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Tema 6. El Banco Central, y
la política monetaria
Política monetaria y bancos centrales
• La política monetaria son las decisiones
tomadas por la autoridad monetaria (Banco
Central) de una economía relativas al control de
una serie de variables financieras (cantidad de
dinero en circulación y los tipos de interés).
• En cada país el Banco Central es la autoridad
responsable de definir y ejecutar la política
monetaria en función de sus objetivos.
Los Bancos Centrales
• Son instituciones que se encargan de emitir y
regular la cantidad de dinero que hay en una
economía.
• Los bancos centrales tienen dos funciones
fundamentales:
• Controlar la oferta monetaria.
• Supervisión bancaria.
• Los principales bancos centrales del mundo
son: SBCE; FED; Banco de Japón, …
El SEBC (Sistema Europeo de
Bancos Centrales)
• En el caso de España, el Banco de España fue la autoridad
monetaria hasta el 31 de diciembre de 1998.
• Desde que se inició la 3ª fase de la Unión Monetaria el 1 de
enero de 1999, la autoridad encargada de definir la política
monetaria es el BANCO CENTRAL EUROPEO.
• Desde el comienzo de la 3ª fase de la Unión Monetaria, España
junto al resto de países integrantes de la unión monetaria, pasó a
formar parte del SEBC (Sistema Europeo de Bancos
Centrales)
• El SEBC = el Banco Central Europeo (BCE) + todos los
Bancos Centrales Nacionales de los miembros UE.
• EUROSISTEMA= BCE+12 Bancos Centrales Nacionales de
los 12 países de la zona euro (el Eurosistema excluye al Reino
Unido, Dinamarca, Suecia y los nuevos países de la UE).
El SEBC y el
EUROSISTEMA
Principal objetivo del
SEBC/Eurosistema
• El principal objetivo del SEBC (y del Eurosistema) es
garantizar la estabilidad de precios, con el fin de que la
capacidad adquisitiva del euro no varíe sustancialmente de un
año para otro.
• El Banco Central Europeo (BCE):
• Creado en junio de 1998. El BCE está encargado de garantizar
que el Eurosistema cumpla sus funciones.
• El BCE trabaja en colaboración con el resto de Bancos Centrales
de la zona euro, dirigiendo la Política Monetaria Única.
• El Banco Central Europeo decide cuál es la política monetaria, y
los bancos centrales de la zona euro son los encargados de
ejecutarla:
• Banco Central Europeo: Decide Política Monetaria
• Bancos Centrales Nacionales: Ejecutan la Política Monetaria
Funciones del SEBC/Eurosistema
• Definir y ejecutar la política monetaria de la
zona euro.
• Realizar operaciones de cambio de divisas, y
gestionar las reservas en moneda extranjera de
los países de la zona euro
• Emitir billetes de curso legal en la zona euro
• Promover el buen funcionamiento del sistema
de pagos (supervisar las entidades de crédito)
El Eurosistema
• El BCE está formado por distintos órganos:
• el Consejo de Gobierno, que es el máximo órgano
decisorio. El Consejo de Gobierno formula la política
monetaria de la zona euro. Decide los tipos de interés a los
que los bancos comerciales pueden obtener dinero del BCE.
• Este Consejo de Gobierno está formado por: el Presidente
(Trichet), el Vicepresidente, los 12 gobernadores de los
distintos Bancos Centrales Nacionales (Jaime Caruana,
Banco de España) de los países zona euro, y 4 miembros
nombrados por los jefes de Estado. Esta configuración
permite que aunque sea el Banco Central Europeo quien
decida la política monetaria única, puedan participar
representantes de todos los países integrados.
Consejo de Gobierno
En frente (izquierda a derecha): Gertrude Tumpel-Gugerell, Lucas D. Papademos, Jean-Claude
Trichet, Yves Mersch, Otmar Issing, John Hurley. En el medio (izquierda a derecha ): Axel A.
Weber, Nicholas C. Garganas, Christian Noyer, Vítor Manuel Ribeiro Constâncio, José Manuel
González-Páramo, Guy Quaden.Atrás (izquierda a derecha): Klaus Liebscher, Nout Wellink, Erkki
Liikanen, Tommaso Padoa-Schioppa, Antonio Fazio, Jaime Caruana
La FED (Reserva Federal) de EEUU
• La Federal Reserve (Fed) es el banco central en EEUU.
•Está diseñado para supervisar el sistema financiero y
para regular la cantidad de dinero que hay en la
economía.
• La Fed es gestionada por el Consejo de Gobernadores,
formado por siete miembros y que son nombrados por el
presidente y confirmados por el Senado.
• La estructura de la Reserva Federal está formada por el
consejo de la Fed en Washington, D.C., y doce Federal
Reserve Banks repartidas en distintos Estados.
• Entre los siete miembros, el más importante es el
presidente de consejo (Alan Greenspan).
• El presidente de la Fed preside las reuniones de consejo y
testifica ante el congreso respecto a la política del
Congreso.
The Federal Reserve System
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El Balance del B.Central
El balance del BCE
• Pasivo:
• Pasivo monetario y pasivo no monetario
• Pasivo monetario:
• Efectivo en manos del público + efectivo en manos del sist.crediticio.
