Download Perspectivas positivas para las bolsas de los mercados desarrollados

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PERSPECTIVAS PARA 2016
Perspectivas positivas para las bolsas
de los mercados desarrollados
2016 promete ser un año mejor para las acciones que 2015, cuando el
crecimiento peor de lo previsto en los mercados emergentes provocó
sacudidas en los mercados. Sin embargo, esta debilidad tiene un lado
positivo que se materializará en los movimientos de los precios. En 2016, el
consumo del mundo desarrollado, especialmente en EE.UU., posiblemente
dé muestras de una importante fortaleza, en parte debido al aumento de
los salarios y el empleo, pero también porque los precios de muchos
bienes y servicios están cayendo.
Por tanto, las perspectivas de crecimiento económico en 2016,
especialmente en el mundo desarrollado, son considerablemente más
saludables que a comienzos de 2015, lo que crea un trasfondo positivo
para las bolsas, especialmente en EE.UU. Sin embargo, es crucial realizar
Dominic Rossi es director mundial de
un análisis cuidadoso, ya que las empresas innovadoras van a acrecentar inversiones del área de renta variable
su liderazgo a la vista de las numerosas fuerzas perturbadoras que están
de Fidelity International.
dando forma a las bolsas mundiales.
LA DEFLACIÓN LASTRA LOS FLUJOS DE INTERCAMBIOS COMERCIALES
Uno de los rasgos más importantes de 2015 fue la amenaza mundial de deflación que se
originó en los mercados emergentes y que se hizo más visible en la atonía de los precios
de las materias primas. La deflación es, en gran medida, una espada de doble filo:
puede tener un impacto económico considerablemente negativo, pero también puede
despertar fuerzas económicas regeneradoras. Inicialmente, provoca un descenso del
comercio, como se ha podido constatar ampliamente en los malos datos de las
exportaciones en todo el mundo y en los flujos de intercambios comerciales que registra,
por ejemplo, la OCDE. Los intercambios comerciales seguirán siendo débiles durante un
futuro próximo, ya que no es probable que China y el resto del mundo emergente
protagonicen una recuperación económica fuerte a corto plazo.
EL CONSUMO SALDRÁ BENEFICIADO
No obstante, la deflación tiene efectos positivos. Las tendencias deflacionistas no sólo
se han manifestado en los precios de las materias primas y el petróleo, sino también en
otros muchos productos, lo que en sí mismo da un impulso a las rentas reales. En
EE.UU. y, en menor medida, en el Reino Unido, la fortaleza continuada del mercado
laboral, que se traduce en aumentos del empleo y los salarios, impulsa aún más las
rentas reales.
En 2015, los consumidores estadounidenses recogieron los beneficios inesperados del
abaratamiento de la energía (y otros productos) y la tasa total de ahorro subió a pesar
del aumento de las rentas reales, lo que planteó un enigma a los inversores. Este efecto
probablemente sea transitorio, y este año la mejoría del empleo se reflejará en los
patrones de consumo, ya que el consumidor estadounidense volverá a gastar. Las
ventas de automóviles y la formación de hogares están arrojando las primeras señales
de que este fenómeno ya se está produciendo. La influencia perturbadora de las
compras en Internet hace que la interpretación de los datos de consumo sea más difícil
que antes, lo que oscurece en cierta medida la fortaleza subyacente del gasto privado.
Mientras, por ejemplo, empresas como Wallmart podrían presentar cifras de ventas
decepcionantes, los negocios de venta por Internet como Amazon podrían registrar
mejoras de las ventas. Sin embargo, en el cómputo global los consumidores deberían
sentirse más confiados para gastar sus ingresos extra inesperados y sus subidas
salariales.
LA FORTALEZA ECONÓMICA SOSTIENE LA RENTA VARIABLE
ESTADOUNIDENSE
Eso significa que los consumidores estadounidenses entran en 2016 con más fortaleza
que en toda la década anterior. El consumo estadounidense podrá fácilmente capear el
efecto de la ligera subida prevista de los tipos de interés y la economía interna podría
perfectamente registrar una evolución sorprendentemente fuerte. Hasta cierto punto, la
economía interna estadounidense también actuará como válvula de seguridad para la
economía mundial, que sigue sufriendo por la atonía económica de otras regiones,
especialmente en los mercados emergentes.
La fortaleza de la economía interna deja a la bolsa estadounidense en mejor situación
para afrontar el endurecimiento de la política monetaria que otros mercados. Eso
significa que, expresado en dólares, podemos seguir esperando un mejor
comportamiento relativo del mercado estadounidense.
