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Capítulo 7 Dinero, precios y tasa de cambio Introducción a la Economía Colombiana Presentación preparada por: Carolina Mejía M. Introducción a la Economía Colombiana “The study of money, above all other fields in economics, is one in which complexity is used to disguise truth or to evade truth, not to reveal it. The process by which banks create money is so simple the mind is repelled. With something so important, a deeper mystery seems only decent”. John Kenneth Galbraith Introducción a la Economía Colombiana Funciones del dinero 1. Unidad de cuenta: comparabilidad precios 2. Medio de pago: realización de transacciones 3. Depósito de valor: guardar riqueza Introducción a la Economía Colombiana Los Bancos Centrales • A principios del siglo pasado, los bancos privados podían emitir dinero (con respaldo). – Banca libre • Esto cambió en 1923 con la creación del Banco de la República, única entidad con potestad de emitir dinero. • Bancos centrales: instituciones especializadas en la política monetaria y cambiaria, por lo general independientes del gobierno (esto último es más reciente). Introducción a la Economía Colombiana Papel del Banco de la República • “El objetivo de la política monetaria del Banco de la República es el logro de tasas de inflación coherentes con el mandato constitucional de garantizar la estabilidad de precios, en coordinación con una política macroeconómica general que propenda por el crecimiento del producto y el empleo.” Banco de la República Introducción a la Economía Colombiana Inflación • No se puede hablar de dinero sin hablar de inflación. • Inflación: variación en los precios • ¿Cómo se calcula en Colombia? – Es la variación porcentual del IPC (Índice de precios al consumidor) – Es un promedio ponderado de los precios de una canasta básica. Introducción a la Economía Colombiana Categorías en el IPC Introducción a la Economía Colombiana Otras medidas de inflación • Está también el IPP (Índice de precios al productor) y del deflactor implícito del PIB – Sirven también para obtener medidas de inflación • Además dentro del IPC a veces se hace subcanastas – Inflación básica: IPC sin alimentos, combustibles y servicios públicos – Inflación núcleo: se excluyen los bienes y servicios cuyos precios han sido los más volátiles. Introducción a la Economía Colombiana Comportamiento de la inflación Variación anual (%) 35 30 25 20 15 10 5 Inflación Total Inflación Núcleo Fuente: Banco de la República. DANE Introducción a la Economía Colombiana Ene-06 Ene-05 Ene-04 Ene-03 Ene-02 Ene-01 Ene-00 Ene-99 Ene-98 Ene-97 Ene-96 Ene-95 Ene-94 Ene-93 Ene-92 Ene-91 0 Comparaciones internacionales Cambio % del IPC respecto al año anterior 50 Cambio % del IPC respecto al año anterior 14 Inflación Argentina 40 Uruguay Venezuela Chile Colombia 12 Mexico Peru Inflación 10 8 6 4 2 0 -2 30 Brazil 2001 2002 2003 2004 2005 2006f 20 10 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006f 2007f -10 Introducción a la Economía Colombiana Fuente: Datos del Banco Mundial. 2007f Tasa de cambio • Recordemos... • Tasa de cambio nominal (E) – Es el precio relativo de la moneda de un país. – TRM: cual es el precio del dólar en pesos 2.356 pesos por dólar – Apreciación: caída en la tasa de cambio, menos pesos por dólar. – Depreciación: caída en la tasa de cambio, menos pesos por dólar. Introducción a la Economía Colombiana Fuente: Banco de la República. Introducción a la Economía Colombiana may-08 dic-07 jun-07 ene-07 may-06 sep-05 ene-05 may-04 oct-03 abr-03 nov-02 jun-02 dic-01 jul-01 ene-01 ago-00 mar-00 sep-99 abr-99 oct-98 may-98 nov-97 jun-97 ene-97 TRM - Colombia 3.450 2.950 2.450 1.950 1.450 950 Tasa de interés • La tasa de interes es, a grandes razgos, el precio del dinero. • Hay muchas de tasas de interés... • Cuando se habla de las tasas de