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Fomento del Ahorro Nacional
Pablo Amaya.
Especialista de Investigación Económica y Financiera BCR
Marzo 2011
Objetivo.
Conocer la importancia del ahorro nacional
en una economía y su estado actual en El
Salvador.
Marzo 2011
Contenido
•
•
•
•
•
Aspectos teóricos del ahorro nacional.
Porque es importante ahorrar.
Ahorro en El Salvador
El Salvador vrs. Resto del Mundo.
Relaciones con otras variables
macroeconómicas.
• Consideraciones finales.
Marzo 2011
Aspectos Teóricos.
• El ahorro nacional es la parte del ingreso nacional
disponible que los agentes económicos no
consumen en un periodo determinado.
• Los únicos sectores en la economía que
consumen y por lo tanto ahorran son los Hogares,
ISFLSH Y Gobierno.
• En equilibrio, una economía abierta siempre
financia sus decisiones de inversión con el ahorro
nacional y el ahorro externo.
Marzo 2011
Aspectos Teóricos
• Bajo un enfoque de contabilidad nacional,
el calculo del ahorro nacional comprende
una serie de etapas:
• PIB = C + I + G + XN
Donde:
•
•
•
•
C : Consumo final de los Hogares, ISFLH.
I : Inversión Privada.
G : Gasto de consumo final del gobierno e Inversión publica.
XN : Exportaciones netas que es la diferencia entre las
exportaciones y las importaciones.
Marzo 2011
Aspectos Teóricos
• INB = PIB – R.P.
Donde:
• INB : Ingreso Nacional Bruto
• R.P. : Renta de la propiedad, definida como la renta a cobrar por el
propietario de un activo financiero o de un activo tangible no producido a
cambio de proporcionar fondos a, o de poner los activos tangibles no
producidos a disposición de, otra unidad institucional.
• INBD = INB + T.C.E.N.
Donde:
• INBD : Ingreso Nacional Bruto Disponible
• T.C.E.N : Transferencias corrientes externas netas (Remesas, algunas
donaciones corrientes, etc.)
• SN = INBD - C
Marzo 2011
¿ Porque es importante el ahorro nacional
en una economía?
• En ocasiones es una forma de financiamiento
mas barato en la medida que no incorpora
castigos por riesgo soberano ni cambiario.
• Permite la continuación del financiamiento de la
inversión y del consumo presente cuando hay
restricciones al crédito internacional como
sucediera en la crisis financiera reciente.
• Generalmente es la mayor fuente de
financiamiento de la inversión en una economía
¿Porque en una economía abierta?.
Marzo 2011
¿ Porque es importante el ahorro nacional
en una economía?
• El puzzle de Feldstein-Horioka (1980)
S/PIB
60
Ahorro – Inversion 1982-2009
50
El Salvador
Ahorro – Inversion 1976-2009
40
30
30
25
20
20
15
10
10
5
0
CHN
SEN
GMB
BEN
Fuente: Banco Mundial, WDI 2011
ESP
ETH
MUS
CRI
NZL
BOL
I/PIB
I/PIB
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
60
1986
50
1984
40
1982
30
1980
20
1978
10
1976
0
0
S/PIB
Fuente: Banco Mundial, WDI 2011
Marzo 2011
¿ Porque es importante el ahorro nacional
en una economía?
• Razones (De Gregorio):
– La movilidad de los capitales no es perfecta y
tiene limites.
– Los gobiernos intervienen para que el déficit
de Cuenta Corriente no exceda de cierto
valor.
– Aumentos transitorios de la productividad que
es ahorrada por los individuos para el futuro.
Marzo 2011
¿ Porque es importante el ahorro nacional
en una economía?
• Si entonces S ≈ Sn.
• Solow:
• Una tasa de ahorro alta, permite un mayor nivel de stock de capital y por lo tanto
un mayor nivel de producción.
f(k)
f(k)
C
(∂ + n+ g)k
sf(k)
sf(kg)
k
kg**
k*
Marzo 2011
¿ Porque es importante el ahorro nacional
en una economía?
• Evidencia: ¿El Ahorro causa al
crecimiento o viceversa?
– Ahorro causa crecimiento económico: (Mohan, 2006)
• Bacha (1990), Otani y Villanueva (1990), De Gregorio
(1992), y Jappelli y Pagano (1994). Mediante un análisis de
sección cruzada utilizando MICO concluyeron que un mayor
ratio Ahorro/PIB conlleva a un mayor crecimiento económico.
