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Programa Monetario 2017
CONTENIDO
I.
Introducción ....................................................................................................................... 3
II.
Desempeño Reciente de la Economía ...................................................................... 4
III.
Perspectivas del Entorno Internacional ................................................................. 7
IV.
Perspectivas Domésticas............................................................................................... 8
V.
Proyecciones y Expectativas de Inflación ........................................................... 10
VI.
Política Monetaria: Metas, Instrumentos e Indicadores ............................... 11
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Programa Monetario 2017
I.
INTRODUCCIÓN
El Banco Central de la República Dominicana (BCRD) desde inicios de 2012 implementa su política
monetaria de acuerdo a un Esquema de Metas de Inflación (EMI). En este sentido, las decisiones de
política están orientadas a minimizar los desvíos futuros de la inflación respecto a las metas anunciadas.
En dicho esquema, el instrumento principal es la tasa de la política monetaria (TPM) y tiene como
objetivo incidir en la tasa interbancaria y eventualmente, en el resto de las tasas de mercado para afectar
las decisiones de consumo, ahorro e inversión de los agentes privados.
En este marco de política monetaria, la evolución de la base monetaria y del resto de los agregados
monetarios forman parte de un grupo de variables indicativas, en lugar de ser las variables intermedias
o de control, como eran en el antiguo Esquema de Metas Monetarias (EMM). Bajo el EMI, la elaboración
del Programa Monetario se fundamenta en un modelo de consistencia macroeconómica que agrupa las
perspectivas de las principales variables de los sectores monetario, fiscal, real y externo. Estas
proyecciones están condicionadas por la implementación de medidas de política monetaria que
permitan el cumplimiento de la meta de inflación en el horizonte de tiempo estipulado.
El Programa Monetario del Banco Central 2017 está fundamentado en las disposiciones contenidas en el
Artículo 26 de la Ley Monetaria y Financiera 183-02 y en el Reglamento del Programa Monetario y de
Instrumentos de Política Monetaria, correspondiente a dicha ley. De acuerdo a este marco regulatorio, la
política monetaria en la República Dominicana tiene como objetivo principal la estabilidad de precios.
La inflación convergería al límite inferior del rango meta en 2017
Durante 2016, las condiciones del entorno internacional han estado definidas por la moderación en el
crecimiento de la economía mundial y el comportamiento de los precios del petróleo. En Estados Unidos
(EEUU), la actividad económica mostró un mayor dinamismo hacia el tercer trimestre del año,
superando las previsiones del mercado, a la vez que continuó la mejoría en los indicadores del mercado
laboral. Recientemente, la Reserva Federal (FED) incrementó la tasa de fondos federales y señaló, según
sus previsiones más recientes, que se aceleraría el proceso de normalización monetaria en 2017. Por
otro lado, la Zona Euro (ZE) ha mostrado un crecimiento moderado durante 2016, sustentado en la
expansión de las economías de Alemania y España, con proyecciones que sugieren que este
comportamiento se extendería hacia el año 2017. En este sentido, las estimaciones de crecimiento para
la economía global se colocan en torno a 2.8% anual, según las estadísticas presentadas por Consensus
Forecasts (CFC) en diciembre de 2016.
La economía dominicana, por su parte, ha registrado tasas de crecimiento superiores a su nivel
potencial, en un entorno de bajas tasas de inflación, a lo largo del año 2016. En efecto, el Producto
Interno Bruto (PIB) real acumuló una variación de 6.9% en el período enero-septiembre de 2016, como
resultado de una mayor demanda interna y del estímulo fiscal vinculado al período electoral. Mientras,
la tasa de inflación general se colocó en 0.88% interanual al finalizar el mes de noviembre,
manteniéndose persistentemente por debajo del rango meta establecido de 4.0% ± 1.0% interanual. No
obstante, las proyecciones de crecimiento para este cierre de 2016 se sitúan en torno a 6.25% anual,
mientras que para el año 2017 se espera una moderación en el ritmo de expansión hasta 5.50% anual,
acercándose a la estimación de la producción potencial. En cuanto al nivel de precios, se espera que la
inflación general se ubique en torno a 0.8% interanual al cierre de 2016, y que converja gradualmente
hacia el rango meta a mediados del año 2017.
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Programa Monetario 2017
II.