los bancos: – Tasa de interés activa: tasa que cobran los bancos por un préstamo, expresado como porcentaje del monto del préstamo. – Tasa de interés pasiva: tasa a la que los bancos captan los depósitos del público. – Margen de intermediación: activa – pasiva • Tasa de referencia: – DTF (depósitos a término fijo); Hoy en día a 6.23%. – Tasa que pagan los TES. Introducción a la Economía Colombiana Tasa activa y tasa pasiva A. Tasa activa ex ante y ex post 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Tasa pasiva ex post Fuente: Banco de la República. Introducción a la Economía Colombiana Pasiva ex ante 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 1986 1984 1982 1980 1978 1976 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 Tasa activa ex ante 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1974 Tasa activa ex post 1990 1988 1986 1984 1982 1980 1978 1976 1974 B. Tasa pasiva ex ante y ex post Distinción entre tasa nominal y real • La tasa de interés real descuenta la inflación. • Cuando es baja, aumentan los incentivos para endeudarse y caen los incentivos para ahorrar. r i Introducción a la Economía Colombiana e Relación entre cantidad de dinero, tasa de cambio y tasa de interés • Cuando hay más dinero en la economía (liquidez), relativamente hay más pesos que dólares y el peso pierde valor: devaluación. • Además, como hay más dinero, su precio cae: cae la tasa de interés. • Siempre considerar que existe un mercado de dinero y un mercado de divisas. – Aplican las leyes de Oferta y Demanda. Introducción a la Economía Colombiana Agregados monetarios • Agregados monetarios M1: Efectivo más depósitos en cuentas corrientes M2: M1 + depósitos en cuentas ahorro + CDTs M3: M2 + depósitos fiduciarios y bonos del sistema financiero • Definición más adecuada: M2. Agregado Efectivo M1 M2 M3 Definición Miles de millones de pesos% del PIB Billetes y monedas en manos del público $ 18.193 5,1 Efectivo + Depósitos en bancos $ 36.165 10,1 M1 + cuasidineros $ 115.662 32,4 M2 + Depósitos fiduciados + bonos $ 138.518 38,8 Fuente: Banco de la República. Introducción a la Economía Colombiana Oferta monetaria (I) M=C+D OFERTA MONETARIA: efectivo + depósitos ¿De dónde viene? Hay que entender el balance del Banco Central – Pasivos del BC: efectivo, reservas bancarias obligatorias y voluntarias (encaje). – Activos del BC: títulos del gobierno, reservas internacionales, préstamos a bancos comerciales. • BASE MONETARIA: suma de pasivos del banco central. B=C+E Introducción a la Economía Colombiana Oferta monetaria (II) • ¿Cómo se crea el dinero? • Proceso de creación de “reservas bancarias” – Compra títulos – Compra reservas internacionales – Préstamos a los bancos comerciales • Este es dinero que adquieren los bancos comerciales y el público. – Los bancos comerciales conceden préstamos. – El individuo que recibe el préstamo se “gasta” un pedazo y deposita el otro pedazo en el mismo banco o en otro. – Este banco, depués de dejar una porción como reserva, puede prestar recursos.....y así sucesivamente. Introducción a la Economía Colombiana Oferta monetaria (III) • Esto se conoce como la expansión secundaria, se de una multiplicación del dinero en manos del sector financiero: – Es decir que la oferta monetaria es mayor que la base monetaria. M CD B CE C 1 M D B CE D D Introducción a la Economía Colombiana M c 1 B ce El Multiplicador Monetario c 1 M * B ce Multiplicador monetario; > 1 M m* B Introducción a la Economía Colombiana Relación entre encaje, efectivo y oferta monetaria • Tasa de encaje: un porcentaje de los depósitos que los bancos comerciales deben guardar (reservar) en el Banco Central. – El mismo e. • A mayor e, los bancos pueden prestar menos dinero y entonces la oferta monetaria será menor. • Ahora, a mayor efectivo (c ) en manos del público, menores los depósitos en los bancos y menores los préstamos: menor la oferta. Introducción a la Economía Colombiana ¿Cómo se controla la oferta monetaria? 