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Desarrollo del Mercado de Capitales y
Financiamiento de la Economía Real
Santa Fe, Marzo 2008
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
OBJETIVOS ESTRATÉGICOS
-Fomentar el Desarrollo Económico a través de la
profundización del mercado de capitales.
Asegurar que los mercados de capitales y mercados de futuros y opciones se
desarrollen de forma sana, segura, transparente y competitiva a los cuales accedan un
creciente número de empresas para financiarse.
-Transparencia (protección y educación al pequeño inversor).
Integridad, responsabilidad y ética en las transacciones. Disponibilidad de
información completa para que el público tenga los elementos necesarios para la toma
de decisiones de inversión.
-Fomentar el ahorro nacional.
Mayor Ahorro, mayor inversión, mayor riqueza.
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
Ventajas de financiarse e invertir en el mercado de
capitales
VENTAJAS PARA LAS EMPRESAS
Obtención de recursos a costo competitivo.
Minimización de costos de intermediación (instrumentos propios).
Estructuración de las fuentes y mecanismos de financiación de acuerdo con las
necesidades específicas (vgr. Plazo, deuda/apertura de capital).
Capitalización y difusión de la compañía .
Optimización de la estructura financiera de la empresa o proyecto.
VENTAJAS PARA LOS INVERSORES
Posibilidad de inversiones más rentables y de alta liquidez (trade-off).
Información periódica (balances, hechos relevantes) y transparente de las
inversiones.
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
EL ROL DE LAS EMPRESAS EN LA ECONOMÍA
¿QUÉ APORTA UN MAYOR Nº DE
EMPRESAS?
ARG.
Empresas
por
habitante
EEUU
1 emp/30 hab. 1 emp./13 hab.
Fuente: INDEC, US Census Bureau
-inclusión y desarrollo socioeconómico
-creación de más y mejores empleos
-aumento del salario real
-reducción de la informalidad
-promoción del empleo juvenil
-impulso a la educación y capacitación
laboral
ACTIVOS
-3er PIB de América Latina
-Capital humano calificado
-Desarrollada infraestructura educativa
-Crecimiento económico a tasas altas
-Tipo de cambio competitivo
-Mercado doméstico en crecimiento
-Superávits gemelos
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
Es necesario fomentar la
cultura emprendedora
ESTADO DE SITUACION – FINANCIAMIENTO ACTUAL
IED
Sistema Financiero
Financiamiento
de la
Economía Real
Autofinanciamiento
-Luces y sombras del
financiamiento a
PYMEs por el sector
bancario
-Forma más común de
financiamiento en la
Argentina
-Descalce de Plazos
(toman corto, prestan
largo)
- Fue la herramienta más
utilizada luego de la crisis
-Crédito bancario
apenas 11% PBI.
-Actualmente está llegando al
límite
Mercado de capitales
-No hay descalce de plazos
-Menores costos
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
-Amplia gama de
instrumentos (CP/MP/LP)
Mayor financiamiento vía Mercado de Capitales
Incrementar el financiamiento via M. de Cap.
¿Cómo?
Los Inv. Inst. tienen liquidez y apetito inversor
¿Qué demandan?
Rentabilidad
-Es la base del negocio
-Es un elemento de
captación en el
mercado
-Para invertir necesitan
volumen
Seguridad
-Baja exposición a riesgo
crediticio
-Activos con alta calificación
-Diversificación
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
Liquidez
-Existencia de mercado
secundario (poder
entrar y salir)
-Amplia oferta de
títulos
LA LIQUIDEZ ACTUAL DE LOS INV. INST. GENERA
OPORTUNIDADES DE FINANCIAMIENTO A LP
Ahorro Interno > Inversión Productiva
¿Por qué?
• Escasez de alternativas de inversión.
• La cantidad de emisores crece lentamente.
• Gran número de potenciales emisores aún no encuentra atractivo salir al mercado de capitales.