I.
DESEMPEÑO RECIENTE DE LA ECONOMÍA
Internacional
La economía de EEUU creció por debajo de lo esperado durante el primer semestre de 2016. No
obstante, las cifras para el tercer trimestre mostraron un repunte de la actividad económica, con un
crecimiento de 1.6% interanual, como resultado de un mayor dinamismo del consumo, la inversión y las
exportaciones. Las mejores condiciones económicas han permitido que continúe reduciéndose el
desempleo, situándose la tasa interanual en 4.6% al finalizar noviembre. Asimismo, la inflación general
se ha incrementado, aunque todavía se encuentra por debajo del objetivo de la FED, de 2.0% interanual.
En efecto, la inflación general interanual se colocó en 1.7% en noviembre, mientras que la subyacente se
situó en 2.1 por ciento.
Mientras, en la ZE, la actividad económica continúa expandiéndose de forma moderada, alcanzando un
crecimiento interanual de 1.7% al finalizar el tercer trimestre, mientras que la inflación se ha
incrementado hasta situarse en 0.6% interanual en noviembre de 2016. Las condiciones del mercado
laboral continúan recuperándose, con un descenso de la tasa de desempleo hasta 9.8% al cierre de
octubre.
En América Latina (AL), se observó un desempeño económico heterogéneo. Las grandes economías de
Suramérica, exportadores netas de materias primas, han enfrentado condiciones complejas con alta
inflación y bajo crecimiento. Por otro lado, las economías de Centroamérica han enfrentado condiciones
más favorables que les han permitido crecer de forma moderada con baja inflación. AL estaría en
recesión este año, como consecuencia de la caída del PIB en Argentina, Brasil, Ecuador y Venezuela.
Durante 2016, los precios de los commodities más relevantes para la economía dominicana se han
mantenido bajos. En particular, el petróleo West Texas Intermediate (WTI) ha promediado US$42.5 por
barril hasta el mes de noviembre, mientras el precio del oro ha promediado US$1,257.2 por onza troy.
II.
Doméstico
i.
Actividad Económica y Precios
La economía dominicana ha continuado creciendo por encima de su potencial durante 2016. En efecto,
el PIB registró una expansión interanual de 5.8% en el tercer trimestre impulsado, principalmente, por
la evolución de la demanda interna y el estímulo fiscal asociado al ciclo electoral.
8.7%
5.8%
Sep
6.1%
Mar
Sep
2015
6.0%
Dic
7.9%
7.5%
Jun
Mar
6.9%
Jun
Crecimiento PIB Real Trimestral
(Variación Interanual, %)
2016
Fuente: BCRD (Base 2007)
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Programa Monetario 2017
Al mismo tiempo, la inflación ha permanecido por debajo del límite inferior del rango meta durante
2016. La tasa de inflación general interanual alcanzó 0.88% en noviembre explicado, principalmente,
por la evolución de los precios en los grupos de transporte (1.00%) y de alimentos y bebidas no
alcohólicas (-0.27%). La disposición del Ministerio de Industria y Comercio (MIC) de eliminar el subsidio
de combustibles a los transportistas, implementada en octubre de 2016, produjo un incremento en los
precios de los servicios públicos de transporte que presionó la tasa de inflación de noviembre al alza. Sin
embargo, la caída en los precios de algunos productos agrícolas (plátanos, yuca y pollo) contrarrestaron
el efecto del aumento en los precios del transporte sobre la tasa de inflación.
Inflación General
(Variación Interanual, %)
6.0%
4.0%
2.0%
-2.0%
0.88%
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
0.0%
2015
Inflación Interanual
2016
Valor Central Meta
Fuente: BCRD
ii.
Sector Externo
En 2016, el desempeño del sector externo ha estado influenciado por una mejora en los términos de
intercambio y un alto dinamismo de las actividades generadoras de divisas. Con estas condiciones, la
cuenta corriente presentó un déficit de US$281.9 millones al finalizar el período enero-septiembre de
2016, lo cual representa una corrección de US$159.2 millones respecto al mismo período de 2015.
