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Los Desafíos de las
Empresas: Retos y
Oportunidades
Vittorio Corbo
5 de Octubre del 2011
Los Desafíos de la Empresas
- En el mundo globalizado en que vivimos, el principal desafío de
las empresas está en aprovechar los retos y oportunidades que
ofrece el país en que están localizadas y el resto del mundo.
- En el caso de Chile, Colombia y Perú, dado los tamaños
pequeños de sus economías y los logros ya alcanzados, las
principales oportunidades están en expandir los negocios y el
financiamiento a nivel regional.
- Pero en la coyuntura actual, la principal preocupación es la
evolución de la economía internacional y en prepararse para
navegar en aguas turbulentas sin descuidar sus objetivos
estratégicos.
- En períodos de crisis y ajustes siempre surgen oportunidades.
Vittorio Corbo
2
1. Los Países
Avanzados en
una Situación
Difícil
La Economía Mundial y sus Perspectivas
El estado de la Economía Mundial
- En los últimos dos meses las perspectivas de crecimiento de los
-
países avanzados se han deteriorado y la crisis de deuda
soberana de la Zona Euro se ha agudizado.
Cuatro factores han contribuido al deterioro en las perspectivas
de crecimiento de estos países:
- Los
-
shocks de comienzos de año y mayores efectos de lo anticipado
del peso de los problemas estructurales heredados de la crisis del
2008/09;
Revisión a la baja del crecimiento de los últimos tres años en EE.UU.;
Sorpresivo bajo crecimiento en países avanzados en el segundo
trimestre y cifras económicas débiles en Europa en los últimos dos
meses;
Deterioro en el liderazgo político en EE.UU. y lentitud de los gobiernos
europeos para enfrentar su crisis de deuda.
Vittorio Corbo
4
La Economía Mundial y sus Perspectivas
El estado de la Economía Mundial
- La agudización de la crisis de deuda en Europa está asociada
-
al inminente “default” de Grecia, a la pérdida de confianza de
los mercados en Italia y a la falta de decisión de los líderes
europeos para proteger su unión monetaria.
De paso, el deterioro de la crisis de deuda afecta la situación
patrimonial de la banca europea que está más expuesta a la
deuda soberana de los países con problemas.
En contraste, varias economías emergentes que crecían sobre
su potencial, han estado introduciendo políticas restrictivas, las
que están mostrando sus efectos en el crecimiento.
Estos países enfrentan ahora un entorno externo menos
favorable y una mayor volatilidad, lo que será contractivo en el
margen obligándolos a recalibrar sus políticas macro.
Vittorio Corbo
5
La Economía Mundial y sus Perspectivas
El estado de la Economía Mundial
- Como consecuencia aumentan los spreads de deuda soberana,
-
se tensionan los mercados financieros, los bancos aumentan su
liquidez y restringuen el crédito, aumenta el vuelo hacia la
calidad, y caen los precios de acciones y de commodities.
La atención y las presiones del resto del mundo se centran en
los líderes europeos a la espera de la articulación e
implementación de un programa creíble para salvar al euro.
Este programa tiene que administrar el default de Grecia, incluir
un cortafuego alrededor de los países que se consideran
solventes y facilitar la capitalización de la banca.
Vittorio Corbo
6
La Economía Mundial y sus Perspectivas
El estado de la Economía Mundial
- Los ajustes fiscales, la restricción del crédito y la mayor
incertidumbre van a terminar reduciendo el crecimiento y varios
países europeos no van a poder evitar regresar a la recesión.
- En estas circunstancia, Alemania, Holanda y Austria van a tener
que considerar introducir programas de estímulo fiscal para
evitar la recesión y apuntalar a la zona.
- EE.UU. van a tener que despertar también a la realidad de una
-
Europa más estancada y suavizar el ajuste fiscal del 2012 con
medidas que aseguren el fortalecimiento fiscal en el mediano
plazo.
