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MACROECONOMÍA DE LAS ECONOMÍAS ABIERTAS
SECTOR EXTERNO Y TIPOS DE CAMBIO
El propósito de este breve apunte es explicar los elementos fundamentales en el
análisis del sector externo de la economía; en este sentido, se presentan los aspectos
inherentes a la balanza de pagos y la forma cómo se determina el tipo de cambio
nominal y el tipo de cambio real.
Preámbulo
La información proveniente de las relaciones económicas internacionales de un
país determinado está reflejada en un registro contable denominado “Balanza de
Pagos”. Asimismo, el tipo de cambio es un instrumento que facilita el comercio
internacional debido a que permite el intercambio de divisas entre las naciones.
La relación que existe entre la balanza de pagos y los tipos de cambio es
estrecha, por lo que, la fluctuación del tipo de cambio generará cambios en la situación
del sector externo de la economía, lo cual, producirá cambios en la balanza de pagos.
Balanza de pagos
Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), la balanza de pagos es un estado
estadístico (preparado en forma de contabilidad de doble entrada) que presenta un
sumario sistemático cubriendo un período de tiempo determinado generalmente un año
calendario, de las transacciones económicas de una economía determinada con el
resto del mundo.
Las cuentas de balanza de pagos de un país, presentan para un año
determinado las informaciones siguientes:
Las transacciones (flujo) de bienes, servicios y renta entre una economía y el
resto del mundo.
Los traspasos de propiedad (de oro y SDR’s) y otras variaciones del oro y
Derechos Especiales de Giro, y los activos y pasivos de esta economía frente al resto
del mundo,
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Las transferencias unilaterales de un país y los asientos de contrapartida
contable utilizados para equilibrar los asientos de transacciones.
La balanza de pagos es un registro contable de doble entrada:
Los movimientos (entrada en las cuentas) se registran como créditos (flujos
positivos) y débitos (traspaso de recursos reales o financieros); de manera que todo
débito (con signo negativo) tiene como contrapartida un crédito (con signo positivo).
Crédito: Exportaciones, aumento de pasivos, disminución de activos con el
exterior.
Débito: Importaciones, disminución de pasivos, aumento de activos.
En resumen:
La balanza de pagos es una cuenta entre residentes de un país y residentes de
otros países.
La
balanza
de
pagos
es
una
cuenta
de
transacciones
económicas
internacionales.
La balanza de pagos es un catálogo de flujo de transacciones económicas y no
de tendencias económicas.
La balanza de pagos es de presentación periódica.
Cuentas que conforman la balanza de pagos:
Cuenta corriente: Incluye todos los flujos de bienes y servicios, los pagos por
intereses sobre deuda, los dividendos pagados por inversiones y la cuenta de
transferencias unilaterales.
Cuenta de capital: En Venezuela se denomina Capital No Monetario, e incluye
todas las cuentas resultantes de préstamos e inversiones (transferencia de capital)
entre dos países.
Cuenta de reservas oficiales: Se denomina Capital Monetario en Venezuela,
incluye los cambios en las divisas operativas y reservas de un país determinado como
consecuencia de los movimientos en las otras cuentas.
Cuenta de errores y omisiones: Cuenta de contrapartida de ajuste a las cuentas
de bienes y servicios. En la balanza de pagos todos los débitos deben ser iguales a los
créditos.
El sistema de dos cuentas es el utilizado por el FMI y el mismo tiene:
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Cuenta corriente: Esta es igual a la cuenta corriente en el sistema de cuatro
cuentas.
Cuenta de capital: incluye el capital no monetario, así como los movimientos en
las reservas.
Tipo de cambio
Un tipo de cambio es el precio de la moneda de un país expresado en términos
de la moneda de otro país. Se encuentran determinados, principalmente, por la oferta y
la demanda que reflejan el comercio y otros pagos internacionales y, sobre todo, por los
flujos de capitales volátiles que están en constante cambio en todo el mundo.
En general, las monedas extranjeras reciben la denominación de “divisas”. Los
intercambios se realizan en mercados cambiarios donde rigen diversos sistemas
cambiarios dependiendo de la política económica de los países.
