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FORO CORFICOLOMBIANA
Visión de los Analistas
2010
02 de diciembre 2009
Contenido
1
2009 y las proyecciones de los analistas
2
2010: retos y proyecciones
3
Resumen de proyecciones 2010: Visión de los analistas
2
Contenido
1
2009 y las proyecciones de los analistas
2
2010: retos y proyecciones
3
Resumen de proyecciones 2010: Visión de los analistas
3
El crecimiento económico sorprendió negativamente: Los analistas
esperaban una menor desaceleración económica durante 2009. El impacto
sobre la economía global fue mayor al esperado.
PIB Trimestral - Crecimiento anual y proyecciones en 2008
Máximo
Mínimo
8.5%
2.77%
3.50%
1.50%
7.0%
5.5%
4.0%
2.5%
1.0%
3.50%
1.50%
-0.5%
-2.0%
Mar-05
Jun-05
Sep-05
Dic-05
Mar-06
Jun-06
Sep-06
Dic-06
Mar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
Mar-09
Jun-09
Sep-09
Promedio
analistas
10.0%
-0.5%
Variación anual %
Crecimiento I
semestre 2009
Fuente: DANE, Corficolombiana, proyecciones analistas
4
Contrario a 2008, este año las mayores presiones a la baja en la inflación
estuvieron asociadas a los precios de alimentos y regulados (ligados a
materias primas energéticas), y a la fuerte desaceleración de la demanda.
Inflación Anual y proyecciones en 2008
8.0%
Promedio
analistas
5.19%
6.5%
Máximo
5.59%
4.30%
3.5%
Inflación total
Sin alimentos ni regulados
Oct-09
Sep-09
Ago-09
Jul-09
Jun-09
May-09
Abr-09
Mar-09
Feb-09
2.0%
Ene-09
4.5% - 5.5%
5.0%
Dic-08
Rango Banco de
la República
4.30%
5.59%
Nov-08
Mínimo
Variación anual
2.72%
Oct-08
Inflación
Oct 2009
Fuente: DANE, Corficolombiana, proyecciones analistas
5
La caída en la demanda interna y las menores presiones inflacionarias
llevaron a que el Banco de la República redujera la tasa de interés de
intervención en 650 pbs
Tasa intervencion y proyecciones en
2008
Nov-09
Sep-09
Jul-09
May-09
7.00%
Mar-09
Mínimo
Ene-09
8.75%
Nov-08
Máximo
7.00%
Sep-08
7.95%
Jul-08
Promedio
analistas
8.75%
May-08
3.50%
Mar-08
Tasa de interés
de intervención –
Dic 1 de 2009
10.2%
9.4%
8.6%
7.8%
7.0%
6.2%
5.4%
4.6%
3.8%
3.0%
Fuente: Banco de la República, Corficolombiana, proyecciones analistas
6
Los efectos de la política monetaria expansiva se vieron reflejados en el
fuerte comportamiento a la baja de la DTF.
DTF Nominal y proyecciones en 2008
10.1%
5.3%
4.5%
Nov-09
Sep-09
Jul-09
3.7%
May-09
7.40%
6.1%
Mar-09
Mínimo
6.9%
Ene-09
9.10%
7.40%
Nov-08
Máximo
7.7%
Sep-08
8.45%
9.10%
8.5%
Jul-08
Promedio
analistas
9.3%
May-08
4.35%
Mar-08
DTF
Dic 1 de 2009
Fuente: Banco de la República, Corficolombiana, proyecciones analistas
7
La política monetaria expansiva, la amplia liquidez en la economía y la
caída en la demanda de crédito beneficiaron la demanda por títulos de
deuda pública.
Tasa de cierre TES julio 2020 y proyecciones en 2008
14.2%
TES 2020
Dic 1 de 2009
13.2%
7.86%
Promedio
analistas
11.35%
Máximo
12.70%
12.7%
12.2%
11.2%
10.2%
9.7%
9.2%
8.2%
Nov-09
Oct-09
Sep-09
Ago-09
Jul-09
Jun-09
May-09
Abr-09
Mar-09
Feb-09
Ene-09
Dic-08
Nov-08
7.2%
Oct-08
9.70%
Sep-08
Mínimo
Fuente: Banco de la República, Corficolombiana, proyecciones analistas
8
Los agentes del mercado no esperaban que el apetito por riesgo hacia
mercados emergentes retornara tan pronto dada la magnitud del choque.