Entre el deterioro de las perspectivas de crecimiento en los
países avanzados y la agudización de la crisis de deuda en
Europa, el segundo es el mal mayor.
Vittorio Corbo
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La Economía Mundial y sus Perspectivas
El estado de la Economía Mundial
- Opciones para resolver la crisis de deuda en Europa:
- (1) Implementar ajustes fiscales y profundizar la reformas estructurales
en Grecia, Italia, Portugal y España para así mejorar las perspectivas
de crecimiento y la solvencia fiscal en el tiempo;
- (2)
Una política monetaria más expansiva por parte del BCE y un
mayor estímulo fiscal en los países que tienen espacio para hacerlo;
- (3)
Condicional a (1), una compra más agresiva de bonos de Italia y
España por parte del BCE mientras se completa la aprobación del
ESFS ampliado y se diseña el mecanismo para apalancarlo y así
“proteger” en forma creíble a Italia y a la Zona Euro como un todo.
- (4)
Una gran tolerancia de la sociedad a los ajustes y sacrificios que
van a demandar las reformas estructurales y los años de austeridad y
bajo crecimiento que quedan por delante.
- La opción dos ha perdido fuerza en lo inmediato con el aumento
de la inflación de la Zona Euro y con la llegada de Mario Draghi
a la presidencia del BCE.
Vittorio Corbo
8
La Economía Mundial y sus Perspectivas
El estado de la Economía Mundial
- Al final lo más viable va a ser la opción 3, pero el riesgo es que
su implementación llegue tarde, esto es, cuando el daño a los
mercados de deuda y a los bancos ya tengan importantes
costos en actividad.
- La tarea no es fácil, pero la alternativa de un quiebre de la Zona
Euro sería mucho peor, no sólo para los países en crisis sino
también para Alemania.
- Por todo lo anterior, lo más probable es que se va a intentar
proteger a la Zona Euro pero el proceso va a ser lento y
tortuoso.
Vittorio Corbo
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La Economía Mundial y sus Perspectivas
Proyecciones Macroeconómicas – Grecia, Irlanda, Portugal, España e Italia
Déficit del Gobierno General
(% del PIB)
Crecimiento del PIB Real (%)
2010
2011
2012
2010
2011
2012
Deuda Bruta del Gobierno
General (% del PIB)
2010
2011
2012
Grecia
-4.35
-5.00
-2.00
-10.42
-7.98
-6.87
142.76
165.56
189.15
Irlanda
-0.43
0.36
1.48
-31.98
-10.32
-8.59
94.92
109.27
115.43
Italia
1.30
0.64
0.32
-4.48
-4.04
-2.36
119.00
121.07
121.39
Portugal
1.33
-2.16
-1.84
-9.14
-5.87
-4.49
92.92
106.03
111.79
España
-0.15
0.78
1.12
-9.24
-6.14
-5.16
60.12
67.42
70.15
Deuda Neta del Gobierno
General (% del PIB)
2010
2011
2012
142.76
153.08
175.43
-10.45
-8.37
-6.65
Irlanda
78.04
98.75
104.64
0.49
1.77
1.90
Italia
99.35
100.44
100.70
-3.29
-3.48
-2.98
Portugal
88.70
101.81
107.57
-9.89
-8.64
-6.40
España
48.75
56.05
58.71
-4.56
-3.79
-3.15
Grecia
Vittorio Corbo
Cuenta Corriente (% del PIB)
Fuente: FMI, WEO Septiembre 2011.
2010
2011
2012
10
La Economía Mundial y sus Perspectivas
El estado de la Economía Mundial
- El problema de EE.UU. es su bajo crecimiento y su alto
-
-
desempleo que lo deja muy vulnerable al deterioro de Europa.
Su problema de solvencia es a mediano plazo.
Crecimiento debiera recibir un impulso en el segundo semestre,
por caída de precios de comodities y la reparación de la cadena
de suministro, pero seguirá siendo afectado por factores más
estructurales que afectan al consumo y a la vivienda.