De forma particular, los ingresos por turismo ascendieron a US$5,084.1 millones al cierre del tercer
trimestre de 2016, mostrando un crecimiento de 10.0% interanual. Similarmente, las remesas familiares
presentaron un saldo de US$3,908.5 millones, equivalente a una variación de 4.7% interanual. En
adición, la Inversión Extranjera Directa (IED) mostró una expansión de 0.4% interanual, tras registrar
un saldo de US$1,802.2 millones durante el período enero-septiembre de 2016. Los flujos recibidos por
IED fueron destinados principalmente a las actividades relacionadas al comercio, turismo y bienes
raíces.
iii.
Política Fiscal
El primer semestre de 2016 estuvo marcado por el incremento del gasto público relacionado al ciclo
electoral. Sin embargo, este efecto se disipó en los meses siguientes ante la desaceleración en el ritmo de
crecimiento de los gastos totales. En el mes de octubre, los gastos totales acumulados alcanzaron una
variación de 10.3% interanual, mientras que los ingresos registraron una variación de 8.0% interanual.
Adicionalmente, se destaca que durante el período enero-octubre de 2016 se ejecutó el 83.0% del gasto
total presupuestado para el año 2016.
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Programa Monetario 2017
40.0%
Ingresos y Gastos del Gobierno Central
(Variación Interanual, %)
30.0%
20.0%
10.3%
8.0%
10.0%
0.0%
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
-10.0%
2015
Fuente: BCRD
2016
Gastos
Ingresos
El Sector Público No Financiero (SPNF) finalizó el tercer trimestre con un déficit de 2.0% del PIB, debido
principalmente al incremento en los gastos de capital de 12.3% interanual. De forma particular, las
transferencias al Sector Eléctrico representaron aproximadamente el 40.0% de los gastos de capital y
superaron en RD$53.4 millones los recursos destinados a este concepto a lo largo del año 2015, tras
registrar un saldo de RD$9,156.2 millones durante enero-septiembre de 2016.
iv.
Política Monetaria
En el año 2016, el BCRD mantuvo sin cambios su TPM, hasta la reunión de octubre, donde decidió
incrementarla a 5.50% anual –para un ajuste de 50 puntos básicos–, efectivo el día 1ro de noviembre. De
igual manera, la tasa de las facilidades permanentes de contracción (depósitos) aumentó de 3.50% a
4.00% anual y de las facilidades permanentes de expansión (Repos) incrementó de 6.50% a 7.00%
anual. Esta decisión de política monetaria fue de carácter preventivo y estuvo orientada a generar
certidumbre entre los agentes económicos. Se tomó en consideración, además, el balance de riesgos en
torno a las proyecciones de inflación, las expectativas del mercado, el contexto macroeconómico interno,
así como el entorno internacional relevante para la economía dominicana; en particular, las expectativas
al alza de las tasas de interés de la FED, la tendencia reciente de mayores precios internacionales de
petróleo y la incertidumbre que ha generado en mercados internacionales el proceso electoral de EEUU,
entre otros.
En cuanto a las condiciones del sistema financiero, las tasas de interés activa y pasiva (promedio
ponderado, p.p.) se han mantenido estables durante el año 2016, fluctuando en torno a 15.1% y 6.7%
respectivamente. Al finalizar el mes de noviembre, la tasa activa p.p. se situó en 15.84% anual,
registrando una reducción de 84 puntos básicos respecto a diciembre de 2015. Del mismo modo, la tasa
pasiva p.p. disminuyó hasta 7.45% anual en noviembre de 2016, para una variación de 20 puntos
básicos desde diciembre de 2015. Como resultado, los préstamos al sector privado en moneda nacional
registraron un crecimiento interanual de 12.4% en noviembre de 2016, ritmo que supera la estimación
del crecimiento del PIB nominal para el cierre de 2016.
En cuanto a los agregados monetarios, el medio circulante (M1) creció 12.8% interanual a noviembre de
2016, mientras que la oferta monetaria ampliada (M2) y el dinero en sentido amplio (M3) registraron
incrementos de 11.2% y 10.2% interanual, respectivamente.
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Programa Monetario 2017
III.
PERSPECTIVAS DEL ENTORNO INTERNACIONAL
Para el cierre del año 2016, se espera que el crecimiento de la economía mundial alcance 2.5% anual, de
acuerdo a las últimas proyecciones del CFC. Mientras, los pronósticos indican que este crecimiento
ascendería a 2.8% anual en 2017 debido, en parte, a un mejor desempeño de las economías
exportadoras de materias primas.
