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9 de diciembre de 2014
Ha caído en 6 de los últimos 7 años, según estimaciones CCS
Productividad de la Economía Chilena caería -0,6% en 2014
De acuerdo a estimaciones preliminares de la CCS, este año la Productividad Total de Factores
(PTF) experimentaría un descenso del orden de -0,6%, que sigue a una caída de similar
magnitud en 2013. En los últimos siete años, la PTF completa un pobre registro de seis caídas y
sólo un aumento (en 2012), que le ha restado alrededor de cuatro puntos porcentuales de PIB a
la economía chilena.
Específicamente, entre los años 2008 y 2011 la PTF tuvo un retroceso acumulado de 3,5 puntos
porcentuales, marcando uno de los ciclos más extensos de pérdida de productividad, sólo
comparable al de crisis de 1982-86. Los resultados de la PTF para el bienio 2013-14 sugieren
que esta tendencia declinante se ha extendido por un tiempo más prolongado que el que
pudiera atribuirse directamente del ciclo recesivo detonado en 2008.
La PTF representa aquella parte del crecimiento del PIB que no es explicada por el aumento del
capital humano (factor trabajo) o del stock de capital en la economía. Es una medida
macroeconómica de rendimiento que permite separar la parte del crecimiento que es atribuible a
la mera acumulación de factores versus la que proviene de ganancias de eficiencia.
El sostenido descenso de la PTF en los últimos años tiende a confirmar que las fuerzas tras el
progreso técnico y la fortaleza institucional no están contribuyendo a impulsar el desarrollo
económico más allá de la estricta acumulación de factores productivos. Como consecuencia,
nuestra dinámica productiva se encuentra dentro de un largo ciclo en el cual los factores capital
y trabajo se expanden por sobre el crecimiento del PIB, delatando una mayor dificultad en la
generación de valor agregado.
Para efectos de estimar la PTF de 2014, hemos proyectado un crecimiento de 1,9% en el PIB,
una caída de 7,4% en la formación bruta de capital y un aumento de 1,4% en el empleo. La
sensibilización del crecimiento del PIB hacia un rango más bajo, de 1,8% ó 1,7% para el año
2014, no modifica significativamente el cálculo, acentuando levemente la caída de la PTF a un 0,7%. La metodología para realizar estas estimaciones toma como base las estadísticas de
empleo, horas trabajadas corregidas por educación, stock de capital y depreciación, difundidos
por Dipres en las Actas de PIB tendencial.
Fuerte ajuste en el crecimiento causado por PTF y factores productivos
El bajo crecimiento de la economía chilena durante 2014, y que hemos estimado entre 1,8% y
1,9%, tiene una doble dimensión desde la perspectiva de este análisis: el nuevo retroceso de la
PTF y una disminución en el uso de los factores productivos. Sin embargo, la gran diferencia
respecto de años anteriores recae sobre los factores productivos, que ajustarían en más de dos
puntos porcentuales su tasa de expansión respecto a 2012-13 y entre 2,5 y 3 puntos respecto
de 2010-11. La PTF, en tanto, pese a ser negativa, lo ha sido también en años anteriores y en
similares magnitudes, de manera que no es la causa central del bajo crecimiento previsto para
2014.
Con todo, nuestras estimaciones apuntan a que la variación en la dotación de capital y trabajo
aportará sólo 2,6 puntos porcentuales al crecimiento, alejándose significativamente del 5% y
6% de años anteriores.
El fuerte ajuste en la dotación utilizada de factores productivos, respecto del estándar histórico,
tiene diversos componentes.
 Por una parte, proviene de una menor creación de empleos durante 2014 y de una
disminución de las horas trabajadas por empleado, lo cual es consistente con la fase
declinante del ciclo económico. Nuestras mediciones indican que el aumento del factor
trabajo medido en horas efectivas y corregido por educación será de 1,4% en 2014, que es
menos de la mitad de la expansión registrada el año anterior.