La política altamente expansiva de la Reserva Federal contribuyó a
debilitar el dólar a nivel global.
TRM y proyecciones en 2008
2,550
1.998.45
2,479
2,400
2,330
Promedio
analistas
2,410
2,250
Máximo
2,479
2,100
Mínimo
2,330
1,950
Nov-09
Sep-09
Jul-09
May-09
Mar-09
Ene-09
Nov-08
1,800
Sep-08
TRM
Dic 1 de 2009
Fuente: Superfinanciera, Corficolombiana, proyecciones analistas
9
Los analistas no descontaban una valorización tan pronunciada en el
mercado de renta variable local. El rápido regreso del apetito por riesgo y
las expectativas de una recuperación más pronta de lo esperado han sido
factores determinantes del incremento en el precio de las acciones.
IGBC y proyecciones en 2008
IGBC prom anual
Dic 1 de 2009
12,000
9,419.47
11,000
Promedio
analistas
7,850
Máximo
8,500
Mínimo
7,200
10,000
9,000
8,500
8,000
7,200
7,000
Nov-09
Sep-09
Jul-09
May-09
Mar-09
Ene-09
Nov-08
Sep-08
Jul-08
May-08
Mar-08
Ene-08
6,000
Fuente: BVC, Corficolombiana, proyecciones analistas
10
Como consecuencia de la crisis financiera y su fuerte impacto sobre la
economía y el desempleo, la Reserva Federal de EEUU mantuvo la tasa de
interés de intervención en niveles cercanos a cero e implementó una
agresiva política de expansión cuantitativa.
Tasa de interés de intervención - FED
Tasa FED Funds
Dic 1 de 2009
0.00% 0.25%
6.0%
Promedio analistas
0.78%
4.0%
Máximo
2.25%
5.0%
3.0%
2.25%
2.0%
1.0%
0.0%
Oct-09
Jul-09
Abr-09
Ene-09
Oct-08
Jul-08
Abr-08
Ene-08
Oct-07
Jul-07
0.0%
Abr-07
0.00%
Ene-07
Mínimo
Fuente: FED, Corficolombiana, proyecciones analistas
11
En resumen, durante 2009 los factores que marcaron el desempeño de la
economía local fueron:
• La magnitud de la desaceleración económica local y externa fue mayor a la esperada.
• El mercado no esperaba un impacto tan pronunciado de las condiciones externas sobre
Crecimiento el comportamiento de la economía local.
económico
Inflación
Tasas de
interés
Activos
locales
• El fuerte ajuste en el precio de los alimentos y los bienes regulados, la mayor caída en
la demanda relativo a lo esperado, la apreciación del peso, y la crisis con Venezuela
generaron una corrección a la baja en la inflación superior a lo que estimaba el
mercado.
• Puesto que no se esperaba una desaceleración económica de la magnitud presentada
ni una caída tan pronunciada en la inflación, las tasas de interés proyectadas eran
superiores a las que efectivamente se presentaron.
• La mayor caída en la demanda se reflejó en una respuesta de política monetaria más
agresiva y en una fuerte desaceleración de la demanda por crédito. Estos factores
contribuyeron a las amplias condiciones de liquidez, que a su vez favorecieron el
comportamiento de los activos locales por encima de lo esperado.
12
Contenido
1
2009 y las proyecciones de los analistas
2
2010: retos y proyecciones
3
Resumen de proyecciones 2010: Visión de los analistas
13
En 2010 la economía colombiana estará determinada por los siguientes
factores:
• Recuperación de la demanda global como consecuencia de la política monetaria
expansionista de los bancos centrales alrededor del mundo y de un pronunciado
Crecimiento
estímulo fiscal.
económico
Sector
externo
Empleo
Inflación
• La débil recuperación en la demanda de Estados Unidos, la reducción del
comercio con Venezuela, y la persistente debilidad del dólar (aunque menor que
en 2009) tendrán un impacto negativo en la reactivación de las exportaciones.
• La tendencia al alza en la tasa de desempleo persistirá en 2010, posiblemente
estabilizándose hacia mitad de año o en el segundo semestre.