• La base monetaria= son los pasivos monetarios del banco central.
• La base monetaria= efectivos en manos del público + reservas bancarias
(activo de caja del sistema bancario+efectivo en manos del sistema
crediticio).
• Pasivo no monetario:
• Depósitos del Sector Público, el capital y las reservas del BCE.
El verdadero multiplicador del dinero
1 
Oferta _ Monetaria 
Base _ Monetaria
 
• ω=Relación efectivo/depósitos.
• α=Coeficiente de reservas.
Las herramientas de los bancos centrales
Instrumentos de los que dispone un Banco Central para controlar la
oferta monetaria:
• En primer lugar, “a través de operaciones del Banco Central en el
mercado abierto de bonos”: venta y compra de activos
denominados en la moneda local y en otras monedas.
• Por ejemplo: El BCE compra bonos denominados en euros pagando en
euros. Al pagar en euros, está inyectando nuevos euros en la economía.
Como consecuencia aumenta la masa monetaria.
• También puede comprar o vender divisas o activos denominados en otras
divisas.
• En segundo lugar está el precio al que presta dinero a las
entidades financieras (a través de subastas periódicas de dinero en
el mercado interbancario).
• En tercero, la regulación del ratio de reservas
• El Banco Central puede determinar el ratio de reserva obligatorio, esto es:
el % de los depósitos que los bancos tienen que mantener sin prestar para
hacer frente a posibles retiradas de depósitos de los ahorradores.
La oferta y la demanda
monetaria: el tipo de
interés
Figura 1 Oferta Monetaria, Demanda y Precio de
equilibrio (tipo interés)
Valor del
dinero, 1/P
(Alto)
Oferta monetaria
1
3
/4
12
/
Valor del
Dinero de
equilibrio
A
14
/
(Bajo) 0
Demanda de
dinero
Cantidad fijada por
El BCE
Cantidad de
Dinero
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Efectos de una inyección de dinero
Value of
Money, 1/P
(High)
MS1
MS2
1
1. Aumento
De la oferta
monetaria . . .
3
2. . . . decrece
El valor del dinero
...
/4
12
/
A
B
14
/
Money
demand
(Low)
0
M1
M2
Cantidad de
Dinero
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Relación entre la Md y la renta (Y)
Efectos de la pol. monetaria (expansiva / restrictiva)
sobre el mercado de dinero y el tipo de interés.
FACTORES QUE INCREMENTAN LA OFERTA MONETARIA
Incrementos de la Oferta Factores controlables por el Banco Central:
monetaria originados por - Disminución del tipo de interés de referencia
cambios en la Base
de la PM
- OMA consistentes en compra de bonos por
Monetaria
parte del BC
Factores no controlables por el BC:
- Incremento de las reservas de divisas por un
superávit exterior
- Financiación del déficit público (si estuviera
permitido)
Incrementos de la Oferta
monetaria originados por
cambios
en
el
multiplicador monetario
Factores controlables por el BC:
- Disminución del coeficiente legal de caja
Factores no controlables por el BC:
- Disminución del coeficiente de efectivo
- Disminución de las reservas bancarias
voluntarias
Política monetaria restrictiva:
• El BCE reduce la BM (vende bonos en el mercado abierto y retira euros) o el multiplicador (aumenta ω)
• Cae oferta monetaria (OM/P, saldos reales).
• Surge exceso demanda de $ (para el tipo de interés i0, L>OM/P), y exceso de oferta de bonos.
• La gente se deshace de los bonos: cae el precio del bono. Al caer el precio del bono, sube su rentabilidad
(tipo de interés, “i”).
• Al subir “i”, se reducen la solicitud de créditos para invertir (I) y consumir (C) (EFECTO EXPULSIÓN
O CROWDING OUT)
• Si ▼I, C, ▼ la demanda (DA) y se reduce aun más la producción y la renta (Y) debido al multiplicador.
• Al reducirse la demanda (DA) cae la presión sobre los precios: se reduce la inflación.
La trampa de la liquidez
La teoría cuantitativa y la política monetaria
• Los clásicos (Adam smith, Ricardo, Stuard Mill) consideraban el
motivo transacción como el + imp para explicar Md.
• OM*V=P*y
• OM= oferta monetaria, V= velocidad de circulación del dinero
• P= precios; Y=producción real.
• V=P*Y/OM=PIB nominal/ Cantidad nominal de dinero.
• Si la V es alta, la gente se desprende rápidamente del dinero. La Md es alta
• Si la V es baja, la gente mantiene mucho el dinero. La Md es baja
• Para los clásicos: TEORÍA CUANTITATIVA DEL DINERO.
• V= cte; Y= determinada por la oferta agregada (pleno empleo, tecnología)
• El crecimiento de los precios está determinado por el exceso de
crecimiento de la OM nominal sobre el de la producción real.
• Δ%OM+ Δ%V= Δ%P+ Δ%Y;
• Si Δ%V =0;
Δ%OM= Δ%P+ Δ%Y; Δ%P= Δ%OM - Δ%Y;
• La inflación (aumento generalizado de precios) es un fenómeno
monetario: los BCentrales deben controlar el Δ%OM