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PERSPECTIVAS DEL SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO Pedro Nel Ospina Marzo 2006 ÍNDICE 1. Evolución del canal de crédito en Colombia 2. El mercado de capitales 3. Condiciones actuales del mercado de capitales colombiano 4. Etapas de financiación de las empresas 5. Conclusiones 2 El fin de la crisis económica y el crecimiento del ahorro institucional han modificado estructuralmente el canal de crédito de la economía… Bancos (Intermediación) Hogares (Ahorro) Inversionistas Institucionales Empresas (Inversión) Mercado de Capitales Gobierno (Déficit) Mercado Monetario y Cambiario Mercados Externos 3 Hoy en día el mercado de capitales se ha convertido en una de las principales fuentes de crédito para la economía Cartera Sistema Financiero vs. Portafolio de Inversionistas Institucionales Valor del Portafolio de Inversiones 101.8 105 105 101.8 90 90 Portafolio 67.9 60 45 Cartera 30 Billones de pesos 75 60.4 30.9 60 45 41.6 18.6 30 Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 Dic-01 Dic-00 Dic-99 0 Dic-98 0 Dic-97 15 Dic-96 15 20.4 24.1 15.3 13.3 7.5 Dic-95 Billones de pesos 40.6 75 11.2 18.8 11.3 13.7 10.1 10.7 11.9 2001 2002 2003 2004 2005 Otros* F. de Cesantías F. de vlres e inversión Int. Oficiales Especiales Cías. De Seguros F. Fiduciarios Bancos F. Pensiones Fuente: Superfinanciera 4 La profundización del mercado de TES ha generado un incremento en la liquidez de todos los mercados financieros • El saldo TES a enero de 2006 ascendió a 79.5 billones de pesos. • El desarrollo y apetito por estos títulos se ha reflejado en la existencia de emisiones de mayor plazo. 90 Curvas de rendimientos - Mercado Primario de TES Monto mensual prom negociado de TES Billones de pesos Más plazo 16 89.3 13.9 75 14 Tasa nominal (%) 71.0 60 45 30 21.7 15 2001 9.5 2003 8.7 8.3 8.0 8 6.6 7.4 2004 2005 1 2 3 7.5 6.4 5.9 5.5 4 2002 11.0 6 7.0 12.1 10.6 13.0 0 12.0 12 Menor tasa 13.4 12.8 11.6 10 14.2 13.4 4 5 6 7 8 10 15 5 Plazo - Años 14-dic-01 09-Dic-04 Fuente: SEN, Banco de la República, Ministerio de Hacienda 22-Jun-05 22-Feb-06 Además, hoy en día es claro que la crisis financiera ha pasado: (i) la calidad de crédito de la economía ha mejorado; y (ii) el sector financiero se encuentra listo a apoyar la inversión DTF Real (1997-2002) Relaciones sostenibilidad de la deuda DebtdeSustainability Ratios 20% 4.0 2003 – 3.49 EBITDA / Int 3.5 16% 3.0 12% 2.5 1999 – 1.46 2.0 8% 2003 – 2.47 1.5 4% 0.86% 1998 – 1.14 1.0 EBIT / Int 0.5 Dic-02 May-02 Oct-01 Mar-01 Ago-00 Ene-00 Jun-99 Nov-98 Abr-98 Sep-97 Feb-97 0% 1995 1996 1997 • Cifras correspondientes a los resultados de 3000 empresas del sector real • EBIT: Utilidades antes de impuestos e intereses • EBITDA: Utilidades antes de impuestos, intereses, depreciación y amortizaciones Fuente: Supersociedades, Banco de la República 1998 1999 2000 2001 2002 2003 6 A su vez, el crecimiento institucional del mercado de capitales ha estado acompañado de un periodo prolongado de estabilidad macroeconómica Inflación %, 2001-2005 Inflation rate % 1994 - 2006 • Tendencia histórica decreciente y actual estabilidad 25 • 2005 inflación observada: 4.85% 20 • 2006 meta de inflación: 4.5% 15 Tasa de interés activa del SF (%) 2001-2005 10 4.5% 5 24 22 0 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 