Download Dudas sobre el alcance de la desaceleración económica de China y

Enero 2016
Crecimiento mundial a la baja en un entorno inestable
 Dudas sobre el alcance de la desaceleración de China intensifican la volatilidad de los mercados
 Las economías avanzadas mantienen su ritmo de crecimiento apoyadas en el consumo interno
 Más presión para las economías emergentes por las caídas del petróleo y las paridades cambiarias
 El Fondo Monetario reduce a 3.4% su pronóstico de crecimiento mundial para 2016
 Sin cambios la tasa de referencia de la Reserva Federal en su primera reunión del año
Panorama mundial Panorama mundial
Producto interno bruto de países y regiones seleccionados
La reciente inestabilidad de los mercados bursátiles y cam-
(variación porcentual)
biarios pone a prueba la solidez de la recuperación económi-
2014
2015 (e)
2016 (p)
2017 (p)
ca mundial. Dudas sobre el alcance de la desaceleración eco-
Mundial
3.4
3.1
3.4
3.6
nómica de China y sus repercusiones en la actividad global
Estados Unidos
2.4
2.5
2.6
2.6
generaron nuevos episodios de volatilidad en los mercados
Eurozona
0.9
1.5
1.7
1.7
financieros y profundizaron la caída de los precios de las ma-
Japón
-0.1
0.6
1.0
0.3
terias primas. En la primera quincena de enero, las bolsas de
Economías
emergentes
4.6
4.0
4.3
4.7
valores de Nueva York y Londres acumularon retrocesos de
6.8% y 4.8%, respectivamente; el dólar se apreció frente a una
cesta amplia de monedas, y el precio del barril de petróleo
(e) = estimado, (p) = proyectado.
Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial, enero de 2016.
Brent disminuyó 22.8%.
En este complejo entorno internacional, las economías avanzadas mantienen un ritmo de crecimiento moderado. Estados
Unidos encabezó la recuperación del bloque con una tasa de
crecimiento anualizada de 2.0 en el tercer trimestre de 2015;
mientras que la Eurozona y Japón avanzaron a un ritmo de
1.6%. Sin embargo, evidencias más sólidas del impacto de la
Dudas sobre el alcance de la desaceleración
económica de China y sus repercusiones en
inestabilidad mundial en la evolución de estas economías se
desprenderán del comportamiento del PIB en el cuarto trimestre, cuyas cifras comenzarán a difundirse en los próximos
días. Entre tanto, las proyecciones del Fondo Monetario Internacional (FMI), apuntan a un crecimiento de 2.1 para el con-
la actividad global, generaron
nuevos episodios de volatilidad
en los mercados y profundizaron la caída
junto de las economías avanzadas en 2016, una décima menos que lo estimado en su reporte anterior.
de las materias primas
1
Dirección de Estudios Económicos
Nueva racha negativa de las monedas de los países emergentes
(vis a vis dólar, variación acumulada por año de mayo 2013 a enero de 2016)
El panorama de las economías emergentes luce menos alentador. Las turbulencias de los mercados financieros y la reducción de las importaciones chinas acentuaron tres de los facto-
Peso mexicano
res que más han incidido en su evolución económica reciente:
la caída de los precios de las materias primas, la depreciación
Rand sudafricano
de las monedas y la inestabilidad en los flujos de capitales externos. Sobre esta base, el FMI bajó dos puntos porcentuales
Real brasileño
su pronóstico de crecimiento del bloque para 2016 a 4.3%.
Rublo ruso
Esta reducción, sin embargo, esconde una diversidad de situa-70
-60
-50
-40
may13-dic13
2014
2015
-30
-20
-10
0
2016 (hasta enero19)
Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg.
ciones: en India y el resto de las economías emergentes de
Asia se proyecta un crecimiento vigoroso, mientras que en
Rusia y Brasil se espera un año más de recesión.
Aunque la economía de China se estabiliza, su transición hacia
nuevas fuentes de crecimiento seguirá ejerciendo un efecto
Aunque la economía de China se estabiliza,
depresivo sobre el resto de los países emergentes y el comercio global, por lo que la economía mundial se adentrará en
su transición hacia nuevas fuentes de
una fase de lento crecimiento. De acuerdo con el Banco Mun-
crecimiento seguirá ejerciendo un efecto
dial, cada descenso de un punto porcentual en el ritmo de
depresivo sobre el resto de los países
Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica) reducirá en ocho y cua-
emergentes y el comercio global
Los precios de las materias primas siguen a la baja
(índice mensual de precios nominales, 2010 = 100)
expansión de los BRICS (acrónimo con el que se identifica a
tro décimas, respectivamente, las tasas de crecimiento de
otros mercados emergentes y de la economía global.