Opciones para estimular el crecimiento en EE.UU.:
- En la parte fiscal se necesita
-
una combinación de mayores estímulos
de corto plazo con un ajuste fiscal creíble de mediano plazo pero dada
la división política es difícil ser optimista en este frente.
Dado la parálisis de la política fiscal, la FED es la única institución
capaz de intentar seguir innovando para evitar el regreso a la
recesión.
Vittorio Corbo
11
La Economía Mundial y sus Perspectivas
El PIB de las principales economías aún no supera los niveles del 2008’Q1
Evolución del PIB Real
(2008’Q1=100)
105
105
100
100
95
95
90
2008'Q1
90
Alemania
Vittorio Corbo
Q3
2009'Q1
Francia
Q3
Reino Unido
Fuente: Eurostat y UK Office for National Statistics.
2010'Q1
Estados Unidos
Q3
2011'Q1
Japón
Italia
12
La Economía Mundial y sus Perspectivas
Rendimientos de bonos soberanos se encuentran en niveles históricamente bajos
Rendimientos de Bonos de Gobiernos a 10 años
(porcentaje)
9
9
6
6
3
3
0
0
91
93
95
97
99
Estados Unidos
Vittorio Corbo
Fuente: Bloomberg, 3 de octubre del 2011.
01
03
Alemania
05
07
09
11
Japón
13
La Economía Mundial y sus Perspectivas
Índice de volatilidad VIX se encuentra en niveles elevados
70
55
40
25
10
ene-09
Vittorio Corbo
may-09
sep-09
ene-10
Fuente: Bloomberg, 3 de octubre del 2011.
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
14
La Economía Mundial y sus Perspectivas
Precios del petróleo y de productos agrícolas caen en últimos tres meses
Índices
(01/01/2008=100)
240
240
170
170
100
100
30
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
Petróleo WTI
Cobre
Oro
Vittorio Corbo
Fuente: Bloomberg, 3 de octubre del 2011.
30
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
GSCI Index
GSCI Granos y Cereales
GSCI Agrícola
15
La Economía Mundial y sus Perspectivas
Spreads de bonos soberanos de Grecia se encuentra en niveles records.
Spreads de bonos públicos a 10 años sobre el bono alemán
(Puntos bases)
3000
3000 450
450
2000
2000 300
300
1000
1000 150
150
0
ene-10
0
jul-10
Grecia
Vittorio Corbo
ene-11
Portugal
jul-11
Irlanda
Fuente: Bloomberg, 3 de octubre del 2011.
0
ene-10
0
jul-10
España
ene-11
jul-11
Italia
16
La Economía Mundial y sus Perspectivas
Los precios de las acciones han caído con fuerza
Índices Accionarios
(01/01/2009=100)
130
130
115
115
100
100
85
85
70
ene-10
70
ene-10
Vittorio Corbo
jul-10
ene-11
jul-11
Reino Unido
Japón
EE.UU.
Alemania
Fuente: Bloomberg, 3 de octubre del 2011.
jul-10
ene-11
jul-11
Latinoamerica
Asia
Mercados desarrollados
17
La Economía Mundial y sus Perspectivas
La oferta de préstamos interbancarios se ha reducido en la Zona Euro
Facilidad de depósito en el Banco Central Europeo
(Miles de Millones de Euros)
200
150
100
50
0
ene
2011
Vittorio Corbo
feb
mar
Fuente: Banco Central Europeo.
abr
may
jun
jul
ago
sep
18
La Economía Mundial y sus Perspectivas
El BCE ha aumentado la compra de bonos
Compras de Bonos del BCE dentro del Programa de Mercado de Valores
(Miles de Millones de Euros)
200
200
150
150
100
100
50
50
0
ene.10
Vittorio Corbo
0
abr.10
jul.10
oct.10
Fuente: Bloomberg, 30 de septiembre del 2011.
ene.11
abr.11
jul.11
19
La Economía Mundial y sus Perspectivas
Mercados de Liquidez
Spreads entre la LIBOR y Overnight Index Swaps
(puntos base)
450
450
90
90
300
300
60
60
150
150
30
30
0
ene-08
0
jul-08
ene-09
jul-09
Zona Euro
Vittorio Corbo
Fuente: Bloomberg, 3 de octubre del 2011.
