Download Diapositiva 1

M inisteriodeEconomía y P roducción
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
“HERRAMIENTAS DE FINANCIAMIENTO
DE EMPRESAS EN LA ARGENTINA”
Abril 2007
Ventajas de financiarse e invertir en el mercado de
capitales
VENTAJAS PARA LAS EMPRESAS
Obtención de recursos a costo competitivo.
Minimización de costos de intermediación.
Estructuración de las fuentes y mecanismos de financiación de acuerdo con las
necesidades específicas.
Capitalización y difusión de la compañía .
Optimización de la estructura financiera de la empresa o proyecto.
VENTAJAS PARA LOS INVERSORES
Inversiones seguras, rentables y de alta liquidez.
Información periódica y transparente de las inversiones y las cuentas fiduciarias en
general.
OBJETIVOS DE LA CNV
Fomentar el Desarrollo Económico a través de la
profundización del crecimiento del mercado del mercado de
capitales.
Transparencia (protección al pequeño inversor).
Incentivar el ahorro nacional.
Círculo Virtuoso del Ahorro y de la Inversión
AHORROT
INVERSIÓNT
Familias
$
$
Empresas
$
Merc. de
$
Capitales
Empresas
Crecimiento
de la
Economía
$
+ Riqueza
Inv. Inst.
Dividendos
+ Empleo
+ Consumo
+ Ahorro
En T + 1, + ahorro, por lo
tanto + INVERSIÓN.
Escenario Macroeconómico 2002 - 2007
PBI creciendo al 9% durante 4
años.
Alto uso de la capacidad
instalada.
Tasa de crecimiento del PBI
superior a la tasa de crecimiento
de la Inversión.
Fuente: INDEC
Necesidad de desarrollo del Mercado de Capitales para
financiar proyectos productivos a largo plazo.
Aumento de la Inversión para garantizar una tasa de
crecimiento del PBI sustentable en el tiempo.
Instrumentos disponibles (I)
Las empresas cuentan con distintas alternativas de financiación:
OFERTA PÚBLICA DE ACCIONES:
* Al constituirse una sociedad, los socios realizan aportes de capital cuya
representación son las acciones.
* Otorgan a su titular la condición de socio, con todos los derechos correspondientes a
la clase (ordinarias, preferidas o de voto múltiple).
* Apertura de capital a través de: venta de acciones de los socios/aumento de capital
social (nuevas acciones).
* Para cotizar: Capital > $ 60 MM o Ingresos > $ 100 MM.
* Régimen informativo trimestral y anual.
OBLIGACIONES NEGOCIABLES:
* Es deuda emitida por parte de un emisor privado que toma fondos de uno o varios
inversores a los que retribuye con el pago de un interés estipulado.
* Las ONs se colocan mediante cotización y negociación en Bolsa.
* Las ONs pueden ser convertibles en acciones de la misma sociedad emisora.
* Para cotizar: Autorización de la CNV, 2 calificaciones de riesgo (actualizadas c/ 3
meses para poder ser compradas por las AFJPs).
* Régimen informativo trimestral y anual.
Instrumentos disponibles (II)
Las empresas cuentan con distintas alternativas de financiación:
FIDEICOMISOS FINANCIEROS:
* Es la emisión de un título que tiene como contrapartida una cartera de créditos o
activos ilíquidos que son transformados en activos financieros líquidos para su
negociación en el mercado de capitales bajo la forma de valores negociables.
* Permite aislar bienes, flujos de fondos o derechos, en un patrimonio independiente.
* Elimina el descalce de plazos y tasas
* Para cotizar: PN fiduciario > $ 3 MM.
* Régimen informativo trimestral.
CHEQUES DE PAGO DIFERIDO:
*El cheque de pago diferido es una orden de pago librada a días vista en la cual el
librador a la fecha de vencimiento debe tener fondos suficientes depositados en su
cuenta corriente o autorización para girar en descubierto.
*Recientemente, se introdujo la posibilidad de cotizar Cheques de P.Dif. ingresados
al sistema de Caja de Valores por sociedades autorizadas a cotizar sus acciones y ONs,
con endoso pleno a favor de las mismas.
Evolución de los principales instrumentos financieros
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL (en U$S miles de MM)
450
Tasa de Crecimiento anual 13%.
CAGR 01-06: 13%
400
350
+109%
Crecimiento 109% vs. 2001 (U$S 399.777 MM).