1. Por medio de OMAS (Operaciones de Mercado Abierto) con títulos del gobierno – Si se quiere aumentar la liquidez: • Se compran TES – Si se quiere disminuir la liquidez: • Se venden TES 2. Por medio de operaciones de redescuento: préstamos a bancos comerciales. – Se controla la tasa de redescuento. – Si se quiere aumentar la liquidez: • Se baja la tasa de redescuento – Si se quiere disminuir la liquidez: • Se aumenta la tasa de redescuento Introducción a la Economía Colombiana ¿Cómo se controla la oferta monetaria? 3. Por medio de la tasa de encaje. – Hoy en día no se utiliza. 4. Por medio de operaciones de divisas – Si se quiere aumentar la liquidez: • Se compran dólares – Si se quiere disminuir la liquidez: • Se venden dólares Introducción a la Economía Colombiana Demanda por Dinero • Demanda por dinero: – Depende de la tasa de interés, que es el costo de oportunidad de tener dinero líquido. – Depende de los precios en la economía. – Depende de la cantidad de transacciones que se hagan en la economía. M P * Li, Y D Introducción a la Economía Colombiana D M Li, Y P Equilibrio en el mercado de dinero M M D 3 P * Li, Y m * B • Si el banco central decide aumentar la oferta monetaria, el ajuste se da en los precios, en la tasa de interés o en el producto. Introducción a la Economía Colombiana Ecuación cuantitativa del dinero MV PY • El dinero debe circular (velocidad V) para que se puedan realizar las transacciones en la economía, a unos precios dados. • Teoría cuantitativa del dinero: a mayor cantidad de dinero mayores los precios. • Inflación como un fenómeno monetario. Introducción a la Economía Colombiana Debate sobre la neutralidad del dinero • Existe un debate acerca de si el dinero puede o no afectar variables reales (producto NO precios). • Neutralidad del dinero: dinero no afecta producción real. • No Neutralidad del dinero: – Keynes : aumentos en la cantidad de dinero pueden aumentar el producto y disminuir el desempleo. – Lucas : en el corto plazo, aumentos inesperados en la cantidad de dinero pueden tener efectos reales. Introducción a la Economía Colombiana Política monetaria en Colombia • Hoy en día: INFLACIÓN OBJETIVO • ¿Cómo funciona? – El Banco Central anuncia (con anticipación) cuál va a ser la meta de inflación esperada, en el corto y largo plazo. – Hay un rango meta y una meta puntual: para este año el rango es [4, 5] y la meta puntual es 4.5. – El INSTRUMENTO es la tasa de interés de intervención del Banco (a la que prestan y captan de los bancos comerciales). Introducción a la Economía Colombiana Política cambiaria • Régimenes cambiarios – Tasa de cambio fija – Tasa de cambio flexible – Un régimen intermedio • Tipos de cambios fijos – – – – – Uniones monetarias Dolarización Cajas de convertibilidad Tasa de cambio fija pero ajustable Bandas cambiarias Introducción a la Economía Colombiana ¿Por qué se busca controlar la tasa de cambio? • Tasa de cambio flexible; el que el mercado determine el precio de la divisa puede: – Traer volatilidad en la tasa de cambio – Largos periodos de apreciación restan competitividad al sector productivo. • ¿Cómo se interviene? – Por medio de la compra y venta de divisas (Reservas Internacionales). Introducción a la Economía Colombiana Trinidad imposible • Tasa de cambio fija (intervención) • Libre movilidad de capitales • Control sobre agragados monetarios Tres objetivos deseables pero incompatibles entre sí. Introducción a la Economía Colombiana Política cambiaria en Colombia Tres regímenes cambiarios 1. 1967- 1991: Tipo de cambio fijo con mini devaluaciones 2. 1991-1999: Tipo de cambio fijo con banda cambiaria 3. 1999-presente: Tipo de cambio flexible con intervenciones (flotación sucia). Introducción a la Economía Colombiana