0
ene-10
Reino Unido
0
jul-10
ene-11
jul-11
Estados Unidos
20
La Economía Mundial y sus Perspectivas
Proyecciones de crecimiento de la economía mundial se revisan a la baja
- En este cuadro, las proyecciones de crecimiento para el 2011
-
-
se han estado corrigiendo a la baja, especialmente para
EE.UU., China, India y Brasil.
Las proyecciones de crecimiento para el 2012 también se han
estado corrigiendo a la baja en forma bastante generalizada.
Las proyecciones del WEO entregadas recientemente se ven
hoy como optimistas.
Si la crisis en Europa pasa a mayores, los países más
afectados serían los avanzados, Europa Central y del Este,
Asia Emergente y América Latina, en ese orden.
- El escenario base, por el dinamismo de los países emergentes
y en desarrollo, seguirá apoyando los precios de productos
primarios, aunque a niveles inferiores que los del 2010/2011.
Vittorio Corbo
21
La Economía Mundial y sus Perspectivas
Evolución de las Proyecciones del Crecimiento del PIB en el 2011 (%)
10
4.0
9
2.0
9.1
8
7.5
5
1.7
1.6
4.3
4
3.6
0.0
-0.5
7
Ene May
2010
Sep
China
Ene May
2011
Sep
India
3
-2.0
Ene May Sep Ene May Sep
2010
2011
EE.UU.
Zona Euro
Japón
Ene May
2010
Sep
Ene May
2011
Sep
América Latina
Brasil
Fuente: Consensus Forecasts.
Vittorio Corbo
22
La Economía Mundial y sus Perspectivas
Evolución de las Proyecciones del Crecimiento del PIB en el 2012 (%)
9.5
3.5
5
2.4
8.5
2.0
4.0
2.1 4
3.9
8.6
8.0
0.5
7.5
Ene
2011
1.0
Mar
May
Jul
Sep
China
India
Ene
2011
Mar
May
EE.UU.
Zona Euro
Jul
3
Ene
Sep
2011
Mar
May
Jul
Sep
América Latina
Brasil
Japón
Fuente: Consensus Forecasts.
Vittorio Corbo
23
La Economía Mundial y sus Perspectivas
Proyecciones del crecimiento mundial (variación anual, %)
2009
2010
Estados Unidos
-3.5
Zona Euro
2011
2012
FMI
BI
CF
3.0
1.5 (2.5; 2.8; 3.0)
1.7
-4.3
1.8
1.6 (2.0; 1.6; 1.5)
Japón
-6.3
Asia (ex-Japón)
BI
CF
1.6
1.8 (2.7; 2.9; 2.7) 2.1
2.1
1.6
1.7
1.1 (1.7; 1.8; 1.7) 0.4
1.0
4.0
-0.5 (-0.7; 1.4; 1.6) -0.5
-0.5
2.3 (2.9; 2.1; 1.8) 1.9
2.4
6.2
9.6
7.9 (8.1; 8.1; 8.0)
7.4 =
7.6
7.6 (7.9; 7.9; 8.4) 7.1 =
7.4
China
9.2
10.3
9.5 (9.6; 9.6; 9.6)
9.0 =
9.1
9.0 (9.5; 9.5; 9.5) 8.4 =
8.6
India
6.8
10.1
7.8 (8.2; 8.2; 8.4)
7.7 =
7.5
7.5 (7.8; 7.8; 8.0) 8.0
8.0
-1.7
6.1
4.5 (4.6; 4.7; 4.3)
4.4 =
4.3
4.0 (4.1; 4.2; 4.1) 3.7
4.0
Brasil
-0.6
7.5
3.8 (4.1; 4.5; 4.5)
3.5
3.6
3.6 (3.6; 4.1; 4.1) 3.9
3.9
México
-6.2
5.4
3.8 (4.7; 4.6; 4.2)
3.8
3.8
3.6 (4.0; 4.0; 4.8) 3.1 =
3.4
Mundo (PPP)
-0.7
5.1
4.0 (4.3; 4.4; 4.4)
3.6 =
3.8
4.0 (4.5; 4.5; 4.5) 3.5
3.8
Mundo (TCM)
-2.3
4.0
3.0 (3.4; 3.5; 3.5)
2.5 =
3.0
3.2 (3.7; 3.7; 3.6) 2.0
3.2
Comercio Mundial
-10.7
12.8
7.5 (8.2; 7.4; 7.1)
América Latina
Vittorio Corbo