Condiciones y tasas atractivas pueden atraer nuevos emisores, incluyendo PYMEs
Alta liquidez y apetito inversor de los INVERSORES INSTITUCIONALES.
• El acceso de las PYMEs al mercado de valores deberá procurarse a través de estructuras que
incorporen la participación de vehículos intermedios (fideicomisos financieros y fondos de inversión
junto con mitigadores de riesgo crediticio -SGR, colaterales-)
• Aprovechar todas las posibilidades de estructuración dependiendo de los diferentes segmentos
de Mercado.
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
PYMEs EN EL MERCADO DE CAPITALES
CARA y CONTRACARA
El financiamiento a PYMEs creció 47% en 2007
El financiamiento a PYMEs fue U$S 365 MM
+ de 3000 PYMEs se financiaron via M.de K.
En la Argentina hay + de 1,4 MM de PYMEs
Los CHPD fueron el instr. más usado
El instr. más usado es de muy corto plazo
Se creó el panel PYME
Apenas 2 PYMEs abrieron su capital
Los FFs PYME crecieron 62% a/a
La mayor parte fue FF PYMEs agropecuarias
1)Incrementar el financiamiento via M. de K. (actualmente el 5% del
Financiamiento en el M. de K. es a PYMEs)
3 factores
claves
2) Aumentar el número de PYMEs beneficiadas
3) Extender los plazos de financiamiento
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
Incorporación de nuevos instrumentos financieros y
adecuación normativa para PYMEs
-Se inauguró el Panel PYME en la BCBA integrado por Desarrollo de Acuerdos Comerciales S.A.
(Dacsa) e Insumos Agroquímicos (Insuagro).
-Fue aprobada y reglamentada la figura de “hacedor de mercado PYME” a fin de promover
mayor liquidez a las acciones PYME.
-Se modificó el monto máximo de emisión de ONs pasando de $ 5 MM a $ 15 MM.
-Se redefinió el concepto de PYMEs, a efecto del acceso al mercado de capitales, con el objeto de
incluir un mayor número de empresas que superen los límites indicados por la Disposición N°
147/2006 de la SEPYME.
ANTES
Tamaño/Sector
PEQUEÑA
MEDIANA
AGROP
$3.040.000
$18.240.000
IND./MINERIA
$7.500.000
$60.000.000
COMERCIO
$11.100.000
88.800.000
SERVICIOS
$3.366.000
$22.440.000
CONSTRUCCION
$3.000.000
$24.000.000
AHORA
Tamaño/Sector
PEQUEÑA
MEDIANA
x2
AGROP.
$6.080.000
$36.480.000
IND./MINERIA
$15.000.000
$120.000.000
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
COMERCIO
$22.200.000
177.600.000
SERVICIOS
$6.732.000
$44.880.000
CONSTRUCCION
$6.000.000
$48.000.000
NATALIDAD Y MORTALIDAD DE EMPRESAS
(1996-2007)
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
DESAFÍOS PARA EL FUTURO
INVERSIONES
COMPETITIVIDAD
PRODUCTIVIDAD
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
Venture Capital
¿POR QUÉ VENTURE CAPITAL?
En EEUU a fin de 2006:
-el 17,6% del PBI provino de compañías con financiamiento de Venture Capital
-el 9,1% del empleo privado correspondió a compañías financiadas por Venture Capital
Proyectos presentados
1er filtro
2do
filtro
fi
n
Se presentan planes de negocio
Se seleccionan los más prometedores
Auditoría exhaustiva
Se obtiene financiamiento
Hoy en día el concepto de negocio necesita adecuarse a los mercados mundiales, ser
escalable, ser exitoso en un marco de tiempo razonable y ser verdaderamente innovador.
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
Merc. de Cap. desarrollado: factor crítico para el
Venture Capital
UN DETERMINANTE DEL DESARROLLO DEL VENTURE CAPITAL
ESTRATEGIA DE SALIDA DE LA INVERSIÓN
a) IPO
b) Venta a un socio estratégico
c) Recompra por parte de los fundadores
¿POR QUÉ SALEN DE LA INVERSIÓN?
