,
restaurantes y hoteles
Ojo al crecimiento del subempleo por un tema de horas
Panorama mundial incierto
Crecimiento lento pero más sostenido que Europa
Falta de acuerdo político para impulsar economía
Construcción, empleo, consumo continúan débiles
Falta de confianza crónica de los agentes económicos (hogares y empresas)
Crisis de Deuda (complicado escenario España e Italia)
Acuerdo de ayuda a Grecia
Contagio
Altos niveles de desempleo y baja flexibilidad laboral
Mayores costos de financiamiento
Vulnerabilidad de los mercados de capitales y bancarios
Desaceleración de las altas tasas de crecimiento (10-11% a 6-7%)
Consumo interno: 35% PIB
Dependencia exportaciones
Protección del Yuan
Compra de Tesoros
Fuente: IMF
 Comportamiento de los mercados
Índice de volatilidad
Panorama mundial (AAA)
•Características similares a otros países AAA
•Se espera leve reacción del mercado al downgrade
Panorama mundial (AAA)
• De los $18.84 billones (trillones en el sistema anglosajón), Estados
Unidos suma un monto de $11.16 billones, cerca de un 58% del total
emitido por países con la máxima calificación.
Quienes tienen
los US
treasuries?
Perspectivas Económicas EE.UU.
El mercado prevé una desaceleración mayor y estabilidad en tasas…
Crisis europea
Periferia europea
Los Credit Default Swap (CDS) son instrumentos de cobertura de riesgo de crédito ante la posibilidad de un
incumplimiento por parte del emisor
Países europeos con alta calificación + EE.UU.
Los Credit Default Swap (CDS) son instrumentos de cobertura de riesgo de crédito ante la posibilidad de un
incumplimiento por parte del emisor
Economist
Intelligence
Unit
Diferencias con respecto a la crisis de 2008…
 La turbulencia del mercado por sí sola no es suficiente para
probar que la historia se repite a sí misma.
Origen crisis 2008
Origen situación actual
• Comenzó abajo y fue
subiendo. De los
compradores de casas
excesivamente optimistas,
subió por la máquina de
titularización de Wall
Street, con ayuda de las
empresas de calificación de
riesgo, y terminó infectando
la economía global.
• Va desde arriba hacia abajo.
Gobiernos de todo el
mundo, incapaces de
estimular sus economías y
poner sus casas en orden,
han perdido gradualmente
la confianza de las
empresas y los entes
financieros
Diferencias con respecto a la crisis de 2008…
Crisis 2008
Situación actual
• Las compañías financieras
y los hogares vivieron una
fiesta con el crédito
barato antes de la crisis
de 2007-2008.
• Cuando la burbuja
reventó, la dieta de
choque de
desendeudamiento causó
un enorme shock
recesivo.
• Esta vez, el problema es
el opuesto. El
estancamiento
económico está llevando
a empresas e individuos a
guardar su dinero y no
endeudarse, lo que
resulta en un consumo y
un crecimiento de la
inversión insuficientes.
Diferencias con respecto a la crisis de 2008…
Crisis 2008
Situación actual
• Tuvo una solución simple, aunque
dolorosa: los gobiernos debían
intervenir para proveer una gran
cantidad de liquidez a través de
tasas de interés bajas, rescates a
bancos e inyecciones de dinero en
la economía.
• No fue justo para los
contribuyentes.
• ¿Evitó o postergó una depresión
global?
• Los problemas actuales no son
causados por una falta de liquidez
o por demasiado apalancamiento.
• Tanto los balances de las empresas
como los de los individuos ya no
están inflados de deudas.
• El problema real es una falta de
confianza crónica de los actores
financieros en sus pares y en la
capacidad de sus gobiernos para
impulsar el crecimiento
económico.
Calificaciones de riesgo