 Por otro lado, la significativa declinación de la inversión, la cual al tercer trimestre de 2014
promedia -7,9%. Esta caída de la inversión tiene como consecuencia afectar el ritmo de
crecimiento del stock de capital de la economía chilena, el cual está determinado por la
inversión del período y las depreciaciones correspondientes. De acuerdo a nuestras
estimaciones, el stock de capital tendrá un crecimiento del orden de 4,1% en 2014
(aproximadamente US$ 490 mil millones), en lugar del 6% de 2013 y 7,7% de 2012. El
crecimiento promedio de largo plazo del stock de capital (últimos 30 años) ha sido de 4,9%.
Proyecciones de crecimiento del PIB y PTF para 2015
Las proyecciones preliminares para el año 2015, a partir de la estimación de los factores
productivos, no permiten ser muy optimistas. El debilitamiento de la inversión en los últimos dos
años (2013 y 2014) impone un techo al crecimiento del stock de capital en 2015, el cual
depende de la inversión.
Considerando nuestro escenario base de proyecciones, que prevé un aumento de 2% en la
formación bruta de capital en 2015, los factores productivos tendrían un alza de
aproximadamente 2,7%. Con un crecimiento nulo de la PTF, el crecimiento del PIB de 2015
sería de esa misma magnitud (2,7%). De haber una leve contribución negativa de la PTF, el
crecimiento del PIB se acercaría a 2,5%.
Bajo un escenario más optimista, que diera un crecimiento superior a 4% en la inversión, los
factores productivos tampoco alcanzarían un crecimiento por sobre un 3%. Este nuevo
escenario, que eleva exógenamente el crecimiento de la inversión, considera un nuevo set de
equilibrio en materia de empleo y PIB, entre otros.
En definitiva, la simulación de crecimiento de los factores productivos sugiere que el crecimiento
del PIB en 2015 difícilmente sobrepase un 3%, y que la zona más probable de expansión se
ubique entre 2,5% y 3%.
RECUADRO: EL CICLO NEGATIVO DE LA PRODUCTIVIDAD MINERA
Como en otras oportunidades, hemos calculado adicionalmente el comportamiento de la
productividad agregada excluyendo al sector minero, cuya propia PTF ha tenido fuertes
retrocesos de -10% y -15% por el deterioro en las leyes mineras y el alza de costos
operacionales. Sorprendentemente, sin embargo, los resultados para el año 2014 muestran que
la PTF sin minería tendría una caída muy similar a aquella que incluye minería (-0,5% vs -0,6%),
debido a que la fase fuertemente declinante de la productividad minera parece haber concluido.
En efecto, en 2013 la PTF de la minería tuvo un alza en torno al 1%, similar a lo previsto para
2014.
Este resultado es otra consecuencia del fin del fuerte ciclo reciente de inversiones mineras, lo
que se traduciría en que los efectos negativos sobre la productividad de este sector deberían
estar prácticamente terminados. En efecto, al medir el rendimiento del stock de capital (PIB /
stock de capital) en el sector minero y en el resto de la economía, se aprecia un fenómeno muy
importante: la gran diferencia de rendimiento del stock de capital en la minería respecto del
resto de la economía a fines de los ’90 ha tendido a desaparecer por completo, precisamente
por el deterioro de leyes mineras y el aumento de los costos.
Esta declinación sostenida en el rendimiento del stock de capital fue recogida íntegramente en la
medición global de la PTF desde 2000 en adelante, en la forma de aportes negativos. Sin
embargo, consistentemente con el cierre de estas brechas de rendimiento, en la cual colabora el
freno en las inversiones y empleo en la minería, el gran ciclo minero converge hacia retornos
normales.
Esta nueva realidad que surge ante el fin del ciclo minero es lo que nos permite prever que la
PTF global debería comenzar a mostrar en forma más directa lo que ocurre en la economía,
debido a que los contundentes efectos negativos de la PTF de la minería han quedado atrás.