FMI
5.8 (6.7; 6.9; 6.8)
Fuente: Consensus Forecasts, Septiembre 2011; Asia Pacific Consensus Forecasts, Septiembre 2011; Latin America Consensus
Forecasts, Septiembre 2011; FMI: WEO, Septiembre 2011, y en paréntesis WEO Update Junio 2011, Abril 2011, Update Enero
2011, respectivamente; Bancos de Inversión: J.P.Morgan; Barclays Capital y Deutsche Bank.
24
La Economía Mundial y sus Perspectivas
Perspectivas para los precios de los commodities del WEO de Septiembre
- En cuanto a perspectivas de precios de los commodities, éstas
están ligadas al crecimiento de China, ya que representa el 40%
del consumo mundial de metales y el 18% del consumo de
energía.
- Además con el importante crecimiento de su clase media se ha
transformado también en un gran demandante de alimentos.
- Por lo anterior, si la desaceleración de China es moderada, con
un piso de crecimiento del 8%, los precios de los commodities
debieran seguir siendo favorables.
Vittorio Corbo
25
La Economía Mundial y sus Perspectivas
Proyecciones de los precios de commodities
Índice de Precios de Materias Primas
Índice de Precios de Metales
(01/01/2003=100)
(01/01/2006=100)
500
500
500
500
400
400
400
400
300
300
300
300
200
200
200
200
100
100
100
100
0
0
03
04 05 06
Alimentos
Metales
Energía
Vittorio Corbo
07
08
09 10 11 12
Mat. Primas Agrícolas
Bebidas
Fuente: FMI, WEO Septiembre 2011.
0
0
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
Cobre
Niquel
Plomo
Aluminio
26
La Economía Mundial y sus Perspectivas
¿Dónde están los riesgos?
- El escenario central de bajo crecimiento y alta incertidumbre
enfrenta importantes riesgos negativos que pueden llevar de
vuelta a la recesión:
-
El principal riesgo es una intensificación de los problemas de deuda
soberana en Europa, afectando con más intensidad a la solvencia
fiscal, a la banca europea y a los mercados financieros internacionales;
-
Un segundo riesgo es el de un aterrizaje brusco en China.
Vittorio Corbo
27
2. Perspectivas de
Chile, Colombia y
Perú
Perspectivas de la Economía Chilena
Chile crece con fuerza, pero se desacelera en el margen
- Chile había estado creciendo con fuerza apoyado por una serie
de factores:
- (1) favorables términos de intercambio;
- (2) políticas macro aún expansivas para esta etapa del ciclo: balance
cíclicamente ajustado alcanzaría un déficit en torno al 1,6% del PIB;
- (3)
amplio acceso a financiamiento externo y bajas tasas de interés
internacionales; y
- (4) expectativas empresariales optimistas.
- Después del alza de comienzos de año, las expectativas
-
inflacionarias han descendido, ayudadas por la caída en el
precio de los combustibles y las alzas en la TPM.