Estados Unidos
Estados Unidos
En un entorno internacional inestable, la economía estadounidense crece moderadamente impulsada por el consumo
160
interno. El reporte oficial más reciente indica que la actividad económica en Estados Unidos creció 2.0% en el tercer
120
trimestre de 2015, menor en 1.9 puntos porcentuales a la tasa
registrada en el trimestre previo. El consumo interno fue la
actividad más dinámica y su contribución de 2.04 puntos por-
80
centuales a la expansión trimestral logró contrarrestar la debi-
lidad de la inversión y de las exportaciones netas.
40
2013
2014
Petróleo
Agricultura
2015
Metales y Minerales
Fuente: Banco Mundial.
2
Economía internacional, enero 2016
El empleo en Estados Unidos creció en 2015
Las últimas cifras disponibles confirman la fortaleza de la de-
(creación de plazas de trabajo no agrícolas, miles)
manda interna. En noviembre, el consumo personal aumentó
0.3%, apuntalado por la caída de los precios de los combustibles y la reducción del desempleo. El ingreso disponible hilva-
400
nó su octava expansión mensual consecutiva; en tanto que la
300
creación de trabajo, alcanzó su mayor ritmo de expansión trimestral de 2015, al acumular 850 mil nuevas plazas no agríco-
200
las entre octubre y diciembre.
En contraste, la actividad industrial disminuyó 0.4% entre no-
100
viembre y diciembre, e hilvanó su tercer revés mensual conse0
cutivo. La minería fue el sector más afectado al caer en diciembre 0.8% en relación a noviembre y 11.2% respecto al mismo
mes de 2014. Este comportamiento se explica, fundamental-
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Fuente: Federal Reserve Bank of St. Luis.
mente, por la reducción de las actividades de perforación petrolera y la caída de los precios internacionales de las materias
El sector manufacturero sigue
primas. El sector manufacturero, por su parte, sigue expan-
expandiéndose, aunque pierde impulso;
diéndose, aunque pierde impulso; su crecimiento interanual
de 0.8% en diciembre fue el más modesto de los últimos 22
su crecimiento interanual de 0.8%
meses.
en diciembre fue el más modesto
Las exportaciones también exhiben una trayectoria descendente. Afectadas por la fortaleza del dólar y la desaceleración
de los últimos 22 meses
de la economía mundial, entre octubre y noviembre las ventas
externas estadounidenses retrocedieron 0.9%; en tanto que su
valor acumulado en los primeros once meses cayó 4.6% en
Las exportaciones acusan los efectos de un dólar fuerte
relación al mismo periodo del año anterior. Las importaciones,
(índice de exportaciones mensuales, 2000 = 100)
por su parte, disminuyeron 1.7% y 2.8% en comparaciones
mensual e interanual, respectivamente.
145
En este escenario de claroscuros, una reducción del ritmo de
140
crecimiento —se anticipa una tasa anualizada de entre 0.8% y
1.5% en las cifras del cuarto trimestre de 2015 que se divulgarán el 29 de enero—, obligará a la Reserva Federal a ampliar el
135
130
periodo para la normalización política monetaria. Por lo pronto, en su reunión de 27 de enero dejó sin cambios su tasa de
referencia, advirtiendo su renovada preocupación por la turbulencia de los mercados financieros y el lento crecimiento de la
125
120
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente: Federal Reserve Bank of St. Luis.
3
Dirección de Estudios Económicos
El consumo en la eurozona se desacelera al cierre de 2015
(evolución de las ventas al menudeo respecto al mes anterior, %)
economía mundial. Si bien no descartó elevar las tasas de interés a corto plazo, tendrá suficiente margen de maniobra para
sostener una política acomodaticia, dado que las presiones in-
0.9
flacionarias están acotadas.
0.6
0.3
Eurozona
0.0
Eurozona
La recuperación económica de la Eurozona pierde dinamismo,
-0.3
pero mantiene su tendencia ascendente. El incremento de
-0.6
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov
Fuente: Eurostat.
0.3% registrado por la economía de la Eurozona en el tercer trimestre representa su menor ritmo de expansión de 2015 hasta
ahora y, como en el resto de las economías avanzadas, se sustentó en el dinamismo del consumo interno. Entre los socios de
la moneda única, la actividad económica tuvo un desempeño
dispar. Alemania y Francia crecieron a la velocidad promedio del
A pesar del impulso que supone la caída
bloque, 0.3%; Italia lo hizo a una décima menos, 0.2%; mientras
que España y Grecia se ubicaron en los extremos con tasas de
de los precios de los combustibles
crecimiento de 0.8% y -0.9%, respectivamente.
y la mejoría del mercado de trabajo,
Las últimas cifras disponibles abren nuevas interrogantes sobre
las ventas al menudeo en la Eurozona
la solidez de la recuperación de la economía comunitaria. A pe-
registraron su segundo revés consecutivo al
bustibles y la mejoría del mercado de trabajo, las ventas al me-
sar del impulso que supone la caída de los precios de los comnudeo registraron su segundo revés consecutivo al caer 0.3% en
caer 0.3% en noviembre
noviembre. El mayor descenso mensual, 0.7%, correspondió
precisamente a las ventas de combustible para automóvil; en
tanto que la de los productos no alimentarios, y las de alimentos, bebidas y tabaco cayeron 0.4% y 0.1%, respectivamente.