En tanto, la economía de EEUU alcanzaría un crecimiento de 1.6% anual al finalizar 2016, por debajo de
las previsiones, como consecuencia de las reducciones en la inversión fija y gastos de los gobiernos
estatales. En este contexto, los mercados financieros han reaccionado positivamente ante la victoria de
Donald Trump en las elecciones, reflejando su optimismo con respecto a los planes del presidente electo
sobre el gasto en obras de infraestructura y una propuesta de reforma impositiva. De este modo, se
espera un repunte de la economía estadounidense que situaría el su crecimiento en 2.3% anual en 2017.
En cuanto al mercado laboral, la tasa de desempleo ha continuado en descenso y se espera que
permanezca en torno a 4.6% interanual para el cierre de 2017. Dadas las mejores perspectivas para la
economía estadounidense en 2017, la FED aumentó la tasa de los fondos federales en su reunión de
diciembre, e indicó que el proceso de normalización procedería más rápido que lo previsto
anteriormente durante el año próximo.
Por otra parte, la ZE registraría una expansión de 1.6% anual en el año 2016, según las estimaciones más
recientes de CFC. No obstante, la economía del bloque estaría experimentando una moderación en 2017,
al crecer en torno a 1.4% anual. En ese sentido, Alemania crecería a un ritmo de 1.3% anual, Francia a
1.2% anual e Italia registraría una expansión de 0.7% anual al finalizar el año 2017. España, por su
parte, continuaría la recuperación observada en 2016, con un crecimiento en torno a 2.3% anual en
2017.
América Latina experimentaría una contracción de 0.5% anual al cierre de 2016. Este resultado estaría
sustentado principalmente por el comportamiento de las principales economías exportadoras de
materias primas, entre las que se destacan Brasil y Argentina, con proyecciones que sugieren una
contracción de 3.4% y 2.3% anual, respectivamente. El contrapeso de estos países durante el año 2016,
lo representan los países de Centroamérica, los cuales mantienen un crecimiento económico sostenido
en los años recientes en medio de bajas presiones inflacionarias. Para el año 2017, se espera una
recuperación en el desempeño económico de Brasil, con una expansión de 0.8% anual, y de Argentina,
con un crecimiento de 2.9% anual. El comportamiento de estos países jugará un papel importante en el
crecimiento de la región, permitiendo que registre un crecimiento en torno a 1.8% anual al finalizar el
año 2017.
El precio del barril de petróleo, de acuerdo a las proyecciones más recientes, se situaría en promedio en
US$51.0 en el transcurso de 2017. Luego de la reunión de la Organización de Países Exportadores de
Petróleo (OPEP) a finales de noviembre, y su decisión de reducir la producción de crudo en 1.2 millones
de barriles diarios, los precios actuales se han estabilizado en torno a US$50.0 por barril. Sin embargo,
esta disposición ha generado una mayor incertidumbre sobre el nivel de precios por barril para el año
2017, imponiendo un sesgo al alza sobre las proyecciones en el mediano plazo.
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Programa Monetario 2017
Perspectivas Variables Externas
Variables
2015
2016
2017
PIB Economía Mundial (Crecimiento)
2.5%
2.5%
2.8%
PIB Real USA (Crecimiento)
2.4%
1.6%
2.3%
PIB Zona Euro (Crecimiento)
1.7%
1.6%
1.4%
PIB América Latina (Crecimiento)
0.3%
-0.5%
1.8%
Precio Petróleo (US$ por Barril)*
50.8
49.0
51.0
Fuente: Consensus Forecasts./*EIA
IV.
PERSPECTIVAS DOMÉSTICAS
Para el año 2016, se espera que la economía dominicana crezca en torno a 6.25% anual. No obstante, el
crecimiento se moderaría en 2017, proyectándose una expansión de 5.50% anual, como resultado de
una desaceleración en el desempeño del sector industrial y de la formación bruta de capital hasta sus
niveles de mediano plazo. De este modo, la brecha de producción se mantendría positiva durante el año
2017, lo que podría contribuir a que la inflación converja al límite inferior del rango meta.