En cuanto al tipo de cambio, el peso se ha depreciado afectado
por el vuelo a la seguridad asociado a la mayor incertidumbre
internacional y a la caída del precio del cobre.
Vittorio Corbo
29
Perspectivas de la Economía Chilena
Crecen el empleo, los salarios reales y las colocaciones
- Los antecedentes de consumo, ventas de viviendas e
-
importaciones de capital aún reflejan dinamismo en la
demanda, especialmente de la inversión fija. Sin embargo, el
crecimiento se modera en el margen.
La tasa de desempleo de junio-agosto se redujo hasta 7,4%,
pese a que se esperaba un aumento debido a la estacionalidad.
- El
empleo sigue aumentando pero a tasas más moderadas y los
salarios nominales crecen con fuerza lo que evidenciaría una
estrechez en el mercado laboral.
- El aumento en los ingresos del trabajo (salarios reales por
empleo) apoya el crecimiento del crédito y del consumo privado.
Vittorio Corbo
30
Perspectivas de la Economía Chilena
La acumulación de inventarios va en aumento
- En el lado de la actividad, se destaca el dinamismo que
mantiene el comercio.
- Después
-
de perder fuerza en julio, la industria se vuelve a recuperar
en agosto al crecer 1,7% anual y 1,3% mensual en la serie
desestacionalizada, superando las expectativas.
En contraste, la minería cae en 12 meses por tercer mes consecutivo
debido a factores de oferta.
Como resultado, la actividad se desacelera en el margen.
- Conforme a los datos del IMCE, la evolución reciente de los
-
inventarios arroja una acumulación de existencias por encima
de lo deseado.
De los datos del INE se desprende un cuadro similar con un
aumento en la brecha entre producción y ventas industriales.
Estos dos factores anticipan una desaceleración de la actividad.
La demanda por instrumentos de renta fija del Banco Central
aumenta como resultado de un vuelo hacia la seguridad.
Vittorio Corbo
31
Perspectivas de la Economía Chilena
Mercado Laboral mantiene alto dinamismo
Salarios nominales (*)
Empleo y Tasa de Desempleo – INE
(variación anual, porcentaje)
(millones de personas; porcentaje)
10
10
7.8
12
7.5
8
8
6
6
4
4
2
2
0
0
02
04
IREM
Vittorio Corbo
06
08
ICMO
10
7.2
10
6.6
8
7.4
6.0
Mar
09
6
Jul
Nov Mar
10
Empleo
Jul
Nov Mar
11
Jul
Tasa de Desempleo
(*) A partir de enero se utilizan los nuevos índices con base anual 2009=100, por lo que no son estrictamente comparables
con las cifras anteriores. Fuentes: Instituto Nacional de Estadísticas.
32
Perspectivas de la Economía Chilena
Las colocaciones reales siguen creciendo con fuerza
30
30
15
14.0 15
11.0
10.8
8.7
0
0
-15
-15
99
00
01
02
Comerciales (1)
Vittorio Corbo
03
04
05
Consumo
06
07
08
Vivienda
(1) Corresponden a la suma de los créditos comerciales y de comercio exterior.
Fuente: Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.
09
10
11
Total
33
Perspectivas de la Economía Chilena
Tasa de interés nominales de los documentos del BCCh se han reducido
9
9
7
7
5
5
3
3
1
ene-08
1
jul-08
ene-09
BCP 2
Vittorio Corbo
jul-09
ene-10
jul-10
BCP 5
Fuente: Asociación de Banco e Instituciones Financieras de Chile, 3 de octubre del 2011.
ene-11
jul-11
BCP 10
34
Perspectivas de la Economía Chilena
Política Monetaria y Fiscal
- Con el deterioro de la situación internacional, el Banco Central
-
decidió mantener su tasa política y eliminar el sesgo de su
política monetaria.
Los precios financieros anticipan importantes recortes en la
TPM en los trimestres venideros, lo que se ve prematuro.