Producto interno bruto de países seleccionados de la Eurozona
La producción exhibe un comportamiento errático. Tras un in-
(variación porcentual)
2014
2015 (e)
2016 (p)
2017 (p)
Eurozona
0.9
1.5
1.7
1.7
Alemania
1.6
1.5
1.7
1.7
Francia
0.2
1.1
1.3
1.5
Italia
-0.4
0.8
1.3
1.2
España
1.4
3.2
2.7
2.3
(e) = estimado. (p) = proyectado.
Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial, enero de 2016.
cremento de 0.8% en octubre, la actividad industrial registró
una caída de 0.7% en noviembre. Sobre una base interanual, su
expansión fue de 1.1%, el ritmo de crecimiento más modesto
del año en el que destaca la caída de 25.4% de la actividad minera. Las manufacturas, por su parte, registraron en noviembre
un crecimiento 1.6% y, a partir de la lectura de 53.2 puntos en
el PMI manufacturero de diciembre, se prevé que sostengan
esta trayectoria de expansión en el cierre del año.
4
Economía internacional, enero 2016
A pesar de la atonía de la demanda mundial, el sector externo
tiene un buen desempeño. En enero-noviembre de 2015, las
Mejores perspectivas del mercado laboral de la Eurozona
(tasa de desempleo, %)
11.6
exportaciones de bienes aumentaron 6.0% respecto al mismo
período del año anterior. Entre los socios de la moneda única,
11.2
11.2
la mayor expansión de las ventas externas correspondió a Alemania con un alza de 7%, seguidas por las de España e Italia
con una expansión de 4%, mientras que las de Grecia cayeron
6%.
10.8
10.5
10.4
En este escenario el Banco Central Europeo instrumentó medidas adicionales para impulsar a la débil economía de la re-
10.0
Ene
gión. La extensión del programa de compras masivas de bonos
hasta marzo de 2017 y el nuevo recorte de la tasa de interés
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Fuente: Eurostat.
de referencia para situarla en -0.3% fueron recibidas con recelo por los mercados y obligaron a las autoridades monetarias
a plantearse mayores estímulos para su reunión de marzo
próximo.
Las exportaciones, motor tradicional del
Finalmente, la nueva ronda de negociaciones para encontrar
crecimiento económico japonés, se están
una salida razonable al endeudamiento griego, el referendo
en Reino Unido sobre su permanencia en la Unión Europea y
desacelerando y en diciembre cayeron
la crisis de refugiados se perfilan como los desafíos más tras-
8.0%, su tercer revés consecutivo.
cedentes para el futuro inmediato de la integración europea.
Los envíos a Corea del Sur y China
Japón
los más afectados
Japón
La economía japonesa mantiene un ritmo de crecimiento
moderado, pero exhibe indicios de desaceleración. Las cifras
La inflación japonesa lejos de su tasa objetivo
de la segunda estimación oficial del PIB del tercer trimestre
(inflación anualizada en 2015, %)
aliviaron el sombrío panorama de la economía japonesa. La
3.0
contracción de 0.8% reportada en la primera estimación se
corrigió al alza hasta situarla en una expansión de 1.0%. La
2.0
inversión privada fue el componente principal de esta revisión
al aportar 0.3 puntos porcentuales al crecimiento del PIB en el
1.0
periodo, en lugar de la sustracción de 0.7 puntos reportada
anteriormente.
0.0
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov
Fuente: e-Stat.
5
Dirección de Estudios Económicos
Las últimas cifras disponibles, perfilan una desaceleración del
Nuevo descenso de las importaciones chinas
(variación anualizada de las importaciones chinas, %)
crecimiento del PIB en el cuarto trimestre, cuyas cifras oficiales se conocerán a mediados de febrero. Las exportaciones,
20
motor tradicional del crecimiento económico, se están des10
acelerando y en diciembre cayeron 8.0%, su tercer revés consecutivo. Los mayores retrocesos de las ventas externas co-
0
rrespondieron a Corea del Sur (15.4%) y China (8.6%), mien-10
tras que las destinadas a la Unión Europea aumentaron 3.1%.