Por otra parte, es necesario diferenciar entre tipos de cambios nominales y tipos
de cambios reales:
El tipo de cambio nominal: es el precio de una moneda expresada en términos
de otra.
El tipo de cambio real: es el tipo de cambio nominal ajustado a los diferenciales
de inflación entre un país y otro. El tipo de cambio real es el indicador de la
competitividad de la economía de un país.
Política económica, balanza de pagos y tipo de cambio
Actualmente, el estudio del sector externo de la economía es una herramienta
necesaria para la comprensión de las relaciones entre una nación y sus socios
comerciales más cercanos. En este sentido, se dispone de una serie de modelos que
tienen como finalidad facilitar este análisis.
Esto se debe a la necesidad de conciliar el equilibrio interno y externo; Ante esto,
son cuatro los factores por los cuales las economías se enfrentan a grandes retos de
política macroeconómica:
1.) Aceptando el principio de la paridad del poder adquisitivo, el comercio
internacional determina que el nivel general de precios no debe diferir del registrado por
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los países que son socios comerciales; si esto no se logra, se tendrán situaciones de
constantes pérdidas de competitividad.
2.) La movilidad de capitales existentes en la actualidad le da vida al principio de
la paridad de los tipos de interés: el tipo de interés de largo plazo no debe diferir del
existente en el resto de los países.
3.) El volumen y la fluidez de los capitales actualizan el enfoque monetario de la
balanza de pagos, ya que cualquier distorsión, sea expansión o contracción monetaria,
influye directamente sobre los tipos de interés, el gasto, los precios, así como, la cuenta
corriente y de capital.
4.) Y por último, en medio de los procesos de globalización e integración las
expectativas de los agentes económicos juegan un papel relevante en todos los
sentidos: fluctuaciones de los tipos de cambios, orientación de las políticas económicas,
entre otras.
Las anteriores consideraciones, plantean varias lecciones:
a.) En el comercio internacional actual, se debe guardar una estricta disciplina
macroeconómica. De esta manera, se evitarían las discrepancias entre los agregados y
las variables económicas de un país con el resto de sus socios comerciales.
b.) En un mundo globalizado e integrado, un política económica independiente o
autónoma es totalmente inviable.
c.) Cuando el tipo de cambio es fijo, el Banco Central no puede seguir una
política monetaria independiente. Adicionalmente, es necesario aclarar que si se
modifica al alza el tipo de cambio, se está ante una devaluación, mientras que si el
ajuste es hacia la baja se produciría una revaluación.
d.) Cuando el tipo de cambio es flotante, el Banco Central puede seguir una
política monetaria independiente. En este caso, cuando la moneda nacional recupera
valor o fluctúa al alza se estaría ante una apreciación y si la moneda nacional pierde
valor frente a una divisa se produciría una depreciación.
Identidades básicas de la balanza de pagos y el tipo de cambio
A partir de lo anterior, a continuación se procede a detallar las principales
identidades de la balanza de pagos y a establecer las relaciones entre éstas, el tipo de
cambio y otras variables:
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Bp = CA + KA
Donde:
Bp = Balanza de pagos
CA= Cuenta corriente (exportaciones netas)
KA = Cuenta de capital
Donde:
CA = X – M
X = (e,Y*)
M = (e,Y)
KA = (λ,i, i*)
Esto quiere decir que, la cuenta corriente (exportaciones netas) se obtiene
mediante la diferencia entre las exportaciones (X) y las importaciones (M). Al mismo
tiempo, las exportaciones (X) están en función del tipo de cambio nominal (e) y la renta
real del resto del mundo (Y*), mientras que las importaciones (M) están en función del
tipo de cambio nominal (e) y de la renta nacional real (Y).
Por otra parte la cuenta de capital (KA) está en función del grado de movilidad de
capitales de la economía nacional (λ), de la tasa de interés doméstica (i) y de la tasa de
interés del resto del mundo (i*).