Crecimiento PIB Real
(Promedio Anual, %)
7.6%
7.0%
4.7%
6.3%
5.5%
2.8%
2012
2013
2014
2015
Proy. 2016 Proy. 2017
Fuente: BCRD
Los préstamos al sector privado en moneda nacional han mantenido un crecimiento superior a la
expansión del PIB nominal durante el año 2016, alcanzando una tasa de crecimiento de 12.4%
interanual en noviembre. En ese sentido, las más recientes proyecciones indican que el crédito privado
en moneda nacional crecería en torno a 12.0% interanual al cierre de 2016. Del mismo modo, se espera
que la desaceleración del crédito continúe en 2017, registrando tasas entre 8.0% y 10.0% interanual,
consistente con el crecimiento del PIB nominal proyectado para ese año.
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Programa Monetario 2017
Balance Sector Público No Financiero
(Como % PIB)
-0.3%
-2.7%
-3.1%
-2.3%
-4.0%
-6.9%
2012
2013
2014
2015
Proy. 2016 Proy. 2017
Fuente: BCRD
En el ámbito de la política fiscal, se estima que el balance del SPNF registraría un déficit de 2.7% del PIB
en 2016. Este resultado estaría explicado por un crecimiento de los ingresos de 7.3% interanual y una
expansión de los gastos totales de 5.9% interanual, inferior al 7.0% interanual presupuestado
originalmente. De acuerdo al Presupuesto aprobado para el año 2017, el balance del SPNF registraría un
déficit de 2.3% como porcentaje del PIB, apoyado en ingresos que crecerían 13.4% interanual, mientras
que los gastos se expandirían 10.3% interanual.
El balance de riesgos sobre las previsiones de crecimiento económico para 2017 está sesgado a la baja.
Se espera que el PIB real continúe moderándose, aunque permanezca creciendo en torno a su capacidad
potencial. Al mismo tiempo, se pondera una disminución del gasto público, comparado con lo registrado
durante 2016. Por el lado de los precios, las estimaciones de inflación muestran un sesgo al alza para
2017, debido principalmente a la incertidumbre acerca de la evolución futura de los precios del petróleo
y el desvanecimiento de los efectos del choque de oferta.
Variables
2015
2016
2017
PIB Real (Crecimiento)
7.0%
6.3%
5.5%
Inflación (Promedio)
0.8%
1.3%
2.5%
Cuenta Corriente (% del PIB)
-2.0%
-1.7%-1.9%
-2.1%
Balance Fiscal (% del PIB)
-0.3%
-2.7%
-2.3%
Fuente: BCRD
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Programa Monetario 2017
V.
PROYECCIONES Y EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN
A lo largo de 2016, la tasa de inflación general permaneció por debajo del límite inferior del rango meta
de 4.0% ± 1.0%, registrando una variación de 0.88% interanual al mes de noviembre. La desaceleración
de la inflación general, estuvo explicada principalmente por la baja en los precios internacionales del
petróleo. Si bien es cierto que el comportamiento en los precios del petróleo ha comenzado a
recuperarse y provocado un aumento en los precios de los grupos transporte y viviendas, este
incremento ha sido compensado por la diminución de los precios promedio de los alimentos y bebidas
no alcohólicas.
Por otro lado, los agentes del mercado han corregido persistentemente sus expectativas de inflación a la
baja, dada la persistencia del choque de los precios internacionales del petróleo sobre los precios
domésticos a lo largo del año 2016. De este modo, los resultados de la Encuesta de Expectativas
Macroeconómicas realizada en el mes de noviembre sitúan la tasa de inflación en torno a 1.8%
interanual para el cierre de 2016, mientras que para el año 2017 los encuestados contemplan un
repunte en el nivel de inflación hasta 3.4% interanual.
En este contexto, las proyecciones más recientes sugieren que la inflación promedio se colocaría en
torno a 1.3% interanual al finalizar 2016. En lo adelante, se espera que el efecto de la caída de los
precios de los combustibles continúe disipándose gradualmente, lo que permitiría que la tasa de
inflación retornara al rango meta. En este sentido, para el año 2017, se estima que la inflación promedio
continuaría acercándose al límite inferior del rango meta, con un valor de 2.5 por ciento.
Inflación General y Meta
(Promedio Anual, %)
4.8%
Proy.
2017
1.3%
Proy.