- De hecho, el último IPOM en su escenario central usa como supuesto
de trabajo que la TPM se mantiene en los niveles actuales.
- En cuanto a la política fiscal, los parámetros obtenidos de las
-
recomendaciones de los comités de expertos son un
crecimiento potencial del 4,9% (4,8% el año pasado) y de 3,02
dólares por libra para el cobre (2,59 el año pasado).
El proyecto de ley para el Presupuesto 2012 incluye un
aumento en el gasto de 5,0% real. Este aumento en el gasto es
consistente con un BCA proyectado del -1,5% del PIB.
- La razón Gasto a PIB pasaría de 23,5% a 24,5%.
Vittorio Corbo
35
Perspectivas de la Economía Chilena
Proyecciones para el 2011 y el 2012
- En mi escenario central:
- el
crecimiento del PIB del 2011 se ubica entre el 6 y 6,5% y para el
2012 entre el 4,0 y el 5,0%, pero si se intensifica el deterioro del
entorno externo el crecimiento del 2012 sería menor al 4%.
- la inflación anual a diciembre debiera cerrar en torno al 3,5% este año
y entre el 3 y el 3,5% el próximo.
- En el corto plazo, los principales riesgos que enfrenta la
economía chilena son las que muestra el entorno externo y son
los que ya analizamos en la primera sección.
- La
mejor defensa que tenemos frente al deterioro de la situación
externa es la credibilidad del Banco Central, la solvencia fiscal y la
fortaleza de nuestro sistema financiero.
- Ayuda también la composición de las exportaciones, pero frente a una
crisis mayor en Europa no hay forma de ser inmunes.
Vittorio Corbo
36
Perspectivas de la Economía Chilena
Chile: Proyecciones Macroeconómicas (variación porcentual anual, %)
2011
2010
BC
LACF
6.4
2012
EIU
BC
EIU
FMI
(6.25-6.75)
Demanda Interna
16.4
9.1
-
-
-
4.5
-
-
-
-
Con. privado
10.4
8.2*
8.3
10.2
-
4.9*
5.4
5.7
-
-
Inversión total
18.8
14.4
14.2
14.1
-
7.1
8.6
9.4
-
-
-0.4
-
1.3
0.6
-
-
1.0
1.1
-
1.5
468.4
-
483.5***
469.0
-
494.9***
478.6
3.0
3.3
8.4
-
-
6.9
-
-
-
6.5
-
7.2
1.9
-1.0
0.2
(-0.8; 4.6)
-0.5
-
-2.1
-0.2
(-3.2; 6.2)
-1.1
-
-1.7
Balance Fiscal
(% del PIB)
Tipo Cambio
(fin período)
Inflación (dic-dic)
Tasa de Desempleo
(%)
Saldo en Cuenta
Corriente (% del PIB)
3.4
(2.9; 4.3)
3.8
480**
(460; 500)
3.3
(3.0; 3.6)
2.9
(3.8; 5.5)
3.0
(2.5; 3.5)
4.8
EEE
4.7
5.2
(6.0; 6.6)
(4.25-5.25)
LACF
4.6
PIB
(5.6; 6.7)
6.7
EEE
6.5
2013
3.6
(4.0; 5.1)
490**
(467; 521)
3.0
(2.8; 3.3)
4.5
3.0
*Se refiere al consumo total. **Corresponde a fines de Agosto del año siguiente. ***Corresponde a fines de Septiembre del año siguiente.
Vittorio Corbo
Fuentes: LACF: Latin American Consensus Forecasts (Septiembre, 2011), media y rango en paréntesis; BC: IPOM, Banco Central
de Chile (Septiembre, 2011); EEE: Encuesta Expectativas Económicas BCCh (Septiembre, 2011), mediana, deciles 1 y 9 en
paréntesis; EIU: Economist Intelligence Unit (Septiembre, 2011); FMI, WEO Septiembre 2011.