Para establecer las relaciones, se recurre al siguiente ejemplo:
Suponga que el sector externo de una economía está descrito por las siguientes
ecuaciones e información:
Bp = CA + KA
Y >> 0
0≤λ≤∞
T≠0
i* ≠ 0
X = αe + βY*
Y* >> 0
i≠0
M = - e + m(Y – T)
Se procede a la obtención de las ecuaciones de la cuenta corriente, de la cuenta
de capital y de la balanza de pagos:
Cuenta corriente:
CA = X – M
Así:
CA = αe + βY* - [- e + m(Y – T)]
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CA = αe + βY* +
CA = ( +
e -mY + mT)
)e + βY* - mY + mT
Ecuación de la cuenta corriente
Si se observa la ecuación, podrá notarse que existen las siguientes relaciones:
* La cuenta corriente presenta una relación directa con el tipo de cambio
nominal, es decir, cuanto mayor es el tipo de cambio nominal (e) mayor será la cuenta
corriente (CA); esto implica que si el tipo de cambio nominal (e) aumenta
(devaluación/depreciación) el saldo de la balanza comercial mejorará debido a un
incremento en el valor de las exportaciones y una disminución en las importaciones.
* La cuenta corriente presenta una relación directa con la renta real del
resto del mundo, es decir, cuanto mayor es la renta real del resto del mundo (Y*)
mayor será la cuenta corriente (CA); se deduce que, una aumento en la renta real del
resto del mundo (Y*) implica una mayor poder de compra sobre las exportaciones (X), lo
cual, mejora el saldo de la balanza comercial.
* La cuenta corriente presenta una relación inversa con la renta nacional
real (Y), esto es, a mayor renta nacional real (Y), mayor será el valor de la cuenta
corriente; esto significa que, una mayor renta nacional real (Y) eleva el poder de compra
de los residentes del país, lo que, eleva las importaciones (M) y desmejora el saldo
comercial.
* La cuenta corriente presenta una relación directa con la recaudación
impositiva (T), ya que, cuanto mayor son los impuestos en un país, menor será su
renta disponible (Y – T), lo cual, reduce las importaciones y mejora el saldo comercial.
Cuenta de capital
Como:
KA = λ(I – I*)
Entonces:
KA = λ (i – i*)
KA = λi – λi*
Ecuación de la cuenta de capital
Si se observa la ecuación, podrá notarse que existen las siguientes relaciones:
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* La cuenta de capital presenta una relación directa con la tasa de interés
doméstica (i), ya que, al elevarse el valor de la tasa de interés doméstica, los
residentes consideran más atractivo invertir en su país a una tasa más alta y,
evidentemente, existirá una menor disposición de invertir en el resto del mundo a una
tasa de interés más baja; lo anterior, mejora la cuenta de capital.
* La cuenta de capital presenta una relación inversa con la tasa de interés
del resto del mundo (i*), ya que, al elevarse el valor de la tasa de interés del resto del
mundo, los residentes consideran más atractivo invertir en el resto del mundo a una
tasa más alta y, evidentemente, existirá una menor disposición de invertir en la
economía doméstica a una tasa de interés más baja; lo anterior, desmejora la cuenta de
capital.
Balanza de pagos:
Como:
Bp = CA + KA
Entonces, basados en las ecuaciones obtenidas con anterioridad, la ecuación de
la balanza de pagos es la siguiente:
Bp = ( +
)e + βY* - mY + mT + λi – λi*
De tal forma que, partiendo de que:
Bp = 0
Así pues:
( +
) e + βY* - mY + mT + λi – λi* = 0
(1)
Partiendo de lo anterior, se pueden ajustar la ecuación a los dos sistemas
cambiarios contemplados en el análisis que se realizará más adelante.
Sistema de cambio fijo
Ecuación
Supuestos
Partiendo de (1), resolvemos para e:
i=
[-( + )e - βY* + mY - mT + λi*]
* En un sistema de cambio fijo, el banco
central actúa de forma directa y recurrente
en el mercado cambiario, lo que, implica que
empleará toda la política monetaria para
garantizar su objetivo de tasa cambiaria. En
este caso:
a. Fija la tasa cambiaria y deja fluctuar la
tasa de interés doméstica. Lo que implica
que el factor de equilibrio externo es la tasa
de interés doméstica.