• La baja inflación registrada en 2009 se reflejará en un ajuste salarial bajo, lo cual
podría ayudar a aliviar algunas de las presiones en el mercado laboral.
• Se espera un repunte debido a precios de commodities mas estables o con
tendencia al alza, un mejor comportamiento de la demanda interna, y una política
monetaria expansiva. La brecha negativa del producto, la lenta recuperación, y el
menor impacto de los precios indexados contribuirán a un repunte moderado
14
Se espera un repunte en la actividad económica colombiana, como
consecuencia del efecto rezagado de la política monetaria y de la
recuperación económica a nivel global. Casi todos los indicadores de
actividad económica sugieren que lo peor pudo haber pasado.
PIB - Crecimiento real anual
Observado y proyectado
9.0%
7.55%
8.0%
6.94%
7.0%
6.0%
5.72%
5.0%
4.0%
MÁXIMO: 2.8%
2.43%
3.0%
PROMEDIO: 2.29%
2.0%
MÍNIMO: 2.0%
1.0%
0.07%
0.0%
2005
2006
2007
2008
2009e
2010e
2009e: Promedio analistas
Fuente: DANE, Corficolombiana, proyecciones analistas
15
En 2010 se espera un repunte muy moderado en la inflación, la cual se
ubicará en la parte alta del rango objetivo del Banco de la República
(2.0%-4.0%).
Inflación anual
Observada y proyectada (Diciembre 2010)
7.67%
8.0%
7.0%
5.69%
6.0%
5.0%
4.85%
4.48%
MÁXIMO: 3.90%
4.0%
PROMEDIO: 3.53%
3.0%
2.47%
MÍNIMO: 3.20%
2.0%
1.0%
2005
2006
2007
2008
2009e
2010e
2009e: Promedio analistas
Fuente: DANE, Corficolombiana, proyecciones analsitas
16
En la medida en que la economía colombiana muestre mejores tasas de
crecimiento en 2010 y que comience a caer el desempleo, BanRep
comenzará su normalización monetaria con miras a la inflación y la
actividad económica en 2011.
Tasa de interés de intervención - BanRep
Observada y proyectada (Diciembre 2010)
11.00
9.50
9.50
9.00
7.50
7.00
MÁXIMO: 5.25%
5.00
PROMEDIO: 4.71%
3.50
MÍNIMO: 4.25%
3.00
2006
2007
2008
2009e
2010e
2009e: Promedio analistas
Fuente: Banco de la República, Corficolombiana, proyecciones analistas
17
Los efectos de la política monetaria se sentirán sobre la DTF, la cual
presentará un comportamiento al alza.
DTF Nominal
Observada y proyectada (Diciembre 2010)
10.4%
9.6%
8.8%
8.0%
7.2%
6.4%
5.6%
4.8%
4.0%
MÁXIMO: 5.75%
PROMEDIO: 5.01%
2010
Ago-10
Jun-10
Abr-10
Feb-10
Dic-09
Oct-09
Ago-09
Jun-09
Abr-09
Feb-09
Dic-08
MÍNIMO: 4.20%
Fuente: Banco de la República, Corficolombiana, proyecciones analsitas
18
La política monetaria expansiva, las bajas expectativas de inflación y la
moderada recuperación en el crédito seguirán beneficiando la demanda
por deuda pública.
Tasa TES julio 2020
Observada y proyectada (Diciembre 2010)
12.5%
11.5%
10.5%
9.5%
MÁXIMO: 9.25%
8.5%
PROMEDIO: 8.76%
MÍNIMO: 8.00%
2010
Jul-10
May-10
Mar-10
Ene-10
Nov-09
Sep-09
Jul-09
May-09
Mar-09
Ene-09
Dic-08
7.5%
Fuente: Banco de la República, Corficolombiana, proyecciones analistas
19
La debilidad del dólar continuará en 2010, sin embargo la revaluación
perderá fuerza debido al inicio de la normalización de la política monetaria
en EEUU, las menores expectativas de incrementos en los precios de
commodities y medidas de intervención cambiaria.