20 13.36 14 Fuente: DANE, Banco de la República Ene-06 Sep-05 May-05 Ene-05 Sep-04 May-04 Ene-04 Sep-03 May-03 Ene-03 Sep-02 May-02 Ene-02 Sep-01 12 May-01 • Actualmente están dadas las condiciones para la generación de un mercado de crédito/depósitos de largo plazo 16 Ene-01 • Las tasas de interés se encuentran en uno de sus periodos más estables de la historia 18 7 Esta situación ha propiciado una mejora sostenida en las condiciones ofrecidas por el mercado de capitales a la economía • Tanto las tasas de los títulos de deuda pública como las de los bonos corporativos han mostrado una tendencia a la baja… Índice de Deuda Publica - Corfivalle (IDP) Mayo 1/2001=100 Curva Rentabilidad - Títulos AAA Curva de Rentabilidad Emisor Corporativo AAA 7.9% 250 242.9 240 6.4% En los últimos dos años las tasas han caído en más de 400 pbs IPC + 230 220 210 4.9% 3.4% 200 1.9% 190 AAA Dic-04 feb-06 ene-06 dic-05 nov-05 oct-05 sep-05 ago-05 jul-05 jun-05 may-05 abr-05 mar-05 feb-05 ene-05 180 AAA - Feb. 06 0.4% 4 Fuente: Corficolombiana 5 6 7 8 9 10 Plazo - Años 11 12 13 14 8 El buen comportamiento de las tasas de interés ha sido un incentivo para la oferta de títulos… • En los últimos cinco años el número de emisiones corporativas en el mercado se ha duplicado Emisiones Colocadas en el Mercado de Capitales Local Número de emisiones en el mercado de capitales MM de pesos corrientes 6,542,980 45 46 2004 2005 4,604,500 28 3,168,546 2,766,371 1,959,497 23 83% 22 22 2002 2003 79% 1,283,390 1,369,677 89% 46% 1999 42% 57% 2000 2001 AAA 67% 2002 2003 2004 2005 2000 2001 Otras calificaciones 9 • Las emisiones corresponden a bonos públicos, bonos privados, entidades multilaterales, sector financiero, titularizaciones y papeles comerciales Fuente: Superfinanciera El crecimiento del ahorro institucional está generando una importante demanda de títulos que continuará en el futuro Total Portafolio Fondos de Pensiones y Cesantías Billones de pesos 130 110 90 70 2006 - 55 billones 50 2005 - 45 billones 30 Dic-10 Dic-09 Dic-08 Dic-07 Dic-06 Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 Dic-01 10 • Las estimaciones a partir de 2006 corresponden a un crecimiento anual de 20% en el portafolio de los fondos de pensiones y cesantías Fuente: Superfinanciera, Corficolombiana 10 Sin embargo, la oferta de emisiones no es suficiente para cubrir esta demanda Oferta y demanda de títulos en el mercado financiero - 2006 23.64 23.64 1.25 billones de pesos 4.09 Faltante 12.34 4.26 2.03 Corp. I trim 1.30 TES 10.00 12.00 Demanda Estimada 2006 F. Pensiones Cías de Seguros Oferta Estimada 2006 F. Fiduciarios Bancos Otros 11 Fuente: Ministerio de Hacienda, Corficolombiana Así mismo, en el Sector Bancario la amplia liquidez y la consolidación del sistema se evidencia en el músculo financiero de las entidades • Actualmente el margen de solvencia del sector financiero se encuentra alrededor de 13% • Esto quiere decir que sin realizar capitalizaciones adicionales el Sector Financiero estaría en la capacidad de aumentar sus colocaciones en 48 billones de pesos. Solvencia del sistema 2004 2005 Patrimonio Técnico (billones de pesos) 11.44 13.13 Activos Ponderados por nivel de riesgo (APR) (billones de pesos) 74.74 88.36 VaR 0.76 0.83 Relación de solvencia 13.75% 13.46% APR con solvencia de 9% (billones