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Sistema de cambio flotante
Ecuación
Supuestos
Partiendo de (1), resolvemos para e:
e=
[- βY* + mY - mT - λi + λi*]
* En un sistema de cambio flotante, la
paridad cambiaria se determina libremente
en el mercado cambiario, lo que, implica que
el banco central no actuará en el mismo y
podrá fijar la tasa de interés doméstica. En
este caso:
a. Fija la tasa de interés doméstica y deja
fluctuar el tipo de cambio. Lo que implica
que el factor de equilibrio externo es el tipo
de cambio.
Paridad del poder de compra (PPP)
Cabe recordar que, cuando la inflación de un país aumenta, la demanda de su
moneda disminuye, así como también, sus exportaciones. Asimismo, los agentes
económicos tienden a elevar sus importaciones. Ambas situaciones impulsan hacia la
baja a la moneda de la nación. Las tasas inflacionarias suelen variar en cada país, lo
cual, produce fluctuaciones en el comercio internacional y en los tipos de cambio.
Una de las teorías más populares y controvertidas en economía internacional es
la Paridad del Poder de Compra (PPP por sus siglas en inglés), la cual, intenta
cuantificar el impacto que tiene la inflación sobre las tasas de cambio.
La relación entre los niveles de precios en dos países y el tipo de cambio entre
sus monedas se llama paridad de poder adquisitivo, PPA, o paridad del poder de
compra, teoría creada por el economista británico David Ricardo, uno de los
primeros exponentes de la economía política clásica. El postulado de esta teoría es
que los productos idénticos deben tener el mismo precio, o un precio único, en
diferentes países en términos de una misma moneda.
La interpretación de las implicaciones en la paridad del poder de compra se
puede realizar desde dos concepciones:
Forma absoluta: En la cual, la noción de un comercio sin barreras
internacionales, permitiría que los consumidores trasladaran su demanda a cualquier
lugar en donde los precios sean más bajos.
Forma relativa: En la cual, se consideran las imperfecciones de mercado y se
reconoce que, debido a ello, no necesariamente existe igualdad entre las canastas de
bienes, aún cuando estén expresadas en la misma moneda.
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Partiendo de la paridad del poder de compra entre dos países y considerando un
cambio porcentual en la tasa de inflación del país extranjero, se tiene:
Pf (1 + f)(1 + ef) = Pn(1 + n)
Donde:
Pf = Nivel de precios del país extranjero
= Tasa de inflación del país extranjero
ef = Variación esperada del tipo de cambio
Pn= Nivel de precios del país nacional
= Tasa de inflación del país nacional
Se resuelve para ef y se pronostican las variaciones en el tipo de cambio debido
a las fluctuaciones en los niveles de precio:
Pf (1 + f)(1 + ef) = Pn(1 + n)
1 + ef =
ef = [
– 1](100)
Sin embargo, si se parte del supuesto de que los niveles de precios son
exactamente iguales, se tiene que:
ef = [
– 1](100)
Estas relaciones implican que, cuanto mayor es la tasa de inflación doméstica
(
) mayor será en términos porcentuales la devaluación/depreciación de la moneda.
De igual manera, cuanto mayor es la tasa de inflación del país extranjero (
) mayor
será en términos porcentuales la revaluación/apreciación de la moneda.
Efecto Fisher Internacional (EFI)
Otra teoría importante en finanzas internacionales es la del Efecto Fisher
Internacional (EFI), la cual, emplea los diferenciales de tasas de interés y no de la
inflación, para explicar por qué los tipos de cambio varían. Sin embargo, está
estrechamente ligada a la paridad del poder de compra (PPP) debido a que las tasas de
interés de un país están altamente correlacionadas con la tasa de inflación.
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La Teoría EFI sugiere, además, que para que un país sea competitivo su tasa de
interés (in) debe ser igual a la tasa de interés del resto del mundo (r):
r = in
Así pues, al mismo tiempo:
r = (1+if)(1 + ef) – 1
Si se iguala, se obtiene que:
in = (1+if)(1 + ef) – 1
Se resuelve para ef y se pronostican las variaciones en el tipo de cambio debido
al nivel de las tasas de interés:
1 + in = (1+if)(1 + ef)
(1 + ef) =
ef = [
]
Estas relaciones implican que, cuanto mayor es la tasa de interés doméstica ( )
mayor será en términos porcentuales la devaluación/depreciación de la moneda. De
igual manera, cuanto mayor es la tasa de interés del país extranjero ( ) mayor será en
términos porcentuales la revaluación/apreciación de la moneda.