2016
2.5%
0.8%
2015
2014
3.0%
2013
2012
3.7%
Fuente: BCRD
Los riesgos sobre el pronóstico de inflación para el año 2017 se encuentran sesgados al alza. Si bien es
cierto que las perspectivas sobre el desempeño económico de EEUU podrían desacelerarse ante la
implementación de las políticas anunciadas por el presidente electo, Donald Trump, y ante la posibilidad
de un ajuste en las tasas de los fondos federales, existe una mayor incertidumbre sobre la evolución de
los precios del petróleo tras el anuncio del recorte de la producción por parte de los miembros de la
OPEP, lo que podría ejercer presiones adicionales sobre el nivel de inflación doméstica. En términos de
la producción, la brecha ha permanecido positiva por un período prolongado y se estima que este
comportamiento persistiría en el corto plazo, provocando presiones sobre el nivel de precios.
10
Programa Monetario 2017
VI.
POLÍTICA MONETARIA: METAS, INSTRUMENTOS E INDICADORES
El BCRD opera su política monetaria bajo el esquema de metas de inflación, por lo que los agregados
monetarios constituyen variables indicativas de las condiciones monetarias. A continuación, se presenta
la senda esperada para dichas variables en el año 2017.
Proyección de Base Monetaria Restringida
(Millones de RD$)
270,000.0
258,895.1
260,000.0
250,000.0
240,000.0
230,000.0
231,407.7
233,030.9
229,780.4
220,000.0
210,000.0
BMR
200,000.0
Ene.
Feb.
Mar.
Abr. May. Jun.
Jul.
Ago.
Sep.
Límites
Oct.
Nov.
Dic.
2017
Fuente: BCRD
Las proyecciones del Programa Monetario sugieren que el crecimiento de la Base Monetaria Restringida
(BMR), consistente con la meta de inflación de 4.0% ± 1.0% interanual, sería de aproximadamente 8.5%
interanual, al cierre de 2017. Dicho comportamiento estaría asociado a la acumulación de reservas
internacionales por parte del BCRD, las cuales incrementarían US$450.8 millones en el curso de 2017.
De este modo, las Reservas Internacionales Netas estarían alcanzando un saldo de US$5,789.8 millones
al cierre de ese año. En base a las estimaciones contenidas en el Programa Monetario, el BCRD deberá
realizar nuevas colocaciones de títulos-valores de corto y largo plazo durante 2017, tomando en cuenta
que los vencimientos de certificados del BCRD ascienden a RD$48,000.0 millones para dicho año. Ambos
factores serían determinantes de las condiciones de liquidez del sistema financiero durante 2017 y su
efecto sería compensado por los ingresos por concepto del plan de Recapitalización del BCRD,
equivalentes a 0.7% del PIB.
Tomando en cuenta estos ingresos y la evolución del pago de intereses por concepto de las operaciones
de mercado abierto y otras partidas, el déficit cuasi-fiscal ascendería a 1.4% del PIB al cierre de 2017.
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Programa Monetario 2017
RESUMEN PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS
CIFRAS PRELIMINARES 2016 – PROYECCIÓN 2017
BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA DOMINICANA
DEPARTAMENTO PROGRAMACION MONETARIA Y ESTUDIOS ECONOMICOS
PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS PROGRAMA MONETARIO 2017
Variables
Sector Real:
Crecimiento PIB Real
Tasa de Inflación, Fin de Período
Tasa de Inflación, Promedio Anual
Sector Fiscal:
Presión Tributaria
Var. % Ingresos Totales GC
Var. % Ingresos Tributarios GC
Var. % Gastos Totales GC
Balance SPNF como % PIB
Balance Cuasifiscal como % PIB
Balance SP Consolidado como % PIB
Sector Monetario:
Base Monetaria Restringida (Var. Interanual)
Reservas Internacionales Netas (MM US$)
Préstamos al Sector Privado en M/N (Var. Interanual)
Proyección
2016
Proyección
2017
6.3%
0.8%
1.3%
5.5%
2.8%
2.5%
13.1%
5.4%
2.3%
7.0%
-2.7%
-1.3%
-4.1%
13.8%
13.4%
14.6%
10.3%
-2.3%
-1.4%
-3.7%
8.6%
5,339.0
12.0%
8.5%
5,789.8
8.0%-10.0%
12