- Los rendimientos más altos de una empresa son en su comienzo. Una vez alcanzado
un múltiplo de la inversión inicial, el venture capital busca salir para realizar su
ganancia (cash out) y financiar un nuevo proyecto de riesgo.
EL VC en una IPO
-En la oferta pública, la firma que aportó el capital de riesgo se considera un insider y recibe
acciones de la cia. (regulada y restringida a venderlas por un tiempo determinado).
-Una vez que se puede negociar libremente, el fondo de venture capital vende sus acciones
como cualquier otro papel.
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
IPO como estrategia de salida
IPO LA OPCIÓN MÁS ATRACTIVA
U$S 1 invertido en un IPO
genera 195% de
rentabilidad en 4,2 años
(Venture Economics)
En EEUU en los últimos 25 años, casi 3.000
compañías financiadas por fondos de
venture capital se hicieron públicas.
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
Fondeo del Venture Capital
Inv. Inst. son los principales inversores en Fondos de Capital Riesgo en el
mundo. En EEUU (2004), los Inv. Inst aportaron USD 21.000 MM a VC.
EL DESAFÍO ACTUAL CONSISTE EN CANALIZAR FONDOS DE LOS
INV. INST. A CAPITAL DE RIESGO PARA EL CRECIMIENTO Y
DESARROLLO DE LA INDUSTRIA
OPORTUNIDADES
VC SECTOR ENERGÉTICO
(BIO COMBUSTIBLES)
INV. INST.
VC SECTOR DE SERVICIOS
(INTENSIVOS EN MANO DE
OBRA CALIFICADA)
VC SECTOR I+D
(EMPRESAS DE BASE
TECNOLÓGICA)
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
VC SECTOR TURISMO
VC SECTOR DISEÑO
LINEAMIENTOS CNV - Financiamiento de M / L plazo
Formar capital productivo requiere de
fondos de mediano y largo plazo,
las instituciones que administran fondos
del público son proveedoras naturales
de este tipo de recursos.
A.F.J.P.
(LEY 24.241)
Cía. SEGUROS
(LEY 20.091)
Calzar el ahorro nacional con la inversión productiva es apalancar el crecimiento de las empresas
con fondos de mediano y largo plazo. En este sentido nuestro foco de atención es impulsar el
financiamiento de la economía real
CAPITAL DE RIESGO
Instrumentar mecanismo de
salida a bolsa para los
fondos constituidos como
Venture Capital.
FCI y FF PYME
Reglamentar sobre la constitución
de Fondos que agrupen nuevas
emisiones de instrumentos pyme de
mediano a largo plazo y con una
duración no inferior a los 2 años
.
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
LINEAMIENTOS CNV - Prudencialidad y Transparencia
Código
de Gobierno Societario
-28 recomendaciones-
Código de Transparencia
al Inversor
Contar con una red de intermediación
amplia, y transparente, con códigos
de ética, que ofrezcan plena
seguridad al inversor minoritario.
Grupo de Trabajo
PYME
Mejorar la calificación y monitoreo
de la gestión de empresas
a través de los mercados.
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
 Responsabilidad por la Estrategia en la
compañía
 Directores Independientes
 Rotación de Síndicos y Auditores externos
 Comunicación fluida con los accionistas
 Comité presidido por Director Independiente
 Definición ámbito de
aplicación.
 Conductas exigidas y
prohibidas.
 Régimen de sanciones.
 Pautas mínimas buenas
prácticas.
 Analizar la normativa aplicable a las
Pymes y proponer modificaciones al régimen
vigente.
 Consolidar información permanente y
actualizada.
El triángulo de Sábato
EMPRESA
UNIVERSIDAD/
ACADEMIA
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
ESTADO