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INFORME DE CLASIFICACIÓN Junio 2015 30 Mayo 2014 AA+ Estables Solvencia Perspectivas 29 Mayo 2015 AA+ Estables * Detalle de las clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes En millones de dólares 2013 2014 Mar.2015 Ingresos Ordinarios 11.267 9.874 Margen Operacional 2,4% 2,3% 4,7% Margen Ebitda 5,3% 6,1% 10,9% Margen Ebitda aj. 6,0% 6,3% 12,7% Endeudamiento Financiero 16,9 7,0 6,3 Ebitda / Gastos Financieros 3,0 3,4 3,9 Deuda Financiera / Ebitda (vc) 6,5 6,4 6,1 Deuda Financiera / Ebitda aj.(vc) 5,7 6,2 5,7 18% 7% 5% FCNO/ Deuda Financiera 1.633 Satisfactorio Fuerte Sólida Adecuado Satisfactoria Vulnerable Principales Aspectos Evaluados Débil Perfil de Negocios: Vulnerable Exposición a precios internacionales en ingresos y costos Exposición al ciclo económico Posición competitiva Diversificación de ingresos Integración operativa Intermedia Ajustada Principales Aspectos Evaluados Débil Posición Financiera: Ajustada Rentabilidad y generación de flujos Endeudamiento y coberturas Exposición a planes de inversión e intensidad en capital Liquidez PERFIL DE NEGOCIOS: VULNERABLE POSICIÓN FINANCIERA: AJUSTADA OTROS FACTORES Contacto: Nicolás Martorell [email protected] (562) 2757-0496 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 1 INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2015 Solvencia AA+ Perspectivas Estables FACTOR EXTERNO ESTADO DE CHILE INFORME DE CLASIFICACION Propiedad Empresa Nacional del Petróleo es una empresa pública, de propiedad y control del Estado de Chile. Fue creada en 1950, a través de la promulgación de la Ley Nº9.618, la cual otorga a ENAP el derecho de exploración, explotación y beneficio de reservas chilenas de hidrocarburos, mientras que la propiedad de éstas permanece en manos del Estado de Chile. El Gobierno de la época estableció la dependencia de ENAP en la Corporación de Fomento de la Producción (Corfo), con personalidad jurídica independiente del Estado. Actualmente, la empresa depende directamente del Ministerio de Energía. El Directorio de la empresa está compuesto por ocho miembros, cuyo presidente es el Ministro de Energía. El cargo de vicepresidente es ejercido por el Vicepresidente Ejecutivo de Corfo. De los seis directores, tres son designados por Corfo; uno por el Instituto de Ingenieros de Minas; uno por la Sociedad Nacional de Minería; y uno por la Sociedad de Fomento Fabril (Sofofa). PERFIL DE NEGOCIOS VULNERABLE 1 Ver Anexos. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 2 INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2015 Solvencia AA+ Perspectivas o INFORME DE CLASIFICACION Estables o o Sostenida participación de mercado o (m3/2014) Ventas nacional Gas licuado Gasolina vehicular Kerosene Consumo Participación nacional de Mercado 399 2.229 17,9% 4.076 915 4.039 1.311 100,9% 89,8% Diesel 4.295 9.062 47,4% Fuel Oil 1.149 1.070 107,4% Productos Industriales y Otros* 293 453 64,8% * Incluye Propileno, Etileno, Naftas, Solventes y, entre otros Composición ventas físicas de ENAP por productos – Incluye exportaciones (2014) Fuel Oil 10% Gas licuado 4% Productos Industriales y Otros* 3% Diesel 39% Kerosene 8% Gasolina vehicular 36% — Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 3 INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2015 Solvencia AA+ Perspectivas Estables INFORME DE CLASIFICACION Proveedores de crudo según origen 2014 Norteamérica y Cáribe 5% África 6% Europa 6% Nacional 3% Sudamérica 80% — Producción de Petróleo y Gas de ENAP (En miles de barriles y miles de barriles equivalentes, respectivamente) 2013 Petróleo Gas Petróleo Gas 3.870 4.665 2.364 - 3.815 4.454 2.405 - Egipto Total Internacional 3.218 11.753 2.364 3.975 12.243 2.405 855 4.237 1.136 4.145 12.608 6.601 13.379 6.549 Total 2014 Argentina Ecuador Magallanes — Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 4 INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2015 Solvencia Perspectivas AA+ Estables INFORME DE CLASIFICACION Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 5 INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2015 