• Krieckhaus (2002) Concluyo que mayores tasas de ahorro,
generan mayores tasas de inversión y consecuentemente
mayores niveles de crecimiento.
Marzo 2011
¿ Porque es importante el ahorro nacional
en una economía?
– El Crecimiento económico causa al ahorro:
• Caroll y Weil (1994), encontró mediante el test de causalidad
de Granger que el crecimiento económico causa mayores
niveles de ahorro, no obstante cuando las dummies de
tiempo no fueron incluidas la causalidad fue en la dirección
opuesta.
• Saltz (1999) Concluyo que en 9 de los 17 países del tercer
mundo estudiados, mediante modelos VEC y VAR el
crecimiento económico causa el ahorro, para el resto de
países los resultados variación entre: el ahorro causa al
crecimiento, causalidades bidireccionales y no causalidad
encontrada.
• Mohan (2006) utilizando modelos VAR y VEC detecto que el
nivel de ingreso de las economías es determinante para
verificar la dirección de la causalidad entre el ahorro y el
crecimiento.
Marzo 2011
Evolución del ahorro en El Salvador
S_C/PIBpc.
Podep/Pow
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2.5
2
1.5
1
0.5
19
76
19
78
19
80
19
82
19
84
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
20
06
0
C/PIB_05
S/PIB_05
•En términos
demográficos, las
condiciones para
aumentar el ahorro
nacional son mejores
que al inicio del periodo.
depop/wok
Fuente: Elaboracion propia con base de Banco Mundial, WDI 2011 y PWT 7.0
Marzo 2011
Ahorro nacional de El Salvador vrs. Resto
del Mundo.
S/PIB
60
Sin embargo la participación del ahorro nacional como
porcentaje del PIB sigue siendo baja y se prioriza el
consumo presente
50
40
30
20
10
2009
Mediana_2009
USA
DOM
NIC
NAC
SLV
GTM
PRY
BRA
HND
URY
COL
EMU
CRI
CHL
VEN
PER
BOL
ARG
JPN
ECU
EAS
SAS
PAN
CHN
0
1990
Fuente: Banco Mundial, WDI 2011
Marzo 2011
Inversion en El Salvador vrs. Resto del
Mundo.
I/PIB
50
45
40
35
30
25
20
15
10
2009
Mediana_2009
GTM
SLV
USA
NAC
DOM
PRY
BRA
BOL
URY
EMU
CHL
HND
CRI
JPN
ARG
PER
COL
NIC
VEN
PAN
EAS
SAS
ECU
0
CHN
5
1990
Fuente: Banco Mundial, WDI 2011
Marzo 2011
Consumo en El Salvador vrs. Resto del
Mundo.
C/PIB
100
90
80
70
60
50
40
30
20
1990
Mediana_09
VEN
URY
USA
PER
PRY
PAN
NIC
JPN
HND
GTM
SLV
ECU
DOM
CRI
COL
CHN
BRA
BOL
BLZ
ARG
0
CHL
10
2009
Fuente: PWT 7.0
Marzo 2011
Relaciones del ahorro nacional con otras
variables macroeconómicas.
• Utilizando Johansen
S = f(PIB,C,G,PC)
• S : S/PIB a p/2005 wdi y pwt (Utilizando deflactor
del PIB)
• PIB : PIB a precios del 2005 de pwt.
• C : Consumo a precios 2005 de pwt
• G : Gasto del gobierno a precios de 2005 de pwt
• PC : Nivel de precios del consumo de pwt.
Marzo 2011
Relaciones del ahorro nacional con otras
variables macroeconómicas.
Resultados preliminares:
LS_PIB_05=
1.000000
LPIB_05
+1ero
LC_PIB_05
-1ero
LG_PIB_05
-3ero
Pruebas
Probabilidades
LM test
0.01 y 0.28
White no cross
0.2367
Normalidad
Todas pasan.
Estabilidad
Todos Estables
LPC
-2do.
Marzo 2011
Consideraciones Finales
• El ahorro nacional en El Salvador esta muy por
abajo del alcanzado por países mas
desarrollados a nivel mundial.
• En El Salvador se prioriza el consumo presente
ante el consumo futuro en comparación de los
países con mayor nivel de desarrollo.
• Esto genera incertidumbre sobre la calidad de
vida de la población en el futuro.
• Aumentos del ingreso corriente y el sacrificio de
consumo presente son los mayores
estimulantes del ahorro nacional.
Marzo 2011
Fomento del Ahorro Nacional
MUCHAS GRACIAS
Marzo 2011