de pesos) 118.67 136.69 Capacidad de expansión crediticia (billones de pesos) 43.93 48.33 • Este potencial de expansión deberá seguir impulsando la cartera de consumo, hipotecaria y microcrédito en el futuro 12 Fuente: Superfinanciera, Asobancaria Sin embargo, hay restricciones que limitan la capacidad de los bancos … Relación % Efectivo/M3 16 4x1000 14 3x1000 2x1000 12 10 • El gravamen a los movimientos financieros genera una desintermediación financiera, que le resta cerca de 25 billones de pesos de recursos al sistema. Preferencia por efectivo 8 6 4 feb-06 feb-05 feb-04 feb-03 feb-02 feb-01 feb-00 feb-99 feb-98 feb-97 0 feb-96 2 • Recursos más que suficientes para generar la liquidez necesaria la expansión crediticia bancaria. 13 Fuente: Asobancaria, Banco de la República, Corficolombiana Es necesario generar nuevos productos que permitan diversificar el sistema y el riesgo de los inversionistas Alternativa Rango de Plazo Estimado (años) Bonos Ordinarios 5 – 15 Créditos sindicados 3–7 Créditos Estructurados 3 – 10 Perpetuidades ∞ Titularizaciones 3 – 12 Bonos Convertibles en Acciones (BOCEAS) Acciones Preferenciales Acciones Ordinarias Derechos de control 5–∞ ∞ ∞ 14 …dicha diversidad incrementa la capacidad de financiar empresas en cada una de sus etapas de desarrollo Etapas Pre-inicio Emp. Consolidada Capital (Equity) Inicial: • Fondos Propios • Colocaciones privadas Inicio Crecimiento Madurez Expansión • Adquisiciones • Integraciones • Nuevos Mercados Expansión Financiera • Crédito bancario Consolidación Financiera Proyecto Med. Empresa • Mercado de Capitales Deuda: Equity: • Bonos • Acciones Ord. • Titularizaciones • Acciones Pref. • Bs Estructurados • BOCEAS 15 Para una empresa, el acceso al mercado de capitales debe ser parte de su estrategia financiera de largo plazo • Por lo tanto hay que prepararse: - Plan de negocios consistente - Calificación - Prácticas de Bueno Gobierno Corporativo Curvas de Rentabilidad Por calificación de Títulos Corporativos (Feb 2006) 4.43% 4.30% 4.5% 3.75% 3.63% Margen sobre IPC 3.50% 3.5% 3.07% 3.18% AAA 2.27% 1.67% 2.68% 2.51% 2.35% 1.5% AA AA+ 2.95% 3.01% 2.5% AA- 1.78% 1.00% 0.5% 5 6 7 8 10 11 13 Plazo - Años • Las tasas de negociación en el mercado secundario están sujetas a cambios por la reacción del mercado ante los menores resultados de inflación • Fuente: Coficolombiana 16 El sector productivo colombiano dispone de enormes recursos para financiar su crecimiento… • En el Mercado de Capitales: Más de $12 billones al año, creciendo al 20% anual • En el Mercado Bancario Más de $40 billones sin incrementar el capital en los bancos 17 Finalmente, teniendo en cuenta el potencial de recursos de la economía, hoy en día las empresas pueden acceder a mayores y mejores fuentes de financiación • Los mercados financieros ofrecen hoy las mejores condiciones de financiación que ha visto el país en los últimos 30 años Sistema Financiero Mercado de Capitales Crédito Sindicado Emisión de acciones Crédito Estructurado Bonos Ordinarios Avales y garantías Empresas Manejo de tesorería • • • • • Formalización de la actividad empresarial Prácticas de Buen Gobierno Corporativo Mitigación de riesgos financieros Optimización de la estructura de capital Oportunidades de M&A BOCEAS Titularizaciones Asesoría Financiera y Acceso a los mercados 18