-20
Después de tres caídas interanuales consecutivas, la producción industrial, retornó a terrenos positivos con un incremen-
-30
ene-14
dic-14
Nov 2015
to de 1.7% en noviembre. Este comportamiento se explica
por el dinamismo de la minería y de las manufacturas que se
Fuente: National Bureau of Statistics of China.
expandieron 2.4% y 1.6%, respectivamente. Con una lectura
de 52.6 puntos en el PMI manufacturero de diciembre, se
perfila que la actividad fabril mantendrá este ritmo de expansión en el cierre del año.
Las turbulencias de los mercados
Ante las crecientes dificultades para alcanzar su meta de in-
ensombrecieron el panorama de las
flación de 2.0% en la segunda mitad del año fiscal 2016, el
economías emergentes al acentuar la caída
los monetarios en su próxima sesión. Desde el lanzamiento
Banco de Japón podría ampliar su actual programa de estímu-
de los precios de las materias primas y
reducir la afluencia de flujos financieros
de su programa de flexibilización cuantitativa en 2013, las
autoridades monetarias japonesas pospusieron hasta en tres
ocasiones la fecha prevista para conseguir la inflación objetivo debido a la atonía del consumo interno y el impacto deflacionario del prolongado descenso de los precios internaciona-
les del petróleo.
Producto interno bruto de economías emergentes seleccionadas
(variación porcentual)
Economías emergentes
y en desarrollo
Economías
de mercados
emergentes y en desarrollo
2014
2015 (e)
2016 (p)
2016 (p)
Las turbulencias de los mercados financieros y cambiarios
China
7.3
6.9
6.3
6.0
ensombrecen el panorama de las economías emergentes.
India
7.3
7.3
7.5
7.5
Tres de los factores que más han incidido en la reciente des-
Rusia
0.6
-3.7
-1.0
1.0
aceleración de las economías emergentes se agravaron tras la
Brasil
0.1
-3.8
-3.5
0.0
marcada inestabilidad de los mercados financieros, a saber: la
caída de los precios de las materias primas, la depreciación de
(e) = estimado. (p) = proyectado.
Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial, octubre de 2015.
las monedas y la inestabilidad en los flujos de capitales.
6
Economía internacional, enero 2016
Aunque la transición de China hacia una nueva estructura de
del tercer trimestre se contrajo a una tasa anualizada de
crecimiento sectorial continuará ejerciendo un efecto depre-
4.5%, la producción industrial cayó 12.4% en noviembre res-
sivo sobre el resto de los países emergentes y el comercio
pecto al mismo mes del año anterior y las manufacturas lo
global, su economía tiende a estabilizarse. En el cuatro tri-
hicieron en 12.5 en esos mismos términos de comparación.
mestre de 2015, el PIB chino creció 1.6% respecto al trimes-
Sin embargo, la capacidad de maniobra de las autoridades
tre previo para cerrar 2015 con un crecimiento anual de
para contrarrestar este evidente deterioro se ve limitada
6.9%, una desaceleración de cuatro décimas respecto a 2014.
por una inflación que en diciembre alcanzó su valor más alto
En diciembre, la producción industrial aumentó 5.9% respec-
de los últimos doce años, un déficit fiscal equivalente a 9.5%
to al mismo periodo del año anterior y, en ese mismo lapso,
del PIB, así como por la creciente inestabilidad política.
el sector manufacturero se expandió 7.0%, dos décimas menos que en noviembre, pero en línea con el promedio del
segundo semestre del año. Las exportaciones hilvanaron su
sexto revés consecutivo en comparación interanual, aunque
la de diciembre, -1.4%, fue la menor caída de los últimos meses; en tanto que las importaciones prolongaron a trece meses su periodo de descensos consecutivos con una reducción
en diciembre de 7.6%, también menor en 1.1 puntos porcentuales a la registrada el mes previo.
Rusia también enfrenta una situación crítica. Según datos
preliminares publicados por la agencia oficial Rosstat, en
2015 el PIB experimentó una contracción de 3.7% como resultado de la caída de los precios internacionales del petróleo y las sanciones impuestas por los países de la OTAN por
su intervención en el conflicto ucraniano. La producción es
uno de los sectores económicos más afectados. En diciem-
bre la actividad industrial se contrajo 4.5% a tasa anualizada,
lo que constituye su peor desempeño de los últimos seis
En América Latina y el Caribe, las perspectivas de crecimiento
meses; en tanto que la caída de las manufacturas se situó en
se siguen deteriorando ante el prolongado descenso de los
6.1. Aunque en niveles elevados, la inflación cede terreno y
precios internacionales de las materias primas, la atonía de la
en diciembre su tasa interanual se ubicó en 12.9%, tres déci-
demanda mundial y la inestabilidad de los flujos de capitales.
mas menos que la del mes previo. Ante este complejo pano-
Los mayores desafíos se concentran en el sur del subconti-
rama, el Fondo Monetario mantuvo su pronóstico de una
nente. En Brasil, la economía más grande de la región, el PIB
contracción de 1.0% para la economía rusa en 2016.
7