300
250
200
150
100
50
2001
2002
2003
2004
2005
2006
En 2006, Socotherm fue la primer empresa en
abrir su capital después de casi 6 años (VN $ 70
MM).
Fuente: Elaboración propia en base a datos de IAMC
ONs y Fideicomisos Financieros (en U$S MM)
Crecimiento de 144% entre 2002 y 2006.
(U$S 10.328 MM).
FFs crecieron 4.630% desde 2002.
Montos colocados de ONs
relativamente estable. Cambios en su
composición al recuperarse la economía
(menos ONs canje, más ONs nuevas).
12.000
Fideicomisos Financieros
ONs
10.328
10.000
8.267
8.000
6.338
6.000
4.000
4.226
2.881
2.000
0
2002
Fuente: CNV
2003
2004
2005
2006
Instrumentos disponibles para PYMEs (I)
LAS PYMEs CUENTAN CON LAS MISMAS ALTERNATIVAS DE
FINANCIACIÓN QUE LAS EMPRESAS GRANDES PERO BAJO UNA
MODALIDAD DE INGRESO AL MERCADO MUCHO MÁS ACCESIBLE
OFERTA PÚBLICA DE ACCIONES
-Régimen simplificado de presentación de información.
-4 empresas registradas en el Panel PYME.
-Figura de Hacedor de Mercado asegura liquidez de las acciones PYME.
-2 empresas abrieron su capital en 2006.
OBLIGACIONES NEGOCIABLES
-Tres últimos Balances.
-Certificado PYME de la CNV.
-Monto máximo de emisión de $ 5 millones.
-Sólo para inversores calificados (excepto si cuenta con un aval de una SGR).
-Exceptuadas de calificación de riesgo.
-Aumento de valor reputacional ante clientes.
Instrumentos disponibles para PYMEs (II)
FIDEICOMISOS FINANCIEROS:
* Las PYMEs actúan como fiduciantes.
* Las SGR actúan como avalistas de las PYMEs ante el inversor que adquiere los
títulos de deuda.
* Menor costo de financiamiento (activos “fuera de balance”) al disminuir el “riesgo
empresa”.
* Útil en el caso de actividades en las que participan diversos agentes (productores,
proveedores, agentes financieros).
* Economías de escala en los costos de colocación (viable para PYMEs con una
facturación > $ 1,5 MM).
CHEQUES DE PAGO DIFERIDO:
* Instrumento más usado por las PYMEs a nivel mundial.
* Generalmente, 1er paso de ingreso al Mercado de Capitales.
* Dos tipos de cheques: Patrocinado y Avalado (por las SGR).
* CHPD Patrocinado: emisión de cheques negociables en el Mercado. Prestigio de
cotizar en Bolsa.
* CHPD Avalados: emisión de cheques que se descuentan en el Mercado de valores
con el aval de una SGR (riesgo prácticamente nulo y menor tasa).
* Gran liquidez al existir mercado secundario.
PYMEs en números
Más de 2.300 PYMEs beneficiadas desde 2001.
Panel PYME: 4 empresas registradas, 2 empresas cotizando.
Crecimiento vol. negociado en acciones PYME Ene./Feb. 2007: 127%.
Financiamiento a través de ONs PYME (2001-2006): U$S 12,3 MM.
En 2006 U$S 4,4 MM (34% del total) en ONs.
Financiamiento a través de FFs PYMEs (2001-2006): U$S 169 MM.
Financiamiento a través de Cheques de Pago Diferido (2001-2006): U$S 201 MM.
Un mercado de capitales fuerte es necesario para el
desarrollo económico
Financiamiento al sector inmobiliario – titularización de créditos hipotecarios -.
Financiamiento al sector agrícola a través del mercado de capitales.
Desarrollo de nuevos instrumentos financieros orientados a la profundización del
mercado de capitales.
Fortalecimiento y adecuación del régimen normativo a los estándares
internacionales.
Transparencia en la información y políticas innovadoras como organismo
supervisor.
Adopción de principios de gobierno corporativo.
Programa de democratización del capital – educando al inversor minorista- (En
EEUU el 75% de la población tiene títulos/acciones. En Argentina, la proporción se
ubica entre 1,5 y 1,7%).
Programa de incorporación de nuevas empresas emisoras.
Adopción de normas internacionales contables.
M inisteriodeEconomía y P roducción
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
AUTORIDADES:
Presidente: Lic. Eduardo HECKER
Vicepresidente: Lic. Alejandro VANOLI
Director: Dr. Héctor HELMAN