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Equipo de Inversiones
Christian Hejeij - Head Portfolio Manager
Diego Falcone – Investment Strategist
José María Sánchez - Portfolio Manager
30 de Marzo de 2012
Recalculando…
QUÉ VEMOS?
Hoy por la mañana y luego de varias idas y vueltas, los ministros de finanzas europeos decidieron limitar el fondo de
estabilidad, el ESM, a € 700.000M. La decisión, largamente esperada, asegura fondos por € 500.000M para un nuevo rescate.
Recordemos que en un primer momento se aportaron fondos por € 500.000M, de los cuales ya se han utilizado € 200.000M en
el programa “salven a Grecia, Portugal e Irlanda”. El parlamento alemán se opuso a utilizar el remanente en lo inmediato y
propuso que formen parte de un nuevo fondo por € 500.000M. En pocas palabras, si quienes estén en problemas son países de
la talla de Portugal e Irlanda, tutto bene, la plata alcanza. Pero si hablamos de Italia o España, no tenemos ni para empezar y
Merkel tendrá que volver al Bundestag, a pasar la gorra y los parlamentarios alemanes tendrán que poner la plata como lo
han hecho desde que empezó la crisis.
En cuanto a la macro, las ventas minoristas en Alemania mostraron un desempeño muy pobre (apenas +1.7% año contra año)
durante el mes de Febrero. Parece que los alemanes son buenos fabricando cosas pero muy tacaños a la hora de comprarlas,
para eso en estos últimos años estuvieron los españoles, griegos y portugueses. Lástima que ya no puedan seguir apoyando la
producción alemana en el futuro por los inconvenientes económicos de público conocimiento. Conclusión, Alemania sigue
siendo una gran economía exportadora y así va a ser difícil que los griegos y españoles salgan de la crisis…
En Estados Unidos hoy se conocieron datos de consumo del mes de Febrero. ¿What happened? Los datos fueron ligeramente
mejor de lo esperado y confirma que en 2012 la clave va a pasar por el consumo. 2011 fue el año de la inversión y las
exportaciones, difícilmente esto vuelva a repetirse este año por varios motivos. Primero, porque los beneficios impositivos para
amortizar rápidamente la inversión en bienes y equipos se terminó en Diciembre pasado y segundo, porque la situación en
Europa, principal mercado de las exportaciones americanas, viene bastante flojito. En general, es un buen dato que despeja las
dudas de principios de esta semana cuando se conocieron los datos de bienes duraderos que fueron mediocres. Veremos como
sigue la película pero evidentemente vamos a cerrar un muy buen trimestre para los inversores de acciones.
La semana que viene tendremos datos de actividad manufacturera en China. La apuesta de los inversores es que si los datos
vienen mal, el gobierno recorte la tasa de interés para estimular la economía. Seguimos creyendo que el gobierno del Señor
Wen no dudaró en apretar el botón rojo del estimulo fiscal y monetario si previese un aterrizaje forzoso de la economía. Por
ahora, no es nuestro escenario. Vemos desaceleración en la economía a tasas del 6%, pero lejos de un estancamiento o
recesión. Los mercados están muy bullish con la posibilidad de políticas monetarias expansivas en China y nos preocupa. Las
autoridades podrían demorar cualquier decisión por más tiempo del que nuestros queridos inversores puedan soportar. Ya
ocurrió algo similar luego del colapso de la balanza de pagos en 1993, cuando el gobierno demoró varios años en relajar los
controles monetarios en la economía. La razón esta vez, para no esperar una reacción como la observada en 2008/2009, se
debe a la genuina preocupación por la salud de los bancos que en estos últimos años han acumulado muchos préstamos
incobrables en sus carteras.
Buen fin de semana largo!
Equipo de Inversiones
Christian Hejeij - Head Portfolio Manager
Diego Falcone – Investment Strategist
José María Sánchez - Portfolio Manager
IN THE NEWS: Top Five
Consumer Spending in U.S. Climbs 0.8%, More Than Forecast (Bloomberg)
Europe to Cap Rescue Lending at 800 Billion Euros (Bloomberg)
Lloyds Shunned With RBS as Investors Burden U.K. With Losses (Bloomberg)
Sun Hung Kai Loses $4.9 Billion as Kwoks Arrested (Bloomberg)
Colombia Needs U.S. to Invest More in Counterinsurgency (Bloomberg)
CHART OF THE DAY: S&P 500 (media móvil de 200 días)
Disclaimer
El presente material contiene información que se presenta en forma de reseña y no pretende ser acabada y definitiva. La misma, no tiene como finalidad ni podrá ser
utilizada a los fines de asesoramiento para potenciales inversores. Las declaraciones sobre futuro y proyecciones incluidas, son sólo meras proyecciones y de ninguna
manera constituyen garantías de actividades y/o hechos futuros. Se advierte que tales proyecciones están y estarán, según sea el caso, sujetas a diversos riesgos,
incertidumbres y factores, con la posibilidad de que los resultados reales sean material y contrariamente diferentes a los resultados futuros expresados o implicados
en dichas proyecciones.