LA INNOVACIÓN PASA AL PRIMER PLANO
Una de las tendencias clave para los inversores en 2016 será la innovación. Los
innovadores revolucionarios van a cambiar el aspecto de los mercados en varias
industrias. Estamos asistiendo a este cambio en la tecnología, a través de las redes
sociales e Internet; en los productos farmacéuticos, a través de los avances en nuevas
áreas terapéuticas como la oncología; e incluso en los juegos, a través de la gran
cantidad de ellos que dan el salto a Internet. La innovación transformará las bolsas
mundiales y creará un nuevo entorno en el que el liderazgo estadounidense seguirá
prosperando. El Nasdaq será el epicentro de esta tendencia, ya que sigue estando en la
mejor posición para beneficiarse de las fuerzas perturbadoras que emanan de la
tecnología de la información y la biotecnología, sectores donde seguimos viendo una
gran fortaleza en los beneficios.
En general, el mercado seguirá bifurcándose entre las fuentes de innovación y el resto
de la economía. Preveo que, dentro de poco, los inversores volverán a hablar de nuevo
sobre valores de la "nueva" y la "vieja" economía, como hacían a finales de la década de
1990. Los gestores activos tendrán una ventaja clara frente a los inversores que se
basan en la capitalización de mercado, donde la exposición a los valores de la "vieja
economía" es retrospectiva y antes o después dejará de estar en sintonía con el nuevo
orden económico. El liderazgo de los valores y sectores relacionados con la innovación
sigue siendo estrecho, pero es persistente, y será una fuente clave de rentabilidades
para los inversores selectivos a largo plazo.
PERSPECTIVAS MÁS BRILLANTES EN EUROPA
Las perspectivas de Europa están mejorando gradualmente. Aunque aún es leve, la
recuperación de la demanda interna en Europa parece más firme que en el pasado y, a
diferencia de la percepción general, curiosamente se beneficiará de la oleada de
inmigración desde la región del sureste europeo. La insistencia del Banco Central
Europeo en continuar con su política monetaria expansiva significa que el riesgo de
política monetaria para la recuperación interna es bajo, salvo por el riesgo perenne de la
periferia en forma de tensiones repentinas en Grecia o Portugal. Aunque nunca se
admitirá públicamente, me atrevería a decir que la debilidad del euro seguirá siendo un
objetivo de la política monetaria del BCE. En este contexto, es improbable que el euro
experimente un rebote importante y se convierta en un obstáculo para la recuperación
económica.
LAS ECONOMÍAS EMERGENTES SIGUEN DÉBILES, PERO LOS PRECIOS DE
MERCADO SON CONSERVADORES
Las perspectivas para los mercados emergentes siguen siendo precarias. El crecimiento
se está frenando y están surgiendo problemas estructurales, ahora que el ciclo de los
tipos de interés de EE.UU. comienza a volverse contra ellos. Preveo más debilidad en
las divisas emergentes y aprecio pocas probabilidades de que se recuperen los precios
de las materias primas y acudan en su ayuda. Los riesgos de deflación están
aumentando, especialmente en China, y se reforzarán los argumentos para aplicar un
nuevo ajuste al yuan, especialmente si el dólar estadounidense sube.
Pero en los mercados emergentes es importante distinguir entre la evolución de las
bolsas y de la economía, ya que sus trayectorias podrían ser divergentes. En previsión
de la importante debilidad de China y, en general, de las economías emergentes, las
bolsas emergentes y asiáticas vivieron un año complicado en 2015. Para muchos, la
depreciación de las divisas locales amplificó el efecto en dólares.
Este ajuste considerable de las cotizaciones en los mercados emergentes, y el periodo
de tres años de peor comportamiento relativo que ha provocado, podrían estar llegando
a su fin. En términos absolutos, muchos inversores parecen haber tirado la toalla (en
otras palabras, han dado de lado completamente a los mercados emergentes), y ese es
el momento en el que los inversores cautelosos podrían empezar a buscar
oportunidades. Cualquier estrategia de inversión basada en esta premisa de las
primeras oportunidades tendrá que transitar por un entorno económico persistentemente
difícil: la debilidad actual de los mercados de capitales emergentes se trasladará a la
economía real del mañana. Los datos económicos procedentes de China seguirán
deteriorándose, mientras que países como Brasil y Rusia seguirán mostrando una
especial debilidad, lo que significa que las noticias en el plano empresarial y económico
podrían no mejorar mucho, o nada en absoluto. Sin lugar a dudas, 2016 será otro año
difícil desde esta perspectiva, pero las cotizaciones probablemente han descontado gran
parte de las malas noticias.
Seguimos dando prioridad a los mercados emergentes que apuestan por las reformas,
ya que estos países seguirán contando con la confianza de los inversores para abordar
sus problemas estructurales. Los países donde no se den estos esfuerzos no atraerán el
interés de los inversores.
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inversión. Si su fondo invierte en mercados emergentes, debe saber que estos
pueden ser más volátiles que otros mercados más desarrollados. Fidelity/FIL es FIL
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