Consideraciones Finales
Recurrentemente, la economía se enfrentan a problemas y variaciones derivadas
de cambios en las relaciones entre las naciones, lo cual, termina por alterar su ciclo
económico. Algunos de estas variaciones pueden reflejarse en fluctuaciones en los
tipos de cambios y, por tanto, en el comercio internacional.
La creciente importancia y relevancia del análisis del sector externo, se debe a
algunos aspectos como:
* Necesidad de intercambio entre las economías mundiales
* Nuevas tecnologías de comunicación e información que permiten conocer a
tiempo real distintas situaciones
* Creciente integración y globalización de los mercados financieros (mercados de
dinero y mercados de capitales)
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* Liberalización del comercio a través de eliminación de barreras y aranceles
innecesarios
* Nacimiento de una cultura corporativa transnacional.
Evidentemente, todo lo anterior ha producido una serie de cambios en las
relaciones internacionales, que para Levy (1997) se materializan en:
* Volatilidad en los tipos de cambios y de las balanzas de pagos de las naciones
participantes en el comercio internacional
* Creciente actividad en los mercados financieros, materializada en altos niveles
de comercialización de títulos valores
* Incremento de los riesgos sistemáticos y no sistemáticos.
* Incremento de los acuerdos internacionales en materia comercial, económica y
financiera
* Mayores exigencias en materia de política económica de las naciones
participantes en las finanzas internacionales
* Necesidad de cambios en el funcionamiento de las Instituciones Multilaterales
* Aparición de asimetrías y/o desigualdades económicas entre los países
desarrollados e industrializados y los países subdesarrollados y emergentes
Problemas Resueltos
Suponga que el sector externo de Necrolandia, una economía abierta con tipo de
cambio flotante, está descrito por las siguientes ecuaciones e información:
Bp = CA + KA
λ = 20
i* = 7
X = 20e + 0,15Y*
i = 14.35
Y = 6000
T = 1500
Y* = 18000
M = -10e + 0,65(Y – T)
Se pide:
a. Comenzamos por obtener las ecuaciones de la balanza de pagos:
Cuenta corriente:
CA = X – M
Así:
CA = 20e + 0,15Y* - [-10e + 0,65(Y – T)]
CA = 20e + 0,15(18000) + 10e – 0,65Y + 0,65(1500)
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CA = 30e + 2.700 - 0.65Y + 975
CA = 3.675 + 30e – 0,65Y
Cuenta de capital
KA = λ(I – I*)
Entonces:
KA = 20 (i – i*)
KA = 20i - 20i*
Balanza de pagos
Bp = CA + KA
Entonces:
Bp = 3.675 + 30e – 0,65Y + 20i – 20i*
Como:
Bp = 0
3.675 + 30e – 0,65Y + 20i – 20i* = 0
Y considerando que el tipo de cambio es flotante, se resuelve para e:
e=
[-3.675 + 0,65(Y) – 20(i) + 20(i*)]
Sustituimos los valores y obtenemos el valor de la tasa de cambio:
e=
[-3.675 + 0,65(6000) – 20(14,35) + 20(7)]
e=
(78)
e = 2,60
De esta forma, se puede obtener los valores iniciales de las cuentas:
Cuenta corriente:
CA = 3.675 + 30e – 0,65Y
Sustituimos los valores:
CA = 3.675 + 30(2,60) – 0,65(6000)
CA = -147
La cuenta corriente registra un déficit. Lo que implica que:
X>M
Las exportaciones son mayores que las importaciones
Cuenta de capital:
KA = 20i – 20i*
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Sustituimos los valores:
KA = 20 (14,35) – 20 (7)
KA = 147
La cuenta de capital registra un superávit. Lo que implica que:
Ek > Sk
Las entradas de capitales son mayores que las salidas de capitales
b. Ahora supongamos que el Banco Central de Necrolandia ajusta la tasa de
interés doméstica a 10: ¿Qué ocurre en el sector externo?
En primer lugar, se debe cuantificar el impacto inicial en las cuentas de balanza
de pagos.
