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ESCENARIOS 2014
En este momento, los Estados Unidos están comenzando a parecerse a Japón y Europa
–señala el autor, quien concluye que “el dinero seguirá fluyendo hacia los activos de
riesgo, como los mercados emergentes, en el futuro previsible”.
Walter Molano, Director de BCP Securities.
El drama político consumió la mayor parte del último cuatrimestre. El cierre del gobierno de Estados Unidos y la
amenaza de default mantuvieron en suspenso al mercado. A pesar de que la mayoría de los inversionistas
consideraron que los chanchullos políticos no son más
que un bluff, esto fue suficiente para parar la mayoría de
las operaciones de recaudación de capital. El cierre puede
haber descontado hasta un punto porcentual de un ya
débil crecimiento del PBI. Esto, junto con la falta de crecimiento económico de los diferentes organismos del gobierno, seguramente empujará cualquier estrechamiento
del programa de Flexibilización Cuantitativa de la Reserva
Federal (QE) en espera hasta el próximo año. Como resultado, el capital seguirá llegando a los activos de riesgo,
como los mercados emergentes. Los bancos centrales
están informando que la mitad de las reservas que se perdieron entre mayo y agosto fueron recuperadas en septiembre y octubre. Monedas de los mercados emergentes
también se han fortalecido significativamente y muchos
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Ejecutivos de Finanzas | Diciembre 2013
inversionistas están esperando un buen final de año. Esto
es una gran noticia para la clase de activos, pero es preocupante para la economía global. La pregunta más importante es de dónde vendrá el crecimiento global.
Entender esto requerirá una navegación cuidadosa a través de bancos de arena peligrosos.
Los pilares tradicionales de la economía global, Estados Unidos, Europa y Japón, están de capa caída.
Están sumidos con sistemas financieros dañados, pesadas cargas por deuda, deterioro de datos demográficos y entrada a espirales deflacionarias. Aunque la
economía de Estados Unidos parecía estar en vías de
recuperación, una mirada más de cerca a los datos
muestra una imagen diferente. La mayor parte del optimismo se basó en la encuesta PMI y la tasa de desempleo, dos conjuntos de datos con graves falencias.
Una inspección más profunda del PBI y las cifras de
inflación mostraron una imagen mucho más débil. En
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este momento, los Estados Unidos están comenzando
a parecerse a Japón y Europa. A pesar de la inmensa
expansión de los balances gubernamentales, las tres
regiones sufren desaceleraciones rápidas en la velocidad del dinero, lo cual es la creación de una trampa
deflacionaria. Por otra parte, los Estados Unidos, están
experimentando el mismo tipo de desempleo juvenil
que Europa. Una mirada cercana a la tasa de participación muestra la parte más antigua de la sociedad
que debe trabajar hasta una edad mayor en la vida,
mientras que el segmento
más joven cae permanentemente fuera del mercado
laboral. Uno de los principales problemas es una sobreoferta crónica de la
capacidad de producción.
Décadas de un exceso de
inversión en las tres regiones llevaron a un exceso de
capacidad instalada. La demanda fue fuerte inicialmente durante el período
de post Guerra, ya que los
países trataban de reconstruirse tras el conflicto devastador y un aumento en
la tasa de natalidad, pero
comenzó a estabilizarse
durante la década de los
80. Los avances tecnológicos en la década de los 90,
y un gran auge del crédito
después del inicio del
nuevo milenio, mantienen a
flote la economía mundial.
Sin embargo, había muy
pocas razones para que la
inversión siguiera expandiéndose. Esta fue la razón
por la que los balances empresariales comenzaron a
crecer rápidamente con dinero en efectivo. Desafortunadamente, la burbuja crediticia de Estados Unidos
implosionó con el colapso de Lehman Brothers en
2008, y la posterior crisis del euro lanzó una burbuja
crediticia de la Europa periférica. Para peor, la burbuja
crediticia de Japón había estallado dos décadas antes.
Es por eso que todo el mundo estaba tan emocionado
por el ascenso de los mercados emergentes.
La incorporación de China a la ONC 2001 trajo un nuevo
actor importante en el escenario internacional. Con casi
un cuarto de la población mundial, y aislado de la economía global durante casi medio siglo, estaba ávido de
materias primas y de inversión. La demanda China de
materias primas trajo nueva vida a muchos de los otros
mercados emergentes. Para el año 2010, el mundo
emergente liderado por los chinos fue el principal motor
del crecimiento global. Sin embargo, como fue el caso
de los otros tres pilares de la economía mundial, el crédito se convirtió en la principal fuente de crecimiento de
estos países. Ahora bien,
como la mayoría de los países desarrollados, ellos
están trabajando bajo cargo
de deudas prodigiosas. La
deuda del consumidor chino
y el gobierno local se sitúa
en el 220% del PBI. Indonesia, Turquía y Chile también
están adquiriendo enormes
deudas de los consumidores. Por otra parte, los países emergentes están
perdiendo fuerza. No solo
se está desacelerando la
economía china: la mayor
parte de América Latina
posee una tendencia similar.
Los problemas demográficos también están empezando a aparecer en
muchos países emergentes.
Todo esto sugiere que estamos en una trayectoria deflacionaria
de
bajo
crecimiento que obligará a
los bancos centrales a mantener sus políticas monetarias acomodaticias. Por lo tanto, el dinero seguirá
fluyendo hacia los activos de riesgo, como los mercados emergentes, en el futuro previsible. Es cierto, que
las entradas de capital contribuirán a agravar los problemas de deuda de los consumidores, pero los inversores en el mundo desarrollado tendrán que buscar una
mayor rentabilidad para cumplir con sus incrementadas
pensiones mediante la inversión en el extranjero.
Los pilares tradicionales
de la economía global,
Estados Unidos, Europa
y Japón, están de capa
caída. Están sumidos
con sistemas
financieros dañados,
pesadas cargas por
deuda, deterioro de
datos demográficos y
entrada a espirales
deflacionarias.
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