TRM (pesos por dólar)
Observada y proyectada (Diciembre 2010)
2,500.0
2,350.0
2,200.0
MÁXIMO: 2,070 pesos
2,050.0
PROMEDIO: 1,955 pesos
1,900.0
Ago-10
Jun-10
May-10
Feb-10
Dic-09
Nov-09
Sep-09
Ago-09
Jun-09
May-09
Abr-09
Feb-09
Ene-09
1,750.0
Mar-10
MÍNIMO: 1,870 pesos
MÍNIMO: 0.13%
Fuente: Banco de la República, Corficolombiana, proyecciones analistas
20
Contenido
1
2009 y las proyecciones de los analistas
2
2010: retos y proyecciones
3
Resumen de proyecciones 2010: Visión de los analistas
21
Proyecciones 2010: Crecimiento del PIB 2010 (Variación anual real %)
Entidad
Crecimiento
Colfondos
2.80%
Citibank
2.50%
BBVA
2.40%
Bancolombia
2.06%
Corficolombiana
2.00%
Correval
2.00%
Promedio
2.29%
Desviación Estándar
0.33%
Mediana
2.23%
Fuente: Proyecciones analistas
22
Proyecciones 2010: Inflación anual
Entidad
Inflación anual
Inflación
(Diciembre
promedio 2010
2010)
Citibank
3.90%
3.70%
BBVA
3.80%
4.10%
Correval
3.47%
2.99%
Corficolombiana
3.45%
3.02%
Bancolombia
3.38%
2.91%
Colfondos
3.20%
3.20%
Promedio
3.53%
3.32%
Desviación Estándar
0.27%
0.48%
2.0% - 4.0%
2.0% - 4.0%
Rango meta Banco de la
República
Fuente: Proyecciones analistas
23
Proyecciones 2010: Tasa de interés de intervención BanRep
Entidad
Tasa (Diciembre 2010)
Citibank
5.25%
Correval
5.00%
Bancolombia
5.00%
Colfondos
4.50%
BBVA
4.25%
Corficolombiana
4.25%
Promedio
4.71%
Desviación Estándar
0.43%
Mediana
4.75%
Fuente: Proyecciones analistas
24
Proyecciones 2010: DTF Nominal
Entidad
Citibank
DTF
(Diciembre
2010)
5.75%
Spread frente
a BR
+0.50%
Colfondos
5.12%
+0.62%
Correval
5.28%
+0.28%
Corficolombiana
4.60%
+0.35%
Bancolombia
5.11%
+0.11%
BBVA
4.20%
-0.05%
Promedio
5.01%
0.29%
Desviación Estándar
0.54%
0.24%
Fuente: Proyecciones analistas
25
Proyecciones 2010: Tasa de cambio
TRM promedio
2010
TRM
Diciembre
2010
Devaluación
anual
(Diciembre 2010)
BBVA
2,034
2,070
2.46%
Corficolombiana
2,026
1,949
2.51%
n.a.
1,890
-3.82%
Bancolombia
1,900
1,870
-9.70%
Colfondos
1,980
2,050
6.77%
Citibank
1,947
1,900
2.70%
Promedio
1,977
1,947
0.15%
56
85
5.89%
Entidad
Correval
Desviación Estándar
Fuente: Proyecciones analistas
26
Proyecciones 2010: TES Julio 2020
Entidad
Tasa TES
Tasa TES
(promedio 2010) (Diciembre 2010)
Colfondos
8.95%
8.50%
Citibank
8.80%
9.25%
BBVA
8.25%
8.10%
Bancolombia
8.25%
8.80%
Corficolombiana
7.96%
8.00%
Promedio
8.44%
8.56%
Desviación Estándar
0.42%
0.48%
Fuente: Proyecciones analistas
27
Proyecciones 2010: Valorización índices accionarios locales
Entidad
Valorización anual
(Diciembre 2010)
Colfondos (IGBC)
7.02%
Correval (Colcap)
4.60%
Fuente: Proyecciones analistas
28
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Andrés Pardo Amézquita
Jorge Andrés Cortés
Gerente de Investigaciones Económicas
Analista de Renta Variable
(571) 3538787 Ext.6165
(571) 3538787 Ext. 6120
[email protected]
[email protected]
Julián Márquez Aguel
Carmen Elena Salcedo
Analista Macroeconómico
Analista de Renta Fija
(571) 3538787 Ext. 6139
(571) 3538787 Ext. 6105
[email protected]
[email protected]
Andrés Felipe Sanabria
Estudiante en practica
(571) 3538787 Ext. 6164
[email protected]