37
Perspectivas Económicas para Colombia
Colombia
- Colombia se beneficia de términos de intercambio favorables,
-
una transición política exitosa y la reducción en la violencia.
El crecimiento del PIB en 2011’Q2 fue 5,2% anual y 8,5%
anualizado.
-
El dinamismo es liderado por la demanda privada, en especial por el
consumo de los hogares y por la inversión en maquinarias y equipos.
- Las proyecciones para este año son de un crecimiento superior
al
Vittorio Corbo
5%.
38
Perspectivas Económicas para Colombia
Colombia
- En agosto, el IPC sorpresivamente cayó 0,03% mensual y la
-
-
-
inflación anual cayó 15 pbs situándose en 3,27%.
Después de cinco meses consecutivos de aumentos en la TPM,
el Banco de la República ha mantenido la tasa en 4,5% desde la
reunión de agosto.
El proyecto de ley del presupuesto del 2012 fue aprobado por las
Comisiones Económicas del Congreso. Con esto se proyecta
una reducción en el déficit del Sector Público No Financiero
desde 3,5% en el 2011 hasta 2,3% en el 2012.
El crecimiento anual del crédito bancario se estabilizó en una
tasa elevada y si bien las tasas de interés reales de préstamos
aumentaron siguen por debajo de sus promedios históricos.
- La cartera más dinámica continúa siendo la de consumo.
Vittorio Corbo
39
Perspectivas de la Economía del Perú
Perú
- En los últimos 20 años, Perú ha experimentado una notable
mejora en sus políticas económicas y recientemente, además,
un substancial aumento en sus términos de intercambios.
- El Presidente Humala ha sorprendido a los mercados con una
política más amigable con el mercado de lo que se anticipaba.
- El crecimiento del PIB se ha desacelerado desde 8,7% anual en
2011’Q1 hasta 6,7% anual en 2011’Q2.
- La
demanda doméstica aumentó 8,2% anual durante 2011’Q2, por
debajo del 10,5% del trimestre anterior.
- La
inversión mostró una leve desaceleración en el primer semestre,
sin embargo, el consumo privado se aceleró desde 5,6% anual en
2010’H1 hasta 6,4% en 2011’H1.
- Las proyecciones de crecimiento para el 2011 se han reducido
desde 6,9% en junio hasta 6,4% en septiembre.
Vittorio Corbo
40
Perspectivas de la Economía del Perú
Perú
- La inflación en agosto registró una tasa anual de 3,35% y la
inflación subyacente 3,19%.
- El Banco Central ha mantenido la tasa de política en 4,25%
desde mayo de este año.
- El crédito bancario aumentó 20% nominal anual en agosto.
- Las finanzas públicas se mantendrán en línea con la regla fiscal
del balance estructural (+/- 1% del PIB) y el balance efectivo
alcanzará un superávit de 1% del PIB al final del 2011.
- La
deuda pública a PIB de 23,9% se encuentra en niveles
históricamente bajos.
- El 30 de agosto, S&P elevó la calificación de la deuda de largo
plazo en moneda extranjera en una nota hasta BBB, con
perspectiva estable.
Vittorio Corbo
41
Perspectivas Económicas de Colombia y Perú
Crecimiento del PIB (variación anual, %)
2011
2012
2010
FMI
CF
EIU
FMI
CF
EIU
Colombia
4.3
4.9
5.1
(4.1; 6.0)
5.0
4.5
4.6
(3.0; 5.5)
5.0
Perú
8.8
6.2
6.4
(5.8; 7.1)
6.2
5.6
5.4
(4.5; 6.5)
5.0
Vittorio Corbo
Fuentes: FMI, WEO Septiembre 2011; LACF: Latin American Consensus Forecasts, Septiembre 2011, rango en paréntesis; EIU:
Economist Intelligence Unit, Septiembre 2011.
42
Los Desafíos de las
Empresas: Retos y
Oportunidades
Vittorio Corbo
5 de Octubre del 2011