Download La incidencia de las importaciones en el superávit externo

Mayo de 2017
Informe
Nº 633
La incidencia de las importaciones en el
superávit externo
El ajuste de las importaciones en los últimos
años podría evidenciar un cambio estructural
que, sin embargo, podría no ser suficiente
para mantener superávits externos en el
tiempo. Las ganancias de competitividad y
los cambios en las preferencias de los
agentes en los últimos años pueden ser
factores explicativos.
Informe (SAIE)
Nº 633 Mayo de 2017
En 2016 la economía española registró un crecimiento más balanceado que en años
anteriores gracias a que la demanda externa aportó 0,4pp al avance del PIB, una
aportación insólita en una fase de expansión. Esta aportación positiva fue el resultado de
un fuerte crecimiento de las exportaciones y, especialmente, de una moderación del
incremento de las importaciones (3,3% vs. 5,6% en 2015).
El ajuste en las importaciones podría deberse a factores cíclicos, es decir, ser una
respuesta a la moderación de la demanda interna, o a factores estructurales debido, por
ejemplo, a la sustitución de bienes importados por bienes de producción nacional como
consecuencia de las ganancias de competitividad experimentadas en los últimos años. Si
este fuese el caso, deberíamos observar un cambio en la elasticidad de los precios relativos
de las importaciones respecto a la demanda final. Un cambio estructural en este sentido,
favorecería el mantenimiento de superávits por cuenta corriente de la economía española.
Evolución de la demanda interna, importaciones y exportaciones (4T07=100)
Fuente: Afi, INE
Con el fin de evaluar si la economía española está experimentando tal transformación
hemos adoptado dos enfoques analíticos diferentes. En primer lugar, analizamos el
contenido importador de la demanda final para determinar no sólo qué sectores son los
más intensivos en cuanto a consumos intermedios de bienes importados, sino también
cómo ha evolucionado este contenido en el tiempo. En segundo lugar, estimamos cambios
en la elasticidad con respecto a la demanda final y la sensibilidad de los precios para
detectar posibles cambios en las preferencias de los agentes.
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Informe (SAIE)
Nº 633 Mayo de 2017
El contenido importador de la demanda final, es decir, el porcentaje del Valor Añadido del
producto final que corresponde a inputs importados, nos permite conocer cuánto y a dónde
se destinan los bienes que importamos. Desafortunadamente los datos disponibles
abarcan hasta 2011, no obstante, el análisis de los mismos es de gran utilidad.
Según los datos de la OCDE, el contenido importador en la demanda interna final se situaba
cerca del 27% antes de la crisis, si bien en 2011 este porcentaje era ligeramente inferior,
en concreto, del 25%. Por componentes, la inversión presentaba una mayor dependencia
de los bienes importados (cerca de un 30%), mientras que en el caso del consumo privado
esta dependencia sería algo menor (cerca del 27%). En relación a la demanda externa, las
exportaciones españolas presentan una gran dependencia de los inputs importados, en
concreto, el contenido importador alcanzaba el 27% en 2011. Hasta este año no se aprecia
ningún cambio significativo con respecto al periodo pre crisis, no obstante, las ganancias
de competitividad experimentadas en la economía se concentraron a partir de 2012.
Contenido importador de la demanda interna final y las exportaciones (%)
Fuente: Afi, OCDE
Resulta relevante intentar aproximar cuál habría sido el crecimiento de las importaciones,
teniendo en cuenta la evolución de los diferentes componentes de la demanda, si
asumimos que el contenido importador no cambió con respecto al periodo pre crisis, es
decir, asumiendo que no se habría producido ningún cambio estructural en la economía.
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Informe (SAIE)
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En tal caso, el ajuste de las importaciones habría sido menor al observado entre 2012 y
2014, por lo tanto, se podría haber producido un cambio de las preferencias de los
productos importados hacia los bienes nacionales. No obstante, en los últimos dos años,
la evolución de las importaciones habría sido superior a la que cabría esperar en un
escenario en el que no varía el contenido importador de la demanda final; lo que podría
señalar que las ganancias de competitividad, ahora, se mostrarían insuficientes para
contrarrestar el impulso de la demanda de los sectores más dependientes de las
importaciones como las exportaciones o la inversión.
La mayor volatilidad en la evolución de las importaciones frente al escenario sin cambios
podría deberse a un cambio en la elasticidad con respecto a la demanda final y/o a los
precios relativos.
Contenido importador de la demanda interna final y las exportaciones (%)
Fuente: Afi, OCDE
La elasticidad de las importaciones a la demanda final en el largo y corto plazo es
notablemente mayor que a los precios relativos, según estimaciones de Afi. Tras la crisis,
además, se observa un ligero aumento de ambas elasticidades, de manera que ante un
aumento/caída de la demanda final se esperaría un mayor aumento/caída de las
importaciones en la actualidad que antes de la crisis. En la misma línea, ante un
aumento/disminución de los precios relativos se espera una variación en sentido opuesto
de las importaciones mayor a la observada con anterioridad a la crisis.
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Informe (SAIE)
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Esto podría explicar la mayor caída de las importaciones entre 2012 y 2014 de la esperada,
que habría llevado a un proceso de sustitución de importaciones gracias a las mejoras de
competitividad y al aumento de la sensibilidad a los precios, de manera que las preferencias
se habrían inclinado hacia los bienes nacionales.
Sin embargo, a partir de 2015 el efecto de la demanda parece predominar sobre el de los
precios de manera que las importaciones observadas son mayores que las esperadas, es
decir, el segundo efecto es incapaz de contrarrestar el impulso sobre las importaciones
derivado del crecimiento de las exportaciones y, en menor medida, de la inversión a partir
de 2015.
En definitiva, el ajuste de la importaciones entre 2012 y 2014 podría estar relacionado con
las ganancias de competitividad y cambios en las preferencias de los agentes en los últimos
años. No obstante, estas mejoras se muestran ahora insuficientes para contrarrestar el
incremento de la demanda de sectores con un elevado contenido importador. Sería
necesario avanzar en medidas que apoyen la competitividad de la economía para
conseguir un crecimiento con menores desequilibrios externos.
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