Nuevo valor de la cuenta de capital:
KA = 20 (10) – 20 (7)
KA = 60
La cuenta de capital desmejora, la magnitud del superávit es menor
Esto genera un desequilibrio externo, puesto que la balanza de pagos ahora
registra un superávit; de esta forma, la balanza de pagos es mayor que cero. Este
desequilibrio se corrige cuando se ajusta la tasa cambiaria e incide sobre la cuenta
corrientes. Veamos esto:
Nuevo valor del tipo de cambio
e=
[-3.675 + 0,65(6000) – 20(10) + 20(7)]
e=
(165)
e = 5,50
Sube el tipo de cambio.
Esto implica que una reducción de la tasa de interés doméstica produce una
depreciación de la moneda. Esto produce un cambio en la cuenta corriente.
Nuevo valor de la cuenta corriente:
CA = 3.675 + 30(5,50) – 0,65(6000)
CA = - 60
La cuenta corriente mejora, la magnitud del déficit es menor. Pese a que persiste el
déficit, en comparación con el nivel anterior, mejora la competitividad comercial y se
reestablece el equilibrio.
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c. Partiendo de la situación de equilibrio inicial, ahora supongamos que debido a
una situación de auge, la renta nacional aumenta en 6%: ¿Qué ocurre en el sector
externo?
De esta manera: Si Y = 6000 y sube 6%, su nuevo valor es: Y1 = 6.360
Así, el impacto inmediato es sobre la cuenta corriente:
CA = 3.675 + 30e – 0,65Y
Sustituimos los valores:
CA = 3.675 + 30(2,60) – 0,65(6360)
CA = -381
El incremento de la renta nacional, desmejora la cuenta corriente: esto es: la mayor
renta nacional implica una mayor demanda por importaciones. La magnitud del déficit
se incrementa, lo que sugiere una pérdida mayor de competitividad. En este caso, el
equilibrio externo se debilita, puesto que, la balanza de pagos es menor que cero
(registra un déficit), sin embargo, debe ajustarse la tasa cambiaria para reestablecer el
equilibrio.
Nuevo valor del tipo de cambio:
Y considerando que el tipo de cambio es flotante, se resuelve para e:
e=
[-3.675 + 0,65(Y1) – 20(i) + 20(i*)]
Sustituimos los valores y obtenemos el valor de la tasa de cambio:
e=
[-3.675 + 0,65(6360) – 20(14,35) + 20(7)]
e=
(312)
e = 10,40
Sube el tipo de cambio.
Esto implica que una reducción de la tasa de interés doméstica produce una
depreciación de la moneda. Así, la cuenta corriente se ajusta nuevamente y tenemos
que:
CA = 3.675 + 30(10,40) – 0,65(6360)
CA = - 147
La cuenta corriente mejora, la magnitud del déficit es menor. Pese a que persiste el
déficit, en comparación con el nivel anterior, mejora la competitividad comercial y se
reestablece el equilibrio externo.
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Suponga que el sector externo de Necrolandia, una economía abierta con tipo de
cambio fijo, está descrito por las siguientes ecuaciones e información:
Bp = CA + KA
λ = 20
i* = 7
X = 20e + 0,15Y*
e = 2,60
Y = 6000
T = 1500
Y* = 18000
M = -10e + 0,65(Y – T)
Se pide:
a. Comenzamos por obtener las ecuaciones de la balanza de pagos:
Cuenta corriente:
CA = X – M
Así:
CA = 20e + 0,15Y* - [-10e + 0,65(Y – T)]
CA = 20e + 0,15(18000) + 10e – 0,65Y + 0,65(1500)
CA = 30e + 2.700 - 0.65Y + 975
CA = 3.675 + 30e – 0,65Y
Cuenta de capital
KA = λ(I – I*)
Entonces:
KA = 20 (i – i*)
KA = 20i - 20i*
Balanza de pagos
Bp = CA + KA
Entonces:
Bp = 3.675 + 30e – 0,65Y + 20i – 20i*
Como:
Bp = 0
3.675 + 30e – 0,65Y + 20i – 20i* = 0
Y considerando que el tipo de cambio es fijo, se resuelve para i:
i=
[-3.675 -30(e) + 0,65(Y) + 20(i*)]
Sustituimos los valores y obtenemos el valor de la tasa de interés doméstica:
i=
(287)
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i = 14,35
De esta forma, se puede obtener los valores iniciales de las cuentas:
Cuenta corriente:
CA = 3.675 + 30e – 0,65Y
Sustituimos los valores:
CA = 3.675 + 30(2,60) – 0,65(6000)
CA = -147
La cuenta corriente registra un déficit. Lo que implica que:
X>M
Las exportaciones son mayores que las importaciones
Cuenta de capital:
KA = 20i – 20i*
Sustituimos los valores:
KA = 20 (14,35) – 20 (7)
KA = 147
La cuenta de capital registra un superávit. Lo que implica que:
Ek > Sk
Las entradas de capitales son mayores que las salidas de capitales
b. Ahora supongamos que el Banco Central de Necrolandia devalúa la moneda,
por lo que, ajusta la tasa cambiaria a 5,50: ¿Qué ocurre en el sector externo?