Solvencia Perspectivas AA+ INFORME DE CLASIFICACION Estables Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 6 INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2015 Solvencia AA+ Perspectivas POSICION INFORMEFINANCIERA DE CLASIFICACION AJUSTADA Estables Generación de fondos altamente expuesta a la volatilidad de precios de combustibles y necesidades energéticas del país Evolución de ingresos y márgenes En millones de US$ 14.000 12% 12.000 10% 10.000 8% 8.000 6% 6.000 4% 4.000 2% 2.000 0% 0 -2% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 mar- mar14 15 Ingresos Margen Ebitda Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 60,0 16 14 50,0 12 40,0 10 30,0 8 6 20,0 4 10,0 2 0,0 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 mar-15 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros * Indicadores Deuda Financiera / Ebitda y Ebitda / Gastos financieros negativos en año 2012 Perfil de amortizaciones Obligaciones financieras Al 31 de marzo de 2015, millones de US$ Deuda Bancaria Bonos Otros Total 2015* 398 0 2 400 2016 110 0 2 112 2017 207 0 2 209 2018 146 300 1 447 2019 49 683 0 732 2020+ 55 1757 0 1812 *incluye Deuda financiera de corto plazo por US$329 millones Alto endeudamiento, dada la volatilidad de sus flujos, junto con debilitados parámetros crediticios afectan el perfil stand alone de la compañía Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 7 INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2015 Solvencia Perspectivas AA+ INFORME DE CLASIFICACION Estables Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes al cierre de marzo 2015 por US$ 77 millones Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos CAPEX según el plan de crecimiento base 2015 Sin reparto de dividendos Nivel de inversiones mayor al 2014 financiado principalmente con fondos propios Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 8 INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2015 Solvencia Perspectivas AA+ Estables INFORME DE CLASIFICACION Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 9 INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2015 Solvencia Perspectivas Línea de bonos Líneas Ef. de Comercio 31 Julio 2002 AAA Estables AAA 31 Mayo 2005 27 Febrero 2009 31 Mayo 2011 INFORMEAAA DE CLASIFICACION AAA AAA Estables Estables Estables AAA AAA AAA - - Nivel 1+ / AAA Nivel 1+ / AAA 28 Sept. 2012 AA+ Estables AA+ - 31 Mayo 2013 AA+ Estables AA+ - 30 Mayo 2014 29 Mayo 2015 AA+ AA+ Estables Estables AA+ AA+ - Resumen Financiero Consolidado Cifras en millones de dólares Ingresos Ordinarios 2009 2010 2011 2012 2013 2014 mar-14 mar-15 7.177 8.212 10.871 11.642 11.267 9.874 2.580 1.639 Ebitda(1) 386 370 291 -5 601 601 156 184 Ebitda Ajustado 547 402 373 58 679 621 162 208 Resultado Operacional 160 127 34 -298 269 228 62 84 3 4 4 5 6 8 1 2 Gastos Financieros -172 -181 -175 -201 -197 -179 -45 -46 Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 200 70 -67 -319 134 157 16 65 0,758 246,477 199 279,958 886,339 421,88 189,978 122,456 -66 107 15 85 713 258 136 75 -418 -410 -374 -296 -218 -430 -75 -121 -8 -53 0 -3 0 0 0 -20 -492 -356 -359 -215 495 -172 62 -66 -3 -5 -1 -2 -1 -1 0 0 -495 -361 -360 -217 494 -174 62 -66 -10 -4 -3 29 3 2 1 -1 Ingresos Financieros Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Ajustado Inversiones en Activos Fijos Netas Inversiones en Acciones Flujo de Caja Libre Operacional Dividendos Pagados Flujo de Caja Disponible Movimiento en Empresas Relacionadas Otros Movimientos de Inversiones Flujo de Caja Antes de Financiamiento 21 -2 4 14 0 0 0 0 -483 -366 -360 -174 497 -172 63 -67 Variación de capital Patrimonial Variación de Deudas Financieras Otros Movimientos de Financiamiento 0 0 0 0 0 0 0 0 393 1.785 591 517 -717 -552 -94 -2 10 32 -26 -446 509 409 -159 -7 Financiamiento con EERR 7 -1.464 16 0 0 0 0 0 Flujo de Caja Neto del Ejercicio -74 -14 221 -103 288 -316 -189 -77 Caja Inicial 150 77 62 284 181 469 469 154 Caja Final 77 62 284 181 469 154 280 77 Caja y Equivalentes 77 62 284 181 469 154 280 77 837 883 852 909 996 702 916 610 Inventario 1.060 1.090 1.487 1.498 1.301 741 1.139 763 Deuda Financiera 3.045 3.466 4.037 4.155 3.902 3.831 3.609 3.808 Activos Totales 5.560 5.532 6.203 6.312 6.274 5.657 5.816 5.435 Pasivos Totales 5.116 5.076 5.822 6.230 6.043 5.112 5.554 4.827 444 456 381 83 231 546 263 608 Cuentas por Cobrar Clientes Patrimonio + Interés Minoritario 1. Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 10 INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2015 2009 2010 2011 INFORME DE CLASIFICACION 2012 2013 2014 mar-14 mar-15 10,8% Margen Bruto 4,8% 3,4% 1,9% 0,3% 5,6% 5,2% 5,1% Margen Operacional (%) 2,2% 1,6% 0,3% -2,6% 2,4% 2,3% 2,4% 5,1% Margen Ebitda (%) 5,4% 4,5% 2,7% 0,0% 5,3% 6,1% 6,1% 11,2% Margen Ebitda Ajustado (%) 7,6% 4,9% 3,4% 0,5% 6,0% 6,3% 6,3% 12,7% Rentabilidad Patrimonial (%) 45,1% 15,4% -17,6% -386,3% 58,1% 28,7% 37,1% 33,9% Costo/Ventas 95,2% 96,6% 98,1% 99,7% 94,4% 94,8% 94,9% 89,2% Gav/Ventas 2,5% 1,8% 1,6% 2,9% 3,2% 2,9% 2,7% 5,7% Días de Cobro 35,3 32,5 23,7 23,6 26,7 21,5 25,6 20,7 Días de Pago 61,0 43,0 36,2 39,6 43,6 23,6 39,1 19,6 Días de Inventario 55,9 49,4 50,2 46,5 44,0 28,5 39,8 32,8 Endeudamiento total 11,5 11,1 15,3 75,4 26,2 9,4 21,1 7,9 Endeudamiento Financiero 6,9 7,6 10,6 50,3 16,9 7,0 13,7 6,3 Endeudamiento Financiero Neto 6,7 7,5 9,9 48,1 14,9 6,7 12,7 6,1 Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 7,9 9,4 13,9 -766,0 6,5 6,4 6,9 6,1 Deuda Financiera / Ebitda Ajustado(1)(vc) 5,6 8,6 10,8 72,2 5,7 6,2 5,9 5,7 Deuda Financiera Neta / Ebitda(1) 7,7 9,2 12,9 -732,7 5,7 6,1 6,4 5,9 Deuda Financiera Neta / Ebitda Ajustado(1)(vc) (vc) 5,4 8,5 10,1 69,0 5,1 5,9 5,5 5,6 Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 2,2 2,0 1,7 0,0 3,0 3,4 3,5 4,0 Ebitda Ajustado / Gastos Financieros 3,2 2,2 2,1 0,3 3,4 3,5 3,6 4,5 -2,2% 3,1% 0,4% 2,0% 18,3% 6,7% 23,5% 5,2% 1,0 1,2 1,2 1,0 1,3 1,4 1,3 1,4 FCNO / Deuda Financiera (%) Liquidez Corriente (vc) Características de los instrumentos LINEAS DE BONOS 303 Fecha de inscripción 585 04-10-2002 07-05-2009 Monto de la línea UF 13,0 millones UF 14,5 millones Plazo de la línea 10 años 10 años B C*, D, E Series inscritas al amparo de la línea “Evento de cambio de control”: la influencia de las siguientes circunstancias gatilla dicho evento: A.- Ocurrencia de un cambio de control, donde es Estado de Chile deje de poseer más del 50% del capital emisor; B.- Que la clasificación internacional de riesgo experimente una reducción, de acuerdo a la certificación otorgada por cualquiera de las dos clasificadoras de riesgo definidas, dentro de los 60 días siguientes a la ocurrencia de dicho cambio de control; Resguardos C.- Que la clasificación internacional de riesgo del emisor resultante de esa reducción sea inferior a la existente al momento de la colocación de los bonos. Negative Pledge Cross Default Conversión No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes No tiene No tiene Garantías Serie C se encuentra inscrita y no colocada EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie B Al amparo de Línea de Bonos Serie D Serie E 303 585 585 Monto de la Emisión Hasta UF 9,75 millones Hasta UF 6,0 millones Hasta UF 6,0 millones Amortizaciones Un cupón al vencimiento Un cupón al vencimiento Un cupón al vencimiento 12-01-2019 01-10-2017 01-10-2033 4,55% anual vencida, compuesto semestralmente 3,40% anual vencida, compuesto semestralmente 3,70% anual vencida, compuesto semestralmente Fecha de Vencimiento Tasa de Interés Pago de intereses Semestrales Semestrales Semestrales Rescate Anticipado No contempla No contempla No contempla Conversión No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes No tiene No tiene No tiene Garantías Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 11 INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2015 Nomenclatura de Clasificación INFORME DE CLASIFICACION Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+). Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”. Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 12 INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2015 INFORME DE CLASIFICACION Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 13