En primer lugar, se debe cuantificar el impacto inicial en las cuentas de balanza
de pagos.
Nuevo valor de la cuenta corriente:
CA = 3.675 + 30(5,50) – 0,65(6000)
CA = - 60
La cuenta corriente mejora, la magnitud del déficit es menor. Pese a que persiste el
déficit, en comparación con el nivel anterior, mejora la competitividad comercial. El
desequilibrio que se genera en el sector externa (la Bp se hace mayor que cero), se
reestablece cuando se ajusta la tasa de interés doméstica
Nueva valor de la tasa de interés doméstica
i=
[-3.675 -30(e1) + 0,65(Y) + 20(i*)]
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Sustituimos los valores y obtenemos el valor de la tasa de interés doméstica:
i=
(200)
i = 10
Baja la tasa de interés doméstica.
Esto implica que una devaluación de la moneda produce una disminución de la tasa de
interés doméstica. Esto produce un cambio en la cuenta de capital para reestablecer el
equilibrio.
Nuevo valor de la cuenta de capital:
KA = 20 (10) – 20 (7)
KA = 60
La cuenta de capital desmejora, la magnitud del superávit es menor.
Cuando esto ocurre, se reestablece el equilibrio externo (Bp = 0)
c. Partiendo de la situación de equilibrio inicial, ahora supongamos que debido a
una situación de auge mundial, la renta del resto del mundo aumenta en 8%: ¿Qué
ocurre en el sector externo?
De esta manera: Si Y* = 18.000 y sube 8%, su nuevo valor es: Y*1 = 19.440
Puesto que cambia una variable exógena asociada a las exportaciones, la
ecuación de cuenta corriente cambia también:
CA = X – M
Así:
CA = 20e + 0,15Y* - [-10e + 0,65(Y – T)]
CA = 20e + 0,15(19440) + 10e – 0,65Y + 0,65(1500)
CA = 30e + 2.916 - 0.65Y + 975
CA = 3.891 + 30e – 0,65Y
Así, el impacto inmediato es sobre la cuenta corriente:
CA = 3.891 + 30e – 0,65Y
Sustituimos los valores:
CA = 3.891 + 30(2,60) – 0,65(6000)
CA = 69
El incremento de la renta del resto del mundo, mejora la cuenta corriente: esto es: la
mayor renta externa implica una mayor demanda por las exportaciones de Necrolandia.
Prof. Dr. Alí Javier Suárez-Brito
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La cuenta corriente ahora registra un superávit comercial (X>M), lo que sugiere una
mejora en la competitividad. En este caso, el equilibrio externo se pierde, puesto que, la
balanza de pagos es mayor que cero (registra un superávit), sin embargo, debe
ajustarse la tasa de interés doméstica para reestablecer el equilibrio.
Nuevo valor de la tasa de interés doméstica:
i=
[-3.891 -30(e) + 0,65(Y) + 20(i*)]
i=
[71]
i= 3,55
La tasa de interés doméstica disminuye para reestablecer el equilibrio externo. En este
caso, la cuenta de capital se ajusta.
Nuevo valor de la cuenta de capital:
KA = 20 (3,55) – 20 (7)
KA = -69
La cuenta de capital desmejora notablemente, ahora registra un déficit. Lo que implica
que:
Ek < Sk
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